1、財務治理習題與答案第一章 財務治理概論一、復習考慮題1什么是企業財務活動？財務活動包括哪些內容？財務活動是指企業資金運動以及運動過程中所體現的財務關系。企業財務活動包括以下內容。（1）籌資引起的財務活動企業為了開展經營活動或者為了擴大經營規模以及對外投資等，都必須籌集一定數量的資金。能夠吸引直接投資，或者發行股票等方式籌集自有資本，也能夠向銀行申請借款或發行公司債券等方式籌集負債資本。（2）投資引起的財務活動企業籌資的目的確實是為了進行投資，并期望獲得以后的資金增值。廣義的投資既包括對企業內部進行生產經營活動的投資，又包括購買其他企業發行的股票、債券以及與其他企業進行聯營投資。收回投資，也會發

2、生資金收入。（3）企業經營引起的財務活動在企業的生產經營過程中必定要發生一系列的資金收支活動，如采購、支付工資、支付各項治理費用、實現銷售產品或商品、往來客戶之間的債權債務的結算以及短期資金的借入與償還。（4）企業分配形成的財務活動企業分配，是指對企業生產經營過程所形成的利潤以及對外投資取得的收益，按照國家法定程序和方法所進行的分配。在這一過程中所發生的投資收益的取得，稅金的交納以及利潤分配或股利分派的資金收支，確實是企業分配所形成的財務活動。2企業財務關系包括哪些方面？財務關系是指企業在組織財務活動的過程中與有關方面所發生的經濟關系。這些聯系歸根結底體現了企業與各個利益集團之間的經濟利益關系

3、。（1）企業與國家之間的財務關系一方面，國家以稅收的形式無償地參與企業的收益分配。另一方面，國家以國有資產所有者的身份，鬆與其他投資者一樣參與企業稅后利潤的分配。（2）企業與投資者之間的財務關系投資主體分為國家資本、法人資本、個人資本、外商資本。經營者必須遵從投資者的愿望，不僅要承擔資本保值增值的責任，而且還必須向投資者分配更多的利潤。（3）企業與金融機構之間的財務關系所謂金融機構是指銀行和其他非銀行金融機構，企業不僅要從金融機構取得各種借款，而且還能夠通過金融機構履行企業債券或采納其他形式汲取社會閑散資金以滿足生產經營對資金的需求，同時，金融機構作為國家結算中心為企業提供開設結算賬戶、辦理資

4、金收支結算服務。它不僅要按期收回貸款并保障貸款的流淌性，而且還要取得利息收益。（4）企業與其他企業之間的財務關系互相提供產品和勞務、或短期融資以及財產租賃（5）企業與職工之間的財務關系要緊是指企業依照職工的勞動數量和質量以及工作業績，向職工支付工資、津貼和獎金等所發生的資金結算關系。知識資本的所有（職工和治理者）同其他資本所有者一樣，還參與稅后利潤的分配。（6）企業各部門與各級之間的財務關系企業內部各部門、各級之間的產品物資的轉移、互相提供勞務等，也應按照市場模式進行計價結算并計算盈虧，作為評價各自的業績和實施獎懲的依據。3企業財務治理作用體現在哪些方面？財務治理區不于其他各項治理的差不多特征

5、，就在于它是以資金治理為中心的一種價值形式的治理。（1）資金保證作用財務治理能夠運用其特有的籌資功能，經濟有效地籌集足額資金，保證企業生產經營的正常需要和滿足企業進展的需要。從不同渠道，采納不同的籌資方式所籌集資金的成本和風險是不相同的。不能單純從籌資數量上保證生產經營的需要，還必須認真地對多種籌資方式或籌資方案的收益和風險之間進行權衡。（2）操縱協調作用內部財務治理制度、編制財務預算、運用資金指標分解。財務治理能夠運用價值形式專門的綜合操縱功能，將經濟責任和經濟利益直接掛鉤，使企業各項專業治理在實現企業總目標的前提下協調一致。（3）綜合反映作用由于財務治理的價值形式的綜合作用，使得企業生產經

6、營的過程和結果、各項專業治理的工作業績和存在的問題，最終都將直接或間接地通過財務治理綜合地反映出來。財務指標4股東財寶最大化有何優缺點？這種觀點主張把股東財寶最大化作為企業的財務目標。上市公司股東財寶最大化確實是股票市價最大化。優點：（1）把企業的利潤和股東投入的資本聯系起來考察，能夠幸免“利潤最大化目標”的缺點。公司獲利越多，分配的股利增加，就能夠吸引更多的投資者，股票市價隨之上升。（2）考慮了資金的時刻價值。更重要的是受公司預期盈利水平的阻礙。股票市價反映了每股盈余大小與和取得盈余的時刻。（3）考慮了風險因素。股票市價越高，意味著股票的風險越大。缺陷：（1）股東財寶最大化目標只適用于上市公

7、司，而不能適用于非上市公司和有限責任公司。（2）過分地強調了公司股東的利益，而可能忽視或損害與公司相關的其他利益集團的利益。（3）股票市價受到多種因素的綜合阻礙，其中有許多客觀因素以及宏觀環境的變化并不是公司能夠操縱的。5企業價值最大化的優缺點？企業價值是指企業的市場價值，取決于企業以后的獲利能力。企業價值最大化目標確實是要在良好的市場環境中求得企業長期穩定進展，在不斷提高企業盈利水平的條件下，滿足各個利益集團的經濟利益，從而又給企業長期穩定進展提供了更為寬敞的前景。優點：（1）考慮了資金時刻價值和風險因素。不僅要將預期的收益以一定的時刻為起點并按照一定的口徑進行折現，而且各期收益的多少也要按

