1、論文題目 我國國中小企業上上市公司融資資結構分析 班級 04級國貿貿二班 姓名 高雨勤 學號 200442927EMAIL:ggaoyuqqin5155hotmmail.ccom目錄第一章 緒緒論 第一節 選選題的來源和和意義第二節 相相關研究的評評述第三節 主主要概念的辨辨析與界定、研研究的思路和和方法第二章 融資資結構的理論論闡述第一節 傳統統的資本結構構理論第二節 現代代資本結構理理論第三節 現代代資本結構理理論第三章 我我國中小企業業上市公司融融資結構現狀狀第一節 我國國中小企業上上市公司情況況綜述第二節 各行行業融資結構構分析以20007年年度會會計報告為基基礎數據第四章 對對我國中

2、小企企業上市公司司融資結構現現狀的分析第一節 對對我國中小企企業上市公司司融資結構現現狀的理論分分析第二節 我我國中小企業業融資現狀的的原因第三節 我我國中小企業業上市公司融融資結構現狀狀的弊端第五章 對我國中小小企業上市公公司融資結構構優化的建議議第一章 緒緒論第一節 選選題的來源和和意義中小企業融資問問題一直都是是關注的焦點點。在我國金金融體制改革革過程中，中中小企業融資資難成為一個個不爭的事實實，但是，在在社會發展過過程中，中小小企業為國民民經濟發展所所作的貢獻是是不容忽視的的，其在解決決社會就業問問題，提供就就業崗位方面面所起的重要要作用也是有有目共睹的，因因此，歷年來來，無數的學學者

3、、專家進進行了調查研研究，為解決決中小企業融融資難問題獻獻計獻策。中小企業融資難難有幾個原因因。首先是中小企業業自身的原因因。中小企業業由于經營效效益較差，負負債率較高，無無法滿足取得得商業銀行貸貸款的基本條條件；經營效效益的低下，導導致中小企業業無法償還以以前的債務，銀銀行拒絕再次次貸款；無法法及時還貸和和逃避債務行行為造成了中中小企業的整整體信用短缺缺，融資問題題更加困難。另另外，銀行實實行貸款抵押押擔保制度是是加劇中小企企業貸款難的的重要原因。中小企業由于規模小，不動產資源很少，也難以足值抵押，所以無法通過抵押向銀行借款；找到合適的擔保人對中小企業來說也很困難，擔保人的效益影響著銀行的決

4、策，效益好的企業考慮到風險不愿為別人提供擔保，效益一般的企業所提供的擔保得不到銀行的認同。因此中小企業自身的狀況制約了公司資金的融通。其次，銀行系統統也是中小企企業融資難的的又一大原因因。銀行向企企業貸出資金金有一定的條條件，要對企企業的資信情情況進行審查查。中小企業業由于規模小小，銀行搜集集信息比較困困難，加上其其貸款數額較較小，貸款手手續復雜，使使得銀行的貸貸款成本相對對較高，因此此，銀行不愿愿意給中小企企業貸款。解決中小企業融融資難的途徑徑有很多，比比如，進行私私募投資。對對于一些電子子和高科技的的行業，通過過私募融資來來籌集風險資資金是一個不不錯的選擇，既既可以解決融融資問題，而而且，

5、由于風風險資金的特特點，可是改改善中小企業業普遍存在的的管理不規范范情況。另外，民間金融融機構具有地地緣和人緣優優勢，對中小小企業的情況況相對更為清清楚，資信調調查的成本也也更低，因此此，充分利用用民間金融機機構也是中小小企業解決融融資問題的一一個選擇。中小企業融資還還有一個途徑徑，即通過上上市發行股票票融資，充分分吸收社會閑閑散資金，解解決自身的資資金短缺問題題。2004年5月月27日，深深交所中小企企業創業板塊塊啟動。浙江江新和成股份份有限公司成成為中小企業業板第一家上上市公司。到到2008年年4月，中小小企業板上市市公司已經達達到222家家。上市融資會有幾幾個方面的積積極影響。首首先，上

6、市可可以不斷地為為企業籌集數數額較大的資資金，改變企企業融資難的的狀況，對中中小企業其尤尤為重要。其其次，企業上上市后為公眾眾所知，提高高了企業的知知名度，對企企業的產品起起到了宣傳作作用，有利于于產品的銷售售。再次，由由于上市對公公司的資質有有一定的要求求，公司上市市前都經過了了嚴格的考核核，于是上市市后的公司能能獲得更高的的信譽。對于于中小企業板板的上市公司司，由于其是是分步推出創創業板市場的的一步棋，上上市的門檻相相對于主板企企業并沒有降降低，還從公公司的成長性性和科技含量量方面提出了了要求，更提提高了其上市市后的聲譽。但是上市融資也也是雙刃劍。一一，采取股權權融資是有一一定代價的。股股

