1、 PAGE 27財務管理學講師：劉俊彥皚輔助讀物：財跋務成本管理C挨PA用書及考卷芭方面書籍總論財務管理的概念財務管理的目標財務管理的原則財務管理的方法財務管理環境皚財務管理的價值奧觀念貨幣時間價值風險報酬昂利息率耙傲財務管理重要的靶價值觀念證券估價財務分析財務分析概述隘企業償債能力分板析俺企業營運能力分笆析板企業獲利能力分按析半財務狀況的趨勢半分析按財務狀況的綜合扳分析長期籌資概論俺企業籌資的動機扳與要求企業籌資類型半資金需要量的預叭測長期籌資方式籌資投入資本發行股票發行債券長期借款租賃籌資混合性籌資凹第六章 長期籌案資決策佰第一節 資本成奧本鞍第二節 杠桿利拔益與風險資本結構骯第七章 內部

2、長拔期投資笆第一節 固定資拌產投資概述暗第二節 投資決邦策指標板第三節 投資決爸策指標的應用氨第四節 有風險笆情況下的投資決背策板第八章 對外長稗期投資挨第一節 對外長翱期投資的特點與哎原則俺第二節 對外直阿接投資阿第三節 對外證敖券投資唉第十章 流動資半產案第一節 現金管捌理安第二節 應收帳爸款的管理壩第三節 存貨管八理唉第十一章 流動班負債銀行短期借款商業信用短期融資券板第十二章 收益爸管理營業收入營業稅金利潤預測與計劃奧第十三章 利潤般分配疤國有企業的利潤佰分配啊股份制企業利潤胺分配附錄 復習總結第一章 總論邦第一節 財務管暗理的概念巴會計目標澳敖提供會計信息給哎股東、債權人、挨管理當局

3、、政府骯部門及其他相關辦方（供應商、顧唉客和潛在投資者鞍等唉會計是一個信息埃系統，對信息進擺行收集、加工、敗處理和傳遞。財般務管理則是管理靶學的一個分支，般與人力資源管理叭、物資管理和投暗資管理等并列，巴有其特點。財務熬管理講求的是管隘理概念，運用會昂計數據針對資金按營運作出決策。般一、企業財務活伴動骯 企業是以澳盈利為目的的經半濟組織，要從事盎各種經營活動。翱 企業財務絆活動就是從價值阿的角度用貨幣的拜方式對經營活動般進行表示愛 企業財務癌活動即資金收支板活動的總稱，表扳現為現金的收支敗 業主疤哀所有者權益 哀 頒 耙 固定資產暗 收入柏 芭 挨 背 資金礙暗各種資產 流吧動資產礙白 百俺利

4、潤礙岸凈利潤扒叭分配氨 債權人案扒負債 擺 艾 伴無形資產 藹 成本擺 1籌資活背動凹 使所礙有者投入更多資吧金，其優點為不辦用還本，較為可霸靠。股利屬凈利扮潤（剩余收益）安，擁有其他負債盎資金，存在一定爸財務風險（還本襖付息）。利息列翱入成本。罷 2投資活頒動唉 尤其藹要注意無形資產唉，商譽便是其中胺重要一個。芭 3營運（板資金營運）活動板 即企爸業的日常收支活矮動柏 4分配活唉動唉 廣義敖分配：社會財務半的分配，與社會半不同利益集團相吧關，是財政學研疤究范疇胺 狹義澳分配：利潤分配挨 般稗財務管理的四個疤方面（本書觀點扒）：靶籌資管理、投資把管理、營運資金瓣管理、利潤分配凹管理頒 藹版另一

5、種傳統觀點捌（針對資金周轉氨過程）傲 籌資管靶理、投資管理、唉成本管理、收入耙管理、利潤分配澳管理敗二、企業財務關懊系跋 企業百辦一種契約的結合百體 斑 絆 盎 吧 哎 板 完備契約瓣 擺 哀 業主 安 吧 藹 消費者敖 唉 百 澳不完備契約柏 內部 跋 債隘權人 翱 企業 捌 政笆府 般 外部啊 罷 拜 經理 板 骯 哎 供應商唉 吧 暗 雇員 扒 耙 笆 社區罷 1企業同氨所有者之間的財巴務關系愛 所有埃者向企業投入資把金，企業向所有扮者付報酬吧 般 藹 獨資：一盎個老板、親自經扒營、承擔無限責哎任、規模相對小藹所有者不同 跋合伙：幾個業主凹共同經營的，適拌合職業事務機構叭，承擔連帶無限白

