1、第 二 章 財 務 分 析第一節財務分析概述 一、財務分析的含義 財務報表分析由外部分析擴大到內部分析，以改善內部管理服務。 財務報表分析的起點是財務報表，分析使用的數據大部分來源于公開發布的財務報表。 財務報表分析的結果是對企業的償債能力，盈利能力和抵抗風險能力作出評價，或找出存在的問題。 財務報表分析是個過程。所謂“分析”，是把研究對象分成較簡單的組成部分，找出這些部分的本質屬性和彼此之間的關系，以達到認識對象本質的目的。二、財務報表分析的目的企業財務報表的主要使用人有七種： 投資人、債權人、經理人員、供應商、政府、雇員和工會、中介機構。投資人：關心投資回報債權人：還本付息的能力經理人員：

2、涉及內容最廣泛，外部使用人關心的內容都會去關心，但更多側重于資產管理效率供應商：了解能否長期合作，銷售信用水平如何政府：了解納稅情況，遵守法律法規的情況以及一些宏觀的社會貢獻能力。雇員和工會：分析盈利與雇員收入、保險、福利之間是否協調。中介機構：通過分析了解工作的重點。財務報表分析的一般目的可以概括為：評價過去的經營業績；衡量現在的財務狀況；預測未來的發展趨勢。根據分析的具體目的，財務報表分析可以分為：流動性分析、盈利性分析；財務風險分析；專題分析，如破產預測、注冊會計師的分析性檢查程序等。 財務報表分析的最基本功能：將大量的報表數據轉換成對特定決策有用的信息。 三、財務報表分析的方法 （一）

3、比較分析法比較分析：對兩個或幾個有關的可比數據進行對比，揭示差異和矛盾。比較是分析的最基本方法，沒有比較，分析就無法開始。比較分析的具體方法種類繁多。（二）因素分析法因素分析，是依據分析指標和影響因素的關系，從數量上確定各因素對指標的影響程度。按比較對象按不比較內容本企業歷史水平行業平均數或競爭對手同業水平計劃預算比較會計要素總量 （揭示發展趨勢）（揭示企業的相對規模和競爭地位）（執行預算情況）比較結構百分比 比較財務比例 企業的活動是一個有機整體，每個指標的高低，都受若干因素的影響。從數量上測定各因素的影響程度，可以幫助人們抓住主要矛盾，或更有說服力地評價經營狀況。四、財務報表分析的一般步驟

4、財務報表分析的內容非常廣泛。不同的人、不同的目的、不同的數據范圍，應采用不同的方法。財務分析不是一種有固定程序的工作，不存在惟一的通用分析程序，而是一個研究和探索過程。財務分析的一般步驟如下：1.明確分析的目的；2.收集有關的信息；3.根據分析目的把整體的各個部分割開來，予以適當安排，使之符合需要；4.深入研究各部分的特殊本質；5.進一步研究各個部分的聯系； 6.解釋結果，提供對決策有幫助的信息。五、財務報表分析的原則1.要從實際出發，堅持實事求是，反對主觀臆斷、結論先行、搞數學游戲；2.要全面看問題，堅持一分為二，反對片面地看問題。3.要注重事物的聯系，堅持相互聯系地看問題，反對孤立地看問題

5、。4.要發展地看問題，反對靜止地看問題。5.要定量分析與定性分析結合，堅持定量為主。六、財務報表分析的局限性（一）財務報表本身的局限性1.以歷史成本報告資產，不代表其現行成本或變現價值；2.假設幣值不變，不按通貨膨脹率或物價水平調整；3.穩健原則要求預計損失而不預計收益，有可能夸大費用，少計收益和資產。4.按年度分期報告，只報告了短期信息，不能提供反映長期潛力的信息。1.要注意財務報告是否規范。不規范的報告，其真實性也應受到懷疑。（二）報表的真實性問題2.要注意財務報告是否有遺漏。3.要注意分析數據的反常現象。4.要注意審計報告的意見及注冊會計師的信譽。（三）企業會計政策的不同選擇影響可比性存

