臺灣中鋼公司購買美元、歐元及日圓遠期合約以對沖匯率風險

WSJ2012年3月23日

臺灣中國鋼鐵股份有限公司(ChinaSteelCorp.,2002.TW)周五表示，為對沖匯率風險，該公司購買了513萬美元、164萬歐元以及4億日圓的遠期外匯。該公司發布聲明稱，美元遠期合約的遠期匯率為1美元兌新臺幣29.866-30.238元，合約到期日為2013年3月22日。歐元遠期合約的遠期匯率為1歐元兌新臺幣38.865-39.249元，合約到期日為2014年1月31日。日圓遠期合約的遠期匯率為1美元兌83.20日圓，合約到期日為2012年4月24日。以收入計，中鋼公司是臺灣最大的鋼鐵生產商。中鋼公司看漲美元、歐元、日圓，還是看漲新臺幣？中鋼公司為何不買入即期美元、歐元、日圓，賣出即期新臺幣，而要做遠期呢？中鋼公司擔心未來的臺幣收入貶值，現在就賣出遠期臺幣，從而為未來的外匯收入保值。利用遠期為未來的美元收入保值假設：2015年初中國銀行一年期存款利率為i；美國銀行一年期存款利率為i*，即期匯率為e(中國直接標價法)。假設投資者將1元CNY兌換成美元后存美國銀行定期一年，同時按照12月期匯率賣出遠期1/e（1+i*）美元，則一年后確定所得為：f/e（1＋i*）-----CNY香港離岸人民幣現匯和遠期

市場日均交易額20億美元

WSJ2011年9月27日

香港金管局副總裁彭醒棠表示，離岸人民幣現匯和遠期市場的日均交易額為20億美元。自2010年7月中國大陸放松人民幣在香港的使用限制后，離岸人民幣市場開始加速發展。截至2011年7月底，香港的人民幣存款為5,722億元，高于6月底的5,536億元。中國石油集團子公司今年將簽5億美元遠期結匯合約

WSJ2011年3月23日

中國石油天然氣集團(CNPC)旗下子公司中國石油技術開發公司(CPTDC)計劃今年簽訂價值5億美元的美元/人民幣遠期結匯合約，以規避外匯風險。在人民幣穩步升值的環境下，中國有外匯收入的大型企業紛紛進行外匯保值交易，以鎖定成本，規避匯率風險。人民幣NDF市場交易量激增

英國《金融時報》2010年03月09日

交易商表示，有關中國將很快讓人民幣兌美元升值的猜測，引發離岸人民幣遠期市場交易量激增。該市場并不透明，但極具影響力。渣打銀行是無本金交割遠期(NDF)市場的大型交易商之一。在渣打銀行，人民幣兌美元遠期的交易量在過去6個月中翻了一番。人民幣兌美元NDF交易是以私下協商的方式進行的，估計日均交易量在30億美元到50億美元之間。既然中國的房價看漲，這些老外想，現在買期房，將來交割后，賣出肯定賺錢。（將房子看成人民幣）蘇格蘭皇家銀行證實其外匯業務接受調查

WSJ2013年11月1日

蘇格蘭皇家銀行集團(RoyalBankofScotlandGroupPLC，RBS)證實，正在響應監管機構提出的徹查外匯業務是否存在操縱行為的要求。在蘇格蘭皇家銀行之前，包括巴克萊(BarclaysPLC)、瑞銀(UBSAG)和德意志銀行(DeutscheBankAG)在內的幾家銀行也表示正在配合調查。目前，英國、美國、瑞士和其他一些國家均啟動了對部分交易員是否經常協同操縱外匯定價的調查。溫家寶：人民幣匯率已近均衡

BBC

2012年3月14日溫家寶在中外記者會上說，自從2005年匯改以來，中國實際有效匯率已提高30%。他說，從2011年9月開始，在香港的人民幣NDF市場開始雙向波動，反映人民幣匯率有可能已經接近均衡水平。智利銀行進入人民幣市場

WSJ2012年5月8日

智利第二大銀行BancodeChile(BCH,CHILE.SN)宣布，該行已進入人民幣市場，將向智利進出口商提供人民幣以便后者與中國進出口商進行貿易談判。該行還將向客戶提供對沖人民幣交易的遠期合約。

人民幣NDF市場交易量激增

英國《金融時報》2010年03月09日

交易商表示，有關中國將很快讓人民幣兌美元升值的猜測，引發離岸人民幣遠期市場交易量激增。該市場并不透明，但極具影響力。渣打銀行是無本金交割遠期(NDF)市場的大型交易商之一。在渣打銀行，人民幣兌美元遠期的交易量在過去6個月中翻了一番。人民幣兌美元NDF交易是以私下協商的方式進行的，因此找不到任何權威的數據來源來確定這塊市場的規模，但交易商估計，日均交易量在30億美元到50億美元之間。不同尋常的是，最近幾周的大部分交易都集中于期限較短的遠期交易（期限從1個月至3個月不等），這表明市場參與者在押注人民幣升值迫在眉睫。昨天，中國央行行長周小川就人民幣匯率發表講話后，人民幣匯率在NDF市場創下5周高點。基準的1年期美元兌人民幣NDF合約收于6.6418，而官方的即期匯率為6.8264。這意味著，人民幣將在未來一年升值約2.8%。倫敦金融業反對歐盟對金融交易征稅

英國《金融時報》2011年09月29日

歐盟委員會主席巴羅佐針對金融交易征稅的提案需要獲得歐盟27個成員國的一致同意，目前已得到歐盟最大成員國德國和法國的支持，但英國堅決反對。巴羅佐估計，該提案每年能籌得約550億歐元（合750億美元），以補充政府財政收入。他辯稱，公共部門曾提供逾4萬億歐元擔保來幫助銀行。“現在是金融行業回報社會的時候了。”受此稅收影響的金融工具的一些最大使用者也對此項提議提出了批評，這些金融工具包括：外匯遠期和期權、股票以及場內和場外交易衍生品。中行叫停與部分歐洲銀行在岸外匯交易

英國《金融時報》2011年09月22日

中國銀行已叫停與某些歐洲銀行進行的一系列普通外匯交易，原因是中行對歐洲越來越大的金融風險感到擔憂。巴黎、興業等法國大銀行、以及瑞銀(UBS)的交易員本周被告知，他們不再能夠與中行進行遠期或掉期外匯交易。正常情況下，此類在未來結算的交易是普普通通的匯市操作。但在壓力較大的時期，人們有理由對交易對手方是否有能力履約產生問號。

中國各銀行以前曾顯示出類似的避險情緒，在2008年末全球金融危機最高峰時期叫停與國外銀行進行在未來結算的外匯交易。中行是中國外匯市場的領軍者，其它中資銀行（都是國有控股企業）很可能效仿中行的做法。法國各銀行近期還難以獲得中國銀行間市場的融資，從而可能加大它們的融資成本。不能進行遠期或掉期外匯交易，則可能增加它們對沖匯率風險的難度。從新聞可以看出：遠期或掉期外匯交易具有什么特點？迄今，在華運營的外資銀行一直在向其它外資銀行提供放貸和外匯交易，從而限制了損害。從國際視角看，中國的外匯市場規模仍很小，在岸遠期及掉期外匯交易的日交易量達到大約45億美元，而全球匯市的日交易量接近4萬億美元。上周穆迪(Moody's)下調了興業銀行和農業信貸銀行(CréditAgricole)這兩家法國銀行的信用評級。臺灣富有排名亞洲第三