8、照可能實現的概率計算。（2）有利于克服短期行為。企業價值最大化目標著眼于企業長遠的獲利能力，并以此為標準對各種財務方案進行決策分析。（3）有利于兼顧企業各利益集團的利益。只有企業長遠穩定進展和不斷提高盈利能力；才能滿足投資者資本保值增值和不斷提高投資收益的愿望；才能使企業有較強的償債能力，從而保障債權人的權益；才能使企業職工（包括治理者）從企業穩定進展中不斷提高工資和福利待遇；才能使國家從企業不斷增長的收益中獲得更多的稅收以及有利于解決勞動就業等社會問題。企業價值最大化目標存在的最大問題應是企業價值如何量化的問題。實現企業價值最大化目標應符合以下要求：（1）不斷提高資本凈利率（在股份制企業則為

9、每股盈余），使投資者獲得日益增多的回報。（2）改善財務狀況，保持最佳的償債能力，樹立良好的財務形象，切實維護債權人的權益。（3）促進企業穩定進展，在增加企業留存收益的基礎上實現資本保值增值，增強企業進展的后勁和市場競爭能力，使股東財寶不斷增加。（4）認真履行企業的社會責任。6企業財務治理有哪些差不多治理手段？財務治理手段又稱為財務環節，包括進行財務預測、編制財務打算、實現財務操縱、進行財務分析、實施財務檢查等。（1）進行財務預測財務預測是依照企業財務活動的歷史資料和其他資料，依據企業的現實條件，并考慮以后進展趨勢和要求，對企業以后的財務活動及其成果作出科學的可能。（2）編制財務打算財務打算是以

10、貨幣形式綜合反映打算期進行經營活動所需要的資金數額和來源，資金的使用和耗費，可能收入和財務成果的指標體系。（3）實行財務操縱財務操縱是指在財務活動中以財務打算指標、各項消耗定額和費用開支標準為依據，對資金的收支、結算、占用和耗費等，進行日常監督和調節，如發生偏差應及時克服和糾正，以保證財務打算指標的實現。（4）財務分析財務分析是依照財務的有關歷史資料，并運用特定的方法，對企業財務活動過程及其結果進行分析和評價的一種技術方法。（5）開展財務檢查財務檢查是依照國家有關法令、制度的規定，對企業財務活動的合法性和有效性進行審查，以揭示企業經營活動中存在的問題并及時采取措施予以糾正和處理的財務治理環節。

11、7什么是資金時刻價值？如何衡量？資金時刻價值，是指資金在周轉使用中由于時刻因素而形成的差額價值。資金時刻價值的實質是資金周轉使用所形成的增值額。資金時刻價值不僅包含資金一次周轉使用的價值增值額，而且還包含了增值額再投入周轉使用所形成的增值額。資金時刻價值是指貨幣經歷一定時刻的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時刻價值。通常時刻價值用利息來表示，但時刻價值并不包含風險因素和通貨膨脹的阻礙。衡量時刻價值通常方法有復利終值與現值，以及年金終值與現值。在理解貨幣時刻價值時要注意把握以下的要點：（1）貨幣時刻價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。（2）不同時刻單位貨幣的價值不相等，只

12、有將它們換算到相同的時點上，才能進行大小的比較和有關計算。二、練習題練習一：1234P=10000/8%=125,000(元)練習二：計算期望酬勞率計算風險（1）標準離差：（2）標準離差率計算風險酬勞率風險酬勞系數標準離差率b*A方案的風險酬勞率12%*1.265=15.18%B方案的風險酬勞率12%*0.6325=7.594計算投資酬勞率5評價財務治理環境一、復習考慮題1如何認識財務治理環境？財務治理環境，或稱理財環境，是對企業財務活動產生阻礙作用的企業內、外部情況和條件，既包括對企業財務活動產生阻礙作用的企業外部情況和條件（如國家的政治、經濟形勢，國家經濟法規的完善程度，企業所面臨的市場狀

13、況等），也包括對企業財務活動產生阻礙作用的企業內部情況和條件（如企業的類型、企業的生產條件、財務治理人員及相關人員的素養等）。企業財務活動的運行受到財務治理環境的制約，企業假如能夠善于研究財務治理環境，合理預測它們的變化，從而采取相應的措施，也會對財務治理環境產生能動的阻礙作用。因此，在進行財務決策時，必須考慮所處的財務治理環境。2財務治理環境是如何樣構成的？ 企業財務治理環境是一個多層次、多方位的復雜系統，對企業財務治理產生多方面的阻礙，可按不同的標志予以歸類。（1）企業內部財務治理環境和企業外部財務治理環境企業財務治理環境從其與企業的關系看，它由企業內部財務治理環境和企業外部財務治理環境共

14、同構成。企業的類型、生產情況、技術情況、經營規模、資產構成、生產經營周期、企業財務治理人員及有關人員的文化素養等均屬于企業內部財務治理環境。企業外部財務治理環境包括國家經濟體制、經濟進展水平、資金市場完善程度、法律制度、企業所面臨的市場狀況以及國際財務治理環境等。（2）宏觀財務治理環境和微觀財務治理環境企業財務治理環境按其阻礙的范圍不同，可分為宏觀財務治理環境和微觀財務治理環境。宏觀財務治理環境，是在宏觀范圍內普遍作用于各個地區、部門的各類企業的財務治理環境，要緊包括國家政治經濟形勢、經濟進展水平、金融市場狀況、社會、自然環境等。微觀財務治理環境則是在某一特定范圍內對特定企業的財務治理產生阻礙

15、的財務治理環境，要緊包括企業組織形式、企業的產品生產和銷售狀況、企業的資源供應情況等。宏觀財務治理環境通常存在于企業的外部，但企業外部財務治理環境不一定差不多上宏觀財務治理環境；企業內部財務治理環境一般屬于微觀財務治理環境，但微觀財務治理環境不一定差不多上企業內部財務治理環境。（3）靜態財務治理環境和動態財務治理環境從財務治理環境的相對穩定程度看，它由靜態財務治理環境和動態財務治理環境組成。靜態財務治理環境是指那些處于相對穩定狀態的阻礙財務治理的各種因素，這類環境因素通常在短期內變化不大。動態財務治理環境則是那些不斷變動的財務治理環境。動態財務治理環境是指變動顯著、預見性差的那些財務治理環境。

