.PAGE....食品釀酒業上市公司盈利質量分析摘要會計信息的真實性與可靠性是投資者做出決策的基礎,而盈利質量的高低作為評價會計信息的指標之一不可或缺。近年來財務欺詐事件的出現大大動搖了投資者信心,使得投資者對上市公司披露的財務報告的真實性產生了質疑,同時也使人們越來越關注上市公司的盈利來源及其質量好壞。盈利質量的研究和分析不僅有利于投資者和債權人做出經濟決策,還有利于我國資本市場的快速健康發展,規范上市公司秩序,提高市場資源配置效率。本文以食品釀酒業的上市公司為研究對象,根據高盈利質量所具有盈利持續性、穩定性及高現金保障,選用了四個財務比率對58家上市公司的盈利質量進行比較,并詳細分析了其中兩家上市公司的盈利質量,得出了盈利穩定性和持續性的分析與盈利結構分析相結合,而不是單獨看盈利變化趨勢,才能較為準確和客觀的對企業的盈利質量好壞做出判斷。同時本文還對影響盈利質量的其他因素進行了分析,認為該行業一股獨大現象較突出,內部控制有待趨于完善,企業應加強其社會責任感來避免產生可能對企業盈利的持續與穩定產生較大的影響的事件。關鍵詞：盈利質量、食品釀酒業上市公司、財務比率EarningsQualityAnalysisofListedCompaniesinFoodandWineIndustryAbstractTheauthenticityandreliabilityofaccountinginformationisthefoundationforinvestorstomakedecisions.Asoneoftheessentialindicatorsofaccountinginformation,earningsqualityisindispensable.Inrecentyears,theemergenceoffinancialfraudhasshakentheconfidenceofinvestors,makinginvestorsdoubtabouttheauthenticityoffinancialreportsoflistedcompanies.Andithasalsoraisedconcernsaboutthesourcesandqualityofprofitoflistedcompanies.Thestudyandanalysisofearningsqualitycannotonlyhelpinvestorsandcreditorsmakeeconomicdecisions,butalsobenefittherapidandhealthydevelopmentofChinesecapitalmarket.Moreover,itcanstandardizetheorderoflistedcompanies,andimprovemarketefficiencyofresourceallocation.Inthispaper,thelistedcompaniesofFoodandWineindustryarestudyingsubject.Andaccordingtothecharacteristicsofhighearningsquality,whicharesustainability,stabilityandhighcashprotection,Ichoosefourfinancialrationstocomparetheearningsqualityof58listedcompanies.Moreover,thepaperalsodetailedanalyzestheearningsqualityoftwocompaniesfromthe58listedcompanies.,andobtainstheconclusionthatsustainabilityandstabilityofearningsanalysisshouldbecombinedwithprofitstructureanalysistogetamoreaccurateandobjectiveconclusiononthequalityofcorporateearnings,ratherthansolelylookattheprofitchangetrends.Thispaperalsoexamssomeotherfactorsthathaveeffectonearningsquality.Thestudyindicatesthatmostofthe58listedcompaniesinFoodandWineindustryhavedominantshareholder,theinternalcontrolshouldbeimproved,andthecorporationsshouldstrengthentheirsocialresponsibilitytoavoidsomeincidentsthatmayhaveagreaterimpactonthesustainabilityandstabilityofcorporateearnings.Keywords:earningsquality;foodandwinelistedcompanies;financialratios..