北交所2021年回顧和2022年展望：硬核企業，硬核實力1.2021年北交所發生了哪些變化？北交所于

2021

年

11

月

15

日正式開市，其主要框架和公司主體平移自精選層。2021

年以

來北交所上市公司數目穩步增長。2020

年

12

月

31

日北交所僅

41

家公司，但至

2021

年

12

月

31

日，北交所公司數目已達到

82

家。考慮到隨著北交所的成立，前期“6+1”的財

務數據有效期已和滬深一致調整為“6+3”有效期，則后續隨著北交所注冊制下發行逐漸常

態化，預期北交所上市公司數目增速會得到較大提升。從行業角度來看，北交所立足于服務創新型中小企業，專精特新屬性凸出，上市公司行業

分布也符合這一定位。截至

2021

年底公司數目最多的行業前兩名為工業和信息技術，分別

有

26

家/22

家，這兩個行業同樣也是

2021

年新增家數最多的行業，分別增加了

14

家/12

家。從市場規模角度來看，2021

年北交所以總市值統計的市場規模由年初的

848

億元增長至截

至年底的

2626

億元，整體市場規模迎來了較大的上漲。隨著北交所推出市場關注度的提升

和流動性的提升，北交所向好趨勢明顯。2.復盤創業板/科創板，新板塊開市會有哪些變化？2.1.

新板塊開市后短期都有調整，但需要重個股輕指數選擇優質龍頭公司創業板于

2009

年

10

月

30

日正式開板，代表其整體板塊情況的指數創業板指則于

2010

年

6

月

1

日推出，其基期為

2010

年

5

月

31

日，由最具代表性的

100

家創業板上市企業股票

組成，反映創業板市場的運行情況。科創板方面，2019

年

7

月

22

日首批

25

只科創板新股

正式上市交易，科創

50

指數于

2020

年

7月

23

日推出，其基期為

2019

年

12

月

31

日，其

由上海證券交易所科創板中市值大、流動性好的

50

只證券組成，反映最具市場代表性的一

批科創企業的整體表現。具體到創業板來看，選取創業板指前

5

年的數據作為樣本，可以有關看到板塊指數和板塊

平均

PE-TTM整體走勢保持一致，在截至

2012

年

10

月

30

日創業板開板三周年時板塊指

數僅為

689.61

點，較

2010

年

5

月

31

日的基準日

1000

點下降

31.04%，結合指數剛推出

時板塊平均

68.07

倍的

PE-TTM，前期指數表現較弱或因估值消化有關。具體到個股層面來看，創業板雖然前期經歷了較長的市場調整，但從個股角度來看仍舊存

在較多個股取得了良好的漲幅。我們統計了創業板開板一周年時已上市公司區間漲幅情況，

其中有

18

家企業漲幅超

100%。但是若將個股漲幅觀察區間拉長到從上市到當前，則以同樣樣本測算的區間漲幅靠前的企

業已經發生了很大變化。對比漲幅前

10

名的公司，僅愛爾眼科、億緯鋰能和安科生物

3

家

公司仍處于漲幅前

10

的公司名單中，其他公司漲幅均有所變化。總體而言，我們認為仍需

觀察公司的長期價值。以早期上市公司中漲幅最高的億緯鋰能為例，其

IPO時市值僅

15.84

億元，而其當前市值

已經達到

2285.30

億元，區間漲幅可達

14327.43%。但其在上市前兩年除

IPO當日的漲幅

以外，基本均保持震蕩態勢。2

年往往是個分水嶺，主要募投項目兌現和公司自身成長潛力

能夠被觀察到。2.2.

