1、第四章 籌（融）資管理 第一節 企業籌資概述 籌集資金是企業資金運動的起點，是決定資金運動規模和生產經營發展程度的重要環節。通過一定的渠道，采取適當的方式，組織資金的供應，是企業財務管理的一項重要內容 。一、企業籌資的動機 具體說來，企業籌資動機有以下幾種： 1.設立性籌資動機 2.擴張性籌資動機 3.調整性籌資動機 4.混合型籌資動機 二、籌資的分類(一)按照資金的來源渠道不同，分為權益籌資和負債籌資(二)按照是否通過金融機構，分為直接籌資和間接籌資(三)按照資金的取得方式不同，分為內源籌資和外源籌資(四)按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集 三、籌資的渠道與方式 (一

2、)籌資渠道 1銀行信貸資金 2其他金融機構資金 3其他企業資金 4居民個人資金 5國家財政資金 6企業自留資金 7. 境外資金(二)籌資方式 我國企業目前籌資方式主要有以下幾種：(1)吸取直接投資；(2)發行股票；(3)利用留存收益；(4)向銀行借款；(5)利用商業信用；(6)發行公司債券；(7)融資租賃。其中：利用第(1)(3)種方式籌措的資金為權益資金；利用（4）（7）方式籌措的資金為負債資金。四、籌資原則(一)規模適當原則(二)籌措及時原則(三)來源合理原則(四)方式經濟原則五、企業資金需要量的預測(一)籌資規模確定的依據 確定籌資規模的依據主要包括兩項：1、法律依據（1）法律對注冊資本

3、的約束；（2）法律對企業負債額度的限制。2、投資規模依據。受企業投資需求總量、結構、償債能力因素制約。(二)定性預測法 定性預測法是指利用直觀的資料，依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力，預測未來資金需要量的方法。(三)定量預測法 定量預測法是以歷史資料為依據，采用數學模型對未來時期資金需要量進行預測的方法。1銷售百分比（銷售額比率）法（1）銷售額比率法的含義與基本假設銷售百分比法是根據銷售與資產負債表和利潤表有關項目的比例關系，預測各項目短期資金需要量的方法。也可表述為以資金與銷售額的比率為基礎，預測未來資金需要量的一種方法。具體計算可有兩種方法：一是先根據銷售總額預計資產、負債和所有者權益總

4、額，然后確定融資需求。另一種方法是根據銷售的增加額預計資產、負債和所有者權益增加額，然后確定融資需求。 應用銷售額比率法預測資金需要量是建立在以下假定基礎之上的： 企業的盈利模式、經營狀況及管理水平不變，從而建立起各資產、負債項目與銷售收入間的比例關系。同時銷售比率已知并固定不變，企業的部分資產和負債與銷售額同比例變化； 企業未來銷售是可預測的，同時各項資產、負債與所有者權益結構已達到最優。() 根據銷售總額確定融資需求 根據銷售總額確定融資需求通常須經過以下步驟： 預計利潤表。、取得基年實際利潤表數據資料，并計算確定利潤表各項目與銷售額間的百分比；、確定預測年度銷售收入的預計數，并以此與基年

5、利潤表各項目與實際銷售額間的比率相乘，計算預計年度利潤表各項目的預計數，編制預計利潤表。 、利用預計年度稅后利潤預計數與預定的留存比率，確定并計算內部留存利潤的數額。 （例）某企業年實際利潤表及有關項目與銷售的百分比見下表，試確定年利潤表并預測留存利潤。項目金額（萬元）占銷售收入的百分比（%）銷售收入減：銷售成本銷售費用管理費用財務費用.稅前利潤.減：所得稅（%）.稅后利潤.解：若該企業年預計銷售收入為萬元，所得稅稅率不變，則年預計利潤表經測算見下表：項目年實際數（萬元）占銷售收入的百分比（%）年預計數（萬元）銷售收入減：銷售成本銷售費用管理費用財務費用.稅前利潤.減：所得稅（%）.稅后利潤.

