1、泓域/扎啤機項目財務盈利能力分析扎啤機項目財務盈利能力分析xx有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112411186 一、 公司概況 PAGEREF _Toc112411186 h 3 HYPERLINK l _Toc112411187 公司合并資產負債表主要數據 PAGEREF _Toc112411187 h 3 HYPERLINK l _Toc112411188 公司合并利潤表主要數據 PAGEREF _Toc112411188 h 3 HYPERLINK l _Toc112411189 二、 產業環境分析 PAGEREF _Toc11241118

2、9 h 4 HYPERLINK l _Toc112411190 三、 行業壁壘 PAGEREF _Toc112411190 h 4 HYPERLINK l _Toc112411191 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc112411191 h 6 HYPERLINK l _Toc112411192 五、 稅費估算 PAGEREF _Toc112411192 h 6 HYPERLINK l _Toc112411193 六、 營業收入與補貼收入估算 PAGEREF _Toc112411193 h 12 HYPERLINK l _Toc112411194 七、 財務生存能力分析 PAGEREF

3、 _Toc112411194 h 14 HYPERLINK l _Toc112411195 八、 償債能力分析 PAGEREF _Toc112411195 h 16 HYPERLINK l _Toc112411196 九、 財務分析的步驟 PAGEREF _Toc112411196 h 22 HYPERLINK l _Toc112411197 十、 財務分析的基本原則 PAGEREF _Toc112411197 h 23 HYPERLINK l _Toc112411198 十一、 改擴建項目盈利能力分析的特點 PAGEREF _Toc112411198 h 25 HYPERLINK l _To

4、c112411199 十二、 動態指標分析 PAGEREF _Toc112411199 h 28 HYPERLINK l _Toc112411200 十三、 項目簡介 PAGEREF _Toc112411200 h 38 HYPERLINK l _Toc112411201 十四、 項目經濟效益 PAGEREF _Toc112411201 h 42 HYPERLINK l _Toc112411202 營業收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc112411202 h 43 HYPERLINK l _Toc112411203 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc11241

5、1203 h 44 HYPERLINK l _Toc112411204 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc112411204 h 46 HYPERLINK l _Toc112411205 項目投資現金流量表 PAGEREF _Toc112411205 h 48 HYPERLINK l _Toc112411206 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc112411206 h 51 HYPERLINK l _Toc112411207 十五、 建設進度分析 PAGEREF _Toc112411207 h 52 HYPERLINK l _Toc112411208 項目實施進度計劃一覽表

6、PAGEREF _Toc112411208 h 52公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱：xx有限公司2、法定代表人：鐘xx3、注冊資本：630萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監督管理局6、成立日期：2011-9-177、營業期限：2011-9-17至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx（二）公司主要財務數據公司合并資產負債表主要數據項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額1323.851059.08992.89負債總額716.08572.86537.06股東權益合計607.77486.22455.83公司合并利潤表主要數據

7、項目2020年度2019年度2018年度營業收入4850.483880.383637.86營業利潤984.19787.35738.14利潤總額930.37744.30697.78凈利潤697.78544.27502.40歸屬于母公司所有者的凈利潤697.78544.27502.40產業環境分析總的來看，“十三五”時期，我省發展仍處于大有可為的重要戰略機遇期沒有改變，經濟發展總體向好的基本面沒有改變，正處于動力轉換、結構優化的關鍵階段。必須準確把握我省發展所處的歷史方位，既要緊緊抓住和用好戰略機遇期，堅定信心、乘勢而上，推動經濟總量、發展質量再上一個大臺階，又要充分認識新常態也是非常期，把握新常

8、態趨勢性特征，堅定信心、改革創新、頑強奮斗，妥善應對轉型困難和風險挑戰，努力開創中原崛起河南振興富民強省新局面。行業壁壘1、技術壁壘啤酒分發系統設計和設備制造是一項全面系統的工作，需要企業具備深厚的行業經驗積累、雄厚的研發力量以及較高的設計能力。因此，該行業對企業的綜合能力要求較高。同時，該行業下游應用處于中高端的消費水平，下游客戶對產品的質量、性能穩定性、外觀設計、適用性有較高的要求，因此，只有具備豐富的生產經驗、成熟的技術和系統化設計服務能力的生產企業，才能制造出滿足各種客戶需求的高質量產品。2、人才壁壘啤酒分發系統設計和設備制造高度依賴市場研究、技術開發、項目管理、質量管理、原材料采購、

9、生產制造、銷售供貨以及售后服務等方面的專業人才隊伍，并且人才成長的周期比較長，員工還需要在企業中經過長期生產管理的實踐和鍛煉才能勝任崗位，新進入者難以僅憑市場化招聘個別的專業人士，建立生產企業所要求的高素質專業人才團隊。3、資金壁壘面對行業內具有長期技術累計和較強競爭力的外資企業，產品生產涉及到的模具設計開發及制造、產品的開發設計、樣品試制和檢測的成本也較高，國內民營企必須加大研發投入，更新設備儀器，進行產品創新和技術升級。因此，較大的資金投入對新進入的投資者形成了較高的資金壁壘。4、品牌壁壘啤酒分發設備、太空桶、一體化整機設備等應用于鮮啤、生啤等高端啤酒消費場所，客戶一般具有較高的品質和品味

10、要求。因而下游客戶在選擇供應商時，除了考慮產品本身的質量和性能外，更關注供應商的品牌和行業口碑。由于客戶對供應商選擇謹慎，建立了嚴格的供應商考核和準入體系。只有規模大、聲譽好的企業才具備競爭力。行業的新進入者由于沒有業績和信譽背景，難以取得用戶的信任。品牌知名度和美譽度的建立需要較長時間的技術研發投入、持續的產品質量改進以及不斷提高的售后服務能力。因此，品牌效應是行業新進入者與行業領先企業競爭的重要壁壘之一。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產負債結構，補充流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步

