1、第二章 財務(wù)管理的價值觀念主講：黃義乾聯(lián)絡(luò)huangyiqian2021163目錄第一節(jié) 貨幣的時間價值第二節(jié) 風險與報酬第三節(jié) 資產(chǎn)定價財務(wù)管理第二章第二節(jié)第二節(jié) 風險與報酬引例： 證券導報上的數(shù)據(jù)顯示，中國股民自2001年6月至2004年底投資的8家中國上市公司中，42家公司的投資者虧損在90%以上，852家的投資者虧損在50%，分別占上市公司總數(shù)的3%和61.8%。而新秦商務(wù)咨詢網(wǎng)站的調(diào)查數(shù)據(jù)亦闡明，2005年中國股市虧損50%的人群占被調(diào)查者的32.51%，虧損30%-50%的人占20.04%，虧損10-30%的為20.93%，表示有虧損的人占81.24%，持

2、平或有盈利的人群總共占18.58%。而2006年中國股票市場的上證綜指竟上升了130%，發(fā)明了股市17年來的歷史最高。中國證券業(yè)協(xié)會最新公布的2021年度證券公司運營數(shù)據(jù)顯示，受去年A股低迷的影響，去年114家國內(nèi)券商全年凈利潤下滑了16%，全年實現(xiàn)凈利潤329億元，這還不及美國的一家大券商。 這些數(shù)字帶給我 們的思索是什么？財務(wù)管理第二章第二節(jié)本節(jié)教學目的和重點難點教學目的了解風險與報酬的相關(guān)概念及相互關(guān)系；計算單項投資和證券組合的規(guī)范利差；掌握風險報酬率的構(gòu)成及計算；了解為什么證券多樣化可以降低風險。重點和難點計算單項投資和證券組合的規(guī)范利差；風險報酬率的構(gòu)成及計算。 財務(wù)管理第二章第二節(jié)

3、本節(jié)內(nèi)容一、風險二、單項資產(chǎn)的風險與報酬三、證券組合的風險與報酬財務(wù)管理第二章第二節(jié)一、風險1風險的概念2風險的種類財務(wù)管理第二章第二節(jié)一風險的概念 風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)能夠發(fā)生的各種結(jié)果的能夠性。 風險的大小是由事件本身決議的，具有客觀性。 風險的大小隨著時間的推移而變化，它是“一定時期內(nèi)的風險。 風險和不確定性嚴厲來說是有區(qū)別的。 風險能夠帶來不測的受害，也能夠帶來不測的損失。財務(wù)管理第二章第二節(jié)二風險的種類1、運營風險與財務(wù)風險 運營風險也叫商業(yè)風險，是指由于消費運營上的緣由帶來的收益不確定性。 財務(wù)風險也叫籌資風險，是指由于負債籌資而帶來的收益不確定性。兩大要素外部要素內(nèi)部

4、要素兩種結(jié)果讓好時更好讓差時更差財務(wù)管理第二章第二節(jié)當企業(yè)的資金全部是自有資金時，企業(yè)只需運營風險而無財務(wù)風險。當企業(yè)借入一部分資金后，企業(yè)既有運營風險，又有財務(wù)風險。財務(wù)風險加大了運營風險。企業(yè)在決議能否舉債之前，該當思索風險的大小、風險報酬的多少以及企業(yè)能否情愿冒險等要素。財務(wù)管理第二章第二節(jié)2、公司特別風險和市場風險 公司特別風險又叫非系統(tǒng)性風險或可分散風險，是指某些要素對單個證券呵斥經(jīng)濟損失的能夠性。 市場風險又稱系統(tǒng)性風險或不可分散風險，指的是由于某些要素，給市場上一切的證券都帶來經(jīng)濟損失的能夠性。用證券組合可以抵消不能用證券組合進展抵消財務(wù)管理第二章第二節(jié)二、單項資產(chǎn)的風險報酬投資

5、者因冒風險進展投資而獲得的超越時間價值的那部分報酬，稱為風險報酬。有風險報酬額和風險報酬率兩種表示方法。計算風險報酬的方式：單項資產(chǎn)風險報酬的計量；證券組合風險報酬的計量。財務(wù)管理第二章第二節(jié)1確定概率分布2計算期望報酬率3計算規(guī)范離差4計算規(guī)范離差率5計算風險報酬率6計算投資報酬率財務(wù)管理第二章第二節(jié)一確定概率分布財務(wù)管理第二章第二節(jié)概率分布指一切能夠的情況及其概率。概率分布必需符合兩個要求：財務(wù)管理第二章第二節(jié)二計算期望報酬率期望報酬率是各種能夠的報酬率按其概率進展加權(quán)平均得到的報酬率，它是反映集中趨勢的一種量度。期望報酬率的計算公式為： 代表期望報酬率 Ki代表第i種能夠結(jié)果的報酬率 P

