固定資產(chǎn)投資增速地產(chǎn)投資增速制造業(yè)投資增速基建增速社會(huì)零售銷售增速出口工業(yè)增加值變化201221.5-20.627.8-16.224.66-22.031.81-13.714.7

—14.38.84

-14.211.6-10.5-10.0-10.0地產(chǎn)和制造業(yè)投資周期性趨勢(shì)往下201321.2-19.622.8-19.817-18.4623.2

-21.2112.3—13.19.98

-4.159.5-9.3-9.6-9.7201417.9-15.719.3-10.515.12-13.518.77-20.2911.82-12-3.46-6.038.7-8.8-8.5-8.3201513.9-10.0010.4-1.0010.6-8.120.79-17.2910.71-10.74.47-2.946.4-6.3-6.2-6.1201610.2-8.13.00-6.97.5-4.215.71-15.7110.2-10.4-13.03

-

-7.735.8-6.0-6.0-6.0制造業(yè)投資逐步見底20178.9—7.58.8-5%4.3—5.0（小幅下調(diào)）21.26—16（上調(diào)）9.5—10.4（上調(diào)）8.2—

7.2L型備注：累積同比增速年初至年終的變化，紅色代表上升，綠色代表下降，灰色代表波動(dòng)不大；1.打擊投機(jī)需求2017年上半年，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“因城施策、分類調(diào)控”；今年以來，地方

主導(dǎo)的調(diào)控持續(xù)升級(jí)，截止6月末，共有69個(gè)城市執(zhí)行限購限貸（其

有44個(gè)三四線執(zhí)行限購或限貸），51個(gè)城市執(zhí)行限價(jià)，34個(gè)城市執(zhí)行限售政策首套房

利率持續(xù)上升，提供

利率銀行數(shù)量大幅減少；二套房

利率上浮1.1倍為基準(zhǔn)；建立長(zhǎng)效機(jī)制：保障房方面，1月23日財(cái)政部、住建部發(fā)布的《財(cái)政城鎮(zhèn)保障性安居工程專項(xiàng)管理辦法》中規(guī)定保障要向資源枯竭型城市和三線企業(yè)比較集中的城市傾斜，同時(shí)不得向

運(yùn)營(yíng)的公租房進(jìn)行補(bǔ)貼；常務(wù)會(huì)議部署了2017年開工600萬套、2018-2020年再改造1500萬套的任務(wù)，在商對(duì)住房租賃、住房專項(xiàng)5月24日品房存量大、市場(chǎng)房源充足的市縣進(jìn)一步提高貨幣化安置比例，5月19日住建部發(fā)布《住房租賃和銷售管理?xiàng)l例（征求

）》，房銷售及房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)的行為進(jìn)行了規(guī)范。增加有效供應(yīng)熱點(diǎn)城市加大土地供應(yīng)計(jì)劃，目前，、、杭州等地出臺(tái)土地供應(yīng)計(jì)劃，17年及未來3-5年的土地供應(yīng)；0123457689-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002009-022009-062009-102010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-06商品房銷售面積:累計(jì)同比 金融機(jī)構(gòu) 平均利率:個(gè)人住房情形1：2017年8-12月商品房銷售面積收縮5%，全年增長(zhǎng)4.14%情形2：2017年8-12月商品房銷售面積收縮

10%，全年增長(zhǎng)1.55%1-7月份新屋開工面面積累積增長(zhǎng)8%，樂觀估計(jì)下，全年新屋開工面積增速在9%，悲觀估計(jì)在2%；依次推算房地產(chǎn)開發(fā)完成投資額，樂觀估計(jì)全年增速在8%左右，悲觀估計(jì)在3%左右；自籌 及其他 來源自籌其他城投債地方 專項(xiàng)債券地方 性基金支出PPP其他來源（缺口）201684,822.529,576.7413,250.0018,881.251,183.418,593.0022,300.0030,191.602017（1-7月）95,001.2210,725.941219,100.0030,000.00352712017（E)95,001.2210,725.941000012,973.861700200003500026,053.30基建

來源中，自籌

及其他

約占68%；內(nèi)

約占15%，

約占17%，地方來源增速在12%左右，考慮到今年地方嚴(yán)格控制，那么在現(xiàn)有自籌的情況假設(shè)2017年基建延伸下，今年的情況是要的情況可能要有25000億的缺口，亦即今年基建最好的情況是增長(zhǎng)在12%左右，近零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)；投資：地產(chǎn)投資和基建投資三四季度增速大概率下行１．7月地產(chǎn)銷售增速大幅下滑，有幾個(gè)因素在拖累地產(chǎn)銷售增速：前期銷售面積絕對(duì)值太高，需求透支；一二線調(diào)控政策的深化；三四線去庫存政策的逐步退出，政策不利于地產(chǎn)銷售；

