1、財(cái)務(wù)比率的開(kāi)展與創(chuàng)新【摘要】隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的迅速開(kāi)展，各種財(cái)務(wù)指標(biāo)也在不斷的開(kāi)展變化中。其中，財(cái)務(wù)比率引起了人們?cè)絹?lái)越廣泛的關(guān)注，應(yīng)用范圍空前擴(kuò)大。因此，理解財(cái)務(wù)比率的開(kāi)展過(guò)程，深化研究財(cái)務(wù)比率的創(chuàng)新和應(yīng)用已成為現(xiàn)實(shí)的需要。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境面臨著宏大的變化，競(jìng)爭(zhēng)在更大的范圍內(nèi)日益加劇。市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變和金融工具的難以捉摸更使得企業(yè)處于前景難以把握的狀態(tài)之中。企業(yè)要生存開(kāi)展，就必須具備戰(zhàn)略目光，制定戰(zhàn)略目的，進(jìn)步核心競(jìng)爭(zhēng)才能，保持企業(yè)的可持續(xù)開(kāi)展。為準(zhǔn)確地理解企業(yè)所處的戰(zhàn)略環(huán)境，財(cái)務(wù)比率分析廣泛應(yīng)用于企業(yè)估價(jià)、信譽(yù)評(píng)估、財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)、證券分析、收買(mǎi)和兼并企業(yè)中，并且得到了長(zhǎng)足的

2、開(kāi)展與創(chuàng)新。一、財(cái)務(wù)比率的開(kāi)展財(cái)務(wù)比率作為一種重要的分析工具，最早興起于西方國(guó)家。以美國(guó)財(cái)務(wù)理論為代表的西方財(cái)務(wù)理論，對(duì)財(cái)務(wù)比率的分析與應(yīng)用也走在了最前列。經(jīng)濟(jì)的不斷開(kāi)展，促進(jìn)了財(cái)務(wù)指標(biāo)以及財(cái)務(wù)比率的進(jìn)一步開(kāi)展。自公元前2000年，古巴比倫王國(guó)公布漢謨拉比法典開(kāi)場(chǎng)至18世紀(jì)中期的產(chǎn)業(yè)革命，人們開(kāi)場(chǎng)關(guān)注并陸續(xù)頻繁地使用財(cái)務(wù)比率，如古老的計(jì)量指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)本錢(qián)與收入的比率、營(yíng)業(yè)比率、運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)用占總支出的比率和車(chē)站費(fèi)用比率等。到20世紀(jì)初，資本主義經(jīng)濟(jì)從自由競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡到了壟斷競(jìng)爭(zhēng)。由于規(guī)模迅速擴(kuò)大，資金的短缺成為眾多企業(yè)開(kāi)展中的棘手問(wèn)題，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的主要職能也成為預(yù)測(cè)公司資金的需要量和籌集公司所需要的資金

3、。在這個(gè)時(shí)期，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及還貸才能成為貸款人和其他債權(quán)人判斷企業(yè)信譽(yù)狀況的主要根據(jù)，資產(chǎn)負(fù)債表成為證券分析師和信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)甚至注冊(cè)會(huì)計(jì)師的研究對(duì)象。對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的廣泛應(yīng)用與比照分析，本質(zhì)上大大地促進(jìn)了財(cái)務(wù)比率的開(kāi)展，財(cái)務(wù)比率理論開(kāi)場(chǎng)確立。一確定了財(cái)務(wù)比率的概念財(cái)務(wù)比率是涉及兩個(gè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的指數(shù)，常由一個(gè)數(shù)據(jù)除以另一個(gè)數(shù)據(jù)得到。它是對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)展檢查的工具。二財(cái)務(wù)比率種類(lèi)迅速擴(kuò)大這一時(shí)期，財(cái)務(wù)比率種類(lèi)開(kāi)展到五大類(lèi)，主要有：清償才能比率、財(cái)務(wù)杠桿比率、保障比率、周轉(zhuǎn)率和盈利才能比率。詳細(xì)有12種：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周