7、權融資雖然然沒有償還的的壓力，但其其具有流動性性，如果公司司提供的投資資報酬率低于于無風險報酬酬率，股東會會改變投資意意向。二，上市公司司要定期批露露公司的報表表等信息，某某些影響公司司利潤的信息息的披露，會會對公司產生生消極影響。三三，公司上市市會產生上市市推薦費等很很多費用。最最重要的是，上上市發行股票票會由于認股股權的分散而而挑戰大股東東的控股地位位，甚至會導導致某些當時時無法認購足足夠多股份的的大股東喪失失對公司的控控制權，造成成公司融資結結構的改變。本文主要對我國國中小企業上上市公司的融融資結構；是是否具備股權權融資偏好，及及其現有的融融資結構對公公司發展的影影響等問題進進行分析。第

8、二節 相關研研究的評述 融資結構是指企企業在取得資資金時，通過過各種不同的的渠道籌集的的資金所占的的比例。具體體指企業所有有的資金中自自有資金（權權益資本）和和借入資金（債債務資本）的的構成比例。現代企業融資理理論的研究起起源于19558年莫迪利利亞尼和米勒（簡簡稱MM）的的“企業資本結結構不相關命命題”。此理論的的發展共分為為三個發展階階段，第一階階段即無公司司稅的MM理理論，該理論論認為：無公公司稅的時候候，企業價值值和資金成本本與資本結構構無關，而是是取決于投資資的風險程度度和內涵報酬酬率。第二階階段即有公司司稅的MM理理論，其主旨旨是：使用債債務融資需要要支付利息，利利息的支付有有抵稅

9、作用，所所以財務杠桿桿降低了公司司的加權平均均資金成本，提提高了企業的的價值。米勒勒模型是MMM理論發展的的第三階段，該該模型加入了了個人所得稅稅對有公司稅稅的MM理論論進行了矯正正，認為個人人所得稅的支支付在某種程程度上抵消了了投資者的利利息收入，其其損失與公司司負債融資所所享受的優惠惠大體相等，MMM理論回到到原型。考慮到MM理論論的假設限制制，70年代代中期梅耶斯斯、斯科特等等人在此理論論的基礎上提提出了最優融融資結構理論論，即權衡理理論，其充分分考慮了財務務拮據成本和和代理成本，認為企業的最佳融資就是在負債價值最大化和債務上升帶來的財務危機成本以及代理成本之間選擇平衡點,即在債務資本的

10、邊際成本和邊際收益相等時的比例。（吉亦超李斌）70年代以后，梅梅耶斯提出了“優序融資”理論。該理理論的中心思思想是：企業業的最優融資資順序是，首首先內部融資資，再次是債債務融資，最最后才是股權權融資。這個個理論在西方方美、英、德德、加、法、意意、日七國得得到了證實。關于我國上市公公司的融資問題，我國有有很多研究，多數研究的結果都說明我國上市公司在融資方面有明顯的股權融資偏好，負債融資比例偏低。我國上市公司的融資順序是股權融資、短期債務融資、長期債務融資、內源融資，與優序融資理論剛好相反。朱德勝、宋曉寧2006年在股權結構影響下的上市公司融資傾向研究一文中，選取深滬兩市的900家上市公司為樣本，

11、以20012004年的相關數據為基礎對我國上市公司的融資結構進行統計分析后發現：（1）我國上市公司的內源融資與外源融資在資本結構中所占的比例四年的平均比值約為1：8。（2）在內源融資中，盈余公積占了很大的比重，超過內源融資的一半，未分配利潤很少。（3）在外源融資中，股權融資一直處于主導地位。（4）在債務融資中，長短期借款的比例達到99%，公司債券僅占債務融資總額的1%。蔣琰、桑瑩2008年在我國上市公司股權融資偏好研究一文中，認為我國上市公司偏好股權融資的原因主要有四點：（1）股權融資成本低于債務融資是上市公司偏好股權融資的直接原因。（2）根本原因是股權結構的不合理。（3）對上市公司經營者考核

