中國基礎化工行業經營情況、供需端及成本端分析

一、2019年上半年基礎化工行業經營情況

基礎化工行業2019年上半年業績雖同比下滑但仍維持較高水平。2019年上半年CS基礎化工行業累計實現營業總收入6644.99億元，同比增長3.12%，創下近年來新高；累計實現歸母凈利潤為499.96億元，同比下降14.02%，雖然景氣度下滑導致盈利狀況同比有所下降，但仍維持較高水平。基礎化工行業19H1總收入數據來源：公共資料整理

相關報告：發布的《2020-2026年中國基礎化工行業投資潛力分析及市場規模預測報告》基礎化工行業19H1歸母凈利潤數據來源：公共資料整理

行業整體毛利率與凈利率均出現下滑的跡象。2019年上半年基礎化工行業銷售毛利率為21.56%，同比下降1.12個百分點；銷售凈利率為7.78%，同比下降1.73個百分點。2019年上半年基礎化工行業整體盈利情況（億元）

營業總收入6644.993.12%

營業利潤622.64-22.93%

凈利潤517.15-15.56%

歸母凈利潤499.96-14.02%

經營產生現金凈額流量凈額605.4862.16%

銷售毛利率21.56%-1.12%

扣非ROE4.41%-1.43%

數據來源：公共資料整理

從營業收入來看，12個子行業營業收入保持同比增長，其中鉀肥（19.6%）、滌綸（18.6%）、磷化工（16.6%）、氯堿（16.5%）、磷肥（12%）收入增速較高，也顯示出化肥、磷化工及氯堿等子行業的高景氣。而包括復合肥、聚氨酯、有機硅、氟化工在內的13個子行業上半年收入同比下滑，復合肥、塑料制品及聚氨酯收入同比下滑幅度較大。2019年上半年基礎化工各子行業營業總收入同比增速數據來源：公共資料整理2019年上半年基礎化工各子行業歸母凈利潤同比增速數據來源：公共資料整理

2019年上半年行業在建工程延續去年以來的同比增長態勢，化工行業經過2015-2017年的景氣度好轉，高盈利的狀態吸引龍頭企業及新進入者投建新產能。全行業在建工程從15年開始下滑數據來源：公共資料整理

截至2019年二季度，全行業經營活動產生的現金流量凈額為605.48億元，同比增長62%，創下近年來的最高值。基礎化工行業現金流狀況繼續改善數據來源：公共資料整理

2019年上半年基礎化工行業存貨總計2113.45億元，同比增長6.77%；存貨周轉天數71.21天，同比增長4%，全行業的營運能力在下降，主要由于大部分產品價格出現下跌導致的產成品庫存上升。2019H1基礎化工行業存貨情況數據來源：公共資料整理2019H1基礎化工行業存貨周轉天數數據來源：公共資料整理

二、需求端：經濟不景氣，需求受考驗

2019年全球經濟是近幾年來非常艱難的一年，化工行業下游的房地產、汽車、電子、家電、農業等的增速都逐步放緩，化工品的下游需求增速降低甚至轉為負增長。中國GDP季度增速數據來源：公共資料整理制造業景氣指數（PMI）數據來源：公共資料整理

地產新開工有所回落，銷售明顯好轉。2019年1-9月，國內房地產新開工面積仍呈增長趨勢，但增速回落至8.6%。商品房銷售面積增速好轉，1-9月累計同比下降0.1%。房地產新開工面積及商品房銷售面積同比（%）數據來源：公共資料整理

汽車增速降幅收窄。2019年1-9月，國內汽車產量同比下滑11.4%、銷量同比下滑10.3%，降幅持續收窄。隨著7月份國家購臵稅新政的正式實施及部分地區國六標準的正式切換，我們預計明年消費動能和市場需求有望回升。汽車產量及同比增速數據來源：公共資料整理

受中美貿易摩擦升級的影響，2019年紡織服裝業出口形勢出現回落。截至2019年9月，紡織紗線、織物及制品出口額同比下降0.1%，服裝及衣著附件出口額同比下降4.7%。紡織服裝業出口金額累計同比（%）數據來源：公共資料整理

國際農產品價格長期處于底部，2019年三季度以來，部分價格略有回升。自2019年9月3日至11月1日，小麥和棉花期貨價格分別上漲13.78%、11.01%。全球農產品期貨價格數據來源：公共資料整理

三、供給端：上市公司在建工程大幅增加，安全環保成全民關注熱點

2013-2016年，化工行業上市公司的資本開支連續下滑，2017和2018年資本開支大幅提升，可能是2016年行業觸底回升，上市公司有動力并且有資金用于投入。2019年資本開支增速明顯回落。CS基礎化工行業資本開支情況數據來源：公共資料整理CS基礎化工行業在建工程情況數據來源：公共資料整理

2014-2017年在建工程連續下滑，對應了2016年前幾年因為行業整體盈利一般，資本開支下滑帶來在建工程的下降，2018和2019年在建工程處于高位；另外，上市公司2018年和2019年上半年存貨也保持10%左右的增速，所以供給端預計會有一定規模產能的釋放。

2018年四季度環保略有邊際放松的跡象，2019年也提出了嚴禁“一刀切”，但由于近兩年化工企業爆炸事故頻發，安全環保成了全民關注熱點，中央政府和地方政府依然堅持高壓的環保態勢，安全和環保不合規的中小企業堅決退出，依然是長期趨勢。CS基礎化工行業固定資產情況數據來源：公共資料整理CS基礎化工行業存貨情況數據來源：公共資料整理

四、成本端：油價區間波動，成本端干擾減弱

2018年國慶期間，布油上到80美元/桶，隨后下行至2018年年末的50美元/桶左右。2019年油價的波動范圍減弱，預計20