4、轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、投資回報(bào)率和權(quán)益報(bào)酬率。19291933年，資本主義世界經(jīng)歷了歷史上最嚴(yán)重、最深化和破壞性最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，大批企業(yè)倒閉，投資者和債權(quán)人蒙受了宏大的經(jīng)濟(jì)損失。這從客觀上促使注冊(cè)會(huì)計(jì)師、證券分析師和企業(yè)利益相關(guān)者等都從僅僅關(guān)心企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)變到更加關(guān)心反映企業(yè)盈利程度的損益表。反映市場(chǎng)價(jià)值的財(cái)務(wù)比率也開(kāi)場(chǎng)出如今財(cái)務(wù)分析人員的計(jì)算指標(biāo)之內(nèi)，如每股收益、市盈率、每股市價(jià)/每股賬面價(jià)值和股利支付率等。三財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)價(jià)體系開(kāi)場(chǎng)出現(xiàn)任何一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都是從某一側(cè)面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而財(cái)務(wù)指標(biāo)體系是各類(lèi)各項(xiàng)指標(biāo)的系統(tǒng)化，根本可以系統(tǒng)、全面、綜合地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況

5、。財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不是一層不變的，企業(yè)可以根據(jù)面臨的問(wèn)題和需要設(shè)計(jì)相應(yīng)的指標(biāo)體系進(jìn)展分析。1.杜邦財(cái)務(wù)分析體系(thedupntsyste)由于它首次系統(tǒng)地提醒了財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)絡(luò)而在財(cái)務(wù)分析中占據(jù)重要位置。這一體系認(rèn)為，權(quán)益收益率re是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最有代表性的一個(gè)指標(biāo)。它可分解為投資報(bào)酬率也稱為總資產(chǎn)收益率，ri和權(quán)益乘數(shù)兩者的乘積。投資報(bào)酬率又可分解為銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。2.沃爾評(píng)分法沃爾評(píng)分法是20世紀(jì)初基于信譽(yù)評(píng)價(jià)所需而創(chuàng)立的一種綜合評(píng)價(jià)法。在評(píng)分時(shí)，將企業(yè)實(shí)際值與既定的標(biāo)準(zhǔn)值比擬，計(jì)算出相比照率，將相比照率與權(quán)重相乘，就可得到企業(yè)每項(xiàng)比率的實(shí)際得分。由于沃爾未能證

6、明為何要選擇這7個(gè)指標(biāo)以及每個(gè)指標(biāo)所占權(quán)重的合理性，存在理論上的弱點(diǎn)。但這并沒(méi)有影響它在理論中的廣泛應(yīng)用。二、財(cái)務(wù)比率的創(chuàng)新一1987年，美國(guó)fasb發(fā)布了第95號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么現(xiàn)金流量表，取代了apb意見(jiàn)書(shū)第19號(hào)?報(bào)告財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)?這一準(zhǔn)那么對(duì)1988年7月15日之后的年度財(cái)務(wù)報(bào)表有效，要求所有的企業(yè)將現(xiàn)金流量表代替財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，作為財(cái)務(wù)報(bào)表的組成部分。這樣，現(xiàn)金流量表中的各項(xiàng)指標(biāo)很快用于與其他指標(biāo)比照分析得到新的財(cái)務(wù)比率。如將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與權(quán)益資本相比得到權(quán)益現(xiàn)金流量回報(bào)率；將經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量與股票數(shù)據(jù)相比，得到每股現(xiàn)金流量。有學(xué)者提出，假如用現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的一些財(cái)務(wù)

7、比率進(jìn)展交換，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和持續(xù)經(jīng)營(yíng)才能的分析將更為準(zhǔn)確。二非財(cái)務(wù)指標(biāo)成為財(cái)務(wù)比率分析的有力補(bǔ)充20世紀(jì)80年代，美國(guó)許多公司包括一些跨國(guó)公司已經(jīng)意識(shí)到，過(guò)分側(cè)重短期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)是他們與日本公司競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位的重要原因之一，于是他們開(kāi)場(chǎng)把著眼點(diǎn)更多地轉(zhuǎn)向?qū)ζ髽I(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成和保持上。通用、施樂(lè)、ib等大公司都開(kāi)場(chǎng)重視將消費(fèi)才能、產(chǎn)品生命周期時(shí)間、客戶的滿意程度和保修本錢(qián)等非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為財(cái)務(wù)比率分析的補(bǔ)充。非財(cái)務(wù)指標(biāo)的創(chuàng)新代表首推卡普蘭和諾頓推出的平衡計(jì)分卡bs系統(tǒng)。它將企業(yè)的多種目的通過(guò)財(cái)務(wù)、市場(chǎng)和顧客、內(nèi)部流程和學(xué)習(xí)這四個(gè)維度聯(lián)絡(luò)起來(lái)，將企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)術(shù)目的和指標(biāo)。gartnergr

