1、第二章 財務管理環境引言：重要的不是準確知道未來是什么樣子，而是理解未來發展基本方向及其原因。學習目標：在經濟環境中，學會用經濟指標解讀經濟發展態勢，尋找發展機會。在稅收環境中，了解稅收籌劃空間和稅收籌劃方法。在金融市場中，了解金融市場內涵與作用，理解貨幣市場和資本市場運行機制，掌握利率影響要素，貨幣市場工具和資本市場工具。1第一章 財務管理總論第一節 財務管理環境概述 第二節 經濟環境 第三節 法律環境 第四節 金融環境 第五節 貨幣市場 第六節 資本市場 第七節 理財環境系統分析2 第一節 財務管理環境概述財務管理環境是對企業財務活動產生影響作用的企業外部條件 。一、企業戰略與財務二、財務

2、環境分析框架財務顧客內部過程環境變化機會（風險）優勢（劣勢）產品（服務）收益戰略3第二節 經濟環境一、經濟發展表2-1：預期經濟發展與財務策略預期復蘇階段預期繁榮階段預期衰退階段預期蕭條階段1. 尋找投資機會2. 回購公司股票3. 增加產品開發成本4. 增加營銷費用5. 戰略并購1. 選擇更多長期融資2. 增加流動資金3. 擴大融資金額4. 增加市場營銷費用5. 減少利潤分紅1. 償還相應債務2. 出售資產3. 減少流動資金4. 發行股票5. 增加分紅比例1. 保持市場份額2. 縮減管理費用3. 減少存貨庫存4. 選擇短期融資5. 進行資產重組4一、經濟發展1.先行指標先行指標是對未來經濟發展

3、產生影響的經濟統計指標。如采購經理人指數，工廠訂單數、住房開工率、消費者信心指數和經濟先行指數等 。2.同步指標同步指標反映的是經濟現在運行的態勢 。如企業用電量，用水量，出口額和消費額等。 3.滯后指標滯后指標是指相對于經濟周期波動，在時間上落后的指標。如GDP、CPI、PPI和失業率等。 5二、通貨膨脹第一，通貨膨脹將使企業資金占用量（如應收帳款資金和存貨資金）增加，推動企業采取舉債經營，囤積居奇，或者投資相應產品期貨，控制漲價經營風險。 第二，如果所有企業增加庫存，對資金需求必然增加，資金需求膨脹的結果是拉動利率上漲，導致企業融資成本的上升。 6二、通貨膨脹第三，通貨膨脹對企業經營成本的

4、影響是不同的。一般而言，存貨成本隨通貨膨脹同步上升，人工成本相對滯后或上升的幅度要低，折舊成本沒有什么改變。第四，通貨膨脹還將導致企業帳面成本費用虛減，利潤虛增，收入超前分配和資產的流失。 7三、經濟政策當對經濟政策期望與信任大于對市場能力信任時，政府這只“有形的手”在經濟發展中將居于主導地位，市場這只“看不見的手”將居于從屬地位。 四、 市場競爭財務管理行為的選擇在很大程度上取決于企業的市場環境 8第三節 稅收環境稅收環境影響企業經營決策，同時也留給企業稅收籌劃空間。第一，不同資產收益，不同稅負，如企業一般資產收益納稅，國債收益免稅；第二，資產位于不同稅收管轄權，不同稅負，如內地與經濟特區，

5、國內與國外，同樣資產所形成的收益，稅收負擔不同；第三，不同資產法律組織形式，不同稅負，如股份制企業與獨資企業，同樣的資產收益不同的稅負。 9稅收籌劃就是要將收益從一種形式轉變成另一種形式；從一個口袋轉移到另一個口袋；從一個納稅期間轉移到另一個納稅期間，實現合理避稅。 例：預期企業可實現稅前利潤100萬元，如果不做稅收籌劃，在所得稅率為25%時，企業預期要繳納25萬稅款。若企業預先籌劃，以6%的利率向銀行貸款100/6%萬元購買收益率為5.5%的國債，企業銀行利息負擔為100/6%*6%=100萬元,企業國債收益為100/6%*5.5%=91.67萬元。若銀行利息可抵稅，企業所得稅降為0萬元，企