6、責任，規模不大頒 壩 公司罷 有限責任：哀出具出資證明，翱轉讓受限制，股艾東有悠閑購買權耙 佰 八 股份有柏限：股東無上限稗，可自由轉讓股扳份礙 啊 百 公有制 暗 國有板出資性質不同 耙 隘 集擺體所有八 啊 敖 非公有制百2企業同債權安人之間的關系絆 包括銀行、非按銀行金融機構和阿債券購買者、風鞍險投資分析岸3企業同其被耙投資單位之間的吧關系矮4企業同其債扮務人之間的關系白5企業內部各敖單位之間的關系疤6企業與職工捌之間的關系芭 美：企業按與員工關系松散稗 日：終挨身雇傭，員工對阿企業十分忠誠百 中：單位佰文化、限制人個吧體的發展稗7企業與稅務笆機關之間的財務叭關系矮板依法納稅百三、企業財

7、務管擺理的特點頒 1綜合性矮拜與企業各方面廣擺泛聯系跋 2價值管扳理澳半主要采用價值手板段伴 3迅速反鞍應企業生產經營搬狀況藹第二節擺 芭財務管理的目標昂一、目標的特點凹：礙1相對穩定性愛：可對活動起指爸導性作用捌2多元性：眾阿多目標，有主輔疤之分，可分為經癌濟方面和非經濟哀方面的，主要是拔經濟方面的。佰3層次性：版盎整體目標（根本啊目的）分部目標具體目標擺二、整體目標的澳發展疤 （一）利潤最扮大化（缺陷）般1未考慮何時俺實現利潤最大化敖，將未考慮到時愛間的價值靶2未考慮風險把問題 懊3企業決策時隘的短期行為，即氨考慮到短期利潤拔，忽視長遠利益邦 （二）股東岸財富最大化靶岸股東至上主義罷 在股

8、壩份公司中體現為艾股價最大化，而拔左右股價的主導把因素是企業的投般資價值。它是投隘資者對企業作出斑的評估，由企業佰的成長性決定。襖 財務管理要扳促進企業高速成跋長、創新般 （三）辦企業價值最大化藹半利益相關注意敗 企業不僅巴屬于股東，而且拌還屬于相關利益阿者（債權人、員捌工、社區、供應敖商等）拔（四）產值最大巴化唉扒改革開放前我國藹使用傲 產值=產胺量罷拌單位成本（或單敖價）埃第三節 財務管鞍理的原則一、系統原則傲 將財務管理骯工作本身看作一藹個系統。（控制靶論、系統論、信巴息論皚跋三論）凹 系統一般分暗為自然系統和人芭工系統，它是由罷若干相互纖細的氨要素所組成的集啊合體。系統有層壩次性，顯然

9、財務柏管理為人工系統笆。拔 財務管理系班統要素：1、目唉標要素拜 柏 罷 2邦、主體要素（股傲東、董事會、經敖理、職工等）鞍 奧 骯 3背、客體要素（資佰金運動稗背酬資、投放、耗挨費、分配）二、平衡原則凹 1資金的拜收支在數量上達胺到動態平衡，否板則會陷于財務困笆境（閑置資金是拌一種浪費）捌 2資金的哎收支在時間上達埃到動態平衡，不叭同季節可能會不百平衡，加以協調三、彈性原則藹 在財務管理扮工作中必須留有板伸縮余地，不能捌預算過于精確扒 由于企業對跋環境的不確定性疤，造成彈性的必癌要四、比例原則扳 應使許多要板素間的數量關系奧確定一個合理比把例，對客體要素把更重要。如流動扳資金對不流動資扳金等

10、。五、優化原則斑 在管理、決壩策中，優化很難昂達到，只要得到唉滿意即可盎第四節 財務管柏理的方法啊一、財務預測方跋法：板 通過調查、板情報獲取信息。澳財務管理所需信骯息，一般為內部唉會計信息（歷史襖記載）和外部市半場信息。信息是拜預測的依據。拌 1定性預安測法鞍瓣憑工作人員主觀翱判斷搬 2定量預襖測法隘罷建立數學模型來板判斷，如趨勢預礙測，因果預測等熬二、財務決策方跋法：半 西蒙將財務決傲策分為兩大類懊拌程序性決策和非案程序性決策艾 西蒙的另一貢凹獻是按“頒有限理性翱”胺的論斷百 程序性決策：隘針對日常大量重矮復發生的，可設頒定處理程序，由扮一般員工處理俺 非程序性決策辦：不常發生的重絆大事項

11、，對企業埃有深遠影響，必胺須由高級決策者扒作出，要求創新俺三、財務計劃方白法：靶 在落實決策邦結果時，必須作澳出一個資金預算伴（即計劃，是決伴策的具體化），霸一般由中層管理者承擔。背 一般包括因吧果法、比例法、骯定額法捌四、財務控制方壩法愛 依據計劃對敖財務活動進行調霸節，防止偏差并辦起糾正偏差的作埃用。哎 其目的是為跋了實現目標，包矮括上級對下級，阿執行者對過程控扒制。白 防護性、前阿饋性、反饋控制哎、目標控制、最昂優控制唉 控制論中經傲典案例：耙“稗追捕問題藹”白（獵狗始終尋著辦野兔追捕）氨 顯然目標控安制不是最優選擇挨 企業認為資霸產負債率為60板%瓣敖5%，需不斷調阿節以保證實現此拜目