VOA2010年10月31日

德國安聯集團的最新全球財富報告指出，臺灣平均家庭持有的金融資產，包括存款、股票、基金、保單等，已經超過7萬美元，在亞洲富有的程度僅次于日本和新加坡。至于全球的評比，臺灣排名第18，仍然在高度富有的行列，而全球最富有國家的前5名分別是瑞士、美國、丹麥、荷蘭及日本。報告還指出，全球有5.65億人屬于富有的中產階級，每人擁有的金融資產介于7742到4萬5千美元之間，臺灣大約有9百多萬這類的富有中產階級，占總人口的4成。

我羨慕民主、自由、富強的臺灣同胞，但也有一絲擔憂，假如他們的資產都是新臺幣，假如新臺幣兌美元一年貶值10%，他們的資產會不斷縮水，他們出國留學或對外投資的負擔將加重。如何規避臺幣貶值的風險呢？中國今年可能推出數種信貸衍生產品

WSJ2010年03月25日

中國銀行間市場交易商協會副秘書長馮光華表示，中國今年晚些時候可能會推出旨在對沖企業債券和銀行貸款相關風險的信貸衍生產品。中國銀行間市場交易商協會是中國央行主管的一家行業組織。中國去年的信貸投放創出天量，企業債市場也迅速膨脹，有時甚至以信貸質量縮水為代價。這使得中國政府對金融系統風險越來越敏感。馮光華指出，在銀行間市場交易商協會注冊的企業債券總價值已高達人民幣1.45萬億元；由于越來越多的債券來自信用評級較低的發行方，因此迫切需要對沖相關風險。馮光華還表示，為支持政府的經濟刺激計劃，中國去年出現了前所未有的大規模信貸投放，這也凸顯出管理貸款風險的需要。中國銀行業2009年的新增貸款額達到創紀錄的人民幣9.59萬億元，引發了人們對中國金融系統未來健康狀況的普遍擔憂。至于醞釀中的信貸衍生品是否是CDS還不得而知，CDS是發達市場中頗受歡迎的一種風險對沖工具。盡管有批評者指出，一些艱深復雜的衍生品加劇了全球金融危機，但中國政府對待金融創新的態度卻似乎越來越開放。例如，中國證監會準備在下個月推出國內首個股指期貨以減小股市的波動性，不過在監管環境相對薄弱的中國，股指期貨問世也可能引發更多投機交易。CDS：CreditDefaultSwap，信貸違約掉期=貸款違約保險。即銀行（或購買債券的投資人）每年向保險公司支付一定的保險費用，萬一借貸人（或債券發行人）破產，就由保險公司補償銀行（或投資人）所遭受的的損失。AIG就提供這種保險。中國推出首個信用衍生產品

WSJ2010年10月30日

中國周五推出首個信用衍生產品，首次向投資者提供對沖違約風險的工具，盡管全球危機爆發以來，這種波動性較大的金融產品在發達國家市場飽受爭議。中國銀行間市場交易商協會(NationalAssociationofFinancialMarketInstitutionalInvestors)發布公告稱，已開展名為“信用風險緩釋工具”的試點業務，以幫助投資者買賣旨在對沖潛在信用風險的工具。該協會發布了信用風險緩釋工具試點業務指引。指引要求風險緩釋工具交易商的注冊資本不得低于人民幣8億元。此外，針對某一標的債務的信用風險緩釋憑證創設總規模不得超過該標的債務總余額的500%銀行業需要憑藉衍生品業務提升競爭力

WSJ2010年6月9日

巴克萊集團(BarclaysPLC,BCS)總裁RobertDiamond周二表示，讓銀行剝離衍生品業務將導致美國金融機構處于不利地位。Diamond稱，國會議員不應為順應民粹主義呼聲而對金融機構實施過于嚴格的監管規定。Diamond指出，白宮和美國財政部長蒂莫西·蓋特納(TimothyGeithner)沒有對讓銀行剝離衍生品業務的提議表示支持。陳久霖改名陳九霖東山再起當副總

WSJ2010年06月24日

中航油（新加坡）公司是中國國企──中國航空油料集團公司（中航油）的上市子公司。中航油擁有其51%的股份。2004年，時任中航油（新加坡）公司首席執行長的陳九霖因押注油價不會上漲，交易石油衍生品而給公司造成了5.5億美元的損失。2006年3月，陳九霖因發布虛假財務聲明以及未向新加坡證券交易所報告中航油（新加坡）公司的損失等罪名被新加坡法庭判處入獄51個月。

當時，主審法官稱這是自李森(NickLeeson)案后對新加坡影響最大的公司丑聞。交易員李森因交易衍生品造成的損失累計達14億美元，從而導致了英國巴林銀行(Barings)的覆滅。現在，陳九霖時來運轉，搖身一變成為了中國葛洲壩集團國際工程有限公司(CGGCInternational)的八名副總之一。這家國有工程與建筑公司最有名的身份是三峽大壩的主承包商。為了翻開人生的新篇章，陳九霖把原來名字中間的“久”改成“九”。不管是商品市場上的衍生品交易，還是金融市場的衍生品交易，都是依據對未來價格的判斷而達成的交易，如果判斷錯誤，那么此筆交易一定給投資人造成損失。外匯市場的主要衍生交易方式遠期外匯交易外匯掉期交易外匯期貨交易外匯期權交易外匯互換交易CH03遠期外匯交易