6、如果企業稅后利潤的留存比例為%，則年的預計留存比例額為.萬元。預計資產負債表。其基本步驟為:、首先取得基年實際資產負債表數據資料,確定資產和負債方隨銷售變動而同步變動的項目; 、計算確定資產負債表各項目與銷售額間的百分比; 、確定預測年度銷售收入的預計數，并以此與基年資產負債表各項目與實際銷售額間的比率相乘，計算預計年度資產負債表各項目的預計數，編制預計資產負債表。 承上例根據歷史資料考察，企業年度銷售收入000萬元，實現凈利0.萬元，稅后留存收益比例為%。預計2年的銷售收入000萬元，股利支付率保持不變，采用銷售百分比法預測年的外部融資額。(例)承上例，該企業年的實際資產負債表及敏感項目與銷

7、售量間的比例關系見下表：項目金額（萬元）占銷售百分比（%）資產：現金應收賬款存貨預付款項固定資產凈值資產總額.負債及所有者權益應付票據應付賬款應付費用非流動負債負債合計投入資本留用利潤所有者權益合計負債及所有者權益總額.年預計資產負債表項目金額（萬元）占銷售百分比%年預計數（萬元）資產：現金應收賬款存貨預付款項固定資產凈值資產總額負債及所有者權益應付票據應付賬款應付費用非流動負債負債合計投入資本留用利潤所有者權益合計追加外部籌資額負債及所有者權益總額.、確定2007年留用利潤增加額及資產負債表留用利潤的累計額。2007年預計利潤額為3060萬元，所得稅稅率33，企業稅后利潤的留存收益比率為40

8、，則2007年留存利潤增加額為：3060（133） 40820.08（萬元）2007年留存利潤累計額為：1740820.082560.08（萬元）、計算2007年對外籌資額度及匯總報表資產與負債兩方的預計數。需對外追加籌資的數額978 820.08157.92 （萬元）加總預計資產總額為13312萬元，負債及所有者權益總額為13154.08萬元，兩者差額為157.92萬元。（）根據銷售增加量確定融資需求融資需求資產增加負債自然增加留存收益增加（資產銷售百分比 新增銷售額）（負債銷售百分比新增銷售額）計劃銷售凈利率計劃銷售額（1股利支付率）34.7 600018.4 60002050.23600

9、0 36000 (1-60)157.92（萬元）對外融資額s銷售變動額；A為隨銷售變化的資產；S0為基期的銷售額；B為隨銷售變化的負債； P為預計年度留用利潤增加額將上例數據代入公式：對外融資額6000 34.76000 18.42050.2/36000 36000 （160） 157.92（萬元）銷售百分比法的主要優點是能為財務管理提供短期預計的財務報表，以適應外部籌資的需要，且易于使用。但這種方法也存在不足，倘若有關銷售百分比與實際不符，據以進行預測就會形成錯誤的結果。因此在有關因素發生變動的情況下，必須相應地調整原有的銷售百分比。2. 資金習性法線性回歸分析法 該種方法是在資金變動與產銷

10、量變動關系的基礎上，將企業資金劃分為不變資金和變動資金，然后結合預計的產銷量來預測資金需要量。其基本模型為： 在實際運用中，需要利用歷史資料來確定a、b的值，然后在已知業務量（x）的基礎上，確定資金需要量（y），線性回歸分析法預測資本需要量的線性回歸模型為： 在實際運用中，需要利用歷史資料先確定a、b的值，然后在已知業務量（x）的基礎上，確定資金需要量（y），a、b的計算公式為： 預測過程：（例）某公司年銷售量與資金需求量見下表所示，年預計銷售量萬件，試計算年的資金需要量。銷售量與資金需求量表年度產銷量x（萬件）資金需求量y（萬元）根據上列資料編制產銷量與資金需要量回歸分析表產銷量與資金需要量

