PPP融資模式及其與其他融資方式的比較這里重點介紹PPP融資模式及其與其他融資模式如BOT、ABS、TOT的比較。一、PPP的基本概念PPP（Private-PublicPartnership）即公共部門與私人企業合作模式，是指政府、營利性企業和非營利性企業以某個項目為基礎而形成的相互合作關系的模式。通過這種合作模式，合作各方可以得到比單獨行動更有利的結果。合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責任全部轉移給私人企業，而是由參與合作的各方共同承擔責任和融資風險。PPP是一個完整的項目融資概念，其最原始的形式是在1985-1990年備受關注的BOT模式。較早的、比較正式的PPP模式出現在1992年英國保守黨政府提出的“私人融資計劃”（PrivateFinanceInitiative，PFI）中。當時，PFI模式大多用于運輸部門的建設（在英國曾高達85%）。但是現在，作為PFI的后繼者，PPP被廣泛運用于各種基礎設施項目的融資。確切地說，PPP不是一種固定的模式，而是一系列可能的選擇，如服務或者管理合同、計劃－建設，計劃－建設－運營，等等。這些不同的形式具有一些共同之處：（1）希望轉移更多的風險到私人部門；（2）提高工程項目的成本利用效率；（3）提高對社區使用者的收費效率和水平。二、PPP模式的結構特點PPP模式的組織形式非常復雜，既可能包括營利性企業、私人非營利性組織，同時還可能有公共非營利性組織（如政府）。合作各方之間不可避免地會產生不同層次和類型的利益和責任的分歧。只有政府與私人企業形成相互合作的機制，才能使合作各方的分歧模糊化，在求同存異的前提下，完成項目目標。PPP模式的基本結構是，政府通過政府采購的形式與特殊目標公司簽訂特許合同（特殊目標公司一般是由中標的建筑公司、服務經營公司或對項目進行投資的第三方組成的股份有限公司），由特殊目標公司負責籌資、建設及經營。政府通常與提供貸款的金融機構達成一個直接協議，這個協議不是對項目進行擔保，而是向借貸機構承諾將按與特殊目標公司簽訂的合同支付有關費用。這個協議使特殊目標公司能比較順利地獲得金融機構的貸款。由于協議內容的不同，PPP的實施形式也有很多。一種極端形式是，私人部門提供幾乎所有的資金，承擔工程帶來的主要風險，如建筑成本風險、延期風險以及由項目收益率的下降和比預期更高的運營成本所帶來的風險。另一種極端形式是，私人部門只是設計建設一個被許多參數限定好了的項目，并且只對其中某一固定的收入進行運營。較為普遍的情況是，私人承包商承擔設計建設的風險以及延期風險，但是政府承諾的收益足以彌補工程的競價成本和運營成本。PPP模式不同于傳統的承包做法。后者是讓私人部門來運營一個曾經為公共部門運營的項目。在這種情況下，私人部門沒有提供任何資本，也沒有任何責任和控制權的轉移。PPP也不同于完全的私有化，在私有化的情況下，除去一些必要的規制外，是不需要政府的，或者政府在項目中的重要性應該是最小化的。而在大多數的PPP項目中，政府一般都扮演著重要的角色。在過去的20年里，所有的工業國家都面臨著對公共服務需求的增長和巨大的財政壓力。雖然政府財政資金的缺乏是PPP模式出現的主要原因，但是PPP不僅意味著從私人部門融資。PPP最主要的目的是為納稅人實現“貨幣的價值”（ValueForMoney），或者說提高資金的使用效率。PPP能夠通過許多途徑來使納稅人的“貨幣”更有價值：（1）私人部門在設計、建設、運營和維護一個項目時通常更有效率，能夠按時按質完成，并且更容易創新；（2）伙伴關系能夠使私人部門和公共部門各司所長；（3）私人部門合作者通常會關聯到經濟中的相關項目，從而實現規模經濟效應；（4）能夠使項目準確地為公眾提供其真正所需要的服務；（5）由于投入了資金，私人參與者保證項目在經濟上的有效性，而政府則為保證公眾利益而服務。風險分擔是PPP的一個突出特點。經驗表明，合適的風險分攤對于一個項目的成功至關重要。PPP關于風險分擔的理念是不斷變化的。在英國早期的PFI階段，強調的是將風險全部轉移到私人部門。但是通過一段時間的實踐，人們發現讓各方面承擔其所能承擔的最優風險將會更有利于項目的發展。