12、的制度導致經營者為了自己的名譽和利益偏離了實現公司價值最大化的目標。（4）我國的資本市場尚不完善，融資工具相對缺乏，市場不能充分發揮對維護金融市場穩定的預警作用。對于如何優化我國上市公司的股權結構，基本途徑有：（1）完善公司治理結構，做到經營者和所有者相互制衡，以達到對經營者的有效激勵和約束。（2）提高上市公司的質量，上市公司要嚴格建立現代企業制度。（3）積極發展債券市場，為企業發行債券提供一定條件。（4）嚴格配股審批制度，規范公司融資行為。(5)完善上市公司的信息披露制度，保護投資者的利益，健全上市公司的退市和破產制度，強化公司的外部監督。我國上市公司的的股權融資偏偏好成為定論論。但是目前前

13、的研究都是是以滬深兩市市的、A股上上市公司為樣樣本數據的，對剛剛啟動不足四年的深交所中小企業板上市公司的融資結構，還沒有人進行過研究。本文以中小企業板的上市公司為樣本，以各公司的財務報表為基礎，分行業分析中小企業上市公司融資結構的特點。第三節 主主要概念的辨辨析與界定、研研究的思路和和方法為了排除概念混混淆對研究的的負面影響，有有必要對相關關的概念進行行界定。上市公司是指依依法在證券交交易所上市交交易的股份有有限公司。中小企業板上市市公司是指在在深交所中小小企業板上市市的公司，其其上市條件與與主板上市條條件完全一致致。本文只研研究中小企業業板的上市公公司。公司融資的概念念有狹義和廣廣義之分。廣

14、廣義的公司融融資包括資金金的融入和融融出兩個內容容，狹義的融融資基本等同同于籌集資金金，即取得資資金。企業資金的來源源分為內源融融資和外源融融資。內源融融資通過公司司內部形成的的資本，包括括初始投資的的股本，留存存收益，資本本公積等。外外源融資是指指公司用一定定的方式向公公司之外的經經濟體籌集資資金，按照資資金產權關系系的不同分為為股權融資和和債券融資兩兩種方式。股權融資是公司司通過依法發發行股票向投投資者籌集資資金，并賦予予投資者股東東或所有者的的地位。其募募集到的資金金構成公司的的權益資本，股股東以自己認認購的股份比比例分享經營營成果，并以以出資額為限限承擔風險。債權融資是公司司向投資者籌

15、籌集資金，不不賦予投資者者所有者地位位，只是按照照契約按期歸歸還資金并支支付利息的一一種方式。債債券融資主要要有通過抵押押貸款等方式式從金融機構構獲得的貸款款和通過發行行債券向社會會籌集的資金金。4融資結構是是指企業在取取得資金時，通通過各種不同同的渠道籌集集的資金所占占的比例。具具體指企業所所有的資金中中自有資金（權權益資本）和和借入資金（債債務資本）的的構成比例,這里的債務務資本只包括括長期資本。短期資金的的需求和籌集集都具有很大大的變動性，在在資金總量中中的所占的比比例不穩定，因因此經其列入入營運資金進進行管理，資資本結構范圍圍內不予考慮慮。本文是通過對我我國中小企業業上市公司運運用統計

16、方法法按行業進行行分類，通過過分析不同行行業的公司來來揭示我國中中小企業上市市公司融資結結構的共同特特點和存在問問題，并提出出相關的解決決措施。資料的來源是巨巨潮資訊網，以以各個公司22007年的的年度財務報告告為基礎數據據，經過統計計整理進行歸歸納，計算過過程中均采用用期末數。第二章 融融資結構的理理論闡述第一節 傳統統的資本結構構理論在企業融資理論論的發展中，融融資結構及資資本結構理論論從傳統的資資本結構理論論發展到了現現代資本結構構理論。傳統統的資本結構構理論認為企企業價值要么么決定于負債債價值和權益益價值的和，要要么決定于預預期收益和投投資者要求的的報酬率的比比值。具體有有三種情況。一

17、 經營收收益理論經營收益理論認認為，當債務務資本成本率率和企業的總總資本成本率率不變時，企企業的總價值值也是固定不不變的。因為為利用財務杠杠桿的同時增增加了權益的的風險，因此此，總資本成成本率沒有因因為負債比率率的提高而降降低，而是保保持不變，因因此，企業市市場價值不變變。二 凈收益益理論凈收益理論認為為，負債有降低企業資資本成本的作作用，負債越越多，企業價價值越大。因因為債務資本本成本和權益益資本成本不不隨負債權益益比的變動而而變動，因此此只要企業的的債務資本成成本低于權益益資本成本，負負債的比例越越高，企業的的價值越大。當當負債比例達達到100%時，企業價價值達到最大大值。三 折衷理理論折