科創板同樣經歷較長震蕩期，個股層面仍存較多結構性機會選取科創

50

指數作為樣本，自科創

50

指數推出以來，指數整體呈現震蕩態勢。但是具體到個股層面來看，科創板前期市場整體表現一般，但從個股層面仍有部分個股取

得了不錯的漲幅，滬硅產業等

93

家公司漲幅超

100%。但是若將個股漲幅觀察區間拉長到從上市到當前，科創板公司與創業板公司表現出了相同

的特征，即以同樣樣本測算的區間漲幅靠前的企業已經發生了很大變化。對比漲幅前

10

名

的公司，僅滬硅產業、安集科技和東方生物

3

家公司仍處于漲幅前

10

的公司名單中，其他

公司漲幅均有所變化新涌現出的公司如美迪西（醫藥生物）、佰仁醫療（醫療器械）、奧特

維（光伏設備）、東方生物（POCT）。與創業板公司觀察結果一致，長期價值成長的公司主

要來自于自身的行業屬性和業績持續增長的能力。3.北交所開市后平穩，部分細分龍頭公司初獲青睞3.1.

以史為鑒：板塊開市后均經歷震蕩期，但北交所幅度較低參考創業板/科創板的發展歷程，板塊早期均出現了較長時間的震蕩期，但在板塊整體的震

蕩下，均存在個股的結構化行情，市場投資機會仍存。具體到個股層面，統計北交所開市

以來個股的漲幅，其中

10

家公司漲幅超

50%，市場兩極分化較大，與前文對科創板和創業

板的呈現特征較為類似。3.2.

從公司業績層面來看一批高業績真正的龍頭公司正在涌現以

2021

年前三季度業績為例共有

15

家公司歸母凈利潤同比增速超

50%，其中科達自控、

貝特瑞、中設咨詢、志晟信息和吉林碳谷增速超

100%，具備良好的業績成長性。3.3.

貝特瑞:鋰電負極材料龍頭，產銷兩旺帶動公司估值提升公司通過自建、與上下游企業合資合作等方式在天津、四川宜賓、江蘇常州、山東濱州等

地加大布局正負極材料生產基地及產能建設，以滿足客戶未來市場需求。公司在鋰離子電

池正負極材料領域以及石墨烯等新能源、新材料領域形成了一系列行業領先的專利和非專

利技術研發成果，率先在境內外實施了石墨負極材料、硅基等新型負極材料、高鎳三元正

極材料、磷酸鐵鋰正極材料以及石墨烯及相關電極材料等方面的系列化發明專利布局。自

成立以來，公司或下屬子公司主導或參與了包括多項國家

863

計劃項目、省部級重大或專

項科研項目在內的政府科研項目。2021

年，公司所處的鋰電行業由于下游需求大增迎來了較大的增長，公司作為國內鋰電負

極材料龍頭充分受益，2021

年前三季度歸母凈利潤實現同比

207.91%的增長，公司業績快

速提升也帶動估值上漲。3.4.

長虹能源：國內堿/鋰電池生產優勢企業，募投帶動業績釋放長虹能源是一家集電池能源產品研發、制造、銷售為一體的高新技術企業，是四川長虹電

器股份有限公司的控股子公司。公司前身是四川長虹電器股份有限公司電池公司，現已成

為國內目前最具規模的堿性電池企業之一。公司已形成“堿電+鋰電”雙輪驅動模式，堿電構筑公司堅實基本盤穩定增長，鋰電打開公

司高成長空間。展望后續，隨著綿陽新工廠逐步投產，公司公告鋰電池生產線將由

4

條提

升為

8

條，日產量將由

70

萬只增加到

150-170

萬只，按照規劃預計

2022

年產能或將突破

5

億只。目前公司所在的電動工具鋰電池領域需求強勁，有繩到無繩化的比重逐漸提高，帶

動上游鋰電池需求提升；同時產業鏈上國產替代不可逆：日韓廠商產線調整及國產鋰電池

崛起，電動工具巨頭對于電芯供應鏈的選擇已經明顯轉向中國，國內電池企業的市場份額

將會有明顯的增長，公司作為高倍率的行業龍頭之一未來業績具備較大彈性。3.5.