16、商品市場上的銷售數量及銷售價格、資金市場的資金供求狀況及利息率的高低，應著重研究這類環境的變化情況。分析可能產生的阻礙，以便及時采取相應對策，提高對財務環境的適應能力和應變能力。3研究財務治理環境有何重要意義？財務治理環境縱橫交錯，相互制約，阻礙到企業財務治理目標的定位、財務治理內容的組成、財務治理方法的選擇。（1）通過財務治理環境的研究，能夠正確地認識財務治理工作的各種因素，不斷增強財務治理工作的適應性，以便實現財務治理的目標。（2）通過對財務治理環境的研究，能夠正確、全面地認識財務治理的歷史規律，掌握財務治理的進展趨勢。（3）通過對財務治理環境的研究，能夠不斷地推動財務理論研究，有利于建立

17、符合市場經濟進展和財務實踐的財務治理體系。4什么是財務治理的法律環境？財務治理的法律環境是指企業和外部發生經濟關系時所遵守的各種法律、法規和規章。國家能夠采取行政手段、經濟手段或法律手段來治理這些經濟活動和經濟關系，但在社會主義市場經濟條件下，行政手段逐步減少，而經濟手段，特不是法律手段日益增多，越來越多的經濟關系和經濟活動的準則已用法律的形式固定下來。5如何理解財務治理的經濟環境？那個地點的經濟環境要緊研究阻礙企業進行財務活動的各種宏觀經濟狀況，如經濟體制、經濟進展水平、經濟周期和通貨膨脹等。（1）經濟體制經濟體制是指對有限資源進行配置而制定并執行決策的各種機制。在阻礙財務治理的各種環境因素

18、中，經濟體制是最全然的。（2）經濟進展水平經濟進展水平和財務治理的進展水平緊密相關。一般而言，經濟進展水平越高，財務治理水平也越好，反之，財務治理水平越低。（3）經濟周期在市場經濟條件下，經濟通常可不能出現較長時刻的持續增長或較長時刻的持續衰退，而是交替出現復蘇、繁榮、衰退、蕭條等進展時期，形成經濟周期。經濟同期性波動對企業財務活動有極大阻礙。（4）通貨膨脹通貨膨脹的高低會直接阻礙投資收益、資本成本，加劇企業財務狀況和經營成果的不確定性，增大企業的經營風險。6什么是金融市場？由哪些要素構成？金融市場是企業進行資金融通的場所。金融市場由主體、客體、參加人以及金融市場調節機制等要素組成。（1）金融

19、市場的主體金融市場的主體，即金融市場的中介機構，包括銀行和非銀行的金融機構。目前我國的銀行要緊有中國人民銀行、政策性銀行、國有商業銀行和其他商業銀行，非銀行的金融機構要緊包括保險公司、信托投資公司、證券機構、金融租賃公司和企業集團內部的財務公司等。（2）金融市場的客體金融市場的客體是金融市場上的買賣對象，即金融市場上流淌的資金，或稱金融性資產，具體表現為商業票據、政府債券、公司股票等各種信用工具。這些金融性資產具有流淌性、收益性和風險性等特征。金融性資產的流淌性，是指金融性資產能夠在短期內按確定（或已知）金額變為現金的屬性。金融性資產的收益性，即金融性資產投資收益率的高低。金融性資產的風險性，

20、是指金融性資產的價值偏離其投資成本的可能性，該項資產不能恢復其原始投資成本的可能性越大，風險程度越高。金融性資產的上述三種屬性相互聯系、相互制約。流淌性與收益性成反方向變動，但收益性和風險性成正方向變動。（3）金融市場的參加人金融市場的參加人是資金的供給者和需求者，如企業、事業單位、政府部門、城鄉居民等，此外，金融中介機構也可能成為資金的供給者和需求者。（4）金融市場調節機制金融市場調節機制，即通過資金價格（利率）調節金融市場中資金供求關系以實現社會資金合理配置的機制。資金這種專門商品的價格通常表現為利率，一般而言，利率上升，能夠擴大資金供應；利率下降，則會刺激資金需求，但資金供求關系的變化也

21、會反過來阻礙利率的變動。利率的高低將直接阻礙企業的籌資、投資等財務活動。7金融市場與企業財務治理有何關系？金融市場是企業進行資金融通的場所。它是企業財務活動的重要外部條件。金融市場的功能要緊在于把社會上各個單位和個人的剩余資金有條件地轉讓給社會各個缺乏資金的單位和個人，以便財盡其用，促進社會進展。（1）金融市場是企業投資和籌資的場所（2）企業通過金融市場使長短期資金互相轉化（3）金融市場為企業治理提供有意義的信息8研究企業稅制對做好財務治理工作有何意義？任何企業都有納稅的法定義務。國家稅收制度是企業財務治理的又一重要外部環境。有關稅收的法律、法規分為三類：（1）所得稅類的法律、法規；（2）流轉

22、稅類的法律、法規；（3）其他地點稅方面的法律、法規。稅負一般要增加企業的現金流出，對企業理財有重要阻礙。企業無不希望在不違反稅法的前提下減少稅務負擔。財務治理人員不僅要明白得各種稅種的計征范圍、計征依據和稅率，而且要了解差不稅率的制定精神和減免稅的原則性規定，自覺地按照稅法的導向進行經營活動和財務活動。9社會文化環境可能對企業財務治理工作產生什么阻礙？社會文化環境包括教育、科學、文學、藝術、新聞出版、廣播電視、衛生體育、世界觀、理想、信念、道德、習俗，以及同社會制度相適應的權利義務觀念、道德觀念、組織紀律觀念、價值觀念和勞動態度等。作為一種人類社會實踐活動，財務治理必定受社會文化的阻礙，然而，

