無錫銀行研究報告：基本面為盾，小微為矛，穩健與鋒利兼得好銀行1.無錫銀行基本情況1.1.深耕當地市場，本土優勢明顯無錫農村商業銀行成立于2005年6月，原名江蘇錫州農村商業銀行。截至2021年12月31日，無錫銀行下轄1家直屬營業部、3家分行、53家支行、59家分理處。此外，無錫銀行還發起設立了江蘇銅山錫州村鎮銀行和泰州姜堰錫州村鎮銀行2家村鎮銀行，投資參股了江蘇淮安農村商業銀行、江蘇東海農村商業銀行、徐州農村商業銀行三家農商行。資產規模總體不弱，本土市場優勢明顯。截至2021年末，無錫銀行資產規模2018億元，略高于江蘇省上市農商行資產規模的平均水平。高管均有本地基層經歷，且多為內部成長，了解對當地資源情況。高管方面，無錫銀行高管總體較為年輕化，“70后”占比高。從過往經歷來看，無錫銀行現任高管均有豐富扎實的本地金融機構工作經歷，對當地資源、項目有充分了解；董事長、行長均已在無錫銀行任職較長時間，對企業文化和特點有深厚理解，有助于各項戰略規劃的推進與實施。同時，無錫銀行高管普遍持股較多，董事長和行長持股均在50萬股以上，體現了高管對于公司發展的充分信心。1.2.業績表現優異，增長潛力巨大業績優異、增長加速。2021年無錫銀行平均ROE為10.61%，居江蘇地區上市農商行第2位，僅次于常熟銀行。無錫銀行的營收增速與利潤增速在最近3年中也持續快于上市農商行平均水平，2021年無錫銀行營收增速11.63%，歸母凈利潤增速20.47%，均較2020年有了較大幅度的加速。業績增長仍有巨大潛力。2021年，無錫銀行營收增速和撥備前利潤增速均居江蘇地區上市農商行第2位，而歸母凈利潤增速居江蘇地區上市農商行第5位；而無錫銀行“不良+關注”占比居上市農商行最低，撥備覆蓋率居上市農商行第2位，未來撥備計提壓力小，業績釋放潛力較大。2.無錫銀行為什么要發展小微業務？2.1.ROE拆解：提振息差是盈利能力突破的重點與其他江蘇地區上市農商行相比，無錫銀行

ROE各分項均表現優異，提升利息凈收入對ROE貢獻是無錫銀行下一步盈利能力突破的重點契機。無錫銀行2021年ROE（平均）水平為10.61%，高于江蘇地區上市農商行平均水平。具體到細項來看，中收、其他非息收入、管理費用與撥備計提對ROE的貢獻率均高于江蘇地區上市農商行平均水平，尤其無錫銀行在費用管控方面有領先優勢，未來業務進一步下沉的空間較大。而利息凈收入是無錫銀行ROE唯一拖累項，因此如何實現利息凈收入對ROE貢獻的提升是無錫銀行下一步盈利能力突破的重點契機。提升利息凈收入的核心在于提振凈息差。無錫銀行生息資產增速較平穩，最近5年基本維持在10%以上，在上市農商行中居于中等水平。而無錫銀行的凈息差水平相對較低，2021年無錫銀行凈息差為1.95%，居上市農商行第8位，居江蘇地區上市農商行末位。據此，影響無錫銀行利息凈收入的主要因素在于凈息差水平相對較低。下文將分析造成無錫銀行凈息差水平較低的原因。2.2.貸款端：小微業務發力推動結構優化、收益率提升無錫銀行過往貸款結構擺布體現出較低的風險偏好，貸款收益率提升空間大。無錫銀行過往幾年的貸款收益率平均在5%左右，在上市農商行中處于相對較低水平，2021年其貸款收益率4.78%，居上市農商行第8位。無錫銀行貸款收益率較低的原因主要在于其較低的風險偏好，從貸款總體結構來看，截至2021年末無錫銀行對公貸款占比67.72%，為上市農商行最高；而零售貸款中，無錫銀行零售貸款中按揭貸款占比較高，截至2021年末按揭貸款占個人貸款比重為69.63%，同樣居上市農商行最高水平。因此，較低的風險偏好帶來了無錫銀行較低的貸款收益率。