10.市值與賬面價值Klingon巡洋艦公司3年前以950萬美元收購了新型隱形機械廠。該機械

「如今可以以630萬美元的價格賣給Romulans。Klingon公司當前的資產負債表顯示公司凈

固定資產為500萬美元，流動負債為210萬美元，凈營運資本為80萬美元。如果所有的流

動資產在今天都可以變現，公司將獲得280萬美元的現金。Klingon公司今天資產的賬面價

值是多少？市值是多少？

11.計算營運現金流Ranney公司銷售額為14900美元，成本為5800美元，折舊為1300美元,

利息支出為780美元。如果稅率為40%,請問公司的營運現金流（OCF）為多少？

12.計算凈資木性支出Gordon駕駛學校2009年的資產負債表顯示其凈固定資產為165萬

美元，2010年的資產負債表顯示其凈固定資產為173萬美元，公司2010年利潤表顯示折舊

費用為28.4萬美元。請問Gordon公司2010年的凈資本性支出是多少？

13.編制資產負債表下表列示了InfbrmationControl公司一年前的長期負債以及股東權益的

信息:

（單位：美元）

長期負債72000000

優先股9000000

普通股（每股1美元）20000000

累計留存收益97000000

資本公積43000000

去年，InformationControl公司發行了1000萬股新股，總價款達到4300萬美元，同時

還發行了1000萬美元的長期負債。公司凈利潤為900萬美元，其中200萬美元用于支付股

利。編制公司當前的負債表，以反映Informationcontrol公司在這一年中所發生的變動。

14.流向債權人的現金流Anna網球商店公司2009年的資產負債表顯示公司長期負債為134

萬美元，而2010年的資產負債表顯示長期負債為139萬美元。2010年的利潤表顯示公司利

息費用為11.8萬美元。請問公司在2010年中流向債權人的現金流是多少？

15.流向股東的現金流Anna網球商店公司2009年的資產負債表顯示公司普通股賬戶為43

萬美元，額外實繳資本公積賬戶為260萬美元。2010年的相應賬戶分別為45萬美元以及305

萬美元。如果公司在2010年支付了38.5萬美元的現金股利，那么當年流向股東的現金流為

多少？

16.現金流Ritter集團公司的會計師為2010年年末準備了以下財務報表:

a.請闡釋2010年的現金變動。

b.請確定公司在2010年的凈營運資本變動。

c.請計算2010年公司資產的現金流量。

Ritter集團公司2010年利潤表（單位：美元）

*fcA600

費用405

折舊90

凈利潤105

股利45

Ritter集團公司資產負債表（12月31日）（單位：美元）

20102009

資產

現金5035

其他流動資產155140

凈固定資產340290

資產總計545465

負債與所有者權益

應付賬款8595

長期負債135105

所有者權益325265

負債與所有者權益總計逐曼

17.財務現金流Stancil公司提供了以下信息：

（單位：美元）

長期借款所得19000

銷售普通股所得3000

購買固定資產15000

購買存貨1500

支付股利19500

確定公司內部的現金流，以及公司流向公司投資者的現金流。

18.剩余求償權Huang公司馬上就應向其債權人償還9700美元。

a.如果資產的市場價值為10500美元，請問所有者權益的市場價值是多少？

b.如果資產等于6800美元，所有者權益的市場價值又為多少？

19.邊際稅率與平均稅率（見教材表2-3）Growth集團公司應稅所得為78000美元，而Income

集團公司的應稅所得為7800000美元。

a.兩家公司應繳的稅各為多少？

b.假定兩家公司都發現一項新項目將使公司的應稅所得增長10000美元。請問兩家公司所

需額外繳納的稅款分別是多少。為什么兩家公司的這個數值會相等？

20.計算現金流Gusic工業公司2010年的運營業績如下：銷售額為15300美元，銷售產品成

本為10900美元，折舊費用為2100美元，利息費用為520美元，股利支付為500美元。在

年初，凈固定資產為11800美元，流動資產為3400美元，流動負債為1900美元。年末的凈

固定資產為12900美元，流動資產為3950美元，流動負債為1950美元。2010年的稅率為

40%o

a.請問2010年的凈利潤是多少？

b.請問2010年的經營性現金流是多少？

c.請問2010年公司資產的現金流量是多少？這是可能出現的嗎？請解釋。

d.如果在年中未發行新負債,請問流向債權人的現金流是多少？流向股東的現金流是多少？

并請闡釋a?d題中正負符號的含義。

21.計算現金流下表取自Weston公司的資產負債表：

Weston公司2009年及2010年資產負債表（節選）（單位：美元）

資產負債與所有者權益

2009201020092010

流動資產780846流動負債318348

凈固定資產34804080長期負債18002064

Weston公司2010年利潤表（單位:美元）

銷售額10320

成本4980

折舊960

利息支付259

a.2009年及2010年的所有者權益分別為多少？

b.2010年中凈營運資本的變動是多少？

c.在2010年，Weston公司購進了1800美元的固定資產。請問Weston公司賣出了多少固定

資產？在當年公司資產的現金流量有多少？（稅率為35%）

d.在2010年中，Weston公司新增了360美元的長期債務。請問當年Weston公司償還了多

少長期債務？流向債權人的現金流是多少？

運用以下關于Ingersoll公司的信息解答第22題和第23題（假定稅率為34%）：（單位：美元）

20092010

銷售額52235606

折舊750751

銷售產品成本17972040

其他費用426356

利息350402

現金27392802

應收賬款36264085

短期應付票據529497

長期負債917310702

凈固定資產2297023518

應付賬款28772790

存貨64476625

股利637701

22.財務報表為該公司編制2009年及2010年的資產負債表及利潤表。

23.計算現金流計算2010年資產的現金流量，流向債權人的現金流量以及流向股東的現金

流量。

24.現金流量你正在研究Time制造公司，并找出了公司最近一年現金流量的會計報表。你

同時還知道公司當前稅收總額為8200萬美元，同時利息支出為4300萬美元。運用會計現金

流量表編制財務現金流量表。

Time制造公司現金流量表（單位：百萬美元）

經營活動

凈利潤144

折舊78

遞延稅款16

資產與負債變動

應收賬款-15

存貨18

應付賬款14

應計費用-7

其他2

經營活動產生的現金流合計250

投資活動

購進固定資產-148

售出固定資產19

投資活動產生的現金流合計-129

籌資活動

清償長期負債-135

發行長期負債所得97

應付票據變動

股利-72

股票回購-11

發行新股票的所得37

籌資活動產生的現金流合計-79

現金變動（資產負債表）42

25.凈固定資產與折舊在資產負債表中，凈固定資產（NFA）賬戶等于總固定資產（FA）

賬戶，該賬戶記錄的是固定資產的取得成本，減去累計折舊（AD）賬戶，該賬戶記錄的是

公司從其固定資產賬戶提取的折舊總額。運用NFA=FA-AD-式，證明本章中關于凈資本支

出的表達式，NFAwi*-NFA則M+D（其中D等于當年的折舊費用）等于FA期本-FA期初。

26.稅率參照教材表2-3中關于公司邊際稅率的信息，回答以下問題：

a.在你看來，為什么當應稅所得為100001美元時，邊際稅率由34%升至39%,而后當應稅

所得為335001美元時，邊際稅率又降回了34%?

b.當應稅所得等于335001美元時，計算公司的平均稅率。這是否證實了你在a題中進行的

闡釋？如果應稅所得是18333334美元時，公司的平均稅率是多少？是否發生了相同的情況

呢？

c.39%的稅率以及38%的稅率都表明存在稅收“泡沫”。假設政府希望能夠將39%的邊際稅

率對應的上限由335000美元降至200000美元。請問新的39%的泡沫稅率又會是多少？

第三章估值與資本預算

1.財務比率分析由于不同行業的公司在財務比率上存在很大的差異，財務比率本身提供的信

息有限，分析公司的財務比率有兩種基本方法：時間趨勢分析和同類公司分析。為什么這些

方法會有用呢?每種方法能夠告訴你哪些關于公司財務健康狀況的信息？

2.行業專用比率所謂的“同店銷售”是像麥當勞和西爾斯之類的十分分散的公司的一項重要

指標，顧名思義,分析同店銷售就是比較同樣的店鋪或餐館在兩個不同的時間點上的銷售額。

為什么公司更關注同店銷售而不是總銷售額？

3.銷售預測為什么多數長期財務計劃都從銷售預測開始?或者說，為什么未來銷售額是關鍵?