23、社會文化的各方面，對財務治理的阻礙程度是不盡相同的，有的具有直接阻礙，有的則可能只有間接阻礙，有的阻礙比較明顯，有的則可能是微乎其微。企業籌資治理一、復習考慮題1.企業融資的差不多分類有哪些？企業融通資金時按照資金使用期限的長短能夠分為短期資金和長期資金。短期資金的使用期限短于一年，長期資金的使用期限超過一年。按照資金的來源渠道分為自有資金和借入資金。自有資金是企業自身擁有的一種長期資金，風險較低而成本較高，借入資金則風險較高而成本較低。2.什么是融資渠道？什么是融資方式？融資渠道是指客觀存在的籌措資金的來源渠道。我國企業目前籌資渠道要緊有：國家財政資金；銀行信貸資金；非銀行金融機構資金；其他

24、企業資金；居民個人資金；企業內部留存資金；外商資金等。企業籌資方式包括汲取投資、發行股票、留存收益、銀行借款、商業信用、發行債券和融資租賃。前三種籌資方式屬權益資金籌集，后四種屬債務資金籌集。3.什么是資金周轉速度預測法？資金周轉速度預測法是依照流淌資金周轉速度預測流淌資金需要量的一種方法。企業流淌資金需要量的多少取決于經營規模大小和流淌資金治理水平的高低。4.什么是銷售百分比法？這是依照資產負債表和損益表中有關資金項目與銷售額之間的依存關系來預測短期資金需要量的一種方法。一般應按照以下步驟預測短期資金需要量：首先，依照基期損益表各項目與銷售額的比例關系，編制可能損益表，確定預測期留存收益的增

25、加數。其次，依照基期資產負債表的有關項目與銷售額的比例關系編制可能資產負債表，確定預測期短期資金需要量。再次，短期資金需要量扣除預測期留存利潤的差額，即為預測期需要向外部籌措的短期資金。5.講明汲取直接投資的種類與程序汲取直接投資包括汲取國家投資、汲取法人投資和汲取個人投資。汲取直接投資的出資方式包括現金出資、實物出資、工業產權出資和土地使用權出資。汲取直接投資的程序是：首先確定汲取直接投資的總額，其次聯系投資伙伴，再次商定投資額和出資形式，最后為簽署協議并付諸實施。6講明汲取直接投資的特點汲取直接投資的優點包括：提高企業信譽和舉債能力、盡快形成生產能力、降低財務風險等；缺點包括：資金成本較高

26、、會分散企業操縱權。7.講明股票的特點與種類股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發行的股份憑證，代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權。它的特點包括不可償還性、參與性、收益性、流通性、價格波動性和風險性。股票按有無記名分為記名股票和無記名股票；按是否標明金額分為有面額股票和無面額股票；按投資主體的不同分為國家股、法人股和個人股；按發行對象和上市地區的不同分為A股、B股、H股和N股等；按股東的權利和義務分為一般股和優先股。8講明股票發行的程序設立發行股票的差不多程序。依次為發起人認足股份，交付股資；提出募集股份申請；公告招股講明書，制作認股書，簽訂承銷協議；招認股份，繳納股款；召開創立大會

27、，選舉董事會、監事會；辦理公司設立登記，交割股票。增資發行股票的差不多程序。依次為做動身行新股的決議；提動身行新股的申請；公開招股講明書，制作認股書，簽訂承銷協議；招認股份，繳納股款，交割股票；召開股東大會改選董事監事，辦理變更登記并公告。9股票上市有何意義？股票上市能夠提高股票的流淌性和變現能力；促進公司股權的社會化，防止股權過于集中；提高公司的知名度；便于確定公司的價值，以利于促進公司實現財寶最大化目標；有助于確定公司增發新股的發行價格。股票上市對公司也有不利的一面。表現在：公司將負擔較高的信息報導費用；各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業秘密；股價有時會扭曲公司的實際狀況，丑化公司聲譽

28、；可能會分散公司的操縱權，造成治理上的困難。10講明股票上市程序股份有限公司申請股票上市交易，必須報經國務院證券治理監督機構核準，并應當提交相關文件，包括：上市報告書、申請上市的股東大會決議、公司章程和營業執照、 經法定驗證機構驗證的公司最近三年的或者公司成立以來的財務會計報告、法律意見書和證券公司的推銷書、最近一次的招股講明書等。獲得國務院證券治理監督機構核準后，證券交易所應當自接到該股票發行人提交的規定文件之日起六個月內，安排該股票上市交易。上市公司應當在上市交易的五日前公告經核準的股票上市有關文件，并將該文件置備于指定場所供公眾查閱。還應當公告股票獲準在證券交易所交易的日期、持有公司股份

29、最多的前十名股東的名單和持股份額、董事監事經理及有關高級治理人員的姓名以及持有本公司股票和債券的情況。11講明股票上市的暫停與終止的條件上市公司有以下情形之一的，經國務院證券治理部門決定暫停其股票上市資格，包括：公司股本總額、 股權分布等發生變化不再具備上市條件（限期內未能消除的，終止其股票上市）；公司不按規定公開其財務狀況，或者對財務報告作虛假記載（后果嚴峻的，終止其股票上市）；公司有重大違法行為（后果嚴峻的，終止其股票上市）；公司連續三年虧損（限期內未能消除的，終止其股票上市）。 另外，公司決定解散、被依法破產時，由國務院證券治理部門決定終止其股票上市。12優先股有哪些特征？優先股是由股份

