目 錄鵬華基金主動權益投資實力及盈利體驗情況 3鵬華基金主動權益投資能力位居同業中上游水平 3鵬華基金主動權益投資體驗較佳 4重視基本面選股，穩健成長風格 5鵬華基金主動權益基金經理投研能力及特點分析 6王宗合投研能力及特點分析 6梁浩投研能力及特點分析 伍旋投研能力及特點分析 陳璇淼投研能力及特點分析 風險提示 21鵬華基金主動權益投資實力及盈利體驗情況鵬華基金主動權益投資能力位居同業中上游水平為保證統計結果的合理性及一致性，我們定義主動權益基金為剔除股混基金中被動產品、保本基金、生命周期基金、偏債混合型基金、港股通基金，僅選取股混型基金中由基金經理主動管理的權益基金。201965353.9618/134名。圖1鵬華基金旗下主動權益基金歷史規模和數量變化情況排名：10/99排名：排名：10/99排名：7/108排名：17/113排名：18/134排名：19/81排名：18/130600 60500 50400 40300 30200 20100 100 02014 2015 2016 2017 2018 2019Q2主動權益基金規模（億元，左軸） 主動權益基金數量（只，右軸）資料來源：Wind，鵬華基金旗下主動權益基金種類眾多，行業主題基金、類絕對收益基金、價值成長等不同風格特征的權益產品兼備，旗下主動權益基金風險收益特征存在較大差異，可以滿足投資者多樣化的投資需求。圖2鵬華基金旗下主動權益基金最近1年收益風險分布情況（截止日期：20190830）50%45%40%35%收益率30%收益率25%20%15%10%5%0%0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%波動率資料來源：Wind，鵬華基金主動權益基金長中短期業績均處于同業中上游水平。2019年中，鵬5.37%11.10%35/108、38/98名。表1鵬華基金各區間主動權益業績表現（單位：%，截止日期：20190630）基金公司今年以來最近1年最近2年最近3年最近5年鵬華21.693.225.3711.1062.16同業平均19.212.231.346.4468.60同業排名--52/11735/10838/9835/72資料來源：Wind、名存在一定波動。2015年市場呈現結構性牛市，由于公司旗下存在較多的權益倉位較低，以追求穩健收益為目標的主動權益產品，從而拉低了公司整體主動權益基金的業績。表2鵬華基金分年度主動權益業績表現（單位：%，截止日期：20190630）基金公司201920182017201620152014鵬華21.69-14.419.33-4.5229.3822.97同業平均19.21-20.6411.34-9.4041.0624.35同業排名--15/11061/10232/9855/7635/70資料來源：Wind、鵬華基金主動權益投資體驗較佳鵬華基金主動權益基金整體業績波動和回撤較小，投資體驗較佳。鵬華基金主動權益基金長中短期年化收益波動率及最大回撤表現均位居同業中上游水平，中短期主動權益基金風險指標表現更優，較小的收益波動和收益回撤有助于提升投資者的投資體驗。表3鵬華基金各區間主動權益基金風險指標表現（單位：%，截止日期：20190630）指標基金公司今年以來最近1年最近2年最近3年最近5年鵬華19.0418.1014.8113.3825.56年化收益波動率同業平均20.6020.3618.4416.6025.45同業排名--28/11715/10814/9831/72鵬華-9.51-17.79-21.13-22.22-37.51最大回撤同業平均-11.81-18.46-27.90-29.74-37.71同業排名--49/11712/10811/9840/72資料來源：Wind、鵬華基金主動權益基金整體風險調整收益表現良好。從風險調整收益來看，整體上鵬華基金主動權益基金短期和長期風險調整收益表現基本處于同業中游水平，中期風險調整收益表現良好，年化收益回撤比及年化夏普比率均優于同業平均水平，位居同業30%分位點附近。表4鵬華基金各區間主動權益基金風險調整收益表現（截止日期：20190630）指標基金公司最近1年最近2年最近3年最近5年鵬華0.180.130.160.27年化收益回撤比同業平均0.20.070.090.31同業排名51/11731/10830/9840/72鵬華0.090.080.150.34年化夏普比率同業平均0.06-0.030.030.37同業排名48/11733/10834/9842/72資料來源：Wind、相比持有全市場指數，持有鵬華主動權益基金的盈利體驗相對更好。我們統計2014長，正收益的概率穩定提升，且對比持有全市場指數（A），投資者持有鵬華主動權益基金正收益率的概率更高，盈利體驗相對更好。圖32014年以來持有鵬華主動權益基金不同持有期的平均正收益概率情況80%70%60%50%40%30%20%10%0%持有1年正收益概率 持有2年正收益概率 持有3年正收益概率鵬華基金 萬得全A資料來源：Wind，注：截止日期為20190831公司積極分紅，改善投資者盈利體驗。鵬華基金基于自己對于后市的判斷，會積極的進行現金分紅，及時讓投資者收益落袋為安，減小盈利波動，改善投資者盈利體驗。201437.18億元，各年度分紅金額均位居同業前列。表5鵬華基金主動權益基金整體分紅情況（截止日期：20190830）基金公司2014年以來201920182017201620152014分紅金額（億元）37.180.795.431.6417.4611.560.31同業排名33/13432/13424/13041/11333/10819/9941/81資料來源：Wind、重視基本面選股，穩健成長風格我們對鵬華基金旗下的主動權益產品持股進行統計，鵬華基金整體為穩健成長的投資風格。從其持股整體的基本面指標來看，盈利水平高，且增速也較快，說明鵬華基金重視個股的基本面，主要選取一些盈利能力強，同時又具備一定的成長性的公司。同時，公司整體行業配置穩定，以大消費板塊為主，所選個股主要是醫藥、食品飲料和家電行業的龍頭白馬個股。即便在2015年牛市期間，公司也沒有去追逐當時的市場熱點TMT板塊，公司整體對自己的投資理念和風格較為堅持。