4.可持續增長本章利用Rosengarten公司說明EFN的計算，Rosengarten的ROE約為

7.3%.利潤再投資率約為67%,如果你為Rosengarten計算可持續增長率，會發現它只有

5.14%,而在我們計算EFN時所使用的增長率為25%,這可能嗎？（提示：可能。如何才能

實現呢？）

5.EFN與增長率Broslofski公司每年都維持一個正的留存比率，并保持負債權益比不變。當

銷售額按照20%的速度增長，公司預計EFN為負數，這是否向你提示了某些關于該公司可

持續增長率的信息?你能夠肯定內部增長率是大于還是小于20%嗎?為什么?如果留存比率上

升，預計EFN將會怎樣?如果留存比率降低呢?如果留存比率等于零呢？

6.共同比財務分析共同比報表是財務分析的工具之一,共同比利潤表與資產負債表為什么有

用?現金流量表沒有被轉變成共同比報表的形式，為什么？

7.資產利用與EFN我們在計算外部融資需要量時隱含著一個假設，即公司資產滿負荷運轉。

如果公司的生產能力尚未被全部利用，會如何影響外部融資需要量？

8.比較ROE和ROAROA和ROE都衡量盈利性，在對兩家公司進行對比時，哪個指標更加

有用?為什么?

9.比率分析EBITD/資產這一比率說明什么？為什么說這個比率在比較兩家公司時比ROA

更加有用？

10.投資收益率使用最廣泛的比率是投資收益率。投資收益率等于凈利潤除以長期負債加上

權益，這是為了衡量什么?投資收益率與資產收益率是什么關系？

11.產品銷售你是否認為假如祖母日歷公司的產品銷售不是如此火爆它就不會遭此命運?為

什么？

12.現金流量祖母日歷公司顯然存在現金流量問題，根據第2章的現金流量分析，客戶直到

發貨時才付款對其現金流量有何影響？

13.公司借款既然這家公司的銷售如此成功，為什么銀行或其他債權人不插手進來，為其提

供所需要的資金以便該公司能夠持續經營？

14.現金流量這個例子中，罪魁禍首是什么，太多的訂單?太少的現金?過低的生產能力？

15.現金流量發現自己處于增長和銷售超過生產能力狀態的時候，像祖母日歷這樣的小公司

可以采取什么措施？

16.EFNMartin公司最新的財務報表如下所示：

利潤表（單位：美元）資產負債表（單位：美元）

銷售額25800

資產113000負債20500

成本16500

應稅所得9300所有者權益92500

稅(34%)3162

合計

凈利潤6138合計113000“3000

資產與成本均與銷售額呈一定比例關系，負債與所有者權益則并非如此。公司同時支付了

1841.40美元的股利，同時Martin公司希望能夠保持固定的股利支付率。下一年的銷售額預

計為30960美元，請問需要多少外部融資？

17.銷量與增長Fontenot集團公司最新的財務報表如下所示:

利潤表（單位：美元）資產負債表（單位：美元）

銷售額67000

流動資產31000負債68000

成本43800

應稅所得23200固定資產118000所有者權益81000

稅（34%）7888

合計149000合計149000

凈利潤15312

資產與成本均與銷售額呈一定比例關系。公司的股利支付率保持在30%的水平，同時其負債

權益比也是固定的。假設沒有外部權益融資，能夠實現的銷售額的最大增長為多少？

18.可持續增長率假定以下比率是固定值，請問可持續增長率是多少？

總資產周轉率=1.90

銷售利潤率=8.1%

權益乘數=1.25

股利支付=30%

19.權益收益率A公司與B公司的負債/總資產比率分別為40%和30%,總資產收益率為

12%和15%。請問哪家公司的權益收益率較高？

20.外部融資需求OpticalScam公司預測將在下一年實現20%的銷售增長率。其目前的財務

報表列示如下：

利潤表（單位：美元）資產負債表（單位:美元）

銷售額30400000資產負債與所有者權益

成本26720000流動資產7200000短期負債M00000

長期負債4800000

應稅所得3680000

固定資產17600000

稅（34%）1288000

普通股3200000

凈利潤2392000

—累計留存收益10400000

股利956800

所有者權益合計13600000

留存收益增加額1435200資產合計24800000負債與所有者權益合計24800000

MooseTours公司2009年利潤表MooseTours公司2009年12月31日資產負債表

（單位：美元）（單位:美元）

銷售額929000資產負債與所有者權益

成本723000流動資產流動負債

應付賬款

其他成本19000現金2530068000

應收賬款40700應付票據17000

息稅前利潤187000

存貨86900合計85000

利息費用14000

合計152900長期負債158000

應稅所得173000

所有者權益

稅（34%）60550

固定資產普通股與實收資本140000

凈利潤112450

廠房與設備凈值413000留存收益182900

股利33735合計322900

留存收益增加額78715總資產565900負債與所有者權益合計565900

a.運用本章的等式，計算下一年所需的外部融資金額。

b.編制公司下一年的預測資產負債表，并確認你在a題中所求出的外部融資金額的結果。

c.計算公司的可持續增長率。

d.OpticalScam公司如果改變股利政策，可以消除其外部融資需求嗎?還有哪些其他方法可

以使公司實現其增長目標？

21.應收賬款的周轉天數公司凈利潤為205000美元，俏售利潤率為9.3%,應收賬款賬戶余

額為162500美元。假定80%的銷售額都是信用銷售，請問公司應收賬款的周轉天數是多少?

22.比率與固定資產LeBleu公司長期負債/總資產的比率為0.40,流動比率為1.30。流動

負債為900美元，銷售額為5320美元,銷售利潤率為9.4%,股東權益收益率（ROE）為18.2%。

請問公司凈固定資產為多少？

23.計算現金的利息保障倍數Titan公司最近年的凈利潤為9450美元，稅率為34%,公司

支付的總利息費用為2360美元，同時有3480美元用于折舊費用。請問Titan公司當年現金

的利息保障倍數是多少？

24.銷售產品成本Guthrie公司流動負債為270000美元，速動比率為1.1,存貨周轉率為4.2,

流動比率為2.3,請問公司銷售的產品成本是多少？

25.全產能下的銷售額ThorpeM龜公司當前僅僅用到了85%的固定資產產能，當前銷售額

為630000美元。請問在不需要新固定資產的情況下，銷售額能夠實現的增長是多少？

26.固定資產與產能使用對于上題的公司中，假定固定資產為580000美元，銷售預計將增

長至790000美元。請問需要多少新的固定資產支持銷售額的增長？

27.計算外部融資需要量MooseTours公司最近的財務報表如卜所示。2010年公司預計銷售

額將增長20%。公司利息費用將保持不變。稅率與股利增長率同樣也保持不變。成本、其他

費用、流動資產、固定資產，還有應付賬款與銷售額同步增長。如果公司使用全產能運營，

并且未發行新債和新增權益，那么公司需要多少的外部融資來支持其銷售額20%的增長？

28.產能使用與增長率在第27題中，假設公司在2009年中僅使用了80%的產能，那么外部

融資需要量又是多少？

29.計算外部融資需要量假設在第28題中，公司希望能夠保持其負債-權益比不變，那么外

部融資需要量又是多少？

30.外部融資需要量定義以下各個變量：

S=去年銷售額

A=總資產

D=總負債

￡=所有者權益總計

8=預期銷售增長率

PM=銷售利潤率

6=留存比率(再投資比率)

請證明EFN可以表示如下：

EFN=-PM(S)b+[A-PM(S)b]xg

提示：資產將等于Axg。留存收益的增長將等于PM(S)bx(l+g)o

第四章折現現金流量估價

1.復利與階段當你增加時間的長度時，終值會發生什么變化?現值會發生什么變化？

2.

3.利率如果利率增加，年金的終值會有什么變化?現值會有什么變化？

4.

