財務管理學第3章財務分析聯系方式E-mail:公用信箱：cmaccounting@163辦公室：9教2131第3章財務分析第1節財務分析概述第2節財務能力分析第3節財務趨勢分析第4節財務綜合分析2【案例】

劉姝威：六百真言擊碎藍田神話2001年10月，中央財經大學研究員劉姝威在一本只印180份的內部刊物?金融內參?上發表了一篇只有600余字的短文?應立即停止對藍田股份發放貸款?。其時，她正在寫作一本?上市公司虛假會計報表識別技術?的書，需要引用大量上市公司的實證材料，因此接觸到藍田股份。劉姝威說，2000年藍田的流動比率已經下降到0.77，速動比率下降到了0.35，凈營運資金已經下降到-1.27億元。這三個主要財務指標，說明藍田短期償債能力很弱，至少會有1.27億元的短期流動負債不能按時歸還。為了防止銀行遭受嚴重的壞賬損失，她建議銀行立即收回對藍田的貸款。3藍田以名譽侵權為由把劉姝威告上法院，請求法院判令劉姝威公開賠禮抱歉、恢復名譽、消除影響，賠償經濟損失50萬元，并承擔全部訴訟費用。2001年12月13日，劉姝威接到了湖北省洪湖市法院民事庭庭長的傳票。2001年12月12日，?金融內參?第19期發表聲明：劉姝威那篇600字短文屬于個人觀點，不代表本刊編輯部。2002年1月10日，劉姝威收到四封匿名電子郵件，內容為：“你的死期就是1月23日。〞那是她作為被告上法庭的日子。2002年1月藍田股份高層人員被公安機關拘傳，4月湖北洪湖法院駁回了藍田公司對劉姝威的起訴，藍田股份上市五年業績大幅成長的神話隨之破滅，并最終退市，藍田股份也因此成為中國證券市場成長史上一個負面的經典案例。4第1節財務分析概述一、財務分析的作用二、財務分析的目的三、財務分析的內容四、財務分析的方法五、財務分析的程序六、財務分析的根底5財務分析的概念財務分析就是以財務報表和其他資料為依據和起點，采用專門方法，系統分析和評價企業的財務狀況、經營成果和現金流量狀況的過程。財務分析是認識過程，通常只能發現問題而不能提供解決問題的現成答案，只能做出評價而不能改善企業的狀況。本門課程中所講的財務分析主要是利用財務報表數據進行財務比率分析。6一、財務分析的作用評價財務能力，分析經營中存在的問題，總結財務管理工作的經驗教訓，促進改善經營活動、提高管理水平。為外部投資者、債權人和其他有關部門和人員提供更加系統的、完整的會計信息，便于他們更加深入地了解企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況，為其決策制定提供依據。檢查各職能部門和單位完成經營方案的情況，考核經營業績，有利于企業建立和健全完善的業績評價體系，協調各種財務關系，保證企業財務目標的順利實現。7一、財務分析的作用企業財務報告會計信息需求者CPA財務分析會計準則

財務分析是對財務報告所提供的會計信息的進一步加工和處理，其目的是為會計信息使用者提供更相關性的會計信息，以提高其決策質量。8二、財務分析的目的1.債權人財務分析的目的：〔非〕貿易債權人關注其貸款的平安性2.股權投資者財務分析的目的：更加全面評估企業或股票的價值，進行有效的投資決策。3.管理層財務分析的目的盡早發現問題，采取改進措施。4.審計師財務分析的目的正確發表審計意見，降低審計風險。5.政府部門財務分析的目的為其制定相關政策提供決策依據。9三、財務分析的內容償債能力分析：到期歸還債務的能力營運能力分析：對資產的利用和管理能力盈利能力分析：絕對數和相對指標分析開展能力分析：開展潛力和經營前景財務趨勢分析：依據過去推測未來開展趨勢財務綜合分析：各方面財務狀況〔風險、收益、本錢和現金流量等〕10四、財務分析的方法1.比率分析法構成比率：結構比率，組成局部和整體的關系效率比率：投入產出關系〔資產報酬率〕相關比率：相互關系〔流動比率和速動比率〕2.