30、公司發行的，在分配公司收益和剩余財產方面比一般股具有優先權的股票。其與一般股相比的要緊特征是：優先分配固定的股利，因此其風險較小，收益較穩定；公司破產清算時，優先股對剩余財產有優先請求權；優先股股東一般沒有表決權，發行優先股可不能稀釋一般股股東的操縱權；公司有權收回優先股。13優先股股東具有哪些權利？優先股要緊包括：累積優先股和非累積優先股、可轉換優先股和不可轉換優先股、參加優先股和不參加優先股以及有表決權優先股和無表決權優先股。它的相應權利要緊包括：優先分配股利權；優先分配剩余資產權；部分治理權等。14優先股籌資有何特點？優先股籌資的優點是：防止分散公司的操縱權；有利于吸引投資者；具有財務杠

31、桿作用；增強公司的信譽，提高公司的舉債能力。缺點是：資本成本較高；財務風險加大；對公司限制較多。15.什么是一般股？有何特征？一般股是股份有限公司發行的無特不權利的股份，也是最差不多的、標準的股份。通常情況下，股份有限公司只發行一般股。一般股的特征要緊指：非返還性、可轉讓性、收益性、風險性和決策參與權利。16一般股股東有哪些權利？一般股的權利要緊包括：參與公司治理權、分享盈余權、出讓股份權、優先認股權和剩余財產要求權。17講明一般股籌資的特點一般股籌資的優點是：沒有固定的股利負擔；沒有固定的到期日，所籌資本為公司的永久性資本；風險小；能增強公司的信譽，提高公司的舉債能力等。缺點是：資本成本高；

32、分散公司的操縱權；可能會導致股票價格下跌。18.講明留存收益籌資的特點留存收益籌資的優點包括：不發生取得成本；能夠使所有者獲得稅收上的利益；增強企業的舉債能力。缺點包括：會受到某些股東的限制；不利于以后的外部資本（包括債務資本和主權資本）籌集；不利于股票價格上漲，阻礙企業在證券市場上的形象。19.講明長期借款的種類與程序長期借款按照提供貸款的機構分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款和其他金融機構貸款。按照有無抵押品作擔保分為抵押貸款和信用貸款。按照貸款的用途分為差不多建設貸款、更新改造貸款、科研開發和新產品試制貸款。長期借款的程序是：首先要簽定長期借款合同。合同上有一般性條款和愛護性條款兩部分。一

33、般性條款要緊包括貸款種類、數額、利率、期限、用途、抵押條件、還款方式及違約責任等內容。愛護性條款是對借款企業的經營活動、貸款的使用和償還等方面做出的限制。包含：差不多條款、例行愛護條款、專門愛護條款等三類。然后再依次是企業提出申請；銀行進行審批；簽訂借款合同；企業取得借款；企業償還借款。20.長期借款有何特點?長期借款優點是：籌資迅速；成本低；借款彈性較大；有利于企業保守財務秘密；發揮財務杠桿作用。長期借款的缺點是：籌資風險較高；限制性條件較多；籌資數量受限21.長期債券有何種類?長期債券按是否記名分為記名債券和無記名債券；按有無抵押品擔保分為抵押債券和信用債券；按是否能夠轉換為公司股票分為可

34、轉換債券和不可轉換債券；按持券人的收益不同分為固定利率債券和浮動利率債券；此外，還有諸如附認股權債券、零息票債券和收益債券等其他債券。22.債券的發行價格有哪些?債券發行價格是債券發行公司或承銷代理機構發行債券時所使用的價格，也是投資者認購債券時實際支付的款項。債券的發行價格是按照債券不同的付息方法確定，如分期付息、到期還本債券價格的確定和一次還本付息債券價格的確定。阻礙債券發行價格的因素要緊包括：債券面額；債券票面利率；市場利率和債券期限。22.什么是租賃？有何種類？租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規定的期限內將資產出讓給承租人使用的一種信用行為。租賃按其性質分為經營租賃和融資租賃

35、兩大類。經營租賃又稱營運租賃或服務租賃，是由出租人向承租人提供設備以及其他固定資產、負責提供相關的維修保養服務并收取租金的業務。融資租賃又稱為財務租賃或資本租賃，是由出租人按照承租人的要求融資購買設備，在契約或合同規定的較長期限內提供給承租人使用，并以分期收取租金的形式收回資產價值的一種信用行為。融資租賃要緊形式有：直接租賃、售后租回、杠桿租賃。23.講明融資租賃的特點融資租賃的優點是：能迅速獲得所需資產；租賃籌資限制較少；免遭設備陳舊過時的風險；全部租金通常在整個租期內分期支付，可適當降低不能償付的危險；租金費用可在所得稅前扣除，承租企業能享受稅上的利益。融資租賃的缺點是：資金成本較高；在財

36、務困難時期，支付固定租金也將構成一項沉重的財務負擔。二、練習題練習一：1上年銷售額設為X1，則40=X1*72/360，經計算X1=200（萬元）可能流淌資金周轉期設為X2，則40(1-5%)= X2*200(1+15%)/360，經計算X2=59.48（天）2設y為可能節約的流淌資金，則y=200*(1+15%)*(72-59.48)/360=8（萬元）3需要占用的流淌資金額200(1+15%)*60/360=38.33（萬元）練習二：1 AB公司的資產負債表 單位：萬元資產占銷售百分比基年數據可能數據負債及所有者權益占銷售百分比基年數據可能數據現金應收賬款存貨固定資產41020481202

37、4042057.6144288420負債短期借款應付票據應付賬款其他應付款長期債券所有者權益股本留存收益12663144721852568.463172.886.426.452527.6合計34828909.6合計18828909.621200*20%*(34%-18%)38.4（萬元）增加的留存收益1200*(1+20%)*3%*(1-50%)=21.6（萬元）外部籌資額38.4-21.6=16.8（萬元）3見上表。練習三：設銷售額為x，短期資金為y，則1900，842，320,660，724,000b=0.35a35.4因此，y=35.4+0.35x當x=460時，y=35.4+0.35*