11、發展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領先的產業服務商發展戰略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。稅費估算（一）注意事項財務分析中涉及多種稅費的估算，不同項目涉及的稅費種類和稅率可能各不相同。稅費計取得當是正確估算項目費用乃至凈效益的重要因素。要根據項目的具體情況選用適宜的稅種和稅率。這些稅金及相關優惠政策會因時而異，部分會因地而異，項目評價時應密切注意當時、當地的稅收政策，適時調整計算，使財務分析比較符合實際情況。（二）財務分析涉及的稅費種類和估算要點財務分析中涉及的稅費主要包括增值稅、消費稅、資源稅、所得稅、關稅、城市維護建設稅和教育費附加等，有些行業還涉及土地增值稅、礦產資源補償費

12、、石油特別收益金和礦區使用費等。此外還有車船使用稅、房產稅、土地使用稅、印花稅、契稅和環境保護稅等。財務分析時應說明稅種、征稅方式、計稅依據、稅率等。如有減免稅優惠，應說明減免依據及減免方式。在會計處理上，消費稅、資源稅、土地增值稅、城市維護建設稅、教育費附加和地方教育附加等包含在“稅金及附加”科目中。1增值稅。對適用增值稅的項目，財務分析應按稅法規定計算增值稅，并應按照規定正確計算可抵扣固定資產增值稅。2009年1月1日起，我國開始施行2008年11月頒布的中華人民共和國增值稅暫行條例，由過去的生產型增值稅改革為消費型增值稅，允許抵扣規定范圍的固定資產進項稅額。中華人民共和國增值稅暫行條例規

13、定：“在中華人民共和國境內銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務以及進口貨物的單位和個人，為增值稅的納稅人，應當依照本條例繳納增值稅。納稅人銷售貨物或者提供應稅勞務（以下簡稱銷售貨物或者應稅勞務），應納稅額為當期銷項稅額抵扣當期進項稅額后的余額。銷售額為納稅人銷售貨物或者應稅勞務向購買方收取的全部價款和價外費用，但是不包括收取的銷項稅額。”“納稅人購進貨物或者接受應稅勞務（以下簡稱購進貨物或者應稅勞務）支付或者負擔的增值稅額為進項稅額。下列進項稅額準予從銷項稅額中抵扣：（1）從銷售方取得的增值稅專用發票上注明的增值稅額。（2）從海關取得的海關進口增值稅專用繳款書上注明的增值稅額?！蔽覈鴱?011年

14、開始進行服務業營業稅改征增值稅改革（簡稱“營改增”）的試點。從2016年5月1日起，將試點范圍擴大到建筑業、房地產業、金融業、生活服務業，并將所有企業新增不動產所含增值稅納入抵扣范圍。2017年10月，國務院已通過中華人民共和國增值稅暫行條例修改案，并于11月正式發布執行。2018年6月，財務部發布增值稅暫行條例實施細則，并于2019年1月正式執行。2018年3月28日國務院常務會議決定，從2018年5月1日起，正式執行調整后的增值稅稅率。其中增值稅稅率分為四檔：銷售或者進口貨物、提供加工及修理修配勞務為16%；農產品（含糧食）、自來水、天然氣、圖書、報紙、雜志、音像制品、電子出版物等產品，交

15、通運輸服務（包括鐵路、公路、航空等）、銷售不動產以及轉讓土地使用權等為10%；增值電信、金融、文化、咨詢、旅游、醫療、餐飲等現代服務業為6%；出口貨物、航天運輸服務、向境外單位提供的完全在境外消費的技術轉讓等特殊業務為0%。2消費稅。我國對部分貨物征收消費稅。項目評價中涉及適用消費稅的產品或進口貨物時，應按稅法規定計算消費稅。3土地增值稅。是按轉讓房地產（包括轉讓國有土地使用權、地上的建筑物及其附著物）取得的增值額征收的稅種，房地產項目應按規定計算土地增值稅。4資源稅。是國家對開采特定礦產品或者生產鹽的單位和個人征收的稅種。當前對資源稅的征收大多采用從量計征方式，但對原油和天然氣等采用從價計征

16、的方式，將來有可能對資源稅的計征方式進行全面改革。5企業所得稅。是針對企業應納稅所得額征收的稅種，項目評價中應注意按有關稅法對所得稅前扣除項目的要求，正確計算應納稅所得額，并采用適宜的稅率計算企業所得稅，同時注意正確使用有關的所得稅優惠政策，并加以說明。6城市維護建設稅、教育費附加和地方教育附加（1）城市維護建設稅以納稅人實際繳納的增值稅和消費稅稅額為計稅依據，分別與增值稅和消費稅同時繳納。城市維護建設稅稅率根據納稅人所在地而不同，在市區，縣城或鎮，或不在市區、縣城或鎮的，稅率分別為7%，5%或1%。（2）教育費附加。以各單位和個人實際繳納的增值稅和消費稅稅額為計征依據，教育費附加費率為3%，

17、分別與增值稅、消費稅同時繳納。（3）地方教育附加。為貫徹落實國家中長期教育改革和發展規劃綱要（20102020年），進一步規范和拓寬財政性教育經費籌資渠道，支持地方教育事業發展，根據國務院有關工作部署和具體要求，2010年財政部發布“關于統一地方教育附加政策有關問題的通知”。一是要求統一開征地方教育附加；二是統一地方教育附加征收標準。地方教育附加征收標準統一為單位和個人（包括外商投資企業、外國企業及外籍個人）實際繳納的增值稅和消費稅稅額的2%。（4）根據國務院關于統一內外資企業和個人城市維護建設稅和教育費附加制度的通知（國發201035號）決定，自2010年12月1日起，對外商投資企業、外國企