連城數控：國內光伏設備龍頭，多領域開啟新擴張公司是技術領先的光伏及半導體行業晶體硅生長和加工設備供應商，通過建立專用設備的

研發、生產及銷售一體化流程，為光伏及半導體行業客戶提供高性能的晶硅制造和硅片處

理等生產設備。主要產品包括單晶爐、線切設備、磨床、和氬氣回收裝臵等產品。自創立

至今，公司始終堅持以產品質量為基礎、以品質服務為核心、以市場和客戶需求為導向的

經營理念，通過采用“產品+服務”并舉的業務模式，持續優化產品性能、加強技術研發、

提升服務質量及品牌形象，進而不斷提高市場認可度。公司亦從十余載的企業經營中沉淀

了豐富的行業經驗，為可持續發展積累了穩固的客戶資源。報告期內，公司通過對外投資

方式，開展涉及石墨及藍寶石等相關領域的新業務，隨著新產品研發力度的加強，公司產

品結構將更加豐富，產品競爭力將顯著增強，從而對公司整體盈利能力和抗風險能力產生

積極影響。公司扎根行業十余載，與全球最大的單晶硅生產制造商——隆基股份緊密戰略合作，并通

過電子級銀粉、高端石墨材料、藍寶石、碳化硅及氧化鎵等晶體的生長、加工和處理全自

動生產設備研發，以及上下游產業鏈布局，不斷開拓新的訂單來源，持續提高公司整體抗

風險能力。3.6.

諾思蘭德：創新型生物制藥、，基因療法藥物臨床三期帶動估值提升諾思蘭德作為一家創新型生物制藥企業，專業從事基因治療藥物、重組蛋白質類藥物和眼

科用藥的研發、生產及銷售。目前公司已累計獲得專利授權

20

項（其中境內

15

項/

境外

5

項）；具備獨立承擔藥物篩選、藥學研究、臨床研究與生產工藝放大等藥物研發和產業化的

技術體系及能力；并建立了具有領先技術水平和成本優勢的生物工程新藥研發和生產技術

平臺，掌握了基因載體構建、工程菌構建、微生物表達、哺乳動物細胞表達、生物制劑生

產工藝及其規模化生產技術以及滴眼劑藥物開發的核心技術。諾思蘭德為國內基因療法藥物優勢企業，其多款藥物研發進展均處在全球前列，前期因北

交所關注度較低，公司估值并未充分體現，當前隨著北交所后關注度增加，其估值得到了

較大的提升。3.7.

吉林碳谷：碳纖維原絲龍頭，產業鏈聯動疊加市場認知提升帶動估值增長吉林碳谷是碳纖維原絲龍頭企業，產能全國第一，其研發的碳纖維原絲，不僅用于航天、

軍工領域所需的中小型絲束，并成功實現了軍工級別的

1K、3K、6K等小絲束產品的生產，

產品碳化后可實現

T400

標準；后續在此基礎上，進一步研發了

12K/S類中小絲束碳纖維

原絲，于

2016/2017

年逐步見了

12K/S的產業化生產，碳化后可部分達到

T700

的強度水

平。還在掌握小絲束碳纖維原絲技術的基礎上，進行工業民用領域的大絲束碳纖維原絲的

研發，并于

2018

年實現了

24K、25K產品的規模化生產，于

2019

年實現了

48K產品的

規模化生產，產品碳化后可以達到

T400

水平；且公司當前還在進行

50K產品產業化生產

的研發。隨著后續擴產計劃逐步落地，公司市場份額將持續上升。11

月

26

日，吉林碳谷收盤價

69.42

元，市值達到

221.20

億元，較上市價漲幅超

800%。

其估值提升主要來自于兩方面，一方面是碳纖維產業鏈因產品漲價帶動的行業公司普漲

（與滬深市場其他碳纖維企業聯動增強），另一方面是市場對其業務碳纖維原絲的產業鏈地

位的認知的提升。3.8.