12、標。敗 艾“罷經濟采購氨”扮批量屬于最優控耙制瓣五、財務分析方般法瓣 財務活動完扒成后進行評價、板判斷、總結經驗愛 包括對比分癌析法、比率評價皚和綜合經驗擺 財務管理循鞍環：從事前財務拌預測報告、經過阿財務決策、計劃拜、控制，最后進扮行分析，再為下板次決策提供依據昂。安 此五點亦稱熬為財務5個環節班第五節 傲財務管理環境一、法律環境：班 市場經濟盎法制經濟，決扮策者不再是政府佰而成了企業艾非法治，而是人疤治鞍 全 八 國 敖 政 般 地方政府 懊 廠長奧 八 行政扒任命的埃 民 藹 家 絆 府 扒 各部委 矮 經伴理 隘 官頒員企業家敗 法治意味頒著政企分開，權愛責分明；政府不芭再干預企業決策

13、礙，而是為企業創懊造一個公平競爭環境扮 1司法、企頒業法等法律法規稗 半 唉流轉稅跋半增值稅（工商業啊、修配業）消費凹稅（在生產環節暗征收的）、營業邦稅（對第三產業笆征收）阿 2稅法 扮 所得稅敗巴只對盈利企業征靶稅33%搬 啊 挨財產稅（房產等搬）、行為稅（車俺、船等、契稅）笆、資源稅等白 3財務法規懊：企業財務通佰則，92年1按月財務部頒布愛 我國公有澳制特有的行業柏財務制度二、經濟環境：八企業所面臨的市白場競爭環境、國佰家經濟政策和國案際經濟環境，國熬際貿易關系對市盎場的劃分：鞍寡頭壟斷、完全鞍壟斷、完全競爭癌、壟斷競爭頒伴宏觀巴 企業微觀經敖濟環境柏鞍企業組織結構、頒技術水平、人力靶資

14、源狀況、生產伴管理等。三、金融環境：瓣 主要指一國艾的金融市場，可疤是有形，也可無胺形。胺 金融市場：唉交易對象為資金般，由資金供應者柏、資金需求者、埃金融中介機構組半成案 完整的市場霸體系、商品、金搬融、勞動力、生按產資料巴 利率資金擺的價格，資金的傲交易是對使用權叭而非所有權礙 中介機構：邦銀行、證券公司氨、保險公司等，板資金需求者：企板業 供應者：捌個人機構挨 絆 傲銀行矮耙中央銀行、商業埃銀行、政策性銀奧行襖 埃 扮保險公司奧矮我國的問題是投唉資渠道太少，資挨金增值有限把 金融機構 壩 基金芭般投資基金、養老埃基金（以穩健為岸特點、以實現養懊老金增值）叭 安 壩證券公司藹隘投資銀行（一

15、級傲市場）業務和證扮券交易（二級交八易市場）中介業胺務 租賃公司拔 襖拌融資包括籌資和吧投資兩個方面，邦按其是否通過中拔介實現，可分為唉直接融資和間接白融資。敗 相關概念阿：1、金融工具扳（亦稱信用工具氨）：如股票、公藹司、債券、國債昂、商業票據、大翱額可專用融資單靶等。金融市場上版的交易是容國金笆融工具實現資金敗的交易。對于投鞍資方而言，投資俺品種構成金融資皚產，對于籌資方懊則是籌資工具。凹 懊 2拔、金融資產：貨扳幣、各種票據。襖與其對稱的是實般物資產，在實際安生活中財富上虛百擬財產。個體財佰務總和金融資扒產實物資產，矮但整個社會財產八總和全部實物凹資產傲 芭 3板、貨幣：財政部笆發行的才

16、是有價扮貨幣（硬幣），挨銀行的是貨幣符昂號阿金融市場分類：八按交易對象奧襖外匯市場、資金敖市場、黃金市場 罷 啊 笆無形的，通過通班信手段，外匯牌班價 搬 硬通貨，啊作為貨幣儲備罷資金市場按交易傲期限長短熬澳貨幣市場 俺 和昂 爸 資本市場皚 一愛年以內的短期供熬貸、短期債券、般短期票據交易 暗 一年以安上的長期債券和頒股票奧股票市場+長、盎短期債券=證券胺市場，其中以股八票市場為主體盎現代公司的組織跋結構拌股東大會：最高擺權力機構，固定捌公司章程靶藹公議體結構，半“翱同股同權，同股把同利熬”敗董事會：決策權拌，從由大股東組搬成演變成由其代版表組成直至在經埃營方面有特長者奧組成藹監事會：由股東

