1、第12章 金融市場(chǎng)監(jiān)管目錄123金融監(jiān)管概述金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管證券市場(chǎng)監(jiān)管通過(guò)本章學(xué)習(xí),在知識(shí)方面,掌握金融市場(chǎng)監(jiān)管的概念、要素、內(nèi)容以及原則,了解證券市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的法律法規(guī)體系;在技能方面,發(fā)掘金融市場(chǎng)監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示以及借鑒意義;在能力方面,能靈活運(yùn)用所學(xué)知識(shí)分析我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)。學(xué)習(xí)目標(biāo)12.1金融監(jiān)管概述12.1.1金融監(jiān)管的概念與要素 狹義的金融監(jiān)管是指中央銀行或者其他金融監(jiān)管當(dāng)局依據(jù)國(guó)家法律的授權(quán)對(duì)整個(gè)金融業(yè)(包括金融機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)上所有的業(yè)務(wù)活動(dòng))實(shí)施的監(jiān)督管理。 廣義的金融監(jiān)管是在上述內(nèi)容的基礎(chǔ)上,涵蓋金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制和稽核、同業(yè)自律性

2、組織的監(jiān)管以及社會(huì)中介組織的監(jiān)管等。12.1金融監(jiān)管概述12.1.1金融監(jiān)管的概念與要素 金融監(jiān)管的要素 有效的金融監(jiān)管體制必須具有以下三個(gè)基本要素:監(jiān)管主體(監(jiān)管當(dāng)局)、監(jiān)管客體(監(jiān)管對(duì)象)和監(jiān)管手段(各種方式、工具等)。 其中金融監(jiān)管手段主要包括法律手段、行政手段、經(jīng)濟(jì)手段以及自律管理四種。12.1金融監(jiān)管概述12.1.2金融監(jiān)管的內(nèi)容與原則金融監(jiān)管的內(nèi)容金融監(jiān)管的原則市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管“三公”原則，即公開(kāi)，公平，公正日常業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)監(jiān)管依法監(jiān)管與嚴(yán)格執(zhí)法原則市場(chǎng)退出監(jiān)管政府監(jiān)督與自律相結(jié)合的原則系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制原則綜合性和系統(tǒng)性監(jiān)督原則適度監(jiān)管與適度競(jìng)爭(zhēng)原則12.1金融監(jiān)管概述12.1.3金融監(jiān)管體制

3、金融監(jiān)管體制是指金融監(jiān)管當(dāng)局及其相應(yīng)的機(jī)構(gòu)運(yùn)用一系列法規(guī)制度和辦法措施,對(duì)金融市場(chǎng)主體行為進(jìn)行宏觀監(jiān)督和管理所形成的一整套管理系統(tǒng)。根據(jù)是否對(duì)不同金融行業(yè)分別監(jiān)管,可分為混業(yè)監(jiān)管體制、分業(yè)監(jiān)管體制和混合監(jiān)管體制。12.1金融監(jiān)管概述12.1.3金融監(jiān)管體制混業(yè)監(jiān)管體制分業(yè)監(jiān)管體制混合監(jiān)管體制優(yōu)點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的減少和監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管范圍的擴(kuò)大使得一些稀缺資源可以共享；帶來(lái)一定程度的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；降低了成本；有利于在統(tǒng)一的監(jiān)管組織體制下,確定各個(gè)監(jiān)管部門的監(jiān)管責(zé)任。各種專業(yè)機(jī)構(gòu)盡管監(jiān)管對(duì)象不同,但彼此之間存在競(jìng)爭(zhēng)壓力,有利于提高監(jiān)管的效率;由專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)不同的監(jiān)管領(lǐng)域,不僅能明確職責(zé),使得分工更細(xì)致,

4、也有利于提高效率。吸收了前兩種體制的優(yōu)點(diǎn)：監(jiān)管規(guī)則統(tǒng)一,監(jiān)管步調(diào)和力度也容易統(tǒng)一;體制分工明確,具有專業(yè)化的優(yōu)勢(shì);監(jiān)管成本較分業(yè)監(jiān)管的成本低;最大的優(yōu)勢(shì)是通過(guò)牽頭監(jiān)管機(jī)構(gòu)的定期磋商協(xié)調(diào),相互交換信息、密切配合,提高了監(jiān)管效率。12.1金融監(jiān)管概述12.1.3金融監(jiān)管體制混業(yè)監(jiān)管體制分業(yè)監(jiān)管體制缺點(diǎn)很難對(duì)金融業(yè)中不同子行業(yè)的不同風(fēng)險(xiǎn)和特點(diǎn)進(jìn)行細(xì)致區(qū)分,監(jiān)管的效果受到影響。缺乏監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)督,容易產(chǎn)生官僚主義。分別設(shè)立多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)花費(fèi)的成本較大；各個(gè)監(jiān)管主體之間協(xié)調(diào)的難度也隨之增大；很難綜合評(píng)估混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)尤其是金融集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。12.2證券市場(chǎng)監(jiān)管12.2.1證券市場(chǎng)監(jiān)管體制與機(jī)構(gòu)證券市

