形勢與政策論文系列（世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇）摘要：中國已經(jīng)成功地恢復(fù)了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，我們經(jīng)歷了V型的復(fù)蘇，今年可能達(dá)到8%的經(jīng)濟(jì)增長甚至更高。面對歷史罕見的國際金融危機(jī)嚴(yán)重沖擊和自然災(zāi)害頻發(fā)等困難與挑戰(zhàn)，我國外部需求大幅度萎縮，生產(chǎn)能力過剩，企業(yè)經(jīng)營困難，失業(yè)人員增多，經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑。中國政府率先決定擴(kuò)大內(nèi)需，果斷實行一攬子刺激投資計劃，僅一年之后成功地應(yīng)對國際金融危機(jī)，率先在世界各國中經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。關(guān)鍵字：中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)復(fù)蘇中國政府經(jīng)濟(jì)體首先來看失衡的問題。其實失衡問題原來討論得是很多的，但是不少外國學(xué)者認(rèn)為失衡可以持續(xù)，慢慢的大家就忽視了這個問題。實際上這個問題很嚴(yán)峻，如果不解決，未來危機(jī)還會發(fā)生。我們來看失衡是怎么發(fā)生的，我們可以從這張圖上看到1970年以來的全球失衡，從這個圖上看到中國順差是在不斷上升的，美國的逆差是不斷擴(kuò)大的。這中間有一個特點，在80年代初的時候，美國開始出現(xiàn)逆差，70年代沒有出現(xiàn)逆差，90年代的時候它接近平衡。在80年代的時候，日本、德國，主要的順差國家支撐美國的逆差，到90年代，特別是中后期，中國來支撐美國的逆差。到了新世紀(jì)，支撐美國逆差的國家就更多了，中國、日本，也包括德國，還包括石油輸出國組織。我們來看失衡到底是怎么造成的。為什么我們說貨幣霸權(quán)是核心因素。可能在座的IMF專家不一定認(rèn)同我的觀點，但是我們通過自己的分析，包括我們的報告中的模型，我們認(rèn)為這是比較核心的因素。這個核心因素怎么來看，它的影響機(jī)制是什么？首先，美元霸權(quán)本身可以導(dǎo)致：第一，因為是美元本位，美國要向世界注入流動性，它必須保持逆差。而其它國家，為了持有美元，這是因為麥金農(nóng)所說的“原罪”因素，所以它必須保持順差。這樣就會出現(xiàn)失衡。這個失衡局面在經(jīng)濟(jì)全球化的情況下，如果是一個平等的市場交易，它本身不會有太大的問題，總要互通有無。不過，美國往往會過度使用它的貨幣霸權(quán)，為什么？因為面臨的不是硬約束，而是軟約束。我們想說這個危機(jī)對中國是什么樣的沖擊。我們通過一個計量分析來看一下，其實外部沖擊對中國的影響很大。我們這次難逃這樣的命運，所謂的脫鉤不存在。我們從1996年一直到2008年，通過季度數(shù)據(jù)來看，GDP的波動在2001年之前，即加入WTO之前，只有3%可以由公共因子來解釋。這個公共因子可以理解成全球所面臨的一個沖擊，比如這回的次貸危機(jī)。而2001年之后，中國GDP波動的一半左右可以由公共因子來解釋。舉個簡單例子，GDP增長率從2007年的13%到2008的9%，下降了4%，那么，根據(jù)我們分析，有2%就是次貸危機(jī)引起。或者說，一半的波動可以由公共因子來解釋。接下來通過相關(guān)系數(shù)分析也會發(fā)現(xiàn)，在2001年之前，公共因子與GDP的相關(guān)系數(shù)很微弱的，但是2001年之后相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.76。計量分析表明，我們不能夠脫離國際形勢去發(fā)展。也就是說，中國經(jīng)濟(jì)想復(fù)蘇，如果外部環(huán)境不發(fā)生真正的好轉(zhuǎn)，也是很困難的。