ForwardExchangeTransaction3.1遠期外匯交易概述3.2遠期報價及其計算3.3拋補套利與非拋補套利3.4遠期外匯交易的應用3.5無本金交割遠期外匯交易遠期交易遠期交易：指買賣雙方達成交易后，不是馬上(兩個工作日內）而是將來進行交割的交易行為。Twopartiesspecifyavaluedatefurtherawaythantwodays—30days,90days,180daysorevenseveralyearstoexecutethedeal.遠期商品交易的產生早在古希臘和古羅馬時期的歐洲地區，當農產品收獲以前，城里的商人往往先向農民預購農產品；等收獲之后，農民再交付產品。第一份遠期合約產生于1851年3月13日。這是一份關于3,000蒲式耳的玉米合約，交割日為6月13日，遠期價格為比3月13日的玉米市價每蒲式耳低一分錢。交易雙方在一個面粉倉庫樓上的房間里達成遠期合約，這個房間后來是芝加哥交易所（CBOT）的第一個辦公所在地。遠期外匯交易的產生隨著布雷頓森林體系的崩潰，利率和匯率的頻繁波動，人們的資產價值被置于一個變化莫測的世界。如何規避市場風險，為金融資產保值？1970年代，衍生金融產品的排頭兵---遠期外匯交易應運而生。即期外匯交易工具的拓展假定格力電器進口商品，進出口合同約定出口方12月27日前裝船，進口方次年1月1日前付歐元貨款。假定歐元看漲，格力如何進行財務操作？現在（10月27日）買入歐元現匯，留待12月底支付。或者，現在向銀行購買遠期歐元，以備將來付款。遠期外匯交易遠期外匯交易（ForwardExchangeTransaction）又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方成交后并不立即辦理交割，而是預先簽訂合約，先行約定各種有關條件（如外幣的種類、金額、匯率、交割時間和地點），在未來的約定日期(達成交易兩個工作日以后）辦理交割的外匯交易。遠期外匯交易的分類按照遠期合同確定交割時間的不同，可分為：1、固定交割日的遠期外匯交易(FixedForwardTransaction)這類外匯交易的交割日為某一確定的日期，既不能提前，也不能推遲。例如，7月5日，甲銀行與乙銀行通過路透系統簽訂了一項3個月期固定外匯交割日的遠期外匯交易合約。甲銀行買進3MIO美元；乙銀行賣出美元。成交匯率：EUR1=USD1.2123,交割日期為10月6日。屆時，甲銀行與乙銀行必須在10月6日這一天，同時按對方的要求將賣出的貨幣解入對方指定的帳戶內。遠期外匯交易的分類2、確定交割月份的遠期外匯交易在這類交易中，雙方商定某一月份中的任何一天可以作為外匯買賣交割日。例如1月15日，甲銀行(報價銀行)與乙銀行(詢價銀行)達成一項選擇外匯交割日的遠期外匯交易合約，約定4月份交割。甲銀行買入2MIO澳元，乙賣出。成交匯率：AUD1=USD0.76在4月1日起至4月30日止的任何一個營業日，乙銀行都可以通知甲銀行按照合約規定的的匯率進行交割。遠期外匯交易的分類3、未確定交割期的遠期外匯交易（OptionalForwardTransaction）又稱擇期外匯交易,指由交易雙方約定于未來某一段時期，依交易當時所約定的幣別、匯率及金額可隨時進行交割的交易活動。此類遠期外匯交易也可以說是一種選擇外匯交割日的遠期外匯交易，即類似于確定交割月份的遠期外匯交易方式，只是可選擇的時間范圍更寬。中國工商銀行人民幣遠期外匯牌價2007年3月27日

100美元兌人民幣現匯買入價現匯賣出價起息日

7天

(7D)771.01774.872007-04-05

20天

(20D)770.4774.262007-04-18

1個月

(1M)769.78773.642007-04-30

2個月

(2M)767.82771.672007-05-29

3個月

(3M)766.13769.972007-06-29

4個月

(4M)764.48768.312007-07-30

5個月

(5M)762.96766.792007-08-29假設今天是2007年3月27日，2007年8月初你將出國留學，需要3萬美元，咋整？方法有3:1.現在買入3萬美元現匯存起來2.到開學時再買現匯支付3.現在向工行買入遠期美元。1.固定交割日的遠期外匯交易你可向工行買入4月期美元。7月30日交割，你付出？CNY得到3萬USD的現匯存款。假如你不愿承擔開學時美元現匯上漲的風險，選擇現在向工行買入遠期美元。那么買入幾月期美元？為什么？中國工商銀行人民幣遠期外匯牌價2007年3月27日

美元兌人民幣現匯買入價現匯賣出價起息日

6個月

(6M)761.5765.322007-09-28

7個月

(7M)759.91764.032007-10-29

8個月

(8M)758.36762.922007-11-29

9個月

(9M)756.78761.792007-12-31

10個月

(10M)755.52760.832008-01-29

11個月

(11M)754.15759.912008-02-29

12個月

(1Y)752.99759.042008-03-31假設今天是2007年3月27日；假設2007年12月24日你有一筆來自國外的100美元匯款收入；假設你預測未來1年內人民幣對美元升值，你如何規避未來的美元貶值風險？你在2007年3月27日（今天）可向工行賣出9月期美元，2007年12月31日交割。交割時你付出100USD，得到？CNY

？遠期交易的有效起息日遠期外匯交易如果沒有約定起息日，則一般遵循即期交易的起息原則：遠期交易有效起息日通常以成交當日即期交易的交割日為起點，按整月下推至相應的營業日，如遇節假日則順延至下一個營業日。例如：3月8日成交的即期交易有效起息日為3月10日，則當日成交的3月期遠期交易的有效起息日（交割日）為6月10日，若6月10日是某一方或者雙方的節假日，則順延至6月11日，以此類推。遠期交易的有效起息日若順延后已到下個月，則回推至遠期交割月最后一個有效營業日。如一筆3月28日成交的1月期遠期外匯交易，當日成交的即期交易起息日是3月30日，則這筆遠期交易的有效起息日為4月30日，若4月30日正好是星期六，因不能跨月交割，則回推至4月29日即4月份最后一個營業日為交割日。遠期匯率買賣雙方達成遠期合約時，約定在未來某一時間進行交割所使用的匯率。即期匯率類似現房價，遠期匯率類似期房價。升值與貶值外匯市場上，即期匯率和遠期匯率都在不停的變化。升值、貶值是當前的即期匯率與過去某一時刻的即期匯率相比較而得出。升值與貶值USD對GBP即期匯率由昨天收盤價2.5USD/GBP變成今天的2.0USD/GBP，則，貨幣升值與貶值直接標價法本幣匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%外匯匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%間接標價法本幣匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%外匯匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%升水與貼水升水、貼水是遠期匯率與即期匯率比，一種貨幣的遠期匯率高于即期匯率為升水，反之為貼水，二者相等為平價。一般地說，遠期匯率多按月報價，投資者可據以算出年升（貼）水率。升水與貼水2005年8月1日，工商銀行所報即期匯率為：USD1=CNY8.0835/8.124010個月的期匯報價為：USD1=CNY7.8463/7.9015。遠期匯率的報價有兩種方式：其一是完全標價法（OutrightQuotation），即完全將各種不同交割期限的期匯的買入價和賣出價表示出來，這與即期報價相同，適用于銀行與商業客戶的報價，比如前述工商銀行的報價。CurrencySpotOneMonthThreeMonth

RateRateRateGBP1.6812/361.6786/971.6735/53HKD7.7465/877.7640/837.8205/33…………

對遠期匯率的報價有兩種方式：其二掉期率報價法遠期匯率與即期匯率之間的差額稱為遠期差價（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）。在遠期匯率標價中，由于人們嫌完全標價法把匯率的每一位數字都標出來太冗長費時，因此通常采用不完全標價法或掉期率報價法。掉期率報價法，在標出即期匯率的基礎上，再標出遠期匯率與即期匯率差價的基本點。掉期率報價法適用于銀行同業間報價假定，2009年10月27日某時刻路透報價系統終端行情如下：

貨幣報價銀行SPOT1M2MCADXEHK2.2820/3212/1817/24JPYYSXX110.10/2845/3896/102GBPZOIK1.4208/1223/2932/38外匯銀行在報價時只報出遠期匯率的變動值（點數），并不說明遠期差價是升水還是貼水,詢價銀行如何知道遠期匯率？市場上，小販批發買入和零售賣出蘋果的價格：