小微業務發力有利于抬升無錫銀行貸款收益率，從而使得ROE在結構改善的情況下更上一層樓。與一般企業貸款相比，小微貸款收益率較高；同時，小微業務的發力有利于帶動零售業務中的個人經營性貸款與個人消費貸款，這兩項同樣具有收益率較高的特點。常熟銀行在小微業務方面發力較早，可以看到其貸款結構以個人貸款為主，個人貸款中又以經營性貸款為主，因此貸款收益率長期穩居上市農商行最高水平。小微貸款利率持續高于一般企業貸款，且隨著大行沖擊減弱，小微貸款利率已逐漸企穩。由于小微企業貸款利率相對一般貸款較高，因此小微業務的發展有利于貸款收益率的提升。而且，大行發展小微業務的主要原因在于政策的引導，自主發展的動力不強，可以看到大行普惠型小微企業貸款余額的增速自2021年以來整體呈放緩趨勢，隨著大行在小微領域的沖擊逐漸減弱，小微業務的貸款利率也在逐漸企穩。2.3.存款端：小微業務發展有利于存款成本率下行無錫銀行存款成本率較高，主要源于對公存款成本率高。2021年無錫銀行存款成本率2.34%，在公布該數據的8家上市城商行中最高。結構方面，截至2021年末無錫銀行定期存款占比66.47%，居江蘇省上市農商行首位；且對公定期存款占存款總額比重達29.06%，同樣居江蘇省上市農商行最高水平。而無錫銀行過往風險偏好較低，對公客戶規模較大，使得對公存款成本較高，2021年無錫銀行對公定期存款成本率2.95%，居公布該數據的6家上市農商行最高水平。綜上，較高的對公定期存款占比和對公客戶規模較大帶來的較高成本率使得無錫銀行總體存款成本率較高。綜上所述，小微業務的發展將從存貸兩端帶來無錫銀行凈息差的提升，從而推動ROE更上一層樓。貸款端，小微貸款利率持續高于一般企業貸款，且隨著大行沖擊減弱，小微貸款利率已逐漸企穩，故而小微業務發力有利于提升無錫銀行貸款收益率。存款端，無錫銀行存款成本率較高的原因之一就在于過往風險偏好低從而客戶規模較大，由此帶來對公存款成本率較高，因此小微業務的發展也有利于增強無錫銀行在存款端的議價能力，帶來存款成本的改善。2.4.資本端：小微業務客觀上有助于緩解資本壓力小微業務發展有利于緩解無錫銀行的資本壓力。從歷史情況來看，無錫銀行核心一級資本充足率在上市農商行中處于偏低水平，無錫銀行可通過小微業務的發力實現資本的開源節流：一方面小微業務因其收益率較高的特點有利于增強盈利能力，從而增強資本內生補充的能力；另一方面，小微貸款信用風險權重為75%，低于一般企業貸款的信用風險權重，發展小微業務本身就有利于資本的節約。3.無錫銀行小微業務發展現狀？3.1.概況：機制先行，增長迅猛無錫銀行小微業務持續高速增長。2019年5月，無錫銀行新設普惠金融部，負責全行普惠金融業務的統籌、協調、管理和推進；2020年無錫銀行將三農部、個金部從普惠金融部中剝離，普惠金融部下成立微貸金融中心，開始專注于小微業務；微貸金融中心自2020年3月成立以來，貸款余額持續高速增長，2020年9月貸款余額突破1億、2020年12月貸款余額突破2億、2021年8月貸款余額突破10億。截至2022年5月31日，無錫銀行普惠金融部貸款余額突破25億元，同比增幅316%，正式客戶經理數由28名增長至42名；同時，蘇州分中心、常州分中心貸款余額均突破1億元。3.2.優勢：多重因素，協同發力目標客戶清晰，打造差異化競爭優勢。無錫銀行小微業務的目標客戶規模為50萬~500萬之間，該規模在避免管理運營成本大幅上升的同時，也保持了一定的收益率水平，目前無錫銀行小微產品的利率定價基本集中于7%左右。