受疫情影響下中國超市行業現狀及趨勢

一、超市行業市場集中度分析

目前全球超市產業主要可以分成綜超、折扣店與倉儲超市、便利店、超級市場（標準市場）、大型綜合超市（大賣場）幾大類，其中便利店、超級市場、大型綜合超市在我國各大城市普遍存在。像沃爾瑪、家樂福、大潤發等大型綜合超市的面積至少要擁有6000平方米以上，其商品種類要齊全，要能滿足大多數人的一次性購物需求。超市的分類情況

我國超市行業規模雖不斷增長，但市場集中度還處于一個較低水平。據數據統計顯示，愛爾蘭國家的超市行業CR5集中度達到了89.4%，法國和英國的CR5集中度分別達77.9%、77%，而目前我國超市行業CR5的集中度僅為26.7%。

超市行業市場集中度

二、超市行業經營現狀分析

1、剛需與成長雙驅動，超市營收增長持續加速展店驅動收入增長，控費促進利潤提升

《》顯示：2019年超市收入增長繼續提速，2020年一季度疫情下剛需屬性凸顯增速大幅提高。選取8家A股上市超市作為行業代表，2019年全年超市行業營業收入同比增長12.27%，增速同比2018年上升1.2個百分點。2020Q1超市行業營業收入同比增長18.73%，增速環比提升5.89個百分點，同比提升8.38個百分點。整體而言，2019年超市行業營收增長繼續提速，在CPI上行以及龍頭企業較快拓店的推動下單四季度增速

同比明顯提升。2020年一季度，在疫情影響下，超市行業得益于需求剛性的糧油米面及生鮮等必需消費品增速較快，疊加食品CPI增速持續位于高位，綜合使得一季度營收增速表現較好。2011-2019超市平均年度收入及其增速

2016Q1-2020Q1超市平均季度收入及其增速

2019年毛利率小幅收窄，2020Q1促銷活動減少驅動毛利率上升。2019年超市行業毛利率為22.62%，同比下降0.25個百分點，或與到家等新業務培育有關。

2020Q1超市行業毛利率為22.99%，同比基本持平，環比提升0.72個百分點，一方面或由于疫情期間需求結構改變導致超市品類銷售結構出現調整疊加促銷活動減少，另一方面也顯示出了超市企業供應鏈建設持續強化產生積極成效且優質龍頭企業的規模效應開始顯現。

2011-2019超市平均年度毛利率水平

2016Q1-2020Q1超市平均季度毛利率水平

2019年超市企業強化內生管理效果顯現，運營費用率同比降低。2019年超市行業銷售費用率同比基本持平，管理費用率同比下降1個百分點，銷售+管理費用率同比降低1個百分點，管理費用同比收窄，一方面與部分企業股權激勵費用計提幅度邊際縮小有關，另一方面也與企業內部管理效率提升，員工等費用率下降等因素有關。2020年一季度超市行業銷售費用率同比上升0.29個百分點，管理費用率同比下降0.12個百分點，銷售+管理費用率同比上升0.17個百分點，銷售費用提升或與疫情期間人員費用和防護設施等運營基礎投入提升等因素有關。

2011-2019超市平均年度銷售費用率

2016Q1-2020Q1超市平均季度銷售費用率

2011-2019超市平均年度管理費用率

2016Q1-2020Q1超市平均季度管理費用率

部分企業展店速度加快人工費用率同比提升，同時人工費用增速顯著放緩。費用明細結構來看，2019年超市行業費用中人工費用占比42.77%，租賃費用占比20.65%，人工與租金合計占費用比達到約63.42%，隨著門店開設速度加快儲備人員增加，2019年超市行業人工費用率同比提升0.14個百分點至9.3%；2019年租賃費用率為4.64%，同比提升0.04個百分點。費用增速來看，2019年人工費用增速同比下降5.81個百分點，租金費用增速同比下降2.44個百分點。隨著龍頭企業相對競爭優勢逐漸突出，向上游物業供給方的議價能力提升，同時龍頭擴張加速營收增長加快，整體費用率或將呈下行趨勢。