18、業及外籍個人征收城市維護建設稅和教育費附加。7關稅。是以進出口應稅貨物為納稅對象的稅種。項目決策分析與評價中涉及應稅貨物的進出口時，應按規定正確計算關稅。引進設備材料的關稅體現在投資估算中，而進口原材料的關稅體現在成本中。根據“財會（2016）22號”文發布的增值稅會計處理規定，全面試行營業稅改征增值稅后，“營業稅金及附加”科目名稱調整為“稅金及附加”科目，該科目核算企業經營活動發生的消費稅、城市維護建設稅、教育費附加及房產稅、土地使用稅、車船使用稅、印花稅等相關稅費。會計處理上應將上述房產稅、土地使用稅、車船使用稅、印花稅以及環境保護稅等稅費計入稅金及附加；但在財務分析實際工作中，為方便計算

19、，可將房產稅、土地使用稅、車船使用稅、印花稅以及環境保護稅等稅費計入總成本費用中的管理費用，財務分析的“稅金及附加”則主要包括消費稅、資源稅、土地增值稅、城市維護建設稅、教育費附加和地方教育附加等。營業收入與補貼收入估算（一）營業收入估算營業收入是指銷售產品或提供服務所取得的收入，通常是項目財務效益的主要部分。對于銷售產品的項目，營業收入即為銷售收入。在估算營業收入的同時，一般還要完成相關流轉稅金的估算。流轉稅金主要包括增值稅、消費稅、稅金及附加等。在項目決策分析與評價中，營業收入的估算通常假定當年的產品（實際指商品，等于產品扣除自用量后的余額）當年全部銷售，也就是當年商品量等于當年銷售量。營

20、業收入估算的具體要求如下：1合理確定運營負荷計算營業收入，首先要正確估計各年運營負荷（或稱生產能力利用率、開工率）。運營負荷是指項目運營過程中負荷達到設計能力的百分數，它的高低與項目復雜程度、產品生命周期、技術成熟程度、市場開發程度、原材料供應、配套條件、管理因素等都有關系。在市場經濟條件下，如果其他方面沒有大的問題，運營負荷的高低應主要取決于市場。在項目決策分析與評價階段，通過對市場和營銷策略所做研究，結合其他因素研究確定分年運營負荷，作為計算各年營業收入和成本費用的基礎。運營負荷的確定一般有兩種方式：一是經驗設定法，即根據以往項目的經驗，結合該項目的實際情況，粗估各年的運營負荷，以設計能力

21、的百分數表示。常見的做法是：設定一段低負荷的投產期，以后各年均按達到年設計能力計。2合理確定產品或服務的價格為提高營業收入估算的準確性，應遵循前述穩妥原則，采用適宜的方法，合理確定產品或服務的價格。對于某些基礎設施項目，其提供服務的價格或收費標準有時需要通過由成本加適當的利潤的方式來確定，或者根據政府調控價格確定。3多種產品分別估算或合理折算對于生產多種產品和提供多項服務的項目，應分別估算各種產品及服務的營業收入。對那些不便于按詳細的品種分類計算營業收入的項目，也可采取折算為標準產品的方法計算營業收入。4編制營業收入估算表營業收入估算表的格式可隨行業和項目而異。項目的營業收入估算表格既可單獨給

22、出，也可同時列出各種應納稅金及附加以及增值稅。（二）補貼收入估算按照企業會計制度（2001），“企業按規定實際收到的補貼收入或按銷量或工作量等和國家規定的補助定額計算并按期給予的定額補貼，以及屬于國家財政扶持的領域給予的其他形式補助”應計入補貼收入科目。按照企業會計準則（2006），將企業從政府無償取得貨幣性資產或非貨幣性資產稱為政府補助，并按照是否形成長期資產區分為與資產相關的政府補助和與收益相關的政府補助。在項目財務分析中，作為運營期財務效益核算的往往是與收益相關的政府劑助，主要用于補償項目建成（企業）以后期間的相關費用或損失。按照企業會計準則，這些補助在取得時應確認為遞延收益，在確認相關

23、費用的期間計入當期損益（營業外收入）。由于在項目財務分析中通?？珊雎誀I業外收入科目，特別是非經營性項目財務分析往往需要推算為了維持正常運營或實現微利所需要的政府補助，客觀上需要單列一個財務效益科目，可稱其為“補貼收入”。財務生存能力分析（一）財務生存能力分析的作用財務生存能力分析旨在分析考察“有項目”時（企業）在整個計算期內的資金充裕程度，分析財務可持續性，判斷在財務上的生存能力。財務生存能力分析主要根據財務計劃現金流量表，同時兼顧借款還本付息計劃和利潤分配計劃進行。非經營性項目財務生存能力分析還兼有尋求政府補助維持項目持續運營的作用。（二）財務生存能力分析的方法財務生存能力分析應結合償債能力

24、分析進行，對項目的財務生存能力的分析可通過以下相輔相成的兩個方面：1分析是否有足夠的凈現金流量維持正常運營（1）在項目（企業）運營期間，只有能夠從各項經濟活動中得到足夠的凈現金流量，項目才能得以持續生存。財務生存能力分析中應根據財務計劃現金流量表考察項目計算期內各年的投資活動、融資活動和經營活動所產生的各項現金流入和流出，計算凈現金流量和累計盈余資金，分析項目是否有足夠的凈現金流量維持正常運營。（2）擁有足夠的經營凈現金流量是財務上可持續的基本條件，特別是在運營初期。一個項目具有較大的經營凈現金流量，說明項目方案比較合理，實現自身資金平衡的可能性大，不會過分依賴短期融資來維持運營；反之，一個項

