1、2022年飼料行業發展現狀分析1. 產品種類齊全，業務分布廣泛飼料銷量持續增長，毛利率有望逐步改善。Wind 數據顯示，2021H1 公司飼料營收 45.20 億元（同比+38.67%）， 銷量 208.15 萬噸（同比+33.43%），主要系生豬存欄高位導致下游養殖對豬料需求較為旺盛。公司的飼料銷產 品仍然以豬料為主。公司飼料產量市占率呈逐漸上升趨勢，預計未來隨著中小飼企加速退出，市占率有望提升。 豬料毛利率逐年下降主要系中大型規模養殖場客戶增加，該類客戶議價能力相對較強，同時 2020 年開始適用新 收入準則，將運雜費放至營業成本核算。禽料及水產料業務處于培育期及快速擴張期，毛利率相對較低

2、；其中 2019 年以來公司大力發展禽料業務，為快速搶占市場，公司主動采取較低的毛利政策，經過兩年多的快速擴張， 禽料業務已取得一定規模，且毛利率有所回轉。水產料業務毛利率預計隨規模擴張而逐漸提升。圖：公司飼料營收及增速原材料價格波動導致公司飼料成本變動較大。分拆公司飼料單噸營業成本發現，原材料價格的變動主要導 致公司飼料單噸營業成本變動，2020 年公司原材料成本漲幅較大，主要是由于玉米等原材料價格上漲。當前公 司飼料生產由于體量相對較小，因此在原料采購方面優勢不顯著，預計未來隨著產能提升，原料采購的議價優 勢將逐漸體現。“基地+分子公司”運營模式下飼料業務覆蓋范圍較廣。公司通過在飼料銷售主

3、要地區建設生產基地，同時 依托飼料銷售半徑建立分子公司，以“基地+分子公司”形式實現飼料業務布局。截至 2021 年上半年，公司在 全國布局 60 多家規模化、標準化的飼料生產基地，飼料業務覆蓋全國 20 多個省、市、自治區。公司采取“直 銷+經銷”相結合的模式進行飼料銷售，即對于規模較大的養殖場，公司以直銷為主；對于規模較小的家庭散養 戶，則以經銷為主，2017-2019 年間，公司直銷飼料占比分別為 35.0%/42.7%/60.0%，呈逐漸提升狀態。截至 2021 年底，公司飼料產能約 700 萬噸。2. 豬料細分領域專家，禽料、水產料快速擴張豬料： 前端飼料營養產品專家。公司的豬飼料產

4、品主要定位于前期營養，針對奶水、教槽、保育三階段和母豬后 備、妊娠、哺乳三階段率先提出“前期營養三階段”和“母豬營養三階段”產品理念，研發出分階段前期營養 飼料產品。具體來看：前期營養三階段致力于解決仔豬出生重小、生長緩慢等問題，母豬營養三階段則通過提 高種豬繁殖性能來提升養殖利潤。圖：前期營養三階段解決方案主打“前期料帶動中期料、后期料”策略。公司依托產品優勢顯著的前期料，逐漸拓展飼料銷售市場，并 通過專業銷售人員駐場服務，深入了解客戶需求，有針對性地為養殖場客戶提供性價比高、針對性強的飼料產 品。截至 2021 年上半年，公司豬飼料銷量 76.33 萬噸（同比+103.11%）。大力推進水產料生產建設。2019 年 8 月，公司與華杰牧業達成戰略合作，共同出資成立江西華杰飼料有限 公司，立足江西及周邊市場，正式開始在水產飼料、水產養殖、動保等領域發力。傲農集團公眾號顯示，截至 2021 年上半年，公司擁有水產飼料生產基地 16 個，預計未來隨著市場開拓加速，公司水產飼料銷量有望保持 高增長。穩步發展禽料及其他飼料業務。公司禽料產品主要包括雞料以及鴨料，2021H1 公司禽料銷量 35.91 萬噸（同 比-4.98%）