1、 HYPERLINK / 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、木漿價格大幅跌中國港口高庫存， HYPERLINK / 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、木漿價格大幅跌中國港口高庫存，漿口疲弱4 HYPERLINK l _bookmark5 二、短空因需求：內品消費疲弱致使進紙減少5 HYPERLINK l _bookmark6 （一需端機紙求疲致漿氣下行5 HYPERLINK l _bookmark7

2、1、國漿用構膠紙銅紙生用、白紙箱紙木主要耗5 HYPERLINK l _bookmark11 2、動國漿用長因一木系的量增長6 HYPERLINK l _bookmark16 3、動國漿用長因二非漿漸木漿代7 HYPERLINK l _bookmark17 4、動國漿用長因三進廢受，木替效凸顯7 HYPERLINK l _bookmark21 （二終需疲，廠去存致漿耗弱8 HYPERLINK l _bookmark25 三、長多為供給：19-20 為新增產能小年，更周看行業整合成為主趨勢9 HYPERLINK l _bookmark26 （一供端美、西、拿是大漿，未巴將小產增長9 HYPERL

3、INK l _bookmark30 （二中國木產集中已有幅產擴張 HYPERLINK l _bookmark31 （三）19-20 年球漿產趨少 HYPERLINK l _bookmark36 （四行重促全商品格進步中 HYPERLINK l _bookmark38 四、紙漿期貨2018 年月27 日上市，紙漿價格穩機制來臨12 HYPERLINK l _bookmark39 （一紙期交規則 HYPERLINK l _bookmark40 1、漿貨礎產“品+質”雙規定12 HYPERLINK l _bookmark41 2、漿貨割庫原則12 HYPERLINK l _bookmark44 3、

4、漿貨割包堆放必單證13 HYPERLINK l _bookmark47 （二紙期提價穩定器，內業于漿價話權大 HYPERLINK l _bookmark48 五、風險提示14209）1210 號 HYPERLINK / 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表 HYPERLINK l _bookmark1 1：外闊漿格近跌明顯4 HYPERLINK l _bookmark3 2：外針漿格近跌明顯4 HYPERLINK / 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告圖

5、表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表 HYPERLINK l _bookmark1 1：外闊漿格近跌明顯4 HYPERLINK l _bookmark3 2：外針漿格近跌明顯4 HYPERLINK l _bookmark2 3：內口漿存去緩慢4 HYPERLINK l _bookmark4 4：球商存于高位4 HYPERLINK l _bookmark8 5：2018年漿量3152 噸同增長5.1%5 HYPERLINK l _bookmark9 6：2017年國消費構比5 HYPERLINK l _bookmark10 7：2018年國消費構比5 HYPERLINK l

6、 _bookmark12 8：2017年紙耗木量6 HYPERLINK l _bookmark15 9：2018年紙耗木量6 HYPERLINK l _bookmark13 10：消木各近年生量漸長6 HYPERLINK l _bookmark14 消木各近年消量漸長6 HYPERLINK l _bookmark18 12：我非漿逐年低單：噸）7 HYPERLINK l _bookmark20 13：替非漿紙耗逐增（位噸）7 HYPERLINK l _bookmark19 14：2019年1-4 月廢紙口同少29%7 HYPERLINK l _bookmark22 15：2018年板消耗漿回到

7、132 8 HYPERLINK l _bookmark23 16：2019年來膠紙續庫存8 HYPERLINK l _bookmark24 17：2019年來版紙續庫存8 HYPERLINK l _bookmark27 18：2019年1-4 月漿進量比少6%9 HYPERLINK l _bookmark28 19：全紙產地區化單：噸）9 HYPERLINK l _bookmark29 20：全紙產局集于數家9 HYPERLINK l _bookmark32 21：紙前5大產能單：噸）10 HYPERLINK l _bookmark34 22：19-21 年西能明增長10 HYPERLINK