18、衷理論是介于于經營收益理理論和凈收益益理論中間的的一種理論。它它認為，財務務杠桿盡管會會導致權益資資本成本的上上升，但是在在一定的范圍圍內，仍然可可以降低企業業的總資金成成本率，進而而提升企業價價值。但是，超超過一定的比比例后，權益益資本成本將將不能為財務務杠桿所抵消消，總資本成成本將會上升升，企業價值值會下降。總總資本成本由由下降到上升升的轉折點就就是最優資本本結構。傳統理論是企業業金融理論形形成和發展的的基礎，但其其與經濟生活活的現實有較較大的差距，因因此，產生了了現代資本結結構理論。第二節 現代代資本結構理理論現代資本結構理理論的基礎奠奠定者是莫迪迪利亞尼和米勒（MModiglliani

19、 and MMillerr）。他們11958年在在經濟評論論雜志上發發表了一篇名名為資本成成本、公司財財務與投資理理論的文章章，提出了一一個與當時的的主流觀點相相反的觀點，引引起巨大反響響，被稱為MMM理論。一 MM理論論我們現在所說得得MM理論包包括三個部分分，即19558年美國國經濟評論提提出的定理、定理和定理，19633年在美國國經濟評論發發表的公司司所得稅與資資金成本：一一項校正中提出了有有公司稅的MMM理論，11977年在在金融雜志志上發表的的債務與稅稅一文中，提提出了米勒模模型。MM理理論的假設包包括：1，公公司的經營風風險可以衡量量，也有一定定的等級；22，公司的投投資者對公司司

20、的風險和收收益有著相同同的預期；33，股票和債債券上市交易易是沒有交易易成本的，投投資者可以和和企業以相同同的利率貸款款；4，個人人和公司的負負債利率為無無風險利率；5，公司的的增長率為零零，所有的現現金流量都是是固定年金。在這樣的假設下，當無公司稅的時候，(1)企業價值與資本結構無關，只要EBIT相等，企業的總價值就相等；(2)普通股的收益隨債務比例的上升而上升。這兩個命題說明，低成本舉債所增加的收益會被股本成本的上升抵消，因此負債不能增加企業價值，即在無公司稅的情況下，資本結構不影響企業價值和資金成本。(3)企業應選擇內涵報酬率大于或等于無負債企業的總資金成本的項目進行投資。當有公司稅的時

21、候，（1）負債企業的價值等于同一風險等級的無風險企業的價值加上賦稅節約的價值;（2）負債企業的權益資本成本等于無負債企業的權益資本成本加風險報酬，用公式表示為 K=K+(K-K)(1-T)(D/S)K負債企業業的權益資本本成本K無負債企企業的權益資資本成本K負債資本本成本在有公司稅的條條件下，利息息的支付可以以抵稅，因此此，企業負債債越多，稅收收節約的價值值越大，企業業的價值越大大，即財務杠杠桿降低了公公司稅后的總總資金成本，進進而提高了企企業的價值。后后來，米勒教教授加入了個個人所得稅，認認為普通股股股東的收益不不僅受公司所所得稅的影響響，還收到個個人所得稅的的影響，因此此如果債務融融資對企

22、業的的稅盾作用恰恰好被個人所所得稅在股票票收益上的優優勢抵消，債債務融資給企企業帶來的價價值則為零，融融資結構與企企業價值無關關。MM理論的提出出具有里程碑碑的意義，它它的假設抽象象掉了現實中中很多因素，但但卻從本質上上揭示了資本本結構問題，它它以企業價值值最大化為目目標，以資本本成本為基礎礎，運用數學學模型論述了了債務資本的的作用和可以以通過融資結結構的調整來來提高企業價價值；也正是是因為這些假假設為人們思思考公司資本本結構與其市市場價值之間間的真實關系系，提供了十十分科學而實實用的理論模模型。（趙晨晨，20077）后來的很很多現代資本本結構理論都都是建立在MMM理論之上上，并進行了了相應的