比較分析法：差異縱向比較分析法：趨勢分析法，與過去相比橫向比較分析法：與其他企業比較11五、財務分析的程序1.確定財務分析的范圍，搜集有關的經濟資料財務分析范圍取決于分析目的本錢效益原那么2.選擇適當的分析方法，確定分析指標財務分析目的和范圍決定分析方法和指標不同方法單獨或混合使用，指標根據分析目的決定3.進行因素分析，抓住主要矛盾影響經營活動和財務狀況的主要因素4.為作出經濟決策提供各種建議最終目的是為經濟決策提供依據12六、財務分析的根底財務分析是以會計核算資料為根底的：財務報告資產負債表：財務狀況了解企業的償債能力、資金營運能力等利潤表〔損益表〕：經營成果可以考核企業利潤方案的完成情況，分析企業的盈利能力以及利潤增減變化的原因，預測企業利潤的開展趨勢。現金流量表：現金變動，資產負債表各工程對現金流量的影響便于報表使用者了解和評價企業獲取現金和現金等價物的能力，并據以預測企業未來現金流量。13第2節財務能力分析一、償債能力分析二、營運能力分析三、盈利能力分析四、開展能力分析14一、償債能力分析償債能力是指企業歸還各種到期債務的能力。可以揭示企業的財務風險。管理者、債權人和股權投資者都十分重視。1.短期償債能力分析2.長期償債能力分析3.影響償債能力的其他因素151.短期償債能力分析短期償債能力指企業償付流動負債的能力。流動負債：將在一年內或超過一年的一個營業周期內需要償付的債務。流動負債對企業的財務風險影響較大，如不能及時歸還，可能陷入財務困境，面臨破產倒閉危險。資產負債表中，流動負債和流動資產形成一種對應關系。一般來說，流動負債需要現金直接歸還，流動資產是歸還流動負債的一個平安保障。161.短期償債能力分析〔1〕流動比率=流動資產/流動負債指標越大，短期償債能力越強；越小越差；過高影響盈利能力。存在行業差異。營業周期越短的行業，合理的流動比率越低。西方多認為生產型企業的合理流動比率為2。但最近幾十年許多成功企業該指標小于2。假設流動比率比上年發生較大變動，或與行業平均值出現重要偏離，就應對構成各工程逐一進行分析，尋找差異原因。該指標也可能由于存貨積壓或滯銷、借款還清再借入等方式提高，粉飾短期償債能力。17流動比率存在的局限性流動比率假設全部流動資產都變現并用于償債，全部流動負債都需要歸還。該假設存在三個問題：有些流動資產賬面金額與變現金額差異較大〔產成品〕經營性流動資產是企業持續經營所必需的，不能全部用于償債；經營性應付工程可以滾動存續，無需動用現金全部結清流動比率是對短期償債能力的粗略估計

18〔2〕速動比率〔酸性測試比例〕流動比率高，但是流動資產流動性差，那么短期償債能力仍然不強。流動資產中，存貨的流動性相對較差。一般將流動資產扣除存貨后的資產稱為速動資產，主要包括貨幣資金、交易性金融資產、應收票據、應收賬款等。19用速動資產代替流動資產的主要原因有：①在流動資產中存貨的變現能力最差；②由于某種原因，局部存貨可能已經損失報廢還沒處理；③局部存貨已經抵押給債權人；④存貨估價還存在本錢和合理市價相差懸殊的問題20速動比率越高，短期償債能力越強。速動比率為1時比較適宜速動比率低于1被認為是短期償債能力比較低應根據企業性質和其他因素來綜合判斷〔采用大量現金銷售的商店，幾乎沒有應收賬款，大大低于1的速動比率很正常〕影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現能力應收賬款不一定都能變現，實際壞賬可能比壞賬準備要多；季節變化可能使報表的應收賬款數額不能反映平均水平。嚴格來說，還應扣除預付賬款、1年內到期的非流動資產和其他流動性資產等變現能力較差的工程。21〔3〕現金比率現金比率=(現金+現金等價物)/流動負債現金類資產：庫存現金、隨時可用于支付的存款和現金等價物企業的直接償付能力。現金比率高，企業支付能力強，對償付債務有保障。