國際金融與外匯市場講座第二篇國際金融第一章知識準(zhǔn)備一、外匯的含義靜態(tài)含義:可用于國際間清算結(jié)算的支付手段包括:外幣現(xiàn)鈔外幣支付憑證外幣有價證券其它外匯2.動態(tài)含義將一種貨幣兌換為另一種貨幣的活動,即國際匯兌

二.外匯匯率及其標(biāo)價方式

ForeignExchangerate

ForeignExchangeQuotation(一)外匯匯率的定義1.一個國家的貨幣折算為另一個國家的貨幣的比率2.外匯買賣的價格(二)外匯匯率的標(biāo)價方式1.直接標(biāo)價法(DirectQuotation)以外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)折算為本國貨幣的方法2.間接標(biāo)價法(IndirectQuotation)以本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)折算為外國貨幣的方法三、匯率的種類（一）按銀行買賣外匯劃分：買入?yún)R率(Buyingrate)賣出匯率(Sellingrate)中間匯率(Middlerate)現(xiàn)鈔匯率(Banknotebuyingrate)問題：外匯行情顯示:英鎊/人民幣的匯率為英鎊1561.67001524.92001566.36001.現(xiàn)鈔買入價/現(xiàn)匯買入價/現(xiàn)鈔與現(xiàn)匯賣出價分別是多少?2.某出口商收到出口貨款100萬英鎊，到銀行可兌換為多少人民幣？3.某人將1000英鎊現(xiàn)鈔兌換為人民幣,可得到多少人民幣?4.某進口商需要10萬英鎊對外支付購買數(shù)碼相機的貨款,他需要準(zhǔn)備多少人民幣?（二）按外匯交割(deliver)時間劃分：即期匯率(Spotrate)遠(yuǎn)期匯率(Forwardrate)（三）按銀行匯付資金的方式劃分：電匯匯率(T/TRate--Telegraphictransferrate)信匯匯率(M/TRate—mailtransferrate)票匯匯率(D/DRate)（四）其它：銀行間匯率(Inter-bankrate)與商業(yè)匯率(Commercialrate)固定匯率（fixedexchangerate)與浮動匯率(floatexchangerate）實際匯率(realexchangerate)與有效匯率（effectiverate）官定匯率(Officialrate)與市場匯率(Marketrate)貿(mào)易匯率(Commercialrate)與金融匯率(Financialrate)單一匯率(Singlerate)與多種匯率(Multiplerate)

第二章匯率的決定與變動

ExchangeRateDetermination

第一節(jié)匯率的決定基礎(chǔ)FoundationofExchangeRateDetermination一.一.金本位制度(GoldStandardSystem)下外匯匯率的決定(一)決定:兩國貨幣含金量的對比,即鑄幣平價(MintParorSpeciePar)Eg.英鎊含金量113.0016格令美元含金量23.22格令則鑄幣平價=113.0016/23.22=4.8665即￡1=$4.8665(二)變動:外匯市場的實際匯率,由外匯的供求直接決定,圍繞著鑄幣平價上下波動Eg.美國與英國貿(mào)易的情況結(jié)論:匯率的波動以黃金輸送點(GoldTransportPoint)為界限二.紙幣制度下外匯匯率的決定(一)理論上:由紙幣含金量的對比即金平價(Parvalue即GoldParity)(二)實際上:由于普遍存在紙幣貶值(Depreciation),因此,出現(xiàn)競爭性的貨幣貶值解決:通過國際協(xié)議,制訂規(guī)則結(jié)果:布雷頓森林協(xié)議簽訂,確定了二戰(zhàn)后的國際貨幣運行規(guī)則三.布雷頓森林體系下外匯匯率的決定(1944年—1973年)(一)決定1.美元確定含金量為0.888671克黃金;2.其它國家貨幣規(guī)定含金量;3.其它國家貨幣含金量與美元含金量對比即為黃金平價,也即為兩國間貨幣的匯率Eg.英鎊的含金量規(guī)定為3.58134則:金平價=3.58134/0.888671=4.03即:￡1=$4.03(二)變動協(xié)定規(guī)定:各國貨幣匯率波動的官定上下限為黃金平價上下各1%,由各國政府維持Eg.英鎊與美元波動的上下限為4.03+4.03x1%或4.03-4.03x1%第二節(jié)影響匯率變動的主要因素