PPP的風險分擔理念解決了傳統公共部門建設不能處理好項目風險的問題。簡而言之，PPP模式的最大特點是：將私人部門引入公共領域，從而提高了公共設施服務的效率和效益，避免了公共基礎設施項目建設超額投資、工期拖延、服務質量差等弊端。同時，項目建設與經營的部分風險由特殊目標公司承擔，分散了政府的投資風險。適當有組織的PPP還能夠使政府得到更好的財政控制。利用私營合作者所擁有的專門技能，通過PPP項目，公眾可以得到設計得更好的公共基礎設施。另外，從宏觀的角度看，PPP通過讓私人部門在傳統的政府領域發揮比原來更為重要的角色，刺激了經濟活動。PPP也使得在一個市場中獲得的經驗和技巧能夠為其他市場所共享，提高了市場的運作效率，為經濟的長期發展提供了動力。三、BOT與PPP的比較與PPP模式相比，BOT項目融資模式很早就為國人所熟知了，在我國也有不少成功運用的例子。PPP是在BOT理念的基礎上進一步優化而衍生出來的。BOT的基本模式是政府為項目的建設和經營提供一種特許權協議作為融資基礎，由本國或外國公司作為投資者和經營者安排融資、承擔風險、建設項目，并在有限的時間內經營項目并獲得合理的回報，最后根據協議將項目歸還給政府。了解這二者之間的異同，有利于深化對PPP模式的認識。（一）BOT與PPP的共同點1、這兩種融資模式的當事人都包括融資人、出資人、擔保人。融資人是指為開發、建設和經營某項工程而專門成立的經濟實體，如項目公司。出資人是指為該項目提供直接或間接融資的政府、企業、個人或銀團組織等。擔保人是指為項目融資人提供融資擔保的組織或個人，也可以是政府。2、兩種模式都是通過簽訂特許權協議使公共部門與私人企業發生契約關系的。一般情況下，政府通過簽訂特許權協議，由私人企業建設、經營、維護和管理，并由私人企業負責成立的項目公司作為特許權人承擔合同規定的責任和償還義務。績模3叛、兩種模匆式都以項壺目運營的謹盈利償還浙債務并獲策得投資回筆報，一般壽都以項目翼本身的資傍產作擔保咽抵押蠶。摘景常電（二汗）跪BO織T噴與御PP跳P射的區嘉別輔像蝴1它、組織機棕構設置不斃同雪雹亭慨以暖BO筐T銳模式參與宿項目的公求共部門和霜私人企業傍之間是以鞏等級關系猛發生相互懸作用的臉。尋描州膠在組織機告構中沒有門一個相互翠協調的機洽制，不同抽角色的參恐與各方都潔有各自的腫利益目春標弓—足—奪自身利益創最大化，田這使得他袍們之間很膚容易產生況利益沖突亭。根據信鼻息經污濟學原理時，由紋于示BO徐T仍模式缺乏校協調機制腰，參與各賠方之間存廈在信息不劈對稱。博憶弈各方在宇各自利益苗最大化的進驅使下，俱最終達跑到酬“扮納什均慕衡泡”溝，其中一竟方利益達評到最大化黃是以犧牲咽其它參與引方的利益做為代價的照，其社會項總收益不育是最大的攏。羊駕觸PP茫P脅模式是一魚個完整的吉項目融資升概念，但冊不是對項牙目融資的擱徹底更改饅，而是對脅項目生命郵周期過程干中的組織敵機構設置心提出了一風個新的模掩型。它是膽政府、贏役利性企業紐和非贏利角性企業基鄭于某個項派目而形成仁的譜以導“午雙洲贏在”螞或漏“郊多咽贏立”科為理念的懶相互合作途形式，參搞與各方可弓以達到與壓預期單獨鞠行動相比高更為有利秤的結果轟。朽持立晚在組織機川構中，參川與各方雖李然沒有達主到自身理鍵想的最大舞利益，但換總收益卻多是最大的盆，實現礙了劇“帖帕累壇托筐”禾最優，即率社會效益糟最大化，殊這顯然更袋符合公共錫基礎設施厘建設的宗較旨嗽。樂吐遙躍綜上所述欲，仗PP賴P樣模式是建沾立在公共踢部門和私轎人企業之施間相互合南作和交流庭的基礎之雀上猛的毒“池共慕贏頓”庫，避免蔥了敢BO樣T摔模式由于楚缺乏相互撥溝通協調個而造成的前項目前期等工作周期壩過長的問秧題，也解旨決了項目孤全部風險誰由私人企駱業承擔而式造成的融尾資困難問勝題，公共及部門、私飛人企業合枕作各方可企以達到互搶利的長期誓目標，實碼現共贏，折能創造更謝多的社會胞效益，更電好地為社濤會和公眾眉服務滅。籍惰析2威、運行程魯序不門同駐眠緣BO榮T揪模式運行徹程序包括壟：招投標敵、成立項梯目公司、馳項目融資列、項目建還設、項目吐運營管理賽、項目移法交等環節何。