關于銀監會8號文的行業影響分析外貿信托戰略管理部2013年3月31日說明

3月25日，銀監會向全國各商業銀行下發《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》。由于該政策既有對銀行、信托、券商、基金等金融板塊相關業務的直接影響，又有人們對市場流動性、經濟企穩回升預期的間接影響。3月28日，直接導致A股市場暴跌。

鑒于該政策的廣泛影響，以及進一步限制、規范傳統影子銀行業務政策的預期，正確、深入理解政策的取向和及早制定有效應對措施，將有助于未來我們在泛資管機構發展走向分化時獲取先機。目錄1、政策解讀2、市場及行業影響3、我司影響及應對一、解讀部分解讀：非標資產擁有更廣的內涵和外延，此番8號文把所有不在銀行間以及交易所交易的資產都歸為非標準化債權資產，其中把部分帶回購的股權以及在北金所等掛牌的都歸為非標準化，基本把信托、券商、基金、產權類交易所掛牌的所有產品納入管理一、特別定義了“非標準化債權資產”二、商業銀行應當合理控制理財資金投資非標債權資產的總額，理財資金投資非標債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限解讀1：巴曙松：2012年銀行業總資產130萬億，目前理財規模大約8萬億，按雙限要求非標債權規模不得突破2.8萬億（8×35%），但實際可達到5.2萬億（130×4%）。目前非標預計在4萬億左右，只要提升總體理財規模即可將非標提升到5.2萬億。（標準的是：在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產）解讀2：中金：截至2012年末，行業理財產品余額為7.1萬億，按照債權、權益類投資占40%的上限計算，“非標債權”約為2.8萬億，（中金估計實際存量非標債權應該不超過2萬億，似乎有誤），按《通知》35%的標準是2.45萬億，即3500億需處置。（處置方式可以出售或回表；或發行更多不含“非標債權”投資的理財產品，從而攤薄其占比，按比例推算，需發行約1萬億不含“非標債權”的新產品）解讀：規模管理-雙限額管理解讀3：新浪財經：截止2012年年底銀信合作規模2.03萬億，銀證合作規模1.78萬億，兩項相加約3.81萬億；而目前銀行理財余額8萬億左右，以理財產品投資銀信合作和銀證合作的規模最高不能超過理財產品余額的35%計，通道業務規模將不能超過2.8萬億——目前銀行理財產品投資非標準債權規模超標1萬億。這也意味著，《通知》實施后信托公司和證券公司通道業務收入下降2億元左右(目前通道費率已低至萬分之二)。三、商業銀行應堅持資金來源運用對應原則，每個理財產品與所投資資產（標的物）要對應，做到每個產品單獨管理、建賬和核算。無法完成對應要求的產品，在2013年底之前參照自營貸款計提資本。解讀：規范管理1、“一一對應”原則已被商業銀行視為新規最重要的一條紅線。銀監會重申一貫強調的“堅持資金來源運用一一對應原則”，即每個理財產品與所投資資產（標的物）應做到一一對應，做到每個產品單獨管理、建賬和核算。2、未來非標準化債權沒有一一對應的不能做，厘清各個產品風險收益對應關系，增加了透明度，信托產品等入池增加難度3、資金池業務模式的核心是期限錯配，資產本身的風險在不同的投資人和籌資人之間很難界定清楚，表外理財產品的風險和表內資產的風險就變得比較模糊，這個政策對于通過資產池運作的產品是正面引導，是合乎風險承擔的做法一、解讀部分四、商業銀行不得為非標準化債權資產或股權性資產融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔保或回購承諾解讀：限制了銀行理財產品變相增信，是對通行的銀信、銀證信等通道業務中回購，暗含三方、四方協議等圍堵。通過對于資金池的界定以及限制銀行對于這些資產的隱形增信和擔保，監管層希望把理財的表外風險和表內風險分割開；再通過嚴格界定非標資產，使得這些表外資產能夠和銀行自身業務形成比較合理的比例關系，這種規范化會讓風險更加可控。五、商業銀行代銷代理其他機構發行的產品投資于非標準化債權資產或股權性資產的，必須有商業銀行總行審核批準解讀：必須總行批準，也就限定了批準權，受銀行內部的審批流程和周期影響，代銷信托等產品的額度將減少。