38、460=196.4（萬元）。練習四：1.發行價格2000*PVIF(8%,5)+2000*10%*PVIFA(8%,5)=2000*0.6806+200*3.9927=2159.74（萬元）發行價格2000*FVIF(10%,5)+PVIF(12%,5)=2000*1.6105*0.5674=1827.5954（萬元）。練習五：1.應付租金13.872. 應付租金12.38第四章 資本結構一、復習考慮題1.什么是資本成本？資金成本包括哪些內容？資本成本是指企業為籌集和使用資金而支付的各種費用，包括籌資費用和用資費用兩部分。資本成本通常用資本成本率表示。資本成本率是用資費用與籌集資金凈額的比率。

39、2.資本成本在現代企業治理中有何重要作用?資本成本對企業融資和投資決策都具有重要的意義。資本成本是企業選擇資金來源和選擇籌資方式的依據；資本成本是評價投資項目的可行性，選擇方案時的要緊經濟標準；資本成本是衡量企業經營業績的一項重要標準。3.負債籌資方式有哪些?各種負債籌資方式的資金成本構成如何?負債籌資方式包括銀行借款、債券、融資租賃、商業信用。銀行借款成本由借款稅后利息和借款的手續費構成；債券成本由稅后利息和籌資費用構成；融資租賃的成本是融資租賃的租金；商業信用的成本是放棄折扣的機會成本。4.權益籌資方式有哪些？主權籌資方式的資金成本構成如何?權益資金是指所有者投入和企業經營積存形成的資金，

40、包括優先股、一般股、留存收益。權益資金成本具有較大的不確定性，權益資金的酬勞用稅后利潤支付，企業不可能得到抵稅好處。權益資金的酬勞由稅后利潤和籌資費用構成。5.加權資本成本如何計算？加權平均資本成本在企業決策中得到了廣泛應用，平均資本成本的權重選擇要緊有賬面價值權重、市場價值權重和目標價值權重三種形式；不同權重形式的選擇對成本計算有不同的阻礙，企業在實際過程中往往傾向于使用賬面價值權重形式。加權平均資本成本是個不資本成本按照個不籌資方式的籌資額占籌資總額的比重（權數）計算的平均資本成本。通常企業重大投資項目往往會選擇幾種融資方式的組合，計算加權資本成本是項目投資決策的需要。6.講明邊際資本成本

41、的計算步驟邊際資本成本是指企業每新增加一個單位的資金而增加的成本。企業融資成本并不是固定不變的，當籌資總額和融資結構發生變化時，由于融資風險的變化，資本成本也處于不斷變化之中。邊際資本成本確定的差不多過程是：第一，確定企業的最佳資本結構作為以后融資所應維持的標準；第二，確定各種籌資方式的資本成本；第三，計算籌資總額分界點，即某一特定的資本成本條件下能夠籌集到的資金數額；第四，計算邊際資本成本，即按照不同融資區間的資本成本計算加權資本成本。7.什么是經營杠桿？講明經營杠桿系數的含義與作用經營杠桿是企業在經營中由于存在固定成本而造成的息稅前利潤變動率大于營業額（產銷量）變動率的現象，又稱營業杠桿。

42、在不考慮其他因素前提下，企業固定成本越大，則經營杠桿的作用就越大，因此，不同企業和行業的經營杠桿是不同的。經營杠桿系數是指息稅前利潤變動率相當于營業額（銷售額）變動率的倍數，即息稅前利潤與固定成本之和除以息稅前利潤。經營杠桿系數反映企業的經營風險。經營杠桿系數越大，企業的經營風險越大。8.什么是經營風險？其是如何引起的？經營風險是指與企業經營相關的風險，由于經營杠桿而導致的息稅前利潤變動的風險是經營風險的重要緣故。通常阻礙經營風險的因素較多，有原材料和產品供求變化、產品成本變動以及固定成本所占比重等因素。9.什么是財務杠桿？什么是財務杠桿系數？財務杠桿系數有何作用？財務杠桿是指由于固定財務費用

43、的存在，使權益資本凈利率（或每股盈余）的變動率大于息稅前利潤（EBIT）變動率的現象。在負債比率一定的條件下，由于利息是固定的，企業提高息稅前利潤，就能夠利用財務杠桿提高權益資本凈利率。財務杠桿系數，亦稱財務杠桿程度，它是指一般股每股盈余的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。財務杠桿系數越大，表明財務杠桿作用越大，財務風險也越大；反之，財務杠桿系數越小，表明財務杠桿作用越小，財務風險也越小；當企業無債務負擔時，財務杠桿系數為1。10.什么是財務風險？財務風險產生的緣故是什么？財務風險也稱籌資風險，指與債務籌資相關的風險，要緊涉及企業利用債務引發的無力償還到期債務本息的風險，以及利用財務杠桿所導

44、致的企業所有者收益波動風險兩個方面。阻礙財務分析因素較多，要緊包括資本結構、利率變動、獲利能力等。11.講明復合杠桿的意義經營杠桿通過擴大銷售阻礙息稅前利潤，財務杠桿通過提高息稅前利潤阻礙資本收益率。而復合杠桿是對經營杠桿和財務杠桿的聯合，表現為每股收益變動率相當于銷售變動率的現象。從形式上看，復合杠桿系數等于經營杠桿系數與財務杠桿系數的乘積，它又稱作企業的總杠桿系數，是對企業總風險的一種衡量。12.什么是比較資本成本法？比較成本法是以資本成本最低為決策標準的方法，在對可選擇融資方案計算加權資本成本基礎上，同意資本成本最低的融資方案。在計算資本成本時，注意有兩種方法可供選擇：全部資本的加權平均

