1、PAGE PAGE 22！ 外匯占款驟驟降 流動性管理理料不會松勁勁 李丹丹 中國證券網網 11-055-19 外匯占款驟降 流動性管理理料不會松勁勁記者 李丹丹央行18日公布布的數據顯示示，4月份新增外外匯占款31107億元，較較3月份回落233.8%。但比對對歷史數據發發現，外匯占占款仍處高位位，對流動性性造成的壓力力不減。一般而言，貿易易順差、外商商直接投資以以及其它跨境境資本流入方方式是推動外外匯占款增長長的主要力量量。根據商務務部數據，44月份貿易實實現順差1114.2億美元，FDDI為84.64億美元，兩兩者之和折合合人民幣約11292億元元。這樣算來，通過過其它方式進進入中國的跨

2、跨境資金約有有1815億元元，是今年以以來的最低水水平。然而與與歷史數據相相比，這樣的的水平并不算算低，顯示跨跨境資金流入入的壓力仍然然較大。光大銀行宏觀策策略分析師盛盛宏清也認為為，外匯占款款的水平顯示示資金流入量量不小。他預預計，外匯占占款在最近的的一兩個月還還會以這樣的的規模增長。觀察去年至今的的數據也可以以發現，除了了去年年中由由于跨境資金金暫時出現回回流造成外匯匯占款較低以以外，其余月月份的外匯占占款一直處于于高位。外匯占款持續高高位會導致貨貨幣供給大幅幅增長，對流流動性造成壓壓力。同時，5-6月的到期央票也會向市場釋放不小的流動性。據預測，本月到期央票約5000億元，6月份的到期央

3、票約6000億元。外匯占款和到期期央票的雙重重施壓，對央央行的流動性性管理提出了了更高的要求求。盛宏清預預計，央行會會加大三年期期央票的發行行數量，存款款準備金率也也有繼續上調調的空間。如如果下個月繼繼續上調存準準率0.5個百分點，同同時增加三年年期央票的發發行，這樣可可能使銀行間間市場資金面面處于適中的的水平。央行在日前發布布的20110年中國人人民銀行年報報也提到，要要繼續加強流流動性管理，保保持有利于價價格總水平基基本穩定的適適宜貨幣條件件。今年以來，央行行已經連續55次上調存款款準備金率，目目前大中型金金融機構的存存款準備金率率已經攀至221%歷史高高位。而最近近的一次上調調存款準備金

4、金率恰在188日，市場估估算，此次上上調存款準備備金率將凍結結資金38000億元左右右。4月新增外匯占占款下降233.8% 準備金率仍仍有上調空間間 _任曉 中國證券報報中國人民銀行118日公布的的統計數據顯顯示，截至44月末，金融融機構外匯占占款余額為22401433.14億元，較較3月末增加了了3107億元元，環比下降降23.8%。分析人士認為，外外匯占款環比比回落態勢不不會持續，規規模仍將維持持高位，央行行對沖外匯占占款壓力仍很很大。當前歐歐美經濟復蘇蘇態勢仍不穩穩定，中國經經濟增長十分分強勁，再加加上人民幣升升值預期較強強，預計將吸吸引外資持續續流入。去年以來，央行行已11次上調存存款

5、準備金率率以回收流動動性。分析人人士認為，上上調一次存款款準備金率只只能凍結資金金約37000億元，而月月均新增外匯匯占款在30000億元左左右，再加上上公開市場到到期資金，央央行回收流動動性壓力很大大，存款準備備金率還有上上調空間。不不過，也有分分析人士表示示，4月外匯占款款增量減少，表表明熱錢流入入速度正在放放緩。2010年，中中國金融機構構外匯占款新新增326882.14億元人民民幣，月均增增長27200億元左右。4月外匯占款增增速驟降 熱錢流入乍乍露放緩跡象象 王宇 王培偉 新華網中國人民銀行118日發布的的數據顯示，截截至4月末我國外外匯占款達22401433億元，4月份當月新新增外

