1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250016 一、本月市況3 HYPERLINK l _TOC_250015 二、重大事件6（一）本月主要經濟數據及點評6國內主要經濟數據6 HYPERLINK l _TOC_250014 國外主要經濟數據9 HYPERLINK l _TOC_250013 （二）本月市場重點信息及點評11 HYPERLINK l _TOC_250012 1.重點信息11 HYPERLINK l _TOC_250011 （三）本月重點行業信息及點評13 HYPERLINK l _TOC_250010 交通運輸行業13 HYPERLINK l _TOC_250009 基礎化

2、工行業14 HYPERLINK l _TOC_250008 建筑行業15 HYPERLINK l _TOC_250007 建材行業16 HYPERLINK l _TOC_250006 三、基金經理研判20 HYPERLINK l _TOC_250005 李瑞：重視增長質量，把握估值切換20 HYPERLINK l _TOC_250004 四、產品策略21 HYPERLINK l _TOC_250003 東方新能源汽車主題(400015)21 HYPERLINK l _TOC_250002 五、其他22 HYPERLINK l _TOC_250001 （一）公司新產品動向22 HYPERLINK

3、 l _TOC_250000 （二）投研工作成果22免責聲明23 一、本月市況 10 月，市場呈現震蕩走勢，成交量環比回落明顯。上證綜指上漲 0.82%，滬深 300 上漲1.89%，深成指上漲 2.00%，中小板上漲 2.53%，創業板上漲 2.69%。漲跌幅度來看，創業板、中小板、深成指上漲幅度較大。 行業方面，申萬一級行業領漲的為農林牧漁、家電、醫藥生物，領跌的行業為有色金屬、軍工、電氣設備。概念指數方面，領漲的為雞產業指數、打板指數、豬產業指數，領跌的為 低價股指數、稀土指數、近端次新股指數。 圖 1：上證綜指 10 月走勢圖 資料來源： wind、東方基金整理 表 1：2019 年

4、10 月市場主要指標表現 大盤指數 上證綜指 2929.06 0.82% 2.97 萬億 滬深 300 3886.75 1.89% 2.23 萬億 深成指 9635.33 2.00% 4.68 萬億 中小板 6149.60 2.53% 2.02 萬億 創業板 1671.31 2.69% 1.67 萬億 概念板塊指數（前三） 概念板塊指數（后三） 雞產業指數 21.30% 低價股指數 -15.39% 打板指數 19.66% 稀土指數 -9.60% 豬產業指數 16.11% 近端次新股指數 -9.37% 申萬一級行業（前三） 申萬一級行業（后三） 農林牧漁(申萬) 12.60% 有色金屬(申萬)

5、-4.93% 家用電器(申萬) 4.80% 國防軍工(申萬) -4.79% 醫藥生物(申萬) 4.67% 電氣設備(申萬) -2.65% 上漲個股數 1443 只 下跌個股數 2090 只 領漲個股 領跌個股 誠邁科技 106.29% *ST 長生 -71.52% 文化長城 88.89% 印紀傳媒 -58.18% 智度股份 85.26% 金貴銀業 -52.19% 新通聯 71.81% 科力爾 -40.94% 聚龍股份 64.71% 航天通信 -38.70% 資料來源： wind、東方基金整理 資金層面，滬股通 10 月凈流入 108.8 億，累計資金凈流入 4722.53 億；深股通 10 月

6、凈流入 211.7 億，累計資金凈流入 3877.92 億。 滬股通：當日資金凈流入（人民幣） 深股通：當日資金凈流入（人民幣）50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00圖 2：滬深股通 10 月資金流入情況 2019-10-082019-10-092019-10-102019-10-112019-10-122019-10-132019-10-142019-10-152019-10-162019-10-172019-10-182019-10-192019-10-202019-10-212019-10-222019-10-232019-10-2

7、42019-10-252019-10-262019-10-272019-10-282019-10-292019-10-302019-10-31資料來源： wind、東方基金整理滬市港股通 10 月凈流入 106.35 億，累計資金凈流入 6212.95 億；深市港股通 10 月凈流入 83.76 億，累計資金凈流入 2799.47 億。圖 3：港股通 10 月資金流入情況 2019-10-082019-10-092019-10-102019-10-112019-10-122019-10-132019-10-142019-10-152019-10-162019-10-172019-10-1820

8、19-10-192019-10-202019-10-212019-10-222019-10-232019-10-242019-10-252019-10-262019-10-272019-10-282019-10-292019-10-302019-10-31滬市港股通：當日資金凈流入（人民幣）深市港股通：當日資金凈流入（人民幣）25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00資料來源： wind、東方基金整理 5二、重大事件 （一）本月主要經濟數據及點評1.國內主要經濟數據 （1）9 月進出口數據10 月 15 日海關總署公布 9 月進出口數據。9 月出口（以美元計）同比-3.