6、業稅收籌劃成本為100-91.67=8.33萬元；稅收籌劃收益為25-8.33=16.67萬元。 10第四節 金融環境一、金融市場內涵金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方通過某種形式融通資金達成交易的場所。 可從不同角度解讀金融市場內涵。一是從形式來看，金融市場是金融資產交易的有形和無形場所；二是從交易中介來看，金融市場反映金融資產供求關系；三是從交易過程來看，金融市場是金融產品價格發現的場所；四是從財富運營來看，金融市場可將“埋沒”的財富運作起來。 11（一）投資與融資（二）分散風險（三）降低交易成本（四）價格發現二、金融市場作用12三、金融市場構成要素1.市場主體2.金融工具3.市場機制

7、四、金融市場種類1.貨幣市場 短期資金市場是指交易對象期限不超過一年的資金交易市場 2.資本市場 長期資金市場是指交易對象期限在一年以上的股票和債券交易市場 13五、金融市場與理財六、金融機構1.銀行金融機構2.其他金融機構14第五節 貨幣市場貨幣市場是融資期限在一年以內的短期資金交易市場。貨幣市場包括同業拆借市場、票據貼現和承兌市場、短期政府債券市場、證券回購市場等。現代意義上的貨幣是指債權債務的計算單位。鈔票是中央銀行的負債，支票是商業銀行的負債，商業銀行見票即付。 15 中央銀行 商業銀行 公司 1.現金、黃金 1.發行貨幣 1.現金 1.儲蓄存款 1. 現金 1.應付賬款外匯 2.銀行

8、存款（匯率政策） 3. 應收票據 2公開市場 2.政府機構 2.存款準 2.同業拆借 4. 應收賬款 2.銀行借款業務 存款 備金 5.存貨（財政政策）3再貼現 3.存款準備金 3.票據貼現 3.股東權益 6. 固定資產 3.股東權益與拆借（貨幣政策）圖2-3：貨幣市場16四、市場利率 （一）利率分類1.基準利率和套算利率2.固定利率和浮動利率3.市場利率和官定利率4.名義利率和實際利率171.基準利率和套算利率基準利率又稱基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。所謂起決定作用的利率是說如果這種利率發生變動，其他利率會聯動地發生變動。西方國家的基準利率通常是中央銀行的再貼現率。我

9、國的基準利率是央行對商業銀行的貸款利率。套算利率是指各金融機構根據基準利率和借貸款項的特點而換算出的利率。如金融機構規定，貸款AAA級、AA級、A級企業利率，應分別在基準利率基礎上加0.5%、1%、1.5%，在基準利率基礎上加總計算所得的利率便是套算利率。 182.固定利率和浮動利率固定利率是指在借貸期限內不隨市場利率變化而變化，保持固定不變的利率。固定利率的優點是簡便易行，鎖定借貸成本。面臨的問題是當借款期限較長，市場利率發生變化時，借貸者要承受利率變動，借貸項目價值波動的風險。浮動利率是指在借貸期限內隨市場利率變化而做定期調整的利率。調整期限和調整所依據的市場利率的選擇，由借貸雙方在借貸關

10、系發生時定義。浮動利率的優點是利率緊盯資金市場價格，借貸項目價值保持穩定。不足之處是利率確定和利息計算比較麻煩，如果市場利率走向與預期相反，則增加資金使用成本 。193.市場利率和官定利率市場利率是指在金融市場上通過市場競價形成的利率。官定利率是指政府通過中央銀行確定的利率。是由政府綜合貨幣政策需要和市場利率變動趨勢確定的利率。確定官定利率體現了政府調節經濟目的和意向。在一般金融市場環境下，西方發達金融市場以市場利率為主，但也有官定利率，二者之間不會嚴重背離。在目前金融市場環境下，我國金融市場利率以官定利率為主，市場利率為輔。 204.名義利率和實際利率名義利率是以名義貨幣表示的利息與本金之比

11、。實際利率是以貨幣能夠交換到的商品或勞務表示的利息與本金之比。在物價不變，貨幣購買力不變條件下的利率為實際利率。名義利率含有通貨膨脹影響因素，實際利率剔除了通貨膨脹影響因素。在通貨膨脹條件下，實際利率等于（1+名義利率）/(1+通貨膨脹率)-1。金融市場上標價的利率是名義利率，實際利率要通過名義利率和通貨膨脹的關系來測算。 21（二）利率的決定因素利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+流動性附加率+違約風險附加率+到期風險附加率221.純粹利率純粹利率是指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。純粹利率在通貨膨脹為零時，應大于零，否則，人們寧愿持有現金。在通貨膨脹率比較高的時候，純粹利率小于零。在沒有通