假設該比率過高，可能意味著企業擁有過多的盈利能力比較低的現金類資產，企業的資產未得到有效運用。22〔4〕現金流量比率現金流量比率=經營活動產生的現金流量凈額/流動負債動態反映短期償債能力：本期經營活動產生的現金流量對歸還到期債務的保障程度利用過去估計未來：經營活動現金流量〔過去一個會計年度〕，流動負債〔未來一個年度〕，會計期間不同。估計未來影響因素：需要考慮未來一個會計年度影響經營活動現金流量變動的因素23小結流動比率、速動比率到現金比率，分子包括的內容越來越少〔流動資產—速動資產—現金資產〕。一般情況下〔企業具有貨幣資金、交易性金融資產、各種應收及預付款項和之外的其他流動資產〕，流動比率>速動比率>現金比率。各種應收款項242.長期償債能力分析長期償債能力是指企業歸還長期負債的能力。企業的長期負債包括：長期借款、應付債券、長期應付款、專項應付款、預計負債等。25〔1〕資產負債率資產負債率=負債總額/資產總額×100%也稱負債比率或舉債經營比率反映資產總額中有多大比例是通過借債來籌資的。企業歸還債務的綜合能力，越高，償債能力越差。對于資產負債率的合理比率沒有確定標準。不同行業、不同類型的企業的資產負債率會存在較大差異。高速成長時期的企業，資產負債率可能高一些。26對資產負債率，企業債權人、股東、企業經營者往往從不同的角度評價。債權人〔資金的平安性〕：債務比率越低越好，企業償債有保障，貸款不會有太大的風險。股東〔投資報酬上下〕：在資本利潤率高于借款利息率時，負債比率越大越好，否那么，負債比率越小越好經營者〔均衡報酬和風險〕既考慮企業的盈利，又顧及企業所承擔的財務風險，在二者之間權衡。27〔2〕股東權益比率和權益乘數股東權益比率=股東權益總額/資產總額×100%資產總額中所有者投入的比例股東權益比率與負債比率之和等于1權益乘數=資產總額/股東權益總額股東權益比率的倒數反映企業財務杠桿大小:權益乘數↑,財務杠桿↑權益乘數↑，股東投入比例↓，財務杠桿↑28〔3〕產權比率和有形凈值債務率產權比率＝負債總額/股東權益總額也稱負債股權比率，是負債比率的另一種表現形式揭示企業財務風險以及股東權益對債務的保障程度該比率越低，長期財務狀況越好，財務風險越小有形凈值債務率=負債總額/(股東權益總額-無形資產凈值)保守的認為無形資產不宜用來歸還債務是產權比率的延伸，更保守的反映企業在清算時債權人投入的資本受到股東權益的保障。該比率越低，財務風險越小29〔4〕償債保障比率償債保障比率=負債總額/經營活動產生的現金流量凈額也稱債務歸還期經營活動產生的現金流量是企業長期資金的主要來源該比率越低，說明企業歸還到期債務的能力越強30〔5〕利息保障倍數與現金利息保障倍數利息保障倍數=(稅前利潤+利息費用)/利息費用反映企業的經營所得支付債務利息的能力一般來說，企業的利息保障倍數至少要大于1采用權責發生制來核算費用，本期利息費用不一定是本期的實際利息支出；本期實際利息支出也并非都是本期利息費用；本期息稅前利潤也并非本期的經營活動所獲得現金。現金利息保障倍數=(經營活動產生的現金流量凈額+現金利息支出+付現所得稅)/現金利息支出313.影響償債能力的其他因素或有負債將來一旦轉化為企業現實的負債，就會影響到企業的償債能力。擔保責任在被擔保人沒有履行合同時，就有可能會成為企業的負債，增加企業的財務風險。租賃活動如果經營租賃的業務量較大、期限較長或者具有經常性，那么其對企業的償債能力也會產生較大的影響。可用的銀行授信額度可以提高企業的償付能力，緩解財務困難。32二、營運能力分析反映企業的資金周轉狀況，對此進行分析，可以了解企業的營業狀況及經營管理水平。企業的資金周轉狀況與供、產、銷及各個經營環節密切相關，各環節中，銷售有著特殊的意義。通過產品銷售情況與企業資金占用量來分析企業的資金周轉狀況，評價企業的營運能力。