1、財務管理財務管理第五章 固定資產投資第一節 固定資產概述第二節 投資項目的現金流量第三節 投資項目的經濟評價方法第四節 投資項目經濟評價方法的應用第五章 固定資產投資第一節 固定資產概述第一節 固定資產概述固定資產是指使用期限超過一年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產、經營有關的設備、器具、工具等。不屬于生產、經營主要設備的物品，單位價值在2000元以上，并且使用期限超過2年的，也應作為固定資產。第一節 固定資產概述固定資產是指使用期限超過一年的房屋、建筑第一節 固定資產概述一、固定資產的特點二、固定資產的計價三、固定資產折舊第一節 固定資產概述一、固定資產的特點一、固定資產的

2、特點1、使用期限較長2、能多次參加生產經營過程而不改變其實物形態固定資產的價值補償和實物更新是分別進行的，價值補償在前，實物更新在后。3、用于生產經營而不是為了出售這是區別固定資產和流動資產的重要標志。一、固定資產的特點1、使用期限較長二、固定資產的計價1、原始價值計價（原值、原價） 指取得固定資產時所發生的全部費用支出。2、重置完全價值計價 指在當前情況下重新購建同樣全新固定資產所需發生的全部支出。3、按凈值計價（折余價值） 原值減累計折舊二、固定資產的計價1、原始價值計價（原值、原價）三、固定資產折舊1、固定資產折舊的概念 固定資產損耗價值的轉移稱為折舊2、影響固定資產折舊的因素固定資產折

3、舊基數固定資產凈殘值固定資產預計年限三、固定資產折舊1、固定資產折舊的概念3、固定資產折舊的方法 平均年限法年折舊額=（原值-凈殘值）/折舊年限年折舊率=年折舊額/原值 折舊方法一3、固定資產折舊的方法折舊方法一例子某設備按平均年限法計算折舊，原始價值50000元，預計使用5年，預計殘值2500元，預計清理費用500元。請計算年折舊額、年折舊率例子某設備按平均年限法計算折舊，原始價值50000元，預計使折舊方法二 工作量法單位工作量折舊額=（原值-凈殘值）/工作總量某年折舊額=年工作量單位工作量折舊額 折舊方法二 工作量法例子某大型設備采用工作量法計算折舊，原始價值20000元，預計可以使用8

4、000小時，預計報廢時殘值12000元，預計清理費用4000元，某年工作量為1500小時計算年折舊額例子某大型設備采用工作量法計算折舊，原始價值20000元，預折舊方法三雙倍余額遞減法年折舊率= 2 *100% 預計使用年限某年折舊率=固定資產年初賬面凈值*年折舊率折舊方法三雙倍余額遞減法例子某設備采用雙倍余額遞減法計算折舊，原始價值60000元，預計凈殘值為960元，預計使用5年計算年折舊額例子某設備采用雙倍余額遞減法計算折舊，原始價值60000元， 年數總和法某年折舊額=（原值-凈殘值）該年折舊率某年折舊率=（預計使用年限-已使用年限）各年尚可使用年限之和折舊方法四 年數總和法折舊方法四例

5、子某設備采用年數總和法計算折舊額，原始價值75000元，預計凈殘值3000元，預計使用5年計算各年折舊額例子某設備采用年數總和法計算折舊額，原始價值75000元，預折舊方法五 余額遞減法設固定資產的原始價值為V，年折舊率為R， 第一年末的折余價值V1=V-VR 第二年末的折余價值V2=V1-V1R 第n年末的折余價值V=V(1-R)n某年折舊額=固定資產年初折余價值年折舊率折舊方法五 余額遞減法例子某設備采用余額遞減法計算折舊，原始價值100000元，預計使用4年，預計凈殘值12960元計算年折舊額例子某設備采用余額遞減法計算折舊，原始價值100000元，預第二節 投資項目的現金流量現金流量的

6、概念現金流量的構成現金流量的預測第二節 投資項目的現金流量現金流量的概念一、現金流量的概念由一個投資項目引起的、在未來一定期間內所發生的現金支出與現金收入的數量。現金不僅包括貨幣資金，還包括非貨幣資源的變現價值。在分析評價投資項目經濟效益時具有重要意義一、現金流量的概念由一個投資項目引起的、在未來一定期間內所發二、現金流量的構成1、現金流出量固定資產投資營運資金投資（材料，在產品，產成品等)營業現金支出(工資，辦公，差旅，水電等）其他支出（稅金）2、現金流入量營業現金收入固定資產報銷殘值收入或中途變價收入營運資金收回二、現金流量的構成1、現金流出量3、凈現金流量營業現金流量= 營業現金收入 -

