第十四章 不確定性分析本章小結投資項目的不確定性分析是以計算和分析各種不確定因素（如價格、投資費用、成本、項目壽命期、生產規模等）的變化對投資項目經濟效益的影響程度為目標的一種分析方法。不確定因素主要包括：價格、生產能力利用率、技術裝備和生產工藝、投資費用、項目壽命期和經濟形勢。項目評估中不確定性分析的基本方法包括盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析。盈虧平衡分析是通過計算達到盈虧平衡點（BEP）的產銷量或生產能力利用率，分析擬建項目成本與收益的平衡關系，判斷擬建項目適應市場變化的能力和風險大小的一種分析方法。要進行盈虧平衡分析，首先必須把項目建成投產后的正常生產年份的總成本費用劃分為變動成本和固定成本。盈虧平衡分析的基本方法包括代數分析法和圖解法。敏感性分析是考察與投資項目有關的一個或多個主要因素發生變化時對該項目經濟效益指標影響程度的一種分析方法。其目的是對外部條件發生不利變化時投資方案的承受能力做出判斷。導致敏感性發生變化的主要因素有：產品產量、產品價格、主要原材料或燃料動力價格、建設投資、建設工期及匯率等。敏感性分析只能指出項目經濟效益指標對各個不確定因素的敏感程度，但不能表明不確定因素的變化對經濟效益指標的這種影響發生的可能性的大小，以及在這種情況下對經濟效益指標的影響程度。因此，根據項目特點和實際需要，有條件時還應進行概率分析。概率分析亦稱風險分析，是使用概率研究預測各種不確定因素和風險因素對項目經濟效益指標影響的一種定量分析方法。投資過程中某一參數（變量）的變化是具有不確定性的，至于這一參數會在什么時間變化，變化到什么程度，其結果是無法事先把握的，因此這一參數的變動，就是一種隨機現象。每一次隨機現象連同其結果，就是一次隨機事件。比如，原材料價格在某一時期內多次變動，并且其結果是可以描述并能把握住的，這每一件幾乎可以確定的變動結果就是一次隨機事件。表示隨機事件結果或程度的變量，稱為隨機變量。某一隨機事件出現的數量標志，稱為該隨機事件的概率，或者說，出現某種隨機事件的次數與各種可能出現隨機事件的次數總和之比，稱為某一隨機事件的概率。所有隨機變量可能出現的概率取值的分布情況稱之為概率分布。概率分析的基本方法包括解析法和模擬法。概率分析方法的優點是：1） 能使投資項目的不確定性明晰化；2） 它是一種更全面的分析；3） 它可以估算出經濟效益變化的范圍。第十四章 不確定性分析關鍵概念不確定性分析（p.239） 盈虧平衡分析（p.241） 敏感性分析（p.245）概率分析（p.246）思考題14.1為什么要進行不確定性分析？14.2有哪幾種主要的不確定因素？14.3什么叫盈虧平衡分析的圖解法?它有什么優點？14.4怎樣選擇敏感性因素？討論題14.1討論一個水利工程項目的不確定性主要表現在哪些方面？14.2概率分析需要經過哪些步驟？練習題14.1.1盈虧平衡點的決定因素包括（）。固定成本 B.產品單價 C.產品銷售數量D.單位變動成本14.1.2概率分析是使用概率研究預測各種不確定因素和風險因素對項目經濟效益指標影響的一種定量分析方法，亦稱（）。A.風險分析B.敏感性分析 C.不確定分析 D.盈虧平衡分析14.2.1概率分析的基本方法有（）。A.解析法 B.代數分析法 C.模擬法D.抽樣法 E.圖解法14.2.2盈虧平衡分析的基本方法包括（）。A.代數分析法 B.圖解法 C.抽樣法D.模擬法E.解析法14.3.1采用模擬的方法來對投資項目進行風險分析時，模擬次數的多少與原始數據的可靠性有關，模擬次數越多越好。（）14.3.2某一隨機事件出現的數量標志，稱為該隨機事件的概率分布。（）14.4.1敏感性分析包括哪些步驟？自測題14.1.1某項目的預期報酬率如下表所示：預期報酬率11%20%15%18%-10%概率15%20%30%15%20%則該項目與其報酬率的標準差為（ ）。A.10.85% B.11.65%C.10.79%D.5.45%

14.1.2假定項目凈現值近似地服從正態分布，項目凈現值大于或等于零的概率可用公式表示為（ ）。A.A.P(NPV>0)=1-P(NPV<0)F(X)=———jXe；Q'dt