331.應收賬款周轉率應收賬款周轉率=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額應收賬款平均余額=(期初應收賬款+期末應收賬款)/2評價應收賬款流動性大小，應收賬款每年的周轉次數分析應收賬款變現速度和管理效率賒銷收入凈額=銷售收入凈額-現銷收入〔銷售收入凈額指銷售收入扣除銷售退回、銷售折扣及折讓后的余額。應收賬款的變現能力直接影響到資產的流動性。應收賬款平均收賬期=360/應收賬款周轉率〔信用政策〕342.存貨周轉率存貨周轉率=銷售本錢/存貨平均余額也稱存貨利用率假設企業生產經營具有較強季節性，計算存貨平均余額消除波動〔先按月或季計算平均數，再計算年平均余額〕。存貨周轉率說明一定時期內企業存貨周轉的次數。反映企業存貨的變現速度，衡量企業的銷售能力及存貨是否過量。存貨周轉天數=360/存貨周轉率353.流動資產周轉率流動資產周轉率=銷售收入/流動資產平均余額銷售收入即營業收入反映企業的全部流動資產的利用效率流動資產周轉得快，可以節約流動資金，提高資金的利用效率。合理的流動資產周轉率并沒有一個確定的標準。通常分析時應比較企業歷年的數據并結合行業特點。364.固定資產周轉率固定資產周轉率=銷售收入/固定資產平均凈值固定資產平均凈值=(期初固定資產凈值+期末固定資產凈值)/2銷售收入即營業收入主要用于分析企業對于廠房、設備等固定資產的利用效率如果與同行業平均水平相比偏低，那么說明企業的生產效率較低，可能影響企業的盈利能力。375.總資產周轉率總資產周轉率=銷售收入/資產平均總額銷售收入一般用銷售收入凈額，即銷售收入扣除銷售退回、銷售折扣及折讓后的余額。假設該比率較低，企業應當采取措施提高銷售收入或者處置資產，以提高總資產利用率。38三、盈利能力分析盈利——企業重要的經營目標生產和開展的物質根底所有者的投資報酬歸還債務的保障債權人、所有者和管理者都十分關注企業的各項經營活動都會影響到企業的盈利能力，但一般只分析企業正常的經營活動的盈利能力。一些非正常的、特殊的經營活動帶來的收益不是經常和持續的。391.資產報酬率〔ROA〕資產收益率，衡量企業利用資產獲取利潤的能力。利潤額與資產平均總額的比例。分析目的不同，利潤額分為息稅前利潤、利潤總額和凈利潤。〔1〕資產息稅前利潤率〔2〕資產利潤率〔3〕資產凈利率40(1)資產息稅前利潤率資產息稅前利潤率=息稅前利潤/資產平均總額×100%息稅前利潤是企業為債權人、政府和股東創造的報酬不受企業資本結構的影響，債權人可使用該比率只要企業的資產息稅前利潤率高于負債利息率，企業就有足夠的收益支付債務利息。可評價企業的盈利能力和償債能力。41〔2〕資產利潤率資產利潤率=稅前利潤總額/資產平均總額×100%影響企業利潤總額的主要因素有營業利潤、投資收益或損失、營業外收支等所得稅政策的變化不會對利潤總額產生影響綜合評價企業的資產盈利能力和管理者的資產配置能力42〔3〕資產凈利率資產凈利率=凈利潤/資產平均總額×100%凈利潤是企業所有者獲得的剩余收益企業的經營活動、投資活動和籌資活動以及國家稅收政策的變化都將影響企業的凈利潤通常用于評價企業對于股權投資的回報能力股東分析時常采用沒有絕對的評價標準，通常采用比較分析法432.股東權益報酬率〔ROE〕股東權益報酬率=凈利潤/股東權益平均總額×100%也稱為凈資產收益率或所有者權益報酬率評價企業盈利能力的重要財務比率，反映股東獲取投資報酬的上下。股東權益平均總額是用賬面價值而不是市場價值計算正常情況下，股東權益市場價值高于賬面價值，所以，以市場價值計算的股東權益報酬率可能非常低。44股東權益報酬率=資產凈利率×平均權益乘數提高股東權益報酬率有兩種途徑：財務杠桿不變，通過增收節支，提高資產利用效率來提高資產凈利率——不增加財務風險；在資產利潤率大于負債利息率時，通過增大權益乘數，提高財務杠桿——增加財務風險；453.