PPP項目資產證券化操作與案例解析

張志曉律師2017年5月26日PPP資產證券化課程目錄一、資產證券化概念二、證券化基礎資產三、資產轉移和風險隔離四、資產證券化發行五、REITS與資產證券化六、PPP項目資產證券化引言、PPP項目證券化一、關于PPP證券化的政策《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產證券化相關工作的通知》發改投資[2016]2698號：

PPP項目資產證券化四項基本要求1、項目已嚴格履行審批、核準、備案手續和實施方案審查審批程序，并簽訂規范有效的PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢；2、項目工程建設質量符合相關標準，能持續安全穩定運營，項目履約能力較強；3、項目已建成并正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，并已產生持續、穩定的現金流；4、原始權益人信用穩健，內部控制制度健全，具有持續經營能力，最近三年未發生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。引言、PPP項目證券化一等、環關熊于P緣瑞P博P證釣券東化測的莊政蔥策中描國估證報券和投駱資燃基窄金礙業葉協領會《關考于P懸P劈燕P項松目嘴資迷產的證劃券粱化霧產決品斥實按施貨專訓人獲專構崗趙備詢案融的畏通鉗知》：寄指聾定宴專口人另負早責肢，浮即湖報傷即飛審它、甩提訴高贈效膛率萄，燈加什快卵備挪案暖速雪度枯，久優忽先溝出頭具糖備千案支確攔認嫁函冰。上當海醉證烘券鄰交稼易四所《關鋒于行推馳進緞傳誘統楊基侮礎田設錫施待領贈域竟政搞府釘和到社姑會醬資階本始合位作鄰（P小P法P）木項飯目坦資惡產繁證驅券視化渡業敞務攔的俊通劃知》：樹即雁報賞即踩審不，嬸受和理造后5個音工粘作膛日總內銷出摧具逝反泡饋淚意都見繁，襲管周理幫人邊提雞交闊反桿饋艦回鋪復礦確串認斗后3個探工缸作勿日凡內援召培開醫工乳作師小汗組千會召議陣，貼明窄確黨是輪否渣符零合魂掛圣牌大要軋求京。殘項場目其掛蔬牌話階勁段持專束人碰專膛崗漏負休責米。深沸圳首交福易閱所《深唇圳澆證憶券烈交妖易笛所慰關蝴于暑推夏進絡傳雨統遲基態礎訓設觸施怒領紗域富政臣府敲和承社懷會綠資簽本嶼合挖作腳（P曠P英P）架項旋目四資酒產枯證荷券怖化射業株務票的考通錄知》：帝即香報排即辯審盤、砌專謊人倍專野崗個負手責”。不對宮于互申搖報捕項超目訓，綠受輩理搞后5個瓜交地易后日摘內臘出續具梁反亡饋寄意案見廢，片管災理六人似提迷交翼反宰饋數回責復菌確屠認弓后3個尼交屑易鞠日出內崇召館開井掛粥牌早工辮作充小病組溝會熊議栗。一、PPP項目證券化二膛、蹄第采一竹批P灰P擾P資嘉產組證搬券渣化抱項淘目“中酷信您建險投-網做新棉建牙投浸慶耕春潑路漢隧料道P搖P暢P項蟻目備資置產慢支惹持宿專黑項胡計栽劃”“中扛信繳證落券-首陵創蕩股斥份改污鑼水愉處園理P央P鈴P項慎目受收濤費煎收塵益河權導資掃產桂支挺持賄專冷項粘計敵劃”（“華艦夏飾幸磨福居固青安燭工啦業遮園底區歸新立型促城擊鎮椅化P狂P奸P項辯目表供揭熱謊收委費友收凝益麗權遞資第產妄支蓮持貴專班項鳥計投劃”“廣問發召恒際進-廣甩晟鐘東吉江嚴環符保澤虎君門初綠趙源P壯P重P項纏目水資雪產因支偉持撫專辣項博計筒劃”序號名稱原始權益人基礎資產類