性的地產(chǎn)按利率的上升，利空地產(chǎn)銷售；全年來看，結(jié)合地產(chǎn)銷售全年增速在4%左右，結(jié)合土地購置的預(yù)認(rèn)為今年地產(chǎn)投資增速在5%-8%之間；下半年地產(chǎn)投資增速大概率邊際下行，但是幅度也不會(huì)揭測(cè)，很大；嚴(yán)格控制增量后，“問責(zé)”的開啟，２.制造業(yè)投資增速仍然維持在4%-5%之間的判斷；３.基建投資：下半年增速大概率回落，主要是地方使得基建投資

缺口無處著落；消費(fèi)：就業(yè)情況中性偏好7月社會(huì)零售持平，整體消費(fèi)增速自2016年逐步觸底，7月環(huán)比走弱明顯；出口好于去年，主要經(jīng)濟(jì)體出口貿(mào)易全面回升；基礎(chǔ)貨幣余額增速M(fèi)1CPI201217.7-12.34.4-6.54.5-2.5201311.9-

7.411.9-9.33.22-2.520148.3

-

8.55.4-

3.22.49-1.5120157.7-

-6.002.9-15.21.43-1.602016-4.39

-

10.222.1—21.42.3--

2.0820175.99—321.4—15.30.8-1.5備注：累積同比增速年初至年終的變化，紅色代表上升，綠色代表下降，灰色代表波動(dòng)不大；貨幣：資產(chǎn)國(guó)

產(chǎn)國(guó)

產(chǎn):外匯對(duì)其他存款性公司債權(quán)其他資產(chǎn)總資產(chǎn)（億元）2017-01-4,181.19-2,087.666,607.322,139.404,556.062017-02-726.72-581.19-2,881.88809.76-2,797.992017-03-597.49-546.91-7,753.25197.87-8,115.982017-04-478.47-419.983,849.72588.413,943.172017-05-381.26-293.341,273.27301.231,188.372017-06-423.08-343.1572.372,887.922,540.40貨幣

：負(fù)債（億

元）儲(chǔ)備貨幣貨幣其他存款性公司存款不計(jì)入儲(chǔ)備貨幣的金融性公司存款國(guó)外負(fù)債存款其他負(fù)債總負(fù)債2017-01-1,168.8921,878.13-23,047.02239.72-1,959.904,908.412,536.734,556.062017-02-5,121.55-17,399.8112,278.26131.9210.981,990.89189.77-2,797.992017-03-301.84-4,116.153,814.31887.57-147.12-7,936.38-618.20-8,115.982017-04-2,923.71-812.50-2,111.21671.38175.154,738.481,281.853,943.172017-05121.34-687.93809.28356.68-444.622,179.46-1,024.481,188.372017-064,186.61-477.503,823.34-1,175.46769.75-2,830.662,090.162,540.40央行公開市場(chǎng)操作凈回籠200億，MLF投放1120億元，8月財(cái)政存款從央行凈流出，這將增加基礎(chǔ)貨幣投放關(guān)注8月余下一周央行公開市場(chǎng)操作；預(yù)期基礎(chǔ)貨幣投放仍將很謹(jǐn)慎；7月央行主動(dòng)貨幣投放：央行MLF投放25億，央行公開市場(chǎng)凈投放4700億元；央行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債端財(cái)政存款可能上繳4000億左右，綜合來看，央行7月份基礎(chǔ)貨幣投放在1000億以內(nèi)的水平；、從固定資產(chǎn)投資

，以及利率走低的情況來看，預(yù)期7月新增社融增速是回落的；進(jìn)入8月份，預(yù)期央行本月MLF投放1200億左右，公開市場(chǎng)操作還難以

全月情況，本月財(cái)政存款是下放的；預(yù)期外匯占款整體維持窄幅波動(dòng)的局面；近期央行主管

發(fā)言：第一，穩(wěn)住杠桿率上升的斜率是更為現(xiàn)實(shí)的；回歸穩(wěn)健中性的利率水平是保持杠桿率上升趨緩的最為有利的貨幣環(huán)境；第二穩(wěn)定或略降利率水平，促進(jìn)降低企業(yè)融資成本利差仍然較大