5.現值假設有2名運動員均簽署了一份10年8000萬美元的合同。一種情況是8000萬美元

分10次等份支付。另一種情況是8000萬美元分10次、支付金額為每年5%遞增。哪一種情

況更好？

6.APR和EAR貸款法是否應該要求貸款者報告實際利率而不是名義利率?為什么？

7.時間價值有津貼斯坦福聯邦貸款(subsidizedStaffordloans)是為大學生提供財務幫助的

一種普遍來源，直到償還貸款才開始計息。誰將收到更多的津貼，新生還是高年級學生?請

解釋。

8.貨幣的時間價值為什么GMAC愿意接受如此小的數額(500美元)來交換在未來償還20

倍數額(10000美元)的承諾？

9.贖回條款GMAC有權力在任意時候，以10000美元的價格贖回該債券(這是該特殊交易

的一個條款)。這一特性對投資者投資該債券的意愿有什么影響？

10.貨幣時間價值你是否愿意今天支付500美元來換取30年后10000美元的償付?回答是

或不是的關鍵因素是什么?你的回答是否取決于承諾償還的人是誰？

11.投資比較假設當GMAC以500美元的價格發行該債券時，財政部也提供實質上是一樣

的債券。你認為后者的價格應該更高還是更低?為什么？

12.投資時間長期GMAC的債券可以在紐約證券交易所進行購買與銷售。如果你今天在看

價格，你是否會認為該價格應該超過之前的價格500美元?為什么?如果你在2010年看價格,

你認為價格會比今天更高還是更低?為什么？

11.計算終值計算以下情況下1000美元的復利終值：

a.以6%的利率復利10年。

b.以9%的利率復利10年。

c.以6%的利率復利20年。

<1.為什么c題中計算得到的數值不是a題中數值的兩倍？

12.計算現值Imprudential公司有一筆尚未支付的養老金，金額為7.5億美元，將要在20年

內進行支付。為了確定公司股票的價值，財務分析師希望能將這項債務折現為現值。如果相

關折現率為8.2%,請問這項負債的現值是多少？

13.永續年金一名購買了英國金邊債券的投資者將永遠享有在英國政府領取利息的權利。請

問如果該金邊債券下一次的支付期是1年后，每年支付120美元，那么請問這份金邊債券的

價格是多少?假設市場利率為5.7%。

14.連續復利請計算以下情況下1900美元連續復利的終值：

a.利息率為12%,連續復利5年。

b.利息率為10%,連續復利3年。

c.利息率為5%,連續復利10年。

d.利息率為7%,連續復利8年。

15.計算年金現值?項投資在15年內每年支付4300美元，其中第一次支付期為1年后。如

果必要收益率為9%,請問投資的價值是多少?如果在40年內持續支付，或75年內持續支付,

或是永續支付，這項投資的價值又各為多少？

16.計算實際年利率：計算以下情況下的實際年利率(EAR)：

名義年利率(幽復利次數實際年利率(￡韭)

8每季一次

18每月一次

12每天一次

14無限次

17.計算名義年利率：計算以下情況下的名義年利率(APR)：

(%)

名義年利率(APR)復利次數實際年利率(E4K)