9、2%，低于市場預期的-2.6%，降幅較上月擴大 2.2 個百分點。9 月貿易順差 397 億美元，高于 8 月和市場預期（都是 348 億美元）。9 月進口（以美元計）同比-8.5%，低于市場預期的-4.7%，降幅較上月擴大 2.9 個百分點，連續第 5 個月負增長。 出口同比增速進一步下行，小幅低于市場預期。9 月出口同比下降-3.2%，低于 8 月增速-1%和市場預期-2.6%。9 月，美歐等國 PMI 均創近年來新低，全球經濟繼續放緩的背景下， 出口延續疲軟態勢。匯率方面，CFETS 指數較為穩定，對出口貢獻不大。分國家來看，對美出口受 9 月 1 日加征關稅影響，對其他地區出口增速也有

10、所放緩。 9 月進口（以美元計）同比-8.5%，低于市場預期的-4.7%，降幅較上月擴大 2.9 個百分點，連續第 5 個月負增長。國內需求偏弱，進口同比增速繼續負增。從主要進口產品來看，9 月原油、鐵礦砂的進口數量基本平穩，但進口金額增速均出現回落，與大宗商品價格明顯低于去年同期有關；汽車則是同比增速降幅呈現收窄。經濟下行壓力短期內難以緩解，進口增速較難出現反轉。 3 季度順差增速加快。9 月貿易順差 397 億美元，高于 8 月和市場預期（都是 348 億美元）。9 月份順差同比增長 31%，3 季度同比增速 41.5%，比 2 季度 16.7%加快。貿易摩擦緩和或帶來進口的修復，而內需下

11、行帶來進口增速難出現反轉，預計貿易順差將再度收窄。 （2）9 月通脹數據10 月 15 日國家統計局公布 9 月份通脹數據。通脹數據整體超預期。CPI 為 3，前值2.8，預期 2.9。 從兩分法構成來看 CPI，本月食品項依舊是拉動 CPI 上漲的主要因素，且同比增速高達11.2%，是 2012 年以來的最大值；非食品的同比增速連續 6 個月持續下行。本月預期與實際值的主要差異體現在其他類，本月公布八大項環比增速，其他類的環比增速遠超季節性預測的 0.05%，實際值為 0.9%，其在 CPI 中近 12%的占比拉升本月 CPI 環比增速走高，食品項則相對擬合較好。非食品中，除其他類，多項環比

12、增速低于預期，受新學期開學影響，教育服務價格上漲 1.8%；受換季影響，服裝價格上漲 0.9%。上述兩項合計影響 CPI 上漲約 0.17 個百分點。暑期過后出行人數減少，飛機票、旅行社收費和賓館住宿價格分別下降 14.8%、6.0%和 1.5%，三項合計影響 CPI 下降約 0.14 個百分點。 后續，食品項漲幅因豬肉的拉動或延續，而從基數效應來看，后續四季度 CPI 或均將位于 3%以上。 月，PPI 為-1.2，前值-0.8，預期-1.5。翹尾影響約為-0.7 個百分點，新漲價影響約為-0.5 個百分點。 工業品價格環比增速由負轉正。從環比看，PPI 由上月微降轉為微漲，上漲 0.1%。

13、其中， 生產資料價格由降轉平；生活資料價格上漲 0.5%，漲幅比上月擴大 0.3 個百分點。漲幅擴大主要有農副食品加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業；由漲轉降的有黑色金屬礦采選業、石油、煤炭及其他燃料加工業。此外，計算機、通信和其他電子設備制造業價格由降轉漲， 上漲 0.6%。 近期基建發力較為確定，需求端小幅提振或對周期品價格形成利好，生活資料環比增速連續三個月呈現上行，也在一定程度上利好后續 PPI。然而，長期經濟需求依舊偏弱，從全球 CRB 價格指數來看，9 月 CRB 下降幅度進一步擴大，短期 PPI 或依舊呈現同比負增速。 （3）9 月金融數據 月 16 日，央行公布 9 月金融數據。

