1、期貨買賣戰略分析研討中心期貨買賣類型及區別期貨買賣添加文本內容 套期保值 套利投機添加文本內容添加文本內容買入套期保值賣出套期保值跨期套利跨市套利跨種類套利期現套利普通投資者機構投資者商品指數基金期貨投資基金對沖基金.第一節 套期保值買賣戰略分析一、套期保值的根本概念套期保值就是利用期貨、現貨兩個市場的價錢關系，分別在兩個市場作方向相反的買賣，從而在“現與期之間，近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價錢風險降到最低限制。套期保值的適用對象是：本錢、利潤對價錢動搖比較敏感，受價錢動搖影響的消費商、加工企業、貿易商。.套保的分類按照在期貨市場上所持的頭寸，套期保值又分為買入套期保值和賣出套期保值。

2、買入套期保值Long Hedge：是在期貨市場買進期貨合約Buy Futures，持有多頭頭寸，以保證他在現貨市場的空頭頭寸，旨在防止價錢上漲的風險。通常為相應商品的運營者和終端用戶所采用。賣出套期保值Short Hedge：是在期貨市場賣出期貨合約即賣空Sell Futures，持有空頭頭寸，以維護他在現貨市場中的多頭頭寸，旨在防止價錢下跌的風險。通常為相應商品消費企業等運營者所采用。.套保的原理第一條原理：期貨價錢和現貨價錢受一樣的經濟要素和非經濟要素影響。因此期貨價錢和現貨價錢雖然在變動幅度上能夠不一致，但變動趨勢根本一致第二條原理：期貨市場實行，到期的期貨合約必需進展實物交割。這樣，期

3、貨價錢與現貨價錢具有趨合性。即當期貨合約臨近到期日時，期現價錢的差別應接近于零，否那么就有套利的時機.基差概念基差：基差是同一種商品或相關商品在某一地點、某一時間的現貨價與期貨價的差額。即：基差=現貨價-期貨價基差反映了產質量量、地點等要素呵斥的差別基差包括兩個市場間的運輸本錢及持有本錢。持有本錢：倉庫費用、利息與保險費等。.擔憂價漲，買期保值，基差變寬，盈利；基差變窄，虧損。期貨價錢Futures走勢現貨價錢Cash走勢T空多t1t2Y買賣盈虧0空多t1t2Y買賣盈虧B空t1t2Y賣買盈TB0t1t2Y賣買盈虧B0B基差與賣期保值關系.套保的開展及運用傳統套期保值：同一種類、數量相等、方向相

4、反基差逐利型套期保值1960年沃金提出：套保中心不在于消除風險，而在于經過尋覓基差變化或預期基差變化來謀利。成為一種套期圖利的行為。為了減少基差風險甚至在基差變動中獲取額外的利潤，可以在保值種類、到期月份、買賣部位、持倉數量等變量上作出有效的選擇和調整。類似期現套利。種類相關或相近、數量相等、方向相反。.組合投資型套期保值1960年由約翰遜提出的用馬克維茨的組合套期保值實際，以現貨市場和期貨市場的頭寸作為現貨市場的資產來對待 ，套期保值實踐上是資產的組合，經過組合投資的現貨預期收益和期貨預期收益的方差來確定期貨市場和現貨市場的頭寸，使效益函數最大化。 .DaX+bY=E(aX+bY)2-E(a

5、X+bY)2 =E(a2X2+b2Y2+2abXY)-a2E2(X)+2abE(X)E(Y)+b2E2(Y) =a2E(X2)+b2E(Y2)+2abE(XY)-a2E2(X)-b2E2(Y)- 2abE(X)E(Y) =a2D(X)+b2D(Y)+2abE(XY)-E(X)E(Y)由于相關系數定義有： =E(XY)-E(X)E(Y)/D(X)D(Y)因此DaX+bY=a2D(X)+b2D(Y)+2abD(X)D(Y) 公式.最正確保值比率的推導假設X、Q分別為套保期限內現貨與期貨價錢變化量；X為X的規范差；Q為Q的規范差 為X與Q之間的相關系數，R為保值比率那么套保頭寸價錢變化=X-RQRQ