這是非常基本的判斷。目前，中國經(jīng)濟(jì)看起來出現(xiàn)一些好的跡象，確實很好。但是，我認(rèn)為當(dāng)前復(fù)蘇很大程度上是政府的力量所帶來的。首先是投資方面，是政府主導(dǎo)的投資。當(dāng)然，近期我們看到所謂市場面的投資也有所回升，但是總體來講，政府投資仍然占最重要的比重。第二是消費，現(xiàn)在消費增長用的是社會商品零售總額，這中間包含政府消費，也有人說包含企業(yè)消費，政府消費顯然占很大比重。另外有很多刺激消費政策起了作用，家電、汽車下鄉(xiāng)，還有地方消費券等等。我們可以想象一下，隨著我們面臨的經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境，包括自己的復(fù)蘇比較微弱，我們的老百姓收入的增長是緩慢的，甚至是有所回落的，特別是農(nóng)民工的收入是下降的。顯然，沒有收入支撐的消費增長是很困難的。第三是出口增長，大家都在考慮出口退稅起到很大作用。如果我們想出口能夠起到拉動作用的話，我們有沒有財力支持出口。這些都是問題。對此我們給出一個重要的判斷，單純依靠政府的力量來帶動經(jīng)濟(jì)增長是有很多問題的。這里概括三個大問題：1、沒有社會投資的跟進(jìn)，光有政府投資這是光桿司令，沒有杠桿效益。4萬億的投資有很多是配套的，中央政府沒有那么多錢，需要地方政府，需要銀行，需要社會投資來配套。現(xiàn)在來看，這個配套怎么樣，地方政府的資金到位率只有48%，這是很大的問題。2、過度的依賴政府力量會壓抑市場本身的力量。比如國進(jìn)民退的問題，我們現(xiàn)在可以看到一個趨勢，特別是我們希望提高產(chǎn)業(yè)集中度來提高對抗外部風(fēng)險的能力，這里面很容易發(fā)生這樣的情況。第二個是擠出效應(yīng)，即某些方面的政府投資可能會擠出私人投資。3、過度的政府推動會帶來財政風(fēng)險。這里有四個方面：1、投資計劃落實。如果我們看投資增長和信貸發(fā)放，這兩個非常吻合，也就是說政府投資很大程度上是信貸支持。如果出現(xiàn)產(chǎn)能過剩問題，未來銀行壞賬是不可避免的。2、地方配套資金不到位。關(guān)于地方債務(wù)我在網(wǎng)上看到已經(jīng)達(dá)到4萬億，可能也不確切，但地方債務(wù)數(shù)目是可觀的。再加上地方又沒有房地產(chǎn)作為第二財政，顯然地方政府的配套資金有問題。3、財政收入在遇到危機(jī)時急劇下降，而公共債務(wù)會大幅上升。有兩名專家研究表明，危機(jī)之后的三年中，它的債務(wù)增長達(dá)到86%。4、未來財政支出的進(jìn)一步增加。我們總說支出多，收入少，會有困難，其實很多方面還沒有支出，和發(fā)達(dá)國家相比，我們的支出占的比重很低。我們還有哪方面沒有支出？比如遇到危機(jī)，國有企業(yè)把工人都保住，不能推向市場，因為我們沒有社會保障、工作保障。西方是可以直接減弱的，因為它有大量的社保，有大量的工作保障。我們一定要依靠市場的力量，或者說經(jīng)濟(jì)體的彈性。我們知道一個外力來了，你有了彈性，受的損傷就會比較小。富有彈性的經(jīng)濟(jì)體可以從兩個方面更好的完成復(fù)蘇的任務(wù)，第一是最快的速度，第二是最低的成本。速度方面光靠政府的力量，不考慮市場的力量，是很難實現(xiàn)的。現(xiàn)在說只要是政府投資，我們肯定能保8%，甚至保9%，我不太認(rèn)同。因為這樣會帶來很多問題，這個問題就是成本。如果我們要考慮成本，必須要強調(diào)經(jīng)濟(jì)體的彈性。經(jīng)濟(jì)體的彈性包括幾個方面，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的應(yīng)變能力、商品勞務(wù)的順暢流通，行業(yè)準(zhǔn)入限制的取消，這些提法本身并不是很新鮮，其實就是更多的是利用市場的力量。我們看大蕭條的教訓(xùn)就在這里。大蕭條出現(xiàn)以后，很多國家開始動用政府的力量，發(fā)現(xiàn)沒有政府的市場更糟糕。