六、商業銀行應加強理財投資合作機構名單制管理，明確合作機構準入標準等，事前提前10日向銀監會報備解讀：由于名單制管理，信托公司未來必將對傳統合作銀行排序公關、進入合作名單，信托業就此分化一、解讀部分二、市場及行業影響1、無論是超過3萬億的銀信合作，還是高達1.5萬億方興未艾的銀證合作，還是規模僅僅數千億的銀保、銀基合作，通道業務必將遭到重創2、合作機構名單制管理的規定將進一步分化券商信托和基金公司未來參與銀行理財的路徑3、通道業務受阻會逼迫轉型，信托加強主動管理，實力強的券商，可選擇在債務融資工具、資產證券化等方向進行突破二、對于信托和券商資管影響一、對融資總量影響中金觀點：1、總量影響不大。預計全年社會融資總量將保持在16-18萬億（2012年15.8萬億），2012年新增理財規模2.5萬億，按照40%的非標投資占比計算，項目融資僅1萬億，占當年社會融資總量的1/16。2.監管與創新是動態演進的過程。只要銀行表內信貸供給能力受限制，融資需求存在，則市場最終會找到合適的融資方式為資金配對。對某一個或某幾個產品的規范和限制并不會影響大趨勢。3、監管影子銀行的目的減少風險、規范發展，不是控制信貸投放、壓縮融資總量。《通知》意圖:“規范運作+規模管理”，凸顯監管針對過分膨脹的表外業務的嚴厲監管態度。規模管理：主要是控制增量堵住銀行違規貸款、壓縮信托券商通道業務規模等；規范管理：將表外資產業務進行剝離，透明化降低風險三、對于銀行影響（三）幾乎所有的上市銀行都已經超標，理財產品中50%-60%是非標產品，但不同銀行有差異1、工、農、中、建四大行擁有較大的優勢2、2012年中信理財產品投向非標資產64%，占到2.96萬億資產規模的5.1%（超過35%和4%）；3、興業、招商、浦發、民生、平安、華夏等過去幾年同業資產負債高速擴張的銀行沖擊更大；4、過去幾年理財業務沖動式躍進的城商行等中小銀行成為8號文雙限額重點整治對象（一）銀監會給予了9個月寬限期因此銀行有充足的時間實現平穩過渡（二）理財產品收益率和增速均會下降。盡管對存量業務的影響不大，但是動態來看，對增量業務的短期發展帶來挑戰：1、理財產品收益率會進一步下降。對“非標債權”投資的比例限制將會影響新發行理財產品的收益率，從而降低產品吸引力；2、“一一對應”的規定對增量業務即刻生效，也令理財業務操作不規范的銀行面臨短期整改壓力中金估計理財余額增速將從2012年的55%降至20-25%區間二、市場及行業影響（四）銀行可能的應對：1、調整結構，將不符合要求的產品，按照銀監會的要求，做好臨期管理和標準化的債權資產比例調整；2、加大研發創新的力度，多做一些標準化的債權性資產和投資性資產的新的業務模式，加大債券、資產證券化、貨幣市場工具、同業存放、結構化衍生產品等等掛鉤產品提供。3、加強對分支行的規范管理二、市場及行業影響三、我司影響及應對機遇分析1、把握名單制的機遇。初步判斷招行應在超標（35%、4%）范圍之列，所以未來與招行的合作會有額度的天花板，但名單制會促進我們與其他銀行的合作，包括中、農、工、建及其他股份制銀行。特別如果能在國有4大銀行的合作中獲得突破，或會彌補與招行合作的受限。2、把握新的投行業務機會。非標理財資產規模的下降，意味著低成本資金渠道的受阻。這一部分融資需求或會轉向高成本的主動管理類融資方式，為我們加大投行類主動管理業務領域拓展和業務模式創新提供了條件。3、把握標準化資產業務可能的機會。“關上一扇門的同時，必會打開一扇窗”。我們分析在社會融資總量變化不大的情況下，在信貸、委貸、信托以及發債等構成中，如果開窗的話，選擇發債的可能性較大。因此，建議關注標準化產品參與的可能性，包括創新政策的放開等。三、我司影響及應對挑戰分析1、與原有銀信合作伙伴的合作會遇到規模天花板，銀信規模的下降會導致公司整體業務規模的下降；2、社會流動性基本不變的情況下，信托整體業務機會或會減少；3、券商的通道業務受到規范后，會集中力量進行資產證券化等主動管理業務創新，對信托主動管理業務造成更強的壓力；4、《通知》直指銀行資金池業務要收緊監管的態度，會直接影響非銀部對信托資金池業務的態度，使其更加謹慎；5、銀信產品減少，市場上資金聚集，對直銷類非銀信產品的需求會進一步增加，投行類項目的爭奪會更激烈；6