每半年一次10.3

每月一次9.4

每周一次7.2

無限次15.9

18.計算收益率你試著在兩項投資中進行選擇，二者的投資成本都為75000美元。G投資在

5年內每年將產生135000美元的回報。H投資在10年內每年的回報額則為195000美元。

請問這兩項投資哪個收益率更高？

19.永續增長年金MarkWeinstein正致力于激光眼部治療的一項先進技術，他的技術將在近

期得到應用。他預測該技術首次產生的年度現金流將為215000美元，而這將發生在2年后。

其后的年度現金流將以4%的增長率永續增長。請問如果折現率為10%,那么這項技術的現

值是多少？

20.增長年金你所從事的工作每年支付一次工資。今天是12月31日，你剛剛獲得了60000

美元的工資，而且你計劃將其全部花完。但是你想從明年開始為你的退休儲蓄資金。你決定

從1年后起，你將年度工資的5%存入銀行賬戶，該賬戶將提供9%的利息。在你的職業生涯

中，你的工資將以每年4%的增長率增長。請問你在40年后退休時，你將能獲得多少錢？

21.計算債務清償額你需要份30年期、固定利率的抵押貸款來購買一幢250000美元的新

住房。你的抵押貸款銀行將以6.8%的年實際利率（APR）提供一項360個月期的貸款。但

是，你只能負擔1200美元的每月償還額，因此你要求在貸款到期時提供一筆balloon付款，

以清償所有剩余的數額。如果你將月度清償額保持在1200美元的水平，那么這筆balloon付

款的數額會是多少？

22.現值與盈虧平衡點利率假設有家公司簽訂了一項合同，該合同約定在3年后以135000

美元的價格售出項資產。該資產今天的價格為96000美元。如果這項資產的相關折現率為

每年13%,那么公司在這項資產上能否賺取利潤?在什么利率下公司剛好盈虧平衡？

23.多項利率--份15年期的年金每月支付1500美元，每月月底支付。如果在前7年采用的

是以13%利率進行月度復利。而在之后采用利率為9%的月度復利，請問這份年金的現值是

多少？

24.計算先付年金你打算從Pings公司租賃高爾夫球俱樂部，租賃合約為24個月的同等支付

額，名義年利率為10.4%,采用月度復利。由于俱樂部的零售成本為3500美元，因此Pings希

望這項租賃中所有支付額的現值等于3500美元。假定你馬上就要進行首次支付。請問你每

月的租金會是多少？

25.計算年金你最近在華盛頓州的博彩中獲得了超級大獎。在閱讀宣傳冊時，你發現有兩種

方案：

a.你將收到31次年度支付，每次支付額為175000美元，今天將進行首次支付。該筆收入

將以28%的稅率征稅，支票開具時就進行征收。

b.現在你將收到530000美元，而且你不需要為此付稅。而且，在1年后，你將在此后的30

年中獲得每年125000美元的支付額。而這項年金的現金流同樣將以28%的稅率征稅。

假設折現率為10%，請問你將會選擇哪個方案？

26.計算年金價值BilboBaggins希望能夠存錢來實現三個目標。首先，他希望30年后退休

時，能夠在其后的20年內每月獲得20000美元的退休收入，首次支付發生于30年又一個月

后。其次，他希望10年后能夠在Rivendell購買一間小屋，預計成本為320000美元。最后，

在獲得20年的退休收入后，他希望能夠留下1000000美元的遺產給他的侄子Frodo。他在未

來10年中每月可以負擔的存款額為1900美元。如果他在退休前可以獲得11%的實際年利率

（EAR）,退休后可以獲得8%的實際年利率（EAR）,那么他在第11?30年間每月必須存入

的金額是多少？

27.計算年金價值在決定購買一輛新車時，你可以進行租賃或是借入一份3年期的貸款來購

買。你打算購買的新車價格為38000美元。經銷商的租賃合約很特別，他要求你在今天支付

1美元，并在未來3年中每月支付520美元。如果你選擇購買汽車，那么在8%的名義年利

率下，你在未來3年每月進行支付就可以清償貸款。你認為你可以在3年后以26000美元的

價格售出該車。請問你應該進行租賃還是進行購買?請問能使這兩種方案無差別的盈虧平衡

點對應的3年后的再售價格是多少？

28.實際年利率與名義年利率地區中的兩家銀行提供30年期，200000美元的抵押貸款，利

率為6.8%,同時收取2100美元的貸款申請費用。但是，Insecuity信托銀行收取的該項申請

費用在貸款申請被拒絕時可以退還，然而I.M.GreedyandSons抵押銀行的該項費用卻不

能退還。當前披露法規規定任何在申請被拒忖可以退還的費用在計算名義年利率（APR）時

應該計算在內，但對那些無法退還的費用沒有進行要求（這可能是因為可退還的費用是貸款

的一部分，而非費用）。請問這兩項貸款的實際年利率（EAR）是多少?名義年利率又是多少?