14、新增人民幣貸款 16900 億元，市場預期 14200 億 元，前值 12100 億元。社會融資規模 22700 億元，市場預期 18000 億元，前值 19771 億元。M2 同比 8.4%，市場預期 8.2%，前值 8.2%；M1 同比 3.4%，前值 3.4%；M0 同比 4.0%。 月新增社融再次高于市場預期，9 月社融達到 22700 億元，同比多增 1383 億元，超出市場預期，存量增速則與上月持平為 10.8%（按照新口徑計算）。一方面，口徑調整，央行將“交易所企業資產支持證券”納入“企業債券”指標；另一方面，表外非標融資保持平穩。具體來看，委托貸款降 21 億元，貢獻主要同比增

15、幅；信托貸款降 672 億元，未貼現銀行承兌匯票降 431 億元。上述三者之和降 1124 億元，總體收縮規模維持穩定，同比增 1764 億元。此外，企業股票融資 289 億元，同比多增 17 億元。 信貸數據超預期，存量增速小幅抬升。新增人民幣貸款 1.69 萬億元，同比多增 3069 億元，各項貸款余額同比增速 12.50%，較上月回升 0.1 個百分點。分貸款類別來看，企業貸款明顯好轉，企業短期貸款增加 2550 億元，同比多增 1452 億元；企業中長期貸款增加 5637 億元，同比多增 1837 億元；居民短期貸款增加 2707 億元，同比少增 427 億元；居民中長期貸款增加 49

16、43 億元，同比多增 634 億元；票據融資增加 1790 億元，同比多增 47 億元；非銀貸款減少 659 億元，同比多減 56 億元。 M2 同比增速從 8 月的 8.2%回升至 8.4%，高于市場預期的 8.2%；M1 同比增速持平于3.4%。M2 邊際轉好，9 月財政存款下降 7,026 億元，超出去年同期 3,473 億元的降幅，提振M2 增速約 0.2 個百分點。由此，9 月財政存款同比增速從 8 月的 0.6%放緩至-6.3%。9 月 M1 同比增速持平于 3.4%，季調月環比增速也持平于 0.2%。 總體而言，本月金融數據超預期，一些短期有效的穩增長措施可能在“發力”，持續性依

17、舊存疑。 （4）三季度經濟數據 月 18 日，國家統計局公布三季度經濟數據。3 季度 GDP 當季同比增速如期回落。3 季度 GDP 同比增速 6.0%，較 2 季度繼續回落，創下 92 年以來新低，低于市場的預期 6.1%。季節調整后，GDP 環比折年增速從 2 季度的 6.6%放緩至 6.1%。GDP 平減指數當季同比增速因 有所回落，為 0.41，三季度名義 GDP 的增速為 7.6%，較上季度回落近 0.8 個百分點。從名義 GDP 當季增速來看，或已在短期見底。 工業增加值 9 月季末大幅跳升，9 月工業增加值同比增速從 8 月的 4.4%回彈至 5.8%， 總體而言超過多數市場預期

18、。數據公布前，工業增加值的同比增速預測是本月的主要分歧點所在，方差較大。從公布的實際數據來看，季末效應再現。從其構成來看，采礦業也大幅改善 4.4 個百分點至 8.1%構成主要貢獻，公用事業（5.9%）持平保持穩定，制造業反彈 1.3 個百分點至 5.6%。從公布增速的具體分行來看，計算機等高端制造業較上月有大幅修復， 而汽車制造業的同比增速雖依舊為正，但呈現在上月跳升后大幅下行。 固定資產投資累計同比增長 5.4%，增速比前值回落 0.1 個百分點，具體表現為地產穩、基建小幅提升，制造業投資繼續下行。房地產開發投資同比繼續超預期、繼續顯韌性。房地 產開發投資累計同比與前值持平，均為 10.5

