1、關于云南白藥的投資分析報告關于云南白藥的投資分析報告宏觀經濟分析相比較于2021年，2021年經濟形勢有所緩和，經濟漸漸復蘇。消費平穩，投資回升，出口反彈，總需求結構有所調整。消費信心上升，增速基本平穩。2021年一季度消費名義累計同比增速10%，消費者信心、滿意和預期指數均有所上升；投資名義增速回升，民間投資回暖。一季度全社會固定資產投資累計同比增長9.2%，比2021年全年累計增速8.1%提高了1.1個百分點；進出口貿易增速大幅提高，貿易順差較2021年同期有所減小；2021年第一季度GDP同比增長6.9%,其中，第三產業增速最快，同比增長7.70%，第一產業和第二產業分別增長3.00%和

2、6.40%。CPI較2021年12月份有所下降，2021年2月由16年12月的2.5%下降至08%，其后幾個月穩步上升。CPI-PPI之差（CPI-PPI的差值反映的是企業盈利增長情況，差值越大，經濟增長動力越強）。2021年2月開始到5月CPI-PPI差值不斷上升，由-7%上升至-3.98%由此可見，我國經濟狀況有所改善。我國中央銀行依然實行穩健的貨幣政策，存款準備金率與利率下調，鼓勵投資。貨幣供應量基本平穩，在2021年2月份，M1下降，但3月份回升，這次變化使得M1與M2差值變小。M1-M2在回升，證明企業和居民交易活躍增強，經濟景氣度上升。金融市場上，股票籌資量有所下降，由2021年1

3、月的3142.63億元到6月份的734.75億元。股市狀況較17年5月份，這兩個月股票指數整體有所上升，可投資股市。行業分析隨著人口老齡化的不斷加深以及人們生活水品的提高，醫藥行業越來越重要，醫療條件及醫療保障水平的提高，使得人們對醫藥的需求不斷上升。近年來醫藥制造的股市也受到了人們的追捧，越來越多的人投資醫藥行業的股市。經歷了數次醫改，我國初步建立了由醫院、基層醫療衛生機構、專業公共衛生機構組成的覆蓋城鄉的二元三級醫療衛生服務體系。根據衛計委數據，截至2021年底，我國衛生醫療機構達到98.5萬個，其中包括醫院2.6萬個，基層醫療機構92.2萬個，專業公共衛生機構3.4萬個，其他機構0.3萬

4、個。而且醫療機構就診人次和住院人數也在穩步增加。2021年，我國醫藥制造行業銷售收入達23，326億元，同比增長13%；2021年，我國醫藥制造行業銷售收入達25，537.1億元；2021年1-9月，我國醫藥制造行業銷售收入達19，958.9億元。中投產業研究中心預計，2021年我國醫藥制造行業銷售收入將達到28，350億元，2021年達到36，500億元，未來五年(2021-2021年)年均復合增長率約為6.52%。據康美.中國中藥材價格指數，中藥材價格自2021年起逐步進入上漲周期。2021年1月2日，康美.中藥材價格指數為1088.36，截至2021年7月4日，該指數已經上漲至1278.

5、15，漲幅為17.4%。中藥材價格整體上漲，除了供求變化的影響外，國家政策趨嚴也間接使得中藥材價格整體上漲。近年來，監管部門加大了對中藥材市場的飛行檢查力度，這使得部分劣質產品難以進入市場，而一些中藥材加工提取企業也逐漸改進工藝，使得成本也有所上升。(二)、可能面臨的風險1、政策加速行業變革。今年以來，醫藥行業改革力度之大、出臺政策之多，前所未有。兩票制、降低藥占比、醫保目錄調整、支付方式改革等開啟了新一輪的研發之變、產品之變、終端之變和付費之變。2、成本不斷被推高。原材料價格上漲和更加嚴格的質量監管政策，共同加劇了藥企的成本壓力。3、競爭步入白熱化。在國內現有的醫藥生產企業中，產品同質化現象

6、較為嚴重，相同功效的藥品生產企業多達幾十家乃至幾百家，對市場的競奪尤為激烈。4、市場消費需求疲軟。醫藥健康行業雖然是非周期性行業，但仍然會受到國家宏觀經濟政策和經濟發展水平的制約及影響，這在具有消費品屬性的日化健康產品上表現更為明顯。5、負面輿論引發危機。醫藥健康產品的公眾討論話題極為敏感，行業的負面新聞，消費者用藥安全知識的匱乏，公眾對藥品成分功效的誤解，和媒體的大肆渲染及夸大歪曲事實的報道，不僅會影響企業生產運營，還會進一步誘發企業形象危機。企業狀況企業歷史，公司前身云南白藥廠,成立于1971年6月。1993年5月始進行股份化改組，將原廠凈資產折為4000萬股國家股和1600萬股發起人法人