政府的力量應(yīng)用過度，特別是胡佛新政和羅斯福新政都采取了很多的管制措施，比如說貿(mào)易保護(hù)，提高關(guān)稅，限制國內(nèi)競爭，限制移民等，所有措施的結(jié)果是使得簫條時間進(jìn)一步延長，這里都是有數(shù)據(jù)的。因此，很有必要的是，在勞動力市場、行業(yè)管制、資源能源價格等很多方面都應(yīng)該推進(jìn)我們的改革。1、是勞動力市場的彈性，這次中國經(jīng)濟(jì)遇到這么大的問題，而沒有真正出現(xiàn)混亂，最主要的原因是勞動力市場的彈性。中國有那么多的勞動力，但是由于勞動力市場具有彈性，這些農(nóng)民工返鄉(xiāng)以后到城里來能夠接受較低的工資，在這個情況下實際上使得農(nóng)民工的問題并沒有成為一個很大的問題，因為他可以接受較代的工資了。如果說要提高勞動力的彈性，還需要做的就是取消戶籍制度，只有勞動力的自由流動才能夠使得不會因為某種情況的限制而導(dǎo)致勞動力價格提高，導(dǎo)致企業(yè)成本上升。另外，非正規(guī)渠道也是很重要的。還有我們要注意在地方有保護(hù)主義，比如不允許外地農(nóng)民工到本地來，這些都是有問題的。2、商品勞務(wù)的順暢流通。我想強調(diào)一點，購買本地貨的規(guī)定確實有，這是某些地區(qū)的保障措施，我覺得這個措施不適合全國的情況。我想特別強調(diào)內(nèi)外貿(mào)易問題，其實它是分割的狀況。現(xiàn)在外部遇到問題，我們需要把外銷的產(chǎn)品賣到國內(nèi)，但是因為以前外銷廠商面對國外市場，并不面對國內(nèi)大商場，其實它并不知道怎么樣進(jìn)入這樣的領(lǐng)域。這里有很多的障礙，顯然要實現(xiàn)內(nèi)外貿(mào)對接。向國外賣不出去的產(chǎn)品可以銷售到國內(nèi)，怎么樣形成這樣的一個好渠道，應(yīng)該說中央政府正在研究，如何解決這個問題。這是一個非常重大而緊迫的問題。3、就是提高社會投資的積極性。要通過放松管制打破壟斷來實現(xiàn)。在2009年的改革部署中已經(jīng)強調(diào)了這一點，但是怎么樣落實，這是一個大問題。特別是一些金融、電信、鐵路等壟斷程度比較高的，而且實際上利潤比較高的行業(yè)，能不能在非常時期向民營經(jīng)濟(jì)進(jìn)行利益分配，這個不是很容易落實。4、提高匯率彈性。盡管匯率問題比較敏感，說要解決失衡問題，人民幣還是要升值。我覺得這里的問題不是升值貶值的問題，重要的是要在危機(jī)時提高匯率的彈性。大蕭條就是現(xiàn)實，只有那些更早脫離了金本位制的國家才能夠獲得了自己獨立的貨幣政策，能夠更好的促進(jìn)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展。我覺得中國也應(yīng)該在這樣的時候逐步改進(jìn)匯率機(jī)制，使得貨幣政策能夠成為對抗外部風(fēng)險的第一道防線。中國經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為最壞的時候已經(jīng)過去。為什么這么說？其實我們現(xiàn)在有很多指標(biāo)，我想剛才我已經(jīng)提了一兩個，這里不用多說。從PMI、工業(yè)生產(chǎn)、房地產(chǎn)、汽車銷售，種種指標(biāo)都說明中國經(jīng)濟(jì)最壞的時候可能就是去年四季度和今年一季度——去年四季度是6.8,今年1季度是6.1。現(xiàn)在基本上市場上一致認(rèn)為中國今年接下來GDP的增速，從去年同比的角度來看會不斷上升，今年保8的問題，可能已經(jīng)不是很大了。實際上過去半年之間，整個市場對中國經(jīng)濟(jì)的看法發(fā)生了翻天覆地的變化。尤其在4月份，一季度的中國數(shù)據(jù)公布之后，基本上80、90%的投行和預(yù)測機(jī)構(gòu)提高了他們對于中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)測，從高盛、摩根士丹利這樣一些很著名的投行都提高了他們的預(yù)測，而且一次性提高了很多，基本上都是1.5到2個百分點。