目錄TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"籌資方式優缺點及相互比較 2\o"CurrentDocument"1.1籌資方式優缺點 2\o"CurrentDocument"權益籌資方式優缺點的比較 5\o"CurrentDocument"負債融資與權益籌資相比的特點 6\o"CurrentDocument"長期負債與短期負債相比的特點 6\o"CurrentDocument"負債籌資之間相比的特點 7\o"CurrentDocument"企業籌資方式選擇的原則及考慮的因素 8\o"CurrentDocument"企業籌資方式選擇的原則 8\o"CurrentDocument"2.1.1效益性原則 8\o"CurrentDocument"2.1.2合理性原則 8\o"CurrentDocument"2.1.3及時性原則 8\o"CurrentDocument"籌資方式選擇的考慮因素 8\o"CurrentDocument"2.2.1籌資數量 8\o"CurrentDocument"2.2.2籌資成本 9\o"CurrentDocument"2.2.3籌資風險 92.2.4籌資實效 9\o"CurrentDocument"企業規模 9\o"CurrentDocument"資本結構 10\o"CurrentDocument"企業不同發展階段的籌資策略 10\o"CurrentDocument"企業創業階段的籌資策略 10\o"CurrentDocument"企業成長階段的籌資策略 11\o"CurrentDocument"企業成熟階段的籌資策略 11\o"CurrentDocument"企業衰退階段的籌資策略 111?籌資方式優缺點及相互比較-1.1籌資方式優缺點籌資方式概念優點缺點直接吸收投資吸收直接投資是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。（1）籌資速度快（1）籌資成本較咼（2）財務風險低（2）宜分散公司控制權普通股籌資公司以發行普通股股票的方式籌資（1）不需要償還本金；（1）資金成本較咼；（2）沒有固定的利息負擔，財務風險低；（2）公司的控制權容易分散。（3）能增強公司的舉債能力,增加公司信譽（3）如果公司上市，需要履行嚴格的信息披露制度，帶來較大的信息披露成本，增加公司商業秘密的難度（4）沒有固定到期日（5）籌資風險小（6）籌資限制較少（4）股票上市會增加公司被收購的風險優先股籌資以發行優先股股票的方式籌資（1）增強企業實力和負債的能力；（1）股利不可以稅前扣除，稅后成本較高（2）沒有還本的壓力；（2）固定的股利支付會給企業很大的壓力。（3）不會分散企業的控制權;可轉換債券籌資是一種以公司債券為載體，允許持有人在規定的時間內按規定的價格轉換為發行公司或其他公司普通股的金融工具（1）利率較低（1）股價上漲風險（2）使公司取得了以高于當時股價出售普通股的可能性（2）股價低迷，面臨兌付債券本金的壓力（3）籌資成本高于純債券

認股權證籌資認股權證指持有者購買公司股票的一種憑證，它允許持有者按某一特定價格在規定時間內購買一定數量的公司股票(1)吸引投資者(1)靈活性較少(2)降低相應債券的利率(2)承銷費用咼(3)稀釋每股普通股收益留存收益籌資企業將留存收益轉化為投資的過程，將企業生產經營所實現的凈收益留在企業，而不作為股利分配給股東，其實質為原股東對企業追加投資。(1)可以避免辦理各種籌資手續和節省籌資費用(1)籌資數額有限。