11、回歸分析表年度產銷量x（萬件）資金需求量y（萬元）xyx yx y將上表數據代入聯立方程，得+解得=.，=3.73將其代入建立回歸方程：y=.+.x將年預計銷售量萬件代入線性回歸模型，預測出年資金需要量如下： y=.+.=.（萬元） 即200年預計產銷量萬件的情況下，企業需資金總量.萬元。高低點法高低點法是指以某一時期內的最高銷售量（高點）的資金需要量與最低銷售量（低點）的資金需要量之差，除以最高銷售量與最低銷售量之差。先計算出單位產銷量所需變動資金，然后再分解出資金總需要量中變動資金部分和不變資金部分各占多少，其數學模型為： 式中：因變量y為資金需要量，自變量x為產銷量;a為不變資金；b為單

12、位產銷量所需變動資金。需要利用歷史資料來確定a、 b數值，然后在已知預測銷售量的基礎上，確定其資金需要量。例：某企業2002年至2006年的銷售量和資金需要量的歷史數據見表。假定2007年銷售量為35000萬件，試確定2007年資金需要量。年度產銷量x（萬件）資金需求量y（萬元）200002400026000280003000011001300140015001600首先用高低點法先求a、 b的值b 最高收入期的資金需要量最低收入期的資金需要量 最高銷售量 最低銷售量 16001100/30000200000.05（元/件）把2006年數字代入則a160030000 0.05100（萬元）y1

13、00 0.05 x100 0.05 350001850 （萬元）以上分析可以看出，資金習性預測法考慮了資金需要量與產銷業務量之間的變動關系，是一種比較簡單而又準確的預測方法。第二節 權益資金籌集全部資本 股權資本 權益資金的籌集方式：直接投資、發行股票、利用留存收益。一、吸收直接投資 吸收直接投資是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則，直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。（一）吸收直接投資的種類 1、吸收國家投資。國家投資是我國大中型國有企業重要的資金來源。 2、外商投資 與外商投資的合作經營方式分為： 中外合資企業。屬股權式中外合營企業。合資經營雙方依

14、照中國法律，在中國境內共同投資、共同經營、并按投資比例分享利潤、分擔風險及虧損。投資各方以同一貨幣計算股權比例，組織形式上必須是法人且以有限責任公司為形式的法人； 中外合作企業。屬契約式中外合營企業。組織形式上可以分為法人合作企業和非法人合作企業 。雙方投資可以不作價，按照合同約定分配收益或產品，分擔風險和虧損。3、吸收法人投資4、吸收個人投資（二）吸收直接投資的形式1. 吸收現金投資2吸收實物投資3吸收知識產權投資 4吸收無形資產投資（包括知識產權、土地使用權等）無形資產的出資比例遵循實用高效原則（二）吸收直接投資的程序1確定吸收直接投資的資金數額2確定投資單位及吸收直接投資的具體形式3簽署

15、合同或協議4取得資金來源（三）吸收直接投資的優缺點1吸收直接投資的優點(1)有利于增強企業信譽。(2)有利于盡快形成生產能力。(3)有利于降低財務風險。2吸收直接投資的缺點(1)資金成本較高。(2)容易分散企業控制權。一、發行普通股（common stock）股票是股份公司為籌集權益資本而發行的有價證券。（一）股票的分類1.按股東享受權利和承擔義務的大小，可把股票分成普通股票和優先股票2.按股票票面是否記名，可把股票分成記名股票與無記名股票3.按股票票面有無金額，可把股票分為有面值股票和無面值股票4.按股票發行對象和上市地區，可將股票分為A股、B股、H股和N股等（二）股票的發行1.股票發行的條

16、件(1)新設發行。生產經營符合國家產業政策；發行普通股限于一種，同股同權，同股同利；在募集方式下，發起人認購的股份不少于公司擬發行股份總數的35；發起人在近三年內沒有重大違法行為；證監會規定的其他條件。(2)改組發行。 發行前一年年未，凈資產在總資產中占比不低于30；無形資產在凈資產中所占比例不高于20，但證監會另有規定的除外。近三年連續盈利；國有企業改組設立股份有限公司公開發行股票的，國家擁有股份在公司擬發行股本總額中所占比例，由國務院授權部門審批核準。必須采取募集方式。(3)增資發行必須具備：前一次發行股份已募足，并間隔一年以上；公司在最近三年內連續盈利，并可向股東支付股利；公司在最近三年