而由于無錫銀行過往貸款收益率偏低（2021年其貸款收益率4.78%），因此小微業務的收益率將為無錫銀行帶來較大的邊際改善。機制迅速建立，主觀能動性強。無錫銀行專設微貸金融中心，采取更為市場化的激勵機制，客戶經理主觀能動性強。深耕本地，各項資源豐富。無錫銀行作為當地唯一的一家市屬銀行，網點豐富、客戶覆蓋度高、品牌認可度強。因此，一旦小微業務開始發力，無錫銀行可利用自身的網點優勢、信息優勢、渠道優勢，迅速拓展業務，帶來小微貸規模的快速擴張。無歷史包袱，輕裝上陣。在過往的經營中，較低的風險偏好使得無錫銀行資產質量優異，廣義不良水平持續位居上市農商行最低水平。優異的資產質量水平使得無錫銀行在小微業務方面能夠輕裝上陣，從而擁有更強的戰略定力。3.3.產品：種類豐富，覆蓋面廣四大類22款產品滿足各項融資需求。針對小微客戶融資需求個性化程度高、用款需求急等特點，無錫銀行小微條線形成了四大類22款產品，小微系列的產品主要包括面向小微企業和小微企業主的“福企貸”和面向個體工商戶的“盈商貸”，對小微企業、小微企業主、個體工商戶形成全方位覆蓋，在滿足客戶多樣化信貸需求的同時帶來自身信貸結構的改善。3.4.成果：高速增長，結構優化無錫銀行普惠小微業務成果顯著。①“整村授信”工作成效初顯：借助黨建共建、銀村聯盟等模式，邀請具有人熟地熟優勢的村組長、網格員，共同開展“整村授信，送貸入戶”活動，提高農村普惠金融覆蓋率。②增戶擴面工作有效推進：扎實開展

“陽光信貸”企業走訪、“金融惠企萬戶行”“首貸擴面專項行動”等融資對接活動，持續擴大基礎客群，推動增量擴面。2021年度全行累計走訪企業近2萬戶，貸款余額凈增41.24億元，增幅38.45%。③民營、制造業貸款遠超同期：依托蘇科貸、蘇農貸、知識產權、專精特新“小巨人”等優質白名單，專注制造企業集群等示范企業，開展集中走訪營銷。④推動穩企惠企政策落實落地：實施減費讓利，對小微企業和個體工商戶部分支付手續費實施優惠減免，切實為實體經濟減負。積極落實人行兩項貨幣政策工具，對普惠小微企業實施階段性延期還本付息和發放信用貸款，助力市場主體恢復元氣、增強活力。貸款結構明顯改善，經營性貸款和消費類貸款大幅增長。無錫銀行小微發力以來，個人經營性貸款占比加速提升，截至2021年末，無錫銀行個人經營性貸款和消費性貸款占比分別提升至15%和14%，余額同比增幅均在100%以上，帶動個人貸款占總貸款比重提升至2021年末的21%；個人住房貸款占比從2020年末的80%降低至70%，貸款結構改善明顯，有利于貸款收益率提升。4.無錫銀行為什么能做好小微業務？4.1.稟賦：區位優勢好無錫GDP總量大、增速高，人均GDP連續2年居全國萬億GDP以上城市首位。2021年，無錫市GDP達1.4萬億元，居江蘇省第3位。與此同時，無錫市GDP仍保持較快增長，2021年同比增速13.2%，居江蘇省第4位。按照GDP總量排名與增速排名加總，無錫市為江蘇省表現最佳的地市，實現了規模和增速的兼得，體現出無錫市強大的經濟活力。從人均GDP來看，2021年無錫市人均GDP達18.74萬元，連續2年居全國萬億GDP以上城市首位。無錫市金融需求旺盛，存貸款增速高。截至2021年末，無錫市各項貸款余額較年初增長14.09%，各項存款余額較年初增長10.02%，均高于全國水平，在2021年信用環境較緊的情況下實現了較高增速，體現出無錫當地強大的經濟活力，預計2022年無錫市信貸增長將呈現供需兩旺的特點。無錫市工業企業償債能力強。從GDP結構來看，無錫市工業占GDP比重高于江蘇省和全國水平，與此同時，無錫市工業企業的負債率低于江蘇和全國水平。