(2)保持公司舉債能力(2)與股利政策的權衡(3)企業控制權不受影響長期借款籌資指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的使用期限在一年以上的借款，主要用于構建固定資產和其他長期非流動資金占用口JifU女o(1)籌資速度快(1)財務風險較大(2)籌資成本低(2)限制條款較多(3)借款彈性大(3)債權人有權要求企業破產發行債券籌資是債務人為籌集債務資本而發行的、約定在一定的期限內還本付息的一種有價證券。(1)籌資規模較大(1)發行成本咼(2)具有長期性和穩定性的特點(2)信息披露成本高(3)資本成本低，因為債券利息具有抵稅作用(3)限制條件多(4)保障公司的控制權(4)籌資規模受限制，我國規定：累積債券總額不超過公司凈資產的40%。短期借款籌資是企業向銀行和其他非銀行金融機構借入的期限在一年以內的借款靈活方便且實效性強，企業可根據自己自身需要隨時取得短期借款籌資成本高，尤其是帶有附加條件的情況下，使企業籌資風險大。發行短期融資券指企業按照規定的程序和條件在銀行間債券市場上發行和交易并約定在一定期限內還本付息的有價證(1)籌資成本低(1)融資風險大(2)籌資數額大(2)融資彈性小，對企業的要求高

券。(3)可提咼企業的影響力商業信用籌資商業信用籌資是利用商業信用進行融資行為，指企業在進行商品交易時由于延期付款或延期交貨所形成的信貸關系。(1)商業信用容易取得，籌資便利。(1)商業信用籌資成本高(2)籌資成本低(2)容易惡化企業的信用水平(3)企業一般不用提供擔保,限制條款少(3)受外部環境影響大融資租賃籌資指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的時間內占有和使用財產權利的一種契約性行為，是一種資本租賃。(1)節約資金，提高資金的使用效益(1)融資成本高，固定租金負擔重(2)籌資速度快(3)設備淘汰風險小。融資租賃期限一般為設備使用年限的75%(4)財務風險較小。分期負擔租金，不用到期歸還大量資金。(2)籌資彈性較小。當租金支付期限和金額固定時，增加企業資金調度難度(5)稅收負擔輕。租金可在稅前扣除。兼并籌資(1)整合資源，提高規模經濟效益(1)營運風險。雙方資源難以共享互補(2)快速擴大生產經營規模(2)資產不實風險。兼并雙方信息不對稱，有時看好的對方的資產，在兼并后有可能存在嚴重咼估。(3)兼并雙方在人才、技術、財務等方面的優勢互補私募股權籌資企業為籌集所需資金，以協商、招標等非社會公開方式，通過向特定投資人出售股權進行的融資。(1)穩定的資金來源。不要求企業支付利息，不可隨意從企業撤資(1)企業出讓股權后，原股東的股權被稀釋，甚至喪失控股地位或者完全喪失股權，股東間關系發生變化，權利和義務重新調整。(2)高附加值的服務。資深企業家和投資專家，幫助企業成長(2)隨著股權結構的變化，企業的管理權也相應發生變化，管理權將歸股權出讓后的控股股東所有。

(3)能夠降低財務成本。企業會有更強的資產負債表和融資能力(3)在企業管理權發生變化的情況下，新的管理者很可能有不同的發展戰略，完全改變創業者的初衷和設想也不無可能。(4)提咼企業內在價值(4)投資者往往希望盡快獲得投資回報，可能不像企業創業者那樣注重企業的長遠發展，因而可能改變企業發展戰略以實現短期內的收益。1.2權益籌資方式優缺點的比較項目資本成本籌資費用財務風險控制權籌資數額普通股最咼手續復雜,籌資費用咼無分散較大留存收益與普通股類似,只不過無籌資費無籌資費用無不影響有限優先股低于普通股手續復雜,籌資費用咼有不影響較大