目錄摘要IAbstractIITOC\o"1-5"\h\z\u1緒論11.1選題背景11.2研究意義12國內外研究現狀32.1國外研究現狀32.2國內研究現狀43盈利質量的含義及其影響因素53.1盈利質量的含義53.2影響盈利質量的因素5盈利的持續性53.2.2盈利的穩定性5盈利的現金保障6公司治理結構6會計政策的選用63.2.6社會責任感64食品釀酒行業上市公司盈利質量分析74.1財務比率分析7用于評價盈利質量的財務比率7盈利持續性的比較7凈利潤增長率7主營業務收入增長率8盈利的穩定性比較10主營業務利潤率104.1.4盈利的現金保障比較11盈利經營現金保障倍數114.1.5個案分析13豐原生化13上海梅林144.2其他因素分析16公司治理結構164.2.2會計政策的選用17..社會責任感17結論18參考文獻19致謝20..1緒論1.1選題背景質量是人們在采購商品時要考慮的因素之一,一件商品即使價格再便宜,若沒有質量保障,則會因其性價比低而無人購買。對于資本市場中的投資者來說,企業的盈利質量也是其考慮是否投資一只股票、一家企業的指標之一。然而近年來財務欺詐事件的出現大大動搖了投資者信心,使得投資者對上市公司披露的財務報告的真實性產生了質疑,同時也使人們越來越關注上市公司的盈利來源及其質量好壞。在資本市場高度發達的美國,財務造假事件可謂層出不窮。安然公司從1997年到20XX做假帳,虛報利潤5億多美元,并在財務報表中隱瞞其高達34億美元的債務,最終安然公司及為其進行外部審計的安達信會計師事務所以破產而終,從此世界少了一個能源巨頭和一大會計師事務所。20XX9月前,全球性多元化的投資銀行雷曼兄弟公司為掩蓋債務危機,在倒閉前利用一種名為"回購105”在資本市場剛剛起步的中國,財務造假事件也頻頻被揭露出來。20XX天津銀廣夏公司從原料購進到生產、銷售、出口等環節偽造了全部單據,包括銷售合同和發票、銀行票據、海關出口報關單和所得稅免稅文件,虛增利潤7.54億元。20XX3月,XX長虹被其職員實名舉報涉嫌虛開增值稅發票和虛增銷售收入約50億元。1.2研究意義上市公司公布的財務報告可以告訴債權人及投資者其財務狀況、經營成果和現金流量。債權人通過財務報告可以及時確認其持有債權的上市公司的債務短期和長期償還能力,而投資者則通過財務報告來發掘有發展潛力、會給其帶來未來現金流量的公司,使自己的財富不斷增加。所以財務報告中所反應的會計信息的真實性,可靠性成為實現這一目標的必要條件,盈利質量作為評價會計信息好壞的指標之一不可或缺。在資本市場快速發展的今天,越來越多的人投身于證券市場的投資浪潮中,想從虛擬經濟中獲得豐厚的回報；證券市場的收益大,但風險也大,對于缺乏財務知識的廣大中小投資者而言,若單單以一個公司在經過一個會計年度的經營以后是否有盈利來選擇投資對象,無疑會加大投資風險,因為盈利的數字并不一定反映了上市公司的真實財務狀況和經營成果,所以應對盈利的來源及結構進行認真分析。本文中對盈利質量的分析以利潤表和現金流量表為基礎,結合權責發生制與收付實現制的優點,將上市公司可能采用的提前確認收入或遞延費用的調節盈利的方法所帶來的不真實的成分排除在外,更加全面、準確的反應了上市公司的盈利質量。本文采用多個財務比率相結合的分析方法,并結合影響盈利質量的主客觀因素,對食品釀酒業上市公司進行盈利質量分析與比較,有利于投資者認清上市公司盈利的真實情況,并對未來收益及發展前景作出預測,為投資者提供更加準確的決策依據。除此以外,對盈利質量的研究和分析還有利于我國資本市場的快速健康發展,規范上市公司秩序,提高市場資源配置效率,以及國民經濟的健康發展。2國內外研究現狀2.1國外研究現狀國外對盈利質量的研究已有半個多世紀,并取得了豐碩的成果,但至今對盈利質量仍然沒有一個統一的定義和固定的評價方法,正如Balsam等〔2003所說的,學術上有許多種方法來評價盈利質量,但是那些方法都不能概括出盈利質量的所有表現形式。盈利質量的相關研究最早由哈佛大學的G.PeterWilson采用事件研究的方法進行。20世紀60年代,美國財務分析專家奧特洛弗〔O’Glove所著的《盈利質量》〔QualityofEarnings的出版使得盈利質量在證券業就日益受到重視。20世紀90年代至21世紀初美國爆發的安然、世通等財務丑聞將盈利質量的研究推向了高潮。20XX1月,美國會計學會<AAA>專門設立"盈利質量"項目,對盈利質量的各個方面進行深入的研究。20XX在美國會計學會年會上,盈利質量又成為一個重點討論課題。根據SchipperandVincent<2003>的分類方法,西方對盈利質量的研究可以分為四類：第一種認為盈利質量的評價指標與收入、現金流量及應計項目有關。Jones〔1991>提出了"裁量性應計項目"這一概念,認為這是評價盈利質量的指針；并創造了Jones模型,開創了盈利質量研究的里程碑。