型底層資產發行金額（萬元）利率區間1中信建投網新建投慶春路隧道PPP項目杭州慶春路過江隧道有限公司隧道專營權合同收益權慶春路過江隧道700004.05%-4.15%2中信首創污水處理PPP項目首創股份旗下山東地區四家全資水務公司污水處理收費收益權污水處理廠530003.7%-4.6%3華夏幸福固安供熱收費PPP項目固安九通基業公用事業有限公司供熱收費收益權供熱廠供熱管線706003.9%-5.2%4廣發恒進環保虎門綠源PPP項目東莞市虎門綠源水務有限公司污水處理收費收益權污水處理廠320004.15%引言、PPP項目證券化三帽、娃南符京政公即用鏈控籠股鍋污蔑水木處亭理叼收殃費譽收互益息權焰專皮項材資蔑產號管弊理件計待劃投抄資侵者引言、PPP項目證券化三矩、抵南在京政公豎用著控焰股說污祥水擴處語理束收秧費鍛收脹益仍權詞專圖項殺資政產腥管處理臟計腹劃“南炸京蠅公修用甚控弟股工污炊水判處布理番收船費脅收諸益乎權鄰專堅項姻資牛產刺管功理蘿計劑劃”于2雷0期1猶2年3月2云0日刷發千行番，滾原趟始撫權敞益餓人厲為寨南冒京續公必用開控月股甚（仙集界團溝）里有限限攻公拌司屬（徹簡撇稱“南縮慧京后公放用裂控摔股”）轎，扯計足劃戀管糞理撿人宵為見中盼信漏證賢券愈股斜份壓有溫限刃公弄司祥（英簡手稱“中亭信停證職券”）誓，田募泉集蘭規務模擋為1件3掙.碰3億嶼元雖，錫存嘉續連期弓為5年律，雀其功中炭，喂優蹤蝶先威級念受漿益禁憑橡證爬（褲包單括徒寧淡公絲式控1戶-擴5）途本愿金媽規仆模研為1幟2唇.仿5億拒元伐，續均附為A史A兩A的暖評躍級酒，飲預巷期瀉收安益厲率團根稿據1繩-飄5年盛的敏期藥限都不鋸同掌，球分例別擇為6蹈.羅3遮%、6俗.夸8局%、6赴.炎9繡9見%、6戀.卻9垮9描%、6膝.減9簽9傷%；藥次桌級幸受白益盟憑迷證丟規露模稼為0訴.發8億穿元饒，最由槽南郵京薪公與用穗控痛股襯一槐次政性肉全劃部悟認優購猛，槐交必易陽流遙通洪場倚所壤為奮深搞圳簡證鋼券偽交色易處所失，廢信西用酒評售級仍為A蚊A崇A。基紡礎竟資還產為槐南唉京揮公析用牌控山股桑根色據隙政付府皺文上件撇，榮因課建屬設奴和鄙經湖營蠶污毯水馳處棄理亂設釋施淹而濱獲速得屆的廈自線專疏項姥計刊劃脖成情立迅之選次陜日邁起惹五終年傻內黑從繡南減京坡市男財柏政旁局堤取珍得雨的陣污警水悅處拉理尋收狠費軋收寧益們權慣。引言、PPP項目資產證券化第鉤二若批P川P蓬P項栗目豬資懸產逼證咬券積化守清梅單臨漲沂該市當陽其都疑熱模力妥有央限炒公石司P雷P丑P項猾目青弊島乓海陵灣蓄大辮橋戰項化目三夫門路峽恐市遣三枕聯錄熱的力P葵P鋤P項宏目武盲漢嶺漢督西群污桐水雁處多理非廠P舌P扛P項鐵目惠聞東雅凌日坑臺至自碧絞甲皆高謎速暑公酸路禍（貪廣快惠勵東噸延呀線報）奔一斷期久工小程晚項漸目廣筒西公靈宜峰鈔（燈桂恨粵舌界炭）枯至載八轎步奴公店路災項鍵目任（蘿廣察賀砌高梅速烈公幕路膏賀斑州牽段奔）成剪自腫瀘裝赤但高隨速栗公煌路偽（栽瀘矩州羞段鴿）黔穩西詢至冠大珠方繳高皇速耍公奮路裕石蕩板迷至征關版東此段瘋項吐目第克一窗部溫分資笛產妻證而券搬化失概戶念※銀慮監約會※銀是監傍會※證蓋監塔會※證疏監辦會※基巷金予業頃協夜會※基史金擴業躲協檢會一、資產證券化一巖、穗什緊么寫是崗資貝產蹤蝶證謊券稍化酷？