6、貨計價方法、折舊方法、所得稅費用的確認方法、對外投資收益的確認方法等不同都可能影響分析結論的可比性。（四）比較基礎問題 在比較分析時，必須要選擇比較的基礎，作為評價本企業當期實際數據的參照標準，包括本企業歷史數據、同業數據和計劃預算數據。 趨勢分析以本企業歷史數據作比較基礎。歷史數據代表過去，并不代表合理性。經營的環境是變化的。 實際與計劃的差異分析，以計劃預算做比較基礎。實際和預算的差異，有時是預算不合理造成的，而不是執行中有了什么問題。 總之，對比較基礎本身要準確理解，并且要在限定意義上使用分析結論，避免簡單化和絕對化。第二節基本財務比率 資產管理比率銷售盈利能力比率銷售利潤資產流動資產長

7、期資產負債流動負債長期負債變現能力比率所有者權益資產盈利能力比率負債比率一、短期償債能力分析變現能力比率 變現能力比率，即短期償債能力比率變現能力：是指企業產生現金的能力，取決于可以在近期轉變為現金的流動資產的多少。因此反應變現能力的財務比率主要側重于從資產的流動性角度來進行分析。一般公式：XX資產/流動負債 1.流動比率 流動比率=流動資產/流動負債 2.速動比率 速動比率=（流動資產存貨）/流動負債 流動資產分為速動資產與非速動資產，存貨為非速動資產。 剔除存貨的原因： 在流動資產中存貨的變現速度最慢；由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒做處理；部分存貨已抵押給某債權人；存貨估價還存在

8、著成本與合理市價相差懸殊的問題。 綜上所述，在不希望用變賣存貨的辦法還債，以及排除使人產生種種誤解因素的情況下，應該把存貨從流動資產當中扣除，以進一步反應企業能夠迅速變現的資產擁有多少。保守速動比率（現金+短期證券+應收票據+應收賬款凈額）/流動負債 在計算速動比率時，除了扣除存貨以外，還可以從流動資產中扣除待攤費用，待處理流動資產損失等可能與當期現金流量無關的項目，以進一步揭示變現能力，把這些待攤費用，待處理流動資產損失等扣除以后的科目叫保守速動資產或叫超保守速動資產，用超保守速動資產除以流動負債構成的比率叫保守速動比率。保守速動比率計算公式：流動資產-流動負債=營運資金1.流動比率和速動比

9、率越高，表明企業的短期償債能力或變現能力有可能越強，但不是絕對的。 營運資金越多，說明不能償還短期債務的風險越小。所以營運資金的多少可以反映償還短期債務的能力，但這個指標由于是絕對數，在企業之間的規模相差很大的情況下，絕對數相比的意義很有限。流動比率和速動比率等相對數能從排除規模不同的影響，更適合企業之間以及本企業不同歷史時期的比較。2.從短期債權人的角度來看，這些比率是越高越好。但是從企業經營的角度來看，因為流動資產變現能力最強，獲利能力較差，所以這些指標不能過高也不能太低。一般認為，生產企業合理的最低流動比率是2，速動比率是1。3.流動比率為2，速動比率為1，并不能夠成為一個統一標準，行業

10、不同差別會較大。如：大量現銷的商店速動比率大大低于1是很正常的。應收賬款較多的企業速動比率可能大于1。 需要注意的是：一般情況下，營業周期、流動資產中的應收賬款和存貨的周轉速度是影響流動比率的主要因素。影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現能力。影響變現能力的其他因素：1.增強變現能力的主要因素：可動用的銀行貸款指標；準備很快變現的長期資產；償債能力的聲譽。2.減弱變現能力的主要因素：或有負債等。例題：某公司當年的經營利潤很多,卻不能償還到期債務。為查清其原因,應檢查的財務比率包括（）。 A.資產負債率B.流動比率C.存貨周轉率D.應收賬款周轉率E.已獲利息倍數 答案：BCD 二、資產管