7、股，另向社會法人發售400萬股；同年11月6日至24日,首次發行公眾股1800萬股、職工股200萬股。1993年12月15日，“云白藥A”在深交所上市。主營業務：化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、食品（憑許可證經營），化妝品及飲料的研制、生產及銷售；糖、茶、建筑材料，裝飾材料的批發、零售、代購代銷；科技及經濟技術咨詢服務，物業經營管理（憑資質證開展經營活動）醫療器械（二類、醫用敷料類、一次性使用醫療衛生用品）日化用品，戶外用品。【主要財務指標】I財務指標I2021-03-31I2021-12-31I2021-12-31I2021-12-31II凈利潤（萬元）I7251

8、4.19I291987.68I277084.14I250607.65I凈利潤增長率（%）165965I5.3787I10.5649I7.9529I營業總收入(萬元)I590871.59I2241065.44I2073812.62I1881436.64I營業總收入增長率(%)14.2781I8.0650I10.2250I18.9669II加權凈資產收益率(%)I4.4700I20.0300I22.4300I24.8600II資產負債比率(%)I34.4511I35.5604I29.8748I30.8801I凈利潤現金含量(%)-118.8553I102.2220I78.6584I63.3207I

9、I基本每股收益(元)I0.7000I2.8000I2.6600I2.4100ITOC o 1-5 h zI每股資本公積金（元）I1.1976I1.1976I12002I1.1971II每股未分配利潤（元）I12.7835I12.0872I9.9590I7.8939II每股凈資產（元）I15.7968I15.1005I12.8990I10.7404I每股經營現金流量-0.8276I2.8661I2.0929I1.5238I經營活動現金凈流量增長=1-193.3302I36.9469I37.3464I364.4821II（%）IIII償債能力指標】丨財務指標I2021-03-31I2021-12-

10、31I2021-12-31I2021-12-31ITOC o 1-5 h zI流動比率I3.3930I3.2767I3.6148I3.5692II速動比率I2.2620I2.2495I2.4119I2.3046II資產負債比率(%)I34.4511I35.5604I29.8748I30.8801II產權比率(%)I52.5578I55.1842I42.6021I44.6761I丨財務指標I2021-03-31I2021-12-31I2021-09-30I2021-06-30II流動比率I3.3930I3.2767I3.6606I3.6717II速動比率I2.2620I2.2495I2.4855

11、I2.5069II資產負債比率(%)I34.4511I35.5604I33.1641I33.4639II產權比率(%)I52.5578I55.1842I49.6202I50.2944I111公司自從93年上市以來，23年營業收入復合增速為29%。2021年以來醫藥工業從12億增加到91億，十年復合增速23%，毛利率較高，維持60-80%之間。醫藥商業近十年復合增速20%，毛利率在5-8%之間。細分產品估計來看，中央產品（白藥系列）增速從最初20%多下降到5%，成熟產品增速逐漸下降，目前約占工業收入25%；普藥復合增速30%，約占15%；透皮產品復合增速22%，約占15%；大健康產品十年復合增速

12、高達38%，約占44%。中藥材資源增速49%，約占10%。公司善于不斷發掘新的增長點，逐步拓展大健康領域。公司在傳統散劑、膠囊、膏劑的基礎上，通過給藥方式的改變，推出了氣霧劑。圍繞止血消腫核心概念，成功推出了云南白藥牙膏，占據高端市場，還有透皮產品創口貼等。另外公司還不斷發掘新產品，如急救箱、衛生巾、洗發水、原生藥材等，也獲得了不錯的增長。6月6日，云南白藥控股擬通過增資方式引入江蘇魚躍科技發展有限公司，交易完成后，股權結構變為：省國資、新華都和江蘇魚躍持股45%、45%和10%引入魚躍科技，管理更趨市場化。總市值凈資產凈利潤市盈率市凈率毛利率凈利率R0E云南白藥醫藥制造行業平均942億166億7.25億32.47941千140億35.9億二|37.20萬5.7230.53%12.15%3.9031.28%8.47%4.47%10.49%行4|2196|2195|21957|219145|219162|219115|21927|219投資時機分析加預指成交里總手：239122720&MAVOL10:2903S日踐云南白藥MA&：76.61MA1Q：77.31M.A2Q：77.03MA60：72.7BiF.Qnl