圖5鵬華基金權益產品盈利及成長分位點市值 PE PB資料來源：Wind，

盈利 增速資料來源：Wind,鵬華基金主動權益基金經理投研能力及特點分析王宗合投研能力及特點分析基金經理任職期內主動權益產品業績處于同類產品上游水平名稱基金類型任職起始日任職終止日凈值增長率 同類平均收同類排名滬深300 中證5002010年就已開始管名稱基金類型任職起始日任職終止日凈值增長率 同類平均收同類排名滬深300 中證500表6王宗合先生目前在管開放式主動權益產品任職期間業績表現截至日期：2019年8月30日（%）益率(%)漲幅（%） 漲（%）鵬華消費優選強股混型 2010-12-28- 67.7310/21222.58 0.76鵬華養老產業主動股開放型 - 58.238/4834.75 -6.18鵬華中國50偏股混型 2017-07-29- 8.807/1202.09 -21.38鵬華策略回報靈活策混合型 - 6.9533/1213-1.49 -25.65鵬華產業精選靈活策混合型 - 4.28118/1481-2.04 -19.2鵬華優選回報靈活策混合型 - 7.7018.94---23.85 14.00資料來源：Wind，我們以基金經理任職期內業績較好的鵬華策略回報為例來分析基金經理的投資風格。基金歷史業績表現較好，分年度業績表現存在一定波動鵬華策略回報歷史業績表現較好，截止2019年8月30日，基金最近一年業績為36.09%，大幅高于同類產品平均水平，業績排名位居同類產品前5%。分年度來看，基金業績表現存在一定波動，在上漲市場中收益彈性較大，業績表現較好，在下跌市場中業績表現欠佳。表7鵬華策略回報基金收益指標表現（單位：%）截至日期：2019年8月30日名稱 今年以來最近一年2018鵬華策回報 63.2436.09-24.84同類平均 19.8912.62-13.03同類排名 -64/14811031/1262資料來源：Wind，基金風險調整收益指標表現位居同類產品前30%截至2019年8月30日，基金經理管理鵬華策略回報以來基金年化收益率為19.98%，大幅高于同類產品平均水平，排名同類產品前5%。風險指標方面，基金經理風險控制能力欠佳。不過得益于較高的收益，基金風險調整收益仍表現不錯，基金年化夏普比率高達0.77，遠高于同類產品平均水平，排名同類產品前30%。表8鵬華策略回報基金風險收益指標表現年8月30日名稱 年化收益率年化波動率最大回撤夏普比率鵬華策回報 19.98%26.0%-35.94%0.77同類平均 3.19%14.91%-19.70%0.52同類排名 33/12131163/12131099/1213355/1213資料來源：Wind，分析基金經理王宗合先生管理產品期間的投資運作風格，可以發現，其操作存在以下特點：淡化擇時，高倉位運作90%90%10%2018年85%附近。圖6鵬華策略回報歷史股票倉位情況（單位：%）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1