17、內財務會計文件無虛假記載；公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。2股票發行的程序3股票發行價格股票發行價格通常有等價、時價和中間價三種。實際工作中股票發行的定價方式主要有以下幾種：(1)協商定價方式(2)一般的詢價方式(3)累計投標詢價方式(4)上網競價方式(三)股票上市1股票上市的條件(1)股票經國務院證券管理部門批準已向社會公開發行。(2)公司股本總額不少于人民幣5000萬元。(3)開業時間在3年以上，最近3年連續盈利(4)持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人(5)公司在最近3年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。(6)國務院規定的其他條件。 2.股票上市的利弊分析（

18、1）股票上市對公司的有利影響有助于改善財務狀況利用股票收購其他公司利用股票市場客觀評價企業利用股票可激勵職員提高公司知名度，吸引更多顧客(2)股票上市可能對公司產生的不利影響使公司失去隱私權 限制經理人員操作的自由度公開上市需要很高的費用（四）普通股股東的權利1公司管理權2分享盈余權3出讓股份權4優先認股權5剩余財產要求權(五)普通股籌資的優點1普通股籌資的優點(1)沒有固定利息負擔 (2)沒有固定到期日，不用償還 (3)籌資風險小(4)能增加公司的信譽(5)籌資限制較少2普通股籌資的缺點(1)資金成本較高(2)容易分散控制權三、發行優先股（一）優先股的種類1按股利能否累積，可分為累積優先股和

19、非累積優先股2按是否可轉換為普通股股票，可分為可轉換優先股和不可轉換優先股3按是否參與剩余利潤分配，可分為參與優先股和非參與優先股4按是否有贖回優先股股票的權利，可分為可贖回優先股和不可贖回優先股(二)優先股股東的權利1優先分配股利權2.優先分配剩余財產權3.部分管理權(三)優先股籌資的優缺點1優先股籌資的優點(1)沒有固定到期日，不用償還本金(2)股利支付既固定，又有一定彈性(3)有利于增強公司信譽2優先股籌資的缺點(1)籌資成本高(2)籌資限制多(3)財務負擔重第三節 負債資金的籌集 負債資金包括一、向銀行借款(一)銀行借款的種類1按借款的期限，銀行借款可分為短期借款（一年以內）、中期借款

20、一年以上（不含一年）五年以下（含五年）和長期借款（五年以上）。2按借款條件分類。銀行借款可以分為信用借款、擔保借款和票據貼現。3按提供貸款的機構，可將銀行貸款分為政策性銀行貸款和商業銀行貸款。 4、按借款用途分類。銀行借款可分為基建貸款、專項貸款、流動資金貸款、個人類貸款、重組并購貸款、境外籌資轉貸款、貿易融資等。（二）與銀行借款有關的信用條件、 1信貸額度 是銀行核定企業最高的貸款額度。 2周轉信貸協定 指銀行給予信用等級較高，資信狀況良好企業在信貸額度內允許循環使用的貸款。 企業由于享有周轉信貸協定賦予的特權，故銀行將向企業收取循環貸款承諾費。 承諾費一般等于銀行基本貸款利率加上一個固定比

21、率。例：某企業與銀行簽訂周轉信貸借款合同，貸款限額為500萬元，企業年度內使用400萬元，若貸款年利率7，承諾費為0.5，則企業應付銀行利息及承諾費計算如下：年利息400728（萬元）承諾費100 0.5 0.5 （萬元）則應付利息與費用總額為28.5萬元。3、補償性余額。是銀行要求企業在銀行保持按貸款限額或實際借款額一定的百分比（一般為1020）的最低存款余額。例：某企業需50萬元貸款，銀行要求其須保留20補償性余額，若利率為8，企業實際年利率則為：實際年利率 = =10%4、擔保貸款。包括了不動產抵押、動產質押和提供第三方保證三大類。抵押貸款：向銀行申請貸款，并提供不動產作為貸款抵押品辦理