23、擴充充，加入了破破產成本、財財務拮據成本本和代理成本本等因素，使使其更接近現現實，更具有有現實意義。二 權衡理論論權衡理論的代表表人物是羅比比切克和梅耶耶斯，也叫最最優資本結構構理論，在220世紀700年代發展為為資本結構選選擇的主流理理論，分為早早期的權衡理理論（靜態權權衡理論）和和后權衡理論論。靜態權衡衡理論認為MMM理論是在在完全市場環環境下才成立立的理論，與與現實有很大大的差距，沒沒有考慮到現現實的資本市市場的制約，比比如，企業所所得稅的存在在，企業破產產制度等。該該理論建立在在稅收利益和和破產相互權權衡的基礎上上，它認為企業選選擇最優資本本結構就是尋尋找負債的抵抵稅收益和破破產成本現

24、值值之間的平衡衡，企業的最最優資本結構構就是企業的的“負債權益比比的邊際稅收收利益現值和和邊際破產成成本現值”的相等點。他他們認為，在在沒有稅收時時，即使不存存在負債權益益比的唯一最最優點，但存存在一個最優優范圍：在存存在稅收時，負負債權益比有有最優點或最最優范圍，不不同于MM理理論所指出的的沒有最優資資本結構的觀觀點。后權衡衡理論將負債債成本擴大到到代理成本、財財務困境成本本和非負債稅稅收利益損失失等方面，同同時將負債稅稅收利益擴大大到非負債稅稅收利益方面面。該理論放放松了MM理理論中無破產產成本等的假假設，討論了了破產成本對對上市公司增增加負債的抑抑制作用，其其將利益和成成本所包括的的內容

25、進行了了擴充，把企企業最優資本本結構的選擇擇看成是稅收收利益與與負負債相關的所所有成本之間間的權衡。權衡理論在考慮慮稅收利益的的前提下，將將破產成本引引入了資本結結構管理，更更加符合實際際情況。在公公司進行債務務融資決策時時，要考慮稅稅收庇護收益益，還要考慮慮債務融資的的破產風險及及相關的成本本，通過對公公司資本結構構的管理實現現公司價值最最大化的經營營目標。三 優序序融資理論(啄食理論) 優序融資理論是是在MM理論論經過了很多多發展以后形形成的。它的的創立者梅耶耶斯認為，企企業融資的最最優順序應該該是，先內源源融資，再債債務融資，最最后采用股權權融資。具體體內容有：（11）企業在融融資時要考

26、慮慮資本成本。資本成本是企業投資于某個項目時所要求的內涵報酬率。內源融資即企業通過留存收益、盈余公積等途徑來增加公司資本。當企業規模迅速發展，資本大量集中，資金比較充裕時，在所有的融資方式中，內源融資的資本成本最低，幾乎沒有成本。因此企業首先應該選擇內源融資。在需要從外部融資時，由于負債的利息可以在稅前支付，負債融資具有抵稅效應，因此應該選擇債務融資，最后再選擇股權融資。（2）由于在現實的市場中存在著信息不對稱，債務融資由于股權融資。通常，企業的經營者比投資者掌握更多公司的經營情況等信息，因此投資者只能從其他的途徑間接得到公司的信息。由于企業對經營者有激勵措施，因此企業的債務比例在一定程度上表

27、明，企業的經營者對項目有很高的期望和信心，經營者會努力工作，也是潛在的投資者對項目的收益、對企業的市場前景有較高的信心，于是，采用債務融資會降低企業的綜合資本成本，提高企業的價值。由于內部經營者和現有股東之間存在信息不對稱， 經營者與投資者的利益會有分歧，債務融資由于有還本付息的風險，因此經營者傾向于選擇股票融資。在有效市場的假設下，發行股票會被潛在的投資者看成是一種壞信息，會重新評估企業股票的價值，使市場上企業的股票價格下跌。因此，在信息不對稱時，發行股票會導致企業股價下跌，企業應盡量避免發行股票或其他風險債券來取得項目融資。（3）由于代理成本的存在，企業應選擇債務融資。資本結構會影響經營者

28、工作的努力程度和其行為選擇，從而影響企業未來的經營收入和企業市場價值。相對股權融資，債權融資具有更強的激勵作用。不發行債券，經營者沒有企業破產的風險，也就不會追求更大的利潤，企業的市場評價就低，籌資成本就高；發行債券，經營者為了保證自己在職的利益，會努力工作，追求企業利潤的最大化，企業的市場評價就會高，籌資就會更加容易。因此，采用債權融資而不是股權融資，更能激勵經營者。（4）投資者擁有股票的同時擁有了一定程度的對公司的所有權。由于采取股票融資會分散原來的股東對公司的控制權，甚至有被其他公司兼并的風險，而采用債權融資，債券的購買者只享有到期收回本息的權利，而沒有公司的控制權，不會造成股東控制權的

