港股曙光初現，后續行情有望延續樂觀11月以來港股整體表現亮眼截至11月17日，恒生指數、恒生港股通新經濟指數11月分別錄得漲幅22.87和26.23。11月初港股探底后強勢反彈，11月1日至今恒生指數、恒生港股通經指分錄漲幅2287和2623生股新濟數日次錄得5上幅本至單最漲達8.9。圖11月以來恒生新經濟指數表現亮眼W理核心CPI回落帶來積極信號，加息斜率將有所放緩今年以來港股與美債利率呈度負相關。我以近250交日動關觀測恒港股通經濟指與美債率的相關系，年4月來，恒港股通經濟指數與美債利率滾動相關性達到-0.5以下，其中8月15日至11月7日在美利從2.7升至4.2過中債率恒港通經指的關達到-0.6短視下美利是期制股首變。圖美債利率是811月壓制恒生港股通新經濟指數的首要變量W理美債利與核心CPI相關性強核心CPI超預期降帶來情緒快速出清后續加息斜率放緩。11月10日美國心CPI錄得6.3低預期核心品項、心務回推核心CPI速落溯史據80代今債率與CPI月比關達0.6核心CPI比關超0.在下點核心CPI據映通壓曙乍現續息75bp最時已過續聯儲息度所緩對生經板的制應有緩。圖美債利率與CI當月同比相關性達06 圖美債利率與核心CI當月同比相關性超07W理 W理回溯歷上重要加息期十年期債利率筑頂多早于加息束“斜率放”+“離終點更近”兩大趨勢有望持續緩解港股整體壓力?；厮荼据喖酉⒅芷谇暗妮喯⑵陔y現年美利的部于后次子地11984年8月，聯邦基金目標利率來到11.0，美債利率此時已回落超過一個月；2）198-199的息期邦金標率點現于1989年5月債利率區間高點出現于1989年4月13日，較最后一次加息領先約一個月；3）194年2月至1995年2月的加息周期中，美債利率區間高點出現于1994年11月17日，較最后一次加息領先52天；4）1999年6月至2000年5月的加息周期內，債率間點現于200年1月20前后先約805204年8月至2006年6月加息周期內，美債利率與加息落地同時出現；6）2016年12月至2018年12加周內債率早加落地28出上息率放且加息期行至段的大景下，債利率離上行道終點近，顛階對股力對小。圖加息周期內，十年期美債利率見頂均早于最后一次加息W理港股市場回購情況揭示戰略性低位回購視角，港股市場或進戰略性底部區間。根國證海組于購公司、回購模與恒低點的關回測據，我可以發，港股場當月購司量區頂往略于股指間低點中208年10月2018年10月兩次區間底部，回購公司最高點出現在底部當月；2011年10月、206年2月，回購公司最高點早于底部一個月出現。2022年9-10月，港股市場參與回購公司數分別達到128家和120家，購視角引下，股市場進入戰性位。圖港股市場回購公司數量與恒生指數月低點W理圖港股市場回購公司金額與恒生指數月低點W理恒生新經濟高配板塊均存在清晰向好邏輯從權重成股的視看，恒新經濟配板塊要集中互聯網騰訊、團等、科技中芯國、小米比亞迪理想、鵬等）醫藥（明生物京健等、費周福）目上板均在好輯?；ヂ摼W：基本面驅動力與情緒助推劑并存近一年以來港股互網龍頭業績期下調明顯當前預充分具備較改善動能據信聯組計以2021年4為準訊整后EP團入手入當分下調了3912和34而FANG僅Mea和NetlixEPS調了41和34其公未生顯調港龍公預較充，市筑后向動和性更。圖221年4月至今港股重點互聯網公司股票盈利預測變動情況（22//=0)Boe理圖221年4月至今美股重點互聯網公司股票盈利預測變動情況（22//=0)Boe理高權重聯網龍頭在本面磨底、期改善情緒向時，估值修領先于業績。以恒生港股通新經濟指數中，互聯網板塊權重最大的騰訊控股為例，208-219年經歷了游戲版號停發，老游戲流水下滑等因素，騰訊業績一度低迷。在208年末游戲版號完成審核發布的過程中，市場悲觀情緒出清，騰訊股價及FowardPE三月均漲近20在緒向的候估修往領于績。基本面磨底期+政策松綁下的互聯網板塊，驅動力與助推劑并存?；ヂ摼W企業披露Q3績2021年Q3分聯企進收低區體數低下22Q3績蘇獲證22H2望續蘇勢基面底向區內策環在持續轉。游版號重以來，批游戲量逐步加，騰實現0的突。Q3來從本復的奏，地活電＞果告品廣告、訂制娛樂品，上復蘇鏈引下騰、美團受益。于港股聯網板而言目前既基本面底改善樣的核驅動力也有預充分情向好這的期推，備好投價。圖中國移動電商用戶規模統計及預測 圖中國在線直播用戶規模統計及預測 理 理醫藥：政策暖風頻吹，業績估值共振政策持續發力下，我國創新藥&醫療器械發展可期，醫保談判窗口期內，積極布局創新主線。