第八章

投資銀行的風險管控第一節

風險種類第二節

風險管控的架構和機構設置第三節

風險管控的技術工具投資銀行可能面臨的風險可以分為市場風險、信用風險、法律風險、操作風險、流動性風險和體系風險等6大類。投資銀行健全的風險管控框架體系能從制度上來預防這些風險和降低風險所帶來的損失。投資銀行內部結構的各個層次上建立的管控風險機構是風險管控的組織保障。第八章投資銀行的風險管控重要概念：市場風險、信用風險、法律風險、操作風險、流動性風險、體系風險、VaR模型重點：1、投資銀行面臨哪些主要的風險及其潛在危害？2、投資銀行建立完整的風險管控架構包括哪些方面的內容？難點：VaR模型理解及其在應用上的優缺點。目的與要求1、掌握投資銀行可能面臨的風險；2、理解投資銀行健全的風險管控框架體系能從制度上來預防這些風險和降低風險所帶來的損失；3、理解投資銀行內部結構的各個層次上建立的管控風險機構是風險管控的組織保障。第一節

風險種類一、風險種類投資銀行面臨的風險包括：市場風險；信用風險；法律風險；操作風險；流動性風險；體系風險。1、市場風險市場風險是指一個或多個市場的價格、利率、匯率、波動率、相關性或其他市場因素水平的變化，導致投資銀行某一頭寸或組合發生損失或不能獲得預期收益的可能性。美國奧蘭治縣的破產突出說明了市場風險的危害。該縣的司庫將“奧蘭治縣投資組合”大量投資于“結構性債券”和“逆浮動利率產品”等衍生證券。由于利率發生上升，奧蘭治縣所持有的衍生證券的收益和這些證券的市場價值隨之下降，從而導致奧蘭治縣的投資組合出現了17億美元的虧損，不得不于1994年12月向聯邦法院申請破產保護。案例：奧蘭治縣的破產2、信用風險信用風險是指合同的一方不履行義務的可能性，包括貸款、掉期、期權及在結算過程中的交易對手違約帶來損失的風險。投資銀行簽訂貸款協議、場外交易合同和授權時，將面臨信用風險。

20世紀90年代是金融危機多發的年代，繼歐洲貨幣危機和墨西哥金融危機后，1997年發生的亞洲金融危機更是讓大量公司陷于信用風險。例如，由于亞洲金融風暴，JP摩根銀行將其約6億美元的貸款劃為不良貸款，從而導致該銀行1997年第四季度的每股盈利只有1.33美元，比上年的2.04美元降低35％，也低于當時市場預期的1.57美元每股收益。案例：

JP摩根銀行的不良貸款控制不良貸款增量是商業銀行底線

2015年各銀行三季報顯示，截至今年9月末，16家上市銀行的不良貸款余額達9080億元，比2014年末增加2048億元。去年以來，經過央行6次降低利率后，目前銀行存貸款利差大約在2.5%左右。一般情況下，在發放貸款的過程中，人力等各種操作管理成本在1%左右。存貸款稅前毛利潤率大約在1.5%，不良率超過2%以后，利潤回報已經不能覆蓋風險損失了?？梢哉f，2%以上的不良貸款率直接使得銀行經營面臨危機。