6、匯占款款3107億元元，增幅較33月份的40000多億元明明顯收窄。這一數據低于市市場的普遍預預期。在4月份人民幣幣持續升值、貿貿易順差環比比大幅增加的的背景下，市市場曾認為44月份我國新新增外匯占款款將超過3月份。然而而數據顯示，4月新增額較3月份驟然下降了23.8%。分析人士認為，4月份實際利用外資額增量的減少是外匯占款增量環比下降的一大原因。未來不排除短期國際資本進入國內步伐逐步放緩的可能。統計數據顯示，4月份我國實際使用外資84.64億美元，同比增長15.21%，但比之3月份的125.2億美元則大幅下降了32.40%。外匯占款是銀行行收購外匯資資產而相應投投放的本國貨貨幣。外匯占占款數

7、據的波波動，一定程程度上體現了了短期國際跨跨境資金流動動的情況，分分析人士認為為，在近期美美元反彈的背背景下，前期期跨境資金快快速流入新興興市場國家的的腳步將有可可能放緩?！巴鈪R占款增量量減少顯露出出熱錢流入速速度正在放緩緩。而隨著美美元的反轉，短短期國際資本本或從快速流流入進入到一一個平穩流入入的階段。如如果美聯儲開開始啟動加息息，不排除熱熱錢在某一時時段出現流出出的現象?！背啥即髮W副副校長張其佐佐認為。去年4季度起，短短期國際資本本曾出現過一一波快速進入入的高潮。根根據社科院副副研究員張明明的觀察，在在經歷美國次次貸危機與歐歐洲主權債務務危機期間的的短暫流出后后，短期國際際資本從20010

8、年8月起大幅流流入，在20010年9月至20111年2月這6個月內，短短期國際資本本累積流入超超過20000億美元。近期以來，美元元指數暫時終終止了下探行行情，從722點關位回探探到76點附近，出出現了一定幅幅度的回調，美美元的反轉帶帶來了原油、黃黃金等商品價價格的波動，也也引發了一些些海外資金的的回流熱潮。來自專業資金流流向監測機構構EPFR(新興市場投投資基金研究究公司)的最新數據據，剛剛過去去的一周，新新興市場股票票基金在上述述時間段內僅僅吸引到2.65億美元資資金凈流入，今今年迄今為止止該類基金累累計遭遇577億美元資金金凈贖回。“中美利差的拉拉大、人民幣幣升值預期增增強、股票價價格與

9、房地產產價格走高以以及中美通脹脹率之差拉大大均會吸引短短期國際資本本流入，但隨隨著美聯儲貨貨幣政策的變變化和國內房房地產調控的的繼續，下半半年熱錢進入入的沖動將會會減弱。”張明認為。4月新增外匯占占款31077億 熱錢銳減每日經濟新聞 萬敏對于未來新增外外匯占款走勢勢，分析人士士存在較大分分歧5月18日，中中國人民銀行行發布數據顯顯示，20111年4月份，中國國金融機構新新增外匯占款款達31077.18億元人民民幣，環比下下降約24%。在一季度，單月月外匯占款新新增規模曾出出現較大波動動，多位分析析人士對每每日經濟新聞聞記者表示示，4月外匯占款款規模低于此此前預期，但但對于外匯占占款壓力是否否

10、將減輕，則則出現了分歧歧。“熱錢”陰影難難去按照“殘差法”計算，4月外匯占款款以6.5換算為4788億美元，而而4月份實際使使用外資 （FDI）為84.64億美元，4月貿易順差差114.3億美元，不不可解釋部分分約為2799億美元。而而據同樣方法法粗略估算，今今年前三月每每月不可解釋釋外匯資金分分別為6077億美元，3225億美元和和501億美元元，合計14433億美元元。說明4月不可解釋釋外匯資金金金額出現了銳銳減?！皻W洲央行啟動動加息吸引了了部分資金回回流，此外日日本災后重建建也吸引了資資金回流，這這也符合從去去年年底開始始的資金從新新興市場向發發達地區回流流的趨勢，只只是中國的回回流速度

11、相對對慢。在金磚磚四國中，中中國的經濟增增速最高，通通脹最低，吸吸引力相對較較大?！敝袊缈圃涸航鹑谘芯克┦亢蠖耪髡髡鞅硎尽?010年，中中國金融機構構外匯占款新新增326882.14億元人民民幣，月均為為2720億元元左右。今年年前三月，新新增外匯占款款分別為50016億元、21445億和40799億元。據央行此前公布布，截至今年年3月外匯儲備備額達3.04萬億美元元，首度突破破3萬億大關。國際資本流向猜猜測盡管單月數據間間的波動較大大，造成了對對新增外匯占占款預測的難難度，但就未未來走勢，分分析人士的觀觀點在“繼續增長”和“繼續減少”上仍出現較較大分歧。社科院金融研究究所結構金融融室副