1.3負債融資與權益籌資相比的特點項目負債融資權益融資資本成本低（利息可抵稅；投資人風險小，要求回報低）高（股利不能抵稅；股票投資人風險大，要求回報高）公司控制權不分散控制權會分散控制權籌資風險高（到期償還；支付固定利息）低（無到期日，沒有固定的股利負擔）資金使用的限制限制條款多限制少1.4長期負債與短期負債相比的特點項目短期負債長期負債資本成本低高

籌資風險高（期限短，還本付息壓力大）低資金使用的限制限制相對寬松限制條款多籌資速度快（容易取得）慢1.5負債籌資之間相比的特點項目銀行借款債券融資融資租賃資本成本低（利息率低，籌資費低）高最咼（租賃費用較咼）籌資速度快（手續比發行債券簡單）慢快（能及時獲得所租資產的使用權）籌資彈性大（可協商，可變更性比債券好）小大籌資對象及范圍對象窄，范圍小對象廣，范圍大對象窄，范圍小資產投資的風險企業自己承擔借入資金投資資產的風險企業自己承擔借入資金投資資產的風險減少對所租資產投資的風險2?企業籌資方式選擇的原則及考慮的因素2.1企業籌資方式選擇的原則效益性原則企業籌資與企業投資在效益上應當相互權衡。投資是決定企業是否籌資的重要因素。投資收益與成本相比較，決定著是否追加籌資；而一旦采納某項投資項目，其投資數量就決定了所需籌資數量。因此，企業在籌資活動方面要認真分析投資機會，講究投資效益，避免不顧投資效益盲目籌資；另一方面，由于不同籌資方式的資本不同，需要研究各種不同的籌資組合，以便降低資本成本，經濟有效的籌集資本。合理性原則籌集資金的目的是為了保證生產經營所需的資金。資金不足，自然會影響生產經營發展，而資金過剩，則可能導致資金使用效益的降低。所以，企業在籌集資金之前，就要合理確定資金的需要量，—在此基礎上擬定籌集資.金計劃.，“以需定籌”，.既滿足需要又不浪費。及時性原則企業籌集資金應根據資金的投放使用時間來合理安排，使籌資和用資在時間上相銜接避免超前籌資而造成資金的閑置和浪費、或滯后籌資影響生產經營的正常進行。2.2籌資方式選擇的考慮因素以發行股票、公司債券、吸收直接投資、租賃、商業信用為例）2.2.1籌資數量企業籌集資金的多少，與企業的資金需求量成正比，因此必須根據企業的資金需求量合理的籌集數量。在上述的籌資方式中籌資數量由多到少的排序是:發行股票、發行公司債券、吸收直接投資、租賃、商業信用。2.2.2籌資成本企業取得和使用資金而支付的各種費用。籌資本身意味著付出的既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的籌資費用和不確定的風險成本。企業在選擇籌資方式時，籌資成本是個重要的依據。比如，商業信用籌資主要體現是現金折扣成本，吸收直接投資體現在談判費和勞務費等，在上述的籌資方式中，成本由高到低為：發行股票，發行公司債券，租賃，商業信用，吸收直接投資。例如說一個企業需要引進設備、擴大生產規模，“長期借款”和“融資租賃”同樣都能夠解決這個問題，下面我們就來比較選擇。長期借款的成本包括兩方面：一個是借款利息，另一個是借款費用。企業在采用長期借款時，會增大企業負債與資產的比率，會明顯惡化企業的資本結構，給企業帶來經營壓力。而融資租賃這種籌資方式就不會有這樣的情況。它的成本只是定期支付定額的費用，而且融資租賃設備可以在租賃期內同自有設備一樣在稅前計提折舊；承租人支付的租金也可在稅前銷售收入中來扣除。由于稅收抵免作用，承租人實際負擔的籌資成本就會大大降低。所以說融資租賃不失為一種值得選擇的籌資方式。籌資風險籌資風險是企業面臨的主要風險之一，籌資風險不可能被消滅或避免，但企業只要從自身出發就完全可以控制。一般來說，籌資風險與籌資成本成反比，即籌資成本相對較高籌資風險相對低。籌資風險也與資金到期日相關，企業所用資金到期日越短，其不能償還本金和利息的風險就越大，反之，就越小。因此利用股票籌資由于沒有固定到期日而不用支付固定的利息，這種籌資方式實際上不存在不能償付的風險，風險很小。