宏華數科公司深度報告1

紡織數碼印花的全球趨勢1.1

數碼印花滲透率提升根據

WTiN的統計數據，2015

至

2019

年，全球紡織行業傳統印花布產量由

329

億

平方米增長至

389

億平方米，年增速在

3-5%之間；數碼印花布產量由

12

億平方米增長

至

32

億平方米，年復合增速達

26%。受

2020

年疫情影響，傳統印花布和數碼印花布產

量分別下降

38%和

20%。2021

年以來，紡織印花行業、尤其是數碼印花走出疫情影響，

WTiN預測的

2021

年傳統印花布產量為

314

億平方米，同比增長

30.3%，較

2019

年下

降

19.2%；數碼印花布產量為

37

億平方米，同比增長

45.8%，較

2019

年上升

16.2%。2015

至

2020

年，全球紡織行業數碼印花滲透率由

3.7%提升至

9.5%，WTiN預測

2021

年數碼印花滲透率將繼續提升

1

個百分點、達

10.5%。根據

WTiN對

2021-2026

紡

織印花行業的預測，如果傳統印花布產量保持

2-4%的增速，數碼印花布產量保持

8-10%

的增速，到

2026

年，數碼印花滲透率將達到

14%。

全球數碼印花布產量中，數碼直噴布與數碼轉移印花布產量基本相當。數碼直噴機

具備更高的打印速度，在更少的設備保有量下實現了相當的生產規模。1.2

亞洲市場占比擴大全球紡織數碼噴印行業正處于快速發展階段，意大利、美國和日本等地區起步較早、

技術成熟，市場穩定。數碼噴印技術最早起源于歐洲，2011

年巴塞羅納

ITMA展會以

后，這一技術徹底在紡織行業掀起顛覆性革命。歐洲設備制造商長期占據市場主流、引

導行業技術發展，2017

年之前歐洲的紡織數碼印花產量一直位居全球第一。但在

2018

年以后，亞洲地區產量迅速提升，并在當年實現對歐洲的超越，這一趨勢還在加速。根據

WTiN的統計數據，2020

年全球前

6

大紡織數碼印花布產地為中國、印度、意

大利、土耳其、美國和巴基斯坦，合計產量占比達

57%。中國為全球數碼印花布第一大

產地，產量占比超過

19%。亞洲地區產量占全球比重不斷擴大，2020

年較

2019

年大幅

提升近

6

個百分點、達

47%。2020

年亞洲地區產量占比高于歐洲地區近

16

個百分點，

而在

2018

年，領先僅

4

個百分點。

從數碼印花設備保有量的全球分布來看，亞洲地區設備保有量占全球比重已經超過

50%，超過歐洲地區

26

個百分點。預期未來市場最大的增量仍然來自亞洲。1.3

高速機和工業機加速滲透根據打印速度的不同，紡織數碼噴印機可以分為打樣機、低速機、高速機和工業機。

打樣機的打印速度在每小時

20

平方米以下，低速機的打印速度在每小時

20-50

平方米，

高速機的打印速度在每小時

50-650

平方米，工業機打印速度在每小時

650

平方米以上。

根據WTiN的統計數據，從2015到2020年，高速機產量占比由63.8%提升至70.7%，

工業機占比由

14.6%提升至

15.6%，高速機和工業機加速滲透。2020

年中國高速機產量

占比達

63%，工業機產量占比達

23%。1.4

墨水降價成為行業催化劑紡織數碼印花墨水種類有分散墨水（包括熱轉印和熱升華墨水）、活性墨水、酸性墨

水和涂料墨水。與下游紡織布產量一致，分散墨水一直占據全球消耗量第一。根據

WTiN的統計數據，2020

年全球分散墨水和熱轉印墨水消耗量占比達

58.6%，活性墨水消耗量

占比達

31.6%。作為數碼印花布產量第一的亞洲地區，墨水消耗量占全球比重達

46.6%，

歐洲地區墨水消耗量為

29.9%。2

中國市場滲透率提升將領先全球2.1