Sercu<2002>等學者認為盈利質量與盈利管理有聯系。Frankel<2002>用盈利管理的方法來評價盈利質量,他們的研究結果證實購買非審計服務的公司更可能進行盈利管理,而盈利管理越多,盈利質量越低〔Balsame.a.,2003。在盈利質量與審計相關的研究中,Hamiltone.a.<2005>認為當審計合伙輪換制被執行時,同時期的盈利會較保守。在盈利質量的其他領域研究中,Scholer<2004>認為盈利質量與收入的確認及現金的回收之間的時間間隔成反比。第二種認為盈利質量的評價指標與收入的時間序列性質有關。希珀and文森特2003>認為盈利質量與收入的持續性、永續性、可預測能力及多樣性有關。斯隆<1996>,沃菲爾德e.a.<1995>和艾哈邁德2004>等學者認為盈利的可預測性與其質量相關。布拉德肖等學者<2001>認為審計師不會就公司的伴隨高應計項目的相關負面信息提醒投資者。斯隆<1996>研究認為市場不能充分的對低持續性和高估價格的所有應計項目做出反應。謝<2001>的研究顯示斯隆<1996>發現所有應計項目的低持續性主要源于非正常應計項目。Beneish和Vargus<2002>認為內幕交易的行為對盈利質量的評價和應計項目的估值有指示作用。第三種認為盈利質量的評價指標與財務會計準則委員會的"質的概念框架"的概念相關。第四種認為盈利質量的評價指標可以從執行決定中得出。帕爾曼和張<2002>發現當公司盈利可持續并且可以很好的預見未來收益時,盈利質量高。Kirschenheiter和Melumad<2004>研究發現投資者的天真可以使公司的盈利質量更高。Ball和Shivakumar<2005>研究發現非上市公司的盈利質量比上市公司的低；盈利質量可以通過是否及時確認損失來判斷。國外對盈利質量的研究主要采用Jones<1991>開創的Jones模型及修正版本,但其所得結果會產生錯誤的管理決定或在一定情況下導致錯誤描述的測試〔Dechow,2005,所以一個更加系統完整的評價盈利質量的方法還有待研究。2.2國內研究現狀我國關于盈利質量的研究伴隨著今年來國內外一系列財務丑聞的增多也開展起來,并產生了許多種不同的觀點,如現金流量觀、真實性觀、持續性觀、決策相關性觀及其他。現金流量觀點強調了盈利及其帶來的現金流量的一致性。儲一昀和王安武〔2000認為盈利和現金流量若未同步流入,便會影響到盈利質量。秦志敏<2003>認為采用收付實現制的相關指標來修正權責發生制下盈利指標計算的不足,用現金流量分析盈利質量更容易檢驗并透視出公司的綜合盈利水平、償債能力及盈利質量。曹建新和王春麗〔2008認為自由現金流量比現金力量更側重從收益的角度來橫來衡量投資的收益,同時克服權責發生制和現金流量的缺陷,所以應被納入盈利質量評價體系。真實性觀點強調了盈利質量所反映的利潤的真實程度。周建波〔2004認為公司的真實經營業績而非盈利管理才能反映其盈利質量的高低。持續性觀點強調了高盈利質量的可持續發展的特點。胡延杰和李琳〔2008認為盈利持續增長的公司比盈利未持續增長的公司具有更高的盈利質量水平,且盈利和主營業務收入同時增長的公司比其他公司的盈利質量高。決策相關觀點強調了盈利質量的高低能給投資者帶來決策相關的信息。程小可〔2004認為資本市場中,上市公司披露盈利質量是給投資者提供決策有用的信息,所以盈利質量是指盈利信息的投資者決策相關性。除上述四種觀點外,還有學者致力于研究股權結構與盈利質量的關系。余怒濤,沈中華,劉孟暉<2008>認為在業績預增的情況下,控股股東持股比例與盈利質量顯著正相關,且國有股比例對盈利質量有正向影響；王化成和佟巖〔2006發現大股東以外的其他股東的制衡能力越強,上市公司盈利質量越高：Wang<2006>研究發現大股東兼任上市公司管理層有助于提高盈利質量。王兵<2008>通過采用修正的Dechow和Dichev<2002>模型進行研究,得出無論大股東持股集中或分散,都會降低公司的盈利質量的結論。由此可見,我國對盈利質量的研究起步較晚,還沒有形成完整的理論體系,統一規范研究方法,不能全面的概括出盈利質量的特性及評價指標。與國外研究相比,我國對上市公司盈利質量的評價多主張采用財務分析和因子分析的方法進行；財務分析的方法因其簡便、易理解的特點,一般投資者較容易操作和接受,而因子分析法雖然可以考慮多重因素對盈利的影響,但不適用于樣本量小的數據的分析。3盈利質量的含義及其影響因素3.1盈利質量的含義盈利質量這一概念起源于美國,西方國家對盈利質量的研究較多,其鼻祖美國財務分析專家ThorntonO'Glove在一篇名為《QualityofEarnings》的報告中講到"盈利質量是引導投資者了解一個公司真正賺了多少錢的指標。"加拿大學者Knechel,羅伯特,Salterio,斯蒂文,Ballou,Brian認為盈利質量是所有合理的列報收入。