FactorsthatInfluenceExchangeRate一.均衡匯率的決定(EquilibriumExchangeRateDetermination)Theequilibriumexchangeratewillchangeovertimeassupplyanddemandscheduleschange.二.影響外匯供求的因素1．國際收支狀況(balanceofpayment)國際收支狀況是一國匯率變動的直接原因，是影響匯率短期變化的重要因素。一國國際收支發(fā)生逆差，即外匯供不應(yīng)求，這種壓力會使外匯匯率上升，即該國的貨幣貶值。反之，若一國國際收支出現(xiàn)順差，反映出外匯供大于求的現(xiàn)象，這種壓力會使外匯匯率下降，或該國貨幣升值。在國際收支中，國際貿(mào)易的數(shù)據(jù)更為重要。如果貿(mào)易盈余不斷增長，本國貨幣在國際市場上的信心以及需求都會增加，從而導(dǎo)致匯率上升；相反，龐大的貿(mào)易逆差不斷增加，市場對貨幣的信心和需求就會下降，最終導(dǎo)致貨幣貶值。外貿(mào)數(shù)字連續(xù)逆差或逆差大幅增加，對市場心理的影響最強烈。2．通貨膨脹率(RelativeInflationRates)通貨膨脹率是影響匯率變動的長期因素。通貨膨脹意味著物價升高，貨幣購買力降低，進而導(dǎo)致貨幣對內(nèi)貶值。在大多數(shù)情況下，貨幣對內(nèi)貶值必然引起對外貶值。一般而言，若一國通貨膨脹率高于另一國的通貨膨脹率，通貨膨脹率較高國家貨幣趨于貶值；反之，貨幣升值。它對匯率的影響力是通過外匯供求關(guān)系變動而發(fā)揮出來的：若一國通貨膨脹率較高，該國商品或勞務(wù)的國際競爭力減弱，其他國家對該國貨幣的需求便會減少，引起該國貨幣的匯率下降。3．利率差(relativeinterestrates)利率提高，國外資本流入，利率降低，國內(nèi)資本流出，這種由兩地利差引起的套利活動是國際資本流動的一種主要方式。資本流動將引起外匯供求的變化，從而對匯率產(chǎn)生影響。一般而言，一國利率提高，導(dǎo)致銀根緊縮，投資和消費需求減少，這在一定程度上可抑制進口、促進出口，并帶動該國貨幣升值。利率下降會刺激國內(nèi)消費和投資增加，造成貨幣需求和物價水平上升，導(dǎo)致進口增加和出口減少，這種狀況必然使國際收支順差減少，導(dǎo)致本國貨幣貶值。4．一國經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r特別是收入狀況(relativeincomelevels)在其他條件不變的情況下，一國經(jīng)濟的基本狀況對匯率的變動起著相當(dāng)重要的作用，但情況較為復(fù)雜。若一國出口基本不變，高速經(jīng)濟增長會使國民收入水平大幅度提高，進而導(dǎo)致該國對外國商品或勞務(wù)的需求高漲，很可能引起經(jīng)常項目逆差。若國內(nèi)外投資者將該國經(jīng)濟增長率較高看作是資本收益率較高的反映，該國資本的凈流人很可能抵消或超過經(jīng)常項目赤字。此時，該國貨幣匯率可能上升。另外，一國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，也可增強人們對本國貨幣的信心。5．政府干預(yù)(governmentcontrols)人民幣匯率并非完全由基本經(jīng)濟變量所決定，政府干預(yù)對匯率的決定有著十分深遠(yuǎn)的影響。干預(yù)主要有幾種形式：1)直接在外匯市場上買進或賣出外匯，使匯率變動有利于本國；2)調(diào)整國內(nèi)貨幣政策和財政政策，或改變兩者之間的搭配情況；3)在國際范圍內(nèi)發(fā)表表態(tài)性言論以影響市場心理。6．市場預(yù)期(expectations)在國際金融市場投機行為盛行的情況下，市場的心理預(yù)期對匯率變動起很大的作用。如果從事外匯投機買賣的交易者預(yù)期某國的通貨膨脹率將會比別國高，實際利率將比別國低，國際收支中的經(jīng)常項目將有逆差，或者有其他因素對該國經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響，那么該國貨幣就會在市場上被拋售，該國匯率就會下跌，反之匯率就會上升。第三節(jié)匯率變動的影響第四節(jié)匯率決定理論利率平價學(xué)由英國經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯于1923年提出的利率平價學(xué)說，解釋了利率水平和匯率之間的關(guān)系。簡而言之，哪種貨幣利率高，投資者就愿意購買哪種貨幣，從而將促使該貨幣匯率上升。利率平價學(xué)說突破了傳統(tǒng)的國際收支和物價水平的范疇，從資本流動的角度研究匯率的變化，奠定了現(xiàn)代匯率理論的基礎(chǔ)。購買力平價學(xué)說購買力平價學(xué)說是西方的一種匯價學(xué)說。兩國貨幣的比價取決于兩國貨幣國內(nèi)購買力的對比關(guān)系。如果，1只漢堡在英國價值賣1英鎊，同樣的漢堡在美國賣1.70美元。我們說匯率為1英鎊對1.70美元。

