會計學1時間風險價值2023/1/142023/1/142引入案例關于時間價值的一個小案例DonSimkowitz（唐先生）計劃出售阿拉斯加的一片土地。第一位買主出價1萬美元，付現款；第二位買主出價11424美元，在一年后付款。經了解，兩位買主均有支付能力。唐先生應當接受哪一個報價？已知目前一年期限的國債利息率為12%。唐先生收到現款準備進行國債投資。案例所涉及到的問題第1頁/共41頁2023/1/142023/1/143案例所涉及到的問題現值的概念終值的概念現值與終值如何計算引申出時間價值的概念第2頁/共41頁2023/1/142023/1/144時間價值的概念西方經濟學者的解釋馬克思主義勞動價值論的解釋第3頁/共41頁2023/1/142023/1/145

純時間價值（狹義的資金時間價值）無風險收益廣義通貨膨脹貼水資金時間價值風險報酬一、資金的時間價值的涵義第4頁/共41頁2023/1/142023/1/146資金的時間價值，也稱為貨幣的時間價值，是指資金在運動中隨時間的推移而產生的增值，或者是資金的持有者推遲了當前的使用和消費，將其投入流通，從而在一定時間內所獲得的報酬時間價值涵義第5頁/共41頁2023/1/142023/1/147時間價值計算單利F=P(1+in)

復利F=P(1+i)n

P=F/(1+i)n

(1+i)n表示復利終值系數，記為（F/P,i,n）

1/(1+i)n表示復利現值系數，記為

（P/F,i,n）二、單利和復利時間價值表示絕對數

相對數

第6頁/共41頁2023/1/142023/1/148

彼得.米尼德于1624年從印弟安人手里僅以24美元就買下了曼哈頓，這24美元的資金如用復利計算，到1994年即370年以后，他們的價值為：復利5%時，FV370=24(1+5%)370=1660549773(美元)復利8%時，FV370=24(1+8%)370=55847110000000(美元)復利15%時，FV370=24(1+15%)370=6.89×1023(美元)單利的計算結果，以5%為例：FV370=24（1+5%×370）=468(美元)468-24=444(美元)370年僅賺了444美元。第7頁/共41頁2023/1/142023/1/149三、年金的終值與現值

年金年金

可分為后付年金先付年金遞延年金永續年金是等額、定期發生的系列現金流量（利息、租金等）。第8頁/共41頁2023/1/142023/1/1410一個年金終值的案例李先生在5年后需要償還一筆債務10萬元。從現在開始，他每年年末需要存入銀行一筆等額的存款，以備5年后償還債務。銀行存款的年利率為10%，復利計息。計算李先生每年需要存入銀行多少錢？第9頁/共41頁2023/1/142023/1/1411一個年金現值的案例某公司現在計劃投資一項目。投資額為100萬元。預計在今后5年中收回投資額，且每年收回的金額相等。該公司要求的投資必要報酬率為20%。計算該投資項目每年至少要收回多少資金才能保證在5年中收回投資額？第10頁/共41頁2023/1/142023/1/1412一個遞延年金的案例哈羅德（Harold)和海倫（Helen)計劃為他們剛剛出生的女兒建立大學教育基金。預計在女兒將在18周歲時上大學，大學四年，每年的學費為20000元。從現在開始海倫夫婦每年在女兒生日時存入銀行相同的存款。假定銀行存款利率為10%，并且復利計息。計算海倫夫婦每年應當存入銀行多少錢？第11頁/共41頁2023/1/142023/1/1413永續年金永續年金無終值，現值可由普通年金現值公式即令n→∞時導出。公式為：

P=A/i是指期限無限長的年金。無限期債券、優先股股利、獎勵基金等屬于永續年金。第12頁/共41頁2023/1/142023/1/1414四幾個特殊問題不等額現金流量問題1年復利多次的時間價值問題連續復利計息問題第13頁/共41頁2023/1/142023/1/1415不等額現金流量問題終值現值第14頁/共41頁2023/1/142023/1/14161年復利多次的時間價值問題名義年利率與實際年利率復利終值的計算復利現值的計算第15頁/共41頁2023/1/142023/1/1417連續復利計息問題連續復利計息的終值連續復利計息的現值第16頁/共41頁2023/1/142023/1/1418思考題

時間價值在企業經營管理中有哪些應用？資金時間價值的大小取決于什么因素？第17頁/共41頁2023/1/142023/1/1419第二節資金的風險價值資金的風險價值定義資金的風險價值類型風險與報酬的關系風險的控制證券估價思考與練習第18頁/共41頁2023/1/142023/1/1420資金的風險價值投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，成為投資的風險價值，或風險收益、風險報酬。