29、分散。因此，為了持續擁有對公司的控制權，應采用債務融資舍棄股票融資。優序融資理論分分析了各種融融資方式對企企業的影響并并在西方國家家得到了現實實的證明，但但是，它是一一種靜態情況況下對企業進進行融資分析析的理論，無無法揭示企業業成長過程中中資本結構的的動態變化，有有一定的短期期性。本文將用優序融融資理論對我我國中小企業業上市公司的的資本結構進進行分析。第三章 我國中小小企業上市公公司融資結構構現狀第一節 我我國中小企業業上市公司情情況綜述 我國中小企業業板自20004年5月227日啟動，6月225日正式開開盤以來，到到2008年年4月，上市市公司的數量量已經達到了了222家，分分屬于21個行業

30、，根根據行業的不不同，各行業業上市公司的的數量也有很很大差異，最最多的是機械械、設備、儀儀表行業，企企業數量達到到45家，最最少的是1家家，分別是木木材、家具行行業，綜合類類行業和金融融保險業。中中小企業上市市公司的行業業分布圖如下下： 第二節 各行業融融資結構分析析以20007年年度會會計報告為基基礎數據 本文計算算各種融資方方式所占的比比例時， 長期債債務= 長期期借款+應付付債券 融資總總額= 長期期債務+股東東權益 內源融融資比例=盈盈余公積/融融資總額一 石油、化化學、塑料、塑塑膠行業融資資結構現狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有28家,本文選擇了了其中的177個

31、公司為樣樣本。其中，長期期債務為零的的有7家，達達到樣本數的的41.2%，在股權融資資和債權融資資并存的企業業中，股權融融資的最高比比例為99.74%,股股權融資比例例在85%以以上的企業有有8家，達到到樣本數的447.1% ，債權融資資比例最高的的僅為22.91%。內內源融資比例例最高的為334.98% ，最低為為2.25% ，內源融融資比例在110%以下的的有14家，占占到樣本數的的50% 。二 其他制制造業行業融融資結構現狀狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有9家。本文文選擇了其中中的6個公司司為樣本。其其中，長期債債務為零的有有5家，達到到樣本數的883.3%，股權融

32、資和和債權融資并并存的企業只只有一家，股股權融資的比比例為86.69%,債債權融資的比例為13.31%。內源融資資比例最高的的為8.844% ，最低低為1.244% ，內源源融資比例在在10%以下下的有6家，占占到樣本數的的100% 。三 機械、設設備、儀表行行業融資結構構現狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有45家。本文選擇擇了其中的225個公司為為樣本。其中中，長期債務務為零的有115家，達到到樣本數的660%，在股股權融資和債債權融資并存存的企業中，股股權融資的最最高比例為999.19%,股權融資資比例在855%以上的企企業有7家，達達到樣本數的的28% ，債債權融資比

33、例例最高的為338.80%。內源融資資比例最高的的為9.588% ，最低低為0.077% ，內源源融資比例在在10%以下下的有25家家，占到樣本本數的1000% 。四 醫藥、生物物制品行業融融資結構現狀狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有11家。本本文選擇了其其中的6個公公司為樣本。其其中，長期債債務為零的有有3家，達到到樣本數的550%，在股股權融資和債債權融資并存存的企業中，股股權融資的最最高比例為997.45%,股權融資資比例在855%以上的企企業有2家，達達到樣本數的的33.333% ，債權權融資比例最最高的為344.81%。內源融資比例最高的為9.87% ，最低為3

34、.23% ，內源融資比例在10%以下的有6家，占到樣本數的100% 。五 電子行業融融資結構現狀狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有27家。本本文選擇了其其中的15個個公司為樣本本。其中，長長期債務為零零的有8家，達達到樣本數的的53.333%，在股權權融資和債權權融資并存的的企業中，股股權融資的最最高比例為999.52%,股權融資資比例在855%以上的企企業有6家，達達到樣本數的的40% ，債債權融資比例例最高的為 27.622%。內源融融資比例最高高的為18.40% ，最最低為2.116% ，內內源融資比例例在10%以以下的有144家，占到樣樣本數的933.33% 。六

