公司金融（CorporateFinance）公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!公司金融

CorporateFinance管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部鄒高峰博士公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!3《公司金融》課程簡(jiǎn)介本課程與其他課程的關(guān)聯(lián)教學(xué)參考公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!4與其他課程的關(guān)聯(lián)1、與會(huì)計(jì)學(xué)

會(huì)計(jì)負(fù)責(zé)記錄公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、提供會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)、編制財(cái)務(wù)報(bào)表。財(cái)務(wù)經(jīng)理管理公司的財(cái)務(wù)與實(shí)物資產(chǎn)，并要確保支持這些資產(chǎn)的資金。因此，財(cái)務(wù)經(jīng)理首要關(guān)注的是公司的現(xiàn)金流，它決定著某些投資決策、融資決策的可行性，而這些都要用到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!5教材資料《公司理財(cái)》2012年第9版，斯蒂芬.A.羅斯等著，吳世農(nóng)、沈藝峰、王志強(qiáng)等譯，機(jī)械工業(yè)出版。公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!§1.1

什么是公司金融§1.2企業(yè)組織§1.3財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)§1.4代理問題與公司的控制§1.5金融市場(chǎng)公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!財(cái)務(wù)是什么？什么是財(cái)務(wù)(Finance)？:anythingaboutmoney！財(cái)務(wù)關(guān)注價(jià)值的確定，“某物值多少？”在中國(guó)，財(cái)務(wù)按其主體分：政府－財(cái)政；家庭－個(gè)人理財(cái)；公司－公司金融、公司財(cái)務(wù)、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)管理；銀行等－金融。在北美，財(cái)務(wù)一般包括公司財(cái)務(wù)、金融市場(chǎng)與中介、投資學(xué)三部分。

公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!《公司金融》告訴我們的智慧1.投資才有收益。比如讀大學(xué)、出國(guó)留學(xué)等就是一種投資。2.（適度）分散化投資。3.衡量一家公司（或個(gè)人）經(jīng)濟(jì)價(jià)值的基本方法是看它未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。4.資本市場(chǎng)是有效的，個(gè)人很難戰(zhàn)勝和預(yù)測(cè)市場(chǎng)。建議個(gè)人投資指數(shù)基金。5.負(fù)債是雙刃劍。適度負(fù)債可以增加公司價(jià)值；過度負(fù)債是導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。6.如何創(chuàng)造價(jià)值：與眾不同的新創(chuàng)意、品牌聲譽(yù)以及敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能獲得額外報(bào)酬。7.收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等。風(fēng)險(xiǎn)提高了資本成本（或稱折現(xiàn)率），所以降低了投資價(jià)值。牢記沒有免費(fèi)的午餐這句話是防止上當(dāng)受騙的不二法門！公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!從資產(chǎn)負(fù)債表了解公司金融資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)

固定資產(chǎn)1有形固定資產(chǎn)2無形固定資產(chǎn)資產(chǎn)總價(jià)值所有者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債

長(zhǎng)期負(fù)債投資者擁有的總價(jià)值(1)公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？(2)公司如何籌集資本性支出所需的資金呢凈營(yíng)運(yùn)資本(3)公司需要多少現(xiàn)金流量來支付賬單？公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!組織結(jié)構(gòu)圖董事會(huì)主席與首席執(zhí)行官董事會(huì)總裁與首席運(yùn)營(yíng)官副總裁與首席財(cái)務(wù)官財(cái)務(wù)長(zhǎng)主計(jì)長(zhǎng)現(xiàn)金經(jīng)理資本預(yù)算經(jīng)理信用經(jīng)理財(cái)務(wù)計(jì)劃經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理成本會(huì)計(jì)經(jīng)理信息系統(tǒng)經(jīng)理公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)經(jīng)理是如何創(chuàng)造價(jià)值的呢？(1)購(gòu)買所產(chǎn)生現(xiàn)金高于其成本的資產(chǎn)。(2)發(fā)售所籌集現(xiàn)金高于其成本的債券、股票和其他金融工具。公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量銷售100萬美元，還沒收到現(xiàn)金。成本為90萬美元。Midland公司利潤(rùn)表（會(huì)計(jì)的角度）截止12月31日的01年度