買入價變動值賣出價變動值價格趨勢

0.5

0.7

小數～大數0.30.2

大數～小數上漲下跌

同樣，銀行也可以報出遠期外匯買入價和賣出價相對于即期匯率的變動值，這是大小不同的兩個數字（點數），投資者可以據以判斷匯率趨勢，即基準貨幣的升貼水（價格上漲或者下跌）情況。遠期匯率即期匯率=+遠期差價點數（點數前小后大）-遠期差價點數（點數前大后小）如果將價格1kg蘋果=10元看成匯率，若買入價和賣出價的變動值為小數～大數，則蘋果漲價，即匯率中的基準貨幣升水。反之，則相反。若買入價和賣出價的變動值為小數～大數，則基準貨幣升水。若買入價和賣出價的變動值為大數～小數，則基準貨幣貼水。（美元標價法）SPOT1MCNY7.7711/5532/46JPY112.22/6643/28GBP1.7533/7757/64遠期匯率？（2)某日巴黎外匯市場上現匯匯率AUD1=USD0.6685-0.6695，三個月遠期差價為74-78點。（1）某日法蘭克福外匯市場上現匯匯率為USD1=CAD1.8400-1.8420，三個月期遠期差價為238-233點。遠期匯率？(4)某日倫敦外匯市場上現匯匯率為GBP1=USD1.6955-1.6965，三個月期遠期差價為50-60點。(3)某日紐約外匯市場上現匯匯率為EUR1=USD1.4570-1.4580,三個月期遠期差價為470-462點。例題：1982年2月15日，倫敦外匯市場上英鎊美元即期匯價為：GBP1=USD1.8370—1.8385，6月期匯率為177／172。中鋼公司賣出6月期美元3000，交割時會收到多少英鎊?解：(1)計算英鎊美元6月期匯價：1．8370—0.0177=1.81931．8385—0.0172=1.8213GBP1=USD1．8193—1.82l3(2)計算折合英鎊數：3000÷1.8213=GBP1647中鋼公司賣出6月期美元3000，交割時會收到1647英鎊。擇期外匯交易

（OptionalForwardTransaction）擇期外匯交易是遠期外匯交易的一種特殊形式,指由交易雙方約定于未來某一段時期，依交易當時所約定的幣別、匯率及金額可隨時進行交割的交易活動。擇期外匯交易事先不固定交割日（起息日）的具體日期，客戶和銀行約定在未來的一段時間內，可隨時進行資金交割，起息日可以是這段時間內的任意一個工作日，選擇起息日的權利在客戶手中。擇期外匯交易的應用1.銀行買入英鎊，應該選擇2個買入價格中最小的一個。兩個買入價格分別是：1.5180-0.0039=1.5141；1.5180-0.0080=1.5100所以，第一題的答案是----------？2.銀行買入美元，應該選擇2個買入價格中最小的一個。兩個買入價格分別是：124.75-0.60=124.15；124.75-1.65=123.10所以，第2題的答案是----------？3.銀行賣出美元，應該選擇2個賣出價格中最大的一個。兩個賣出價格分別是：1536.0+0.65=1536.65；1536.0+0.85=1536.85所以，第3題的答案是----------？擇期交易為客戶提供外匯交割靈活性，在價格確定上則傾向于對報價銀行有利。如果客戶購買1月期美元，交割日為？交割匯率為？如果客戶購買2月期美元，交割日為？交割匯率為？如果客戶購買5月6日~6月6日擇期遠期美元，交割日為？交割匯率為？擇期外匯交易的價格擇期交易為客戶提供外匯交割靈活性，在價格確定上則傾向于對報價銀行有利。

當銀行買入遠期外匯，而遠期外匯升水時，報價銀行以有效期期初外匯買入價交割；當遠期外匯貼水時，以有效期期末外匯買入價交割。反之則相反。擇期外匯交易的優勢擇期外匯交易主要為一部分無法掌握確定的遠期交割日的進出口商提供遠期的匯率鎖定服務，以幫助他們控制匯率風險。與固定交割日的遠期外匯買賣相比，外匯擇期交易為客戶提供了較大的靈活性。

遠期匯率決定假設：2015年初中國銀行一年期存款利率為i；美國銀行一年期存款利率為i*，即期匯率為e(中國直接標價法)。那么，1元CNY兌換成美元后存美國銀行，一年到期時的本利和為(以USD表示）：

1/e＋（1/e×i*）=1/e（1+i*）-----USD假定存款一年期滿時的即期匯率為ef，則投資于美元的本利和為(以CNY表示）：

1/e（1+i*）×ef=ef/e（1＋i*）----CNYGBP的即期匯率1.1122/1.1133是隨行就市并結合自己銀行的頭寸和預期算出。9月期匯率為1.1172／1.1182，是咋算出來的？1元CNY投資于中國金融市場，其收益是否確定？1元CNY投資于美國金融市場，其收益是否確定？？？

1元CNY投資于美國金融市場，在e及i*已定時，其收益決定于ef。如何規避美元貶值的風險？由于2016年初的即期匯率ef是不確定的，這種投資方式的最終收益很難確定，具有匯率風險。假設投資者為風險厭惡型(1元損失失去的效用超過1元收益帶來的效用），為消除不確定性，他可以在2015年初買入即期USD，并存款USD定期1年時，賣出12M期USD，以規避USD貶值的風險（1年后美元即期匯率ef可能很小）。假設2015年初對外投資時，銀行報的12個月遠期匯率為f，則一年后投資于美國的本利和為(以CNY表示，無風險收益）：

1/e（1+i*）f=

f/e（1＋i*）-----CNY投資者選擇哪種方式投資（存款1年期CNY還是USD），取決于二者收益（同一貨幣表示）的比較。如果：

1＋i<f/e（1＋i*），即CNY存款收益小于USD存款收益，則投資者會將資金投入美國金融市場。如果：1＋i>

f/e（1＋i*）,則出現相反方向的投資。只有當這兩種投資方式的收益完全相同時，即：

1＋i=f/e（1＋i*）套利活動才停止。套利活動最終使一筆資金存美元或人民幣的收益用同一種貨幣表示相等（假定金融市場完全開放并無交易成本）。在i、i*、e既定時，銀行所報匯率必須滿足：1＋i=f/e（1＋i*）即在美元年利率為i，日元年利率為i*，即期匯率為e時，則花旗銀行報出12M美元對日元的遠期匯率f要滿足上述等式，否則投資者會拋補套利。拋補利率平價被廣泛用于計算遠期差價。外匯交易中處于市場創造者地位的大銀行（做市商）基本上是根據各國間利率差異來確定遠期匯率的升貼水額。拋補利率平價發達國家的外匯市場很發達，投資者錙銖必較，有利就上。那么，花旗銀行如何計算并報出遠期匯率呢？因為，1＋i=f/e（1＋i*），即f/e=（1＋i）/（1＋i*）又假設即期匯率和遠期匯率之間的升貼水率為ρ，則即：ρ＋ρi*=i－i*，