3、法律風險法律風險來自交易一方不能對另一方履行合約的可能性。引起法律風險，可能是因為合約根本無從執行，或是合約一方超越法定權限作為行為。法律風險包括合約潛在的非法性以及對手無權簽訂合同的可能性。英國1991年有個判例，涉訟雙方是海澤爾和海默斯密士·福海姆，判案結果是，地方政府進行掉期交易屬于越權行為，因此，雙方所簽訂的合約在法律上是無效的。這一判決使銀行因掉期合同違約而損失大約10億美元。而在先前，海澤爾公司的法律顧問團又不斷保證，掉期合約是合法的，也是可以執行的。這一事實突出說明了簽訂合約前尋求法律澄清的必要性。案例：海澤爾和海默斯密士·福海姆的越權行為掉期交交易（SwapTransaction）是指指交易易雙方方約定定在未未來某某一時時期相相互交交換某某種資資產的的交易易形式式。或者說說，掉掉期交交易是是當事事人之之間約約定在在未來來某一一期間間內相相互交交換他他們認認為具具有等等價經經濟價價值的的現金金流（（CashFlow）的交交易。。較為為常見見的是是貨幣幣掉期期交易易和利利率掉掉期交交易。。另一個個案例例涉及及到美美林公公司。。奧蘭蘭治縣縣因為為炒作作衍生生產品品破產產，事事敗后后奧蘭蘭治縣縣對美美林公公司提提出控控告，，在控控告中中，奧奧蘭治治縣指指出，，美林林公司司應該該知道道合約約違法法了加加利福福尼亞亞州憲憲法的的好幾幾項條條款。。據此此，奧奧蘭治治縣認認為，，該縣縣簽訂訂的衍衍生工工具合合約在在法律律上是是無效效的，，美林林公司司應該該賠償償其越越權行行為所所帶給給奧蘭蘭治縣縣的損損失。。案例：：美林林公司司的越越權行行為4、操作作風險險操作風風險是是指因因交易易或管管理系系統操操作不不當而而引致致損失失的風風險，，包括括公司司內部部風險險管理理失控控所產產生的的風險險。公司內內部風風險管管理失失控表表現包包括：：超過過風險險限額額而未未察覺覺、越越權交交易、、交易易或后后臺部部門的的欺詐詐(包括賬賬簿和和交易易記錄錄不完完整，，缺乏乏基本本的內內部會會計控控制)、職員的不不熟練以及及不穩定、、易遭非法法侵入的電電腦系統等等等。1995年2月，巴林銀行的倒閉閉突出說明明了管控操操作風險的的重要性。。英國銀行行監管委員員會認為，，巴林銀行倒閉的的原因是新新加坡巴林期貨公司的的一名職員員尼克·利森越權交交易，而巴林管理層對利利森隱瞞的的衍生工具具交易毫無無察覺。利利森作為交交易員，同同時兼任不不受監督的的期貨交易易、結算負負責人的雙雙重角色，，巴林銀行未能對對該交易員員的業務進進行獨立監監督，以及及未將前臺臺和后臺的的職能分離離等，正是是這些操作作風險導致致了巨大的的損失并最最終毀滅了了巴林銀行。案例：英國國巴林銀行行的倒閉巴林銀行倒閉不不久，日本本大和銀行行又暴出類類似丑聞。。1995年，大和銀銀行才發現現有一名債債券交易員員因為能夠夠接觸到公公司會計賬賬簿而隱瞞瞞了約1億美元的債債券市場虧虧損。與尼尼克·利森一樣，，大和的這這名交易員員也同時負負責交易和和會計。這這兩家銀行行錯都錯在在違背了風風險管理中中要將交易易職能和支支持性職能能分開的基基本準則。。案例：日本本大和銀行行的丑聞操作風險的的另一個案案例是美國國投資銀行行基德·皮博迪的虛虛假利潤案案。1994年春，基德德·皮博迪確認認，公司的的一名交易易員買賣政政府債券所所獲得的約約3.5億美元利潤潤根本是子子虛烏有，，該交易員員之所以能能編造和長長時間維持持謊言，在在于他對公公司交易和和會計系統統的操縱。。這一事件件迫使基德德·皮博迪公司司將資產售售予競爭對對手并最終終清盤。案例：基德德·皮博迪的虛虛假利潤案案5、流動性風風險流動性風險險是指證券券持有者不不能以合理理的價格迅迅速地賣出出或將某金金融工具轉轉手而導致致損失的風風險，包括括不能對頭頭寸進行沖沖抵或套期期保值的風風險。