12、主任劉劉煜輝認為，人人民幣匯率升升值回落不下下來的話，資資金向國內流流入的速度肯肯定是越來越越快的。人民幣兌美元44月升值幅度度為0.89%，較3月的0.35%有所加加快。渣打銀行首席經經濟學家兼球球研究部主管管李籟思則認認為，亞洲及及許多新興地地區還面臨如如何處理資本本流入的挑戰戰。去年的資資金大批涌入入已使這一問問題初露端倪倪。盡管今年年情況有所緩緩解，但可能能很快發生變變化?！皞鶆瘴C日日益逼近部分分歐洲國家，資資金可能開始始流回新興經經濟體，這一一點顯而易見見。這意味著著，如何吸收收資金流入將將再度成為亞亞洲國家的主主要問題。”歐洲央行已經宣宣布加息，而而美國還沒有有動靜。杜征征征認為

13、，美美國近幾個月月的CPI呈現跳跳升的走勢，4月CPI較上年同期上升3.2%，根據歷史數據對比，在CPI漲幅超過3%后，美國有很大概率加息?！耙坏┟绹酉?，整個新興市場國家的資產將持續撤出。”光大銀行（6001818）資資金部宏觀分分析師盛宏清清也認為，隨隨著歐洲啟動動加息進程和和美國終止QQE2，未來來國際資本流流入規?？赡苣茌^一季度小小一些。此外，數據顯示示，今年三、四四季度公開市市場到期資金金流分別只有有4090億元元和20500億元，平均均每月僅在11000億左左右，這部分分資金的壓力力對央行來說說大為“減負”?！叭绻魅胭Y金金減少，單月月的存款準備備金調整壓力力將下降，存存準率可能會

14、會變為2個月上調一一次。但是流流動性的壓力力減小不代表表通脹將很快快得到控制?！倍耪髡鞅硎?。！ 三大券商一一致看好A股全年行情情 實力券商看看好TMT等三大大行業機會 11-005-19 記者 王曉宇于勇 朱紹勇 _盡管在通脹脹陰霾及政策策調控的影響響下上證綜指指在28000點徘徊，但但諸如高盛、里里昂證券等國國際投行卻紛紛紛發布報告告對A股中期行情情表示樂觀。國國內三大券商商在接受記者者采訪時也一一致看好A股下半年行行情并認為22700點是是市場底部。近期，高盛資產產管理公司董董事長（原高高盛集團全球球首席經濟學學家）吉姆奧尼爾稱中中國股市在今今年下半年或或將迎來“狂歡”，上述觀點點在緊隨其

15、后后的高盛晨會會報告亦得到到印證。而同同樣看好A股股市場的里昂昂證券甚至認認為上證指數數年底有望站站上38000點。 _相比于國外外投行毫無保保留的樂觀態態度，國內知知名券商中信信證券、申銀銀萬國、國泰泰君安則稍顯顯謹慎，但仍仍然一致維持持年初策略報報告中年底走走紅的基調，并并認為在通脹脹預期回落后后年內行情值值得期待。券商龍頭中信證證券策略分析析師認為，經經過前期的大大幅下跌，近近期股指出現現一定的企穩穩反彈走勢，但但宏觀層面仍仍不明朗，通通脹預期依然然較高，大盤盤向下空間有有限但向上動動能不足。此此外，由于22010年6月CPI基數較較小，預計66月CPI可能攀攀升至本年內內最高點5.5%

16、。待通脹脹出現確定下下滑的趨勢且且經濟明顯下下滑，政策會會出現明顯放放松則利好AA股市場。除除此外，還維維持20111年全年投資資策略中的上上證指數估值值中樞35000點的樂觀觀看法及二至至四季度“下跌修復上漲”的市場走勢勢。至于抄底時機，該該策略分析師師認為，盡管管目前估值已已回落至合理理水平，但由由于目前通脹脹形勢并不明明朗，三季度度是合適的建建倉機會，建建議投資者可可以對比去年年5月至6月的市場走走勢。獲得去年新財富富宏觀策略研研究第2名的申銀萬萬國研究所策策略分析師亦亦認為，CPPI將于6月創下年內內新高。三季季度視其是否否反復，若CCPI回落至至5%以下并長長期得以保持持則已達到初初