25、目不能產生足夠的經營凈現金流量，或經營凈現金流量為負值，說明維持項目正常運行會遇到財務上的困難，實現自身資金平衡的可能性小，有可能要靠短期融資來維持運營，有些項目可能需要政府補助來維持運營。（3）通常因運營期前期的還本付息負擔較重，故應特別注重運營期前期的財務生存能力分析。如果擬安排的還款期過短，致使還本付息負擔過重，導致為維持資金平衡必須籌借的短期借款過多，可以設法調整還款期，甚至尋求更有利的融資方案，減輕各年還款負擔。所以財務生存能力分析應結合償債能力分析進行。（4）財務生存能力還與利潤分配的合理性有關。利潤分配過多、過快都有可能導致累計盈余資金出現負值。出現這種情況時，應調整利潤分配方案

26、。2各年累計盈余資金不出現負值是財務上可持續的必要條件各年累計盈余資金不出現負值是財務上可持續的必要條件。在整個運營期間，允許個別年份的凈現金流量出現負值，但不能容許任一年份的累計盈余資金出現負值。一旦出現負值時應適時進行短期融資，該短期融資應體現在財務計劃現金流量表中，同時短期融資的利息也應納入成本費用和其后的計算。較大的或較頻繁的短期融資，有可能導致以后的累計盈余資金無法實現正值，致使項目難以持續運營。償債能力分析（一）計算指標根據借款還本付息計劃表數據與利潤表以及總成本費用表的有關數據可以計算利息備付率、償債備付率指標，各指標的含義和計算要點如下：1利息備付率利息備付率是指在借款償還期內

27、的息稅前利潤與當年應付利息的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映支付債務利息的能力。利息備付率的含義和計算公式均與財政部對企業效績評價的“已獲利息倍數”指標相同。息稅前利潤等于利潤總額和當年應付利息之和，當年應付利息是指計入總成本費用的全部利息。利息備付率應分年計算，分別計算在債務償還期內各年的利息備付率。若償還前期的利息備付率數值偏低，為分析所用，也可以補充計算債務償還期內的年平均利息備付率。利息備付率表示利息支付的保證倍率，對于正常經營的企業，利息備付率至少應當大于1，一般不宜低于2，并結合債權人的要求確定。利息備付率高，說明利息支付的保證度大，償債風險??；利息備付率低于1，表示沒有足夠

28、資金支付利息，償債風險很大。2償債備付率償債備付率是從償債資金來源的充裕性角度反映償付債務本息的能力，是指在債務償還期內，可用于計算還本付息的資金與當年應還本付息額的比值，可用于計算還本付息的資金是指息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA，息稅前利潤加上折舊和攤銷）減去所得稅后的余額；當年應還本付息金額包括還本金額及計入總成本費用的全部利息。償債備付率應分年計算，分別計算在債務償還期內各年的償債備付率。償債備付率表示償付債務本息的保證倍率，至少應大于1，一般不宜低于1.3，并結合債權人的要求確定。償債備付率低，說明償付債務本息的資金不充足，償債風險大。當這一指標小于1時，表示可用于計算還本付息的資金

29、不足以償付當年債務。3資產負債率資產負債率是指企業（或“有項目”范圍）的某個時點負債總額同資產總額的比率，其計算式見公式（946）。項目財務分析中通常按年末數據進行計算，在長期債務還清后的年份可不再計算資產負債率。（二）改擴建項目償債能力分析對于新設法人項目，項目即為企業。而對于既有法人改擴建項目，根據項目范圍界定的不同，可能會分項目和企業兩個層次。當項目范圍與企業范圍一致時（企業整體改造或局部改造但將項目范圍界定為企業整體時），“有項目”數據與報表都與企業一致，可直接進行借款償還計算；當項目范圍與企業不一致時（局部改擴建且將項目范圍界定為企業局部），償債能力分析就有可能出現項目和企業兩個層次

30、。1項目層次的借款償還能力首先可以進行項目層次的償債能力分析，編制有項目時的借款還本付息計劃表計算利息備付率和償債備付率。當項目范圍內存在原有借款時，應納入計算。雖然，借款償還是由企業法人承借并負責償還的，但計算得到的項目償債能力指標可以表示項目用自身的各項收益償付債務的能力，顯示項目對企業整體財務狀況的影響。計算得到的項目層次償債能力指標可以給企業法人兩種提示：一是靠本項目自身收益可以償還債務，不會給企業法人增加債務負擔；二是本項目的自身收益不能償還債務，需要企業法人另籌資金償還債務。企業投資計劃部門和財務管理部門可由此獲得是否會因項目給企業增加財務負擔的信息，對該部門的計劃管理工作十分有益

31、。對于大型企業集團，為滿足總公司決策需要，項目層次的借款償還能力分析是十分必要的。同樣，計算得到的擬建項目償債能力指標對銀行等金融部門也可作為參考，一是項目自身有償債能力；二是項目自身償還能力不足，需要企業另外籌資償還。由于銀行貸款通常是貸給企業法人而不是貸給項目，因此計算項目層次的借款償還能力要與企業財務狀況的考察相結合，才能滿足銀行信貸決策的要求，因此在計算項目層次的借款償還能力的同時，企業要向銀行提供前3到5年的主要財務報表。因為銀行是根據企業的整體資產負債結構和財務狀況決定信貸取舍。有時雖然項目自身無償債能力，但是整個企業信譽好，償債能力強，銀行也可能給予貸款；有時雖然項目有償債能力，