35、造紙、印刷刷行業融資結結構現狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有7家。本文文選擇了其中中的3個公司司為樣本。其其中，長期債債務為零的有有1家，達到到樣本數的333.33%，在股權融融資和債權融融資并存的22個企業中，股股權融資的比比例分別為995.78%和91.667。內源融資的的比例分別為為6.40% 、4.223%、3.19 。七 紡織、服裝裝、皮毛行業業融資結構現現狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有14家。本本文選擇了其其中的9個公公司為樣本。其其中，長期債債務為零的有有4家，達到到樣本數的444.44%，在股權融融資和債權融融資并存的企企業中，股權

36、權融資的最高高比例為955.58%,股權融資比比例在85%以上的企業業有3家，達達到樣本數的的33.333% ，債權權融資比例最最高的為211.54%。內源融資比例最高的為6.67% ，最低為1.75% ，內源融資比例在10%以下的有9家，占到樣本數的100% 。八 交通運輸、倉倉儲業行業融融資結構現狀狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有3家。由于沒有得到相相關的資料，暫暫不進行分析析。九 批發和零售售貿易行業融融資結構現狀狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有3家。本文文選擇了其中中的2個公司司為樣本。兩兩個公司的長長期債務均為為零，內源融融資的比例分分別為

37、4.664% 和111.33% 。十 金屬、非金金屬行業融資資結構現狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有25家。本本文選擇了其其中的15個個公司為樣本本。其中，長長期債務為零零的有5家，達達到樣本數的的33.333%，在股權權融資和債權權融資并存的的企業中，股股權融資的最最高比例為999.70%,股權融資資比例在855%以上的企企業有6家，達達到樣本數的的40% ，債債權融資比例例最高的為226.56%。內源融資資比例最高的的為18.221% ，最最低為0.884% ，內內源融資比例例在10%以以下的有133家，占到樣樣本數的866.67% 。十一 信信息技術業行行業融資結構

38、構現狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有16家。本本文選擇了其其中的9個公公司為樣本。其其中，長期債債務為零的有有6家，達到到樣本數的666.67%，在股權融融資和債權融融資并存的企企業中，股權權融資的最高高比例為988.10%,股權融資比比例在85%以上的企業業有3家，達達到樣本數的的33.333% ，債權權融資比例最最高的為9.83%。內內源融資比例例最高的為221.60% ，最低為為1.10% ，內源融融資比例在110%以下的的有8家，占占到樣本數的的88.899% 。十二 社社會服務業行行業融資結構構現狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有9家。本文文

39、選擇了其中中的5個公司司為樣本。其其中，長期債債務為零的有有3家，達到到樣本數的660%，在股股權融資和債債權融資并存存的企業中，股股權融資的比比例分別為997.05%和77.556%。內源源融資比例最最高的為111.66% ，最低為22.58% ，內源融資資比例在100%以下的有有4家，占到到樣本數的880% 。十三 電電力、煤氣及及水的生產和和供應業行業業融資結構現現狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共22家。本文選選取了“黔源電力”進行分析，在在所有的中小小企業上市公公司中，它的的債權融資比比例遠遠高于于其他公司，達達到74.008% ，股股權融資比例例僅為25.92% ，

40、內內源融資比例例為2.544%。十四 木木材、家具行行業融資結構構現狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有1家。本行業的中小企企業上市公司司只有一家，因因資料欠缺，暫暫不分析。十五 食食品飲料行業業融資結構現現狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有8家。本文文選擇了其中中的5個公司司為樣本。其其中，長期債債務為零的有有1家，達到到樣本數的220%，在股股權融資和債債權融資并存存的企業中，股股權融資的最最高比例為883.55%,債權融資資比例最高的的為49.000%。內源源融資比例最最高的為5.56% ，最最低為3.440% ，內內源融資比例例在10%以以下的有5

41、家家，占到樣本本數的1000% 。十六 建建筑業行業融融資結構現狀狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有5家。本文文對5個公司司的數據都進進行了分析。其其中，長期債債務為零的有有3家，達到到樣本數的660%，在股股權融資和債債權融資并存存的2個企業業中，股權融融資的比例分分別為98.07%和666.80% 。內源融融資比例最高高的為18.61% ，最最低為3.448% ，內內源融資比例例在10%以以下的有3家，占到樣樣本數的60% 。 十七 綜綜合類行業融融資結構現狀狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有1家“大港股股份”，其股權融融資的比例為為96.022%