70006000500040003000200010000鵬華策略回報（左軸） 同類基金倉位（左軸） 滬深300（右軸） 中證500（右軸）資料來源：Wind，行業配置集中，偏好中長期景氣的行業，會順應市場進行小幅度的板塊調整整體行業配置非常集中，例如，自基金經理任職以來，鵬華策略回報基金第一大重倉行55%2018年上半年，基金減倉較為弱勢的電子和通信等成長板塊，加倉行業景氣度回升的醫藥板塊，板塊調整效果較好。過于集中的行業配置一方面反映了基金經理對于子領域的研究深度，但另一方面也會加大組合的波動。表9基金經理任職期內行業配置情況資料來源：Wind，個股選擇偏好龍頭，重倉股呈現大盤高盈利的特點基金經理偏好選擇高景氣度行業中的龍頭和優質公司，把握企業的競爭優勢以及增長的穩定性和領先性。例如，基金經理長期持有的白酒和醫藥重倉股均為行業中的一、高盈利及中等成長性的特點。圖7鵬華策略回報市值及估值分位點 圖8鵬華策略回報盈利及成長分位點90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

2017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2市值 PE PB

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

2017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2盈利 增速資料源：Wind， 資料源：Wind,持股集中，操作較為激進75%95%激進，同時，也反映了基金經理自下而上選股的特點以及對個股把控的信心。圖9鵬華策略回報前十大重倉股集中度情況100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2鵬華策略回報 同類平均資料來源：Wind，核心股持股周期長，換手率低基金經理核心股持股周期較長，換手率一直低于同類產品平均水平，基金年平均換手基本在200%左右。圖10鵬華策略回報基金歷史換手率情況350%300%250%200%150%100%50%0%2017H2 2018H1 2018H2 2019H1鵬華策略回報 同類平均資料來源：Wind，投資風格偏穩健價值2期看好配置白酒等消費板塊，其投資風格偏穩健價值。細分風格下，在激進和保守價值10%，在各成長市場中業績表現略有不適。表10基金經理過去兩年不同市場風格下的業績表現得分（截至2019-08-30）基金經理價值均衡成長激進價值保守價值激進成長保守成長王宗合98.6689.571.9292.2990.2717.4123.51資料來源：注：計算區間為20170901-20190830總結整體來看，王宗合先生投資經驗豐富，在投資中淡化擇時，偏好景氣度較高的行業以及龍頭個股，行業以及個股配置較為集中，較高的集中度一方面反映了基金經理對于所選個股和板塊的研究深度，但同時其也會加大組合波動。風險提示：1、股混型產品適合風險偏好較高的投資者持有；2、基金經理持股集中度高，組合波動大。梁浩投研能力及特點分析基金經理長期管理的產品業績優秀梁浩先生從業時間長，主動權益產品管理經驗豐富，歷史上曾管理過10只產品，20117月開始管理的鵬華新興產業。從業績表現來看，其管10%20171035%表11梁浩在管主動權益產品任職期間業績表現 截至日期：2019年8月30日名稱基金類型任職起始日任職終止日凈值增長率同類平均同類排名滬深300中證500鵬華新興產業強股混合型2011-07-14--155.71%74.56%23/23822.32%1.27%鵬華研究精選靈活策略混合型2017-10-09--10.39%6.21%440/1234-0.96%-26.00%鵬華創新驅動偏股混合型2018-06-06---1.18%2.26%98/155-1.19%-15.45%鵬華研究驅動強股混合型2018-09-14--20.37%23.36%--17.40%3.50%鵬華研究智選強股混合型2019-05-06--3.31%5.52%---2.90%-7.93%資料來源：Wind，我們以基金經理管理年限最長的鵬華新興產業為例來分析基金經理的投資風格。中長期業績良好，分年度業績表現不穩定名稱鵬華新興產業(%) 同類平均(%)同類排名滬深300收 相對滬深3002019830名稱鵬華新興產業(%) 同類平均(%)同類排名滬深300收 相對滬深300表12鵬華新興產業歷史業績 截至日期：2019年8月30日益率（%）超額收益（%）今年以來24.1732.90--26.20-2.03最近一年14.9619.07281/47213.951.01最近兩年12.466.48127/412-0.5913.05最近三年18.1613.41151/38814.183.98最近五年91.9776.23117/34862.4929.482018-16.71-24.4264/426-25.318.60201711.8615.35246/39721.78-9.912016-8.54-14.37105/375-11.282.74201569.9849.0164/3615.5864.40201415.6525.62256/35451.66-36.01資料來源：Wind，基金經理風險控制能力良好，波動和回撤控制效果佳截至2019年8月30日，基金經理管理鵬華新興產業以來產品的年化波動率為22.55%，最大回撤為-42.78%，均明顯低于同類平均水平，位于同類產品的前20%，展現出了良好的風險控制能力。加上產品長期業績良好，年化收益率較高，鵬華新興產業的夏普比率達0.56，在同類產品中位于前10%，風險收益比優秀。表13鵬華新興產業風險收益指標表現 截至日期：2019年8月30日名稱年化收益率年化波動率最大回撤夏普比率鵬華新興產業12.59%22.55%-42.78%0.56同類平均6.65%25.24%-52.52%0.27同類排名23/23830/23838/23815/238資料來源：Wind，分析基金經理梁浩先生管理產品期間的投資運作風格，可以發現，其操作存在以下特點：倉位中等偏低，順勢小幅調整2015年上半年中組合2018年一季度和二季度倉位持續下降。圖11鵬華新興產業歷史股票倉位情況