因此，無錫市的經濟結構既為無錫銀行提供了旺盛的融資需求，良好的償債能力又確保了資產質量的穩健，為無錫銀行的發展提供了良好的外部環境。江蘇省小微企業經營活力強，融資需求旺盛。截至2020年末，江蘇省小微貸款余額接近1.5萬億元，位列各省份第3位，占全國小微貸款余額總規模的十分之一。江蘇省小微企業的經營活力為本地城農商行提供了充分的融資需求和發展機會。無錫市小微企業產值持續增長迅速，占比持續提升。2020年無錫市小微企業完成工業總產值7834億元，占規模遇上全部工業企業完成工業總產值的44%，占比持續提升。無錫市小微企業的不斷發展也為

無錫銀行小微業務的發力創造了良好的外部環境。無錫市小微企業利潤率回升，償債能力不斷增強。2020年無錫市小微企業實現利潤416億元，營業利潤率5.15%，呈現回升態勢；從經營杠桿方面來看，無錫市小微企業杠桿率呈下行趨勢，尤其2019年以來杠桿率下行較快，償債能力不斷增強。良好的盈利能力和資產質量為無錫銀行

小微業務的發展減除了后顧之憂。4.2.筑基：資產質量優廣義不良和不良生成均居江蘇地區上市農商行最低水平，不良壓力小。截至2021年末，無錫銀行不良率0.93%，在江蘇地區上市農商行中處于次好水平；2021年末無錫銀行關注類貸款占比僅0.29%，相比于其他上市農商行具有明顯優勢；從而使得無錫銀行“廣義不良率”（不良+關注）處于上市農商行最低水平。結合其目前江蘇地區上市農商行中最低的不良生成率以及較低的逾期率，無錫銀行未來不良壓力很小，因此小微業務發力有著充分的空間。對公房地產貸款占比低，輕裝上陣。截至2021年末，無錫銀行房地產貸款占對公貸款比重僅1.03%，在上市農商行中處于極低水平。較低的房地產貸款占比使得無錫銀行不面臨貸款投放行業結構調整的內在需求和政策壓力，輕裝上陣，使得自身戰略能夠得到更有力的堅持和執行。5.投資分析小微業務發力動機：提振息差是盈利能力突破的重點。通過對無錫銀行

ROE拆解可知，其中收、其他非息、管理費用、撥備計提均優于江蘇地區上市農商行平均水平，利息凈收入是ROE唯一拖累項。貸款端，小微貸款利率持續高于一般企業貸款，且隨著大行沖擊減弱，小微貸款利率已逐漸企穩，且無錫銀行貸款收益率在上市農商行中處于較低水平，小微業務的發力將為其貸款端收益率帶來明顯的邊際改善。存款端，無錫銀行存款成本率主要受對公存款成本率較高影響，源于過往低風險偏好下對公客戶的規模往往較大，因此小微業務的發力將增強無錫銀行在對公存款端的議價能力，帶動存款成本下行。另外，小微業務的發力也將緩解無錫銀行核心一級資本充足率相對較低的問題，實現資本的開源節流：一方面小微業務因其收益率較高的特點有利于增強盈利能力，從而增強資本內生補充的能力；另一方面，小微貸款信用風險權重為75%，低于一般企業貸款的信用風險權重，發展小微業務本身就有利于資本的節約。小微業務優勢明顯。無錫銀行開展小微業務有多重優勢：①目標客戶清晰，打造差異化競爭優勢：無錫銀行過往貸款收益率相對偏低，因此小微業務無需過度下沉，可在避免管理運營成本大幅上升的同時，保持一定的收益率水平。②機制迅速建立：

無錫銀行專設微貸金融中心，采取更為市場化的激勵機制，客戶經理主觀能動性強。③深耕本地，各項資源豐富：無錫銀行作為當地唯一的一家市屬銀行，網點豐富、客戶覆蓋度高、品牌認可度強，有利于小微業務的快速擴張。④無歷史包袱，輕裝上陣：無錫銀行廣義不良水平持續位居上市農商行最低水平。優異的資產質量水平使得無錫銀行在小微業務方面能夠輕裝上陣，從而擁有更強的戰略定力。小微業務成果突出：規模增長快，結構改