第四節(jié)匯率制度

ForeignExchangeSystem一.含義一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定二.固定匯率制度(一)含義:兩國貨幣比價基本固定或把兩國貨幣匯率的波動界限規(guī)定在一定幅度之內(nèi)(二)種類:金本位制度的固定匯率制度布雷頓森林體系下的固定匯率制度三.浮動匯率制度(一)含義政府對匯率不加固定,也不規(guī)定上下波動的界限,聽任外匯市場根據(jù)外匯的供求情況,自行決定本國貨幣對外國貨幣的匯率(二)種類按政府是否干預(yù)分:自由浮動(freefloating)與管理浮動(managementfloating)按浮動形式分:單獨浮動(independentlyfloating)與聯(lián)合浮動(jointfloating)四.固定匯率制度與浮動匯率制度的比較(一)固定匯率制的優(yōu)缺點貿(mào)易環(huán)境穩(wěn)定,有助于國際經(jīng)濟交往匯率不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟杠桿作用影響內(nèi)部平衡易引起國際匯率制度的動蕩與混亂(二)浮動匯率制度的優(yōu)缺點匯率能發(fā)揮其調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟杠桿作用對內(nèi)部平衡影響較少減少對儲備的需要,并使逆差國避免外匯儲備的流失國際經(jīng)濟交往的環(huán)境不穩(wěn)定五.匯率制度的選擇(一)影響匯率制度選擇的因素經(jīng)濟規(guī)模對外貿(mào)易依存度金融市場發(fā)達的程度通貨膨脹率同世界平均水平的差異進出口商品結(jié)構(gòu)與外貿(mào)的地理方向特定的政策目的地區(qū)性經(jīng)濟合作情況國際經(jīng)濟條件的制約(二)目前匯率制度的格局釘住匯率制(peggedexchangerate)采取使本國貨幣同某外國貨幣或一籃子貨幣(ABasketofCurrencies)保持固定比價關(guān)系Eg.香港的聯(lián)系匯率制依據(jù)IMF1999年的《各國匯率安排與匯兌管理制年報》,目前各國匯率制度安排的類型:自由浮動:48個會員國實行,占第一位平行釘住:可視為固定匯率制爬行釘住:可視為固定匯率制爬行區(qū)間浮動:可視為固定匯率制無區(qū)間的有管理浮動:可視為準(zhǔn)自由浮動無本國法定貨幣的固定匯率安排:37個國家實行,占第三位貨幣發(fā)行局制:8個國家實行傳統(tǒng)的釘住匯率安排:44個國家實行,占第二位六.人民幣匯率制度改革開放以后人民幣的匯率制度大致經(jīng)歷了三個階段：第一階段是1979年到1988年，人民幣匯率由官方?jīng)Q定；第二階段是從1988年的第四季度至1993年底，人民幣匯率實行雙軌制，官方匯率和市場調(diào)劑匯率并存；第三階段是1994年至今，人民幣匯率并軌，取消外匯留成制度，實行銀行結(jié)售匯制度，建立全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度，并在1996年進一步實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目下的完全自由兌換。第五節(jié)匯率政策