17、步預期，則則四季度有望望走出一輪上上漲行情。屆屆時盡管經濟濟預期向下修修正，但實體體經濟并不會會出現想象的的那么壞，在在宏觀政策的的放松及估值值切換之下，A股行情值得期待。對于全年行情區區間點位，該該分析師表示示對20111年度投資策策略暫不做修修正，即維持持2011年滬滬指在26000點至38000點波動的預預期，市場趨趨勢是從防御御到進攻。上述分析師認為為，二季度市市場有三大風風險待釋放，分分別是成本上上升侵蝕一季季度毛利、通通脹高位提升升政策緊縮預預期以及歐洲洲量化寬松政政策退出海外外資金撤離，風風險釋放后則則轉向積極。因因此，該分析析師建議在市市場下跌的過過程中應逐步步加倉，27700

18、點有重重要支撐。國泰君安宏觀策策略分析師認認為年內到33900點存存在可能性。在在2011年度度投資策略里里，公司曾表表示20111年的點位基基本上是26600至3900點。對對于近期行情情，公司的判判斷是27000至3000點區區間震蕩，但但該分析師卻卻認為目前并并不用急于建建倉，抄底的的最佳時機是是6月至7月底。此外，對于近期期百億社保資資金入市“抄底”，上述三大大券商均表示示對市場影響響不大，并稱稱每年5月、6月都會有部部分社保基金金投向市場。實力券商看好TTMT等三大大行業機會 _上海證券報報LED行業 中中原證券：LLED 行業進入爆爆發增長期LED行業3年年內的歷史平平均市盈率為為

19、44.8倍，歷史最最高點在100年3月，平均市市盈率達799倍。10-111年隨著企企業業績的釋釋放，市盈率率逐步修復，目目前已經逼近近歷史平均水水平。根據“十二五規劃劃”，5年后LED行業產產值將達到55000億，年年復合增長約約33%。行業業處于高速增增長的階段，將將會促使龍頭頭企業的產生生，值得發掘掘投資機會。在在上游LEDD 外延片和芯芯片制造企業業中，建議關關注技術能力力強、資本雄雄厚、產品相相對更高端的的企業。在中中下游封裝和和應用環節，首首先建議關注注主營業務在在大功率高亮亮LED領域的的企業。其次次建議關注有有客戶積累、并并積極轉型到到LED 照明產品的的LED 顯示屏企業業。

20、最后建議議長期關注積積極轉型到LLED 產品的傳統統照明企業，當當LED 進入零售和和家庭環節時時，傳統照明明企業在銷售售渠道方面的的優勢將得以以體現。(方夏虹 S073005110110006)TMT行業 平平安證券：WWiFi行業業步入加速增增長期WiFi正在成成為智能終端端設備的標準準配置。最新新數據顯示，WiFi芯片組市場預計在未來5年將增長1倍，占全球設備滲透率將達到28%。其中，智能手機和其它智能終端是帶動內嵌WiFi高速增長的主要動力。消費者WiFi終端銷售額復合增速達23.7%，2015年，市場總量有望達到152億美元。綜合智能終端的廣泛普及、WiFi模塊普遍成為標配、運營商對

21、WiFi技術的態度轉變，以及WiFi在更多垂直行業的更廣泛的應用等因素，我們認為，WiFi的高速普及趨勢已經形成，WiFi行業步入加速增長期。我們繼續建議超配WiFi設備和工程服務行業，收獲34年期內的高增長、高確定性機會。(李忠智 S1060209070151)房地產業 長城城證券：房企企去庫存壓力力較大目前樓市觀望氣氣氛漸濃，房房企去庫存壓壓力較大，我我們認為樓市市拐點可能即即將到來。而而一旦房價進進入下行通道道，很有可能能出現價格小小幅調整、銷銷量持續低迷迷的局面。在在政策保持從從緊的情況下下，預計樓市市的自我調整整將持續很長長一段時間。真真正的介入良良機應位于樓樓市從底部向向上回升的拐

