1、.：.；第 PAGE 7頁第三章 長期方案與財務預測第三節 增長率與資金需求三、可繼續增長率一含義： P94可繼續增長率是指堅持目前運營效率和財務政策不變的條件下公司銷售所能增長的最大比率。二假設條件P94在上述假設條件成立時，銷售的實踐增長率與可繼續增長率相等。【提示】與內含增長率的聯絡與區別1聯絡：都是銷售增長率；都是不發行股票。2區別：內含增長率可繼續增長率負債外部金融負債為0可以從外部添加金融負債假設銷售百分比法的假設5個假設【例題7計算分析題】ABC公司201年12月31日有關資料如下：單位：萬元工程金額工程金額流動資產運營240短期借款46長期資產運營80應付職工薪酬18應付賬款3

2、2長期借款32股本100資本公積57留存收益35合計320合計320201年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅率30%，實現凈利潤100萬元，分配股利60萬元。要求：1假設不計劃發行股票、也不計劃從外部借債，且堅持凈運營資產周轉率、銷售凈利率、股利支付率與201年一致，202年預期銷售增長率為多少？2假設不計劃發行股票，假設公司維持201年銷售凈利率、股利支付率、資產周轉率和資產負債率，202年預期銷售增長率為多少？【答案】1銷售凈利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1-60/100=40%0=320/4000-(18+32)/4000-(1+X)/X 2.5%40%內含增長率X=

3、17.39%2銷售凈利率=2.5%資產周轉率=4000320=12.5權益乘數=320192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于滿足可繼續增長的五個假設,202年銷售增長率=可繼續增長率=26.31%三可繼續增長率的計算公式 1.目的了解： 可繼續增長率=滿足5個前提條件下的銷售增長率由于資產周轉率不變：所以銷售增長率=總資產增長率由于資本構造不變：總資產增長率=一切者權益增長率由于不增發新股：一切者權益增長率=留存收益本期添加/期初股東權益即：可繼續增長率=資產增長率=一切者權益增長率=總資產周轉次數銷售凈利率期初權益期末總資產乘數利潤留存率2.根本公式：1根據期初股東權益計算可繼

4、續增長率可繼續增長率=銷售凈利率總資產周轉次數利潤留存率期初權益期末總資產乘數留意：期初權益=期末權益-留存收益添加P95【教材例3-5】H公司20052021年的主要財務數據如表3-6所示。表3-6 根據期初股東權益計算的可繼續增長率 單位：萬元年度20052006200720212021收入1000.001100.001650.005.001512.50凈利潤50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25利潤留存30.0033.0049.5041.2545.38股東權益330.00363.00412.50453.75499.13負債

5、60.0066.00231.0082.5090.75總資產390.00429.00643.50536.25589.88可繼續增長率的計算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%總資產周轉次數2.56412.56412.56412.56412.5641期末總資產/期初股東權益1.30001.30001.77271.30001.3000利潤留存率0.60.60.60.60.6可繼續增長率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實踐增長率10.00%50.00%-16.67%10.00%根據可繼續增長率公式期初股東權益計算如下：可繼續增長率2006年=銷售凈

6、利率總資產周轉次數期初權益期末總資產乘數利潤留存率=5%2.56411.30.6=10%實踐增長率2006年=本年銷售-上年銷售/上年銷售=1100-1000/1000=10%2根據期末股東權益計算的可繼續增長率可繼續增長率= =P97【教材例題：表3-7】表3-7 根據期末股東權益計算的可繼續增長率 單位：萬元年度20052006200720212021收入1000.001100.001650.001 375.001 512.50凈利潤50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25利潤留存30.0033.0049.5041.2545.

7、38股東權益330.00363.00412.50453.75499.13負債60.0066.00231.0082.5090.75總資產390.00429.00643.50536.25589.88可繼續增長率的計算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%總資產周轉次數2.56412.56412.56412.56412.5641期末總資產/期末股東權益1.18181.18181.56001.18181.1818利潤留存率0.60.60.60.60.6可繼續增長率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實踐增長率10.00%50.00%-16.67%10.0

8、0%根據可持續增長率期末股東權益公式計算如下：可繼續增長率2006年= QUOTE 5%2.56411.18180.61-5%2.56411.18180.6 其他年份的計算方法與此一樣。 3.結論P1011假設某一年的運營效率和財務政策與上年一樣,那么實踐增長率、上年的可繼續增長率以及本年的可繼續增長率三者相等。估計2021年銷售增長率=2021年可繼續增長率=2021年可繼續增長率估計2021年資產增長率=2021年可繼續增長率估計2021年一切者權益增長率=2021年可繼續增長率估計2021年凈利潤增長率=2021年可繼續增長率估計2021年股利增長率=2021年可繼續增長率2假設某一年的

9、公式中的4個財務比率有一個或多個比率提高，那么實踐增長率就會超越上年的可繼續增長率，本年的可繼續增長率也會超越上年的可繼續增長率。3假設某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率下降，那么實踐增長率就會低于上年的可繼續增長率，本年的可繼續增長率也會低于上年的可繼續增長率。可繼續增長的思想，不是說企業的增長不可以高于或低于可繼續增長率。問題在于管理人員必需事先估計并且加以處理在公司超越可繼續增長率之上的增長所導致的財務問題。假設不增發新股，超越部分的資金只需兩個處理方法：提高運營效率或者改動財務政策。4假設公式中的4個財務比率曾經到達公司的極限，并且新增投資報酬率曾經與原投資報酬率相等，單純的

10、銷售增長無助于添加權益凈利率。 P100表3-10表3-10 無效的增長 單位：萬元年 度200520062007202120212021收入1 000.00l l00.001 650.001 375.001 512.502 268.75凈利潤50.0055.0082.5068.7575.63113.45股利20.0022.0033.0027.5030.2545.38利潤留存30.0033.0049.5041.2545.3868.O7籌集權益資本181.49股東權益330.O0363.O0412.50453.75499.13748.69負債60.0066.00231.0082.5090.75.13總資產390.00429.O0643.50536.25589.88884.82可繼續增長率的計算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%總資產周轉次數2.564l2.564l2.564l2.564l2.564l2.564l期末總資產期末股東權益1.18181.18181