8、up調(diào)查說(shuō)明，?財(cái)富雜志?公布的世界前1000位公司中有70%使用了平衡計(jì)分卡系統(tǒng)。三eva、va指標(biāo)的出現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)比率分析產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響1.eva，即經(jīng)濟(jì)增加值最早由steart公司于1991年提出，其經(jīng)濟(jì)意義是企業(yè)稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與投入資本包括權(quán)益資本和債權(quán)資本本錢(qián)的差額。但是，對(duì)它的準(zhǔn)確計(jì)算非常復(fù)雜，需要調(diào)整一系列的工程，有時(shí)可到達(dá)100多項(xiàng)。由于eva提出了彌補(bǔ)資本本錢(qián)的思想，樹(shù)立了使用通過(guò)任何方式籌集的資金都要付出本錢(qián)的觀念。eva本質(zhì)上說(shuō)明企業(yè)只有創(chuàng)造出超過(guò)資本本錢(qián)的凈利潤(rùn)才是有價(jià)值的。如今，eva在美國(guó)已經(jīng)得到普遍使用，理論界對(duì)其也給予了高度評(píng)價(jià)。aipa1995在“關(guān)于財(cái)務(wù)管理的展望

9、一文中預(yù)測(cè)“eva將替代eps出如今華爾街日?qǐng)?bào)每日股票和收益報(bào)告中是有道理的。但是，eva也同樣容易被人為操縱，且信息含量存在局限性。2001年8月，stersteart公司與?財(cái)經(jīng)?雜志合作發(fā)表了1999年和2000年中國(guó)上市公司財(cái)富創(chuàng)造和消滅排行榜。其所公布的eva排名中，藍(lán)田股份1999年排名4，2000年排名20；銀廣夏1999年排名272，2000年排名14；而這兩個(gè)公司后來(lái)均被證明因造假而終止上市。計(jì)算eva的公式如下：eva稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投入資本本錢(qián)調(diào)整工程npat債務(wù)資本權(quán)益資本調(diào)整工程稅后資本本錢(qián)eva是一個(gè)絕對(duì)值指標(biāo)，為方便不同企業(yè)之間的互相比擬，可以將eva與其他相關(guān)指標(biāo)

10、進(jìn)展比照分析。一些文章中認(rèn)為eva之所以應(yīng)用不廣泛原因在于它是一個(gè)絕對(duì)值指標(biāo)，這種說(shuō)法應(yīng)該說(shuō)是錯(cuò)誤的。eva可用于與其他財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)展比照分析：資產(chǎn)eva比率，表示企業(yè)占用1元資金能為企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增加值，這一指標(biāo)可以用于不同資產(chǎn)規(guī)模企業(yè)之間進(jìn)展比擬。比率越大，企業(yè)就越優(yōu)秀。負(fù)債eva比率，表示企業(yè)單位負(fù)債所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值，通過(guò)這一指標(biāo)，債權(quán)人可以衡量所借出的資金在投放企業(yè)所獲得的效益。該比率越大，企業(yè)就越優(yōu)秀，債務(wù)就更有保障。權(quán)益eva比率，又被稱為資本效率比率。表示企業(yè)投資者投入1元所能創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值，該比率越大，企業(yè)投資的回報(bào)就越大，投資價(jià)值就越大。?財(cái)經(jīng)?雜志曾將這一比率稱為eva率