5、場(chǎng)的發(fā)展階段、發(fā)育程度與自由度集中型監(jiān)管體制自律型監(jiān)管體制中間型監(jiān)管體制政府對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)控模型12.2證券市場(chǎng)監(jiān)管12.2.1證券市場(chǎng)監(jiān)管體制與機(jī)構(gòu)證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)取決于證券監(jiān)管模式,大體可分為政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律性監(jiān)管機(jī)構(gòu)兩大類。(1)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)：可以分為獨(dú)立機(jī)構(gòu)管理和政府機(jī)構(gòu)兼管。(2)自律性監(jiān)管機(jī)構(gòu)：通過(guò)自愿方式以證券行業(yè)協(xié)會(huì)的形式組成管理機(jī)構(gòu),制定共同遵守的行為規(guī)則和管理規(guī)章,以約束證券市場(chǎng)上各會(huì)員的經(jīng)營(yíng)行為。12.2證券市場(chǎng)監(jiān)管12.2.2證券市場(chǎng)監(jiān)管的內(nèi)容根據(jù)證券交易的流程和不同的監(jiān)管對(duì)象,證券市場(chǎng)監(jiān)管的內(nèi)容可以分為證券發(fā)行監(jiān)管、證券交易監(jiān)管、交易市場(chǎng)監(jiān)管、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管、從業(yè)人員

6、監(jiān)管和投資者監(jiān)管六個(gè)方面。12.2證券市場(chǎng)監(jiān)管12.2.2證券市場(chǎng)監(jiān)管的內(nèi)容證券發(fā)行監(jiān)管是指證券監(jiān)管部門對(duì)新證券發(fā)行的審查、控制和監(jiān)督，包括證券發(fā)行審核制度及證券發(fā)行的信息披露制度等。證券交易監(jiān)管包括對(duì)上市公司信息持續(xù)披露的監(jiān)管和對(duì)證券交易行為的監(jiān)管,主要為對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管、對(duì)市場(chǎng)操縱的監(jiān)管及對(duì)欺詐客戶行為的監(jiān)管等。12.2證券市場(chǎng)監(jiān)管12.2.2證券市場(chǎng)監(jiān)管的內(nèi)容證券交易市場(chǎng)監(jiān)管：對(duì)證券交易市場(chǎng)的監(jiān)管重點(diǎn)是對(duì)證券交易所的監(jiān)管。管理證券交易所的三種模式:登記制、特許制和承認(rèn)制。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管：主要是對(duì)機(jī)構(gòu)設(shè)立的監(jiān)管和對(duì)機(jī)構(gòu)行為的監(jiān)管。12.2證券市場(chǎng)監(jiān)管12.2.2證券市場(chǎng)監(jiān)管的內(nèi)容 證券從

7、業(yè)人員和投資者監(jiān)管： 我國(guó)的證券業(yè)從業(yè)人員資格管理暫行規(guī)定要求,從業(yè)人員必須取得資格證書方可從事相關(guān)證券業(yè)務(wù)； 對(duì)投資者的監(jiān)管主要是監(jiān)督投資者依照法規(guī)和市場(chǎng)規(guī)則公平地進(jìn)行投資活動(dòng),主要包括對(duì)投資者的資格審查和對(duì)其交易行為的監(jiān)管等。12.2證券市場(chǎng)監(jiān)管12.2.3證券市場(chǎng)監(jiān)管的法規(guī)體系 從廣義上說(shuō),證券市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)體系是指國(guó)家立法機(jī)關(guān)和國(guó)家授權(quán)機(jī)關(guān)制定的,規(guī)范和調(diào)整證券發(fā)行與證券交易關(guān)系的法律規(guī)范的總和,即與證券相關(guān)的法律規(guī)范的總和;從狹義上說(shuō),它是指關(guān)于有價(jià)證券的發(fā)行、交易的立法,是調(diào)整證券發(fā)行人和證券持有人以及其他利益相關(guān)人在證券發(fā)行、交易活動(dòng)中所產(chǎn)生的社會(huì)關(guān)系的法律規(guī)范的總和。12.2證券

8、市場(chǎng)監(jiān)管12.2.3證券市場(chǎng)監(jiān)管的法規(guī)體系 美國(guó)證券法體系：聯(lián)邦政府立法、州政府立法及自律組織制定的規(guī)章 英國(guó)證券法體系：金融服務(wù)法、證券交易所規(guī)則及規(guī)范證券市場(chǎng)的有關(guān)法規(guī) 歐陸證券法體系12.3金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管12.3.1金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管原則 金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管原則是指在金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管活動(dòng)中必須遵循的準(zhǔn)則,是實(shí)施監(jiān)管的依據(jù),是貫穿于監(jiān)管工作始終的指導(dǎo)方針。 成效原則穩(wěn)定性與靈活性相結(jié)合的原則世界各國(guó)金融衍生品監(jiān)管原則競(jìng)爭(zhēng)性原則安全性原則系統(tǒng)性原則12.3金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管12.3.2場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管 從交易場(chǎng)所上來(lái)劃分,金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管分為對(duì)場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管和對(duì)場(chǎng)外衍生品市