吸收直接投資是一種“共同投資、共擔風險、共享利潤”的關系，稅后利潤的分配相對靈活，故風險也較小。一個企業如果單單考慮籌資風險的話，這兩種方式不失為一種好的選擇。債券籌資正好相反，發行債券由于有固定到期日并定期要支付利息，所以要承擔歸還本金和利息的義務。在公司經營不景氣、承擔著經營風險的同時，向債券持有人還本、付息無異于釜底抽薪，會給公司帶來更大的困難，甚至可能會因為不能償付導致企業破產。在這五種籌資方式中，籌資風險由小到大為：發行股票，吸收直接投資，商業信用，租賃，發行公司債券。指企業各種籌資方式的時間靈活性。即需要資金時，能否立即籌資，不需要時，能否即時還款。一般而言，期限越長，手續越復雜的籌款方式，其籌款實效越差。從這點來看，籌資方式的實效由大到小的順序為：商業信用，租賃，吸收直接投資，發行公司債券，發行股票。2.2.5企業規模企業規模的大小對籌資方式的要求有很大的不同。一般來說，大型企業由于需要大量生產資金，且其資金主要用于擴大生產規模、開發新產品及技術改造等方面，因而在選擇籌資方式時，應選擇能夠提供大量資金且期限較長的長期籌資方式。比如發行債券、發行股票等籌資方式。通過大企業的信譽較高，方便向商業銀行進行各種融資，一般企業需要擔保、財產抵押、票據質押進行融資，這些都是大企業容易做到的。通過對大型企業而言，其主要籌資方式的排列順序應是：發行股票、發行債券、租賃籌資和商業信用。而小型企業由于其資金的需要相對較少，并且其資金主要投放于短線產品，或滿足于短期資金的需要，因而應該選擇機動靈活的短期籌資方式。小型企業的籌資方式通常有:商業信用、租賃籌資等。2.2.6資本結構企業籌資有負債籌資和權益籌資，這是呈現債務資本和權益資本的比例關系，即資本結構。企業籌資必須達到綜合資金成本最小，同時將財務風險保持在適當的范圍內，使企業價值最大化，這就是最佳資本結構。在實際工作中要確定負債籌資和權益籌資的比例，把握資本結構的最佳點。如果企業處于新建或不穩定和低水平發展階段且預期收入較高，為了避免還本付息的壓力，應采取偏重股東權益的資本結構，包括內部籌資、發行股票。因為此時企業收入波動不穩定，企業在正常經營中，對于以負債方式融資的資金，比如發行債券等，其本息支付所面臨的時間約束是“硬”的，回旋余地小。如企業不能償還到期債務，債權人有權啟動破產訴訟程序。與之相對應，股本融資方式在支付、清償方面的時間約束相對較“軟”，回旋余地較大，企業盈利好則分紅多，盈利不好則分紅少，甚至可以不分紅。如果企業處于穩定發展階段，則可能通過發行企業債券或借款等負債籌資方式，充分利用財務杠桿的作用，偏重于負債的資本結構。因為通常以長期負債替換股權，具有較高的長期債務比例和現金紅利支付率。這類企業包括在經營領域具有較強的競爭能力和較高而穩定市場份額的企業、實現規模經濟的企業、壟斷經營的公用事業公司。在現金流穩定較高時，可以通過增加長期債務回購公司股票來增加財務杠桿，在不明顯降低資信等級的同時，可以明顯降低資本成本，從而，在保證債權人的同時，增加股東價值。3.企業不同發展階段的籌資策略3.1企業創業階段的籌資策略在企業生命周期的創業階段，企業未來的經營情況具有極大的不確定性，企業生命周期的初始階段明顯是經營風險最高的階段。企業需要大量資金進行投產和營銷，但是這時銷售收入很少，但因為企業沒有收入，創業者的個人資本有限，所以創業者的個人投入不能滿足企業資金需求。這時期企業風險很大，成功率非常低，也沒有既往的信用記錄，所以通常不能獲得銀行信用貸款；企業沒有可供擔保的資產，也不能獲得銀行的擔保貸款。即使能獲得少量的貸款，因為期限短，也不能滿足企業對資金的長期需求。所以，這一時期的企業的出路