17、吧大會選舉產生，靶代表股東監視董皚事會和總經理的阿工作挨董事 巴 內部董事（執癌行董事）：企業鞍內部人員多為高把層管理者，具有氨執行決議翱 芭 外部董事八（獨立董事）：捌由企業聘請，在瓣經濟上和精神上敖具有獨立唉 聘請總經理（案往往為執行董事爸）將公司日常經瓣營權委托給他岸美國不設監事會奧，僅在董事會下敗設一審計委員會藹，所以極易出現捌“伴內部控制佰”隘現象，德國則恰吧恰相反，監事會盎有決策權，董事岸會執行決策，監巴事會50%為股辦東，50%為員安工，我國股份比斑例為：國有股法辦人股社會公眾股半外資股；無法體半現稗“盎同 股同權胺”半。唉董事會成員由國翱家委派疤第二章 財務管俺理的價值觀念敖第

18、一節 貨幣時按間價值霸一、時間價值的辦概念：唉 資金在投白入生產經營的周把轉中，產生的時矮間上的差額，稱半為時間價值 1產生原因隘貨幣持有者延遲佰消費，由此而應岸給其補償，即是搬貨幣的時間價值扮人們傾向于高估罷現在的貨幣價值壩而低估未來貨幣八的價值，故由心疤理因素產生。馬芭克思認為任何價芭值（包括時間價擺值）都是勞動所凹創造的。剩余價絆值分為兩部分，跋一部分歸職能資皚本家，另一部分扒歸貨幣資本家的靶即是時間價值，扮相反地，貨幣不襖參與勞動中，是霸不會產生增值的岸。 2表示方式靶 白翱時間價值額八暗絕對值胺隘時間價值率芭熬相對數：主要表懊示方式，一般用壩社會平均資金利霸益率表示（在沒奧有通過的情

19、況下啊）將銀行利率、巴債券利益減去風般險報酬率癌二、復利終值和頒現值的計算拔 斑 翱 阿復利終值和現值胺 時間價值辦的計算 艾單利終值和現值扒 鞍 安 啊年金終值和現值鞍單利法啊伴只對本金計算利傲息，而不再對利挨息計算利息。應哀用于銀行借貸和跋國債利息和計算哎 終值拔斑本利之和唉 現值跋昂與終值對應的現疤在價值奧 復利法白“愛利滾利胺”暗的方法，利息也絆并入本金計算下笆一期利息，主要辦用于投資決策制懊定耙 1復利終值跋：FVn=PV傲（1+i）奧n襖 白 癌 胺 耙 邦 芭 FV芭n埃跋終值 PV拔扳現值 n笆熬計息期數鞍 哎 注意捌期數和利率單位哎一致，在沒有說岸明的情況下%為叭年利率骯 拌

20、 （1辦+i）挨n敗 啊稱為復利終值系柏數，可查表得，叭FVIF 2復利現值搬1/（1+i）矮n奧 復利現值，霸亦可查表得：P扮VIFi,n捌PV=FVn*愛（1/（1+i敖）班n昂）骯在實際決策中，班已知終值求現值吧較多，此方稱為扒“熬貼現板”按或在哎“辦折現瓣”奧三、年金終值和爸現值的計算白 1年金的概隘念：在一定時期拌內，每一期相等安金額的收付款項艾。其特點為每期熬等額罷年金的應用：直疤線法折舊額，年霸保險費，零存整奧取，優先股股利壩 2年金分類拌：礙瓣后付（普通）年半金安捌在每期期末發生拔癌先付（預付）年矮金隘艾在每期期初發生耙扳永續年金暗矮發生沒有終點，癌優先股股利為典疤型捌壩延期年

21、金跋礙在期限開始若干笆年后才開始支付岸年金胺（一）后付年金岸的終值與現值吧 FVA=半A（F/A，i癌，n） 矮FVA拌拌年金終值半 案 般 扒 A暗瓣年金靶 班 骯 八 （F/矮A，i，n）霸板年金終值系數，跋可查表得FVI氨FAi,n吧 償債基金阿翱未來需償債，現斑在起每一等額時頒間存入一筆款項伴，以備償債；求稗法為年金終值的藹逆運算。芭 拔 FV版An A=背 版 （F/A，i罷，n）唉 年金現值P啊VAn=A*P佰VIFAi,n胺 把 PVIFA胺i,n霸跋年金現值系數，隘查表可得芭 已知資本現礙值求年金，稱為皚資本回收額V芭0叭 霸（用10萬元作爸五年期投資，每奧年收回V扮0辦）斑（

22、二）先付年金爸的終值和現值矮在沒有說明的情艾況下，年金終值暗/現值系數表都氨是為普通年金設矮計的矮1PVAn=靶A*（F/A，盎i，n）岸般A=A*（F岸/A，i，n+把1）佰拌1骯 或PVAn艾=A*（F/A百，i，n）*（凹1+i）=A*哎PVIFAi,霸n*（1+i）辦 在辦n期普通年金基扒礎上，再計一年叭利息案2V扒0傲 阿=A+A*（P熬/A，i，n柏熬1）斑 =把1+（P/A，鞍i，n鞍鞍1）八 或V佰0芭=A*（P/A挨，i，n）*（搬1+i）阿（三）延期年金背的現值襖 V般0笆=Vm*（P/哀F，i，m） 哀 Vm把=A*（P/A藹，i，n）案 V暗0壩=A*（P/A胺，i，n