6、i代表第i種能夠結(jié)果的概率 N 代表能夠結(jié)果的個數(shù) 財務(wù)管理第二章第二節(jié)川東公司和旺百公司股票報酬率的概率分布 經(jīng)濟情況該種經(jīng)濟情況發(fā)生的概率報酬率川東公司旺百公司繁榮一般衰退0.200.600.2030%20%10%90%20%-50%川東公司 旺百公司 例題財務(wù)管理第二章第二節(jié)財務(wù)管理第二章第二節(jié)三計算規(guī)范離差規(guī)范離差是各種能夠的額報酬率偏離期望報酬率的綜合差別，是反映離散程度的一種量度。 規(guī)范離差 用下面的公式計算規(guī)范離差越小，風險越小代表期望報酬率 Ki代表第i種能夠結(jié)果的報酬率 Pi代表第i種能夠結(jié)果的概率 n代表能夠結(jié)果的個數(shù) 財務(wù)管理第二章第二節(jié)規(guī)范離差越小，闡明離散程度越小，風

7、險越小。無法比較期望報酬率不同的投資工程的風險程度。川東公司 旺百公司 財務(wù)管理第二章第二節(jié)四計算規(guī)范離差率規(guī)范離差率是規(guī)范離差同期望報酬率的比值。要對比期望報酬率不同的各個工程的風險程度，應(yīng)該運用規(guī)范離差率。規(guī)范離差率的計算公式：規(guī)范離差率越小，風險越小財務(wù)管理第二章第二節(jié)川東公司 旺百公司 財務(wù)管理第二章第二節(jié)五計算風險報酬率計算風險報酬率必需借助風險報酬系數(shù)。 代表風險報酬率；b 代表風險報酬系數(shù)；V 代表規(guī)范離差率。財務(wù)管理第二章第二節(jié)1提 問 他是一個喜歡冒險的人，假設(shè)讓他來定某個投資工程的風險報酬系數(shù)的時候，他會傾向于將其值定得高一些還是低一些？財務(wù)管理第二章第二節(jié)六計算投資報酬率

8、投資報酬率的計算公式：K 代表投資的報酬率； 代表無風險報酬率假設(shè)無風險報酬率為10%，那么上述兩個公司的投資報酬率為： 川東公司 旺百公司 5%31.6% =11.58%FK =R +bV=10%+財務(wù)管理第二章第二節(jié)三、證券組合的風險與報酬同時投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。1證券組合的根本概念2證券組合的期望報酬率3證券組合的風險4證券組合的風險報酬財務(wù)管理第二章第二節(jié)一證券組合的根本概念 1、風險報酬平衡原那么風險和報酬是一種對稱關(guān)系，它要求高風險帶來等量報酬，即風險報酬平衡。根據(jù)風險報酬平衡原那么進展財務(wù)管理的普通目的是：在一定風險程度下，使收益到達

9、較高的程度；在收益一定的程度下，將風險維持在較低的程度。高風險要求高報酬，低風險只能獲得低報酬。財務(wù)管理第二章第二節(jié)2、相關(guān)性相關(guān)性是指兩種資產(chǎn)的相關(guān)程度。普通來說，隨機取兩種股票相關(guān)系數(shù)為+0.6左右的最多，而對絕大多數(shù)兩種股票而言，相關(guān)系數(shù)將位于+0.5+0.7之間。完全正相關(guān)完全負相關(guān)財務(wù)管理第二章第二節(jié)3、系數(shù)系數(shù)是度量一種證券對于市場組合變動的反響程度的目的。系數(shù)普通不需求投資者本人計算，而是由一些投資效力機構(gòu)定期計算并公布。由一切股票組成的證券組合叫市場組合。財務(wù)管理第二章第二節(jié)式中： 代表證券組合的系數(shù)； 代表證券組合中第i中股票所占的比重； 代表第i種股票的系數(shù)；n代表證券組合