銷售收入－成本利潤(rùn)1000000美元－900000美元

10000美元公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)年份新產(chǎn)品（方案A）新產(chǎn)品（方案B）1040002040003040004200004000總計(jì)2000016000？哪個(gè)方案更好？公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!1.2

企業(yè)組織個(gè)體獨(dú)資合伙（1）一般合伙制；（2）有限合伙制。公司企業(yè)組織成為一個(gè)公司，是解決籌集大量資金的一種標(biāo)準(zhǔn)方法。公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!公司制度是人類商業(yè)活動(dòng)最重要的發(fā)明之一

《公司的力量》公共持股公司是一個(gè)讓人敬畏的社會(huì)發(fā)明，在描述當(dāng)事人權(quán)利的復(fù)雜契約關(guān)系的基礎(chǔ)上，成百萬個(gè)個(gè)人自愿地把幾十億美元、法郎、比索等個(gè)人財(cái)產(chǎn)，委托給管理人員看管。代理成本與其它任何成本一樣真實(shí)。代理成本的水平依賴于設(shè)計(jì)契約中的法規(guī)、一般法律和人類的聰明才智。與現(xiàn)代公司相關(guān)的合同的法律和慣例都是一個(gè)歷史過程的產(chǎn)物，在此過程中，有強(qiáng)烈的個(gè)人最小化代理成本的激勵(lì)。而且，有可選擇的組織形式被利用，并且有發(fā)明新的組織形式的機(jī)會(huì)。無論它的缺點(diǎn)是什么，面對(duì)潛在的可選擇的組織形式，公司到目前為止已經(jīng)受到了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

——MichaelC.JensenandWilliamH.Meckling,1976公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁(yè)!財(cái)務(wù)管理目標(biāo)最大化現(xiàn)有股票的每股價(jià)值思考：這是從股東的角度來看待財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，是否狹隘呢？其他公司參與者的利益如何得到保證？如果沒有可交易的市場(chǎng)，那么，更一般的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：最大化所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁(yè)!1.4