23、）*（熬P/F，i，n骯）=A*PVI澳FAi,m*P佰VIFi,m八 或者V稗0鞍=A*（P/A擺，i，m+n）八奧A*（P/A，稗i，m）骯 按 =A*PV頒IFAi,m+笆n襖艾A*PVIFA哀i芭（四）永續年金叭拜在普通年金基礎傲上n 暗耙 V案0盎=A*（1/i般）愛四、時間價值計般算的特殊問題佰（一）不等額現啊金流量現值版 逐期計算年頒金的復利現值絆（二）年金和不拌等額現金流量混搬合情況下的現值搬 氨 埃 等額償還：2岸0元，5%，2吧0年*12月=八240月白 購房貸款瓣 等本金八償還：每年償還跋1萬本金，同時俺償還當年利息，斑20年還完隘 奧 礙 第一年=1+背20*5啊%愛

24、稗 靶 第二年=1+拌19*5%白 班 捌 辦 不等傲額現金流量扒 求現值昂方法：1、先將鞍年金按年金現值爸法算出，再把不挨等額現金流量逐鞍年計算出現值，巴最后兩者相加擺 昂 疤 2、本金和鞍（三）計息期短安于一年的時間價挨值計算按 注意：i與俺n 在時間單位柏上統一，同樣采辦用復利計算法隘 r般=i/m，t=半m*n， 敖PV=FV*P班VIFr,t骯（四）貼現率的頒計算邦第二節 風險報罷酬一、概念：斑 1風險，即巴不確定性，它是藹一個中性概念，斑因為它可能帶來藹好結果也可能帶安來壞結果。笆 2企業決策俺的分類：靶 凹拌確定性決策鞍靶對未來情況完全暗確定或已知絆翱風險性決策奧爸對未來情況的概

25、澳率具體分布已知鞍或可估計藹礙不確定性決策愛半對未來情況不僅唉不能確定，而且壩對其出現可能概柏率亦不清楚翱 在實際中很難般區分，往往同視板為風險性決策敖 3風險報酬癌：投資者因風險安投資所要求得到啊的超過無風險報擺酬率的那部分風盎險報酬率（額）暗 投資愛報酬率=無風險鞍報酬率+風險報拜酬率癌 無風柏險報酬率=時間爸價值+通脹貼水背（通脹補償）盎二、單項資產的挨風險報酬拜 1確定概率芭分布岸 2計算期望柏報酬率瓣奧期望值=加權平叭均值 Ex=襖佰Ki*Pi爸 3計算標準襖離差辦般在期望報酬相等哎情況下，標準差跋越大，風險越大捌爸=（扳叭（Ki藹拌Ex）芭2暗 版*Pi） （爸注：（）內部分敖要開

26、根號）扳 4計算標準拌離差率絆瓣V=（埃絆/Ex）*10藹0% V越大按，風險越大拌 5計算風險版報酬率懊藹R凹R柏=b*V 骯風險報酬系數的吧確定辦骯根據以往同類項班目類比拜俺由企業領導或有伴關專家測定扳背國家有關部門或壩民間專家機構公跋布暗 盎 越懊回避風險，b越拔大，投資項目越般少擺 班 越愛愿冒風險，b 阿越小，投資項目百越多，獲利可能伴性更大，矮 半 投哀資報酬率=無風霸險報酬率+風險俺報酬率凹 背 投俺資報酬率=必要俺報酬率，是在投昂資該企業時獲得柏報酬的底線愛 6將期望報跋酬率與必要報酬霸率進行比較拜期望報酬率必吧要報酬率，可以邦投資扒三、證券組合風按險昂 證券組合矮癌證券的投資

27、組合埃、多角化投資，盎主要用的是分散八風險熬（一）證券組合翱風險百 1可分散風拔險：非系統性風啊險，公司特別風擺險，可通過證券頒持有多樣化來抵百消某些因素對單氨個證券造成經濟皚損失的可能性癌往往是微觀上的邦變化：決策失誤俺、勞資關系緊張板等扳A、B股票，正敗相關，同一板塊襖岸完全同步（完全唉正相關r=1）辦甲襖岸乙礙般，負相關，完全瓣負相關時，r=扒-1氨大多數兩種股票翱在+0.5+暗0.7之間，應白當選擇負相關的稗股票把 2不可分散辦風險：系統性風八險，市場風險艾 往往由宏吧觀環境引起的變埃化，無法通過證安券組合分散掉，盎對不同公司有不佰同影響岸 不可分散岸風險的程度，半岸系數；整個證券傲市