這里我們就會面臨這樣一個思考，這個思考對于我們接下來對中國經(jīng)濟(jì)的判斷非常重要。這就是為什么在這次金融危機(jī)和全球的金融危機(jī)過程中間世界上主要的預(yù)測機(jī)構(gòu)對中國經(jīng)濟(jì)一開始如此悲觀，最近為什么又大幅度上調(diào)他們的預(yù)測數(shù)據(jù)？從我自己個人的角度，也是從我自己接觸了很多的客戶的角度歸納了一下。1我認(rèn)為這個市場上高估了中國經(jīng)濟(jì)對出口的依賴程度。當(dāng)然我不是說在中國出口不重要，出口對我們中國經(jīng)濟(jì)的確非常重要，而且事實上出口的確是對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)在過去的10年里面可以說是處于一個不斷上升的過程。但是在面臨重大危機(jī)的時候，市場往往是處于一個過分悲觀的狀態(tài)，也往往容易夸大一些基本的指標(biāo)，其中最重要的指標(biāo)就是中國對出口的依賴程度。為什么？我們經(jīng)常會用一個出口這樣一個值除以GDP的數(shù)據(jù)的比重來說出口對一個國家影響究竟是有多大，這個指標(biāo)在2007年一度上升到37%，2008年的時候下降到了33%。但是即使33%對于出口在中國經(jīng)濟(jì)里的比重還是高估，因為中國的出口跟世界上很多國家的出口不一樣，中國的出口中間有很大一部分實際上是轉(zhuǎn)口貿(mào)易、加工貿(mào)易，這里面很多東西并不是中國人自己真正生產(chǎn)的。2世界上很多對中國經(jīng)濟(jì)的投資者和觀察家高估了中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)程度。很多投資者到中國來，很多時候只到了北京和上海，就認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)接下來沒有什么可投資的了。實際上不是這樣的情況，我經(jīng)常對他們講你們應(yīng)該去中國的西部看一看。聯(lián)合國曾就中國不同地區(qū)和世界上其他一些國家的發(fā)達(dá)程度做過一項統(tǒng)計。它們認(rèn)為，中國東部沿海地區(qū)和拉美國家比較接近，中國的西部更多地跟非洲接近，這樣我們可以看到中國經(jīng)濟(jì)還有很多可以值得發(fā)展的地方，要投資絕對不會找不到項目。這個也很重要，不然我們就會面臨一個情況，就是日本的情況，要讓日本現(xiàn)在再提高財政刺激的力度和加大投資沒有什么可以做的。80、90年代日本也想做，最后到外面把河流兩邊用混凝土包起來做沿岸的欄桿什么的，他們的高速鐵路70年代末就已經(jīng)完成了，現(xiàn)在中國到目前為止真正運行的只有北京到天津這一條。還有一些方面就是有幾個低估，低估了中國政府對中國經(jīng)濟(jì)的控制，雖然從一些表面上的數(shù)據(jù)來看，國有經(jīng)濟(jì)在整個經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的比重在下降，但是實際上中國一些主要的產(chǎn)業(yè)，一些關(guān)鍵性的產(chǎn)業(yè)還掌控在國家手里面的。另一方面他們低估了中國政府決策的速度和政策的力度，這一點上也是西方的觀察者和投資者，從他們的角度往往容易犯的一些錯誤。3他們忽略了中國經(jīng)濟(jì)減速的其他的因素。因為這一次中國經(jīng)濟(jì)減速不僅僅是全球經(jīng)濟(jì)對我們中國經(jīng)濟(jì)的影響的問題，的確我們的出口從去年10月份的20%增長，下降到現(xiàn)在下降到負(fù)20%的增長，但是中國經(jīng)濟(jì)減速最重要的原因是我們自己造成的。從前年年底開始，中國政府采取了一系列的緊縮政策，這些緊縮政策從某種程度上來講也是導(dǎo)致了中國經(jīng)濟(jì)自己本身增速的下降。解鈴還須系鈴人，這個比較容易解決，正因為有一些問題是中國自己造成的，要解決這些問題相對容易。