資念產冤證壩券碗化，免發纖起班人末將叢缺職乏稠流兇動扭性賤但篇能奪在勇未員來頓產爹生賢可賤預記見悅的筍穩駕定吼現遼金斑流敗的脆資絮產屠或敞資借產腸組江合貞出遍售軍給沾S萌P陪V殲，學由印其仿通汗過別一癢定冶的攜結搭構集安咸排煮，潮分恭離久和窗重飄組枯資靈產夠的予收牛益沉和艱風碰險營并撤增衫強泄資河產殼的宴信毯用雹，噸轉施化谷成功由墓資切產只產援生只的漂現枝金謝流改擔錢保厭的虧可還自蔬由京流騾通交的爬證銷券減，拔銷怠售棍給榆金茶融巖市慮場景上稼的包投杯資卸者挽。一、資產證券化二翼、架資昌產底證近券擱化監的罷性緞質資殲產洞證嘉券催化號性勵質：尊是腳一裁種累資披產欣信戴用廚融兄資品方眉式金乳融化體近系陜發殘展勺的羞三撇個乒階管段閃：1、娘金陪融旋機啞構攪本革位模：及間倉接俱融鋸資猴，言銀甜行短為坊紐萄帶2、勸市旨場期本庸位訓：罰直敲接債融耐資詠，I劈燕P滾O，芬發圖債搞，斜基嘉于沙企裂業災信驕用3、層強籍市泄場尼本怠位玻：醋資援產騎證餅券花化玩，擺基巖于歇資慣產害信休用一、資產證券化三島、念資惱產低證闊券顯化驕的誼特妻點資潛產決證藥券杰化稠是示一溪種食結豆構沃性獎融愚資湯方衛式化：漸傳丑統濃融伍資災方虛式聽投周資戒者弟的談風丑險染與文收院益昆受咬制番于謝融礎資選者腰的膠整謀體跟信險用臘狀睜況坡，窄資陣產榴證顆券昨化蝦的攪結烘構倦性梨融鍬資售相暫對串于為整折體小性乖融枯資捷而鮮言中，文投賣資陜者晝的填風姑險葵和冷收蓋益路只冠依末賴祖于仙融慣資灰者予的都部葬分野資蓄產永狀酷況雹。從清交云易菊結允構洋上鮮看折，檔借笨由茄資手產撇分乒割殊的確方趁式瞇，柔將瓶擁椒有幅未享來恩現只金階流吸的佛特柱定洞資粗產姿剝利離給出撥來床，役并突以邊該府特穿定肌資厲產令進抗行腔融顏資召，競是征一座個餐構厚造屠過移程浸。肯從建語犧境楚上昏看誰，彈結勾構蹄性稀是棋相虎對童于拔整叛體芹性原而伙言頭的秘。對幼資仆產曲進妹行煤分擾割碑和辦重劃新井組恩合慘，對戶償刮還轟債秧務衫的屬現洲金廣流悼進趙行慮重勻新占組沃合項肺目太融摔資跨：儉側老重飯于過保胡護坡融羊資浴方問利懇益早，肉資蔑產膊證寄券摩化互側薪重飽于宗保多護宜投女資績人葉利北益域。項裙目森融萍資全中殘資士產震不把轉唯移女，孝對別債嬌務傘人搖有流限精追存索屬。一、資產證券化四增、乒資便產芽證晚券嘴化的振作蒼用可巷以糾把賤一跪些友缺驅乏都流條動觸性浪的陳優權質袋資魄產搞轉悼化判為勢流弱動攤性朱較善高拐的骨證色券認資飽產捕，濫進縫而迷能廣夠沒盤椒活晨存齊量戶資產產么；增擇加店企鄭業巴現芽金媽。一遣種澤表策外猜融稅資拋方殘式風：賺發與起令人典將膽證從券夏化豬的更資債產癢從師其尾資離產翁負卵債菌表粉中橡剔面除紗并霉確扒認疾收撞益訊和薦損懶失樣。運獎用晝出檔表凱型慮資古產勿證在券咽化也產技品她，不撞會揚加豬大爹企攻業閣融值資掉杠疼桿，非避躬免滑生婆成攝金鋒融霧風比險丘；資企產慌證責券脅化嘆調背整制資搏產偷負公債漁表斧同與一徑列握的琴資愚產提，孕但筒不浪調撞整盲資牲產福負溫債免率隙；相等比宏較藝于崖其賴他芬債胡券戴產陡品用，言資啟產摧證奇券銷化余產儲品攜具背有窩不嶄同鴨類烤型翻的革外臨部犁增漆信洽保垂障馳，塘可精以巖降枝低鋒投神資著風機險病。二、資產證券化的發展一穿、蜓資書產播證考券會化獎的界發獵展自1濾9孫7轉0年堂美凳國距的護政憤府蹈國蔬民篇抵綠押格協弟會萄，缺首逝次擁發井行斜以循抵堪押康貸卵款緞組漂合照為炕基孕礎繡資畝產側的獲抵屢押雙支菠持辣證養券-房迫貸準轉陳付雁證寶券渡，臭完魯成技首剝筆確資昏產易證葵券故化母交灘易若以貌來變，須資巧產燥證挪券椒化借逐械漸幫成蠟為趣一亭種廊被捉廣遭泛到采陵用例的蛛金提融溪創蚊新多工耐具命而竟得澤到尋了派迅眉猛就發盟展億。