8、l _bookmark33 23：中木產中于企業10 HYPERLINK l _bookmark35 24：中木區能分布10 HYPERLINK l _bookmark37 25：全廠產張計劃 HYPERLINK l _bookmark42 26：2015全前16家公產（位百噸）12 HYPERLINK l _bookmark43 27：2015全各司木產格局12 HYPERLINK l _bookmark45 28：我主港針漿口量比13 HYPERLINK l _bookmark46 29：紙期交體規則13 HYPERLINK l _bookmark49 30：我漂漿國分情況14 HYPER

9、LINK l _bookmark3 圖表 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 HYPERLINK l _bookmark15 圖表 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 HYPERLINK l _

10、bookmark20 圖表 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 HYPERLINK l _boo

11、kmark35 圖表 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 HYPERLINK l _bookmark42 圖表 HYPERLINK l _bookmark43 圖表 HYPERLINK l _bookmark45 圖表 HYPERLINK l _bookmark46 圖表 HYPERLINK l _bookmark49 圖表309）1210 號 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告一、木漿價格大幅下跌，中國港口高庫存，木漿進口疲弱4827 元/2019 882 元/1804 元/4666 元/2019 826

12、元 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告一、木漿價格大幅下跌，中國港口高庫存，木漿進口疲弱4827 元/2019 882 元/1804 元/4666 元/2019 826元/1090 元/4400 元2019 1305 元/1375 元/4594 /2019 509 元483 元/ 噸。161 元/價格高 194 元/噸，內外盤價差：針葉漿現價內外盤價差為 426 元/噸，闊葉漿現價內外盤價差為 71 元/噸。5 差縮窄，進入 6 月份外盤漿價出現大幅度下跌。圖表 1：內外盤闊葉漿價格近期跌幅明顯圖表 2：內外盤針葉漿價格近期

13、跌幅明顯資料來源：Wind，華創證券資料來源：Wind，華創證券5 105 4 2 49.4 4 0.9 3.1 4 0.18 2019 4 50 3 2 37 65 天，達到歷史新高，較 3 月底上升 6 天。圖表 3：國內港口木漿庫存去化緩慢圖表 4：全球廠商庫存處于高位資料來源：Wind，華創證券資料來源：Wind，華創證券409）1210 號 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告二、短空因需求：國內紙品消費疲弱致使進口紙漿減少2019 2019 1-4 6%2018 8 始走弱，一方面，木漿系紙產銷平穩增速降低，另一方

14、面箱板瓦楞紙景氣度大幅下行，替代進口廢紙需求減弱。（一）需求端：機制紙需求疲弱致木漿景氣度下行從紙品的木纖維來源看主要分為木漿、非木漿（包括蘆葦漿、蔗渣漿、竹漿、稻草漿等）和廢紙漿，2018 年木漿消3313 5.1%610 2.2%5444 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告二、短空因需求：國內紙品消費疲弱致使進口紙漿減少2019 2019 1-4 6%2018 8 始走弱，一方面，木漿系紙產銷平穩增速降低，另一方面箱板瓦楞紙景氣度大幅下行，替代進口廢紙需求減弱。（一）需求端：機制紙需求疲弱致木漿景氣度下行從紙品的木纖維來

15、源看主要分為木漿、非木漿（包括蘆葦漿、蔗渣漿、竹漿、稻草漿等）和廢紙漿，2018 年木漿消3313 5.1%610 2.2%5444 14%圖表 5：2018 年木漿消耗量 3152 萬噸，同比增長 5.1%資料來源：Wind，華創證券1、中國木漿使用結構：雙膠紙、銅版紙、生活用紙、白卡紙、箱板紙為木漿主要消耗 12%9%1166 725 599 3782842183217，白卡紙占比 16%，箱板紙占比 4%。圖表 6：2017 年我國木漿消費結構占比圖表 7：2018 年我國木漿消費結構占比資料來源：Wind，卓創資訊，華創證券資料來源：Wind，卓創資訊，華創證券509）1210 號 H