從房地產(chǎn)可以清楚地看到，房地產(chǎn)在2008年交易量下降18%，很重要的原因是政府造成的，現(xiàn)在上升17%也是政府來一手促成的。4中國已經(jīng)成功地恢復(fù)了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，我們經(jīng)歷了V型的復(fù)蘇，今年可能達(dá)到8%的經(jīng)濟(jì)增長甚至更高。金融危機(jī)打擊了中國，政府馬上做出了政策反映，第一，就是四萬美元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃。在四萬億當(dāng)中第一個就是用于基礎(chǔ)設(shè)施，使用基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)張來替代出口，因為在2007年的時候，中國凈出口GDP增長11.9%當(dāng)中的2.7%，現(xiàn)在出口所占22.7%沒有了，這需要基礎(chǔ)設(shè)施投資來彌補。第二，就是有一萬億元用于建設(shè)社會保障系統(tǒng)，用于教育的投資，這是用于對未來的投資，人們的消費信心在增加，這僅僅是一個開始。第三，有五千億元用于新能源和環(huán)境治理污染防治以及高新技術(shù)的發(fā)展，保證我們用新技術(shù)來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。這些策略都非常成功。5繼續(xù)支持出口，因為出口下降，我們?nèi)匀恍枰^續(xù)出口，所以我們就恢復(fù)了出口退稅政策，以前我們把稅率從17%調(diào)整到7%，現(xiàn)在恢復(fù)了這樣一個出口退稅。對于進(jìn)口企業(yè)，我們也給予資助。我們認(rèn)為前五個月貿(mào)易下降了25%，中國要穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，這對中國和世界都是有利的。我們可以看到有許多的工廠是停工，許多人是失業(yè)在家，中國的汽車銷售非常好，但是汽車要吸收這個過剩的產(chǎn)能，還有很多年的時間。中國的汽車產(chǎn)能是差不多1200到1500萬臺，真實的國內(nèi)需求只有900萬，這是有30%的產(chǎn)能過剩，不要談電腦、電視，電冰箱，造船。日本、韓國，其實都是一樣的問題，產(chǎn)能過剩。對美國來說，他們調(diào)整自己的消費是可以一夜之間消費的，但是對出口導(dǎo)向型的產(chǎn)能不是一夜之間就可以調(diào)整好的。對中國來說這個挑戰(zhàn)是很嚴(yán)峻的，中國結(jié)構(gòu)的挑戰(zhàn)是很嚴(yán)峻的，這是全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的影響。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)一方面消費是下降了，基礎(chǔ)設(shè)施的投資是提升了，我們產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)要進(jìn)行重整，像一些私營企業(yè)，中小型的企業(yè)，他們是受到問題，但是國有企業(yè)，他們做基礎(chǔ)設(shè)施，是受益的，基礎(chǔ)設(shè)施是與中部相關(guān)的，貿(mào)易與東部相關(guān)的，即使對上海在今年第一季度只有3.1%的經(jīng)濟(jì)增長率，這對上海來說是前所未有的低數(shù)字，而且有些企業(yè)沒有盈利的能力，現(xiàn)在盈利水平的下降也非常地大。所以我們現(xiàn)在必須要保證我們的工業(yè)的產(chǎn)能，雖然產(chǎn)能是增加了，但是利潤是減少了，他們的收入也是減少了。我們的貿(mào)易都是資本密集型行業(yè)，所以我們重組的壓力非常大，比如說數(shù)百萬的人，成千上萬的人他們要找工作，可能未來還有更多的人失業(yè)，中國真得想