19、%；開發指標中新開工單月小幅回升、竣工增速持續反彈，施工增速微降延續高位；銷售端連續 3 月增速為正，從整體看地產開發投資及銷售指標普遍超預期，預計年內后期延續緩幅下行趨勢?；ㄍ顿Y同比增速微升至 5.0%（8 月 4.9%）。近期一系列促進基建投資的相關政策陸續出臺，疊加高頻數據發改委審批項目在 9 月大幅提升，預計基建投資有上升的動力。但由于基建向“精細化”轉型過程中、且在金 融去杠桿及強監管的環境下，基建投資或難以出現大幅回升。制造業投資累計同比增長2.5%， 增速回落 0.1 個百分點。 消費較為符合預期。社會消費品零售總額累計同比名義增長 8.2%，其中，除汽車以外的消費品零售額增長

20、 9.1%。單月來看，在商品房促銷和汽車促銷的情況下，社零較上月小幅提升 0.3 個百分點，9 月同比 7.8%，比上月提升 0.3 個百分點。其中汽車同比增速從 8 月的-8.1%恢復至-2.2%。但 9 月除汽車以外的名義社零增速從 8 月的 9.3%回落至 9.0%。 總體而言，3 季度經濟增速下行，單月工業增加值出現大幅反彈，固投小幅回落，消費小幅提振。從后續展望來看，預計四季度基建增速持續回升的確定性強，地產或呈現穩中有降，制造業投資年內較難樂觀，工業增加值本月跳升或較難再現。考慮到去年 4 季度的低基數，4 季度的當季同比增速或呈現企穩。 （5）9 月工業企業經營數據 10 月 2

21、7 日，統計局公布 9 月工業企業經營數據。1-9 月份，工業企業實現利潤同比下降 2.1%，降幅比 1-8 月份擴大 0.4 個百分點。 月份，工業企業利潤同比下降 5.3%，降幅比 8 月份有所擴大，主要受工業品出廠價格降幅擴大、銷售增長放緩等因素影響。在工業增加值同比增速跳升、PPI 同比增速繼續呈現下行的 9 月，量升價跌，價格回落帶動利潤率同比降幅擴大。19 年大規模的的減稅降費難以對沖內外需下行帶來工業企業利潤的走弱，據測算社保費率下調和增值稅稅率下調預計全年增加工業企業利潤約 7000 億元左右，大致占到 2018 年工業企業利潤總額（6.64 萬億） 的 10%左右。后續從 P

22、PI 翹尾因素來看，或有小幅提振，但大概率依舊位于負區間，工業企業利潤年內難言樂觀。 分行業看，9 月制造業上中下游均有所回落，但上游材料業是主要拖累項。汽車、電子行業利潤回暖，汽車制造業利潤同比下降 16.6%，收窄 2.4 個百分點，電子設備制造業利潤同比增長 3.6%，回升 6.3 個百分點。上游原材料類行業漲跌互現，其中鋼鐵降幅繼續擴大。 分所有制看，國企利潤明顯承壓。9 月國企利潤同比為-16%，低于前值 -12.55%，大幅走弱；1-9 月累計同比-9.6%，低于前值-8.6%；外商近期有所走強，或與貿易摩擦有所緩和有關。 從經營指標來看，9 月庫存水平增長率明顯放緩、但庫存營收比

23、微升。整體杠桿率上升、應收賬款占比走高。 2.國外主要經濟數據 美國 美國 9 月 CPI 環比持平，預期增 0.1%，前值增 0.1%。美國 9 月核心 CPI 環比增 0.1%， 預期 0.2%，前值 0.3%。美國至 10 月 5 日當周初請失業金人數為 21 萬人，預期 21.9 萬人。 美國 9 月進口物價指數環比升 0.2%，預期持平，前值降 0.5%；同比降 1.6%，預期降2.1%，前值降 2%。9 月出口物價指數環比降 0.2%，預期持平，前值降 0.6%；同比降 1.6%， 前值降 1.4%。 美國 9 月零售銷售環比降 0.3%，預期升 0.3%，前值自升 0.4%修正至

24、升 0.6%；核心零售銷售環比降 0.1%，預期升 0.2%，前值持平。 美國 9 月工業產出環比降 0.4%，預期降 0.1%，前值升 0.6%。美國 10 月費城聯儲制造業指數 5.6，預期 8，前值 12。 美國 9 月耐用品訂單環比減 1.1%，預期減 0.8%，前值增 0.2%。美國至 10 月 19 日當周初請失業金人數為 21.2 萬人，預期 21.5 萬人，前值 21.4 萬人。 美國 10 月 Markit 制造業 PMI 初值為 51.5，預期 50.9，前值為 51.1；服務業 PMI 初值為 51，預期為 51，前值為 50.9；Markit 綜合 PMI 初值為 51