流動性風險險可以用阿阿斯金管理理公司在1994年3月損失6億美元的例例子加以說說明。阿斯斯金公司擅擅長投資于于按揭保證證債務工具具，這些工工具因為具具有很高的的信用和利利率風險而而被華爾街街稱為“有有毒垃圾””。當利率率猛升時，，這些債務務工具的交交易停止，，因為沒有有交易對手手，阿斯金金公司無法法以接近當當初購買的的價格脫手手。此外，，基德·皮博迪公司司也因為貸貸款給阿斯斯金公司從從事上述交交易也損失失2550萬美元。案例：阿斯斯金管理公公司的損失失6、體系風險險體系風險是是指：(1)因單個公司司倒閉、單單個市場或或結算系統統混亂而在在整個金融融市場產生生多米諾骨骨牌效應，，導致金融融機構相繼繼倒閉的情情形；(2)引發整個市市場周轉困困難的投資資者“信心心危機”。。體系風險險包括單個個公司或市市場的崩潰潰觸發連片片或整個市市場崩潰的的風險。二、風險案案例1、香港百富富勤破產案案百富勤以快快速發展而而著稱。1988年6月，作為香香港本土投投資銀行，，百富勤在在香港股市市低迷之際際創立，資資本金僅為為4000萬美元。1989年，透過旗旗下的百富富勤投資公公司上市。。1995年，整個百百富勤公司司營業額為為108億美元，稅稅前溢利1.4億美元。1996年4月，公司凈凈資產增加加18倍達到7.5億美元，僅僅這一年，，它就為紅紅籌股、H股和B股籌資73億港元。到到1997年，百富勤勤不但在香香港投資銀銀行界建立立領導地位位，過去5年交易量連連續居前5名(1997年為全港第第一)，而且成為為日本之外外亞洲市場場最大的獨獨立投資銀銀行，躋身身《財富》雜志全球500強之列(1998年全球僅有有3家美國券商商入主全球球500強)。百富勤為何何在驟升之之后驟落？？亞洲金融融危機是直直接導火線線，但百富富勤的高風風險高收益益戰略則是是禍端的根根本。從事事件來看，，引發百富富勤倒閉的的有兩個因因素：其業務遍及及亞洲16個國家和地地區，廣涉涉股票市場場、債券市市場、衍生生產品市場場等各個領領域，在亞亞洲資本市市場的多項項業務中排排名前列，，事實上是是唯一能與與歐美同業業一爭高低低的地區級級投資銀行行。(1)定息債券部部門和其他他與東南亞亞業務有關關的部門出出現巨額呆呆帳和壞帳帳。自1993年來，亞洲洲區債券市市場急速擴擴張。印尼尼、馬來西西亞、韓國國發行的國國際債券增增幅最高。。百富勤1994年成立定息息債券部門門，1996年加速前進進，很快成成為東南亞亞地區最大大的債券商商，1997年上半年債債券部營業業額達166億美元，比比上一年全全年只少20億美元。為為擴大業務務，百富勤勤也付出更更高的成本本，一方面面，邊際利利潤低至不不足1％，另一方方面，為了了承擔做市市義務，債債券存貨大大幅度增加加。(2)證券交易和和衍生工具具業務部門門在港股1997年10月下旬暴跌跌中形成虧虧損。截止止倒閉前，，由百富勤勤發行、仍仍在聯交所所掛牌買賣賣的備兌證證有15種，大部分分在1998年3至7月份到期。。在港股8月上漲行情情中，百富富勤被迫不不斷增持股股票以備到到時客戶兌兌現備兌證證所需。但但10月港股急轉轉直下，最最后一周港港股每天開開始都會比比上日收市市下挫500點以上，導導致公司原原有的DELTA對沖程式無無法實施，，該部分未未對沖的股股票均大幅幅跌破備兌兌證行使價價，形成巨巨額虧損。。1998年1月12日百富勤正正式申請破破產清盤，，3月5日，香港高高等法院正正式批準法法國巴黎國國家銀行(BNP)收購原百富富勤融資和和證券業務務，百富勤勤更名為BNP百富勤，原原百富勤創創始人之一一、董事總總經理梁伯伯韜出任BNP百富勤執行行董事長和和總經理。。