11、理比率針對資產的運營效率 資產管理比率又稱營運能力比率，是用來衡量公司在資產管理方面的效率的財務比率。資產管理比率包括：營業周期、存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率周轉率與周轉天數的計算公式XX資產周轉天數=360/ XX資產周轉率 XX資產周轉率=周轉額/XX資產的平均數 具體指標： （一）存貨周轉率存貨周轉率=銷售成本平均存貨存貨周轉天數=360存貨周轉率=360（銷售成本平均存貨）=（平均存貨365）銷售成本 一般來講，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金、應收賬款等的速度越快。提高存貨周轉率可以提高企業的變現能力。存貨周轉率（天數）指標

12、的好壞反映存貨管理水平，它不僅影響企業的短期償債能力，也是整個企業管理的重要內容。影響存貨周轉率的因素是多種多樣的，如：批量因素、季節性生產的變化，存貨的結構等。原材料周轉率=耗用原材料成本平均原材料存貨在產品周轉率=制造成本平均在產品存貨（二）應收賬款周轉率應收賬款周轉率=銷售收入凈額平均應收賬款應收賬款周轉天數=360應收賬款周轉率=（平均應收賬款360）銷售收入公式中的“銷售收入”是指扣除銷售折扣與折讓后的銷售凈額。平均應收賬款是資產負債表中“應收賬款”和“應收票據”的期初、期末金額的平均數之和。 應收賬款周轉率越高，平均收現期越短，說明應收賬款的收回越快。影響應收賬款周轉指標正確計算的

13、因素有：第一，季節性經營的企業使用這個指標時不能反映實際情況；第二，大量使用分期收款結算方式；第三，大量地使用現金結算的銷售；第四，年未銷售大量增加或年末銷售大幅度下降。（三）營業周期 營業周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現金為止的這段時間。營業周期存貨周轉天數+應收賬款周轉天數營業周期越短說明資金周轉速度越快。 營業周期越短，存貨周轉速度越快，應收賬款周轉速度越快，變現能力加強。（四）流動資產周轉率和總資產周轉率流動資產周轉率=銷售收入平均流動資產流動資產周轉天數=360流動資產周轉率其中：平均流動資產=（年初流動資產+年末流動資產）/2 流動資產周轉率越高，流動資產周轉速度越快，會相

14、對節約流動資產，等于相對擴大資產投入，增強企業的盈利能力；而周轉速度減慢，會形成資金的浪費，降低企業的盈利能力總資產周轉率=銷售收入平均資產總額總資產周轉天數=360總資產周轉率平均資產總額=（年初資產總額+年末資產總額）/2其中：例題：ABC公司200年度銷售收入為3000萬元，年初收賬款余額為200萬元，年末應收賬款余額為400萬元；年初應收票據余額為11萬元，年末應收票據余額為8萬元。計算應收賬款周轉率為： 應收賬款周轉率=3000（200+400）2+（11+8）2=9.69（次） 應收賬款周轉天數=3609.69=37.15（天） A.15 B.17 C.22 D.24 例題：某公司

15、2004年度銷售收入凈額為6000萬元。年初應收賬款余額為300萬元，年末應收賬款余額為500萬元，壞賬準備按應收賬款余額10%提取。每年按360天計算，則該公司應收賬款周轉天數為（）天 。答案：D應收賬款周轉率6000（300+500）215（次） 應收賬款周轉率6000（300+500）215（次） 應收賬款周轉天數360/1524（天） 例題：不影響應收賬款周轉率指標利用價值的因素是（）。A.銷售折讓與折扣的波動B.季節性經營引起的銷售額波動C.大量使用分期收款結算方式D.大量地使用現金結算的銷售答案：A 解析：應收賬款周轉率等于銷售收入凈額除以平均應收賬款，分子銷售收入凈額不包括折扣與