25、.2，前值為 51。美國 10 月堪薩斯聯儲制造業綜合指數-3，預期-3，前值-2。 美國第三季度實際 GDP 年化季環比初值升 1.9%，預期 1.6%，前值 2%；三季度 GDP 平減指數初值 1.7%，預期 1.9%，前值 2.4%。 美國 10 月 ADP 新增就業人數 12.5 萬人，預期 12 萬，前值 13.5 萬修正為 9.3 萬。 月 30 日，美聯儲 10 月 FOMC 會議決定再度、也是 7 月份開啟降息以來的第三次降息， 使得聯邦基金利率降至 1.51.75%。美聯儲將超額準備金率（IOER）從 1.80%調整至 1.55%， 將貼現率下調至 2.25%。 經濟方面，關

26、注貿易風險，聚焦通脹目標。發布會問題聚焦貿易風險，鮑威爾認為貿易 紛爭暫緩會對經濟產生直接的正面影響。多次提及消費的強勁增長，不擔心制造業、商業投 資和出口的疲軟影響到消費。不斷強調通脹達標（2%）的重要性，預計明年年中達到目標， 強調加息的前提是通脹達標。此前公布的數據顯示，美國三季度 GDP 環比年化增長 1.9%， 好于市場預期。 從市場表現來看，此前多已預期到本次的降息，美聯儲公布利率決議后，黃金短線挫近5 美元一度下破 1490 美元關口，美元指數漲 0.11%，報 97.08，英鎊兌美元短線走低 10 余點，美元兌日元、美元兌加元小幅走高。美股三大股指短線下挫后轉漲，美債收益率全線

27、收跌。 歐盟 德國 9 月 CPI 終值環比持平，預期持平，初值持平；同比升 1.2%，預期升 1.2%，初值升 1.2%；調和 CPI 終值環比降 0.1%，預期降 0.1%，初值降 0.1%；同比升 0.9%，預期升0.9%，初值升 0.9%。 德國 9 月 PPI 同比減 0.1%，預期減 0.3%，前值增 0.3%；環比升 0.1%，預期減 0.1%， 前值減 0.5%。 德國 10 月 CPI 初值同比升 1.1%，預期升 1.1%，前值升 1.2%。德國 10 月調和 CPI 初值同比升 0.9%，預期升 0.8%，前值升 0.9%。 德國 9 月進口物價指數同比降 2.5%，預期

28、降 2.9%，前值降 2.7%；環比升 0.6%，預期升0.2%，前值降 0.6%。德國 9 月出口物價指數同比持平，前值降 0.1%；環比升 0.1%，前值降0.1%。 法國 9 月 CPI 同比終值增 0.9%，預期增 0.9%，初值增 0.9%。法國 9 月調和 CPI 同比終值增 1.1%，預期增 1.1%，初值增 1.1%。 英國 9 月 CPI 同比升 1.7%，預期升 1.8%，前值升 1.7%。英國 9 月零售物價指數同比升2.4%，為三年來最低水平，預期升 2.6%，前值升 2.6%。英國 9 月未季調輸入性 PPI 環比降0.8%，為 2016 年 12 月來最低水平，預期

29、升 0.2%，前值降 0.1%。 歐元區 10 月制造業 PMI 初值為 45.7，預期 46，前值 45.7；服務業 PMI 初值為 51.8， 預期 51.9，前值 51.6；綜合 PMI 初值為 50.2，預期 50.3，前值 50.1。德國 10 月制造業 PMI 初值為 41.9，預期 42，前值 41.7；服務業 PMI 初值為 51.2，預期 52，前值 51.4；綜合 PMI 初值為 48.6，預期 48.8，前值 48.5。法國 10 月制造業 PMI 初值為 50.5，預期 50.3，前值50.1；服務業 PMI 初值為 52.9，預期 51.6，前值 51.1；綜合 PM