45、資本成本和增量資本加權平均資本成本。13.什么是每股盈余分析法？每股盈余分析法是以每股盈余最大為決策標準的方法。它通過計算各融資方案的每股盈余擬選取能使每股盈余達到最大的籌資方案。每股盈余分析法以每股盈余的大小為推斷標準，但沒有考慮融資風險。14.講明資本結構理論的差不多內容（1）西方早期資本結構理論早期資本結構理論要緊體現為“凈利講”、“營業凈利講”和“傳統理論”，不同學講流派對資本成本、資本結構與企業價值的解釋也不相同。凈利講理論認為負債能降低企業的加權平均資本成本，從而提高企業價值；營業凈利講理論認為不管企業負債資金多少加權平均資本成本都可不能因負債而發生變化，故對企業的價值沒有阻礙；傳

46、統理論是介于凈利講和營業凈利講之間的一種折衷理論。（2）現代資本結構理論“MM理論”作為現代資本結構理論的標志，是由美國學者米勒（Miller）和莫迪格萊迪（Modigliani）共同制造的。在一系列嚴格假設基礎上，兩位學者提出聞名的“MM定理”，認為企業資本成本是不變的，企業價值與其資本成本和資本結構無關。后來在放松所得稅假設基礎上，又得出負債越大企業價值越大，100%負債率為企業最佳資本結構的結論。后來西方學者在對“MM假設”不斷放松的基礎上，相繼提出了不同的學術理論，成為現代財務領域一道亮麗的風景線。二、練習題練習一：1.計算個不資金成本銀行借款成本10（140）/（10.5）6.03；

47、債券成本 6.17；優先股成本13/（15）13.68；一般股成本2.5/10（16）531.6；留存收益成本2.5/10530。2.公司加權平均資本成本200/1200*6.03%+300/1200*6.17%+200/1200*13.68%+400/1200*31.6%+100/1200*30%=17.86%練習二：1. 銀行借款比重：30（=180/600）；一般股比重：70(=420/600)；因此，籌資總額的分界點銀行借款：50萬元(=150,000/30%)、150萬元(=450,000/30%)；一般股：60萬元(=420,000/70%)；2.邊際資金成本因此，各籌資總額范圍資

48、金的邊際資金成本如下表計算：籌資總額的范圍（萬元）邊際資金成本050 11.2(=7%*30%+13%*70%)5060 11.5(=8%*30%+13%*70%)60150 12.9(=8%*30%+15%*70%)150以上 13.2(=9%*30%+15%*70%)練習三：1.基年EBIT1500（160）350250萬元；總資產酬勞率250/1000=25%；資本凈利率25%（258）500/500 （140）25.2或資本凈利率(EBIT-I)(1-40%)/權益資本*100%(S-V-F-I) (1-40%)/權益資本*100% =(1500-1500*60%-350-500*8%

49、)(1-40%)/500*100%=(250-40) (1-40%)/500*100%=25.2%打算年度：EBIT1500（125）（160）350400萬元；總資產酬勞率400/1000=40%；資本凈利率40%（408）600/400 （140）52.8。2.基年：EBIT1500（160）350250萬元；DOL（250350）/2502.4；DFL250/（2505008）1.19；DCL2.41.192.856打算年度：EBIT1500（125）（160）350400萬元；DOL（400350）/4001.875；DFL400/（4006008）1.136；DCL1.8751.14

50、2.132.設調整后的負債率為x， 40%（408）x/(1x) （140）60，x=65.22，1x=34.78%因此，負債:權益15:8練習四：1.追加籌資前的加權平均成本借款成本10（140）6；一般股成本2（15）/20515.5；加權平均成本6800/2000151200/200011.7%。2.確定最佳資本結構借款成本12（140）7.2；一般股成本2（15）/25513.4；方案1：加權平均成本68007.2100/210015.51200/210011.49%。方案2：加權平均成本6800/2100(1200*15.5+13.4%*100)/210011.73%因此，選擇方案1

51、。現在，資本結構為負債:權益3:4練習五x（6001040012）（140）/100=x60010（140）/(100+40)x228萬元可能的EBIT20%*(1600+400)=400（萬元）因可能的EBIT為400萬元 228萬元，因此應選擇方案1。第五章 長期投資治理一、復習考慮題1.講明項目投資的含義、特點與程序項目投資是指以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。包括固定資產的改建、擴建和更新、資源的開發和利用、新產品的研制開發等。其特點是：投資數額大、投資時刻長、變現能力差、投資風險大。項目投資的程序包括以下環節：明確投資目標、提出投資項目、投資項目的可行

52、性研究、投資項目的決策、投資項目的執行。2什么是現金流量？計算現金流量有何意義？現金流量是指由于長期投資項目所引起的現金流入與現金流出增加的數量。那個地點的現金指的是廣義的現金，它不僅包括貨幣資金，還包括企業擁有的非貨幣資源的變現價值。計算現金流量的意義表現在：應用現金流量有利于考慮貨幣的時刻價值；應用現金流量能客觀評價長期投資項目的效益；在投資有效期內，現金凈流量總額與利潤總額相等。3.講明現金流量的差不多內容現金流量包括現金流出量和現金流入量。現金流出量是指由于投資項目所引起的現金流出量的增加額。通常包括：固定資產投資、無形資產投資、開辦費投資等建設投資；流淌資金投資；經營成本；各項稅款；

53、其他現金流出量等。 現金流入量是指由投資項目所引起的現金流入量的增加額。通常包括：營業收入；固定資產凈殘值收入或中途變價收入；回收流淌資金；其他現金流入量。4.如何估算現金流量？估算現金流量應注意以下問題：必須考慮增量的現金流量、充分考慮機會成本、不能考慮沉落成本以及需要考慮項目對其他部門的阻礙為了便于將現金流量與貨幣的時刻價值結合起來，還可將現金流量的內容進一步按其在投資全過程的發生時期進行歸類。投資項目全過程可分為建設期、經營期兩個時期，經營期的最后一年也稱為終結點。與此相應，整個投資過程的現金流量也可分為建設期現金流量、營業現金流量和終結點現金流量三個部分。（1）建設期現金流量建設期現金