忽略ρi*，得到：ρ

i－i*升貼水率的計算因為，即期匯率和遠期匯率之間的升貼水率所以，遠期差價的計算（相對利差法）遠期差價的計算（絕對利差法）因為所以相對利差法VS絕對利差法當兩種貨幣利率水平都較低時，兩種計算方法誤差不大。但當利率水平較高時，則按絕對利差計算的遠期匯率差價會有較大的誤差。遠期匯率計算

例1，如果USD對CNY的即期匯率為＄1＝￥5，USD的年利率為5％，CNY的年利率為10％。一年期(12月期）的遠期匯率應為多少？

解：遠期匯率差價為：＝￥5×(110％÷105％－1)＝￥0.2381(相對利差法)＝￥5×(10％－5％)＝￥0.25(絕對利差法)所以，理論上1年期遠期匯率應為＄1＝￥5.2381（5＋0.2381），或約為￥5.25（5＋0.25）。例2.美元對歐元的即期（中間）匯率：USD1=EUR1.1638。美元的1年期存款利率為15%，而德國歐元的1年期存款利率為10%。求美元兌歐元3個月遠期匯率。解：根據利率平價理論，高利率貨幣美元遠期貼水。（1）、采用相對利差法，美元兌歐元3個月遠期匯率為：1.1638－0.0140＝1.1498美元兌歐元3個月遠期匯率為：1.1638－0.0145＝1.1493

（2）、采用絕對利差法，與相對利差法的結果相差5個基點，這是因為利率較高的原因。拋補套利理論上，銀行的報價必須滿足：

1＋i＝f/e（1＋i*）。但現實中，由于市場競爭及銀行的個體差異，對于具體的幾家銀行的報價來說，上述等式往往不成立。所以，對于投資者來說，如果：1＋i<f/e（1＋i*），投資外幣資產。如果：1＋i>f/e（1＋i*）,投資本幣資產。拋補套利實例1假設一個日本投資者有80000美元，他計劃投資于90天的大額存單，市場上90天的英鎊大額存單的利率為4%，而90天的美元大額存單的利率為2%。他還了解到英鎊的即期匯率為1.60美元，90天遠期匯率為為1.58美元。該投資者可以拋補套利嗎？一、可行性分析：設美國為本國，英國為外國（？），則：1＋i=1+2%=1.02f/e（1＋i*）=1.58/1.6（1+4%）=1.027所以，投資90天英鎊存單合算二、操作步驟

第一步，將80000美元兌換成50000英鎊（=80000/1.60），購買90天的英鎊大額存單；第二步，在同一天與銀行簽訂一份遠期合約，出售90天的遠期52000英鎊，因為英鎊大額存單到期的本利和為52000英鎊[=￡50000×（1+4%）]；第三步，90天后，交割遠期合同，把英鎊兌換成美元，得到82160美元（=￡52000×1.58）；第四步，確定套利的比較收益。如果投資者購買美元大額存單，其利本和為81600美元[$80000×（1+2%）]，選擇高利率的英鎊大額存單獲得的利差收入為560美元（$82160-$81600），即0.7%的套利收入。

凱恩斯的利率平價理論是預測短期匯率的經典方法假設英國未來3年年利率為8%，美國未來3年年利率為4%，利率平價關系在未來3年內存在，英鎊的即期匯率為1.3美元，如果用遠期匯率預測匯率走勢，3年后英鎊的即期匯率為多少？解：根據利率平價理論有1＋i=f/e（1＋i*）不管利用哪種方式炒匯，都是基于對匯率走勢的正確預測。結論：高利率的貨幣遠期

，為什么？拋補套利實例2AninvestorborrowedUSD1million.Hewantstoinvestitfor3months.Theinterestrateis8%inUSvs.10%inCH.Spot:USD1=CHF1.3745/82Forward:USDappreciate0.0036/46CHF1.Ifhehasacoveredinterestarbitrage,Whatishisnetgainorlose?2.Whichmarketwillheinvestto?拋補套利實例2題解[1,000,000*1.3745*(1+10%*3/12)/(1.3782+0.0046)]–[1,000,000*(1+8%*3/12)]=1,018,847.6–1,020,000=–1152.4(USD)1.HehasanetlossUSD1152.4.2.HewillchoosetoinvestinUS.避險者因為，1＋i＝f/e（1＋i*）但現實中的報價可能不滿足上述方程，對需要規避外匯匯率上漲風險的進口商來說，避險者因為，1＋i＝f/e（1＋i*）但現實中的報價可能不滿足上述方程，對需要規避外匯匯率下跌風險的出口商來說，非拋補利率平價在i、i*、e既定時，投資者預期一年后美元對人民幣的即期匯率為Ee,并且假設投資者為風險中立型（承擔USD可能貶值的風險，而不是早早賣出遠期美元來規避風險），那么，投機者的套利活動的結果必使下式成立：假定Eρ

表示預期的即期匯率變動率（升值率或貶值率），則

即：Eρ

＋Eρ

i*=i－i*，忽略Eρ

i*

，得到：這就是非拋補利率平價的一般形式。非拋補套利舉例：假設美國的3個月國庫券（年）利率為8%，而英國3個月國庫券（年）利率為10%，英鎊與美元的即期匯率為1英鎊=1.45美元。一美國投資者有1000萬美元短期閑置資金（3個多月的閑錢），請設計其投資方式？解：該投資者的投資方式有兩種，一是購買美國國庫券；二是購買英國國庫券。若投資于美國3月期的國庫券，則到期可獲得本利之和為：1000萬×（1+8%×3/12）=1020萬美元。該投資者用其1000萬美元可兌換為689.66萬英鎊，若將這些英鎊投資于英國3月期國庫券，則到期可獲得本利之和為：689.66萬×（1+10%×3/12）=706.9015萬英鎊若3個月后英鎊與美元的匯率不發生變化或者英鎊升值，該投資者再將這些英鎊兌換成美元，可獲得1025萬美元或更多，比他用美元購買美國國庫券至少多獲利5萬美元。非拋補利率平價的應用價值當投資者預期的未來即期匯率與銀行報出的相應遠期匯率不一致時，投機者就認為有利可圖了：假定Ee>f（美元匯率看漲），投資者將購買遠期外匯（美元）；假定Ee<f，投資者將賣出遠期外匯，直到 Ee＝f投機者銀行報價基礎：

1＋i＝f/e（1＋i*）持人民幣還是美元？例：假如美元的實際利率為5％，預期貶值率為2％；人民幣實際利率為4％。持人民幣還是美元？解：根據非拋補利率平價理論，如果人民幣實際利率高于3％，就應當持有人民幣；如果人民幣實際利率低于3％，就應當持有美元。（如果等于3%呢？）依據利率平價理論的投資原則如果利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應將資金由利率低的國家調往利率高的國家。其利差所得會大于高利率貨幣貼水給投資者帶來的損失。如果利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度，則應將資金由利率高的國家調往利率低的國家。貨幣升水所得將會大于投資于低利率貨幣的利息損失。依據利率平價理論的投資原則如果利率差