x2兀b-8E(E(NPV)=Y[E(NCF)](1+i)-1t=1D(NPV)=Y[D(NCF)](1+i)-21i=114.2.1項目評估中不確定性分析的基本方法包括（ ）。A.盈虧平衡分析 B.敏感性分析 C.概率分析D.比較分析法 E.差額分析法14.2.2下列因素中，可能成為項目敏感性因素的有（）。A.產品產量 B.產品價格 C.主要原材料價格D.建設投資 E?建設工期及匯率14.3.1如果盈虧平衡點低，就意味著項目生產少量產品即可不發生虧損，表示項目適應市場變化的能力和抗風險能力都比較強，獲利能力大。因而可以根據盈虧平衡點的高低判斷投資方案的優劣。（）14.3.2敏感性分析只能指出項目經濟效益指標對各個不確定因素的敏感程度，但不能表明不確定因素的變化對經濟效益指標的這種影響發生的可能性的大小，以及在這種情況下對經濟效益指標的影響程度。（）14,4.1簡述項目評估中產生不確定性的原因和主要不確定因素。14.4.2簡述概率分析法的優點。14.4.3某項目設計年產量為12萬噸，已知每噸銷售價格為770元，每噸產品的銷售稅金及附加為150元，單位產品的變動成本為250元，年總固定成本為1500萬元。求盈虧平衡時的產量與生產能力利用率。（講義P116）第14章14.1.1C14.1.2A14.2.1ABC14.2.2ABCDE14.3.1X（根據盈虧平衡點的高低只能判斷投資方案的風險大小，但不能據此判斷投資方案的優劣）14.3.2V14.4.1在項目評估的過程中，存在著許多內在的不確定性，它們主要來自以下幾個方面：第一，投資項目是一個獲益于將來的投資計劃，未來總是不能確定的。社會發展、技術進步及資源開發的未來過程，特別是項目的社會經濟環境，總是給予項目建設經營以各種多變的影響。這些未來發生的事件幾乎無法準確地加以預測。第二，許多非物質的成本和效益的分析評價，要靠分析者個人價值判斷。主觀判斷總是因人而異，難以確定的。對于無法量化和無形的外部效果的定性估價，更是純主觀的。第三，分析者掌握的信息是有限的，并在此基礎上進行推斷、預測并得出結論，這就需要做大量假設。有時所需資料缺乏，有時則無充分時間去收集必要的資料。這些情況都會增加項目評估中的不確定性。不確定性因素主要有：價格、生產能力利用率、技術裝備和生產工藝、投資費用、項目壽命期、經濟形勢。14.4.21）、它使投資項目的不確定性明晰化。概率分析可以使與項目有關的因素的不確定性突出的表現出來，并在項目經濟效益分析中加以系統的分析。2） 、它是一種更全面的分析。概率分析技術能夠確定與項目有關的各種不確定因素同時發生變化時對項目經濟效益指標所產生的影響，通過隨機現金流量模擬可以獲得項目經濟效益的各種可能的取值以及把握項目風險的總體趨勢。3） 、它可以估算出經濟效益變化的范圍。概率分析技術能夠測量項目經濟效益指標對以預期現金流量為基礎所得出的經濟效益指標的離中趨勢（偏離程度）。這種離中趨勢或項目經濟效益指標的變動性是決定項目取舍或方案比選時應當考慮的重要因素，在其他條件相同時，對于具有同樣凈收益的項目或方案，其變動性越低越好。此外，通過風險分析所得的項目經濟效益指標的概率分布也將有助于評估人員對項目風險做出判斷。案例分析題要求：根據第11章案例分析題的背景資料和計算結果，完成下列任務：計算各種形式的盈虧平衡點，并評價該項目的抗風險能力；進行敏感性分析（選擇三種敏感性因素，設變化幅度均為土10%），并評價該項目的抗風險能力。案例分析題答案：盈虧平衡分析依題意計算的盈虧平衡點如下：達到盈虧平衡時的生產能力利用率為：生產能力利用率（rbep）=固定成本總部（產品年的收入一年變動"總額―年銷售稅金及附加）艮即15195.14/（71000—25563.3—10213.08）=15195.14/35223.62=43.14%達到盈虧平衡時的產銷量為：達到盈虧平衡時的產銷量（QBEP）=RBEPX設計生產能力艮即43.14%X100=4314噸（達產期100%的生產能力）評價：盈虧平衡分析表明，只要該項目的生產能力利用率達到43.14%或者說產銷量達到4314噸，就可以達到盈虧平衡。由此可見，該項目具有較強的抗風險能力。敏感性分析該項目的敏感性分析選用了建設投資、銷售收入和經營成本作為影響因素，來分析這些因素的變化對主要技術經濟指標的影響程度，分析結果見下表：敏感性分析表序號調整項目分析結果建設投資銷售收入經營成本財務內部收益率財務凈現值（萬元）投資回收期058.36%48980.453.58年110%53.60%47306.733.76年2-1