二奴、摔我凈國寇資克產驅證配券岔化征的辦發鬧展1、常最馬早擺的牽雛藍形乏是1根9桐9哈2年逐三狗亞帽市千開訴發蠻建昂設印總乓公渴司羽通日過膀發榮行2億壘元跪地班產外投疼資尺券腫的費形孩式大融辦資刷開鉗發道丹主洲席小輪區需。2、1佛9春9愉6年疑珠皆海葉政叨府轟利送用像在批開紅曼域群裙島雙注竹冊寸珠超海木市素大絨道宜有說限掙公榮司桌，怎以獲當繭地1配5年酬的拼機剖動說車包管謙理秧費鑼為鞠基搖礎熊資億產值，廊發左行2億福美罷元炮的敬債顯券餃。3、1般9吸9鏡7年妙中錫國誤遠慢洋煮集鳳團敵，駝對牢中斥遠通北峽美軋分矛公溪司志的姿航晴運吹收奏入凈融居資番，盆發狹行3億荒美俗元站的夏浮辨息植票供據媽。4、2押0朗0抓5爐-合2良0虛0齒8年聰，炒共旺有1殲1家姻金摘融免機扔構豈發默行1身7個舟信些貸撐資鐵產子證拒券土化碑產檔品用，互發船行給規鍵模6凳6濫7踐.匹8蠅3億凡元鈔。2竭0貧1能2年激央南行非、因銀悄監拳會魔、拋財秩政咐部粘擴膏大遵試挖點乒，文國逃務泊院遞批共復5繭0啄0億駁額布度追，每國賄開撲行賓，墻交目行鬧，睛中摸行綱、抄上蜜汽眠通摔用顆、升工尿行軍發簡行濁信砌貸塑資白產籌證剛券油化蓄產使品麗，竹共另發挖行2會2襖8姨.屬5億麻元藝。5、嘴據品中猴債污資路信2燃0選1淹7年唉資感產誓證互券扇化遣白確皮行書蟻統竊計腹，既截吃至粱去懲年償年解底杰，蠟全刺國沫共偵發圖行宴資姑產激證彈券山化街產矩品霧超廟過9科0闊0昂0億膚元片，譯同車比煤增監長毀約5套0鮮%。2托0尿1由6年課末設，降資握產評支碼持準專血項腿計辨劃娃產昨品富的號發扔行諸量恨與籮發睬行卵規導模債分踏別稍為3蹄8沖5單當和4診,擺6私3住0攤.粘2鄭6億涂元順，渾分陣別燭是2醉0趕1棄5年興發很行樂數誤量蔥與副發件行場規鳴模牛的1胖.蛾9盡3倍桶與2渡.迅3碧8倍已。二、資產證券化的發展三、我國資產證券化類別目艘前誼我罵國窮資觀產湖證系券明化揪按財監旁管桂部屋門龍主寶要憤有川四俗種糾類湖型多：1、追銀翁監滲會扒、即央蹤蝶行思審塵批踢監隊管簽的凱信互貸陣資繭產砌證勝券片化貫；2、上證循監堪會乖監傷管脾的賭證糕券縣公呆司伙企班業跟資翁產艇證深券螞化萌（袖專晉項你資覆產橡管榴理丑計吐劃諷）悼；3、載中打國依銀寧行杠間再市白場械交欄易面商悲協拉會萬注襖冊梳發禾行幻玉的黃資肺產覺支返持妄票唱據盯；4、昌保狐監度會養監意管牽的哭保環險典資貴管咽項哥目權資玻產番支節持井計附劃臘。這亭四域種囑模洗式弱中蠶，沃信矛貸蕉資竟產傲證縣券統化責業館務蛛的協設中計欠、灶運維作團相糞對嗓最扭為稿規搬范熊，勢資浴產墊支民持估票唉據驕的穴實綢質束更隱多螺類淋似雖為命一撇種遙債請券撇，浩券飼商意專親項轉資臺產船管妹理使計緞劃申則紡介崖于患兩賣者紫之詞間啟，啄保藏險蝴資窯管翁項毛目韻資飯產書支覺持弟計琴劃釀則贏是綁在2穩0脂1汪4年7月隨保蛾監板會浴下蜘發懂了刻《書項勤目齊資剝產陸支科持潤計夢劃紛試君點禽業蠶務租監帝管龜口帳徑戚》擴才艱正虜式畫開梁閘隔，勺處兵于閣剛返剛爺起慚步增階墳段效。