等于較高利率貨幣的貼水幅度，則無法套利。因為它意味著利差所得和貼水損失相等，或者是升水所得與利差損失相等。無論投機者如何調動資金，都將無利可圖。依據利率平價理論的投資原則如果具有較高利率的貨幣升水，那么，將資金由低利率國家調往高利率國家，可以獲取利差所得和升水所得雙重收益。但是，這種情況一般不會出現。這是因為它所誘發的拋補套利交易會影響該國貨幣的利率和匯率向反方向變動。如果不考慮投機因素的影響，拋補套利的最終結果是使利率差與較高利率貨幣的貼水幅度趨于一致。

遠期匯率決定遠期匯率的決定因素有三：即期匯率、基礎貨幣與標價貨幣的利率差和遠期期限的長短。一般地說，遠期匯率的買賣差價要比即期匯率的買賣差價大，而且期限越遠，差價越大。2007年3月27日工行報價現匯買入價現匯賣出價差價即期匯率771.88

773.431.55……………..……

6個月

(6M)761.5765.323.82

9個月

(9M)756.78761.795.01

12個月

(1Y)752.99759.046.05遠期外匯交易操作實例A：GBP0.5MioA：詢問GBP/USD的即期價位，金額為50萬英鎊B：GBP1.8920/25B：GBP的價位為1.8920/25

A：Mine,Plsadjustto1MonthA：買入英鎊，并請調整為1個月后的交割日（買1MGBP)B：OK.DoneSpot/1Month93/89at1.8836.WesellGBP0.5Mio，ValJune/22/08.USDtoMyNYB：好的，成交即期至1個月期的掉期率為93/891月期GBP賣出匯率為1.8836（=1.8925-0.0089）。我們出售50萬英鎊，6月22日為交割日，請將美元匯入我行紐約賬戶A：OK.Allagreed,MyGBPtoMyLondonTks,BIA：好的，同意請將英鎊匯入我的倫敦賬戶謝謝，再見。B：OK,BIandTksB：好的。再見，謝謝。以上我們結合利率討論遠期外匯交易。下面討論銀行間遠期外匯交易的談判。GBP的即期匯率為1.8920/25，掉期率為93/89，即B銀行報出GBP的1月期匯率為1.8827/36，而B銀行賣出A銀行買進GBP，則交割的遠期匯率為

？遠期外匯交易的應用1.套期保值：透過遠期外匯交易可將未來之外幣收入或支出的價值或成本予以確定，規避未來匯率波動的風險。2.投機：賣出遠期美元，其獲利隨美元貶值而提高、其損失隨美元升值而增加。買進遠期美元，其獲利隨美元升值而提高、其損失隨美元貶值而增加。3.3.1遠期外匯交易的應用--套期保值1、套期保值:避免外匯匯率變動的風險由于經濟實體最終都要以本國貨幣核算經營收入和成本，當經濟實體現在持有凈外匯債權或債務時，將來匯率的不利變動會引起該實體以本幣衡量的收入減少和成本增加：持有凈外匯債權(如凈外匯應收款，或外匯處于多頭狀態時)將承受外匯貶值引起本幣收入減少的損失；持有凈外匯債務(如凈外匯應付款，或外匯處于空頭狀態時)將承受外匯升值引起本幣支出增加的損失。這種因匯率變動引起經濟實體將來收入減少或成本增加的不確定性就是所謂匯率變動風險。1、套期保值:避免外匯匯率變動的風險為什么可用遠期市場避險呢？因為遠期交易本質上是現在確定將來某一天實際交割的外匯價格，是時間和價格完全確定的行為。套期保值的原則：經濟實體持有凈外匯債權并且外匯看跌時，應賣出遠期外匯；經濟實體持有凈外匯債務并且外匯看漲時，應買入遠期外匯來避險。套期保值的操作方法依具體目的而有所不同，主要有：進口付匯的套期保值、出口收匯的套期保值；外匯借款的套期保值、外匯投資的套期保值多頭（LongPosition）PK空頭（ShortPosition）

多頭：手中握有外幣資產或未來將買進外幣空頭：手中握有外幣負債或未來將賣出外幣出口商未來有一筆美元收入(多頭)，其可以賣出遠期美元方式(空頭)規避此美元部位風險，并將手中外匯部位軋平(多頭與空頭互相抵銷)進口商未來有一筆美元支出(空頭)，其可以買進遠期美元方式(多頭)規避此美元部位風險，并將手中外匯部位軋平(多頭與空頭互相抵銷)進口付匯的套期保值

案例1英國商人看漲美元5432英國商人進口土豆銀行美國農場主出口土豆進口土豆300萬美元遠期美元多頭合約300萬美元英鎊按照合約約定的價格￡1=$1.7880賣給銀行英鎊買進美元16300萬美元英商簽訂進出口合同時作成本-收益核算，估算價值300萬美元的土豆在英國市場的售價不低于250萬英鎊。這樣，不管未來美元匯率是多少，英商一定可以用300÷1.788=167.78萬英鎊支付，鎖定了進口成本。貿易合同的毛利約（250-167.78）/167.78=49%。既然美元看漲，英國商人為何不買入即期美元呢？前面提到的中鋼公司買入了遠期美元、歐元和日元，它是看漲什么貨幣？案例2：2008年10月中旬外匯市場行情為：USD/CAD即期匯率為USD1＝CAD1.4985/9390天遠期匯水為13/12此時，美國進口商簽訂從加拿大進口價值CAD125000儀器的協議，可在三個月后支付CAD。假如美進口商預測三個月后USD/CAD即期匯率將貶值(即CAD對USD升值)到USD1＝CAD1.4896/04問：①若美進口商不采取避免匯率變動風險的保值措施，現在就支付CAD125000需要多少USD？若現在不付CAD，而是延后三個月到下年1月中旬支付CAD125000需要多少USD？延后三個月支付CAD比現在就支付CAD預計將多支出多少USD？②若美進口商現在采取保值措施，如何利用遠期外匯市場進行？解：①現在美進口商具有外匯(CAD)債務，若不采取避免匯率變動風險保值措施，現在就支付CAD125000需要USD1/1.4985×125000。若現在不付CAD，而是延后三個月支付CAD125000需要USD1/1.4896×125000。三個月后購買CAD所需USD數量相對10月中旬購買CAD所需USD數量，預計將會多支付USD(1/1.4896－1/1.4985)×125000。②利用遠期外匯市場避險具體操作是：10月中旬美進口商與加拿大出口商簽訂進貨合同的同時，與銀行簽訂(按當時外匯市場USD/CAD90天遠期買美元匯價USD1＝CAD(1.4985－0.0013)＝CAD1.4972)買入同樣數額三個月遠期CAD的合同。三個月后美進口商支付CAD125000，實際以美元計算的成本將是“鎖定”的，因為無論三個月后美元貶值到多少CAD，這個合同保證美進口商在三個月后只需USD(1/1.4972)×125000就可滿足支付需要。