2013-2019超市平均年度人工、租金占銷售+管理費用比

2013-2019超市平均年度人工、租金費用增速

2013-2019超市平均年度人工、租金費用率

2019年超市行業扣非歸屬凈利潤同比下降1.57%，增速同比提升21.59個百分點；扣非歸屬凈利潤率為0.88%，同比收窄0.12個百分點。盈利指標下滑主要由于2019年統計樣本中新華都計提了大額商譽減值，剔除新華都大額資產減值損失后，2019年超市行業扣非歸屬凈利潤同比增長29.73%，扣非歸屬凈利潤率為1.16%，同比增長0.16個百分點。2020Q1超市歸屬扣非凈利潤同比增長8.38%，增速同比下降17.69個百分點，歸屬扣非凈利潤率為3.24%，同比下降0.31個百分點，或與部分疫情重點影響區域超市閉店，以及部分企業含有百貨門店閉店等因素影響有關。

2011-2019超市平均年度扣非凈利潤及增速

2016Q1-2020Q1超市平均季度扣非凈利潤及增速

2011-2019超市平均年度扣非凈利率

2016Q1-2020Q1超市平均季度扣非凈利率

2、現金流量狀況改善，投資增速高位放緩

選取永輝超市、家家悅、紅旗連鎖及步步高做進一步的現金流分析，整體而言超市行業現金流狀況較好，2019年度經營性活動現金凈流量均為正。2020Q1永輝超市、家家悅的經營性活動現金流量凈額同比出現改善，紅旗連鎖和步步高現金流出現小幅下降，與備貨力度加大存貨增長等因素有關。2020Q1永輝超市、家家悅、紅旗連鎖及步步高購買商品、接受勞務支付的現金同比分別變化為17.85%、28.00%、34.06%和15.13%。

主要超市公司購買商品、接受勞務支付的現金規模（單位：億元）

主要超市公司經營性活動現金流量凈額（單位：億元）

從擴張與投資角度而言，2019年龍頭超市企業持續加速擴張，永輝超市、家家悅與紅旗連鎖購建固定、無形和其他長期資產支付的現金呈現逐年提升，步步高略有下降，但整體來看2019年增速明顯放緩，與前期基數已達較高水平有關。從季度維度來看，投資現金流仍處于較高水平，2020Q1永輝超市、家家悅、紅旗連鎖同比分別大幅增長21%、11%和78%，而步步高由于基數較高同比下降較多。

年度購建固定、無形和其他長期資產支付的現金（單位：億元）

季度購建固定、無形和其他長期資產支付的現金（單位：億元）

總體而言，2019年必需消費品類需求穩定，龍頭超市企業持續快速展店，同時在CPI上行的推動下超市行業營收增長繼續提速。同時在到家業務快速推廣的情況下，超市行業毛利水平出現了小幅下降，而在部分企業股權激勵費用計提幅度邊際縮小，同時內部管理效率提升等因素的作用下費用率水平顯著降低，共同作用下大部分超市企業扣非凈利潤實現增長。2020年一季度，在疫情影響下，超市行業得益于剛需的糧油米面及生鮮等必需消費品增速較快，疊加食品CPI創2008年4月以來新高，綜合使得一季度營收增速表現較好。同時促銷活動減少等因素驅動2020Q1超市毛利率上升，在人工費用上漲等帶來的費用上漲的情況下，整體扣非凈利潤仍保持增長體現出超市公司業績具有較強韌性

三、中國超市零售業發展困境拉未來趨勢分析

1、中國超市零售業發展困境

根據報道消息，商務部消費促進司負責人王斌在國務院聯防聯控機制新聞發布會上表示，目前全國已開業的大型超市超九成，生活必需品市場供應充足，價格穩中回落。

我國超市行業起源于1983年，受益于是保障民生商品的主要渠道，近年來市場不斷增長。但目前我國超市零售業面臨著店鋪同質化高、馬太效應明顯等困境。中國超市零售業發展