信貸資產證券化企業資產證券化資產支持票據保險資管項目資產支持計劃發起機構金融機構主要為非金融企業非金融企業保險資產管理公司交易模式發起機構講將信貸資產信托給受托機構證券公司以計劃管理人身份向投資者發行資產支持收益憑證，用受益憑證購買基礎資產企業發行資產支持票據應設置合理交易結構，不得損害股東、債權人利益保險資管公司作為受托人，從原始權益人受讓基礎資產，以其產生的現金流為償付支持，發行收益憑證基礎資產信貸資產、重大基礎設施貸款、涉農貸款、中小企貸款等主要是企業應收款和收益權符合法律規定、相對性明確、能產生可預測現金流的財產、財產權利或組合主管機構央行、銀監會（備案）證監會（備案）交易商協會（注冊）保監會（審批）發行方式全國銀行間債券市場公開或定向發行公開或非公開發行公開或非公開定向發行交易市場全國銀行間債券市場證券交易所、證券業協議機構件報價與轉讓系統、證券公司柜臺市場及證券會認可的交易場所全國銀行間債券市場登記托管機構中央國債登記結算有限公司中國證券登記結算有限公司中央國債登記結算有限公司四、資產證券化的規定企乘業胖資堵產圾證環券控化嚇主筍要客規降定名稱文號頒布機構生效日《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》及配套的《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務信息披露指引》、《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務盡職調查工作指引》中國證券監督管理委員會公告〔2014〕49號證券監督管理委員會2014.11.19《資產支持專項計劃備案管理辦法》及配套《資產證券化業務基礎資產負面清單指引》、《資產證券化業務風險控制指引》中基協函[2014]459號證券投資基金業協會2014.12.24《深圳證券交易所資產證券化業務指引》(2014年修訂)深證會〔2014〕130號深圳證券交易所2014.11.25《上海證券交易所資產證券化業務指引》上證發[2014]80號上海證券交易所2014.11.26第賊二眾部您分證傳券燈化捎基批礎摘資向產※銀殖監閘會※銀截監咸會※證墊監肆會※證窄監犧會※基晨金玻業剝協粗會※基臟金味業姨協嘆會一、證券化基礎資產資群產蛋證遺券辱化，糖發咬起才人晝將戒缺屢乏寫流住動高性款但夫能倘在夜未松來帝產久生資可詳預逝見川的以穩船定扛現滋金牙流虎的資行產姿或搬資舒產裳組袍合出鵲售擺給故S芒P孔V以，南邀京夏公蹈用古控芳股津污居水卸處稿理仙收海費貌收阿益棉權陵專務項瓜資哈產施管賠理連計議劃基證礎達資雹產為啊南令京乏公腹用意控麻股狹根趴據登政約府裁文暈件么，選因菠建首設互和蠶經典營細污尺水鹽處填理礎設言施鄉豐而智獲晝得伸的材自敘專跨項世計迷劃垂成仿立軌之溜次位日莊起磨五墓年撲內律從姿南派京藍市疼財頃政尊局供取串得遇的此污餅水中處旱理柄收值費跪收蜻益鎮權搶。華棚夏燙幸兔福藏固倒安現工砌業呈園菠區鑄新日型即城沸鎮祥化P灰P疑P項落目霞供壺熱沸收經費告收艱益傘權盛資供產米支部持轟專籌項瘦計污劃基禾礎打資包產系渡指獲原舍始騙權濤益鼠人氏在優交跡割木日條轉澇讓番給撞專尋項表計款劃婦的怠、籮在P怕P凍P項課目抹項巧下哈基霜于怕基呼礎膨資懇產蠻文敬件壘享偉有收的陡，勢在請特修定邊期傅間浙內擠因岔在冶固叼安榮工箱業擔園潛區門內沸提悶供儀供督熱囑服央務鋪產創生判的陵向斧供層熱軌用降戶柄收估取但熱甲費賓的葬供鵝熱植收嫂費鋤收蹄益聲權月。中追信駐建重投-網籌新孔建支投墻慶飲春懲路道隧撲道P套P它P項考目前資蠟產微支捎持毫專什項系計發劃基濕礎脊資笨產庸：耍杭器州襪市宏慶權春屯路荷隧繭道哪專擺營取權映合悅同偽收臥益甘，烏擬拿發厭行膝金庫額1違1盆.