〔《Auditing:Assurance&Risk》,ThirdEdition,2007McClure和本認為"盈利質量是一種評價指標,用來評價一個公司的收入是否可重復,可控制,及能被銀行接受"。〔《Earnings:QualityMeansEverything》,2008雖然盈利質量的概念被廣泛的討論,但是仍然沒有一個統一的定義和衡量方法。〔Resvineetal.,2001,PenmanandZhang,2002,這使它成為一個難以琢磨的概念〔Siegel,1982。Hodge<2003>定義盈利質量為報告的凈收入和真實的盈利之間的差異。Chane.a.<2004>認為盈利質量是報告所得反應營業基礎的程度。Mikhaile.a.<2003>認為盈利質量是一個公司過去的盈利與未來現金流的聯系程度。而Richardsone.a.<2001>認為盈利質量是盈利表現持續到下一個期間的程度。本文認為盈利質量是評價公司盈利是否具有可持續性、穩定性及現金保障的指標。3.2影響盈利質量的因素3.2.1盈利的持續性盈利的持續性指長期保持盈利,或盈利是永久的而非暫時的。盈利按持續性和對現金流量的影響可分為三類,他們分別為永久性會計盈利、暫時性會計盈利及與價格無關的盈利。永久性會計盈利是持續的,會在未來的會計年度增加企業未來現金流量,例如主營業務利潤；暫時性會計盈利只發生在當前的會計年度,在未來的會計年度不會再發生,例如轉讓無形資產、固定資產等；而與價格無關的收益是由會計政策變更引起的,它只是紙上盈利的變化,對企業當前會計年度及未來會計年度的經濟業績不會產生影響。如果一個企業盈利的持續性越強,即期盈利主要來自于永久性盈利,則其盈利質量越高；而暫時性盈利與和價格無關的盈利不具有持續性,所以當一個企業的盈利主要來自于暫時性盈利與和價格無關的盈利是,該企業的盈利質量較低。盈利的穩定性盈利的穩定性指企業的盈利水平變化的基本態勢。從一個企業盈利是否穩定可以預測該企業是否有未來收益或未來發展趨勢是否良好。若一個企業在連續幾個會計年度中保持一定的盈利或盈利不斷上升,則其盈利具有穩定性。由于利潤表中的項目是按照穩定性遞減原則排序的,所以通過計算主營業務利潤、營業利潤、營業外收支等項目在利潤總額中所占比重,則可以判斷一個企業盈利穩定性的高低,越在前的項目所占利潤總額的比重越高,則盈利穩定性越好。盈利的現金保障現金流量是企業一定時期的現金和現金等價物的流入和流出的數量。通過現金流量的增減變化,財務報表使用者可以動態的了解到一個企業的經營、投資及籌資情況,同時保持正的現金流量才能保持企業持續經營。在權責發生制下,資產負債表及利潤表上的收益僅代表企業的賬面成果,只有當盈利的同時伴有相同的現金凈流入是才表明企業有真正的收益及可支配資金。對現金流量的分析彌補了權責發生制的不足,使盈利質量的分析更加全面與準確。根據前人研究,若當期收入與現金流入同步,則盈利質量較高,若當期收入大部分為營收賬款,則盈利質量較低。所以,會計收益的現金保障越強,盈利質量就越高。3.2.4公司治理結構公司治理結構是一種對公司進行管理和控制的體系。是指由所有者、董事會和高級執行人員三者組成的一種組織結構。由于所有者與經營者之間的委托代理關系,所有者利益有時會與經營者利益相背離,經營者會為了自身利益最大化而不惜降低盈利質量。在我國,許多上市公司還存在"一股獨大"、內部人控制、總經理兼任董事長等現象,造成其盈利質量低下。所以一個好的公司治理結構能協調所有者與經營者的目標,使經營者降低盈利質量的動機被削弱。3.2.5會計政策的選用會計政策,是指企業進行會計核算和編制會計報表時所采用的具體的原則、方法和程序。不同企業由于所經營的業務及所處經濟環境不同,會根據經濟形勢、國家法規與經濟政策、企業經營特點和發展狀況、企業組織和資本結構、通行慣例與會計理論研究水平及企業財務會計人員的素質等因素來選擇會計政策。自20XX我國頒布新企業會計準則后,企業對會計政策的選擇更為自由。我們每一個個體都是作為"經濟人"而存在于社會中,會以自身最大利益為前提做選擇,企業也一樣,為了達到利益最大化的目的,會選用對其最有利的會計政策；而不同的會計政策下計算出的收益是不同的,當經濟實質與經濟現象相偏離時,盈利質量便會降低。社會責任感社會責任感是一種義務,是每個人,每個企業對他人的關懷的體現。若一個企業沒有社會責任感,其生產過程和產品質量將有可能對環境及消費者造成巨大的傷害。隨著報刊、電視、網絡等媒體的快速發展,各行各業由于缺乏神會責任感而發生的新聞在會在第一時間被大眾所知,所以一個企業是否具有社會責任感將會使企業的盈利質量受到影響。4食品釀酒行業上市公司盈利質量分析根據盈利質量的影響因素,將上市公司盈利質量分析分為兩部分,第一部分采用財務比率的分析方法針對盈利的持續性、穩定性、盈利的現金保障對該行業上市公司的盈利質量進行比較,第二部分是對會計政策的選用、公司治理結構、社會責任心三個因素進行分析。4.1財務比率分析4.1.1用于評價盈利質量的財務比率根據影響盈利質量的因素及高盈利質量具有的高現金保障、持續性、穩定性及資訊性,本文選擇了盈利經營現金保障倍數、主營業務利潤率、主營業務收入增長率、凈利潤增長率等財務比率來評價食品釀酒業上市公司的盈利質量。