中國是紡織印染大國印染行業是中國紡織工業的重要組成部分，中國已成為世界最大的印染產品生產國、

出口國和消費國。中國印染行業具有區域集中度高的顯著特點，產能集中分布在東部沿

海

5

省，浙江省印花布產量超過全國總產量的一半。WTiN的統計數據顯示，2015至2019年，中國數碼印花布產量年復合增速達28.3%、

高于全球增速

2

個百分點。2020

年疫情以來，全球紡織印花布產量下降，中國數碼印花

布產量同比下降

6%，同期全球產量下降了

20.3%，中國市場受疫情影響較小、恢復更

快。

中國印染行業協會數據顯示，2014

至

2019

年，中國紡織數碼印花滲透率由

1.8%提

升至

11.2%。預計到

2025

年，中國數碼印花滲透率將達到

29%，提升速度快于全球。中

國數碼印花布產量將占全球的

31%左右，而在

2020

年，這一數字為

19%。2.2

“碳中和”鼓勵綠色環保的印花方式從工作原理上看，傳統印花下，其每天完工或生產過程轉換顏色或換單，都需要對

設備墨水回流系統和印版清洗，從而產生大量的廢水，需要專門的處理裝置處理。而數

碼印花采用的是全封閉的自動供墨系統裝置，實現按需求加墨，無需洗機，從而避免了

因清洗機器和印版產生的大量廢水，改善了環境問題的困擾。數碼印花的設備耗能更小，

排污趨近于“零”。

根據發展中的無水少水印染技術數據，中國傳統印染行業年用水量為

3-5t/100m，

是國外同行業的

2-3

倍，標準煤耗為國際先進水平的

1.8

倍，傳統印染行業既廢水又廢

能源。而采用數碼噴印，則會有明顯的省水省電，耗電量會比傳統印花節約

50%，耗水

量下降

30%，污染程度僅為傳統技術的

1/25，相同收益耗能僅為傳統技術的

1/30，更加

綠色環保。

在“碳中和”大背景下，環保政策日益趨嚴，各地加強對印染排污指標的控制，這

將使印染企業的環保成本上升，進而放棄污染高的傳統印花方式，加速數碼印花的替代。

作為全球紡織印染最集中區域的浙江省，省生態環境廳、省經濟與信息化廳在今年

3

月

聯合發布浙環函【2021】64

號，以文件的形式明確支持屬地印染企業向數碼印花轉型升

級。2.3

發達的電商產業需要經濟快速的供應鏈2.3.1

小批量生產中能夠節約成本數碼噴墨印花作為一種新型印花方式，契合了當前個性化、時尚化和快速變化的消

費趨勢，并適應從傳統商業模式向“小批量、個性化、快速反應”新型商業模式的轉變，

逐步克服成本與速度劣勢，也使其經濟性日益突出。

第一，對于小批量、多品種的生產需求，傳統印花不管數量多少都需要同樣的時間

與費用成本；相比之下，數碼印花沒有起印量，目前

32

頭主流數碼掃描印花設備在生

產

1

萬米以下的訂單時具備時間優勢，更加順應當下“快速反應”的消費需求。

第二，勞動力成本方面，數碼噴墨印花設備能夠實現自動化的流程，尤其是轉移印

花設備，會出現多臺機器被一個人操控的情形。這就大量減少了人力需求，降低了勞動

力成本，有助于緩解疫情期間人員短缺帶來的復工復產問題。

第三，數碼噴印周轉時間縮短，生產效率更高，使得印花機能夠確保更快的交付速

度并滿足客戶需求，同時也承擔了更多的印花工作。而加工成本和加工費雖相較傳統印

花成本更高，但呈逐年下降趨勢。直噴數碼印花綜合成本從

2017

年的

8-10

元/米下降

至

2020

年的

5-7

元/米，數碼轉印綜合成本從

2017

年的

5

元/米下降至

2020

年的

2

元

/米。此外，墨水實現國產替代后，中國數碼噴墨印花成本不斷下降，競爭力日益突出。2.3.2

豐富的圖案滿足個性化需求傳統印花中，設計師往往會受到印花設備的困擾，依據印花設備的特點設計花回，

并且在顏色方面也有限制，印制十套色以上就會很困難。相比之下，數碼噴墨印花技術