30、I 初值為 52.6，預期 51， 前值 50.8。 歐元區 10 月消費者信心指數終值為-7.6，預期-7.6，初值-7.6。歐元區 10 月經濟景氣指數為 100.8，預期 101.1，前值 101.7。 10 月 25 日，歐盟委員會：歐盟 27 國已經原則上同意英國延期脫歐；就英國延期脫歐的必要性達成了全面一致。 10 月 29 日，英國議會批準在 12 月 12 日提前舉行大選。英國工黨領袖科爾賓稱，在歐盟同意將英國脫歐最后期限延期至 2020 年 1 月 31 日后，其對于“排除無協議脫歐選項”的條件已經被滿足；工黨將支持政府提出的在 12 月提前大選動議。 日本 日本 8 月工業

31、產出同比終值降 4.7%，初值降 4.7%。日本 8 月庫存環比終值降 0.1%，初值持平。日本 8 月第三產業活動指數環比升 0.4%，預期升 0.6%，前值升 0.1%。 日本 9 月出口同比下降 5.2%，連續第 10 個月下滑，是自 2015 年 10 月來持續下滑最長的一段時間。日本 9 月進口下降 1.5%；貿易逆差為 1230 億日元。 日本 10 月 Markit 服務業 PMI 50.3，創 2018 年 9 月以來新低，前值 52.8；制造業 PMI 48.5，萎縮幅度創 2016 年 6 月以來最高，前值 48.9；綜合 PMI 49.8，為 2016 年 9 月以來首次

32、萎縮，前值 51.5。 （二）本月市場重點信息及點評 1.重點信息 商務部新聞發言人就美商務部將 28 家中國實體列入出口管制“實體清單”發表談話 10 月 9 日商務部發言人表示：長期以來，美方動輒根據其國內法對中國實體實施單邊制裁，此次又打著人權的幌子，將 28 家中國地方政府機構和中國企業列入“實體清單”實施制裁，并借機污蔑抹黑中國的治疆政策，粗暴干涉中國內政，中方對此表示強烈不滿和堅決反對。 國務院常務會議審議通過優化營商環境條例（草案） 10 月 8 日國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，審議通過優化營商環境條例（草案），以政府立法為各類市場主體投資興業提供制度保障；會議指出，要

33、更大力度放權， 實行全國統一的市場準入負面清單制度，進一步精簡行政許可和審批；推行“互聯網+監管”，對新興產業實行包容審慎監管；加強市場主體保護，建立健全知識產權侵權懲罰性賠償制度 和維權援助等機制。 國務院印發實施更大規模減稅降費后調整中央與地方收入劃分改革推進方案 10 月 9 日電 日前，國務院印發實施更大規模減稅降費后調整中央與地方收入劃分改革推進方案。一是保持增值稅“五五分享”比例穩定；二是調整完善增值稅留抵退稅分擔機制；三是后移消費稅征收環節并穩步下劃地方，將部分在生產（進口）環節征收的現行消費稅品目逐步后移至批發或零售環節征收。 天津自貿區創新發展行動方案印發 10 月 9 日，

34、天津市人民政府辦公廳日前印發中國（天津）自由貿易試驗區創新發展行動方案。方案指出率先推進飛機、船舶、汽車等先進制造業對外開放，積極推進大健康產業創新發展；允許設立外商獨資或合資銀行、證券、保險等金融機構，開業時一并申請人民幣業務；支持在自貿區設立醫療藥品交易市場，開展金融監管沙盒（sandbox）模式試點，探索合格境內個人境外投資（QDII2）試點。 央行就標準化債權類資產認定規則公開征求意見 10 月 12 日，為規范金融機構資產管理產品投資，強化投資者保護，促進直接融資健康發展，有效防控金融風險，央行發布標準化債權類資產認定規則（征求意見稿）。要求盡量避免由于標債資產認定造成市場大幅波動，

35、是否進行標債資產認定充分尊重相關市場參與者及基礎設施機構意愿，并規定在過渡期內保持對存量資產的監管要求不變，推動市場平穩過渡，有效防范處置風險的風險；標準化債權類資產認定規則發布后新增的各類債權類資產， 均可按相關程序進行標債資產認定；若通過標債資產認定，資管產品可投資該類標債資產以置換存量的非標資產。 國常會部署以更優營商環境進一步做好利用外資工作 10 月 16 日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署以更優營商環境進一步做好利用外資工作。擴大對外開放領域，清理取消未納入全國和自貿區外商投資準入負面清單的限制措施；全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司業務范圍限制；優化汽車外