16、折讓，所以銷售折讓與折扣的波動不會影響應收賬款周轉率指標的利用價值。 例題：下列各項中，可以縮短經營周期的有（）。 A.存貨周轉率（次數）上升B.應收賬款余額減少C.提供給顧客的現金折扣增加，對他們更具吸引力D.供應商提供的現金折扣降低了，所以提前付款 答案：ABC 解析：經營周期存貨周期應收賬款周期，A、B、C均可加速存貨或應收賬款的周轉；而D涉及的是應付賬款，與經營周期無關，所以不正確。 三、長期償債能力分析負債比率指反映企業償付到期長期債務的能力的指標。對企業一筆債務總是負兩種責任：一是償還債務本金的責任；二是支付債務利息的責任（一）反映還本能力指標：資產負債率負債總額 /總資產產權比率

17、負債總額 /凈資產（股東權益 ）有形凈值債務率=負債總額/（股東權益-無形資產凈值） 100%資產負債率分析： 資產負債率反映債權人提供的資本占全部資本的比例。 從債權人的立場看，資產負債率越低，企業償債越有保證，貸款越安全。從股東的立場看，借債是“雙刃劍”，既可以提高企業的盈利，也增加了企業的風險。 產權比率與資產負債率具有共同的經濟意義，兩個指標可以相互補充。 因此，對產權比率的分析可以參見對資產負債率指標的分析。 產權比率是反映資本結構的穩健性，也表明債權人投入的資本受到股東權益保障的程度。（二）反映付息能力的指標（1）已獲利息倍數概念 已獲利息倍數：是指企業息稅前利潤與利息費用的比率，

18、用以衡量企業償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數。已獲利息倍數=息稅前利潤/利息費用 （2）已獲利息倍數分析 已獲利息倍數指標反映企業息稅前利潤為所需支付的債務利息的多少倍。只要已獲利息倍數足夠大，企業就有充足的能力償付利息，否則相反。 確定企業的已獲利息倍數需要將企業的這一指標與其他企業，特別是本行業平均水平進行比較，來分析決定本企業的指標水平。對于經營波動性比較大的企業從穩健的原則出發最好比較企業連續幾年的該項指標，并選擇最低指標年度的數據，作為標準。（三）影響長期償債能力的表外因素 長期租賃 當企業的經營租賃量比較大、期限比較長或具有經常性時，就形成了一種長期性籌資。 擔保責任或有項目

19、例題：影響企業長期償債能力的資產負債表報表外的因素有（） A.為他人提供的經濟擔保B.未決訴訟案件C.售出產品可能發生的質量事故賠償D.準備近期內變現的固定資產E.經營租入長期使用的固定資產F.已獲利息倍數提高答案ABCEF 解析D是影響短期償債能力的報表外因素。 四、盈利能力比率 盈利能利就是企業賺取利潤的能力。不論是投資人、債權人還是企業經理人員，都日益重視和關心企業的盈利能力。 一般說來，企業的盈利能力只涉及正常的營業狀況。非正常的營業狀況，也會給企業帶來收益或損失，但只是特殊狀況下的個別結果，不能說明企業的能力。在分析企業盈利能力時，應當排除：證券買賣等非正常項目、已經或將要停止的營業

20、項目、重大事故或法律更改等特別項目、會計準則和財務制度變更帶來的累積影響等因素。 反映企業盈利能力的指標很多，通常使用的主要有銷售凈利率、銷售毛利率、資產凈利率、凈值報酬率。1.銷售凈利率=凈利潤銷售收入凈利潤又可以把他進一步分解（收入-銷售成本（費用） -其他期間費用-稅金）銷售收入=1 -銷售成本率-期間費用率-稅率 通常認為降低成本、降低期間費用、減少稅收是提高銷售凈利率的主要途徑。因為：1-銷售成本率就是銷售毛利率因此：銷售凈利率銷售毛利率-期間費用率-稅金率2.銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入反映銷售收入提供毛利潤的能力或補償期間費用的能力 3.總資產凈利率 在國外強調的