盈利持續性的比較.1凈利潤增長率凈利潤增長率是指企業本期凈利潤額與上期凈利潤額的比率。凈利潤是指在利潤總額中按規定交納了所得稅后公司的利潤留成,一般也稱為稅后利潤或凈收入。凈利潤增長率反映了企業實現價值最大化的擴張速度,是綜合衡量企業資產營運與管理業績,以及成長狀況和發展能力的重要指標。凈利潤增長率的公式：凈利潤增長率=<本期凈利潤額－上期凈利潤額>/上期凈利潤額×100%〔4-1通過凈利潤增長率的計算可以判斷一個企業的成長性,并可以判斷它盈利的持續性。由下表可知,在食品釀酒業的58家上市公司中,只有50%的企業擁有正的凈利潤增長率。表4-1食品釀酒業上市公司凈利潤增長率排名排名名稱凈利潤增長率〔%排名名稱凈利潤增長率〔%1豐原生化3.5430XD水井坊0.012古井貢酒3.1931貴糖股份<0.01>3XX糖業2.5332得利斯<0.05>4金種子酒2.2833中糧屯河<0.12>5海通食品1.6234保齡寶<0.12>6安琪酵母1.0935伊力特<0.14>7五糧液0.8836古越龍山<0.22>8洋河股份0.6937金楓酒業<0.26>續表4-1食品釀酒業上市公司凈利潤增長率排名9XX啤酒0.6838*ST中葡<0.26>10XX汾酒0.4639高金食品<0.31>11維維股份0.4540啤酒花<0.71>12酒鬼酒0.4241廣弘控股<0.83>13XX三環0.4042*ST南方<0.84>14蓮花味精0.4043XX老窖<0.87>15燕京啤酒0.3944*ST皇臺<1.11>16東陵糧油0.3745新疆中基<1.13>17雙匯發展0.3546*ST甘化<1.22>18沱牌曲酒0.3047華資實業<1.35>19張裕A0.2748*ST伊利<1.38>20XX發展0.2749恒順醋業<1.47>21皇氏乳業0.2450光明乳業<1.48>22XX露露0.2251XX椰島<1.50>23老白干酒0.1552深深寶<1.62>24XX啤酒0.1453銀廣夏<1.69>25XX茅臺0.1454三元股份<4.73>26三全食品0.1455*ST工新<5.30>27惠泉啤酒0.1256哈高科<7.06>28XX黃河0.1157通葡股份<18.65>29輕紡城0.1058上海梅林<38.12>數據來源：上海證券交易所及XX證券交易所上市的食品釀酒業公司20XX年報主營業務收入增長率主營業務收入增長率是本期主營業務收入與上期主營業務收入之差與上期主營業務收入的比值。主營業務收入增長率的計算公式：主營業務收入增長率＝〔本期主營業務收入－上期主要業務收入/上期主營業務收入×100%〔4-2主營業務收入增長率可以用來衡量公司的產品生命周期,判斷公司發展所處的階段。一般來說,如果主營業務收入增長率超過10%,說明公司產品處于成長期,將繼續保持較好的增長勢頭,尚未面臨產品更新的風險,屬于成長型公司。如果主營業務收入增長率在5%～10%之間,說明公司產品已進入穩定期,不久將進入衰退期,需要著手開發新產品。如果該比率低于5%,說明公司產品已進入衰退期,保持市場份額已經很困難,主營業務利潤開始滑坡,如果沒有已開發好的新產品,將步入衰落。經過統計,有18家食品釀酒業上市公司主營業務收入增長率大于10%,占58家食品釀酒業上市公司的約三分之一；有7家公司主營業務收入增長率介于5%-10%之間,占58家食品釀酒業上市公司的12.07%；剩余的34家該行業上市公司的主營業務收入增長率小于5%,〔其中有5家公司的主營業務收入增長率小于-30%,占58家食品釀酒業上市公司58.62%。由此可見,接近六成的食品釀酒行業上市公司已進入衰退期,很難繼續保持其市場份額,若沒有創新,不能開發出適合消費者和市場的新產品,將不能繼續發展,且其中五家主營業務收入已產生大幅下滑的現象；但是仍有三成食品釀酒行業上市公司保持良好的發展趨勢,現階段生產的產品已經可以很好的滿足市場需求并推動公司向前發展；剩下的公司已步入穩定期,產品已成熟,若不開發新產品,很可能不久就將步入衰退期。表4-2食品釀酒業上市公司主營業務收入增長率排名排名名稱主營業務收入增長率排名名稱主營業務收入增長率1廣弘控股5.6530豐原生化0.052上海梅林1.1931三全食品0.053三元股份0.7032維維股份0.024洋河股份0.6933古越龍山0.005恒順醋業0.6834XX老窖0.006金種子酒0.5935海通食品<0.02>7老白干酒0.5636保齡寶<0.03>8XD水井坊0.4637東陵糧油<0.04>9XX發展0.4038得利斯<0.07>10五糧液0.4039*ST南方<0.08>11XX汾酒0.3640*ST皇臺<0.08>12XX椰島0.3541*ST工新<0.10>13安琪酵母0.2942古井貢酒<0.10>14XX三環0.2343XX露露<0.12>15深深寶0.2244哈高科<0.16>16伊力特0.2145中糧屯河<0.16>17蓮花味