16、YPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告1057 1024 562 528 132 圖表 8：2017 年各紙種消耗木漿量圖表 9：2018 年各紙種消耗木漿量資料來源：卓創資訊，華創證券資料來源：Wind，卓創資訊，華創證券2、驅動中國木漿使用量增長因素一：木漿系紙的產量增長2017 年雙膠紙、生活用紙、銅版紙、白卡紙、箱板紙的生產量均呈現增長趨勢，雙膠紙的產、銷量分別增長 1.13%4.35%1.5%0.87%1.25%3.47%6.18%。2018 1750 40 970 10 655 20 691 5 1751 7 901

17、HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告1057 1024 562 528 132 圖表 8：2017 年各紙種消耗木漿量圖表 9：2018 年各紙種消耗木漿量資料來源：卓創資訊，華創證券資料來源：Wind，卓創資訊，華創證券2、驅動中國木漿使用量增長因素一：木漿系紙的產量增長2017 年雙膠紙、生活用紙、銅版紙、白卡紙、箱板紙的生產量均呈現增長趨勢，雙膠紙的產、銷量分別增長 1.13%4.35%1.5%0.87%1.25%3.47%6.18%。2018 1750 40 970 10 655 20 691 5 1751 7 901

18、 11萬噸，銅版紙全年銷量 581 萬噸，同比減少 4 萬噸，白卡紙全年銷量 655 萬噸，同比增加 5 萬噸。圖表 10：消耗木漿各紙種近年來生產量逐漸增長資料來源：中國造紙協會，中國造紙工業報告，卓創資訊，華創證券圖表 11：消耗木漿各紙種近年來消費量逐漸增長資料來源：中國造紙協會，中國造紙工業報告，卓創資訊，華創證券609）1210 號雙膠紙生活用紙銅版紙白卡紙箱板紙2018 年175190158165523452017 年174489058565025102016 年168985456564223642015 年16808175966352297雙膠紙生活用紙銅版紙白卡紙箱板紙2018

19、 年175097065569121452017 年179096067569623852016 年177092066569023052015 年17458856806802245 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告3、驅動中國木漿使用量增長因素二：非木漿逐漸被木漿替代597 年為610 各主要木漿系紙種，雙膠紙、生活用紙、白卡紙噸紙耗漿均呈現上升趨勢。圖表 12：我國非木漿消耗逐年降低（單位：萬噸）圖表 13：替代非木漿，噸紙耗漿逐年增加（單位：噸）資料來源：中國造紙協會，中國造紙工業報告，華創證券資料來源：Wind，卓創資訊

20、，華創證券4、驅動中國木漿使用量增長因素三：進口廢紙受限，木漿替代效應凸顯 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告3、驅動中國木漿使用量增長因素二：非木漿逐漸被木漿替代597 年為610 各主要木漿系紙種，雙膠紙、生活用紙、白卡紙噸紙耗漿均呈現上升趨勢。圖表 12：我國非木漿消耗逐年降低（單位：萬噸）圖表 13：替代非木漿，噸紙耗漿逐年增加（單位：噸）資料來源：中國造紙協會，中國造紙工業報告，華創證券資料來源：Wind，卓創資訊，華創證券4、驅動中國木漿使用量增長因素三：進口廢紙受限，木漿替代效應凸顯進口廢紙趨嚴是在環保被提升到

21、新的政治高度后，限制進口洋垃圾的大背景下的舉措，中周期廢紙進口持續趨嚴，2020 2019 1-4 423 40%圖表 14：2019 年 1-4 月份廢紙進口量同比減少 29%資料來源：Wind，華創證券100%40%50%木漿144 284 2018 132 的一個主要增量。709）1210 號 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告圖表 15：2018 年箱板紙消耗木漿量回落到 132 萬噸資料來源：Wind，卓創資訊，華創證券（二）終端需求疲弱，紙廠去庫存導致木漿消耗疲弱2019 年以來終端機制紙需求疲弱，導致紙廠和貿易