第19頁/共41頁2023/1/142023/1/1421

市場風險

（系統風險、不可分散風險）風險經營風險（商業風險）

企業特有風險（非系統風險、可分散風險）財務風險（籌資風險）

風險類型第20頁/共41頁2023/1/142023/1/1422

市場風險企業特有風險定義影響所有企業的因素造成的風險，如戰爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等。發生在個別企業特有事件造成的風險，如罷工、新產品開發失敗、訴訟失敗等。特征風險涉及所有投資對象，不能通過多角投資分散，故稱不可分散風險或系統風險。

事件隨機發生，可以通過多角投資分散，故稱可分散風險或非系統風險。第21頁/共41頁2023/1/142023/1/1423

經營風險財務風險定義生產經營的不確定性帶來到風險，是任何商業活動都有的，也叫商業風險。

因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資風險。特征經營風險使企業的報酬變得不確定。舉債加大了企業的風險。關系企業全部使用股東的資本，不借款，企業就沒有財務風險，只有經營風險。如果經驗經營是肯定的（實際上總有經營風險）負債再多也不怕，。財務風險只是加大了經營風險。

第22頁/共41頁2023/1/142023/1/1424經營風險的主要來源：項目內容市場銷售市場需求、市場價格、生產數量等不確定，尤其是竟爭使供產銷不穩定，加大了風險。生產成本原料供應和價格，工人和機器的生產率，工人工資和獎金，都是不肯定因素而產生風險。生產技術設備事故，產品發生質量問題，新技術的出現等，不好預見，產生風險。其他外部環境的變化，如天災，經濟不景氣、通貨膨脹、有關協作關系企業沒有履行合同等，企業自己不能左右，產生風險。第23頁/共41頁2023/1/142023/1/1425風險程度風險程度期望投資報酬率無風險報酬率風險報酬率風險報酬率風險報酬斜率第24頁/共41頁2023/1/142023/1/1426風險控制方法多角籌資多角經營不要把所有的雞蛋放一個籃子第25頁/共41頁2023/1/142023/1/1427第三節證券估價估價的類型與影響因素債券估價股票估價第26頁/共41頁2023/1/142023/1/1428一、估價的類型與影響因素估價在財務管理中的意義估價的主要類型證券估價債券估價股票估價期權估價公司估價實物資產估價估價的影響因素第27頁/共41頁2023/1/142023/1/1429影響估價的因素

資產的特征：（1）預期未來現金流量（2）預期現金流量持續時間（3）預期現金流量的風險水平投資者的態度：（1）投資者對資產所產生的現金流量風險的評估（2）投資者對承受風險的態度投資者的必要報酬率資產的內在價值：用投資者的必要報酬率貼現資產預期未來能產生的現金流量第28頁/共41頁2023/1/142023/1/1430二、債券估價何時需要進行債券估價？債券估價的基本原理貼現現金流量模型影響債券現金流量的因素債券面值票面利率債券期限及付息方式折現率的問題第29頁/共41頁2023/1/142023/1/1431幾種債券估價模型分期付息、到期還本債券估價模型到期一次還本付息債券估價模型貼現發行債券估價模型第30頁/共41頁2023/1/142023/1/1432債券價值的變化規律1、2規律1

債券內在價值與投資者要求的必要報酬率或市場利率的變動呈反向關系。規律2

當投資者要求的必要報酬率或市場利率高于債券票面利率時，債券的內在價值會低于債券面值；當投資者要求的必要報酬率或市場利率等于債券票面利率時，債券的內在價值會等于債券面值；當投資者要求的必要報酬率或市場利率低于債券票面利率時，債券的內在價值會高于債券面值。第31頁/共41頁2023/1/142023/1/1433債券價值變動規律一

債券價值市場利率第32頁/共41頁2023/1/142023/1/1434債券價值的變化規律3、4規律3當債券接近到期日時，債券的內在價值向其面值回歸。此時，債券的市場價格也應當向債券面值回歸。規律4長期債券的利率風險大于短期債券。市場利率的變化會引起債券內在價值的變化，從而引起債券市場價格的變動。但是，市場利率變化對長期債券價值的影響要大于短期債券。第33頁/共41頁2023/1/142023/1/1435債券價值變動規律三

距到期年限市場利率k6%5%3%5958100010924965100010743973100010572982100010381991100010190100010001000第34頁/共41頁2023/1/142023/1/1436債券價值變動規律三

時間債券價值第35頁/共41頁2023/1/142023/1/1437債券價值變動規律四市場利率債券到期年限（票面利率為5%）5年10年3%109211705%100010006%958926第36頁/共41頁2023/1/1