9、場(chǎng)的監(jiān)管。場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng),是指在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行金融衍生品交易的市場(chǎng)。 交易所的自我管理指交易所通過(guò)依法制定各種規(guī)則來(lái)規(guī)范金融衍生品交易活動(dòng)。12.3金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管12.3.2場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管 主要國(guó)家和地區(qū)衍生品交易所的自我監(jiān)管 中國(guó)香港聯(lián)合交易所、中國(guó)香港期貨交易所在證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下,具有行業(yè)自律的職能,其組織大綱及章程,均有對(duì)市場(chǎng)、會(huì)員及內(nèi)部事宜推行監(jiān)管的條款。其中具有特色的是分級(jí)結(jié)算系統(tǒng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。交易所之間的清算,由交易所的所屬公司中國(guó)香港期貨期權(quán)結(jié)算公司承擔(dān),其業(yè)務(wù)清算是由國(guó)際商品結(jié)算所香港有限公司承擔(dān)。交易所會(huì)員間的結(jié)算,也設(shè)計(jì)為分層次框架。這樣各級(jí)自負(fù)其責(zé),形成了自身利

10、益相互制約的機(jī)制,各層次加強(qiáng)了結(jié)算中的監(jiān)督,層層分擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),減少了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度。12.3金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管12.3.2場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管 交易所對(duì)金融衍生品的監(jiān)管職能 各國(guó)交易所的基本職能大致相同。1.審核批準(zhǔn)進(jìn)行金融衍生品交易的會(huì)員資格;2.監(jiān)督交易法律法規(guī)的執(zhí)行情況;3.監(jiān)督管理各種金融衍生品合約;4.維護(hù)交易的公開(kāi)性和平等競(jìng)爭(zhēng);5.解決交易中的糾紛;6.處理交易會(huì)員的違法行為;7.為交易提供資金保障;8.公開(kāi)金融衍生品市場(chǎng)的信息。12.3金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管12.3.3場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管 衍生品的場(chǎng)外交易是指在交易所以外進(jìn)行的交易,它沒(méi)有固定的場(chǎng)所。目前,各國(guó)對(duì)場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管體

11、系不盡相同,但通常都涵蓋了政府監(jiān)管、自律管理以及市場(chǎng)參與者的內(nèi)部控制三個(gè)層次。12.3金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管12.3.3場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管 場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的政府監(jiān)管 目前,機(jī)構(gòu)監(jiān)管是場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的主要形式。 從政府對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的客體角度出發(fā),可分為功能性監(jiān)管和機(jī)構(gòu)性監(jiān)管。 從政府作為監(jiān)管主體的角度出發(fā),分為分業(yè)監(jiān)管模式和統(tǒng)一監(jiān)管模式。 在我國(guó),中國(guó)人民銀行承擔(dān)了場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)建設(shè)和監(jiān)管的主要職能,同時(shí)主導(dǎo)著市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新。12.3金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管12.3.3場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管 場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的自律監(jiān)管 自律監(jiān)管的作用主要體現(xiàn)為行業(yè)協(xié)會(huì)和市場(chǎng)中介所訂立的規(guī)則對(duì)市場(chǎng)參與者的約束

12、。主要包括行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管和市場(chǎng)中介的自律監(jiān)管。 行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管具有自治性和廣泛性的特點(diǎn)。市場(chǎng)中介的自律監(jiān)管主要包括信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和中央對(duì)手方(CCP)的自律監(jiān)管。12.3金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管12.3.3場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管 市場(chǎng)參與者的內(nèi)部控制 政府監(jiān)管和自律監(jiān)管很難面面俱到,在微觀層面上還需要發(fā)揮市場(chǎng)參與者的專業(yè)知識(shí)優(yōu)勢(shì),建立內(nèi)部控制機(jī)制。內(nèi)部控制機(jī)制的現(xiàn)行做法是在公司的前臺(tái)交易人員和后臺(tái)管理控制人員之間作出區(qū)分,分離他們的職能,以避免利益沖突。完善的內(nèi)部控制機(jī)制還需要良好的外部監(jiān)管制度才能充分發(fā)揮作用。金融市場(chǎng)監(jiān)管是監(jiān)管主體采取相應(yīng)的手段對(duì)金融業(yè)的運(yùn)行進(jìn)行監(jiān)督和管理。金融監(jiān)管是金融監(jiān)督和金融管理的復(fù)合稱謂,監(jiān)管的內(nèi)容包括市場(chǎng)準(zhǔn)入、日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)以及市場(chǎng)退出監(jiān)管三個(gè)部分。金融監(jiān)管體制包括混業(yè)監(jiān)管、分業(yè)監(jiān)管和混