習而浙PP劈P帆模式運行幕程序包括股：選擇項槐目合作公拍司、確立樂項目、成隸立項目公辦司、招投周標和項目研融資、項拌目建設、艱項目運行具管理等環彎節侮。姨詠毫園從運行程雀序的角度憐來看，兩肥種模式的替不同之處懼主要在項壘目前期輸。團PP浪P壞模式中私伴人企業從省項目論證競階段就開澇始參與項暑目，僅而騙BO脂T塊模式則是抓從項目招凍標階段才旺開始參與秩項目。另駛外更重要占的是趙在負PP僅P間模式中，燦政府始終鬼參入其中屬，而炎在警BO擋T類模式中，女在特許協科議簽訂之含后，政府他對項目的饑影響力通才常較弱買。壯絕全摟四、其他及融資方式桌：抖TO幻T幸、迅ABS輩館嘴（一旅）疲TO碌T鍵融資方彩式緩炭麗偶所竟謂優TO攀T扛（約Tran與sfer廢-Ope械rate收-Tra羅nsfe鞏r威）方式，擔即將建設澡好的公共氏工程項目穩，如橋梁救、公路，謹移交給外落商企業或跑私營企業廉進行一定嘉期限的運掉營管理，怕該企業組扣織利用獲尼取的經營萌權，在一蹈定期限內詳獲得收入鎖。在合約燒期滿之后句，再交回桶給所建部貍門或單位為的一種融捉資方式。辯在移交給差外商或私經營企業中槐，政府或峽其所設經比濟實體將澇取得一定奸的資金以爪再建設其紡他項目。萄這一方式透在一些地旨方比較流達行，如上脂海的南浦憂大橋和楊晉浦大橋腐。肯執僵TO素T鐮多用于橋扶梁、公路宅、電廠、通水廠等基殲礎設施項致目，政府糟部門或原扯企業將項果目移交出獄去后，能干夠取得一河定資金，諸用以再建衰設其他項漏目。因此良通娘過顆TO圈T架模式引進相私人資本疏，可以減香少政府財腸政壓力，商提高基礎心設施運營槐管理效率違。歇TO身T補方式絕與名BO名T閣方式相比詢具有許多虧優點殿：掏TO配T領融資方式鉛只涉及經汪營權轉讓融，不存在束產權、股驢權之爭；左有利于盤閣活國有資斗產存量，裝為新建基爛礎設施籌史集資金，掠加快基礎成設施建設粗步伐；有哀利于提高胳基礎設施講的技術管惡理水平，鍬加快城市汗現代化的笛步伐釋。資雖艘撿（二尸）家AB屬S橡融資方役式確艙宋AB暢S丈是以項目給所屬的資迅產為支撐認的證券化頭融資。具獵體而言，嘩它是以項挑目所擁有昨的資產為償基礎，以奧項目資產雙可以帶來蔑的預期收屯益為保證水，通過在尊資本市場燭發行債券器來募集資令金的一種刺項目融資泡方式。這百種融資方栗式的特點逐在于通過腥其特有的塌信用等級忘提高方式申，使原本勸信用等級焦較低的項余目照樣可拋以進入國宵際高檔債靜券市場，椒利用該市給場信用等超級高、債勉券安全性像和流動性品高、債券躍利率低的桿優勢，大綠幅度降低路項目融資傘成本則。持齊厚螺同其他融舉資方式相坡比追，緞AB雪S落證券可以教不受項目貞原始權益丟人自身條撒件的限制句，繞開一隸些客觀存殺在的壁壘脫，籌集大待量資金，戲具有很強毯的靈活性緊。其優勢懇具體表現蝶在：號（途1鄰）政府通長過授權代確理機構投言資某些基幫礎設施項蛙目，通過慎特設信托明機構發貓行巧AB韻S雪證券融資杯，用這些請設施的未座來收益償雁還債務，勤可以加快姐基礎設施遺的建設速攝度，刺激礦經濟增長傘。這樣，雙政府不需憑用自身的復信用為債宅券的償還雷進行擔保話，不受征監稅能力、廊財政預算園（如發行昂債券）法掘規約束，照不會增加翼財政負擔邁，緩解了病財政資金綁壓力。進（哪2攀）采貸用臺AB伏S喊方式融資宰，雖然在歌債券的發使行期內項俯目的資產淚所有權范歸模SP現V喜所有，但鬼項目的資伯產運營和次決策權依降然歸原始灣權益人所閱有。因此判，在運慈用擺AB疏S聲方式融資萄時，不必幟擔心項目帳是關系國水計民生的兵重要項目孫被外商所講控制和利奔用。這孕是射BO屬T練融資所不呈具備的。喝（若3渴）發債者網與投資者規純粹是債荒權債務關獲系，并不臨改變項目丹的所有權鳳益。因而樸，避免了太項目被投廢資者控制渴，保證了悼基礎設施險運營產生眠的利潤不債會大幅度雨外流。作誘為業主的閘政府無須黨為項目的翻投資回報慣做出承諾姜和安排。熔（蓬4摔）減輕了肺銀行信貸釣負擔，有番利于優化臟融資結構沒和分散投壺資風險，伯也為廣大格投資者提陽供了更廣矮的投資渠蝕道陣。變盼濁鉗五伐、奏PP凝P伸、彈BO窗T喜、符TO溜T天、樣AB搶S宿四種融資去方式的適彎用性比堅較大