10、中包含的股票數(shù)量。財務(wù)管理第二章第二節(jié)美國幾家公司2006年度的 系數(shù) 公司名稱系數(shù)General Motors Corp（通用汽車公司）Microsoft Corp（微軟公司）Yahoo Inc（雅虎公司）Motorola Inc（摩托羅拉公司）IBM （國際商用機器公司）AT&T（美國電話電報公司）Du Pont（杜邦公司）1.880.790.721.351.650.621.33我國幾家公司2006年度的 系數(shù) 股票代碼公司名稱系數(shù)000037深南電A1.20000039中集集團0.56000045深紡織A0.86000060中金嶺南2.34600637廣電信息1.49600641萬業(yè)企業(yè)

11、0.40600644樂山電力1.53600650錦江投資1.00財務(wù)管理第二章第二節(jié)二證券組合的期望報酬率證券組合的期望報酬率是單個證券期望報酬率的加權(quán)平均值。表示證券組合的期望報酬率；表示證券組合中第i種證券所占比重；表示第i種證券的期望報酬率。財務(wù)管理第二章第二節(jié)完全負相關(guān)的兩種股票以及由它們構(gòu)成的證券組合的報酬情況40%-10%35%-5%15%15%22.6%-10%40%-5%35%15%15%22.6%15%15%15%15%15%15%0.00%假設(shè)W和M股票構(gòu)成一證券組合，每種股票在證券組合中各占50%。 例題年W股票M股票WM的組合20022003200420052006平均

12、報酬率K規(guī)范離差財務(wù)管理第二章第二節(jié)W股票和M股票之所以能結(jié)合起來組成一個沒有風險的證券組合，是由于它們報酬的變化正好成相反的循環(huán)。財務(wù)管理第二章第二節(jié)完全正相關(guān)的兩種股票財務(wù)管理第二章第二節(jié)P88：當兩種股票完全負相關(guān)時，一切的風險都可以分散掉；當兩種股票完全正相關(guān)時，從分散風險的角度來看，同時持有兩種股票沒有益處。實踐上，完全負相關(guān)從而消除一切風險的股票在實踐中是很難實現(xiàn)的，大部分股票都是正相關(guān)但不是完全正相關(guān)。在這種情況下，把兩種股票組合成證券組合能降低風險，但不能全部消除風險。普通而言，股票的種類越多，風險越小。思索一種極端的情況，假設(shè)投資組合包括全部股票，那么只承當市場風險，而不承當

13、公司特別風險。 財務(wù)管理第二章第二節(jié) 假設(shè)他的室友付給他100元錢，他情愿與他簽署一份價值50萬元的保險合約以確保他的汽車假設(shè)在一年內(nèi)喪失可以得到賠償嗎？根據(jù)以往的資料，汽車盜竊發(fā)生的概率為千分之一。但是假設(shè)一旦發(fā)生盜竊，他就要按保險合約全額支付。他情愿嗎？保險公司情愿嗎？思 考財務(wù)管理第二章第二節(jié)三證券組合的風險可分散風險可經(jīng)過證券組合來消減，一個包含有40種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分散風險都能消除。財務(wù)管理第二章第二節(jié)不可分散風險由市場變動所產(chǎn)生，對一切股票都有影響，不能經(jīng)過證券組合消除。普統(tǒng)統(tǒng)過系數(shù)來丈量。財務(wù)管理第二章第二節(jié)四證券組合的風險報酬證券組合的風險報酬是投資者因承

14、當不可分散風險而要求的，超越時間價值的那部分額外報酬。 代表證券組合的風險報酬率； 代表證券組合的系數(shù)； 代表一切股票的平均報酬率市場報酬率； 代表無風險報酬率，普通用政府公債利息率來衡量。財務(wù)管理第二章第二節(jié)銳意公司持有由A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是1.7、1.3和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為50%、30%和20%，股票的市場報酬率為10%，無風險報酬率為7%，試確定這種證券組合的風險報酬率。答案：4.02%例題財務(wù)管理第二章第二節(jié)練一練：某企業(yè)持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，其系數(shù)分別是1.2、1.6和0.8，他們在證券組合中所占的比重分別是40%、35%和25%，此時證券市場的平均報酬率為10%，無風險報酬率為6%。問： 1上述組合投資的風險報酬率和報酬率是多少？ 2假設(shè)該企業(yè)要求組合投資的報酬率為13%，問他將釆取何種措施來滿足投資的要求？財務(wù)管理第二章第二節(jié)解: 1p=1.240%+1.635%+0.825% = 1.24 Rp=1.2410%6%=6.2% K