7、 營業現金支出= 營業收入 - 付現成本= 營業收入 - ( 營業成本 - 折舊 )= 營業利潤 + 折舊3、凈現金流量三、現金流量的預測投資項目分析中最關鍵的一步預測的困難性和復雜性高需要各部門配合基本原則只有增量的現金流量才是項目相關的現金流量。 三、現金流量的預測投資項目分析中最關鍵的一步第三節 投資項目的經濟評價方法靜態分析法投資回收期平均利潤率動態分析法凈現值等年值獲利指數內涵報酬率動態分析指標的比較第三節 投資項目的經濟評價方法靜態分析法一、靜態分析法非貼現法，不考慮資金時間價值用于項目初選常用指標投資回收期平均利潤率一、靜態分析法非貼現法，不考慮資金時間價值1、投資回收期(pay

8、back period)投資回收期是指以投資項目的各年凈現金流量來回收該項目的原始投資額所需的時間（年數）。若各年凈現金流量相等預計投資回收期=原投資額/年凈現金流量若各年凈現金流量不相等運用各年末累計凈現金流量與各年末尚未收回的投資余額進行計算1、投資回收期(payback period)投資回收期是指例子南華公司有A、B、C三個投資項目，各年營業利潤、凈現金流量及累計凈現金流如下表年份項目A項目B項目C營業利潤凈現金流量累計凈現金流量營業利潤凈現金流量累計凈現金流量營業利潤凈現金流量累計凈現金流量0-100000-100000-1000001020000200005000300003000

9、01000030000300002100003000050000150004000070000200004000070000310000300008000025000500001200002000040000110000420000400001200005000300001500001000030000140000530000500001700001000030000170000例子南華公司有A、B、C三個投資項目，各年營業利潤、凈現金流回收期項目A=3+100000-80000=3.5 40000項目B=2+100000-70000=2.6 50000項目C=2+100000-70000=2

10、.75 40000回收期項目A=3+100000-80000=3.5根據回收期選擇項目預計的投資回收期要求的投資回收期負擔的風險程度就比較大，項目不可行。多方案比較時，選擇投資回收期最短的方案容易有誤判，應用時應結合其他評價指標進行判斷根據回收期選擇項目預計的投資回收期0，投資項目的投資報酬率資金成本率或基準收益率，項目可行；NPV0，投資項目的投資報酬率AB平均利潤率：A=CBNPV P.K. 平均利潤率NPV：CAB2.等年值(equivalent annual value)等年值就是把投資項目的所有現金流量，都等額分攤到各年所得到的值。等年值可以表示等年現金流入量、等年現金流出量、等年凈

11、現金流量。特別適用于評價產出相同、但費用不同的各投資方案，此時只須比較各方案的等年費用大小即可。可用于評價壽命期不同的各投資方案優劣2.等年值(equivalent annual value)例子迄今為止，某工廠使用人力搬運各種物料，每年的勞動費用支出為200000元。某顧問公司前來建議采用一種運送帶，運送帶安裝后的價值為300000元，使用后勞務費用支出可減至50000元，運送帶使用時，各項支出如下：電費12000元，保養費24000元，保險等雜費2000元，估計運送帶可用6年，試問該工廠是否值得安裝運送帶？（資金成本為12%)例子迄今為止，某工廠使用人力搬運各種物料，每年的勞動費用支出等年

12、值 P.K. NPV 等年值：CABNPV：CAB等年值 P.K. NPV 等年值：CAB3、獲利指數(profitability index)獲利指數是投資項目未來報酬按資金成本或企業要求的最低投資報酬率折算的總現值與初始投資額之比。PI = 項目未來報酬總現值/初始投資額PI1，NPV0，項目可行PI1，NPVAB等年值： CAB獲利指數 P.K. 等年值PI：CAB4.內含報酬率(internal rate of return)內含報酬率，即使NPV=0的折現率。當內含報酬率大于資金成本或企業要求的最低投資報酬率，說明項目可行；反之，則不可行。 若各年凈現金流量相等查年金現值系數表若各年

13、凈現金流量不相等用試錯法計算4.內含報酬率(internal rate of returIRR P.K. NPVIRR: CBANPV:CABIRR P.K. NPVIRR: CBA三、動態分析指標的比較對獨立項目而言，四種指標結論一致對多個互斥項目，四種指標結論可能不一致一般而言，NPV法具有普適性1、凈現值和內含報酬率的比較初始投資額不同使用壽命不同現金流量的分布不同2、凈現值和獲利指數的比較三、動態分析指標的比較對獨立項目而言，四種指標結論一致初始投資額不同現有甲乙兩個投資項目，各自的初始投資額及各年的凈現金流量如表內容年項目甲項目乙初始投資010000010000凈現金流量135000