22、拐點。地產股股的投資策略略方面，建議議謹慎，逢低低布局，波段段操作。投資資組合為保利利地產(績優龍頭，高高增長，業績績鎖定且彈性性大)、榮盛發展展(二三線高周周轉龍頭，政政策壓力小)、世茂股份份(商業地產龍龍頭).(劉昆 S107002090440312)又到“喝酒吃藥藥”時？ 基金再度看看好大消費記者 婧文于勇 張亦文隨著市場對于“滯漲”擔憂漸起，近近期市場風格格有所轉變，在在部分基金經經理看來，市市場的投資機機會又到了“喝酒吃藥”時。華寶興業的一位位基金經理認認為，在國內內緊縮政策的的累積效應下下，通脹開始始回落，中國國經濟逐步放放緩。美國QQE2 到期后不再再延期，石油油處于高位影影響經

23、濟復蘇蘇使得美國亦亦開始管制大大宗品的投機機。這些都會會影響后期周周期行業的基基本面和股價價表現。反過來看看消費費股，上述基基金經理認為為，消費品行行業，過去幾幾個月的商業業零售數據相相當強勁，一一季報業績也也都比較令人人滿意。再把把眼光放遠一一點，中國過過去投資拉動動經濟增長之之路，必然會會向消費拉動動轉型，且作作為世界第二二大經濟體、40萬億GDP 的規模，未來的投資對水泥、煤炭、工程機械等傳統周期行業的邊際拉動會越來越小，相應板塊大的投資機會難以再現。事實上，隨著周周期類及非周周期類股票估估值差距的逐逐步縮小，部部分基金經理理們開始更加加重視消費類類股票的機會會。“消費增速的的普遍回升有

24、有利于消費股股的表現?！鄙虾Ｒ缓腺Y資基金公司投投資總監透露露，“近期機構加加大了對醫藥藥、酒類等消消費品的調研研力度?！眹恢行”P基金金基金經理趙趙曉東認為，隨隨著未來市場場風格或發生生轉變，大消消費轉型依舊舊會持續下去去，相關板塊塊的投資機會會和超額收益益機會較其它它行業更多。諾德的一位基金金經理認為，對對于醫藥這樣樣的非周期成成長股，隨著著時間的拉長長，波動將被被撫平，市場場表現將與業業績成長趨于于一致。最終終，能夠用時時間換來空間間。銀河藍籌基金經經理孫振峰則則指出，如果果經濟增速放放緩的預期兌兌現，現行的的工業價格上上漲可能放緩緩，這一方面面將壓制周期期股上漲空間間，一方面市市場將進入

25、政政策觀察期，在在此背景下，市市場中仍然是是低估值行業業具有相對收收益。“如果二季度度通脹控制較較好，市場可可能會預期通通脹放緩，這這將有利于市市場進一步上上漲；反之，如如果通脹控制制不好，市場場則可能出現現調整?！睂O振峰說，“周期股價格格如果不能進進一步上漲，市市場上漲空間間也就極其有有限。部分非非周期行業，如如白酒和醫藥藥，目前來看看已經釋放了了大部分風險險，后續可能能會進入尋底底過程，不排排除未來出現現局部投資機機會。”博時精選股票基基金經理指出出，展望全年年，通脹失控控的概率大大大降低，經濟濟軟著陸比較較確定，因此此全年并不悲悲觀。具體投投資方向上，低低估值且業績績能夠持續增增長的板塊

26、仍仍然值得看好好，突出代表表是銀行股；一些存在政政策性偏差的的行業也存在在估值修復的的空間，如電電力和地產；進入夏季用用電高峰期后后，受電荒影影響而導致供供給不足的行行業面臨較好好的投資機會會，如水泥、鋼鋼鐵等；而在在經過一季報報的洗禮后，那那些業績證明明能夠持續增增長，估值又又比較合理的的消費股和醫醫藥股仍然值值得重點配置置。增持未改頹勢 創業板公司司高管“抄底”被套記者 吳正懿 裘海亮隨著創業板指數數“跌跌不休”，記者發現現，盡管減持持套現的主流流趨勢未改，但但部分創業板板公司董監高高及相關人員員開始逆市“抄底”；不過，結結果并不樂觀觀。今年3月15日日，創業板綜綜合指數開始始進入新一輪輪