慚5柱8億濤元蘿。什霸么臂是其基棒礎培資障產勾？二、基礎資產的規定企兄業苦資狠產端證習券倚化基擴礎裝資海產驕標始準：洞符撿合呀法南律沖規薪定日，伸權辨屬站明編確聰，環可商以甜產貼生積獨宇立抗、刊可錢預筑測搬現浪金頭流粱且料可立特良定靠化敬的億財喘產魄權撥利才或材財甘產騾，薪可儀以振是陶單歌項壺資況產識也險可約是慨資掙產閣組鹽合。材（證支監喘會4鐘9號礙文債）具仙體則：企厲業崇應偏收籌款鳥，斥租源賃殺債痛權顏、療信腦貸兼資鼠產翁、完信辱托好受搜益穩權響等脊財絨產污權械利頃，構基線礎尸設桃施智、稱商碼業解物祖業返等享不穿動臉產漫或哨不德動凱產爪收劃益牲權挺，身以禽及仇中閥國據證匪監成會秒認奏可竹的濃其設他慘財謀產是或丟財呀產伏權朗利快。信姐貸槽資映產物證凱券臣化很：基川礎蔑資鞠產：蜘國辛家葛重屑大枝基物礎嚇設管施石項抖目敬貸笛款矮、蜂涉輕農端貸盤款銹、江中劫小欺企乓業播貸輕款繭、往經保清籃理襖合閑規事的停地孩方練政性府瀉融細資經平擠臺果公嫩司勒貸她款森、勞節戲能閃減慘排書貸棍款翁、廚戰熊略號性摧新提興茄產環業志貸暴款霧、合文念化裂創罩意隊產行業標貸背款巴、逃保宋障凱性尊安冶居失工影程行貸殲款吼、況汽混車暮貸婚款.非翻金厲融妻企憤業擊資贏產衡支冬持飲票著據交指睡引基砌礎戰資橡產神：符朽合諸法革律嬌法堪規航規籠定煩，晌權參屬撲明紋確國，忌可初以確依綁法番轉坦讓慎，怒能樹夠測產歉生介持皺續仙穩耳定引、梯獨都立雄、巡壽可眠預席測比的粘現擦金掠流淘且柔可談特蒸定什化毀的麗財世產湯、響財爛產忽權爺利塑或鍛財茂產祥和存財獄產獄權頁利濃的原組原合慎。鼓企系業禮應謎收扇賬徹款風、都租邪賃捏債斬權愁、慮信科托烏受銹益素權滾等部財總產勁權河利觸，冷以龜及遵基煤礎桿設映施院、壇商膝業旦物踩業州等積不再動紐奉產帝財均產嘩或傲相互關披財蓮產墊權左利疼等研。三、PPP項目基礎資產一勁、P蔽P裂P項限目冤的轉資揀產P鹽P妙P項區目挺范息圍向：城爬市螞基當礎滑設取施春及矛公炎共核服流務載領游域何，哄如恥城血市崇供啄水阻、陽供述暖滔、宵供自氣牽、屆污勉水箭和挪垃詢圾套處捕理描、捎保舞障取性期安跟居餓工氧程巾、毒地趙下惑綜憶合撥管榆廊貧、憑軌溜道東交吹通循、集醫容療界和堡養辨老使服殿務鍛設舌施暴等兆。末（1金1沒3號奏文素）公上共跌服跨務鬧、剪基膚礎嗽設截施蠻類幼項災目棗：燃潮氣臣、勿供虜電竟、曲供估水他、辯供襖熱田、議污諷水刺及盾垃賽圾鎖處圓理喜等出市乞政泳設稈施許，基公猛路胡、行鐵箏路博、電機技場兵、勤城鵲市穗軌曠道贏交瓜通濤等綁交冰通辮設懂施叉，島醫煉療找、百旅寺游番、引教沫育勇培月訓驕、頸健蒜康窄養巾老菌等瓜公飲共擾服耍務督項騙目林，響以彎及副水牌利餃、考資除源道環錄境刻和旨生房誠態級保縣護中等副項趣目木。鏈（2居7租2泥4號板文躺）三、PPP項目基礎資產二容、P支P設P項寫目懂的冒收吳入桑來季源P獲P燙P項哥目垮付齊費陵模擁式:資夸產達證舟券矮化裳的叛現環金底流苦來句源1、據使唐用扯者個付斯費榮（U掩s乓e打r普C掛h停a武r亦g蹈e）伴，嘆是晚指葬由圣最職終慢消封費形用組戶吧直緊接啞付宗費睛購崗買酷公煌共尊產廈品識和壯服繡務央。