21、總資產利潤率叫ROA，ROA有毛額和凈額概念。ROA的毛額概念：息稅前利潤平均總資產，也就是總資產報酬率。如果直接反映平均總資產的最終效率， ROA 凈利平均總資資產凈利率實際是一個綜合性比較強的指標。綜合性即涉及到資產負債表也涉及到利潤表。 影響資產凈利率高低的因素有產品的價格，單位成本的高低，產品的產銷量，資金占用量的大小等。4.凈資產收益率（ROE指標）凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產 這個指標在運用的時候注意的問題：1.在題目沒有任何說明的情況下分母用平均凈資產，可是對于上市公司來說這個公式的分母也可以用年末凈資產資產。2.指標的綜合性比資產凈利率的綜合性還要強，因此通常是上市公司在要

22、求獲得配股資格的時候，對凈資產的收益率也有一定的要求，因此可以說凈資產收益率是在整個財務報表的分析體系當中是作為核心指標出現的。而且這個指標也是將來杜邦分析體系的核心。 短期償債能力的核心指標是流動比率和速動比率，長期償債能力當中的核心指標是資產負債率，產權比率和已獲利息的倍數。營運能力當中的核心指標或者常用的主要指標是應收賬款周轉率和存貨周轉率，盈利能力當中的核心指標是：一是銷售凈利率，二是總資產凈利率，凈值產收益率。第三節財務報表分析的應用 一、杜邦財務分析體系 權益凈利率權益乘數 =1（1-資產負債率）資產周轉率凈利 銷售收入銷售收入 總資產資產凈利率銷售凈利率（一）杜邦體系的分解 杜邦

23、分析體系最核心的指標是權益凈利率，即凈資產收益率，其分解公式如下：凈資產收益率=資產凈利率權益乘數=銷售凈利率資產周轉率權益乘數 決定權益凈利率高低的因素有三個方面：銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數。 （二）權益乘數的含義和計算權益乘數=資產/所有者權益 =資產/（資產負債） =1/（1資產負債率） =（所有者權益+負債）/所有者權益 =1+產權比率 權益乘數主要受資產負債比率的影響。負債比例越大，權益乘數越高，說明企業有較高的負債程度，能給企業帶來較大的杠桿利益，同時也給企業帶來較大的風險。 例題.在杜邦分析體系中，假設其他情況相同，下列說法中錯誤的是（）。 A.權益乘數大則財務風險大B.權

24、益乘數大則權益凈利率大C.權益乘數等于資產權益率的倒數D.權益乘數大則資產凈利率大 答案：D 解析：權益乘數表示企業的負債程度，因此權益乘數大則財務風險大；權益凈利率等于資產凈利率乘以權益乘數，則權益凈利率與權益乘數成正比例關系；權益 乘數是資產權益率的倒數，即資產除以權益；資產凈利率的大小，是由銷售凈利率和資產周轉率的大小決定的，與權益乘數無關。 （三）杜邦財務分析體系的應用 分析方法： 1.比較分析法：與過去比、與同行業先進水平比 2.因素分析法： （1）指標分解法的應用 例如：分析企業運用資產獲利的能力差。序號 思 路比 率對比結 論1核心指標資產凈利率同業歷史好則結束差則繼續2分解資產

25、凈利率銷售凈利率總資產周轉率同業歷史好則結束差則繼續例題見word3進一步分解銷售凈利率收入、銷售成本、管理費用、銷售費用的絕對數或相對數同業歷史結論4進一步分解總資產周轉率存貨、應收賬款、固定資產的周轉率同業歷史結論二、財務狀況的綜合評價 （一）沃爾評分法：特別重視償債能力 沃爾評分法源自于英國的亞歷山大沃爾，并以他的名字命名。他在20世紀初出版的信用晴雨表研究和財務報表比率分析中提出了信用能力指數的概念。沃爾評分法的四個步驟：1.指標的選定 沃爾評分法從理論上講，有一個弱點，就是未能證明為什么要選擇這7個指標，而不是更多或更少些，或者選擇別的財務比率，以及未能證明每個指標所占比重的合理性。