2、長期資本本管理公司司震蕩案長期資本管管理公司是是全球最大大的對沖基基金之一，，主持人馬馬利威澤為為所羅門公公司的前明明星經理，，管理層還還包括前美美國聯儲副副主席穆林林思、斯坦坦福大學諾諾貝爾經濟濟學家獲得得者斯科爾爾（因期權權定價模型型獲獎）和和另一位諾諾貝爾經濟濟學獎得主主默頓。該對沖基基金專門門從事債債券套利利，在各各類債券券息差上上投入巨巨注。它它的核心心投資是是組合交交易，博博美國、、日本和和其他較較大的歐歐洲債券券市場的的利率差差異會縮縮小。該該對沖基基金的杠杠桿比率率極高，，它在8月下旬擁擁有資產產1250億美元，，是其23億美元自自有資本本的54倍，而在在其陷入入困境之之前，舉舉債比率率更高。。俄羅斯危危機爆發發后，國國際資本本逃向無無風險債債券，風風險溢價價急劇提提高，導導致風險險較高債債券和風風險較低低債券之之間的內內在收益益率迅速速擴大，，導致長長期資本本管理公公司在8月虧損44％，資本本金降至至23億美元，，全年虧虧損52％。巨虧虧發生后后，該公公司多方方尋求資資金，但但向股東東要求增增資和請請求索羅羅斯、巴巴菲特入入股或購購買它所所持有的的部分頭頭寸均無無結果。。公司雖雖然迫于于債主壓壓力出售售部分頭頭寸套現現，但仍仍不能滿滿足債主主希望追追加保證證金和提提供更充充足的抵抵押品的的要求。。如果不不能獲得得及時的的救助，，公司在在9月24日就不能能滿足追追加保證證金的要要求。幾乎華爾爾街所有有大型投投資銀行行和商業業銀行及及其歐洲洲同行都都向長期期資本管管理公司司提供貸貸款，而而且，它它們均是是長期資資本管理理公司的的交易對對手。長長期資本本管理公公司若宣宣布破產產清理，，這些貸貸款將構構成壞帳帳，對債債主們的的財務造造成沉重重打擊，，同時，，其交易易對手因因為長期期資本管管理公司司不能履履行合約約亦將蒙蒙受損失失。而且且，長期期資本管管理公司司一旦破破產，其其所持的的巨額頭頭寸缺少少接盤，，將對世世界金融融市場產產生龐大大的壓力力。長期期資本管管理公司司的頭寸寸遍及全全球，使使得全球球金融市市場通過過這些紐紐帶加強強了聯動動。僅舉舉幾例，，可見長長期資本本管理公公司事件件的殺傷傷力：(1)瑞士聯合合銀行第第三季度度損失7.18億美元，，相當一一部分就就源于長長期資本本管理公公司的壞壞帳；(2)美林和雷雷曼兄弟弟等投資資銀行98年股價低低點比高高點跌去去50％有余;(3)原擬98年上市的的高盛公公司推遲遲上市計計劃；(4)9月24日道瓊斯斯指數跌跌1.87％，那斯斯達克綜綜合指數數跌2.27％，次日日開盤的的日經指指數跌3.39％，恒生生指數跌跌2.12％，新加加坡海峽峽時報指指數跌2.05％?？紤]到長長期資本本管理公公司破產產將帶來來的市場場崩潰和和全球金金融機構構大震蕩蕩，在美美林公司司總裁提提議下，，美聯儲儲、華爾爾街各巨巨頭和其其他全球球大型金金融機構構聯合起起來向長長期資本本管理公公司施救救。到9月23日，16家金融機機構在紐紐約聯儲儲總部達達成協議議，聯合合向長期期資本管管理公司司注入35億美元以以上巨資資，換取取長期資資本管理理公司90％的股權權。其中中，美林林、高盛盛、摩根根斯坦利利添惠、、所羅門門斯密士士巴尼、、CS第一波士士頓、JP摩根銀行行、銀行行家信托托公司、、大通銀銀行、德德意志銀銀行、瑞瑞士聯合合銀行、、巴克萊萊銀行這這11家投資銀銀行和商商業銀行行各出資資3億美元，，法國興興業高誠誠出資1.25億美元，，法國農農業信貸貸銀行、、巴黎巴巴銀行、、雷曼兄兄弟各出出資1億美元。。此外，，協議還還規定，，將由其其中5家公司組組成一個個委員會會，來監監管該對對沖基金金的總體體操作策策略、程程序、風風險控制制甚至補補償計劃劃，而且且，它們們還有權權以1美元的代代價來購購買這家家資本管管理公司司50％的股權權。第二節風險管控控的架構構