鵬華新興業(左） 同類平（左） 滬深右軸）資料來源：Wind，主要配置成長性行業TMT17年下半年基金經理及時減倉了電子，避免了后續行業回撤對組合業績的影響。表14基金經理任職期內行業配置情況資料來源：Wind，中小盤成長風格，高增速高盈利基金經理整體保持中小盤成長風格。從十大重倉股的指標來看，組合的估值較高，同時業績增速較快，呈現明顯的成長風格。不過同時組合所選個股的盈利水平也較高，說明基金經理所選的是一些盈利能力較好，同時成長空間良好的成長股。圖12鵬華新興產業前十大重倉股市值及估值分位點

圖13鵬華新興產業前十大重倉股盈利及成長分位點資料來源：Wind，

資料來源：Wind,持股集中度位于中等水平鵬華新興產業的持股集中度屬于中等水平，從歷史持倉數據來看，前十大重倉股的集中度與同類平均水平相近。圖14鵬華新興產業前十大重倉股集中度情況80%70%60%50%40%30%20%10%2013-12-012014-03-012013-12-012014-03-012014-06-012014-09-012014-12-012015-03-012015-06-012015-09-012015-12-012016-03-012016-06-012016-09-012016-12-012017-03-012017-06-012017-09-012017-12-012018-03-012018-06-012018-09-012018-12-012019-03-012019-06-01鵬華新興產業 同類平均資料來源：Wind，持股周期較長，近年換手率下降基金經理的持股周期較長，換手率一直低于同類產品平均水平。而且自2017年以來，其換手率有明顯的下降，2018年全年換手率不到200%，大幅低于同類的中位水平。圖15鵬華新興產業歷史換手率情況2014 2015 2016 2017 2018鵬華新產業 同類平均資料來源：Wind，成長風格市場下表現優秀2資風格為成長風格，在成長風格的市場下業績表現優秀。表15基金經理梁浩過去兩年不同市場風格下的業績表現得分（截至2019-08-30）基金經理價值均衡成長激進價值保守價值激進成長保守成長梁浩12.9351.3391.7318.7316.7088.3792.14資料來源：總結整體來看，梁浩先生投資管理經驗豐富，長期投資業績及風控水平良好。其投資風格穩定且偏成長，堅持自下而上挖掘中小盤成長股進行長期的投資。行業主要集中在醫藥、TMT、新能源和環保等板塊。風險提示：1、股混型產品適合風險偏好較高的投資者持有；2、基金經理為成長風格，在價值占優的市場環境中或有所不適；3、基金經理投資周期較長，長期業績良好，但短期表現存在波動。伍旋投研能力及特點分析基金經理任職期內主動權益產品業績良好伍旋先生從業時間長，主動權益產品管理經驗豐富，其自2011年12月開始管理的鵬華盛世創新在其任職期內業績位于同類產品的上游水平。而管理時間相對稍短的鵬華改革紅利在其任職期的業績則位于中游水平，但相對滬深300和中證500指數還是有明顯的超額收益。表16伍旋管理主動權益產品任職期間業績表現 截至日期：2019年8月30日名稱基金類型任職起始日任職終止日凈值增長率同類平均同類排名滬深300中證500鵬華盛世創新強股混合型2011-12-28--204.26%123.43%39/26264.84%51.56%鵬華改革紅利主動股票開放型2015-04-28---6.80%-0.90%52/91-20.97%-42.60%資料來源：Wind，我們以基金經理管理年限最長的鵬華盛世創新為例來分析基金經理的投資風格。基金中長期業績良好，分年度業績表現穩定2019830日，基金的中長期業績均30020%。2015其余年份均位于同類產品的中上游。表17鵬華盛世創新歷史業績 截至日期：2019年8月30日名稱鵬華盛世創新(%)同類平均(%)同類排名滬深（）相對滬深（%）今年以來38.3532.90—26.2012.15最近一年35.0319.0740/47213.9521.08最近兩年24.926.4851/412-0.5925.51最近三年34.2013.4167/38814.1820.02最近五年138.0076.2337/34862.4975.512018-17.24-24.4271/426-25.318.07201717.0315.35191/39721.78-4.742016-5.22-14.3773/375-11.286.06201544.9949.01199/3615.5839.40201430.0125.62130/35451.66-21.65資料來源：Wind，基金經理風險控制能力良好，風險調整收益位居同類產品前10%2019830日，基金經理管理鵬華盛世創新以來產品的年化波動率為23.42%，最大回撤為-43.17%20%，展現水平，風險收益比良好。表18鵬華盛世創新風險收益指標表現 截至日期：2019年8月30日名稱年化收益率年化波動率最大回撤夏普比率鵬華盛世創新16.07%23.42%-43.17%0.69同類平均10.71%25.65%-52.88%0.42同類排名39/26249/26243/26224/262資料來源：Wind，分析基金經理伍旋先生管理產品期間的投資運作風格，可以發現，其操作存在以下特點：淡化擇時，保持中高倉位運作基金經理任職期內倉位較為平穩，基本保持中高倉位運作，倉位往往會高于同類平均水平。從歷史倉位數據可以看出，基金經理為淡化擇時的操作風格，基金經理在如2015年中，2018年等市場下跌的環境中，基本只會小幅降倉。圖16鵬華盛世創新歷史股票倉位情況