精0.2046XX黃河<0.16>18皇氏乳業0.1947新疆中基<0.19>19XX茅臺0.1748沱牌曲酒<0.19>20燕京啤酒0.1649高金食品<0.20>續表4-2食品釀酒業上市公司主營業務收入增長率排名21XX啤酒0.1350貴糖股份<0.21>22*ST伊利0.1251通葡股份<0.21>23啤酒花0.1252*ST甘化<0.24>24酒鬼酒0.1253*ST中葡<0.32>25雙匯發展0.0854華資實業<0.34>26XX糖業0.0855輕紡城<0.54>27光明乳業0.0756金楓酒業<0.79>28XX啤酒0.0757銀廣夏<0.87>29惠泉啤酒0.0658張裕A<0.88>數據來源：上海證券交易所及XX證券交易所上市的食品釀酒業公司20XX年報盈利的穩定性比較主營業務利潤率主營業務利潤率是指企業在一定時期內主營業務利潤同主營業務收入的比率。它表明企業每單位主營業務收入能帶來多少主營業務利潤,反映了企業主營業務的獲利能力,是評價企業經營效益的主要指標。該指標越大,說明企業的盈利質量越高。主營業務利潤率的計算公式：主營業務利潤率=主營業務利潤/主營業務收入×100%〔4-3主營業務利潤率與盈利質量成正相關關系。58家食品釀酒業上市公司平均主營業務利潤率達到了40%,其中釀酒業的平均主營業務利潤率高達83%；在主營業務利潤率排名前十名中,釀酒業的占了九位,釀酒業企業平均主營業務利潤率高達45%,比食品釀酒業總體的平均主營業務利潤率高4%,足見我國釀酒行業市場的巨大。排名第一位的是我國乳業龍頭企業XX伊利乳業股份,在20XX已與蒙牛等四大乳業上市公司走出三聚氰胺陰霾,并在上一個會計年度實現利潤8億元。表4-3食品釀酒業上市公司主營業務利潤率排名排名名稱主營業務利潤率〔%排名名稱主營業務利潤率〔%1*ST伊利3.4830惠泉啤酒0.322XX啤酒1.5731古越龍山0.323XX茅臺0.9032*ST中葡0.324酒鬼酒0.7833中糧屯河0.305XX汾酒0.7534維維股份0.296張裕A0.7235恒順醋業0.277五糧液0.7136*ST工新0.26續表4-3食品釀酒業上市公司主營業務利潤率排名8XX老窖0.6537深深寶0.259XD水井坊0.6438銀廣夏0.2510古井貢酒0.6239海通食品0.2511洋河股份0.5940XX椰島0.2212輕紡城0.5741三元股份0.2113金楓酒業0.5442保齡寶0.2114伊力特0.4943新疆中基0.2015沱牌曲酒0.4744XX糖業0.1916XX啤酒0.4645*ST皇臺0.1817*ST南方0.4346得利斯0.1718通葡股份0.4247貴糖股份0.1619皇氏乳業0.4148廣弘控股0.1420啤酒花0.4049蓮花味精0.1221燕京啤酒0.3850XX三環0.1122金種子酒0.3851雙匯發展0.1023安琪酵母0.3752上海梅林0.0824老白干酒0.3653高金食品0.0725三全食品0.3654東陵糧油0.0726光明乳業0.3655*ST甘化0.0527XX發展0.3656豐原生化0.0528XX露露0.3457哈高科0.0529XX黃河0.3358華資實業<0.53>數據來源：上海證券交易所及XX證券交易所上市的食品釀酒業公司20XX年報4.1.4盈利的現金保障比較.1盈利經營現金保障倍數盈利經營現金保障倍數反映公司每一元凈利潤中實際收到了多少現金。該指標結合了現金流量表和利潤表的數據,用收付實現制計算的數據彌補了權責發生制算出的數據的不足,反映了會計收益和現金流的匹配程度。盈利經營現金保障倍數的計算公式：盈利經營現金保障倍數=經營活動產生的現金凈流量/凈利潤〔4-4當該財務比率大于1時,企業盈利質量好,企業的利潤可轉化為相應的現金。當該財務比率介于0.3和0.7時,企業的盈利質量一般。當該財務比率介于0和0.3時,企業的盈利質量差。當該財務比率小于0時,企業可能存在虛盈實虧的情況。在58家食品釀酒行業上市公司中,共有36家公司的盈利經營現金保障倍數大于1,占到了該行業上市公司的62.07%；盈利經營現金保障倍數在0.7-1之間的有4家,占該行業上市公司的6.90%；盈利經營現金保障倍數介于0.3和0.7之間的有3家,占該行業上市公司的5.17%；盈利經營現金保障倍數小于0的公司有13家,占該行業上市公司的22.41%。由此可見,逾六成以上的食品釀酒行業上市公司的盈利都有較好的現金保障,但兩級分化現象也較為明顯,仍有逾兩成的公司可能存在賬面上盈利,而實際虧損的情況,盈利狀況不容樂觀。