銷售毛利率與銷售凈利率〔1〕銷售毛利率〔毛利率〕銷售毛利率=銷售毛利/營業收入凈額×100%銷售毛利=企業營業收入凈額-營業本錢反映企業的營業本錢和營業收入之間的比例關系〔2〕銷售凈利率銷售凈利率=凈利潤/營業收入凈額×100%評價企業通過銷售賺取利潤的能力評價企業的銷售凈利率時，應比較歷年指標，判斷變化趨勢。此外，該比率受行業特點影響大。46資產凈利率=總資產周轉率×銷售凈利率銷售凈利率越大，資產周轉速度越快，資產凈利率越高；提高資產凈利率：加強資產管理，提高資產利用率；加強營銷管理，增加銷售收入，節約本錢費用，提高利潤水平。474.本錢費用利潤率本錢費用利潤率=凈利潤/本錢費用總額×100%反映企業生產經營過程中發生的消耗與獲得的報酬之間的關系本錢費用是為了取得利潤而付出的代價，包括，營業本錢、營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用和所得稅費用等不僅可以評價企業的盈利能力，還可以評價企業對本錢費用的控制能力和經營管理水平485.每股利潤與每股現金流量〔1〕每股利潤每股利潤=(凈利潤-優先股股利)/發行在外的普通股平均股數也稱每股收益或每股盈余，是公司稅后利潤分析的一個重要指標是一個絕對數指標，分析時還應結合流通在外的股數。投資者不能只片面的分析每股利潤〔股價〕，最好結合股東權益報酬率來分析公司的盈利能力。49〔2〕每股現金流量每股現金流量=(經營活動現金凈流量-優先股股利)/發行在外的普通股平均股數每股利潤的上下和股利分配密切相關，但并不是決定股利分配的唯一因素。如果公司盈利，但是沒有現金，也無法分配現金股利。每股現金流量越高，說明公司越有能力支付現金股利。506.每股股利與股利支付率〔1〕每股股利每股股利=(現金股利總額-優先股股利)/發行在外的普通股股數取決于公司盈利能力強弱，股利政策和現金是否充裕〔2〕股利支付率股利支付率=每股股利/每股利潤×100%與股利支付率相關的反映利潤留存比例的是留存比率留存比例=〔每股利潤-每股股利〕/每股利潤×100%517.每股凈資產〔每股賬面價值〕每股凈資產=股東權益總額/發行在外的普通股股數并不是衡量公司盈利能力的指標，但受公司盈利影響8.市盈率〔P/E〕與市凈率〔P/B〕市盈率和市凈率是以企業盈利能力為根底的市場估值指標。可以判斷股票的市場定價是否符合公司的根本面，為投資活動提供決策依據。52〔1〕市盈率〔價格盈余比率或價格與收益比率〕市盈率=每股市價/每股利潤投資者十分關注該比率，是投資決策的重要參考沒有標準市盈率。市盈率越高，說明投資者對該公司開展前景越看好，愿意出較高的價格購置該公司股票。一般成長性好的公司市盈率會高一些；過高的市盈率意味著較高的投資風險。53〔2〕市凈率市凈率=每股市價/每股凈資產該比率越高，說明股票的市場價值越高一般，資產質量好、盈利能力強的公司，其市凈率會比較高；風險較大、開展前景較差的公司，其市凈率會比較低。如果公司股票市凈率小于1，即股價低于每股凈資產，說明投資者對公司開展前景比較悲觀。54四、開展能力分析〔成長能力〕指企業在從事經營活動過程中所表現出的增長能力，如規模擴大、盈利的持續增長、市場競爭力的增強等。1.銷售增長率=本年營業收入增長額/上年營業收入總額×100%反映營業收入變化，評價企業成長性和市場競爭力2.資產增長率=本年總資產增長額/年初資產總額×100%反映企業資產規模的增長情況同時應該分析企業資產的質量變化553.股權資本增長率(凈資產增長率或資本積累率)股權資本增長率=本年股東權益增長額/年初股東權益總額×100%企業當年股東權益的變化水平，表達企業資本的積累能力，是評價企業開展潛力的重要財務指標。越高，企業資本積累能力越強，開展能力越好。