36、資政策，保障內外資汽車制造企業生產的新能源汽車享受同等市場準入待遇。國常會：擴大資本項目收入支付便利化改革試點范圍，支持外資企業自主選擇借用外債模式，鼓勵其資本金依法用于境內股權投資；不得強制或變相強制外國投資者和外資企業轉讓技術；在中西部地區優先增設一批綜合保稅區。 國務院公布優化營商環境條例 10 月 23 日國務院總理李克強日前簽署國務院令，公布優化營商環境條例（以下簡稱條例），自 2020 年 1 月 1 日起施行。根據條例，國家將建立知識產權侵權懲罰性賠償制度，推動建立知識產權快速協同保護機制；加大中小投資者權益保護力度，完善中小投資者權益保護機制；實行全國統一的市場準入負面清單制度

37、，加大反壟斷和反不正當競爭執法力度；支持符合條件的民營企業、中小企業依法發行股票、債券以及其他融資工具，擴大直接融資規模。 中美貿易磋商取得進展 10 月 25 日晚，中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。雙方同意妥善解決各自核心關切，確認部分文本的技術性磋商基本完成。雙方確認就美方進口中國自產熟制禽肉、鯰魚產品監管體系等效以及中方解除美國禽肉對華 出口禁令、應用肉類產品公共衛生信息系統等達成共識。雙方牽頭人將于近期再次通話，在 此期間工作層將持續抓緊磋商。 海南自貿區（港）建設座談會召開 10 月 27 日，國務院國資委和海南省委、省政府在京共同召開落

38、實中央戰略部署、全面推進海南自貿區（港）建設座談會。國務院國資委黨委書記、主任郝鵬出席會議并講話強調， 要深入學習貫徹習近平總書記關于海南工作的重要講話精神，堅決貫徹落實以習近平同志為核心的黨中央關于支持海南全面深化改革開放、建設海南自貿區（港）的決策部署，全面提升中央企業與海南省合作水平，共同全面推進海南自貿區（港）建設走深走實。 工信部印發加快培育共享制造新模式新業態、促進制造業高質量發展的指導意見 10 月 22 日，工信部印發加快培育共享制造新模式新業態、促進制造業高質量發展的指導意見，提出加強 5G、人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設，鼓勵制造企業通過內網改造升級實現人、

39、機、物互聯，為共享制造提供信息網絡支撐，引導和推動金融機構為共享制造技術、業務和應用創新提供金融服務。 （三）本月重點行業信息及點評 交通運輸行業 民航局披露 2019 年冬春航季時刻表 2019 年冬春航季日均航班量為 1.66 萬班，同比增長 5.8%，增速較 2019 年夏秋航季明顯放緩。其中，國內航班日均 1.29 萬班，同比增長 5%；國際航班日均 0.19 萬班，同比增長 16%，增速大幅提高；地區航班日均 258 班，同比增長 7.5%；外國及港澳臺航司航班日均0.15 萬班，同比增長 0.5%。 五大核心機場合計時刻增速 1.3%，增速較 2019 年夏秋航季略有放緩。分區域來

40、看，國內航班時刻合計增速為 0.8%，較 2019 年夏秋航季下降 1.9 個百分點；國際和地區航班時刻合計增速 2.6%，較 2019 年夏秋航季提升 0.6 個百分點。 圖 4：日均航班量增速放緩 資料來源：民航局、東方基金整理 圖 5：國際航班量增速大幅提高 資料來源：民航局、東方基金整理 后期觀點： 展望四季度，2019 年冬春航季航班時刻雖然整體放緩，但結構有所優化，國際時刻延續高增長，有利于機場提高非航收入。對于航空公司，高線市場優質時刻的釋放，意味著更強的需求和高票價潛力，疊加 B737MAX 停飛及 R5 實施在供給端的限制，票價表現有望顯著恢復，給予交運行業標配評級。 基礎化

41、工行業 三季報行業收入回暖，但利潤依舊下行 2019 年前三季度化工行業（申萬）實現營收 37,585 億元，同比增長 6.02%；實現凈利潤 1514 元，同比下滑 119.72%。目前化工情況與 2012 年相似，處于產能擴張帶來行業下行周期之中。 圖 6：Q3 化工行業收入繼續下滑 -30%0-20%10,0000%-10%20,00010%30,00020%40,00040%30%50,00050%營收（億元）營收（億元）60,000數據來源：wind，東方基金整理化工行業繼續延續下行趨勢.2019 年 3 季度化工行業毛利率（整體法）為 14.91%，環比下滑 1.34 個百分點，處