29.盈虧平衡點投資收益率你的財務規劃師為你提供了兩種投資方案。X方案是每年支付

20000美元的年金。Y方案是10年期，每年支付35000美元的年金。兩種方案都將在1年

后開始支付。請問當折現率為多少時，這兩項方案對你而言是無差異的？

30.普通年金與先付年金正如教材中討論過的，先付年金除了其支付時點為每期期初而非期

末外，與普通年金完全相同。請證明在其他條件均相同的情況下，?份普通年金的價值與一

份先付年金的價值符合以下關系：

先付年金的價值=普通年金的價值x（1+r）

請運用現值與終值分別進行證明。

31.72法則常用于計算離散復利下-一項投資翻倍時間的拇指法則就是“72法則”。要運用

該法則，你只需簡單地用72除以利率來確定價值翻倍所需的期數。例如，當利率為6%時，

72法則表明要實現價值翻倍所需要的期數就等于72/6=12年，這近似等于實際結果11.90

年。72法則同樣可以應用于確定在期數確定的情況下，要實現價值翻倍所需的利率。對于

許多利率和期數來說，72法則是非常有效的近似方法。請問在什么利率下，72法則可以得

到準確的結果？

第五章凈現值和投資評價的其他方法

1.回收期與凈現值如果某項目會帶來常規的現金流,而且其回收期短于該項目的生命周期，

你可以明確地說出該項目凈現值的代數符號嗎?為什么?如果該項目的折現回收期短于該項

目的生命周期，此時的情況又是怎么樣?請解釋。

2.凈現值假設某項目有常規的現金流，而且其凈現值為正。根據這個條件，你對該項目的

回收期了解多少?折現回收期呢?盈利指數呢?內部收益率呢?請解釋。

3.比較投資標準對下列的投資準則下定義并討論其潛在的缺陷。根據你的定義，闡述如何

根據這些標準來接受或拒絕某個獨立的項目。

（1）回收期

（2）平均會計收益率

（3）內部收益率

（4）盈利指數

（5）凈現值

4.回收期與內部收益率某項目每階段均有永續的現金流C,并且其成本為I,必要報酬率為

R。那么該項目的回收期與其內部收益率之間的關系是什么?對于一個擁有相對固定現金流

的長期項目而言，你的回答意味著什么？

5.國際投資項目2004年11月，汽車制造商本田公司計劃在格魯吉亞建一個自動化的傳送

r,并對俄亥俄州的傳送廠進行擴張。本田公司明顯覺得在美國有這些設備將使公司更加有

競爭力，并帶來價值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龍沙有限公司也得出類似的結論并

采取相似的行動。汽車、膠片與化學藥品的國外制造商得出類似這種結論的原因有哪些？

6.資本預算問題我們在本章所討論的各種標準在實際應用時可能出現什么問題?哪種標準最

容易應用?哪種標準最難？

7.非營利實體的資本預算我們所討論的資本預算法則是否可以應用于非營利公司?這些非營

利實體是如何做資本預算的?美國政府是如何做資本預算的?在評價支出議案時，是否應使用

這些方法？

8.凈現值項目A的投資額為100萬美元，項目B的投資額為200萬美元。這兩個項目均有

惟一的內部收益率20%。那么下列的說法正確與否？

對于0?20%之間的任何折現率，項目B的凈現值為項目A的2倍。

請解釋。

9.凈現值與盈利指數：思考全球投資公司的兩個互斥項目，具體如下：

C。（美元）G（美元）Cz（美元）盈利指數凈現值（美元）

A-100010005001.32322

B-5005004001.57285

項目的適宜折現率為10%。公司選擇承擔項目A。在股東的午宴中，其中的一個股東是某養

老保險基金的管理者，其擁有公司很大一部分股份，他不解為什么會選擇項目A而不選擇

項HB,畢竟項目B有更高的盈利指數。如果你是公司的CFO,你將如何評價公司的這一行

為?是否在某些條件下，公司將選擇項目B?

10.內部收益率：項目A與項目B有以下的現金流：

年份項目A項目B

0-1000美元-2000美元

1C1AC1B

2C2AC2B

3C3AC3B

（I）如果兩個項目的現金流均相同，那么哪個項目將會有更高的內部收益率?為什么？

（2）如果C1B=2C1A,C2B=2C2A,C3B=2C3A,那么IRRA=IRRB嗎？

11.凈現值你正在評估項目A與項目B。項目A有短期的未來現金流，而項目B有較長期的

未來現金流。哪個項目對必要報酬率變化更加的敏感?為什么？

12.修正內部收益率對于MIRR這一縮寫的一種解釋是“無意義的內部收益率”，你認為為

什么會這樣講？

13.凈現值據稱，凈現值法假定內部的現金流以必要報酬率進行再投資。這種說法是否正確?

為了回答這個問題。假設你用常規的方法來計算某項目的凈現值。接著，假設你會這樣做：

（1）計算除最初投入費用外的所有現金流的終值（以項目的完結為終點），并假定這些現金

流以必要報酬率進行再投資，從而可以得到該項目終值的一個數目。

（2）使用這個數目與最初的投入費用計算該項目的現值。此時，你將很容易證明，只有你

在第一步使用必要報酬率作為再投資所能獲得的收益率時，你得到的凈現值才會與用常規方

法計算得到的一樣。

14.內部收益率據稱，內部收益率假定內部的現金流以內部收益率進行再投資。這種說法是

否正確?為了回答這個問題，假設你用常規的方法來計算某項目的內部收益率。接著，假設

你會這樣做：

（1）計算除最初投入費用外的所有現金流的終值（以項目的完結為終點），并假定這些現金

流以內部收益率進行再投資，從而可以得到該項目終值的?個數目。

（2）使用這個數目與最初的投入費用計算該項目的內部收益率。此時，很容易證明，只有

在第一步使用內部收益率作為再投資所獲得的收益率時，得到的內部收益率才會與用常規方

法計算得到的一樣。

15.計算項目的回收期與凈現值：富士軟件公司有以下互斥項目：

（單位：美元）

年項目A項目B

0-10000-12000

165007000

240004000

318005000

（1）假設富士公司的項目回收期僅為前兩年。請問應該選哪個項目？

（2）假設富士公司運用凈現值法來對這兩個項目進行排序