32、但企業整體信譽差、負債高，償債能力弱，銀行也可能不予貸款。2企業層次的借款償還能力銀行等金融部門為了考察企業的整體經濟實力，決定是否貸款，往往在考察現有企業財務狀況的同時還要了解企業各筆借款（含項目范圍內外的原有借款、其他擬建項目將要發生的借款和項目新增借款）的綜合償債能力。為了滿足債權人要求，不僅需要提供項目建設前3到5年的企業主要財務報表，還需要編制企業在擬建項目建設期和投產后3到5年內（或項目償還期內）的綜合借款還本付息計劃表，并結合利潤表、財務計劃現金流量表和資產負債表，分析企業整體償債能力。企業過去和未來的財務報表的編制通常需要企業和咨詢人員的通力合作。3考察企業財務狀況的指標主要有

33、資產負債率、流動比率、速動比率等比率指標，根據企業資產負債表的相關數據計算。上述指標的含義如下：（1）資產負債率資產負債率表示企業總資產中有多少是通過負債得來的，是評價企業負債水平的綜合指標。適度的資產負債率既能表明企業投資人、債權人的風險較小，又能表明企業經營安全、穩健、有效，具有較強的融資能力。過高的資產負債率表明企業財務風險太大；過低的資產負債率則表明企業對財務杠桿利用不夠。實踐表明，行業間資產負債率差異較大。實際分析時應結合國家總體經濟運行狀況、行業發展趨勢、企業實力和投資強度等具體條件進行判定。（2）流動比率流動比率衡量企業資產流動性的大小，考察流動資產規模與流動負債規模之間的關系，

34、判斷企業短期債務到期前，可以轉化為現金用于償還流動負債的能力。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。國際公認的標準比率是2.0。但行業間流動比率會有很大差異，一般而言，行業生產周期較長，流動比率就應相應提高；反之，就可以相對降低。（3）速動比率速動比率也是衡量企業資產流動性的指標，是將流動比率指標計算公式的分子剔除了流動資產中的存貨后，計算企業的短期債務償還能力，較流動比率更為準確地反映償還流動負債的能力。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。國際公認的標準比率為1.0，同樣，行業間該指標也有較大差異，實踐中應結合行業特點分析判斷。財務分析的步驟投資估算和融資方案是財務分析的基礎。在實際操

35、作過程中，三者互有交叉。投資決策和融資決策的先后順序與相輔相成的關系也促成了這種交叉。在財務分析的分析方法和指標體系設置上體現了這種交叉。首先要做的是融資前的項目投資現金流量分析，其結果體現項目方案本身設計的合理性，用于投資決策以及方案或項目的比選。也就是說用于考察項目是否基本可行，并值得去為之融資，這對項目發起人、投資者、債權人和政府部門都是有用的。如果第一步分析的結論是“可”，才有必要進一步考慮融資方案，進行項目的融資后分析，包括項目資本金現金流量分析、償債能力分析和財務生存能力分析等。融資后分析是比選融資方案，進行融資決策和投資者最終出資的依據。如果融資前分析結果不能滿足要求，可返回對項

36、目建設方案進行修改；若多次修改后分析結果仍不能滿足要求，甚至可以做出放棄或暫時放棄項目的建議。財務分析的基本原則財務分析應遵循以下基本原則：（一）費用與效益計算范圍的一致性原則為了正確評價項目的獲利能力，必須遵循項目的直接費用與直接效益計算范圍的一致性原則。如果在投資估算中包括了某項工程，那么因建設了該工程而使企業增加的效益就應該考慮，否則就會低估了項目的效益；反之，如果考慮了該工程對項目效益的貢獻，但投資卻未計算進去，那么項目的費用就會被低估，從而導致高估了項目的效益。只有將投入和產出的估算限定在同一范圍內，計算的凈效益才是投人的真實回報。（二）費用與效益識別的有無對比原則有無對比是項目評價

37、中通用的費用與效益識別的基本原則。項目評價的許多方面都需要遵循這條原則，采用有無對比的方法進行，財務分析也不例外。所謂“有”是指實施項目后的將來狀況，“無”是指不實施項目時的將來狀況。在識別項目的效益和費用時，須注意只有“有無對比”的差額部分才是由于項目的投資建設增加的效益和費用，即增量效益和費用。因為即使不實施該項目，現狀也很可能發生變化。例如農業灌溉項目，若沒有該項目，將來的農產品產量也會由于氣候、施肥、種子、耕作技術的變化而變化；再如計算交通運輸項目效益的基礎運輸量，在無該項目時，也會由于地域經濟的變化而改變。采用有無對比的方法，就是為了識別那些真正應該算做項目效益的部分，即增量效益，排

38、除那些由于其他原因產生的效益；同時也要找出與增量效益相對應的增量費用，只有這樣才能真正體現項目投資的凈效益。有無對比不僅適用于依托老廠進行的改擴建與技術改造項目的增量盈利能力分析，對于新建項目，也同樣適用該原則。對于新建項目，通常可認為無項目與現狀相同，其效益與費用均為零。（三）動態分析與靜態分析相結合，以動態分析為主的原則國際通行的財務分析都是以動態分析方法為主，即根據資金時間價值原理，考慮項目整個計算期內各年的效益和費用，采用現金流量分析的方法，計算內部收益率和凈現值等評價指標。我國分別于1987年、1993年和2006年由原國家計委或國家發展改革委和原建設部發布施行的建設項目經濟評價方法