42、,債權權融資的比例例為3.988% ，內源源融資比例達達到5.777% 。十八 農農、林、牧、漁漁業行業融資資結構現狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有4家。本文文對4個公司司的數據都進進行了分析。四四家公司中有有兩家的股權權融資比例為為100%，另另兩家分別為為99.399% 和977.75% 。內源融資資比例最高的的為6.844% ，最低低為3.700% ，內源源融資比例在在10%以下下的有4家，占占到樣本數的的100% 。十九 采采掘業行業融融資結構現狀狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有3家。本文文選擇了其中中的1個公司司“ HYPERLINK /f

43、ield.html?002207 準油股股份”為樣本，該該企業股權融融資比例為1100%，內內源融資比例例為9.699% 。二十 房房地產業行業業融資結構現現狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有3家。本文文對3個公司司的數據都進進行了分析。三三家公司的股股權和債權融融資比例基本本平衡，股權權融資比例分分別為51.71% 、665.06% 、66.94% 。內源融資比例最高的為17.04 % ，最低為1.80% ，內源融資比例在10%以下的有2家，占到樣本數的66.67% 。二十一 金融融、保險業行行業融資結構構現狀在深交所上市的的中小企業中中，屬于此行行業的一共有有1家“寧波

44、銀銀行”。由于數據缺乏，暫暫不對其進行行分析。第四章 對對我國中小企企業上市公司司融資結構現現狀的分析第一節 對對我國中小企企業上市公司司融資結構現現狀的理論分分析 根據梅耶斯的的優序融資理理論，公司的的最優融資順順序為首先內內源融資，再再次債權融資資，最后股權權融資。我國國中小企業上上市公司的融融資現狀是，內源融資中，平均的比例在10% 以下。外源融資中，所分析行業中只有一個行業即電力、煤氣及水的生產和供應業行業的債權融資比例大于股權融資比例，其他各行業均以股權融資為主，且股權融資所占比例基本在85% 以上，可以肯定地說，我國中小企業上市公司也具有股權融資偏好的特點。在債權融資中，所有樣本中

45、只有三家企業是通過債權融資的，其他的公司均采用長期借款融資。總體上來看，我國中小企業上市公司的融資順序是： 股權融資內源融資借款融資債券融資。第二節 我國中小企企業融資現狀的原因我國中小企業上上市公司的融融資結構有以以下特點：（11）偏好股權權融資。（22）都采用內內源融資方式式，但比例很很小。(3)債權融資比比例很小。 形成我國中中小企業上市市公司融資結結構現狀的原原因是多方面面的。我國中小企業上上市公司偏好好股權融資的的原因主要有有(1)銀行行貸款要求高高，難度大。我國中小企企業上市公司司在融資問題題上面臨中小小企業普遍的的問題：融資資難。要通過過商業銀行貸貸款融資，中中小企業有諸諸多的先

46、天不不足，在企業業規模、地域域分布特點、盈盈利能力、資資信狀況等方方面無法滿足足銀行貸款的的要求。（22）股權融資資成本較低。 深交所中中小企業板的的啟動是我國國證券市場改改革的一個步步驟，也是為為解決中小企企業融資難問問題搭建的平平臺。由于我我國證券市場場的發展尚不不完善，上市市公司的股價價普遍被高估估，中小企業業板的上市公公司被普遍看看好，通過股股票融資的成成本會低于銀銀行貸款。 我國中小企業業上市公司均均有采用內源源融資的主要要原因是國家家法律的要求求。我國法律律規定，企業業必須留存一一定數額的盈盈余公積金。中小企業上市公司由于多數處于成長期和擴張期，資金的需求量很大，因此用于積累的資金很少。 由于上市公司司的所有權和和經營管理權權分離，經營營管理者為了了獲得在職利利益，會規避避風險。相對對于股權融資資來說，債權權融資必須在在規定的日期期還本付息，有有一定的風險險和還款壓力力，因此，作作為上市公司司的經營管理理者，會傾向向于選擇股權權融資舍棄債債權融資。 第三節 我國中小小企業上市公公司融資結構構現狀的弊端端一 制約企業業自身的發展展首先我國中小企企業以股權融融資為主的融融資結構降低低了企業的融融資效率，制制約了企業的的發展。過低低的債權融資資比例使企業業不能充分享享受負債融資資的節稅利益益和杠桿效應應，降低了資資本的收益率率。其次，股股權融資具有有