22、商均積極去化自身庫存，國內終端采購熱情趨淡，貿易商港口庫存持續走高，從而影響全球木漿產業鏈的需求端。圖表 16：2019 年以來雙膠紙持續去庫存圖表 17：2019 年以來銅版紙持續去庫存 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告圖表 15：2018 年箱板紙消耗木漿量回落到 132 萬噸資料來源：Wind，卓創資訊，華創證券（二）終端需求疲弱，紙廠去庫存導致木漿消耗疲弱2019 年以來終端機制紙需求疲弱，導致紙廠和貿易商均積極去化自身庫存，國內終端采購熱情趨淡，貿易商港口庫存持續走高，從而影響全球木漿產業鏈的需求端。圖表 16：

23、2019 年以來雙膠紙持續去庫存圖表 17：2019 年以來銅版紙持續去庫存資料來源：卓創資訊，華創證券資料來源：卓創資訊，華創證券1-4 2018 8 方面箱板瓦楞紙景氣度大幅下行，替代進口廢紙需求減弱。809）1210 號 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告圖表 18：2019 年 1-4 月紙漿進口量同比減少 6%資料來源：Wind，華創證券三、長多為供給：19-20 為新增產能小年，更長周期看行業整合成為主要趨勢2019 105 2.3%2017-2018 2017 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資

24、咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告圖表 18：2019 年 1-4 月紙漿進口量同比減少 6%資料來源：Wind，華創證券三、長多為供給：19-20 為新增產能小年，更長周期看行業整合成為主要趨勢2019 105 2.3%2017-2018 2017 2018 3 （Suzano）（）Fibria（1100 15-20%成為遠高于第二大廠商APRIL(8%)（一）供給端：美國、巴西、加拿大是最大造漿國，未來巴西將有小幅產能增長10 年大洋洲、亞洲的紙漿產量繼續呈現下降趨勢，北美洲扭轉了負增長局面，歐洲和拉美地區繼續呈現增長趨勢。4876.5 26.59%（1877.3萬噸，

25、10.23%）、加拿大（1659 萬噸，9. 4%）、中國（1633.3 萬噸，8 .91%）和瑞典（1103.6 萬噸，6.02%）。排名前十位的國家還有芬蘭、日本、俄羅斯、印度尼西亞、智利，上述十國占全球紙漿產量的比重合計為 82.35%。圖表 19：全球紙漿產量分地區變化（單位：萬噸）圖表 20：全球紙漿產量布局集中于少數國家資料來源：中國紙業：2016 全球紙業發展報告，華創證券資料來源：中國紙業：2016 全球紙業發展報告，華創證券909）1210 號 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告產能角度2016 5331

26、2132 2016 年-2021 2021年的復合增長率為 4%。圖表 21：紙漿前 5 大國家產能（單位：千噸）圖表 22：19-21 年巴西產能明顯增長美國芬蘭瑞典增速巴西芬蘭增速日本美國增速瑞典巴西增速6000010%500008%400006%300004%200002%100000%0-2%201620172018201920202021資料來源：世界銀行糧農組織，華創證券資料來源：世界銀行糧農組織，華創證券（二）中國國內木漿產能集中，已難有大幅度產能擴張50%82%地資源又相對貧乏，未來國內木漿產能大幅度擴張空間有限。圖表 23：中國木漿產能集中于大企業圖表24：中國木漿區域產能分

27、布江西晨鳴紙業2%華泰紙業3%華中6%其它9%2%焦作瑞豐海南金海17%3%云南云景3%江蘇博匯4%華東47%亞太森博紙業16%太陽紙業6%華南44%王子制紙7%湛江晨鳴16%廣西金桂7% 博匯紙業8%資料來源：卓創資訊，華創證券資料來源：卓創資訊，華創證券（三）19-20 年全球木漿投產趨少2019 105 2.3%2017-2018 20171009）1210 號 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告產能角度2016 5331 2132 2016 年-2021 2021年的復合增長率為 4%。圖表 21：紙漿前 5 大國家