代理問題與公司的控制代理關(guān)系：股東與管理層之間的關(guān)系。代理問題：當(dāng)某人（委托方）雇傭另一個(gè)人（代理方）代表他的利益的時(shí)候，委托方與代理方可能存在利益上的沖突。這種沖突被稱為代理問題。公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁(yè)!管理層與股東的利益沖突討論：管理層目標(biāo)在哪些方面可能與股東不一致？管理者通過某些支出獲得了價(jià)值，比如座高級(jí)小轎車、漂亮女秘書高檔寫字樓和辦公家具大量自主決定投資的資金打高爾夫球、環(huán)球、太空旅行等管理人員的高薪酬公司的控制權(quán)之爭(zhēng)代理權(quán)之爭(zhēng)公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁(yè)!公司理財(cái)導(dǎo)論：委托代理問題經(jīng)濟(jì)學(xué)之父亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》中的一段話，就已經(jīng)提到了公司制企業(yè)中的代理沖突：“不過，在錢財(cái)?shù)奶幚砩?，股份公司的董事是為他人盡力，而私人合伙公司的伙員，則純?yōu)樽约捍蛩?。所以，要想股份公司的董事們監(jiān)視錢財(cái)用途，像私人合伙公司伙員那樣用意周到，那是很難做到的。有如富家管事一樣，他們往往拘泥于小節(jié)，而殊非主人的榮譽(yù)，因此他們非常容易使他們自己在保有榮譽(yù)這一點(diǎn)上置之不顧了。于是，疏忽和浪費(fèi)，常為股份公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上多少難免的弊端?！惫窘鹑凇返?章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁(yè)!股東控制管理者的措施（制度安排）股東可以使用以下幾種措施將管理者與股東的利益聯(lián)系在一起。(1)股東通過投票決定董事會(huì)成員，董事會(huì)成員選擇管理者。(2)制定與管理者簽定的合同和收入報(bào)酬計(jì)劃，如“股票期權(quán)計(jì)劃”，激勵(lì)管理者追求股東的目標(biāo)。(3)如果因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理太差使得企業(yè)股票價(jià)格大幅度下降，企業(yè)可能被其他股東集團(tuán)、公司或個(gè)人收購(gòu)。(4)經(jīng)理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)（經(jīng)理人有維護(hù)自己聲譽(yù)的動(dòng)機(jī)）也可以促使管理者在經(jīng)營(yíng)中以股東利益為重，否則，他們將被其他人取代。公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁(yè)!一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)：首次發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)形成于政府或公司首次發(fā)售證券時(shí)。公司在發(fā)售債券和股票的方式有兩種：公開發(fā)行和私下募集。二級(jí)市場(chǎng)在債券和股票首次發(fā)售后，它們就可以在二級(jí)市場(chǎng)交易。二級(jí)市場(chǎng)也可以分為兩種類型：經(jīng)銷商市場(chǎng)和拍賣市場(chǎng)。上市公司股票的交易掛牌交易公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁(yè)!221、本課程在金融學(xué)的專業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu)中，與金融市場(chǎng)學(xué)、投資學(xué)構(gòu)成三大最基礎(chǔ)的組成部分，其他課程均為由此延伸的內(nèi)容。2、本課程屬于微觀金融的支柱之一，研究對(duì)象是公司這一微觀主體。（而與金融學(xué)的其他課程以研究金融中介為對(duì)象不同）3、公司金融解決的三個(gè)最基本的問題是：

資本預(yù)算：公司應(yīng)投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？

資本結(jié)構(gòu)：公司如何籌集所需的資金？

凈營(yíng)運(yùn)資本：公司如何管理短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁(yè)!232、與經(jīng)濟(jì)學(xué)：即宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)著眼于整體經(jīng)濟(jì)，而任何一個(gè)公司都會(huì)受到整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況影響并依賴于貨幣及資本市場(chǎng)所提供的投資資金。公司金融所研究的投資、融資決策等問題，都與整體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策、財(cái)政政策息息相關(guān)。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)解決的是個(gè)體、公司的經(jīng)濟(jì)決策問題。公司金融可借助于此建立使公司最大可能高效成功運(yùn)轉(zhuǎn)的決策模型。與其他課程的關(guān)聯(lián)公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁(yè)!第1章公司金融導(dǎo)論公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁(yè)!第1章公司理財(cái)導(dǎo)論什么是公司金融？英文名：corporatefinance，也譯為公司理財(cái)、公司財(cái)務(wù)。等同于國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)管理學(xué)的內(nèi)容。包括投資、融資和營(yíng)運(yùn)資本管理三個(gè)部分，目標(biāo)是為公司創(chuàng)造價(jià)值。公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁(yè)!財(cái)務(wù)管理、會(huì)計(jì)、審計(jì)財(cái)務(wù)管理處理實(shí)實(shí)在在的money（howtoearnit?）會(huì)計(jì)處理各項(xiàng)業(yè)務(wù)的information審計(jì)鑒證和監(jiān)督money使用和information的呈報(bào)。公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁(yè)!1.1什么是公司理財(cái)比如一家生產(chǎn)網(wǎng)球的公司，將遇到什么樣的公司財(cái)務(wù)問題？公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？資本預(yù)算公司如何籌集所需的資金呢？資本結(jié)構(gòu)公司如何管理短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流？?jī)魻I(yíng)運(yùn)資本公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁(yè)!資本結(jié)構(gòu)融資方式?jīng)Q定了公司價(jià)值的劃分。有時(shí)把公司想象為一個(gè)圓餅有助于理解公司的資本結(jié)構(gòu)。圓餅的規(guī)模就是公司在金融市場(chǎng)的價(jià)值。我們可以將公司的價(jià)值V，寫作