2、妙可邁行詞性院缺頸口竟補秧助樸（V籃i異a抬b志i棒l乘i梨t或y讓G笛a賤p怕F掏u宜n密d躲i酬n簡g）廈，定是傭指赤使膜用引者價付總費喚不景足刃以笨滿殼足戲社賣會即資殼本仙或臨項書目疊公承司吊成享本墨回革收網和代合剩理磁回染報嫁，斬而臂由慌政抖府座以腰財纖政體補狐貼應、紐奉股仿本努投短入淋、杯優霜惠瓶貸婆款里和獨其撲他糠優圖惠腸政感策私的哈形謹式右，笛給排予近社司會和資杜本羅或執項賓目蘋公籌司拒的展經臟濟加補戴助代。3、和政謊府見付敵費婦（G份o沾v國e辟r績n語m們e止n渠t悅P強a齒y帶m皆e必n頁t）球，咳是興指序政盤府究直櫻接賢付連費投購升買輩公止共槐產換品念和學服籍務龜，澆主婦要拒包壟括昆可廉用星性摟付策費銹（A地v劉a氧i行l慢a江b升i橫l勾i易t剝y鉛P府a宿y嗎m纖e香n播t）匙、堤使憶用鳥量棗付甚費犁（U贈s疾a虜g布e僻P逗a釋y死m該e朽n宵t）尋和雷績膽效昨付殊費懼（P遵e疾r熔f它o應r寨m陸a潮n朋c剛e觸P罵a蘇y金m霜e睬n暢t）籮。三、PPP項目基礎資產三購、P念P扯P項響目林付蘋費河模棄式掀示往意恢圖P筋P茅P蘭項責目掠具番有易產央生獵持木續愚穩狂定烈現池金捧流頓的爭特貸點穩適危宜啦證通券扒化三、PPP項目基礎資產四師、對羅于側政筐府城與鄙社胳會停資苦本抽合聰作磚（P拌P另P）縱項誘目隆開別展姑資非產擾證翻券青化草，蕉請沃問括相拉關P甩P戀P項圾目之的教范寨圍鑼應頸當址如悟何琴界炮定捆？答便：畜政移府爹與相社宅會恢資私本箭合姥作研（P醫P穩P）勻項溪目幼開濃展記資難產鈴證毅券肥化將，俯原抖則水上竄需介為綱納漠入濫財穗政怠部P酒P戲P示基范齒項畜目館名護單鋪、輪國慶家謎發軌展洽改進革丹委P非P直P推繼介遷項致目適庫者或呀財恩政際部誦公糖布競的P升P荒P項往目獲庫叼的著項幻玉目蛙。P亭P普P項緩目僻現牧金持流名可從來渡源幕于或有副明伍確司依便據粱的沿政岔府化付艘費嫁、朗使墨用偷者辟付稿費箏、女政階府略補年貼呼等沒。撤其者中順涉鞋及館的慮政饑府勸支求出貨或投補變貼膨應倆當冷納夫入算年企度海預膨算取、蒼中瞇期賊財厭政巴規泄劃倦。沒工有宏必僅要極一境定羅列交入氏名嘴單訴、風入哀庫什捐么刷是你政僑府留補微貼堪，緒與午政忙府悶付恰費梅的禿區模別三、PPP項目基礎資產五朽、蔥公秒用咐事盈業姜類圾資喚產繪證如券卸化A、廊原嶄始雀權墨益伶人蘋（惱發欠行舅人昏）勞的癢持施續康經岔營撤能而力湖。夢鑒松于低公讓用斗事組業救類光企酸業歸需店要叫持迅續同不猛斷羅提竊供輩服厘務集才湊能委保針證盼一儉定暮程慈度令上樹穩播定赤的擺現角金規流覆，浪所學以脂需悟要條關位注動在泥將厘相浮關幅現陣金央流下受傷讓訪給貴專鑰項現計半劃招后兄，雁原鉆始邪權洞益罷人堆是顛否蒸能恨夠稅支跟付舌相北應播的摘運夸營講成勇本秘。B、展現棒金狡流降的禍穩臣定際性銅和逮特載定悼化括。章關婦注他接誰受護公刺共該服柱務交的舍用溜戶儀或訪者雅行密業咱是慘否褲會螞在笨未伸來紀出孝現罷較投為孟重寧大產的突變狐動哀，疾是佛否魚存筆在務行燒業隊周置期揀性瘋風脖險父。災現嗓金隸流求能躺否佩實街現黎特摧定他化水，州建測議燃設鐘置帶合晶理否資盯金暮歸廈集榆頻徹率猴，喉降亦低浸資曾金菠混躺同伙與階被灑挪價用鍬風盒險遇。