ExchangeRatePolicy一.含義一國貨幣當(dāng)局為達到一定的目的,通過金融法令的頒布、政策的規(guī)定或措施的推行，把本國貨幣與外國貨幣比價確定或控制在適度水平而采取的政策手段二.匯率政策的目標(biāo)內(nèi)部平衡與外部平衡重點內(nèi)容:選擇匯率制度控制匯率變動幅度確定適度的匯率水平進行國際協(xié)調(diào)三.實現(xiàn)匯率政策目標(biāo)的手段從匯率的影響因素入手進行分析第三章國際收支

BalanceofPayment

(參考教材第6章，129頁）

第一節(jié)

國際收支與國際收支平衡表Statement

ofBalanceofPayment一.國際收支的含義(IMF)廣義含義:一國居民(resident)與非居民(non-resident)之間全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄狹義含義:一國在一定時期內(nèi)同其它國家為清算到期的債權(quán)債務(wù)所發(fā)生的外匯收支的總和。二.國際收支平衡表(一)系統(tǒng)記錄國際收支項目及金額的統(tǒng)計表。IMF的統(tǒng)計原則：1、記帳方法:借貸記帳法借方（debit)記錄資產(chǎn)的增加和負(fù)債的減少貸方（credit)記錄資產(chǎn)的減少和負(fù)債的增加2、記帳單位3、記載時間4、折算匯率(二)國際收支平衡表包括的主要內(nèi)容CurrentAccountCapitalAccountandFinancialAccountNetErrorsandOmissionsOverallBalanceReservesandRelatedItems

第二節(jié)國際收支的調(diào)節(jié)

AdjustmentofBOP一．國際收支平衡的含義AccommodationTransactions(Super-LyingItems)CompensatoryTransactions(Under-LyingItems)二．國際收支失衡的原因1、貨幣性不平衡(Monetarydisequilibrium)2、周期性不平衡(Cyclicaldisequilibrium)3、收入性不平衡(Incomedisequilibrium)4、結(jié)構(gòu)性不平衡(Structuraldisequilibrium)三．國際收支的調(diào)節(jié)(一)自動調(diào)節(jié)(二)政策調(diào)節(jié)貨幣政策財政政策外匯政策貿(mào)易政策政策配合理論第四章外匯市場及外匯業(yè)務(wù)

第一節(jié)外匯市場一、外匯市場的概念二、外匯市場的構(gòu)成三、外匯市場的種類四、外匯市場交易規(guī)則五、外匯市場的特點第二節(jié)外匯業(yè)務(wù)

一、即期外匯業(yè)務(wù)二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)三、套匯業(yè)務(wù)四、掉期業(yè)務(wù)五、外匯期貨六、外幣期權(quán)何謂即期外匯業(yè)務(wù)即期匯率：交叉匯率遠(yuǎn)期外匯的含義遠(yuǎn)期外匯買賣的原因遠(yuǎn)期匯率的表示方法遠(yuǎn)期匯率與利率之間的關(guān)系1、直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率2、標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價升水：表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率上漲貼水：表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率下跌平價：表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率一樣兩地套匯三地套匯利息套匯1、掉期的含義2、掉期的原因與目的期貨一般概念外幣期貨特點與遠(yuǎn)期外匯交易比較：1、標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定不同2、是否收取手續(xù)費規(guī)定不同3、交易場所與方式不同4、報價方法不同5、是否最后交割規(guī)定不同6、是否直接成交不同7、合同名稱不同8、是否每日涉及現(xiàn)金流動不同1、期權(quán)的概念2、期權(quán)種類3、期權(quán)特點4、期權(quán)的運用第五章外匯風(fēng)險管理第一節(jié)外匯風(fēng)險概述一、外匯風(fēng)險的概念（ForeignExchangeExposure）二、外匯風(fēng)險的種類三、外匯風(fēng)險的構(gòu)成因素ForeignExchangeExposure與Risk風(fēng)險收益與風(fēng)險損失1.交易風(fēng)險2.轉(zhuǎn)換風(fēng)險3.經(jīng)濟風(fēng)險

第二節(jié)外匯風(fēng)險管理的一般辦法

一、簽約時二、簽約后三、外匯風(fēng)險管理的一般方法第六章

國際金融市場與國際信貸

（參考教材第7章，154頁）

第一節(jié)國際金融市場

一．國際金融市場概念二．國際金融市場的構(gòu)成