表4-4食品釀酒業上市公司盈利經營現金保障倍數排名排名名稱盈利現金保障倍數排名名稱盈利現金保障倍數1海通食品10.8530古越龍山1.392恒順醋業10.4931雙匯發展1.283*ST甘化9.9632廣弘控股1.224XX三環5.6833張裕A1.205XX糖業4.6434皇氏乳業1.186*ST皇臺4.5535洋河股份1.147金種子酒4.3036保齡寶1.138*ST工新4.1237XX汾酒0.989貴糖股份3.9638XX茅臺0.9310蓮花味精3.8339安琪酵母0.8311光明乳業3.6240伊力特0.7612啤酒花3.4841XX老窖0.6313三全食品3.2542東陵糧油0.4914XX發展3.1743酒鬼酒<0.00>15輕紡城3.1744深深寶<0.02>16*ST伊利3.0545銀廣夏<0.05>17惠泉啤酒2.8446中糧屯河<0.17>18老白干酒2.8247通葡股份<0.24>19燕京啤酒2.7448XX黃河<0.39>20XX啤酒2.5949三元股份<0.40>21XX啤酒2.5950金楓酒業<0.68>22古井貢酒2.5051哈高科<1.03>23豐原生化2.1152華資實業<2.94>24XX露露2.0553維維股份<3.35>續表4-4食品釀酒業上市公司盈利經營現金保障倍數排名25XD水井坊1.9254高金食品<10.10>26沱牌曲酒1.9055*ST南方<13.96>27五糧液1.7656新疆中基<51.24>28XX椰島1.5357上海梅林-29得利斯1.4958*ST中葡-數據來源：上海證券交易所及XX證券交易所上市的食品釀酒業公司20XX年報4.1.5個案分析根據凈利潤率的排名,選取了排名第一和第五十八的豐原生化及上海梅林進行詳細的盈利持續性、穩定性及盈利的現金保障分析。.1豐原生化1盈利持續性分析表4-5豐原生化2006-20XX凈利潤變化分析表2006200720082009凈利潤<億元-3.340.170.622.80增減額-3.520.440.28凈利潤增長率〔%--1.05%2.58%3.54%數據來源:新浪財經網圖4-1豐原生化2006-20XX凈利潤變化趨勢圖表4-6豐原生化2007-20XX主營業務利潤率計算表200720082009主營業務收入<億元41.7848.0250.11主營業務收入增長率〔%-7.4014.834.36主營業務利潤〔億元-3.04-0.732.29主營業務利潤率〔%-0.07-0.020.05數據來源:網易財經網由表4-5及圖4-1我們可以看出,從20XX-20XX,豐原生化的凈利潤成逐年上升的趨勢,且上升比率環比超過一個百分點,但增加額呈逐年遞減趨勢,從20XX至20XX,增減額分別為3.52億元,0.44億元,0.28億元。再由表4-6可以看出,豐原生化從20XX至20XX由主營業務收入所帶來的利潤呈逐年遞增趨勢,主營業務利潤率由20XX的-0.07%,上升到20XX的-0.02%,到20XX達到0.05%,20XX和20XX的主營業務利潤率分別比上年上升了0.05及0.07個百分點。由此可見,豐原生化的盈利持續性較好,凈利潤及永久性會計盈利都節節攀高,但從同行業主營業務利潤率來看,其主營業務利潤率偏低,應結合其他指標進一步分析。2盈利穩定性分析表4-7豐原生化盈利分析表200720082009A利潤總額〔億元3.940.963.24B主營業務利潤-3.04-0.732.29B/A-0.77-0.760.71C營業外收支8.198.998.64C/A2.089.362.67數據來源:網易財經網由表4-7可以看出豐原生化從20XX至20XX,主營業務利潤與利潤總額的比值遠小于營業外收支與利潤總額的比值,而主營業務利潤的穩定性大于營業外收支,說明主營業務利潤對利潤總額的影響程度不及營業外收支,其盈利來源大部分來自于營業外收入,而非主營業務收入,這表明豐原生化盈利的穩定性不高。3盈利的現金保障分析表4-8豐原生化盈利經營現金保障系數計算表200720082009經營活動帶來的現金流量10.684.415.91凈利潤〔億元0.170.622.80盈利經營現金保障系數62.877.112.11數據來源:新浪財經網由表4-8可以看出,豐原生化盈利經營現金保障系數逐年遞減,20XX比20XX驟降了接近90%,20XX的盈利經營現金保障系數是20XX的3.5倍,但是從20XX至20XX,豐原生化的盈利經營現金保障系數始終保持在1以上,說明其盈利的現金保障較好。上海梅林1盈利持續性分析表4-9上海梅林2006-20XX凈利潤變化分析表2006200720082009凈利潤〔億元0.030.200.04-1.38增減額-0.17-0.17-1.34凈利潤增長率〔%-5.67%-0.82%-38.12%數據來源:新浪財經網圖4-2上海梅林2006-20XX凈利潤變化趨勢表4-10上海梅林2007-20XX主營業務利潤率計算表200720082009主營業務收入<億元11.449.219.83主營業務收入增長率〔%27.70-19.591.60主營業務利潤〔億元1.751.111.44主營業務利潤率〔%7數據來源:網易財經網由表4-9及圖4-2可知,從2007-20XX,上海梅林由盈利轉為虧損,截至20XX,虧損額已高達上億元,其20XX和20XX凈利潤分別比上年降低了6.49和38.94個百分點,20XX凈利潤的下降幅度是20XX的六倍。