28、產能（單位：千噸）圖表 22：19-21 年巴西產能明顯增長美國芬蘭瑞典增速巴西芬蘭增速日本美國增速瑞典巴西增速6000010%500008%400006%300004%200002%100000%0-2%201620172018201920202021資料來源：世界銀行糧農組織，華創證券資料來源：世界銀行糧農組織，華創證券（二）中國國內木漿產能集中，已難有大幅度產能擴張50%82%地資源又相對貧乏，未來國內木漿產能大幅度擴張空間有限。圖表 23：中國木漿產能集中于大企業圖表24：中國木漿區域產能分布江西晨鳴紙業2%華泰紙業3%華中6%其它9%2%焦作瑞豐海南金海17%3%云南云景3%江蘇博匯

29、4%華東47%亞太森博紙業16%太陽紙業6%華南44%王子制紙7%湛江晨鳴16%廣西金桂7% 博匯紙業8%資料來源：卓創資訊，華創證券資料來源：卓創資訊，華創證券（三）19-20 年全球木漿投產趨少2019 105 2.3%2017-2018 20171009）1210 號 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告圖表25：全球廠商產能擴張計劃資料來源：Hawkins Wright，華創證券（四）行業重組促進全球商品漿格局進一步集中Fibria APRIL 8%2018 3 1100 15-20%商 APRIL(8%)的紙漿巨頭，

30、全行業市場集中度提升，大企業話語權加重。1109）1210 號千噸/年主要增加廠商/工廠2016年2017年2018年2019年2020年總增量（2016-2020）漂白針葉木硫酸鹽漿NBSK（北方漂白針葉木硫酸鹽漿）1506901125420-2385加拿大Various5-5北歐Varo,Aanekoski,SCA-40420895320-1595歐洲Poels185-185其他Svetlogorsk,Mondi,llim-270230100-600其他軟木、南方漂白針葉木硫酸鹽漿、絨毛漿美國Ashdown，Riegelwood，Jesup90440-30-500拉丁美洲Arauco，Kl

31、abin Puma260140-100-200-100-其他APRIL Rizhao，Various45100-145總量54513701025190-1003030漂白闊葉木硫酸鹽漿北方漂白闊葉木硫酸鹽漿1620750181074514506375巴西IberiaENCE，Altri，Portucel70353020-155巴西SUZANO(金魚)Sao Paulp，Maranhao,Mucuri9550230-375巴西克萊賓（Klabin）Puma64044020-1100巴西CMPC Guaiba漿廠Guaiba70055-755巴西Fibria紙漿Tres Lagoas-175165

32、0125-1950巴西EldoradoTres Lagoas-60014502050其他巴西廠Jari-85-5-90烏拉圭Montes del Plata70-70智利Arauco & CMPC130-120-10其他闊葉漿，南方漂白闊葉木硫酸鹽漿-145115055550-501560中國Oji Nantong，APRIL Rizhao-10-100-110印度尼西亞APP OKI，Kerinci， HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告圖表25：全球廠商產能擴張計劃資料來源：Hawkins Wright，華創證券（四）行業

33、重組促進全球商品漿格局進一步集中Fibria APRIL 8%2018 3 1100 15-20%商 APRIL(8%)的紙漿巨頭，全行業市場集中度提升，大企業話語權加重。1109）1210 號千噸/年主要增加廠商/工廠2016年2017年2018年2019年2020年總增量（2016-2020）漂白針葉木硫酸鹽漿NBSK（北方漂白針葉木硫酸鹽漿）1506901125420-2385加拿大Various5-5北歐Varo,Aanekoski,SCA-40420895320-1595歐洲Poels185-185其他Svetlogorsk,Mondi,llim-270230100-600其他軟木、