39、與參數（以下簡稱方法與參數）第一版、第二版以及第三版，都采用了動態分析與靜態分析相結合，以動態分析為主的原則制定出一整套項目經濟評價方法與指標體系。2002年由原國家計委辦公廳發文試行的投資項目可行性研究指南（以下簡稱指南）同樣采用這條原則。（四）基礎數據確定的穩妥原則財務分析結果的準確性取決于基礎數據的可靠性。財務分析中所需要的大量基礎數據都來自預測和估計，難免有不確定性。為了使財務分析結果能提供較為可靠的信息，避免人為的樂觀估計所帶來的風險，更好地滿足投資決策需要，在基礎數據的確定和選取中遵循穩妥原則是十分必要的。改擴建項目盈利能力分析的特點既有法人改擴建項目盈利能力分析除了遵循上述報表編

40、制和指標計算的一般性要求外，還應注意以下幾個特點：（一）增量分析為主改擴建項目的盈利能力分析要在明確項目范圍和確定了上述五套數據的基礎上進行。雖然改擴建項目的財務分析涉及五套數據，但并不要求計算五套指標。而是強調以有項目和無項目對比得到的增量數據進行增量現金流量分析，以增量現金流量分析的結果作為評判項目盈利能力的主要依據。（二）輔以總量分析必要時，既有法人改擴建項目的盈利能力分析也可以按“有項目”效益和費用數據編制“有項目”的現金流量表進行總量盈利能力分析，依據該表數值計算有關指標。目的是考察項目建設后的總體效果，可以作為輔助的決策依據。是否有必要進行總量盈利能力分析一般取決于企業現狀與項目目

41、標。如果企業現狀虧損，而該改擴建項目的目標又是使企業扭虧為盈，那么為了了解改造后的預期目標能否因該項目的實施而實現，就可以進行總量盈利能力分析；如果增量效益較好，而總量效益不能滿足要求，則說明該項目方案的帶動效果不足，需要改變方案才有可能實現扭虧為盈的目標。實際上，通過編制的“有項目”利潤表就可以考察是否實現扭虧為盈，因此編制“有項目”的現金流量表計算相關指標并不是投資決策的必然要求。（三）改擴建項目盈利能力分析報表既有法人改擴建項目盈利能力分析報表可以與新建項目的財務報表基本相同，只是輸入數據可以不同，科目可能略有增加，改擴建項目盈利能力分析的主要報表有項目投資現金流量表（增量）和利潤表（有

42、項目）。（四）關于改擴建項目盈利能力增量分析的簡化所謂簡化的增量分析即按照“有無對比”原則，直接判定增量數據用于報表編制，并進行增量分析。這種做法實際上是把項目模擬成一個法人，相當于按照新建（新設法人）項目的方式進行盈利能力分析。1按照“有無對比”原則，直接判定增量數據的前提條件（1）項目與老廠界限清晰，例如建設一套新裝置，該裝置與原有裝置沒有任何關聯，或僅有簡單的供料關系，當然還可能利用老廠的水、電、汽等。（2）作為公司的局部改造項目，涉及范圍較少，對其他部分影響很小。（3）在上述兩種情況下，有充分的理由設定投入和產出的現狀數據在“無項目”時保持不變，即“無項目”數據等于現狀數據；或者投入和

43、產出的無項目數據很容易理清，使得增量數據的確定十分簡單。2直接進行增量分析時應注意的問題（1）新增投資包括新建或擴建裝置的投資和對老廠原有設施填平補齊發揮能力為新項目配套的投資，還可能包括為騰出場地必須對原有建構筑物的拆除和還建費用。（2）正確識別增量效益和費用。1）如因項目的建設使老廠的生產受到了影響，則停產、減產損失應計為增量費用，作為現金流量表的一項現金流出。2）如建設新項目利用了原有企業的資產，而該資產有明確的機會成本，該機會成本是無項目的收入，在直接判定增量數據進行增量分析時應作為增量費用，作為現金流量表的一項現金流出。（3）直接進行增量盈利能力分析的報表格式與新建項目的財務報表基本

44、相同，只是輸入的是增量數據。動態指標分析動態指標分析采用現金流量分析方法，在項目計算期內，以相關效益費用數據為現金流量，編制現金流量表，考慮資金時間價值，采用折現方法計算凈現值、內部收益率等指標，用以分析考察項目投資盈利能力?，F金流量分析又可分為項目投資現金流量分析、項目資本金現金流量分析和投資各方現金流量分析三個層次。項目投資現金流量分析是融資前分析，項目資本金現金流量分析和投資各方現金流量分析是融資后分析。項目投資現金流量分析1項目投資現金流量分析的含義項目投資現金流量分析（原稱為“全部投資現金流量分析”），是從融資前的角度，即在不考慮債務融資的情況下，確定現金流入和現金流出，編制項目投資

45、現金流量表，計算財務內部收益率和財務凈現值等指標，進行項目投資盈利能力分析，考察項目對財務主體和投資者總體的價值貢獻。項目投資現金流量分析是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。不論實際可能支付的利息是多少，分析結果都不發生變化，因此可以排除融資方案的影響。項目投資現金流量分析計算的相關指標，可作為初步投資決策的依據和融資方案研究的基礎。根據需要，項目投資現金流量分析可從所得稅前和（或）所得稅后兩個角度進行考察，選擇計算所得稅前和（或）所得稅后分析指標。2項目投資現金流量識別與報表編制進行現金流量分析，首先要正確識別和確定現金流量，包括現金流入和現金流出。是否能作為融資前項目投