再結合表4-10來看,從20XX-20XX,上海梅林的主營業務收入所帶來的利潤呈逐年遞減的趨勢,主營業務利潤率由20XX的0.15%下降至20XX的0.12%,到20XX為0.07%,2007-20XX分別下降了0.03及0.04個百分點。由此可見,上海梅林的主營業務利潤有逐年遞減趨勢,永久性會計盈利逐漸減少,盈利可持續性差,盈利質量差。2盈利穩定性分析由盈利的持續性分析上海梅林的凈利潤逐年降低,主營業務利潤成波動變化,20XX為低谷,20XX上升后仍然比20XX的主營業務利潤少,主營業務利潤率環比下降,盈利持續性差。表4-11上海梅林盈利穩定性分析表200720082009A利潤總額〔億元0.390.06-1.35B主營業務利潤〔億元1.751.111.44B/A4.4918.50-1.07C營業外收支〔億元0.050.180.14C/A0.133.00-0.10數據來源:網易財經網通過表4-11可以發現上海梅林在20XX和20XX,主營業務利潤與利潤總額的比例大于營業外收支與利潤總額的比率,但20XX其主營業務利潤與利潤總額之比成為兩者中較小者,說明20XX和20XX上海梅林的盈利具有穩定性,但到了20XX盈利穩定的趨勢沒能持續,應進一步觀察并結合其他因素分析。3盈利的現金保障分析表4-12上海梅林盈利經營保障系數計算表200720082009經營活動帶來的現金流量〔億元10.684.415.91凈利潤〔億元0.170.622.80盈利經營現金保障系數1.25-34.03-數據來源:新浪財經網由表4-12可以看出,上海梅林的盈利經營現金保障系數逐年遞減,20XX其盈利經營現金保障系數大于1,盈利的現金保障較好,但到了20XX,其盈利經營現金保障系數驟降為-34.03%,可能存在虛盈實虧的現象,20XX由于其經營活動帶來的現金流量計凈利潤都小于零,企業已經嚴重虧損,所以計算這一財務比率已經沒有意義,上海梅林盈利現金保障差,盈利質量差。4.2其他因素分析公司治理結構在58家釀酒食品業上市公司中,有37家國有企業,占63.79%,其中25家為國有獨資企業,占43.10%。由此可見該行業一股獨大的現象比較普遍,雖然企業都根據《公司法》、《證券法》、《上市公司治理準則》等要求設立了董事會、監事會,并做到企業相對于控股股東在人員、資產、機構、業務、財務等五方面獨立,但是內部控制方面仍然會存在控制制度的可操作性不強以及執行力度不夠等問題,例如蓮花味精20XX就出現過大股東資金占用問題,獨立董事對該問題只能在形式上監督,而起不到實質性作用。表4-13食品釀酒行業公司企業類型類型數量國有企業其它合計國有控股企業國有獨資企業1深深寶廣弘控股*ST南方32銀廣夏XX糖業XX露露33光明乳業豐原生化XX三環34*ST伊利新疆中基東陵糧油35貴糖股份恒順醋業雙匯發展36*ST甘化三元股份XX黃河37上海梅林XX椰島*ST皇臺38惠泉啤酒安琪酵母高金食品39金楓酒業XX啤酒三全食品310古井貢酒*ST中葡保齡寶311燕京啤酒蓮花味精皇氏乳業312酒鬼酒華資實業得利斯313洋河股份伊力特哈高科3續表4-13食品釀酒行業公司企業類型14中糧屯河維維股份215XX啤酒輕紡城216五糧液高金食品217古越龍山〔酒啤酒花218金種子酒通葡股份219老白干水井坊220XX茅臺張裕A221*ST工新XX發展222XX汾酒海通食品223XX老窖2合計13232258所占比率22%40%38%100%62%38%100%信息來源：XX財達證券大智慧軟件會計政策的選用從公司治理結構看,食品釀酒行業的58家上市公司中,三分之二都是國有企業,近五分之二為國有獨資企業,國家為主要投資者和債權人會使得這部分企業在選擇會計政策時以國家利益為先,為國家宏觀經濟服務,但同時經營者為謀取自身利益最大化,會選擇有利于企業盈利的會計政策,當企業所有者與經營者目標有別時,內部人控制的現象便不可避免。社會責任感由三鹿奶粉事件而引發的三聚氰胺事件是企業缺乏社會責任感而導致企業盈利質量受到沉重打擊的最佳例證之一。由于對原材料來源的控制及生產監督機制的缺失,導致大量嬰幼兒在食用了奶粉后而產生結石等一般只有年齡較大的人才會得的疾病,這使XX山鹿集團宣告破產,XX伊利乳業股份虧損16.87億元,并因此成為ST股,面臨摘牌的危險。結論本文從盈利質量入手,闡述了國內外對盈利質量研究的成果以及對盈利質量的定義和盈利的持續性、穩定性及盈利的現金保障三個特性,在財務比率中選取了盈利經營現金保障倍數、主營業務利潤率、主營業務收入增長率、凈利潤增長率等財務指標對食品釀酒業的58家上市公司進行比較,并選取了其中兩家公司進行詳細分析,評價其盈利質量；在影響盈利質量的其他因素方面,本文分析了公司治理結構、會計政策的選用及社會責任心對食品釀酒業上市公司盈利質量產生的影響。由統計的數據可知在58家食品釀酒業上市公司中,20XX度有一半企業保持穩定盈利,六成企業盈利的現金保障較好,整體盈利質量較好,但同時兩級分化現象較嚴重,有六成企業已進入衰退期,若不在產品技術上不斷創新,則很難保持現有的市