則是通過計算機進行配色，采用數字化圖案，可用色彩十分豐富，不僅經過計算機配色

的色彩更加準確，過渡色表現也是十分自然。在一些高精度圖案的印制上，例如顏色漸

變、云紋等，數碼印花更是顯現出了突出的優勢，能夠在真正意義上實現任意色彩的設

計。

在當今個性化印花產品的需求下，數碼噴墨由于沒有花回的限制，既可以充分實現

設計師的想象力，又拓展了紡織圖案設計的空間，為設計出更加優美的圖案打下良好基

礎。3

設備與墨水一體，快速成長的全球龍頭3.1

軟件起家，推出國內第一臺數碼噴射印花機公司成立于

1992

年，自設立以來一直專注于數碼噴印技術的研究、開發和應用。

最初經營業務包括開發、生產、銷售計算機軟件、計算機輔助設計（CAD）、計算機輔

助制造系統（CAM）等，在算法開發和系統集成等方面積累了大量技術和經驗。2000

年，公司研制了國內第一臺數碼噴射印花機——DPM-1800A型紡織數碼噴印

機，國內首次將數碼噴印技術應用于工業化生產，奠定了中國紡織品數碼噴印產業化的

基礎,打破了國外的技術壟斷。

2017

年，紡織數碼噴印進入專業化應用階段，公司與浙江大學陳純院士共建院士工

作站獲得中國科學技術協會認證。同時，公司集中資源專注于深化紡織數碼噴印機工業

化應用，加速技術創新，實現規模效應。3.2

直噴面向高端，轉印迅速放量公司基于長期積累的行業經驗及對紡織工業產業鏈上下游的理解，結合客戶應用需

求，推行“設備先行，耗材跟進”的經營模式，主營產品為數碼噴印設備和墨水。數碼

噴印設備包括數碼直噴印花機、數碼噴墨轉移印花機和超高速工業噴印機三類。數碼轉印機主要應用于化纖市場，近年來使用成本不斷降低、與傳統化纖布印花價

格逐漸接近，對傳統化纖布印花替代加速。公司

2018

年推出

Model機型，具有噴印烘

干一體、機型輕便特點，適用于窄幅服裝面料印花，日印花產量可達上萬平方米。適合

小批量、多批次的市場需求，高性價比與準確的市場定位使

Model機型銷售迅速放量。

2020

年銷售

Model系列產品

405

臺，規模化效應使產品成本進一步下降，均價從

2018

年的

59

萬元下降至

32

萬元。VegaP系列轉印機價格在

Model系列的

3

倍左右，由于

Model系列更貼合市場需求，公司主動減少了

VegaP系列的生產與銷售。超高速工業機主要包括

SinglePass、圓網+系列、平網+系列機型。SinglePass機采

用單程印花方式，噴頭無需橫向移動，可實現與圓網同步印花，是大批量印花的首選。

此外，平網/圓網+系列機型為數碼噴墨印花機與傳統平網/圓網印花機的結合，可以在印

花速度、成本、質量等方面做到綜合平衡。公司目前超高速工業機銷售占比較低，2020

年銷售

2

臺、均價達

605

萬元。隨著未來高端機型需求增長，超高速工業機銷售有望擴

大。3.3

墨水配套鎖定存量空間下游用戶從噴印運行穩定性角度出發，通常會選擇原廠配套的耗材，公司向設備使

用客戶提供墨水等耗材配件銷售，鎖定存量市場巨大空間。

公司墨水產品包括活性墨水、分散墨水等，基于噴頭適配性研制，具有純度高、流

暢性好、穩定性高、色域廣、得色率高、精細環保、防噴頭堵塞等特點。通過國際環保

紡織協會（OEKO-TEX）紡織品生態環保認證，適用于棉、麻、尼龍、滌綸等面料。

近年來，隨著技術的成熟，墨水成本與價格大幅下降，進一步推動了數碼噴印在大

規模工業化生產中的應用。2018

至

2020

年，公司墨水收入分別為

1.5

億元、1.7

億元和

2.0

億元，銷量分別為

1531

噸、1910

噸和

2779

噸，兩年接近翻番。墨水銷售收入和數

碼噴印設備銷售收入相輔相成，隨著公司設備保有量增加，墨水銷售規模持續增長。中國數碼噴墨印花墨水在近年來取得明顯的技術進步，墨水的穩定性、色彩飽和度、