14、4000235000400033500040004350004000初始投資額不同現有甲乙兩個投資項目，各自的初始投資額及各年的初始投資額不同NPV甲=10950元NPV乙=2680元IRR甲=14.97%IRR乙=21.92%NPV相等時的IRR是14.23%初始投資額不同NPV甲=10950元現金流量的分布不同NPV1=1153元NPV2=1114元IRR1=17.87%IRR2=20%50008000100009500300010000現金流量的分布不同NPV1=1153元50008000100使用壽命不同NPV(A)=23860元NPV（B)=18350元IRR(A)=17.72%IR

15、R（B)=18.03%使用壽命不同NPV(A)=23860元凈現值和獲利指數的比較一個是差，一個是商最高的凈現值符合企業的最大利益，凈現值越高，企業的收益越大；獲利指數只反映投資回收的程度，不反映投資回收的多少凈現值和獲利指數的比較一個是差，一個是商第四節 投資項目經濟評價方法的應用固定資產更新決策所得稅對投資決策的影響折舊方法的選擇對項目經濟評價的影響通貨膨脹對投資分析的影響含風險投資項目的分析第四節 投資項目經濟評價方法的應用固定資產更新決策一、固定資產更新決策1、繼續使用舊資產還是更新權衡舊資產：運行費用高，維護費用高，性能差；新資產：購置需要投入較多資金思路：繼續使用舊資產，初始投資額

16、為舊資產變現價值，雖比購置新資產低，但使用時平均運行費用高；新資產購置成本高，但使用時的平均運行費用低。繼續使用舊資產還是更新，要比較兩者的等年成本，等年成本低的為優。一、固定資產更新決策1、繼續使用舊資產還是更新2、固定資產的經濟壽命固定資產使用時間長，平均年持有成本低，但平均年運行成本高；固定資產使用時間短，平均年運行成本低，但平均年持有成本高。平均年總成本隨著使用年數的增加，開始時是下降的，但到某年后，平均年總成本開始上升使平均年總成本最低的使用年限就是最經濟的使用年限，即更新的最佳時期。2、固定資產的經濟壽命二、所得稅對投資決策的影響稅后營業凈現金流量=營業收入付現成本所得稅=營業收入

17、付現成本（營業收入付現成本）折舊） 稅率=營業收入（1稅率）付現成本（1稅率）折舊稅率折舊的稅蔽折舊稅率二、所得稅對投資決策的影響稅后營業凈現金流量1、買設備還是租設備設備是買還是租，對營業收入沒有影響，對除租金以外的經營成本也沒有影響。如果購買，初始需要一筆投資，但可得到殘值，且每年的折舊費可抵減所得稅；如果租賃，則無需初始投資，但每年需付租金，租金可抵減所得稅。買設備還是租設備，要比較兩者的等年成本，等年成本低的為所選。1、買設備還是租設備2、大修理還是重置新設備如大修理，初始投資為舊資產的變現價值和大修理費（還需考慮對稅收的影響），且舊資產的折舊和大修理費的攤銷可抵減所得稅；如果重置，初

18、始投資為購買成本，新資產的折舊也可抵減所得稅。大修理還是重置要比較兩者的等年成本，等年成本低的為所選。 2、大修理還是重置新設備三、折舊方法選擇的影響折舊方法平均折舊法加速折舊法1、不同折舊方法的選擇對企業現金流量的影響折舊總和不變，折舊方法的選擇不影響總現金流量折舊可抵減所得稅，所以折舊方法的選擇對投資項目現金流量會產生影響影響現金流量在每年的分布：加速折舊相對于平均折舊，增加前幾年企業現金流量三、折舊方法選擇的影響折舊方法2、不同折舊方法的選擇對項目經濟評價指標的影響使各會計期間的折舊額及固定資產賬面凈值不同，從而使年平均投資額及由此計算的平均利潤率不同影響各期凈現金流量，從而影響凈現值，內涵報酬率等指標的計算結果2、不同折舊方法的選擇對項目經濟評價指標的影響四、通貨膨脹對投資分析的影響通貨膨脹使貨幣的實際購買能力下降一般取一段時間的平均通貨膨脹率兩種處理方法： 將受通貨膨脹影響的凈現金流量，按存在有通貨膨脹是要求的投資報酬率折現 將受通貨膨脹影響的凈現金流量，折算為無通貨膨脹時的凈現金流量，然后按無通貨膨脹時要求的投資報酬率折現兩種方法分析結果一致四、通貨膨脹對投資分析的影響通貨