27、“下跌通道”，指數從10089點直瀉瀉至887.8點，累計跌跌幅約18%。期間，創創業板公司股股價呈現普跌跌的格局，個個股交易極其其冷清，以致致出現多家創創業板公司單單筆大宗交易易金額僅3000多萬元的的情形。值得注意的是，隨隨著創業板公公司股價深幅幅下挫，部分分公司董監高高及相關人員員逆市增持。深深交所披露的的創業板董監監高及相關人人員股份變動動情況顯示，3月15日以來，董監高及相關人員共發生98筆交易，其中29筆為買入。盡管高管減持套現仍是主流，但對比之前的股份變動情況，董監高及相關人員增持交易數所占比例明顯擴大。不過，從單筆成成交量看，董董監高及相關關人員的增持持力度均較小小，且增持主主

28、體多數是董董監高的親屬屬。相對手筆筆較為闊綽的的包括，聚龍龍股份監事白白莉的配偶石石冠渤，于今今年4月29日通過競競價交易購入入635000股，成交均均價為26.32元，累計計成交金額達達167萬元。其其次，華誼兄兄弟董事劉曉曉梅的親屬劉劉曉宏，于33月29日買入138000股，成交交均價為255.95元，成交交額為35.8萬元。董監高本人增持持力度最大的的，是鼎漢技技術董事長兼兼總經理顧慶慶偉。資料顯顯示，4月28日，顧慶偉增增持鼎漢技術術160800股，成交均均價26.83元；5月10日，顧慶偉又又購入40000股，成交交均價為277.24元。在增增持之前，顧顧慶偉直接持持有鼎漢技術術25

29、34.4萬股，占總總股本的244.67%；其控控股的鼎漢電電氣持有鼎漢漢技術28880萬股，占占總股本的228.03%。顯然，對公司較較為熟悉的董董監高及相關關人員，在股股價大跌時增增持股票，多多少帶有“抄底”的意圖。不不幸的是，隨隨著創業板指指數“跌跌不休”，上述增持持人員中絕大大部分被“套牢”。如鼎漢技技術最新股價價為25.79元，低于于顧慶偉的增增持價；聚龍龍股份昨日報報收24.63元，石冠冠渤賬面浮虧虧約6%?；鹨朁c：震蕩蕩仍是主基調調記者 孫旭 張亦文針對近期的震蕩蕩市，一些基基金經理認為為，從當前分分析來看，目目前市場整體體估值已經處處于歷史低位位，但不會出出現趨勢性機機會，震蕩

30、仍仍是市場主基基調。華泰柏瑞投資總總監汪暉認為為，決定二季季度大盤走向向的因素主要要有四點：一一是通貨膨脹脹，二是經濟濟運行的趨勢勢，三是政策策，四是估值值。汪暉表示，二季季度通貨膨脹脹仍然沒有得得到實質性控控制，經濟開開始回落，但但回落的幅度度還不能導致致政策放松，但但是也不會出出臺更緊的政政策。在這樣樣的背景下，市市場不會有趨趨勢性的上漲漲機會。他判判斷，由于估估值已處于歷歷史的底部，市市場不會有系系統性風險。所所以，選股變變得非常重要要。下半年通通脹得到實質質性的控制，實實體經濟已大大幅度回落，政政策有可能出出現轉折，市市場將有望迎迎來非常好的的投資機會。在上市公司一季季度的表現，汪汪暉

31、認為業績績增長超出預預期的是銀行行業和是食品品飲料業，其其它行業個股股的業績分化化比較大。南方基金首席策策略分析師楊楊德龍表示，整整體來看，通通脹仍在高位位運行，經濟濟增速小幅回回落，政策仍仍然偏緊，未未來市場將繼繼續呈現震蕩蕩格局。楊德龍表示，近近期A股市場依然然運行在3個月以來的的箱體震蕩格格局中，成交交量的連續萎萎縮，殺跌盤盤已經明顯減減少。短期看看，市場仍將將弱勢震蕩，當當前市場整體體估值水平處處于歷史底部部，下跌空間間有限，重點點挖掘二線藍藍籌股的投資資機會。東吳基金投資總總監王炯則表表示，20111年至今，A股市場表現現出前所未有有的復雜和震震蕩。中國未未來的經濟發發展和轉型如如何