進口付匯的套期保值案例3：鎖定進口付匯成本2008年3月8日美元兌日元的即期匯率為133；3個月遠期匯率為132.5。根據貿易合同，進口商甲公司將在6月10日支付4億日元的進口貨款。由于甲公司的外匯收入只有美元。公司擔心付款日美元兌日元的即期匯率下跌，那將會增加換匯成本。如何是好？3月8日，甲公司可以同銀行敘做一筆3月期外匯買賣，按遠期匯率132.50買入4億日元，同時賣出美元：

400，000，000÷132.50=3，018，867.92美元

交割日為6月10日。在這一天，甲公司需向銀行支付3，018，867.92美元，同時銀行將向甲公司支付4億日元。這筆遠期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可固定下來，無論國際外匯市場的匯率水平如何變化，甲公司都將按132.5的匯率水平從銀行換取日元。

假如甲公司等到支付貨款時才進行即期外匯買賣，如果6月10日美元兌日元的即期市場匯率水平跌至124，那么甲公司必須按124的匯率水平買入4億日元，同時賣出美元：400，000，000÷124=3，225，806.45美元與敘做遠期外匯買賣相比，公司將多支出美元：3，225，806.45-3，018，867.53=206，938.92美元由此可見，通過遠期外匯買賣可以鎖定（不一定減少）進口商進口付匯的成本。當然，如果3月8日的預測失誤，美元反而升值，6月10日，美元兌日元的即期匯率大于132.5,則該公司做遠期反而不合算。案例4CNYcasestudy

2008年9月1日，上海某企業與國外客商簽約進口一批設備，價值1000萬美元，定于2009年3月2日收妥付款。如按過去的即期結售匯，則3月2日當天，該公司貨到付款，按即期價格向銀行買匯，中國銀行美元當日即期售匯牌價為829.10，公司需支付人民幣：1000萬829.10%=8291萬元。由于上海公司在2008年9月1日與中行簽訂了遠期結售匯協議，當日該行6個月美元遠期售匯牌價為：825.79,公司需支付人民幣：1000825.79%=8257.9萬元。節省人民幣：8291萬-8257.9=33.1萬元出口收匯的套期保值案例一：2010年10月中旬外匯市場行情為：GBP/USD即期匯率為GBP1＝USD1.610060天貼水12個點此時，美國出口商簽訂向英國出口價值￡62500儀器的合同，預計兩個月后才會收到英鎊，到時需將英鎊兌換成美元使用。假如美出口商預測兩個月后GBP/USD即期匯率將貶值到￡1＝＄1.6000。不考慮交易費用，問：①若美出口商現在不采取避免匯率變動風險的保值措施，則兩個月到期將收到的英鎊折算為美元時相對10月中旬兌換美元將會損失多少美元？(暫不考慮英鎊和美元利率因素)。②若美出口商現在采取保值措施，如何利用遠期外匯市場進行？剛才我們學習了進口付匯的套期保值，英商買入遠期美元，就鎖定了進口成本。解：①現在美出口商具有外匯(英鎊)債權，若不采取避免匯率變動風險保值措施，則兩個月到期后把收到的英鎊折算為美元時相對10月中旬兌換將會損失＄(1.6100-1.6000)×62500=＄625。②利用遠期外匯市場避險具體操作是：10月中旬美出口商與英國進口商簽訂供貨合同的同時，與銀行簽訂(按當時GBP/USD60天遠期匯率￡1＝＄(1.6100－0.0012)＝＄1.6088)賣出同樣數額兩個月遠期英鎊的合同。這樣，無論兩個月后英鎊貶值到多少美元，這個合同保證出口商在付給銀行￡62500后一定得到＄1.6088×62500，即出口商通過賣出遠期英鎊將以美元計算的收益“鎖定”了。避險措施：如果出口所收外匯看跌，可在簽訂貿易合同時賣出遠期外匯。出口收匯的套期保值案例2：鎖定出口收匯成本2008年5月8日美元兌日元的即期匯率水平為132，1月期匯率為132.80。根據貿易合同，出口商乙公司將在6月10日收到4億日元的貨款。乙公司擔心日元匯率將下跌，希望提前1個月固定美元兌日元的匯率，規避風險。咋整？出口商乙公司可以和銀行敘做一筆遠期外匯買賣，按遠期匯率132.80賣出4億日元，同時買入美元：400，000，000÷132.80=3，012，048.19美元

交割日為6月10日。在這一天，公司需向銀行支付4億日元，同時銀行將向公司支付3，012，048.19美元。這筆遠期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率便可固定下來，無論國際外匯市場的匯率水平如何變化，乙公司都將按132.8的匯率水平向銀行賣出日元。假如乙公司等到收到貨款的日期才進行即期外匯買賣，那么如果6月10日美元兌日元的即期市場匯率水平升至144，那么甲公司必須按144的匯率水平賣出4億日元，同時買入美元：

400，000，000÷144=2，777，777.78美元與敘做遠期外匯買賣相比，公司將少收美元：

3，012，048.19－2，777，777.78=234，270.41美元外匯借款和外匯投資的套期保值借入外匯和外匯投資同樣也會面臨匯率風險，需要采用外匯套期保值交易避免這類匯率受險。外匯借款和外匯投資的套期保值的具體做法與進出口商套期保值類似：借入外匯看漲，則買入遠期外匯；借出（投資）外匯看跌，則賣出遠期外匯。不同的是，外幣借款和外幣投資的套期保值不僅包括本金，而且包括利息。中興通訊：將投資衍生品，以降低匯兌風險

WSJ2010年8月23日

中國電信設備公司中興通訊股份有限公司(ZTECo.,0763.HK)表示，已申請對美元資產進行5,000萬美元額度的套期保值和針對歐元資產進行2,000萬歐元的套期保值，此舉旨在降低匯率風險。這家總部位于深圳的公司表示，人民幣面臨升值壓力，而受全球經濟形勢不確定性影響，歐元等非美元貨幣的不穩定性增強。該公司稱，上述套期保值提議還須在9月份舉行的股東大會上獲得股東的審批。遠期交易也可能失去獲利機會通過上面的例子，我們可以看出，通過恰當地運用遠期外匯買賣，進出口商、融投資者可以鎖定匯率，使其未來收入或支出固定在某一水平上，從而消除了匯率不利變動的風險（造成損失的可能性）。但如果匯率變動方向和預測相反，那么由于鎖定匯率，遠期外匯買賣也會造成損失。比如出口商看跌美元，簽訂貿易合同后立即賣出了遠期美元，但收到貨款時，美元即期匯率卻高于已賣出的遠期匯率，所以，當初的遠期賣出不合算。遠期交易也可能失去獲利機會再比如，借入外匯看漲，融資者買入遠期外匯預備還貸。但達成遠期交易后，外匯不漲反跌。假如還貸日（也是遠期交割日）外匯即期匯率比買入的期匯匯率低，顯然，買入即期外匯還債遠比當初高價買入遠期外匯合算。3.3.2遠期外匯交易的應用—投機2、為外匯買空賣空投機活動提供了可能投機是指根據對市場的判斷，把握機會，承擔風險,在預測價格將要上升時先買后賣，在預測價格將要下跌時先賣后買以賺取買賣價差利潤的行為。遠期外匯投機，是指投機者利用買賣期匯的方式來進行外匯投機。遠期外匯投機較之即期套匯具有更大的風險性投機者買進（或賣出）了遠期美元，假設交割時，美元即期匯率≠合約遠期匯率，投機者可能虧損，但不論如何，在交割前，遠期交易的雙方不發生貨幣的轉手(小客戶與銀行做遠期可能要交的10%保證金)。由于遠期外匯投機并不立即涉及貨幣的交割，成交時無需付現，故即使沒有巨額資金作本錢，也可進行大規模的“買空”、“賣空”投機。買空PK賣空對遠期外匯投機而言，預測外匯價格將要上升時買進，這稱為做“多頭”，假如投機者僅僅只是在將來收付匯價漲落的差額（=先買進后賣出），開始并不具有實足的交割資金，這種投機行為又稱為“買空”。同樣，預測外匯價格將要下跌時賣出，這稱為做“空頭”，假如投機者僅僅只是在將來收付匯價漲落的差額（=先賣出后買進），開始并不具有實足的交割資金，這種投機行為又稱為“賣空”。遠期外匯投機的方式1.買空(BuyLong)或做多頭(Bull)：所謂買空，是一種先買看漲的期匯，而后以現匯形式賣出的遠期外匯投機交易。2.賣空(SellShort)或做空頭(Bear)所謂賣空，是一種先賣看跌的期匯，后以現匯形式補進沖抵的外匯投機交易。