和機機構設置置一、風險險管控的的架構具備效率率的風險險管理和和控制系系統一般般要建立立體系完完善的風風險管控控架構，，具備全全面的風風險管控控戰略，，包括：：

建立內內部控制制機構

實現戰戰略目標標的政策策和程序序

風險計計量和控控制的方方法

對執行行情況的的監控和和報告

對戰略略、政策策和程序序有效性性的不斷斷評估1、明確風風險管控控的責權權機構2、建立風風險管控控戰略3、實施風風險管控控政策和和程序4、采用風風險計量量和控制制的辦法法5、檢驗和和評估風風險管控控制度的的執行投資銀行行的風險險管控機機構一般般是由審計委員員會、執執行管理理委員會會、風險險監視委委員會、、風險政政策小組組、風險險管理委委員會及各種管制制委員會會或部門門組成，其其職能分分別如下下：二、風險險管控的的機構設設置（1）審計委委員會——授權風險險監視委委員會制制定公司司風險管管控政策策。（2）執行管管理委員員會——為公司各各項業務務制定風風險容忍忍度并批批準公司司重大風風險管理理決定。。（3）風險監監視委員員會——負責監視視公司的的風險并并確保各各業務部部門能有有效地識識別、度度量和監監控與其其業務相相關的風風險。（4）風險政策小小組——審查和檢討各各種風險相關關的事項并向向風險監視委委員會匯報。。（5）風險管理委委員會——管理公司的市市場風險和信信用風險、掌掌握公司各種種投資組合資資產的風險概概況，并要開開發出有關系系統和風險工工具來執行所所有風險管控控功能。風險管理委員員會一般由市市場風險組、、信用風險組組、投資組合合風險組和風風險基礎結構構組等四個小小組組成。（6）其他風險管管控部門——審查和檢討各各項業務以確確保新業務和和現有業務的的創新不超出出公司的風險險容忍度。三、大型投資資銀行的風險險管控機構董事會董事會審計和財務委員會風險控制委員會儲備委員會全球風險管理部信貸部門公司其他控制部門，包括財務、審計、經營以及法律和協調部門圖7-1美林公司的風風險管理系統統機構設置1、美林公司公司設立風險險管理委員會會作為風險管管控的核心機機構，風險管管理委員會由由公司大部分分高級管理人人員組成，負負責制定整個個公司風險管管理的策略及及考察與這些些策略相關的的公司業績。。2、摩根斯坦利利公司風險管理委員員會下設幾個個專門的風險險管理委員會會次級分會，，以幫助風險險管理委員會會實施對公司司風險活動的的檢測和考察察。公司的會計主主任、司庫、、法律、協調調和政府事務務部門及市場場風險部門，，都獨立于公公司業務部門門，協助高級級管理人員和和風險管理委委員會(包括下屬分會會)對公司風險狀狀況進行檢測測和控制。3、雷曼兄弟公公司公司風險管理理委員會由公公司首席執行行官、全球證證券分部經理理、全球固定定收入分部經經理、倫敦區區高級經理、、亞洲區高級級經理、財務務總監、信貸貸總監和全球球風險管理經經理組成。公司的總體風風險管理涉及及多個獨立的的部門，這些些部門包括風風險管理委員員會、市場和和信貸風險管管理部門、審審計部門、財財務部門、法法律部門和司司庫部門等。。風險管理委員員會負責制定定公司的風險險管理策略，，檢測公司的的風險暴露頭頭寸，批準各各個分部的交交易限額，簽簽署風險管理理指引。繼2008年年3月美國第第五大投資銀銀行貝爾斯登登因瀕臨破產產而被摩根大大通收購之后后，2008年9月15日，華爾爾街再次爆出出令人震驚的的消息:美國國第三大投資資銀行美林證證券被美國銀銀行以近440億美元收收購，美國第第四大投資銀銀行雷曼兄弟弟控股公司因因為收購談判判“流產”而而申請破產保保護。美國雷曼兄弟弟公司在2008年6月16日發布財報稱稱，第二季度度（至5月31日）公司虧損損28.7億美元，是公公司1994年上市以來首首次出現虧損損。雷曼凈收收入為負6.68億美元，同期期為55.1億美元；虧損損28.7億美元，合每每股5.14美元，同期則則盈利12.6億美元。雷曼首席執行行官理查德·福爾德（RichardFuld）承認，虧損損是自己的責責任，并稱已已采取相應措措施確保不會會繼續出現如如此糟糕的業業績。雷曼又又通過發行新新股募得60億美元資金，，并且撤換了了公司首席財財務官和首席席營運官。雷曼股價2008年以來已經累累計下跌60%，由于預計未未來業績將有有所好轉，6月16日雷曼股價有有所反彈。而根據美國雷雷曼兄弟公司司在9月10日提前發布的的第三季財報報，巨額虧損損大超市場預預期。報告顯示，雷雷曼兄弟第三三季度巨虧39億美元，創下下該公司成立立158年歷史以來最最大季度虧損損。財報公布布之后，雷曼曼股價應聲下下挫近7%。雷曼兄弟公公司股價從年年初超過60美元，到如今今7.79美元，短短九九個月狂瀉近近90%，市值僅剩約約60億美元。在從外部投資資者獲取資金金的努力失敗敗后，雷曼兄兄弟昨天決定定出售旗下資資產管理部門門的多數股權權，并分拆價價值300億美元的房地地產資產，以以期在這場金金融危機中生生存下來。雷曼首席執行行官理查德·福爾德（RichardFuld）承認說，公公司正處于其其158年歷史上“最最為艱難的時時期之一”，，但會挺過當當前的困境。。而分析認為為，不排除雷雷曼兄弟需要要政府援手以以免破產。擁有158年年歷史的雷曼曼兄弟公司曾曾是美國第四四大投資銀行行，它的破產產將對美國金金融市場產生生明顯沖擊。。6130億美元的負負債，而其總總資產為6390億美元元。第三節風風險管控的技技術工具科學地測量風風險，是整個個風險管控的的