46、資現金流量分析的現金流量，要看其是否與融資方案無關。從該角度識別的現金流量也被稱為自由現金流量。按照上述原則，項目投資現金流量分析的現金流入主要包括營業收入（必要時還可包括補貼收入），在計算期的最后一年，還包括回收資產余值及回收流動資金。該回收資產余值應不受利息因素的影響，它區別與項目資本金現金流量表中的回收資產余值?，F金流出主要包括建設投資（含固定資產進項稅）、流動資金、經營成本、稅金及附加。如果運營期內需要投入維持運營投資，也應將其作為現金流出。2009年執行新的增值稅條例以后，為了體現增值稅進項稅抵扣導致企業應納增值稅額的降低進而致使凈現金流量增加的作用，應在現金流入中增加銷項稅額，同時

47、在現金流出中增加進項稅額（指運營投入的進項稅額）以及應納增值稅。所得稅后分析還要將所得稅作為現金流出。由于是融資前分析，該所得稅應與融資方案無關，其數值應區別于其他財務報表中的所得稅。該所得稅應根據不受利息因素影響的息稅前利潤（EBIT）乘以所得稅稅率計算，稱為調整所得稅，也可稱為融資前所得稅。凈現金流量（現金流入與現金流出之差）是計算評價指標的基礎。根據上述現金流量編制的現金流量表稱為項目投資現金流量表。3項目投資現金流量分析的指標依據項目投資現金流量表可以計算項目投資財務內部收益率（FIRR）、項目投資財務凈現值（FNPV），這兩項指標通常被認為是主要指標。另外還可借助該表計算項目投資回收

48、期，可以分別計算靜態或動態的投資回收期，我國的評價方法只規定計算靜態投資回收期。各指標的含義、計算和判斷簡述如下：（1）項目投資財務凈現值。項目投資財務凈現值是指按設定的折現率，計算的項目計算期內各年凈現金流量的現值之和。項目投資財務凈現值是考察項目盈利能力的絕對量指標，它反映項目在滿足按設定折現率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現值。項目投資財務凈現值等于或大于零，表明項目的盈利能力達到或超過了設定折現率所要求的盈利水平，該項目財務效益可以被接受。（2）項目投資財務內部收益率。項目投資財務內部收益率是指能使項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率，它是考察項目盈利能力的相對

49、量指標。項目投資財務內部收益率一般通過計算機軟件中配置的財務函數計算，若需要手算時，可根據現金流量表中的凈現金流量采用第六章所述的人工試算法計算。4 所得稅前分析和所得稅后分析的作用按項目投資所得稅前的凈現金流量計算的相關指標，即所得稅前指標，是投資盈利能力的完整體現，可用以考察項目的基本面，即由項目方案設計本身所決定的財務盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現項目方案本身的合理性。該指標可以作為初步投資決策的主要指標，用于考察項目是否基本可行，并值得去為之融資。所謂“初步”是相對而言，意指根據該指標可以做出項目方案一旦實施能實現投資目標的判斷，可以決策投資。在此之后再通過融

50、資方案的比選分析，有了較為滿意的融資方案后，投資者才能最終出資。所得稅前指標應該受到項目有關各方（項目發起人、項目業主、銀行和政府相關部門）廣泛的關注。該指標還特別適用于建設方案研究中的方案比選。政府投資和政府關注項目必須進行所得稅前分析。項目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，所采用的表格同所得稅前分析，只是在現金流出中增加了調整所得稅，根據所得稅后的凈現金流量來計算相關指標。所得稅后分析是所得稅前分析的延伸。由于其計算基礎凈現金流量中剔除了所得稅，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項目投資對企業價值的貢獻。（二）項目資本金現金流量分析1項目資本金現金流量分析的含義和作用項目資本金現金流量分

51、析是在擬定的融資方案下，從項目資本金出資者整體的角度，確定其現金流入和現金流出，編制項目資本金現金流量表，計算項目資本金內部收益率指標，考察項目資本金可獲得的收益水平項目資本金現金流量分析是融資后分析。項目資本金現金流量分析指標應該能反映從項目權益投資者整體角度考察盈利能力的要求。項目資本金現金流量分析指標是比較和取舍融資方案的重要依據。在通過融資前分析已對項目基本獲利能力有所判斷的基礎上，通過項目資本金現金流量分析結果可以進而判斷項目方案在融資條件下的合理性，因此可以說項目資本金現金流量分析指標是融資決策的依據，有助于投資者在其可接受的融資方案下最終決策出資。2項目資本金現金流量識別和報表編

52、制項目資本金現金流量分析需要編制項目資本金現金流量表，該表的現金流入包括營業收入（必要時還可包括補貼收入），在計算期的最后一年，還包括回收資產余值及回收流動資金；現金流出主要包括建設投資和流動資金中的項目資本金（權益資金）、經營成本、稅金及附加、還本付息和所得稅。該所得稅應等同于利潤表等財務報表中的所得稅，而區別于項目投資現金流量表中的調整所得稅。如果計算期內需要投入維持運營投資，也應將其作為現金流出（通?？稍O定維持運營投資由企業自有資金支付）?？梢娫摫淼膬衄F金流量包括了項目（企業）在繳稅和還本付息之后所剩余的收益（含投資者應分得的利潤），也即企業的凈收益，又是投資者的權益性收益。同樣，在執行

53、新的增值稅條例以后，為了體現固定資產進項稅抵扣導致應納增值稅額的降低進而致使凈現金流量增加的作用，應在現金流入中增加銷項稅額，同時在現金流出中增加進項稅額（指運營投入的進項稅額）以及應納增值稅。3項目資本金現金流量分析指標按照我國財務分析方法的要求，一般可以只計算項目資本金財務內部收益率一個指標，其表達式和計算方法同項目投資財務內部收益率，只是所依據的表格和凈現金流量的內涵不同，判斷的基準參數（財務基準收益率）也不同。項目資本金財務基準收益率應體現項目發起人（代表項目所有權益投資者）對投資獲利的最低期望值（也稱最低可接受收益率）。當項目資本金財務內部收益率大于或等于該最低可接受收益率時，說明在