6、-X由公式 套保頭寸價錢變動方差V=X2+R2Q2-2RXQ兩邊對R求導得 dV/dR=2RQ2-2XQ令該式得零，那么R=X/Q.例7-23個月內現貨銅價錢變動規范差X=0.0333個月內期貨銅價錢變動規范差Q=0.0393個月內銅現貨與期貨價錢變動的相關系數=0.85由公式R=X/Q可得： 最正確套保比率=0.85*0.033/0.039=0.72 即5000/25*0.72=144手.套期保值的作用1、鎖定原料本錢或產品銷售利潤2、鎖定加工利潤3、庫存管理4、利用期貨市場自動掌握定價權.套保的方式1、循環套保經過移倉換月躲避流動性風險2、套利套保套保與跨期套利的疊加例7-3：針對1/3價

7、差過大，選擇在3月合約上套保3、預期套保例7-4：一致進場，逐漸平倉4、戰略套保并非完全對等的保值方法5、期權套保躲避價錢動搖風險和資金風險.套保方案制定明確套保需求：了解企業所處位置和風險點 了解企業本身的敞口風險制定套保戰略從宏觀角度確定套保戰略從產業角度判別套保時機從基差角度選擇出入場點選定目的價位.套保中常見問題及風險定位不明確忽視套保風險以為不需求研討行情管理運作不規范教條式套保管理運營風險交割風險操作風險基差風險品德風險.套保管理機制組織構造設計總經理室、財務部、期貨信息研討小組、期貨運作決策小組、操盤小組風險控制機制建立嚴密的風險控制機制從業務流程來控制風險對買賣方案、過程、結果

8、的監視財務管理控制總資金規模 建立風險預備金制度 財務評價.第二節 投機買賣戰略分析一、機構投資者買賣戰略1、國際商品指數基金普通以公募基金方式存在，主要的投資戰略是買入并持有，參與市場的方式是“采用抵押的方式，是被動投資戰略的典型代表。均包含能源、貴金屬、根本金屬、農產品和畜產品能源類比重較大不參與實物交割，遵照一定規那么運作頻率低.2、期貨投資基金廣義指商品買賣顧問CTA，狹義指公募期貨投資基金，多數采用公司型基金組織方式，面向中小投資者。為實現分散化投資，多采用多重戰略，是系統型和時機型投資戰略。系統型投資戰略和自在式投資戰略技術分析投資戰略和根本面分析投資戰略分散型投資戰略和專業型投資

9、戰略中短期戰略和長期投資戰略單CTA投資戰略和多CTA投資戰略.3、對沖基金主要投資方式是賣空和杠桿買賣。方向性戰略事件驅動戰略相對價值套利戰略與CTA區別P301.二、根本面型買賣戰略宏觀買賣戰略行業買賣戰略：長周期&短周期事件型買賣戰略價差構外型買賣戰略.三、技術型買賣戰略跟隨趨勢型買賣戰略反趨勢型買賣戰略四、程序化買賣設計原那么真理性、穩定性、簡單性設計步驟戰略提出、對象挑選、公式化、統計檢驗、系統優化、外推檢驗、實戰檢驗、監測維護.第三節 套利買賣戰略分析套利的概念：也叫價差買賣，指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關的另一種合約，并在某個時間將兩種合約同時平倉的買賣方式

10、套利與套期保值：在方式上一樣，不同之處在于前者為“期期，后者為“期現 。.套利分類 跨期套利 跨市場套利 跨商品套利 期現套利.價差的影響要素季節性要素持倉費用進出口費用價差關系庫存關系利潤關系相關性關系.期現套利正向期現套利本錢=買賣交割手續費+過戶費+入庫費+取樣檢驗費+倉儲費+增值稅+倉庫升水+資金利息保證金+現貨主要用于需求賣出現貨的消費廠商和貿易商反向期現套利賣出現貨庫存同時買進等值期貨合約，當升水擴展時現貨補庫，同時期貨平多。.跨期套利實際根底隨著交割臨近，基差逐漸趨向于零同一商品不同月份合約月間價差由持有本錢決議實際期貨價錢=現貨價錢+運輸費用+持有本錢遠期合約期價近月期價+持有本錢持有本錢=買賣交割費用+增值稅+倉儲費+存貨資金占用本錢+其他費用.事件沖擊型套利構外型跨期套利正向可交割跨期套利.跨商品&市場套利1、跨商品套利分類相關商品