22、的信貸業務。質押貸款：向銀行申請貸款，并提供動產作為貸款抵押品辦理的信貸業務。保證貸款：由有一定經濟實力和具備貸款償還能力的企業法人或個人為借款人提供第三方連帶責任擔保。5、以實際交易為貸款條件。企業經營過程中，發生臨時性資金困難時，可向銀行提出就交易項目的貸款申請。（三）借款利息的支付方式 1、利隨本清法又稱收款法。是在借款到期時向銀行支付利息的方法。 采用這種方法其名義利率等于實際利率。2、貼現法是銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，等貸款到期時由借款企業償還貸款全部本金的一種計息方法。采用這種方法，其實際利率將高于名義利率貼現法實際貸款利率計算公式：貼現貸款實際利率例：某企業從

23、銀行取得借款50000元，期限一年，年利率（名義利率）8，利息額4000元，按照貼現法付息，企業實際可利用的貸款為：實際可利用的貸款50000400046000（元）該項貸款實際利率：3、加息法是銀行發放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行將根據名義利率計算的利息加到貸款本金上，計算出貸款的本利和（F）。借款期間企業實際使用貸款額平均僅為原貸款額的一半，卻支付了全額的利息這種情況下，企業所負擔的實際利率便會高于名義利率大約為一倍左右。例：某企業借入年利率12的貸款300000元，分12個月等額償還本息，則該借款的實際利率為：（三）銀行借款籌資的程序1.提出借款

24、申請2.銀行審批3.簽訂借款合同4.取得借款5.歸還借款（四）銀行借款籌資的優缺點1銀行借款籌資的優點(1)籌資速度快(2)籌資成本低(3)借款彈性好2銀行借款籌資的缺點(1)財務風險較大(2)限制條款較多(3)籌資數額有限 二、商業信用籌資 商業信用是企業在商品購銷活動中因延期付款或預收貨款而形成的借貸關系，它是由商品交易中貨與錢在時間與空間的分離而形成的企業間直接信用行為。 (一)商業信用的形式 商業信用的主要形式有應付賬款、應付票據、預收貨款等。 1.應付賬款 是由賒購商品形成的，以記賬方法表達的商業信用形式，賬款的支付主要依賴于買方的信用。2、應付票據是企業進行延期付款商品交易時開具的

25、反映債權債務關系的票據。3、預收貨款指賣方按合同或協議規定，在交付商品前向買方預收部分或全部貨款的信用方式。企業在生產經營活動中往往還會形成一些應付費用，如應付職工薪酬、應交稅費、應付利息等。（二）商業信用條件 信用條件是指銷貨人對付款時間和現金折扣所做的具體規定。如“2/10，n/30 ”這些均屬于信用條件，其具體主要有三種形式： 預付貨款。是買方在賣方發出貨物之前支付的貨款。 延期付款。未超過賣方允許的信用期延期付款，買方不提供現金折扣。超過信用期的逾期付款(即拖欠)，它對企業信用的負作用也最大，成本也最高，企業一般不宜以拖欠貨款來籌資。 在現金折扣期內延期付款可獲得現金折扣。（三）商業信

26、用成本是指企業因放棄現金折扣而產生的商業信用籌資機會成本。放棄現金折扣機會成本的計算公式如下：放棄現金折扣機會成本例：某企業購進一批價值100000元的材料，對方開出的信用證條件是“3/10，n/60”，假設企業在購貨后的第10天、第60天付款，試分別計算商業信用的成本率。如果企業在購貨后的第10天付款，便享受了10天的免費信用期，并獲得折扣3000元，只需支付97000元，此時商業信用沒有成本。如果企業不享受這一現金折扣，在購貨后第60天付款，則需支付100000元，這就比享受現金折扣多付了3000元，可以理解為企業為占用對方貨款97000元，期限為50天，支付了3000元，折算成年利率為：