42、于歷史低位。大部分子行業進入低盈利周期，部分行業出現虧損企業（粘膠、氨綸、PTA 等）。需求過于疲弱，化工品價格仍有下跌空間，行業毛利率在 2019年 4 季度及 2020 年 1 季度大概率繼續下行。 圖 7：Q3 化工行業收入及利潤繼續下滑 2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%14000120001000080006000400020000凈利潤（億元）凈利潤增速毛利（億元）毛利潤增速營收（億元）營收增速1600

43、0數據來源：wind，東方基金整理凈利增速毛利增速凈利（億元）150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%毛利（億元）200.00%100009000800070006000500040003000200010000圖 8： Q3 化工行業整體毛利率及凈利率繼續下滑 數據來源：wind，東方基金整理 后期觀點： 基于當前化工品價格指數仍處于中位，下游需求并未明顯好轉，同時供給側改革邊際影響減弱，化工品價格仍面臨較大壓力；進入 11-2 月淡季后，化工品價格易跌難漲。對于大多數化工子行業，短期無配置必要性；但從長期來看，部分行業（粘膠、氨綸等）價格進入底部區間

44、，給予標配建議。 建筑行業 （1）收入、訂單回升，業績平穩 受益于去年同期基數較低以及穩增長措施逐步出臺，近兩個季度央企收入增速有所提升， 但業績增速表現則相對平穩，主要是受建筑央企子公司計提永續債利息的影響。從跟蹤的建 筑央企國內新簽訂單數據來看，近兩個季度訂單增速逐季提升，基建情況或有好轉；但從基 層了解的情況來看，當前制約基建增速的最大因素依舊是地方政府的財力。考慮到當前基建 央企普遍破凈，估值較低，后續可跟蹤政策信號，尋找行業估值修復的機會。 圖 9：八大建筑央企經營情況（季度累計） 數據來源：wind，東方基金整理圖 10：八大建筑央企國內新簽訂單金額情況（季度累計） 數據來源：wi

45、nd，東方基金整理 建材行業 水泥一枝獨秀持續高景氣 10 月底 11 初，盡管國內水泥市場需求保持穩定，但水泥價格上漲勢頭不減，南部地區水泥企業為在最后旺季提升盈利，不斷推動價格上漲，考慮到多數地區水泥價格已漲至相對 高位，后期無外在因素影響情況下，上漲幅度或將逐漸收窄。從當前全國及華東的水泥均價 來看，普遍已持平甚至超過去年同期水平?？紤]到華東地區絕對庫存水平還低于去年同期， 不排除后續價格繼續有較好表現。 從三季報來看，水泥依舊是建材行業表現最好的細分子行業。分量價來看，華東華南的水泥企業基本實現了銷量的增長，反映當前終端需求依舊較好；價格方面，各企業的噸毛利受區域供需和成本影響表現不一

46、，但還未出現大幅下滑的現象，水泥企業依舊處于“黃金時代”。 圖 11：水泥均價全國月度數據 數據來源：wind，東方基金整理圖 12：水泥均價華東地區月度數據 數據來源：wind，東方基金整理 圖 13：水泥熟料庫存情況（全國）數據來源：wind，東方基金整理 圖 14：水泥熟料庫存情況（華東）數據來源：wind，東方基金整理 玻纖景氣度持續下滑無堿池窯粗紗市場價格近期調整不大，據卓創資訊了解，近期國內無堿池窯企業整體產銷表現有所好轉，主要受節后下游提貨量增加影響，以及前期企業間進行產品結構調整，部分產品產量有所縮減，中高端產品產量有所增加，整體產銷表現良好，個別廠部分貨源較緊俏，但價格上行難度仍存。雖部分廠存提漲預期，但預計短期內市場價格仍以穩為主。受制于需求萎靡而經營杠桿和財務杠桿雙高的困局，玻纖企業三季報盈利能力、盈利質量均有較大下滑。展望后市，玻纖價格可能逐步見底，若觀察到玻纖價格觸底、單季度收入、毛利率觸底回升，可能會提供短期參與的機會。 圖 15：玻纖價格（巨石成都） 數據來源：wind，東方基金整理圖