鵬華盛世新(左） 同類平（左） 滬深右軸）資料來源：Wind，行業配置較為均衡，主配食品飲料金融電子2017年之前行業配置較為分散，配置的行業之間權重相近，在消費、TMT和制造業板塊均有一定配置。2017有近年成長性較好的食品飲料和電子行業，配置上同樣較為均衡。表19基金經理任職期內行業配置情況資料來源：Wind，由均衡轉為偏價值風格，高盈利低估值2016年之前風格較為均衡，重倉股的盈利和增速都較高，所挑選的公司既有良好的盈利能力，同時又有較好的成長性。2016年以來，基金經理重倉股的增PE出高盈利低估值的特征。圖17鵬華盛世創新前十大重倉股市值及估值分位點

圖18鵬華盛世創新前十大重倉股盈利及成長分位點市值 PE PB資料來源：Wind，

盈利 增速資料來源：Wind,持股較為分散，近年持股集中度有所上升基金持股較為分散，從歷史持倉數據來看，前十大重倉股的集中度往往略低于同類平均水平。近年來持股集中度有上升的趨勢，但提升后仍處于中等水平。圖19鵬華盛世創新前十大重倉股集中度情況鵬華盛創新 同類平均資料來源：Wind，換手率低，持股周期長200%到。圖20鵬華盛世創新歷史換手率情況鵬華盛創新 同類平均資料來源：Wind，投資風格均衡偏價值2資風格均衡偏價值，在價值風格和均衡風格兩類市場下業績表現良好。表20基金經理伍旋過去兩年不同市場風格下的業績表現得分（截至2019-08-30）基金經理價值均衡成長激進價值保守價值激進成長保守成長伍旋82.3079.5710.9092.4358.9934.7921.05資料來源：總結+金融+選個股長期持有。在價值或均衡風格的市場下都有良好的表現。風險提示：1、股混型產品適合風險偏好較高的投資者持有；2、基金經理為均衡偏價值的投資風格，在成長風格的市場下或有所不適。陳璇淼投研能力及特點分析任職期內產品業績表現優秀20163月開始管理的鵬300表21陳璇淼管理主動權益產品任職期間業績表現 截至日期：2019年8月30日名稱基金類型任職起始日任職終止日凈值增長率同類平均同類排名滬深300中證500鵬華外延成長靈活策略混合型20160329--69.90%17.86%18/64819.87%-19.07%鵬華優勢企業主動股票開放型20171129--15.60%0.99%40/254-6.32%-22.43%鵬華治理強股混合型20180801--28.69%12.41%38/4918.01%-5.82%資料來源：Wind，我們以基金經理管理年限最長的鵬華外延成長為例來分析基金經理的投資風格。基金短中長期業績表現均較為突出2019830日，基金的短中長期業績30020172018年的表現則相對較差，在同類產品中位于下游。表22鵬華外延成長歷史業績 截至日期：2019年8月30日名稱鵬華盛世創新(%)同類平均(%)同類排名滬深（）相對滬深（%）今年以來56.6519.89—26.2030.44最近一年42.9412.6222/148113.9528.99最近兩年33.446.6737/1109-0.5934.03最近三年58.0611.7314/68614.1843.892018-22.88-13.03964/1262-25.312.43201731.699.2543/99221.789.91資料來源：Wind，風險收益比率位于同類產品上游2019830日，基