豐光精密：半導體及自動化精密零部件公司公司是一家以精密機械加工、壓鑄制造為核心的精密零部件生產企業。公司主營業務為研

發、生產和銷售精密機械加工件和壓鑄件等金屬零部件以及提供金屬零部件加工勞務。公

司客戶均為工業自動化領域、汽車零部件領域、半導體領域、軌道交通領域領先企業。精密機械加工件和壓鑄件方面，公司根據下游工業自動化、汽車、半導體、軌道交通等行

業客戶要求研發產品，設計并實施最優的生產工序、加工方法及每道工序的加工標準，并

進行精細化管理生產。公司在工藝技術、生產設備技術先進程度和操控經驗等方面處于國

內領先水平。金屬零部件加工方面，公司多年來運用先進的生產設備，成熟的生產工藝和

精細化的管理體系，為客戶提供機械零部件的精密加工。公司通過從客戶角度出發，利用

自身精細化管理、品質控制等優勢，為客戶提供高效、專業、高質量的服務，獲得了世界

知名品牌制造商的認可，并與之形成了穩定良好的合作關系，如：蒂業技凱（THK）、安川

電機（YASKAWA）、埃地沃茲（Edwards）、山洋電機（SANYO）、蓋茨集團（Gates）、中

國中車、阿爾斯通（ALSTOM）、費斯托（Festo）、依諾信（item）、畢勤（BITRON）、均

勝電子（Joyson）、日本電產（Nidec）、岱高（DAYCO）以及阿特拉斯（Atlas）等公司。

截至報告期末，公司最長的客戶合作已達

19

年之久。年行業深耕下公司積累了一批優質的客戶，2021

年隨著公司業績較快增長，整體市值也迎

來了相應的提升。3.9.

數字人：醫學解剖教育領軍企業，稀缺性及地位認知提升帶動估值增長數字人是一家專注于數字醫學領域的軟件開發企業，利用在斷層圖像分割、三維重建與可

視化處理、系統應用開發等方面的技術創新和積累，從事“數字人體技術”的研發及應用

推廣，并為客戶提供醫學教育信息化產品及整體解決方案。公司與中國人民解放軍陸軍軍

醫大學、山東大學等多所醫學院校組成的研發團隊，實現了計算機信息化技術和傳統醫學

的跨界融合，擁有多項自主知識產權，已在全國

400

余家醫學類院校、數十家科技展館及

多家海外醫學院校廣泛應用，其中“中國數字人解剖系統”已通過中國解剖學會專家委員會的

鑒定，在業內擁有較為顯著的品牌影響力。公司于

12

月

2

日審議通過議案，擬設立控股子公司，注冊資本為

2000

萬元，其中數字人

認繳出資

1200

萬元，占注冊資本的

60%;山東醫會科技發展有限公司認繳出資

800

萬元，

占注冊資本的

40%。公司可以發揮產品、技術等優勢，山東醫會科技發展有限公司可以發

揮其客戶資源、醫院資源等優勢，雙方合作，將充分利用各自資源，達到互利共贏。數字

人為細分領域領軍企業，產品具備較強的技術實力，其市值上漲主要來自于市場對其業務

和行業的認知增強。3.10.

森萱醫藥：原料藥細分領域領軍企業，母公司聯動性增強公司致力于化學原料藥、醫藥中間體及含氧雜環類化工中間體的研發、生產及銷售。其中

原料藥主要涵蓋抗腫瘤類原料藥、解熱鎮痛抗炎類原料藥、抗癲癇類原料藥等；醫藥中間

體產品主要涵蓋抗艾滋病類醫藥中間體、抗癲癇類醫藥中間體、抗腫瘤類醫藥中間體等；

含氧雜環類化工中間體主要包括二氧五環、二氧六環。目前，公司多種原料藥品種已獲得

國內

GMP認證資質、歐盟

CEP認證資質、澳大利亞

GMP認證資質、美國

DMF注冊文件、

美國

VMF注冊文件，且公司已通過了美國

FDA現場核查(EstablishmentInspectionReport)，公司產品擁有較強的海外市場競爭實力。公司母公司為深交所上市公司精華制藥，近期其母公司因新冠病毒防治概念股價出現較大

漲幅，帶動森萱醫藥估值上漲，母公司與子公司之間聯動效應增強。3.11.