54、流量是指在建設期內發生的現金流量，要緊表現為現金流出量，包括固定資產投資、流淌資金投資、無形資產投資和開辦費投資等。（2）營業現金流量營業現金流量是指項目投產后，在經營期內進行正常經營活動所發生的現金流入和現金流出的數量。年稅后現金凈流量等于年稅后利潤加年折舊額和年攤銷額（3）終結點現金流量終結點現金流量是指投資項目壽命終結時發生的現金流量，要緊包括固定資產凈殘值收入或中途變價收入以及回收的流淌資金等。5講明投資回收期法的特點投資回收期是指收回全部原始投資所需要的時刻，一般以年來表示。投資回收期越短，講明收回投資所需要的時刻越少，投資風險越小，投資效果越好。投資回收期的要緊優點是計算簡單，指標

55、含義清晰，容易理解，能鼓舞投資者盡快收回投資，幸免投資風險。其要緊缺點，一是沒有考慮貨幣的時刻價值，人為地縮短了投資項目的回收期限；二是忽略了不同投資項目超過投資回收期以后的現金凈流量的差不，阻礙了決策的準確性。6講明投資利潤率指標的特點投資利潤率是投資項目預期年平均凈利潤與其投資總額的比值。投資利潤率越高，講明投資的經濟效果越好。投資利潤率的要緊優點是簡單明了，易于理解和掌握。其要緊缺點一是沒有考慮貨幣的時刻價值，人為地提高了投資項目的酬勞率水平；二是計算該指標時，沒有直接利用現金流量信息，不便于與其他指標進行比較。7什么是凈現值？該指標有何特點？凈現值是指投資項目以后現金流入量現值與其現金

56、流出量現值之間的差額，即投資項目從投資開始到項目壽命終結時，所有的現金流量按預定的貼現率折算成項目開始時的價值（即現值）的代數和。凈現值為正，講明投資項目實施后的投資酬勞率大于預定貼現率，方案可行，否則不可行。凈現值最大的可行方案即為最優方案。凈現值指標的要緊優點是考慮了貨幣時刻價值，使不同時點發生的現金流量具有可比性；同時，也考慮了投資的風險因素，貼現率的高低可依照投資項目的風險程度進行調整。其缺點是不能從動態角度直接反映投資項目的實際收益率水平，不便于直接評價原始投資額不同的互斥型方案。8如何用現值指數法評價投資項目？現值指數是指投資項目以后現金流入量現值同其現金流出量現值之間的比值。采納

57、該指標時，一般以現值指數的大小作為投資項目是否可行的標準。若投資項目的現值指數大于1，講明方案實施后的投資酬勞率大于預定貼現率，方案可行，否則不可行；現值指數最大的可行方案為最優方案。現值指數的優缺點與凈現值差不多相同。其區不在于現值指數是相對數指標，能夠從動態角度反映投資項目的投入與產出關系，有利于評價原始投資額不同的投資項目的經濟效果。9講明內部收益率法的要緊特點內部收益率是指能使投資項目以后各期現金流入現值等于其現金流出現值，即凈現值等于零時的貼現率。內部收益率確實是投資項目的實際投資酬勞率，反映了投資項目的實際獲利水平。內部收益率的計算較為復雜，依照投資項目現金流量的特點，能夠分不采納

58、簡便法和逐次測試法。內部收益率指標的優點是考慮了貨幣時刻價值，能直接反映投資項目的實際投資酬勞水平，而且不受貼現率高低的阻礙，比較客觀。但該指標的計算過程比較復雜，有時可能出現多個IRR，難以進行決策。10什么是年等額凈回收額？年等額凈回收額是按照投資項目的可能效用期和預定投資酬勞率，將投資項目以后的現金流出量和現金流入量統一換算成每年相等金額的代數和，實際上是凈現值的年金形式。年等額凈回收額大于零，方案可行；年等額凈回收額最大的方案為最優方案。當多個投資項目具有不同的原始投資額，而且具有不同的投資有效期時，能夠年等額凈回收額作為比較的基礎。11試比較凈現值法與現值指數法凈現值是投資項目現金流

59、入現值補償其現金流出現值以后的差額，它實質上是投資項目在整個投資有效期內剩余收益的現值。現值指數是現金流入現值與其現金流出現值之間的比值。在一般情況下，兩種指標的評價結論一致。但在評價原始投資額不同的互斥型項目時，兩種指標可能得出相互矛盾的結論。假如企業的資金較充裕，而且資金沒有更好的用途時，人們一般樂于同意凈現值較大的方案。因為現值指數反映投資回收的速度，而不反映投資回收的多少。而凈現值反映投資回收的數額，凈現值越大，講明投資方案提供剩余收益的現值越大，符合企業的最大利益原則。12講明凈現值與內部收益率的區不一般情況下，采納凈現值指標和內部收益率指標的評價結論應相同。但在評價原始投資額不同的

60、互斥型投資項目時，兩個指標的評價結論可能會產生矛盾。兩種指標評價結論產生差異的緣故是，兩種指標假定用中期產生的現金流入量再投資時，會產生不同的酬勞率。凈現值指標假定中期產生的現金流入量重新投資時會產生相當于預定貼現率的酬勞率，而內部收益率卻假定現金流入量重新投資時產生的酬勞率與該方案的內部收益率相同。一般認為，采納凈現值指標的評價結論較為合理，要緊是因為凈現值比內部收益率的計算簡便，同時也考慮了不同投資方案在投資規模上的差不，還便于依照風險大小調整投資方案的預定投資酬勞率。內部收益率假設產生的現金流入量按內部收益率貼現，凈現值則假設按預定的投資酬勞率即資金成本貼現。資金成本是資金的市場價格，代