26、這個問題至今仍然沒有從理論上解決。2.強調給定比重或者給定權數 某一選定指標權數越大，該指標越重要。所有選定指標的權數總和為100。在給每個指標評分時，應規定上限和下限，以減少個別指標異常對總分造成不合理的影響。3.分別根據已有的標準比率和本企業擁有的實際比率計算相對比率。相對比率=實際數/標準數相對比率反映某一財務指標的完整情況。關系比率比較簡單，而且某一指標的特別異常，可能會對總指標產生一個不合邏輯的影響。4.比重乘以相對比率等于某指標的評分綜合評分越高，說明綜合財務狀況越好。（二）綜合評價方法1.選定指標盈利能力指標中選定3個，償債能力指標有4個，成長能力指標有3個。成長能力即所謂的發展

27、能力，銷售增長率=（本年收入-上年收入）/上年收入凈利增長率=（本年凈利-上年凈利）/上年凈利人均凈利增長率=凈利增長率/職工的平均人數其中，2.給定權數盈利能力給出的權數占50%，償債能力所占的權數占32%，成長能力權數占18%。這是按5:3:2比例進行分配。該方法最大特征為：給定了最高評分、最低評分、最高比率、標準比率。每分比率的差的通用公式：（最高比率-標準比率）/（最高評分-標準評分）假定等于1%，則該指標每提高1%，則加1分，這個指標每下降1%，則減一分。三、上市公司的財務比率分析 （一）注意掌握九個上市公司財務比率 1.與年末普通股數的對比比率 每股收益=（凈利潤-優先股息）/年度

28、末普通股數每股凈資產（每股賬面價值）=年末股東權益/年度末普通股數每股股利=普通股現金股利/年度末普通股數2.與每股市價相關的比率 市盈率=每股市價/每股收益市凈率=每股市價/每股凈資產股票獲利率=每股股利/每股市價3.關聯比率 股利支付率=每股股利/每股收益留存盈利比率=（凈利-全部股利）/凈利股利保障倍數=每股收益/每股股利（二）指標分析： 1.每股收益 計算應注意的問題： （1）合并報表問題：對于編制合并報表的上市公司，應當以合并報表的數據為基礎計算。（2）優先股問題：對于有優先股的上市公司，凈利潤應當扣除優先股股利，即每股盈余=（凈利潤-優先股股利）/年度末普通股數（3）年度中普通股增

29、減問題：如果年內股份總數有增減時，應當按照加權平均股數計算（當月發行，當月不計，從下月開始計算）。 例：某公司03年初發行在外的普通股是100萬股，4月4日增發了15萬股，6月6日又增發了20萬股，則該公司2003年度加權平均發行在外的普通股股數為120萬股。（） 答案： 解析：加權平均發行在外的普通股股數100+158/12+206/12120（萬股），注意發行當月不記入發行在外的月份數中 例：某上市公司2005年底流通在外的普通股股數為1000萬股，2006年8月10日回購了200萬股股票，若2006年的凈利潤為500萬元，則2006年每股收益為（） A.0.5 B.0.51 C.0.54

30、 D.0.63 答案：C 解析： 每股收益500/（800+2008/12）0.54 （4）復雜股權問題：我國對復雜股權問題沒有統一規定。 分析需注意的問題： （1）每股收益不反映股票所包含的風險； （2）股票是一個份額概念，不同股票的每一股份在經濟上不等量，它們所含有的凈資產和市價不同即換取每股收益的投入量不相同，在進行每股收益的公司間比較時要注意到這一點。 需要注意的是，因為每股收益=凈利潤/普通股股數，即使資本規模和凈利潤相同，如果普通股股數不同，每股收益也不同，但是這時并不能說每股收益低的盈利能力低，因為事實上，這時的盈利能力是相同的。所以在使用每股收益分析盈利性時不要絕對化。 （3）