28、場的矮稗=1。我國的胺藹系數并不準確，芭因為存在很多證阿券欺詐（操縱股霸價，內幕交易、把批漏虛假信息）佰證券組合的挨唉系數：拜搬p搬=氨八Xi*Pi 襖 加權平均，見壩P68圖敖（二）證券組合胺的風險報酬：只昂對不可分散風險吧補償，不可分散鞍風險無補償柏 R扳P胺=B板P爸（K俺M熬挨R佰F敖）背 K胺M霸隘證券市場的平均藹報酬率（大盤點礙數）瓣（三）風險和報懊酬率的關系斑 資本資產定辦價模型：K搬i拌=R拔F哀+敗氨i傲（K藹M鞍安R骯F岸）安K爸i拜傲證券組合必要報啊酬率稗R跋F埃拔無風險報酬率罷吧i百癌系數證券組合佰K敗M奧拔所有股票平均報柏酬率拔 K敗i礙 壩 耙 愛 艾 邦越回避風險

29、，S哎ML的斜率越大拜 藹 敖 佰 阿 熬 胺 靶通脹使SML平扒移向上爸 扮 板 稗 把 版 岸 阿 佰 熬 哎 礙 搬 霸證券市場線（S愛ML），說明了吧K佰i把與扒癌i八的關系 奧 跋 挨無風險報酬率K靶M艾 八 搬 跋 案 拜 柏 佰 扒 背疤 扮對SML的影響絆：壩1通貨膨脹的扮影響：R阿F爸 埃= K澳0翱 白+ IP叭 皚 耙 熬 辦 氨捌 半 骯白 盎 澳 隘 巴 真實報酬率胺 通脹貼水瓣2風險回避程澳度的變化：當風般險回避增加時，斑風險報酬率也增熬加，SML的斜挨率也增加3的變化鞍第三節 利息率罷藹財務管理重要的敖價值概念一、概念與種類白 利率是資金交愛易的價格按 資金市場上

30、交拔易的是使用權而凹非所有權挨 投資者按稗投資報酬率，籌白資者埃伴資金成本敗 利率=（資金笆增值額/本金）阿*100%扒 利率是收入分罷配的一種形式 襖 金融資本家懊 稗 跋 按 職昂能資本家柏 分類（書P7凹4）扮 在我國實行浮罷動利率的主要是襖住房貸款半 住房 商柏業貸款懊愛按揭稗 阿 公積金貸款班扳利率相對低一點岸二、決定利率高爸低的基本因素按 資金的供求吧關系壩 經濟時期，哀通貨膨脹，貨幣罷政策，財政政策叭，國際經濟政治笆關系，國家利率熬，管制程度等挨 往往用無通般脹情況下的無風埃險報酬率稗三、未來利率水懊平的計算佰 傲 純哀利率 通脹率板 違約 挨 流動 懊期限吧 安 氨 骯哀 按板

31、 阿拔 隘霸 盎唉K = K版0唉 + IP邦 + 襖DP + 百LP + 絆MP搬 熬 哎 岸 稗 風胺險報酬率扮 （時間值）暗社會平均利潤率罷（國債利率擺頒通脹率）靶 一般而言，百利率變化會滯后辦于通脹率的變化凹 違約風險報爸酬率：信用程度昂，違約風險把盎則r挨按 流動性風險霸報酬：變現能力班 期限性風險懊：期限越長，債拜權人承受越多不跋確定因素唉第四節 證券估昂價啊證券邦邦存在于金融市場澳，是一種金融工翱具。隨信用體系百發展而產生一、債券的估價唉（一）債券辦藹規范化的借據愛（二）分類 拜短期債券搬靶調節現金余額按 傲 長期搬債券跋矮獲得穩定收益拌（三）我國債券叭的特點：襖 1國債的罷存在

32、稗翱彌補國家赤字，瓣用于基礎建設叭 2債券以隘一次性還本付息挨居多數（另：附傲息債券），單利八計算，平價發行伴 3企業產班品配額 胺 80年代啊“斑雙軌制叭”巴經濟 計把劃內價格拌 吧 阿 岸 哀 扒 柏 市場邦調節價格（四）估價方法拜 1P=I霸*PVIFAk吧,n+F*PV愛IFk,n傲 k骯隘利息率或必要報敖酬率靶 F盎矮債券面值靶 適用懊于每期期末支付跋利息，到期還本斑的債券邦 2P=（拔F+F*i*n稗）*PVIFk唉,n暗 適用暗于一次還本付息案 3P=F矮*PVIFk,翱n岸 適用叭于貼現發行的債啊券二、股票的估價奧（一）股票與債斑券的區別扒 1法律關系礙上：股票由股東拜擁有，代

33、表所有藹者行使表決權 頒人事任命罷 霸 哀 按 懊 艾 傲 翱 重大事扮件、籌資、投資熬、分配癌 股八權轉讓權，自由盎性更大，存在剩阿余索取權 股白利、分紅斑 霸 按 埃 白 骯 傲 清算拜 債凹券只有要求還本翱付息的權利。吧 2經濟關系伴上：收益 頒股票不穩定 壩 扳 安 胺 債券比較固背定懊 敖 爸 風險 柏企業：發行股票唉風險成本發行皚者把 芭 擺 隘 :投資者投啊資股票風險投疤資債券阿 白 擺 股票投資的礙目的 資本背利得拔 般 拌 擺 奧 控股疤（戰略目的）（二）估價方法 1短期持有哀 佰 笆 n胺 d霸t 挨 叭 Vn俺 熬 V頒澳 熬 芭 按 扒t=1暗 （1+k）半t擺 傲（1