噴頭匹配性等關鍵性能進一步提高，從過去完全依賴進口轉變為自主研發為主的模式。

截至

2018

年底，進口墨水的比例已下降到

10%左右。公司掌握納米墨水配方核心技術，

墨水生產目前主要由蘇州永光

、藍宇科技、天津晶麗等外協廠商完成。募投項目“年產

2000

套工業數碼噴印設備與耗材智能化工廠”項目建成后，公司將具備年產

5000

噸數

碼印花墨水的自主生產能力，進一步提升公司墨水的市場競爭力。3.4

專注所以領先根據

WTiN數據顯示，2017

年和

2018

年，公司數碼噴印設備生產的紡織品占全球

數碼印花產品總量的

12%和

13%，僅次于意大利的

MS和

EFI-Reggiani。根據中國紡織

機械協會統計，2017

年至

2019

年，公司均位列國內中高端紡織數碼噴墨印花機銷量第

一，市占率超過

50%。

不同于國際或國內同行集團化、全品類的路線，公司看好紡織數碼印花滲透率提升

帶來的巨大市場空間，以及希望充分發揮在紡織印花軟件領域的技術優勢，長期以來一

直集中資源專注于紡織數碼噴印領域。盡管技術經驗可以較為快速地推廣到包裝印刷、

建材裝飾等行業，公司仍然以做深做透最具優勢的紡織數碼印花行業為戰略目標。專注

細分賽道帶來了領先優勢，國內第二梯隊漢弘集團和潤天智在體量和盈利水平上都難以

趕超。隨著中國市場紡織數碼印花滲透率加速提升，占全球市場比重進一步擴大，公司

下一目標將是力爭全球前二。3.4.1

國際市場：高性能與高性價比公司在國際數碼噴印設備領域，保持全球前三地位，并在逐步實現對意大利龍頭企

業

MS和

Reggiani的趕超。

MS成立于

1983

年，是意大利知名印花設備制造商，2014

年被美國

Dover集團收

購。Reggiani是意大利印花設備供應商，擁有廣泛的工業噴墨打印產品線，2015

年被美

國

EFI公司戰略收購；旗下數碼噴印設備包括

5

種直噴數碼印花機和

4

種熱轉移數碼印

花機，墨水產品包括

EFIReggianiTERRA顏料和

EFIReggianiGEA高品質涂料兩種產

品。宏華數科在

2015

年與國際廠商同步推出了

32

個工業級噴頭的高速噴印設備，噴頭

的掃描速度最快可達

2.2m/s。公司自主開發的

RIP軟件和

ATSoftproof色彩管理系統支

持

4~12

色的顏色配置，使得數碼噴印圖案的色域更廣、更精致細膩。同等掃描模式，

在噴頭品質、噴頭個數、基本精度相當的情況下，公司主推機型與

MS和

Reggiani同類

產品性能相當。3.4.2

國內市場：遙遙領先第二梯隊公司在國內市場可比競爭對手主要是漢弘集團和潤天智，漢弘集團曾在去年申報科

創板

IPO，潤天智為新三板創新層掛牌企業。

漢弘集團聚焦工業印刷領域，噴墨印刷設備下游應用于

UV、紡織、成衣、包裝、

標簽、PCB、書刊等眾多領域，同時能夠自主研發和生產噴墨墨水。2017-2019

年，漢弘

集團紡織數碼印花機銷售收入分別為

1

億元、9467

萬元和

1.1

億元，占營業收入比重分

別為

20.7%、15.6%和

13.0%；墨水銷售收入分別為

4687

萬元、7749

萬元和

10774

萬元，

占營業收入比重分別為

9.7%、12.8%和

12.2%。潤天智主營產品包括

UV數碼噴繪機、紡織數碼印花機、數碼標簽印刷機及包裝數

碼印刷機等，產品應用覆蓋廣告標識、裝飾裝潢、紡織、包裝、標簽及書刊印刷等行業，

同時具備自主研發和生產噴墨墨水的能力。2017-2020

年，公司紡織機銷售收入分別為

2234

萬元、3367

萬元、4167

萬元和

3306

萬元，占營業收入比重分別為

5.5%、9.0%、

11.1%和

13.8%；墨水銷售收入分別為