4臣9號壇文弄：鼻穩悔定障持學續辨的根現搜金嘗流2滲6裙9糞8號均文開：坡第3項宜、光項叔目違已販建舞成愿并扎正途常逼運葵營2年枯以牛上就，摟已竟建豆立授合究理主的阿投奴資效回岸報虛機孝制呼，斗并略已灑產裕生然持楊續疑、凱穩葵定闖的骨現渴金竿流犬；三、PPP項目基礎資產大增城蠅西遼黃補河銀大刷橋準違悲約黃古河埋大享橋A猛B稠S的閉原燦始坡權依益催人拒為矛鄂碗爾限多弟斯棚市題益傷通春路拳橋緩有里限限公慣司蘆，北基即礎擇資仰產卵為南原厲始秘權吹益筍人企根傅據鍬政井府繼文棵件男及馬相螞關暑協葉議動安澇排搏，壺因盡建捏設茶和偵維搭護揮大上成顧西筋黃搬河錦大影橋行所頭獲春得貞的侵自倡專短項幼計遵劃牙成此立謎起蓄未罷來6年歡內椒特榆定曠時查期廊（3～1掘2月啊）槽的奶大懇橋攀通農行別費捧收日入聰收告益輪權魯。大兆成慨西奔黃裝河晶大竿橋挎是訊連炕接序鄂軌爾宵多滿斯譽煤在炭稠產條區斥與樸煤高炭井外般運臨集娃散冊基也地淺的塞交員通塘樞要紐示，洲它紀的四通勝行咬費張收遺入卷主奔要判依畢賴勝于泊當疏地午煤喂炭衰運蒙輸幻玉，襲當適煤蒙炭悉行突業版整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證券化基礎資產的要求五毫、匙中號央孕財芒政維補禽貼對光于蛇現浸金序流享入若中稱包吊含繼中至央移財眨政生補跑貼撇的智可轉再胃生弊能鴿源譜發饑電熔、確節卵能壩減宋排代技而術貿改茄造蓄、秧能柿源漂清法潔豎化炭利組用辨、聲新浙能益源莖汽丘車示及偽配研套則設董施沉建償設蜓、底綠阿色爪節插能碑建千筑決等什領送域義的合項鎖目搏，勤現頌金蓄流勝中棗的中捧央圾財貓政遼補磨貼部攤分儀是明否倒可叨以梯作雁為乘資糕產良證添券嚇化禿的較基押礎擇資害產河？答獄：惜我集會醫積京極舊支褲持圍鼓庸勵默綠販色放環英保約產根業底相堵關關項板目袖比態照伍各股交堪易總場受所訪關財于叫開恒展薪綠元色駱公筋司自債聞券暗試撓點斤通陶知忙的羽相悠關倘要偽求堡，駛通鵲過敢資憤產司證敘券欠化東方誤式昆融凱資方發躍展么。鋸上套述價項如目與現礦金渡流將中幣來巧自親按時照塵國窄家咽統嚇一持政趨策唉標累準槽發枝放便的男中艱央皆財醒政鉤補腸貼銹部件分釋（餡包切括雁價較格仇補音貼透）街，澡可暮納堡入萄資坦產碗證購券股化轎的炎基蔑礎較資甚產蠢。四、

證券化基礎資產的要求政薦府墳補乘貼抹：《關屠于欣調汪整沉新立能籮源砍汽染車引推稼廣障應咽用最財蒼政掘補坐貼鍛政蕩策邁的矩通技知》財斜建[排2塊0敞1嗎6觀]墊9俘5纏8號《可岡再恭生察能壯源亂發狹展堆專貼項晉資感金寺管植理筍暫竄行漿辦象法》財葡建[稅2供0賠1辰5順]適8危7號《節障能勾減敢排扛補翼助垃資霞金繡管法理非暫咐行匠辦丹法》財梳建[買2類0鑒1凝5預]萌1屠6屆1號財騙政臟補銀貼場是讀對睛政洽府凈的允債黎權算嗎蘆？孤屬著于英債驚權棟轉統讓賄嗎頓？屬咽于身支浮付拴收廊入傘來丙源紀，遠不億屬員于撥債銳權熄轉挽讓五、證券化基礎資產-收益權基殼礎涂資爸產聚界映定提為顆收鬼益反權襪主辛要葵關賤注遷以浸下憂方膨面（1）猾現框行哨法給律潑法客規敗或煩司熄法污解淡釋悼已滑明注確頓規牛定真該垮財首產跌權涌利蠶為表收略益霞權攪，痰或倆者無基盒礎勝資超產執涉拿及妥的感收歷費邁具裹有宗明翼確些的棵法螞律絡依英據挖；（2）順法思律駛意淘見歌書納應催當畢對姥該途資霉產站界鉗定脹為奪收協益暗權蜂及壞其妻法授律橋依壞據水發珠表震明斥確趨意黃見死。五、證券化基礎資產-收益權一賊、稻高卸速更公扭路戰收襲費學收余益字權收扯費構權擔收坊益悲權釘項撤目逝中惡的屢現膽金福流擔賓保為法肆司雞法離解革釋:“以嫌公績路證橋牙梁底、喇公斷路游隧鞋道國或別者牽公炸路險渡渴口謙等伏不峰動從產炸收象益失權射出留質蹄的浸，仰按訴照我擔便保濤法鹽第爺七改十慚五石條形第點（奪四著）螞項甲的納規拒定刻處皮理”，