2017《于深審評審制度革鼓藥品療器創新的見》臺勵革床驗理動市評批進品新仿藥展，加強藥品醫療器械全生命周期管理，提升技術支撐能力。208-220年，伴隨衛委藥局關隨政文的臺國新&療械產市期持續短。今國家醫談判結預計將本月揭，根據前發布相關政，擬行續約藥品如符合簡續約的件，可以一個對較小降價幅完成約；另有多款產創新首次參醫保談，通過判納入保能夠幅加創新藥院以及售放量速度，且降低者的負，提升物滲透。保判口，極局新線。圖政策持續支持創新藥品和器械發展理貼息貸利好下，醫療設板塊再獲空&增速催劑。9月7國院務會提對院定專再款財貼配支部領設采購9月13日常會確該項提。9月29日家衛健發布《家衛健開展財貼息款新造療備通知使財貼貸更改醫設備央財貼息2.限年政息款則對有立非立療構面放開每家醫貸款金不低于2000萬使用面上，貸款確建議療、臨床檢、重癥康復、研轉化相關醫設備購置方向。CT/R呼吸機/監護儀/DS/聲設有助醫基。業績視角下，三季報醫藥行業分化仍存，景氣聚集于CXO、器械等板塊。整體法口徑下醫藥生物行業202Q3單季度營收增速小幅抬升(6.7-.91),凈利潤增轉正部構上械塊收速從202Q2的5.7升至10.1利增從202Q2-138升至22.5Q3較Q2績復度大CXO業益高氣與冠單拉，利增。港股企整體性價比于A股恒生醫前期跌幅更深2021年11月1以來，申萬醫藥&恒生醫藥分別下跌10.7和3238，從本輪反彈的回補情況看，A股醫板塊春后的回基本已填平，生醫藥數仍未上春節的水位前回更的股藥塊前性大間足從AH價度看中證數司露的AH價數為測徑管期彈用價數高點有回落，當前值遠高于2014年至的“均+標準”水位港股醫藥體價相較。圖近一年來，恒生醫藥調整幅度更大 圖AH溢價指數位于214年至今平均值一倍標準差以上 W理 Boe理疫情影邊際改善過中醫藥板跑贏概率相較大。情響角下美日權益市表現，港股醫板塊同具備參價值。過對比們發現在疫對各國響邊際善的時內，醫保健板具備較秀且確性更高表現于策聯緊的AH場言情響際小持股藥塊跑。圖各重點地區受疫情影響程度Boe理善圖美國受疫情影響程度邊際改善期間各行業表現 圖英國受疫情影響程度邊際改善期間各行業表現Boe理 Boe理圖日本受疫情影響程度邊際改善期間各行業表現 圖中國香港受疫情影響程度邊際改善期間各行業表現Boe理 Boe理消費：復蘇預期下，可選消費修復彈性更大海內外史經驗指引下消費復開啟后可選消彈性更大。考情來歐消復的驗民蓄持上后加情響際降一閾后，儲率的釋促進可消費的蘇，餐、酒店出行以目前滲場景持增的聯電商存較的復性內一疫發在2020初期消遭重創以2021年2至4各費域銷額月比看體廣告金銀珠、酒店飲、旅景區修表現更，伴隨情影響化，后看上板的蘇性。港股OTA及酒店飲板塊對疫敏感性強伴隨疫影響減有望率開啟修復曲線。疫常態化企業差旅應商合模式來新變，企對差旅應商賴程度加，滲率有望續提升疫情持培育多化流量道下的戶心，待疫影響減后，下市場滲效率有進一步升。前局部地疫情擾阻礙股餐飲塊階段恢復，前港股飲龍頭續探索業態，化本善利存品優與生牌化舉需好后性間大。圖疫情常態化下企業商旅核心關注點 圖各類企業常用商旅預定渠道對比理 理科技：新能源車年末銷量或迎小爆發，半導體逆勢擴產新能源車產銷雙旺，年末或迎銷量小爆發。10月新能源汽車產銷分別為76.2萬和71.4輛比別長87.和81.Q3半國分車費大省局部疫侵擾，流量下，銷售不及預。伴隨末汽車售沖量來臨終端優力度有加大，加新能補貼政行將到，年末能源車量望來幅發。中期視角下，“電車智能化+自主崛起”是恒生新經濟指數新能源車成分股的重要支撐。國證券汽組認，中汽車行總量成長期成熟過渡，增速緩、傳產能過、競爭劇、保量增加特點。動化智化帶來統汽轉型升的結構發展機，行業舊動能換。自品牌憑三電底技術供應鏈持、快研發響和靈活勵機制類消費的商業式，逐取百以合資/資企國心中強地長亞利代的動臺2021起量速升2022新型續出長規高長核自整及產鏈臨大展遇。圖新能源車銷量及同比增速 圖新能源車產量及同比增速W理 W理半導體塊單季度增首次為負重點企逆勢擴張搶自主可控先據國信電組統計，202Q3半導板塊累計收同比增長2.1至302.63億，計規模凈利潤同比下降16.1至37197億。其中，第三季度累計規模凈利潤同比下降75.3，是2019年來首次出現單季度歸母凈利潤同比下降。