6124

萬元、5267

萬元、5059

萬元和

2480

萬元，

占營業收入比重分別為

15.1%、14%、13.5%和

10.3%。4

經營模式帶來優質的業績表現4.1

高速穩定增長2017

至

2020

年，公司營業收入由

2.8

億元增長至

7.2

億元、CAGR達

36.3%；歸母

凈利潤由

5414

萬元增長至

1.7

億元、CAGR達

46.8%。與國內數碼印花設備滲透趨勢一

致，公司在

2018

年業績實現高速增長，此后

2019

年和

2020

年增速較為平穩。2020

年

受疫情影響，國內紡織印花行業面臨復工復產、訂單波動等沖擊，公司通過加速搶占競

爭對手海外市場份額，仍然實現了

20%以上的銷售增長。

公司基于對數碼印花市場處于大規模替代傳統印花爆發階段的判斷，加大數碼印花

設備推廣力度。今年前三季度，實現營業收入

7

億元、同比增長

60.6%，歸母凈利潤

1.6

億元、同比增長

53.7%。4.2

設備+墨水，國內+海外共同驅動分板塊來看，公司數碼噴印設備收入增速在

2018-2020

年領先墨水收入增速，墨水

銷售比重由

2017

年的

42%下降到

2020

年的

31%。隨著設備保有量的提升，以及產能進

一步釋放，今年上半年，公司墨水銷售大幅增長

95.8%，墨水占營收比重回到

34%。設

備與墨水毛利率趨勢接近，墨水毛利率高于設備毛利率

3

至

4

個百分點。公司數碼轉印設備起步較晚，隨著國內低端數碼轉印設備進入淘汰高峰期，公司推

出極具性價比的

Model系列產品。Model系列產品多次降價、市場滲透率加速提升。2018

年以來，數碼轉印設備一直是公司銷售增長最快的產品，轉印設備占營收比重由

2017

年

的

5%上升至

2020

年的

21%。4.3

紡織工業

4.0，探索柔性快反供應鏈隨著個性化消費需求與電商的發展，紡織服裝業的趨勢逐漸改變為“銷售、訂貨、

快交付”的模式，從而衍生出了“個性化、小批量、多款式、快探索”的行業特點。今

年

10

月，公司合資設立的宏華百錦千印家紡科技有限公司與長興縣夾浦鎮人民政府簽

訂了數碼家紡面料柔性快反供應鏈項目投資合作協議書，擬在湖州市長興縣建立時

尚產業數字化綠色賦能平臺。打造“數字化設備+智能化工廠+快反供應鏈”的智能紡織

工廠，是公司所處產業鏈上的延伸，有利于實現公司對上下游產業鏈的布局。

跨境電商平臺希音的爆發式增長，代表了服裝領域“小單快反”的成功探索，而希

音的快速崛起離不開成熟的服裝供應鏈。傳統供應鏈模式下，企業生產什么消費者就購

買什么，生產批量大、周期長，往往等產品上市時已經不符合市場需求，造成大量庫存。

紡織工業

4.0

模式下，以需方為主導，通過熱詞搜索量及上升趨勢，判斷什么顏色、面

料、款式會有高需求，并應用于自己的服裝中，實現“以產定銷”到“以銷定產”的轉

變。設計師制作出樣衣后，產品直接進入供應鏈，由供應商完成生產，其生產模式類似

于工業化流水線，整個流程最快

7

天就可完成。數碼印花迎合了快時尚的消費需求，成

為快反跨境電商服裝供應鏈優先追逐的對象，同時也為其提供了最佳快反柔性供應鏈的

支撐。

終端市場的需求推動紡織消費品生態向快反應、零庫存、定制化方向發展。在小單

快反的需求下，數碼印花既擁有快速工藝實現能力，又擁有柔性小批量快速生產能力，

無疑將成為新趨勢下的佼佼者。長興項目作為公司探索柔性快反供應鏈的示范項目，未

來可以在不同終端應用中實現復制，促進紡織工業

4.0

轉型升級，公司也將深度受益于

行業變革。5

盈利預測與投資分析5.1

設備保有量趨勢根據

WTiN的統計數據，2016

至

2020

年，全球紡織數碼直噴設備保有量由

7790

臺

增長至