三元基因：國內干擾素龍頭企業，北交所開市后與滬深市場聯動性增強公司從事生物醫藥的研究、開發、生產和銷售，主要產品包括：多種規格的注射用重組人

干擾素

α1b粉針劑、多種規格的重組人干擾素

α1b注射液、重組人干擾素

α1b噴霧劑和重

組人干擾素

α1b滴眼液。干擾素（IFN）是一組具有多種功能的活性蛋白質，是一種由單核

細胞和淋巴細胞產生的細胞因子。它在同種細胞上具有廣泛的抗病毒、影響細胞生長和分

化、調節免疫功能等多種生物活性。在國際市場上，歐美國家市場上主要使用重組人干擾

素

α2a和重組人干擾素

α2b，其基因來源于西方白種人；在中國市場上使用的重組人干擾素

α1b，其基因來源是由中國著名病毒學家、公司首任董事

長、2017

年度國家最高科學技術獎獲得者——侯云德院士從健康中國人臍帶血白細胞中獲

得。該產品作為國際獨創基因工程藥物，實現了我國基因工程藥物從無到有“零”的突破。

公司基于重組人干擾素

α1b（商品名:運德素?）的產品優勢，不斷研究創新制造技術、制劑

技術和臨床應用領域，形成了豐富的重組人干擾素

α1b劑型組合，臨床應用領域覆蓋感染

科、兒科和腫瘤科等多個臨床科室，治療病毒性肝炎、病毒性肺炎和黑色素瘤等多種病毒

性疾病和惡性腫瘤。公司通過多年轉化醫學和循證醫學研究，確立了重組人干擾素

α1b在兒科的臨床應用地位，

并引領了干擾素新的發展方向。公司產品在兒科抗病毒領域的創新性研究和市場拓展，已成為公司產品主要的業務增長點。公司在全球率先開展重組人干擾素

α1b新型冠狀病毒肺

炎霧化吸入臨床研究，引領了干擾素在成人病毒性肺炎領域的臨床應用與發展。3.12.

同惠電子：國產電子測量儀器分龍頭，業績提升帶動估值成長公司一直專注于電子測量儀器的技術研發與產品開發，尤其在精密阻抗測量領域具有二十

多年測試理論、測試技術和實踐經驗的積累。公司以電力電子磁性元器件測量儀器為基礎，

進一步深耕電力電子測量儀器及其成套測量系統解決方案領域，致力于成為國際領先的電

子測量綜合解決方案提供商。公司的主要產品為各類電子測量儀器，主要包括元件參數測

試儀器、繞線元件測試儀器、電氣安規測試儀器、電阻類測試儀器、電力電子測試儀器、

臺式數字多用表等六大類。公司在硬件測試、嵌入式軟件與算法、總線、系統集成、工業互聯等方面積累了多項核心

技術成果，突破了高端電子元器件批量測試效率低、精度差、綜合測試能力弱等一系列行

業技術難題和瓶頸，先后成功研制出

2MHz精密寬阻抗自動平衡

LCR數字電橋、10MHz精密阻抗分析儀、寬頻高精度電子變壓器綜合測試系統、120A大電流電感偏流特性測試系統、并行多通道安規測試儀、1MHz高速精密電容表等多款具有自主知識產權的核心產品。

公司加大研發及技術創新投入，穩步實施各項技術研發和市場拓展工作，并取得了較好的

經營成果。經過多年發展，我國電子測量儀器行業也已經實現了“從無到有”，并向“從有到強”的邁

進。長期以來，國際知名儀器公司憑借技術和品牌優勢占據了我國大部分高端電子測量儀

器市場，國內企業生產的絕大部分產品處于中低檔技術水平，僅相當于國外二十世紀九十

年代初、中期產品的技術水平，且各生產廠家在低檔產品方面的競爭相對激烈。隨著國家

對高端裝備及精密測量儀器的重視與支持，國內企業在高端測量儀器方面也將不斷增加研

發投入并逐步打破國外技術壟斷。同恵電子致力于成為國際領先的電子測量綜合解決方案

提供商，自主研發性強，隨著市場對測試儀器的關注度的提高疊加公司業績快速增長，公

司估值也得到了較大提升。3.13.

創遠儀器：無線通信測試儀器龍頭，業績增長