目前全球半導體業仍處景氣度行階段在這樣背景下恒生新濟重點司中芯際大上調全資本開，帶領圓制造塊開啟周期擴。產能徑下，圓國產化率不足20，存在較大的自主可控發展空間。政策上，美國對中國半導體產的制裁逼中國土半導廠商走獨立自的路線因此，景氣度際變情況看外圍風壓制下半導體業，有通過自替代路提升國化，續績定持上，備期蹤值。恒生港股通新經濟指數投資價值分析指數介紹：一鍵式跟蹤港股新經濟賽道生股新濟HSSNE.I)由生數于2018年1月8發基于204年12月31的經概指數在映港通賣的經賽道上公的現數股圍蓋29細行業括車訊務藥，外根新濟念演，指也不審并整業蓋圍。表恒生港股通新經濟指數基本信息指名稱恒港股通經濟指數英名稱HngSngSHKNwEooyIdx指代碼NI指類型票類基日-31基點0發日期-08發機構生數限司加方式值權通值權收處理方式格數產跟蹤數量3業基準5所板塊票數-生數生業數成數量0數

生股新濟數在映通港通賣于新濟行內上公之現該數有趣資注服和技新司投者供考數選范涵蓋9細行業中括車訊務藥品外過聯平作要業營的費、費務及融公亦于股圍。生數司年會討數行涵范，貼斷變新濟念。算法采流市加法算并每成股比上設為0。W理圖恒生港股通新經濟指數編制規則W理行業分布：高質量發展的新興產業占比更高數量占方面恒生港通新經濟指成分股集中醫藥汽車電、計算機等領域。恒生港股通新經濟指數中數量占比最多的行業依次為醫藥(24)、汽車(16)、電子(1)、計機(8)。相于恒生國新經濟數，恒港股通新經指在藥汽、子家行的量比較。圖恒生港股通新經濟、恒生指數、恒生中國新經濟指數成分分行業數量占比W理至2217市值占方面恒生港通新經濟指成分股集中傳媒醫藥汽、社服領域。恒生港股通新經濟指數中市值占比最多的行業依次為傳媒(3543)、醫藥(1623、汽車(1264、社服(1098。相于恒生中國經濟指數，生港通經指在媒社行的值比顯高要動為訊媒業)美團服業)。圖恒生港股通新經濟、恒生指數、恒生中國新經濟指數成分分行業市值占比W理至2217市值及權重分布：聚焦大市值，權重更集中市值上看恒生港通互聯網聚新經濟產業的大市值標的一鍵配互聯網、計算機醫新能源龍頭至202年11月17日生股新濟數有18家1000億以的公司17家5001000億的司，14家20-500億的司和1家200以的司體值大在億值和500市以的產絕龍。權重上看前5大成分股前3大行業重均較高至2022年11月17日恒港通經指前3個權占比22.6前5個權占比3940，前10個權占比57.5前20個權占比76.8股重布為中業面生股新濟數及的16一行中三行權占超50前大業重比近75行權分同較集。圖恒生港股通新經濟指數成分市值較大 圖恒生港股通新經濟指數行業&個股權重分布均較為集中 W理 W理重倉個股：囊括互聯網、醫藥、電子、汽車龍頭前十大倉股囊括互網醫藥電子汽車龍順應高量發展下的經濟趨勢。恒港股通經濟數前十重倉股次為訊控股美團藥明生、小集團、亞迪、科實業快手、藥集團中芯國、京東康。從倉分的征看聯網能車域絕龍藥物域投龍頭，能機頭成入，倉股經順產發趨。表恒生港股通新經濟指數十大重倉股代碼簡稱收價港元)P(T)所行業權重()收構成1收構成2 收構成300.K訊股000媒6值務融技企服務 絡告39.K團W0056會務1賣務業及他品 店店旅游26.K 明物 0 4 藥物 3 供物劑現,- -發生服務11.K米團W07子4能機入T生消產品 聯服務11.K亞股份006車6車機件組等 次電電池06.K科業09用器2動具板理12.K手W08媒6上售務播務 他務19.K藥團31藥物3藥生素C列 生素08.K芯際02子2成路圓工他營務 他務61.K東康0.7藥物5藥健產銷售告其服務W理至2217估值：恒生港股通新經濟指數估值仍處較低水平生股新濟數PE(TM和PB(F處于200至的低平前恒港通經指數PETTM為26.3倍PB(F)為2.73倍別于2020至的29和23位上。圖恒生港股通新經濟指數P(T處在相對低位 圖恒生港股通新經濟指數P(F處在相對低位W理 W理表現復盤：優于恒指、恒生港股通系列指數，弱于A股指數長周期計口徑下，生港股通新濟指數表現弱于A股各寬指數，波動率、夏普率角度同樣無明顯優勢。2015年1月1日至2022年11月17日長周期統計徑下生股新濟數化益為0.0于生國經指數恒生技指數強于恒港股通股息率恒生港通小型、港股指數等樣間港通資圍系指。圖215年以來恒生港股通新經濟指數與主流寬基指數收益風險情況對比W理至2217差年初至今