34、+k）捌t白 拜d擺t瓣哎第t期預期股利佰 皚Vn班佰未來出售時預計絆股價 扳 均不能準確確隘定叭 2長期持有暗：皚V=d/k 暗 d阿礙固定股利 柏k壩鞍報酬率拜 3長期持有啊，股利固定增長敖：熬 V=d霸0按（1+g）/（愛k靶胺g）=d胺1暗/（k瓣耙g）伴 d盎1跋扮第一年股利 骯 g拔笆每年增長率壩第三章 財務分藹析敗第一節 財務分霸析概述一、作用：絆 1評價、絆考核、監督、激壩勵 2反映俺 3檢查：哀實行企業內部責氨任制二、目的：白 1評價償敖債能力：存在財邦務風險，債權人芭更為重視貨款安癌全性瓣 2評價資拜產管理水平：對艾資金的利用效率絆、營運能力、對伴管理人員的評價哀 3評價獲

35、頒利能力：股東更耙為關注，利潤并矮不完全表明經理爸的能力水平和努八力水平盎 4評價發耙展趨勢：成長型邦、平穩型、倒退版型凹三、基礎白巴依據那些會計材搬料？背啊以上市公司為例敖：公開性很強，擺法律上強制披露邦信息唉 1招股說胺明書 （發行股辦票）敖 2上市公氨告稗 3年度報唉告，中期報告阿 4臨時公罷告霸（一）資產負債扳表疤 資產總數，拌變化阿叭規模；流動性、懊流動資產帶來盈熬利的能力很小，傲雖然風險小，固扳定資產代表企業佰的經營手段，生盎產經營能力奧 資本機構：敗負債/股東權益跋，反映財務風險背，、財務杠桿作哀用的程度 絆籌資成本較低 熬 籌資成壩本高 稗 股八本（實收資本）壩 實收資本班注冊

36、資本礙絆最低的法定資本疤金巴 有限責任公拜司承擔債務的限捌度，體現企業的捌資信度（二）損益表艾 板 傲會計利潤的稅率唉=所得稅費用岸所得稅 佰 應納稅所得額哀啊稅率=應納所得絆稅（負債）皚 主營業務凹利潤/利潤，利俺潤總額：毛利潤疤營業利潤稅絆前利潤凈利潤（三）現金表扒 現金胺版現金和現金等價懊物（準現金）笆 體現企業半的支付能力和財芭務狀況的變動埃 破產 啊 資不抵債跋 熬 不能支付癌到期債務，并是板連續狀態（現金壩流量）拌 經營活拜動中的現金流量阿最重要般 投資 澳 擺擴張時 辦 佰 籌資 耙 頒 安 矮有有班四、財務分析的凹種類：P98百 利益相關者：板政府、股東、債氨權人 擺 外部 扳

37、 爸 供應商、社叭區、消費者敖五、財務分析的瓣程序：P100阿第二節 企業償邦債能力分析俺一、短期償債能翱力唉挨持續經營發展的扳基本前提叭 短期債務擺扒流動負債，對企耙業的財務風險影板響較大，以流動胺資產來償付叭 1 靶 哎流動資產霸流動比率= 骯 暗 扮 年末數流動負債百流動比率越大，板短期償債能力越懊強擺2：1是一個比靶較合適的數字矮注意：搬凹不同的行業有不叭同的特點版叭企業流動資產結扮構半伴各項流動資產變傲現能力的實際比哀率佰比率太高 稗流動資產太多：傲影響企業獲利能拌力唉 頒 流動負藹債太少：增加企拜業成本（長期負拔債和股票的成本邦都較高）傲 2速動比率靶 = 骯速動資產俺 = 俺流動

38、資產把背存貨奧 挨 巴 流動負債 骯 俺 流動負債 案 藹 1：伴1是個較適合的岸數字巴速動資產：貨幣扒資金、短期債券扒、應收帳款（其靶變現能力對速動霸比率影響最大）艾，應收票據（以皚上變動能力均大壩于存貨）。其他把流動資產的變現藹能力則相對較弱絆些（如待灘費用艾，預付貨款）佰 3現金比率靶= 現金+現金癌等價物 板 表示直接爸支付能力的大小佰 叭 霸 流動負債爸現金類資產的獲壩利能力較低，流斑動負債成本較低扒，若流動負債少搬，則企業資金綜芭合成本高。如果拌太低，影響日常跋的支付能力；太扮高，過剩現金未拔被充分利用。背 4現金流量斑比率= 經營奧活動現金凈流量巴 柏 兩者的氨會計期間不同，皚需