11、或資本效率，并通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)的eva率走勢(shì)與權(quán)益收益率、eps的走勢(shì)根本一致。以此類(lèi)推，還可將eva與其他相關(guān)的指標(biāo)進(jìn)展比擬分析得到所要的比照數(shù)據(jù)，如銷(xiāo)售eva比率和現(xiàn)金流eva比率。從這個(gè)意義上說(shuō)，eva其實(shí)是與利潤(rùn)、凈利潤(rùn)或者經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量、自由現(xiàn)金流量性質(zhì)一致的指標(biāo)。只不過(guò)，它是基于經(jīng)濟(jì)學(xué)中經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的理論根底，對(duì)現(xiàn)行通用會(huì)計(jì)理論下的會(huì)計(jì)利潤(rùn)需要作一系列調(diào)整來(lái)得到它的準(zhǔn)確值。而這種調(diào)整的復(fù)雜性和判斷的不準(zhǔn)確性，從一定程度上決定了它無(wú)法與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)收益指標(biāo)如凈利潤(rùn)、每股收益、權(quán)益收益率一樣通用。所以，準(zhǔn)確分析eva的本質(zhì)，去除給它蒙上的層層面紗，有利于我們正確使用這

12、一指標(biāo)。2.va它是總資本數(shù)量權(quán)益資本債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值與股東和債權(quán)人投資于企業(yè)的資本數(shù)量之差，即va資本企業(yè)整體的市場(chǎng)價(jià)值占用的資本當(dāng)va0，說(shuō)明投資者認(rèn)為企業(yè)總資本的市場(chǎng)價(jià)值大于投入資本的價(jià)值，企業(yè)“創(chuàng)造價(jià)值；反之，說(shuō)明投資者認(rèn)為企業(yè)總資本的市場(chǎng)價(jià)值小于投入資本的價(jià)值，企業(yè)“損害價(jià)值。以va衡量企業(yè)是否創(chuàng)造價(jià)值適宜于兩個(gè)條件：一是企業(yè)應(yīng)是上市公司；二是資本市場(chǎng)必須是“有效的，或者說(shuō)是“公平、公開(kāi)、公正和誠(chéng)信的。根據(jù)上式，價(jià)值創(chuàng)造va的主要影響因素有：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)獲利才能ri：與價(jià)值創(chuàng)造成正比，即企業(yè)的經(jīng)營(yíng)獲利才能愈高，價(jià)值創(chuàng)造愈大。ri的上下取決于“經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、“資本周轉(zhuǎn)率和“實(shí)際稅率，前二

13、者與va成正比，后者與va成反比。企業(yè)使用每單位資本的平均費(fèi)用a：與價(jià)值創(chuàng)造成反比，即企業(yè)使用資本的本錢(qián)愈高，價(jià)值創(chuàng)造愈校企業(yè)的增長(zhǎng)才能固定增長(zhǎng)率：與價(jià)值創(chuàng)造成反比，即高速增長(zhǎng)的企業(yè)不一定創(chuàng)造價(jià)值，而低速增長(zhǎng)的企業(yè)不一定損害價(jià)值。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)“價(jià)值創(chuàng)造，應(yīng)采取進(jìn)步經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、加快投入資本周轉(zhuǎn)速度、減少實(shí)際稅率、適度增長(zhǎng)和降低a等等策略。在我國(guó)，財(cái)務(wù)比率也處于不斷的開(kāi)展中。1999年，財(cái)政部會(huì)同其他部委結(jié)合公布了?國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)那么?及操作細(xì)那么。通過(guò)建立8項(xiàng)根本指標(biāo)、16項(xiàng)修正指標(biāo)和8項(xiàng)評(píng)議指標(biāo)三個(gè)層次，對(duì)企業(yè)的資本效益狀況、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、償債才能狀況和開(kāi)展才能狀況四項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)展評(píng)價(jià)，初步形成了財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。2002年，財(cái)政部會(huì)同國(guó)家經(jīng)貿(mào)委等部委對(duì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系作了修訂，重新公布了?企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)那么修訂?，指標(biāo)由原來(lái)的32項(xiàng)降為28項(xiàng)。除以上20項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)外，評(píng)價(jià)體系中還包括經(jīng)營(yíng)者根本素質(zhì)、產(chǎn)品市場(chǎng)占有才能、