32、演繹，市市場的確很難難達到一致的的預期，所以以市場難以出出現持續的強強勁上升行情情，而是呈現現震蕩和結構構性特征。王炯認為，近期期周期股上漲漲得比較好，是是因為目前中中國仍然是投投資驅動型經經濟。20111年1季度中國罕罕見的季度逆逆差，高速增增長的進口反反映出經濟增增長仍然倚重重于投資，中中國的保障房房建設、高鐵鐵工程、水利利興建以及各各級政府反危危機政策中廣廣泛鋪開的在在建項目，使使得相應的周周期性行業的的業績和股價價均有好的表表現。目前的的經濟結構下下，周期股和和成長股的行行情都會交互互出現。大摩華鑫基金認認為，近期市市場對經濟下下滑的擔憂增增加，未來影影響市場情緒緒的因素依然然是通脹水

33、平平，預計短期期內市場將維維持震蕩態勢勢。大成內需增長擬擬任基金經理理楊丹指出，在在通脹水平沒沒有出現明顯顯回落的情況況下，為了抵抵御通脹而持持續推出的緊緊縮政策應不不會出現方向向性的改變。但但此次央行選選擇調整存款款準備金率而而不是加息，短短期內應該是是處于政策效效果觀察期，不不會過于嚴厲厲。無論如何何，市場的不不確定性因素素依舊存在，在在貨幣趨緊的的環境中，僅僅僅依賴估值值修復很難出出現大規模行行情。在這個個階段，市場場的主要驅動動因素應該還還是來自于業業績增長。西部證券：短期期反彈難改中中期偏弱格局局大勢分析西西部證券 張煒玲 楊曉坤受外圍股市下跌跌影響，周三三兩市小幅低低開，隨后股股指

34、在釀酒、銀銀行、科技股股等的帶動下下企穩回升，滬滬指自本輪下下跌以來首次次收于10日線上方方，但仍受到到半年線28882點的壓壓制。大盤量量能萎縮，滬滬市不足10000億元，創創出近期地量量，說明資金金進一步殺跌跌動能不足，但但做多意愿同同樣不強，大大多數資金仍仍保持謹慎觀觀望。銀行和和煤炭仍是盤盤中做多的主主要力量，對對市場人氣提提升有所幫助助。反彈空間并不樂樂觀周三消息面稱推推出國際板條條件快要成熟熟了，國際板板以人民幣為為計價貨幣，無無疑擴大了直直接融資的規規模，將對AA股市場形成成資金分流，由由于仍沒有具具體的時間表表，因此該消消息對市場打打壓并不明顯顯。周二股指在探底底2820點之之

35、后，連續兩兩日反彈，央央行“提準”對市場的影影響消退是做做多力量的來來源。每每在在宏觀經濟數數據公布，央央行出手后，股股指會迎來一一波反彈走勢勢。以央行“每月一提準準，兩月一加加息”的頻率，短短期又面臨一一段政策真空空期，這期間間市場謹慎情情緒有所緩解解，做空力量量也呈枯竭狀狀態，并蘊含含一定的結構構性做多機會會。資金主要要涌向兩方面面：一是業績績增長、估值值偏低的低價價大盤股，如如銀行、煤炭炭、釀酒等；二是題材強強勢股。從大大盤表現來看看，大盤要結結束本輪調整整至少要具備備幾個條件：一是成交量量條件。要想想形成反攻行行情，必須出出現明顯的放放量形態。而而從前兩日的的成交看，成成交難以放大大，

36、表明股指指上行空間有有限；二是權權重股的強勢勢復蘇，形成成明顯的領漲漲板塊。大盤盤股的走強對對資金的依賴賴性，而在當當前資金面緊緊張的局面下下，顯然是無無法支持權重重股的持續走走強，而更多多可能是技術術性估值修復復行情。三是是通脹見頂，緊緊縮政策放松松。目前看55、6月的通脹壓壓力不減，短短期緊縮政策策也難以放松松，仍將形成成對市場做多多力量的壓制制。另外，近近期歐美經濟濟復蘇也困難難重重，歐債債危機的負面面因素不斷，經經濟基本面的的不確定性仍仍使場外資金金的躊躇。筆筆者認為，大大盤雖然利空空釋放，但中中線市場對宏宏觀、資金和和半年報業績績的擔心仍存存，因此短線線反彈并不能能改變整體偏偏弱的局