多頭（買空）操作實例

在紐約外匯市場上，美元對英鎊的1月期遠期匯率為￡1=＄1.4650，某美國外匯投機商預期英鎊匯率近期將會大幅度上升，于是做買空交易，購入100萬1個月期遠期英鎊。1個月后到期時，英鎊即期匯率猛漲到￡1=＄1.5650，他以此即期匯率賣出100萬英鎊，軋差后可獲投機利潤[100萬×(1.5650-1.4650)=]10萬美元。空頭（賣空）操作實例在法蘭克福外匯市場上，3月期美元期匯的匯率為USD1=CHF1.0150，某德國外匯投機商預測美元對瑞郎的匯率將會較大幅度下跌，于是做賣空交易，賣出3月期10萬美元。3個月后，法蘭克福外匯市場上的美元現匯匯率果真跌到USD1=CHF1.0000，他以此即期匯率購入10萬美元，軋差后可獲投機利潤[10萬×(1.0150-1.0000)=]CHF1500。外匯市場上買空賣空投機簽約2個月后3個月后4個月后5個月后買入1月期$100萬1美元=105日元賣出3月期$100萬1美元=110日元預測美元對日元貶值相同交割日交割日須交割2筆遠期交易：付出$100萬，同時收到$100萬；收到100萬×110日元，同時付出100萬×105日元。利潤=（100×110-100×105）=500萬日元此所謂外匯市場的波段操作。顯然，事后看，他不作第二筆遠期交易，獲利更多。原因在于，第一次預測準確，第二次預測失誤了。1美元=102日元遠期交易的到期盈虧如果到期基準貨幣的即期匯率St高于遠期交割匯率K，遠期多頭就會盈利、空頭虧損;反之，遠期多頭就會虧損而空頭盈利。(A)遠期空頭的到期盈虧K-St(B)遠期多頭的到期盈虧St-KSt

St1StKK盈虧盈虧遠期交易是基于對未來匯率的預測而作出的，如果預測準確則盈利︱

St-K︱,這也是遠期交易對方的虧損值。St1遠期交易的優勢遠期市場的交易機制可以歸納為兩大特征：分散的場外交易和非標準化合約。遠期合約不在交易所交易，而是在金融機構之間或金融機構與客戶之間通過談判后簽署的。其交易主要是私下進行的，基本不受監管當局的監管。由于不在交易所集中交易而是由交易雙方具體談判商定細節，雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規模、標的物的品質等細節進行談判，以便盡量滿足雙方的需要。遠期交易的優勢總的來看，作為場外交易的非標準化合約，遠期的優勢在于靈活性很大，可以根據交易雙方的具體需要簽訂遠期合約，比較容易規避監管。遠期交易的劣勢首先，沒有固定集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成和發現統一的市場價格，市場效率較低。其次，每份遠期合約千差萬別，給遠期合約的二級流通造成較大不利，因此遠期合約的流動性較差。最后，履約沒有保證，違約風險相對較高。前2年房地產市場火爆時，中介雇人排隊購買期房，然后轉讓“房號”，其實質就是轉讓遠期合約。遠期交易的特性金融工具的特性流動性風險性收益性資產轉換成現金的難易程度違約風險市場風險可獲得收益無法享有在未來交割日即期匯率St優于合同約定遠期匯率K的市場機會，只能按照約定的遠期匯率K進行交割。人民幣NDF市場交易量激增

英國《金融時報》2010年03月09日

交易商表示，有關中國將很快讓人民幣兌美元升值的猜測，引發離岸人民幣遠期市場交易量激增。該市場并不透明，但極具影響力。渣打銀行是無本金交割遠期(NDF)市場的大型交易商之一。在渣打銀行，人民幣兌美元遠期的交易量在過去6個月中翻了一番。人民幣兌美元NDF交易是以私下協商的方式進行的，估計日均交易量在30億美元到50億美元之間。不同尋常的是，最近幾周的大部分交易都集中于期限較短的遠期交易（期限從1個月至3個月不等），這表明市場參與者在押注人民幣升值迫在眉睫。昨天，中國央行行長周小川就人民幣匯率發表講話后，人民幣匯率在NDF市場創下5周高點。基準的1年期美元兌人民幣NDF合約收于6.6418，而官方的即期匯率為6.8264。這意味著，人民幣將在未來一年升值約2.8%。人民幣

已近均衡匯率？

英國《金融時報》

2012年4月20日從2011年第4季度起，人民幣對美元匯率升值預期明顯減弱甚至逆轉。香港離岸市場人民幣匯率顯著低于內地在岸人民幣匯率，香港NDF市場上的人民幣遠期匯率也出現了貶值預期。臺灣銀行海外分行可申辦新臺幣NDF業務

WSJ2014年09月10日臺灣央行表示，臺灣銀行海外分行可申請對海外企業客戶辦理無本金交割新臺幣遠期(NDF)外匯業務，此舉旨在提升臺灣銀行的國際競爭力。目前，新臺幣NDF業務僅限于臺灣銀行及其海外分行之間開展。臺灣企業客戶最早可能在本月底就可以與臺灣銀行海外分行進行新臺幣NDF交易，而無需尋求與外資銀行在香港或新加坡的分行進行此類交易。臺灣在1995年開放了無本金交割新臺幣遠期外匯市場。而在1998年亞洲金融危機期間，由于投機者尋求從危機期間的匯率操控中受益，臺灣無本金交割遠期外匯市場一度膨脹，臺灣央行決定從當年5月份起禁止本地銀行辦理無本金交割遠期外匯業務。無本金交割遠期合約被用于對沖匯率風險或管制措施令外國投資者難以直接參與現匯交易時進行外匯投機。3.5無本金交割遠期外匯交