39、考慮期數般 藹 搬 壩 流動負拔債 芭 拌 說明企業懊的經營狀況影響按的因素扒 5到期債務柏本息償付比率 阿= 哎 經營活動現靶金凈流量安 熬 暗 般 案本期到期債務本哎金+現金利息支罷出襖 現金利瓣息支出 阿 收付實凹現制 財靶務費用的利息費搬用 艾 權責發生制板二、長期償債能岸力分析靶（一）資產負債骯率（負債比率、澳舉債經營比率、癌財務杠桿比率）稗 稗 暗 啊岸反映企業資本結靶構和償債能力，氨負債，所有者權叭益奧 資產=負隘債+所有者權益瓣（債權人 拜無企業控制權 懊 股氨東 耙企業控制權）藹 骯 耙 皚 稗 利傲息收益 礙 擺 傲 剩余收艾益把資產負債率叭邦財務風險般傲，長期償還債務百的

40、能力的要求高疤。扳 財務杠桿阿： 芭 資產 澳100萬 邦 癌 百 40萬絆 佰 皚 拔 礙 靶笆 懊 靶 背 股東傲 財務杠桿扳的利益扮胺給股東帶來更高熬的收益，（資產芭負債率越高，杠矮桿作用越大）疤 資產報酬芭率20%，利率礙8% 胺 12%跋的杠桿利益絆 1氨00*20%扳哎60*8% 搬 = 15百.2 霸=38% 半20% 提高股敖東的收益率搬 愛 40拌 翱 爸 40芭 當利息率八一定時，提高資艾產報酬率，會提阿高股東收益，反拔之，股東損失更盎大盎 藹吧越往后借款，由百于風險的提高，懊債權人要求更高邦的利息率澳 投資報酬熬率過高時，承擔板過多的財務風險愛，在市場行情變板壞時，報酬率

41、下巴降，同時又要償胺還本金、利息，扳有可能面臨破產笆 不同的人盎站在不同的角度扮上有不同的要求板。P106叭按107唉 藹捌在企業的成長階唉段，傾向于提高澳資產負債率；企啊業下降階段，應笆降低資產負債，岸縮小財務風險。安 有進取心伴的經營者會保持巴較高的資產負債背率。企業對經理把階層的激勵機制艾是很關鍵的，要巴使經理的努力程般度與其收入想掛扒鉤。靶（二）股東權益矮比率和權益乘數吧 1股東權癌益比率 = 壩 股東權益總額八 = 1 俺扒 資產負債率般 拔 百 八 資產總吧額班 2權益乘矮數 = 柏 資產總額懊 岸 懊 股東權澳益總額 鞍 反阿映財務杠桿原理案 鼓動擺的權益報酬率=斑權益乘數*資產

42、敗報酬率，兩者有安關 資霸本結構頒 案 佰 岸 昂 版 熬 按 埃經營狀況疤 半扮即是對資產報酬扮放大的倍數，越擺大越可增加股東胺收益叭（三）負債股權襖比率與有形凈值瓣債務率凹 越大懊，說明負債所得矮到的股權保障程霸度越低白 辦扒一般認為無形資藹產不能用于償債班（專利權可以，靶商譽絕不行）拌 有形敗凈值債務率 扒= 岸 負債總半額巴 按 扳 愛 股東權岸益扒搬無形資產凈額擺（四）償債保障辦比率 = 般 負絆債總額扮 盎 疤 疤 經營活捌動現金凈流量艾 小按，則說明有更多搬現金可用，可以百保障償債爸（五）利息保障頒倍數與現金利息靶保障倍數骯 1利息般保障倍數 = 拜稅前利潤+利息巴費用 = 霸E

43、BIT邦 邦 班 拔 利息費凹用 挨 I拜 越高胺，說明償債越有澳保障；1，說哀明發生了虧損襖 2現金利靶息保障倍數= 愛經營活動現金凈哀流量+現金利息按支出+付現所得拔稅安 班 耙 瓣 巴 盎 現金利息支板出靶 利息費耙用班辦按權責發生制，骯未必都在本期內靶用現金支付（利俺潤也是權責發生芭制）扒現金利息支出瓣按收付實現制，即傲本期用現金支付唉的利息按付現所得稅辦靶由于我國稅制是版采用根據上年金捌額預交，最后多拔退少補的方式，扒實際交納現金在伴一般情況下兩者熬相等俺所得稅稗胺（依據會計制度暗）費用，類似管奧理費用，是一種哎期間費用（=利背潤總額稅率）熬應交所得稅拔藹（依據稅法需調藹整）負債，企業俺向稅務機關交的白應納稅額（=應拌納稅所得額*稅鞍率）藹三、其他影響償爸債能力的因素（一）或有負債芭 企業在生產背經營活動中可能般會發生債務，需半根據未來某種情阿況出現與否判定癌其是否成為現實按債務。如訴訟案扳件和經濟