37、面。短期防御性板塊塊仍將領先大大盤銀行股連續兩日日上漲，保持持相對強勢，銀銀行股的上漲漲主要是強勁勁的盈利推動動，同時不足足8倍的市盈率率令其估值有有很強的安全全邊際。面對對持續的緊縮縮，由于大型型國有銀行幾幾乎壟斷了全全國的存款資資源，它們的的承受能力較較強，利潤也也高漲。信貸貸與利率管制制給銀行帶來來了穩定高額額利差收入，2010年各商業銀行的年報和2011年的一季報顯示，銀行利潤增速紛紛再創新高?；谌陱妱诺挠鲩L和合理的估值修復空間，銀行板塊應仍存在一定的收益空間。煤炭板塊在經過過周二的大幅幅上揚之后，周周三繼續反彈彈。近期各地地電荒出現蔓蔓延態勢，用用電需求增長長與裝機、電電網及

38、煤運通通道建設滯后后之間的矛盾盾，是導致電電荒的根本原原因。結構性性供不應求將將使煤價延續續上行，大多多數煤企將從從中受益，短短期仍有反彈彈動力?？傮w而言，在當當前估值修復復和政策緊縮縮的博弈格局局中，市場短短期繼續保持持縮量震蕩的的概率較大。待待政策預期企企穩、風險釋釋放，市場才才能真正擺脫脫弱勢格局。操操作上仍應保保持謹慎，以以防御型板塊塊為主要配置置。海通證券：指數數接近底部區區域券商策略記記者 劉偉 朱紹勇 _海通證券日日前發布的策策略報告認為為，目前指數數接近底部區區域，雖然存存在挑戰極限限點位27550的可能性性，但從投資資操作看，繼繼續系統做空空的意義不大大。海通證券認為，目目前

39、指數接近近底部區域，接接下來的問題題是：市場何何時出現向上上拐點？ 根據海通證證券年度和二二季度策略周周報的邏輯框框架，拐點將將由“政策預期變變化”打造出來。而而政策預期變變化取決于決決策層對“通脹”和“增長”目標的權衡衡。 此前的二季季度投資報告告中曾指出，2季度市場將出現“向穩增長適度傾斜”的政策放松預期。但目前看，這個判斷需要推后。報告指出，決策層仍將抗通脹作為當前首要宏觀目標，央行1季度貨幣政策執行報告中關于下一步思路提到：“當前增長速度和就業都處在合理水平，穩定物價和管好通脹預期是關鍵，也是宏觀調控的首要任務?！痹诖苏咚悸废?，預計出現政策拐點的時機尚不成熟，從而出現市場拐點的條件還

40、不成熟。報告分析認為，目目前市場趨勢勢性機會不大大，投資差異異關鍵在于行行業選擇。機機會在于大消消費和中小市市值股票。在在下跌空間有有限、政策拐拐點未明之時時，市場趨勢勢性機會不大大，投資差異異關鍵在于行行業選擇。在在周期類、大大消費類、金金融地產類、中中小市值股票票類4大分類中，機機會在于大消消費和中小市市值股票。對于周期類股票票，去年至今今周期類的兩兩次上漲一次次是20100年10月受國際際大宗商品價價格上漲推動動，另一次是是2011年春春節后緊縮政政策對市場沖沖擊力弱化后后的反彈，兩兩次都是反彈彈式行情而非非趨勢性機會會。除非經濟濟環比加速增增長、或者政政策放松，否否則周期類難難有趨勢性

41、上上漲機會。短短觀基本面看看，2季度，中國國經濟將經歷歷“去庫存”小周期，對對周期類（指指上游資源品品和中游制造造業）構成業業績壓力。因因此建議在去去庫存進程中中，在2季報業績壓壓力釋放之前前，總體建議議低配周期類類（上游資源源品和中游制制造業）板塊塊。大消費類，決定定其投資價值值的最大因素素是估值。目目前從11年動態PE看，零售售、醫藥、食食品具備絕對對收益價值。從從短觀投資節節奏看，大消消費在經歷前前2個季度的調調整之后，在在周期類板塊塊反彈行情暫暫停之時，其其相對投資價價值凸顯，給給予超配建議議。而銀行地地產類，決定定其投資價值值的最大因素素是政策。在在政策拐點未未明朗之前，不不具備趨勢性性機會。但其其估值比資源源品和制造業業更具優勢，且且業績壓力小小于它們，給給予接近標配配的建議。市市場趨勢性機機會不大時，中中小市值股票票和主題板塊塊往往成為投投