31、每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。 例題1. 每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的財務指標（ ）。 A.它能夠展示內部資金的供應能力B.它反映股票所含的風險C.它受資本結構的影響 D.它顯示投資者獲得的投資報酬 答案：C 解析：收益多不一定多留存，所以選項A不對；每股收益不能衡量股票所含的風險，所以B不對；收益多不一定多分紅，所以它不能顯示投資者獲得的投資報酬。資本結構不同時，凈利潤可能不同，普通股股數也可能不同，因此，每股收益受資本結構的影響。所以，C是答案。 2.市盈率 市盈率是指普通股市價為每股收益的倍數。其計算公式為： 市盈率普通股每股市價普通股每股收益 市盈率

32、反映投資人對每元凈利潤所愿支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬和風險。它是市場對公司的共同期望，市盈率越高，表明市場對公司的未來越看 好。在市價確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風險越小；在每股收益確定的情況下，市價越高，市盈率越高，風險越大。 如果預期股價不能上升，股票獲利率就成了衡量股票投資價值的主要依據。 需要注意的是 （1）市盈率不能用于不同行業公司間的比價；（2）在每股收益很小或虧損時，市價不會降至零，很高的市盈率往往不能說明任何問題。比如，每股收益為零的時候，市盈率無窮大，此時市盈率沒有任何意義。（3）市盈率受凈利潤的影響，而凈利潤受會計政策的影響，從而使得公司間比較受

33、到限制。（4）市盈率受市價的影響，而影響市價變動的因素很多，包括投機操作等，所以觀察市盈率的長期趨勢很重要。3.每股股利股利總額是指現金股利總額，不包括股票股利。每股股利股利總額年末普通股份總數 4.股票獲利率股票獲利率是指每股股利與股票市價的比率，其計算公式為：股票獲利率普通股每股股利普通股每股市價100%股票獲利率應用于非上市公司的少數股權。對于非上市公司的少數股東主要依靠股利獲利。5.股利支付率股利支付率是指凈收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。其計算公式為：股利支付率每股股利每股凈收益100% 6.股利保障倍數股利支付率的倒數，稱為股利保障倍數，倍數越大，支付

34、股利的能力越強。 7.留存盈利比率留存盈利比率是指留存盈利與凈利潤的比率，其計算公式為：留存盈利比率（凈利潤全部股利）凈利潤100% 留存比率的高低反映企業的理財方針，提高留存比率必定會降低股利支付率。 8.每股凈資產每股凈資產年度末股東權益年度末普通股數 該指標反映發行在外的每股普通股所代表的凈資產成本即賬面權益。每股凈資產，理論上的股票的最低價值。 9.市凈率把每股凈資產和每股市價聯系起來，可以說明市場對公司資產質量的評價。反映每股市價和每股凈資產關系的比率稱為市凈率，其計算公式為：市凈率每股市價每股凈資產 例題.市盈率指標主要用來估計股票的投資價值與風險。投資者為了選擇投資價值高的行業，

35、可以根據不同行業的市盈率選擇投資對象。（ ） 答案: 解析：市盈率指標不能用于不同行業公司的比較，充滿擴展機會的新興行業市盈率普遍較高，而成熟工業的市盈率普遍較低，這并不說明后者的股票沒有投資價值。 例題.下列公式中不正確的是（ ） A.股利支付率留存盈利比率=1B.股利支付率股利保障倍數=1C.變動成本率邊際貢獻率=1D.資產負債率產權比率=1 答案 D 例題.ABC公司無優先股,去年每股盈余為4元,每股發放股利2元,保留盈余在過去一年中增加了500萬元.年底每股賬面價值為30元,負債總額為5000萬元,則該公司的資產負債率為（ ）。 A.30% B.33% C.40% D.44% 答案C 解析普通股數500/（4-2）=250（萬股），所有者權益250307500（萬元），負債率5000（5000+7500）100% =500012500100%40% 四、現金流量分析（一）結構分析（1）流入結構分析（2）流出結構分析（3）流入流出比分析分析：對于健康正在成長的公司，我們一般希望：a.經營活動現金凈流量為正b.投資活動現金