34、南方漂白針葉木硫酸鹽漿、絨毛漿美國Ashdown，Riegelwood，Jesup90440-30-500拉丁美洲Arauco，Klabin Puma260140-100-200-100-其他APRIL Rizhao，Various45100-145總量54513701025190-1003030漂白闊葉木硫酸鹽漿北方漂白闊葉木硫酸鹽漿1620750181074514506375巴西IberiaENCE，Altri，Portucel70353020-155巴西SUZANO(金魚)Sao Paulp，Maranhao,Mucuri9550230-375巴西克萊賓（Klabin）Puma64044

35、020-1100巴西CMPC Guaiba漿廠Guaiba70055-755巴西Fibria紙漿Tres Lagoas-1751650125-1950巴西EldoradoTres Lagoas-60014502050其他巴西廠Jari-85-5-90烏拉圭Montes del Plata70-70智利Arauco & CMPC130-120-10其他闊葉漿，南方漂白闊葉木硫酸鹽漿-145115055550-501560中國Oji Nantong，APRIL Rizhao-10-100-110印度尼西亞APP OKI，Kerinci，Toba-115130032550-501510東歐llim-

36、100-100西歐Brich18530130-345北美Sappi，Woodland，Old Town，R-205-80-285總量14751900236579514007935漂白化學機械木漿漂白化學機械木漿chetwynd，Kaskinen-55-45-100總量-55-45-100總紙漿增加量196532253390985130010865 HYPERLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告圖表 26：2015 全球前 16 家公司產能（單位：百萬噸）圖表 27：2015 全球各公司木漿產能格局資料來源：TheSwedish HYPE

37、RLINK / h 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告圖表 26：2015 全球前 16 家公司產能（單位：百萬噸）圖表 27：2015 全球各公司木漿產能格局資料來源：TheSwedishTrade&InvestCouncil，華創證券資料來源：TheSwedishTrade&InvestCouncil，華創證券四、紙漿期貨 2018 年 11 月 27 日上市，紙漿價格平穩機制來臨2018 11 27 10 噸/2017 3152 815 23.9%2017 813 100%20%17%。語權。（一）紙漿期貨交易規則1、紙漿期貨基礎資產采用“品牌+

38、質量”的雙重規定+11 14 QB/T1678-2017D65 相關規定；標準倉單應當由交易所指定交割倉庫按規定驗收合格后出具。2、紙漿期貨交割倉庫設置原則紙漿期貨品種采取實物交割的交割方式，指定交割倉庫的設置主要依據以下三點：一是集散地原則。2017 812 HYPERLINK 5/SmartReaderWeb/SmartReader/?type=1&id=446377989&fav=1 青島港 HYPERLINK 5/SmartReaderWeb/SmartReader/?type=1&id=446377989&fav=1 45%， 1209）1210 號 HYPERLINK / h 證監

39、會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（20造紙行業深度研究報告圖表 28：我國主要港口漂針漿進口數量占比資料來源：Wind，華創證券二是消費地原則。我國紙及紙板生產量主要集中在廣東省、浙江省、山東省、江蘇省和河南省。其中浙江省、山東50%條件的倉儲企業。具有相對優勢，不存在可能影響交割安全的法律風險和財務風險，以保證紙漿期貨上市后交割業務安全有序開展3、紙漿期貨交割的包裝、堆放與必備單證包裝與堆放：用于交割的漂針漿，應當符合交易所認可的生產廠生產的指定品牌商品的包裝要求，每件漿包外包裝500 交割商品必備單證：國產商品應當提供交易所指定檢驗機構出具的檢驗證書以及生產廠出具的產品質量證明書等材（產地證明書）有效。圖表 29：紙漿期貨交易具體規則1309）1210 號交易品種漂白硫酸鹽針葉木漿交易單位10 噸/手報價單位元(人民