V=B+S

式中

B—負(fù)債的價(jià)值；

S—所有者權(quán)益的價(jià)值。財(cái)務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)之一就是選擇使得公司的價(jià)值V盡可能大的負(fù)債與所有者權(quán)益的比例。75%所有者權(quán)益25%負(fù)債50%負(fù)債50%所有者權(quán)益資本結(jié)構(gòu)1資本結(jié)構(gòu)2公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁(yè)!補(bǔ)充：國(guó)內(nèi)一家公司的組織結(jié)構(gòu)圖

總經(jīng)理副總經(jīng)理黨委書記工會(huì)主席商務(wù)部采購(gòu)部工程部財(cái)務(wù)部人力資源部總經(jīng)辦黨群部武漢項(xiàng)目組

裝備管理科

零部件車間

焊裝車間

裝配車間副總經(jīng)理物流部質(zhì)量部持改部副總經(jīng)理襄樊工廠公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁(yè)!公司和金融市場(chǎng)之間的現(xiàn)金流來自公司的現(xiàn)金流量(C)公司政府(D)公司發(fā)行證券收到的現(xiàn)金(A)稅收留存現(xiàn)金(E)公司投資的資產(chǎn)(B)股利和債務(wù)支付(F)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)金融市場(chǎng)短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本資產(chǎn)總價(jià)值公司對(duì)金融市場(chǎng)投資者的總價(jià)值公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁(yè)!會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量Midland公司現(xiàn)金流量表（公司理財(cái)?shù)慕嵌龋┙刂?2月31日的01年度

現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出利潤(rùn)0美元－900000美元－900000美元公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁(yè)!現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)

悲觀一般樂觀歐洲75000100000125000日本0100000200000選擇日本投資嗎？公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁(yè)!公司制與合伙制的比較

公司制合伙制流動(dòng)性和可交易性股份可以交易而公司無須終結(jié)交易的數(shù)量受到很大限制，合伙制企業(yè)交易市場(chǎng)一般不存在投票權(quán)在表決重大事項(xiàng)和選舉董事會(huì)時(shí)，普通股股東每擁有一股就享有一票有限合伙人享有一些投票權(quán)；但一般合伙人完全控制和管理企業(yè)的運(yùn)作稅收雙重征稅；公司收入要征稅；分給股東的股利也要征稅合伙制企業(yè)不交所得稅。一般合伙人從合伙制企業(yè)取得的利潤(rùn)繳納個(gè)人所得稅再投資和分紅公司在股利支付政策上有很大選擇余地一般說合伙制企業(yè)不允許把合伙制企業(yè)的利潤(rùn)進(jìn)行再投資，所有利潤(rùn)都分給合伙人責(zé)任股東個(gè)人對(duì)公司債務(wù)不承擔(dān)責(zé)任有限合伙人不承擔(dān)合伙制企業(yè)的債務(wù)；一般合伙人可能要承擔(dān)無限責(zé)任存續(xù)公司可以無限存續(xù)合伙制企業(yè)只有有限存續(xù)期公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁(yè)!1.3

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：可能的目標(biāo)生存避免財(cái)務(wù)困境與破產(chǎn)在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝銷售額最大化或者市場(chǎng)份額最大化成本最小化利潤(rùn)最大化維持盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁(yè)!

股東

債權(quán)人員工政府供應(yīng)商

顧客社區(qū)

聯(lián)盟伙伴環(huán)境經(jīng)理公司財(cái)務(wù)關(guān)系：一組契約公司金融》第1章公司理財(cái)導(dǎo)論zougaofeng共40頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁(yè)!代理成本代理成本：股東與管理層利益沖突的成本。這些成本可以是間接的也可以是直接的。直接的代理成本管理層受益而股東蒙受損失的公司支出監(jiān)督管理層行為需要的支出間接的代理成本主要是指公司失去的機(jī)會(huì)。比如對(duì)股