12、貨膨脹時，國庫券的利率可以視為純粹利率。社會資金平均利率、資金供求關系和政府調控經濟目的和意圖作用于純粹利率。232.通貨膨脹附加率通貨膨脹就是貨幣貶值，是同等貨幣購買力下降。為了補償貨幣貶值風險，效用下降，投資者在借出資金時要在純粹利率基礎上加上通貨膨脹附加率。根據利率預期理論，政府債券變現力附加率、違約風險附加率、到期風險附加率為零。因此政府債券利率=純粹利率+通貨膨脹附加率。通貨膨脹附加率為年平均附加率。如2005年預期2006年和2007年通貨膨脹率分別為3%和4%，則預期2005年到2006年和2007年通脹率分別為：2006年為3%/1=3%；2007年為（3%+4%）/2=3.5

13、%。 243.流動性附加率各種有價證券的變現力是不同的。政府債券和大公司的債券容易被人接受，投資者隨時可以出售以收回投資，流動性很強。相反，一些小公司的債券則鮮為人知，不易變現，投資者會要求流動性附加率(通常提高利率1%2%)作為補償。254.違約風險附加率違約是指借款人未能按期支付利息，或未如期償還貸款本金。投資者貸出資金后承擔的這種風險叫違約風險。違約風險越大，投資者要求的報酬率越高。債券評級實質上是評定違約風險大小。信用等級越低，違約風險越大，要求利率越高。265.到期風險附加率到期風險附加率是指因到期時間長短不同而形成的利率差別。例如5年期國庫券利率比3年期國庫券利率高。由于二者的變現

14、力和違約風險相同，差別在于到期時間不同。到期時間越長，如果在此期間由于市場利率上升，長期債券按固定利率計息，投資者面臨損失風險越大。到期風險附加率是對投資者承擔利率變動風險的一種補償。一般而言，因受到期風險影響，長期利率會高于短期利率，但有時也會出現相反情況。 27例2-1：商業銀行向企業提供1000萬元3年期的貸款，銀行預期扣除沖銷的壞賬后，每年的貸款可獲得100萬元的利息收益。是決定貸款利率是多少？表2-2 企業違約風險與貸款利率 (單位：萬元)%壞賬損失有效貸款要求收益要求的利息貸款利率001000100100100/1000=10%11099010010+100=110110/990=

15、11.11%22098010020+100=120120/980=12.25%55095010050+100=150150/950=15.78%28第六節 資本市場資本市場是與貨幣市場相對應的概念，是指期限在1年以上的中長期資金借貸市場。由于企業長期資金融資的目的是擴大產能，而不是短期資金周轉，為長期投資提供資金的金融市場就稱為資本市場。 29第六節 資本市場30第七節 理財環境系統分析1.理財環境的基礎要素理財環境基礎要素金融環境利率、匯率、期貨等法律環境公司法、稅法、財務法規等經濟環境經濟發展周期、經濟政策等市場環境市場競爭、技術發展、電子商務等313.理財環境影響理財的途徑 次級要素 基

16、礎要素 經濟活動水平 財務活動 財務目標1研究報告 1.金融環境 1.收益 1. 融資管理 2. 投資管理2宏觀經濟指標 2.法律環境 2.成本 3. 股利政策 財務狀況3提案 3.經濟環境 3.成長性 4. 運營資本管理 經營成果4行業統計數據 4.市場環境 4.風險 5. 資本運營 5其他 6. 財務分析等32思考題：1.如果甲型H1N1大規模的爆發，你將選擇什么樣類型的上市公司股票投資？為什么？2.試比較一下蘋果手機iphone與諾基亞手機的發展戰略有什么不同，對財務有什么影響？3.如果你是一家小型玩具制造企業，你將如何評價你的理財環境。4.如果GDP是增長的，同時失業率還在上升，這說明經濟可能處于什么狀態？5.在經濟處于危機階段，騰中重工收購通用悍馬品牌是否是明智之舉？為什么？336.假設公司銷售旺盛，因公司運力不足雇傭私人汽車幫助運輸，為了節約稅收，公司要求私人汽車主將加油發票交給公司才能結算運輸費用，用這種做法抵扣稅款是否違法？為什么？7.稅法