54、該融資方案下，項目資本金獲利水平超過或達到了要求，該融資方案是可以接受的。（三）投資備方現金流量分析對于某些項目，為了考察投資各方的具體收益，還需要進行投資各方現金流量分析。投資各方現金流量分析是從投資各方實際收入和支出的角度，確定現金流入和現金流出，分別編制投資各方現金流量表，計算投資各方的內部收益率指標，考察投資各方可能獲得的收益水平。投資各方現金流量表中的現金流入和現金流出科目需根據項目具體情況和投資各方因項目發生的收入和支出情況選擇填列。依據該表計算的投資各方財務內部收益率指標，其表達式和計算方法同項目投資財務內部收益率，只是所依據的表格和凈現金流量內涵不同，判斷的基準參數也不同。在僅

55、按股本比例分配利潤和分擔虧損和風險的情況下，投資各方的利益是均等的，可不進行投資各方現金流量分析。投資各方有股權之外的不對等的利益分配時，投資各方的收益率將會有差異，比如其中一方有技術轉讓方面的收益，或一方有租賃設施的收益，或一方有土地使用權收益的情況。另外，不按比例出資和進行分配的合作經營項目，投資各方的收益率也可能會有差異。計算投資各方的財務內部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一個合理的水平上，有助于促成投資各方在合作談判中達成平等互利的協議。（四）現金流量分析基準參數1現金流量分析基準參數的含義和作用現金流量分析指標的判別基準稱為基準參數，最重要的基準參數是財務基準收益率，它用于判

56、別財務內部收益率是否滿足要求，同時它也是計算財務凈現值的折現率。采用財務基準收益率作為折現率，用于計算財務凈現值，可使財務凈現值大于或等于零與財務內部收益率大于或等于財務基準收益率兩者對項目財務可行性的判斷結果一致。計算財務凈現值的折現率也可取不同于財務基準收益率的數值。依據不充分時或可變因素較多時，可取幾個不同數值的折現率，計算多個財務凈現值，以給決策者提供全面的信息。2財務基準收益率的確定（1）財務基準收益率的確定要與指標的內涵相對應。所謂基準，即是設定的投資截止率，收益低于這個水平不予投資。這也就是最低可接受收益率的概念。選取財務基準收益率，應該明確是對誰而言。不同的人，或者從不同角度去

57、考慮，對投資收益會有不同的最低期望值。因此，在談到財務基準收益率時，應有針對性。也就是說，項目財務分析中不應該總是用同一個財務基準收益率作為各種財務內部收益率的判別基準。（2）財務基準收益率的確定要與所采用價格體系相協調。所謂“協調”，是指采用的投入和產出價格是否包含通貨膨脹因素，應與指標計算時對通貨膨脹因素的處理相一致。如果計算期內考慮通貨膨脹，并采用時價計算財務內部收益率，則確定判別基準時也應考慮通貨膨脹因素，反之亦然。（3）財務基準收益率的確定要考慮資金成本。投資獲益要大于資金成本，否則該項投資就沒有價值。因此通常把資金成本作為財務基準收益率的確定基礎，或稱第一參考值。（4）財務基準收益

58、率的確定要考慮資金機會成本。投資獲益要大于資金機會成本，否則該項投資就沒有比較價值。因此通常也把資金機會成本作為財務基準收益率的確定基礎。（5）項目投資財務內部收益率的基準參數。項目投資財務內部收益率的基準參數可采用國家、行業或專業（總）公司統一發布執行的財務基準收益率，或由評價者根據投資方的要求設定。一般可在加權平均資金成本（簡稱WACC）基礎上再加上調控意愿等因素來確定財務基準收益率選擇項目投資財務內部收益率的基準參數時要注意所得稅前和所得稅后指標的不同。（6）項目資本金財務內部收益率的判別基準。項目資本金財務內部收益率的基準參數應為項目資本金所有者整體的最低可接受收益率。其數值大小主要取

59、決于資金成本、資本收益水平、風險以及項目資本金所有者對權益資金收益的要求，還與投資者對風險的態度有關。通?？刹捎孟嚓P公式計算，也可參照同類項目（企業）的凈資產收益率確定，方法與參數第三版也給出了項目資本金財務基準收益率的參考值。（7）投資各方財務內部收益率的判別基準。投資各方財務內部收益率的基準參數為投資各方對投資收益水平的最低期望值，應該由各投資者自行確定。因為不同投資者的決策理念、資本實力和風險承受能力有很大差異。出于某些原因，投資者可能會對不同項目有不同的收益水平要求。項目簡介（一）項目單位項目單位：xx有限公司（二）項目建設地點本期項目選址位于xx，占地面積約10.00畝。項目擬定建設

60、區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。（三）建設規模該項目總占地面積6667.00（折合約10.00畝），預計場區規劃總建筑面積12475.12。其中：主體工程8345.21，倉儲工程2167.65，行政辦公及生活服務設施1431.94，公共工程530.32。（四）項目建設進度結合該項目建設的實際工作情況，xx有限公司將項目工程的建設周期確定為12個月，其工作內容包括：項目前期準備、工程勘察與設計、土建工程施工、設備采購、設備安裝調試、試車投產等。（五）項目提出的理由1、符合我國相關產業政策和發展規劃近年來，我國為推進產業結構轉型升級，先后