27、(四)商業信用籌資的優缺點1.商業信用籌資的優點生而得到該(1)籌資便利(2)籌資成本低(3)限制條件少2.商業信用籌資的缺點(1)期限短(2)風險大三、發行公司債券（一）債券的種類1按有無抵押擔保，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔保債券 2按債券是否記名，可以將債券分成記名債券和無記名債券3債券的其他分類 (1)可轉換債券(2)零票面利率債券(3)浮動利率債券(4)收益債券（二）債券的發行1債券發行資格可以概括為：主題合格，用途合理2債券發行條件凈資產額累計債券總額利潤資金的投向利率債券的其他3.發行債券的程序（1）做出發行債券的決議或決定（2）報請批準（3）制作并向社會公告募集辦法（4）

28、募集債款 4.債券的發行價格債券的發行價格是債券發行時的價格，即投資者認購債券時實際支付的價格。從發行人的角度，是發行收入能否補償未來所應支付的本息。（一）影響債券發行價格的因素債券面額。是債券券面上所標明的金額，也是債券到期日發行公司應償付債權人的本金。債券期限。是指從債券發行日至到期日的期間，債券的償債期限越長，則投資風險越大，投資者要求的報酬也越高。票面利率。是發行公司發行債券時約定向債券持有人支付的投資報酬率。也稱為債券的名義利率。市場利率。是由資本市場的資金供求關系決定的，債券發行價格的高低，受債券的票面利率與市場利率差異的影響。、債券發行價格的確定債券可以按面值平價發行、溢價發行、

29、折價發行。公司債券發行時的價格確定，一般采用復利計算法：債券發行價格 例：設某公司發行面額為元，票面利率%，每年未付息一次，期限年的債券，當市場利率變動時，債券的發行價格分別計算如下：市場利率為%時，票面利率高于市場利率，溢價發行，債券發行價格為：債券發行價格債券發行價格債券發行價格（三）債券籌資的優缺點1債券籌資的優點(1)資金成本較低(2)有利于保障所有者權益(3)發揮財務杠桿作用(4)有利于調整資本結構2債券籌資的缺點(1)籌資風險高(2)限制條件多(3)籌資額有限四、租賃籌資租賃是指由資產所有者（出租人）以收取租金為條件，在合同規定的期限內有償地將資產租讓給承租人使用的經濟活動。按租賃

30、的性質和期限可分為經營租賃和融資租賃。、經營租賃的含義與主要特點經營租賃含義。是由出租人向承租企業提供租賃設備，并提供設備維護保養和人員培訓等服務性業務。是承租企業取得設備短期使用權而采取的籌資行為。（2）經營租賃的特點：承租企業可隨時根據需要向出租人承租資產；是一種可解約的租賃；租賃期短，只是資產使用壽命的一小部分；一次租賃其租金不足以彌補其資產成本，租賃期滿后資產由出租人收回自用或多次出租；出租人提供維修保養和技術指導等專門性服務；租賃資產風險由出租人承擔。2、融資租賃含義與特點(1)融資租賃含義融資租賃又稱為資本租賃。是指由租賃公司按照承租企業的要求融資購買設備，并在契約或合同規定的較長

31、期限內提供給承租企業使用的信用性業務。 (2)融資租賃特點 承租人對設備和供應商具有選擇的權利和責任，一般由承租企業向出租人提出正式申請，由出租方根據承租人的要求融通資金購入設備給承租企業使用。租賃期限較長，大多為設備耐用年限的一半以上；它是一種不可解約的租賃，在規定的租期內非經雙方同意，任何一方不得中途解約；由承租企業負責租賃物的維修保養和管理，但不能自行拆卸改裝；出租人可以通過一次出租收回在出租資產上的全部投資。租約期滿后，租賃資產可作價轉讓給承租人，也可由出租人收回或續租。3、融資租賃的形式 融資租賃按其業務上的不同特點，又可細分為直接租賃、售后租回和杠桿租賃3種具體形式。 直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產并支付租金。 售后租回是租賃企業將其設備賣