1、第一章 金融市場(chǎng)概論 在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，有三類重要的市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行起著主導(dǎo)作用，這就是要素市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)。要素市場(chǎng)是分配土地、勞動(dòng)與資本等生產(chǎn)要素的市場(chǎng)，產(chǎn)品市場(chǎng)是商品和效勞進(jìn)行交易的場(chǎng)所。在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中引導(dǎo)資金的流向，溝通資金由盈余部門(mén)向短缺部門(mén)轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)即為金融市場(chǎng)。第一節(jié) 金融市場(chǎng)的概念及功能 一、金融市場(chǎng)的概念 金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。它包括如下三層含義，一是它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無(wú)形的場(chǎng)所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供給者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格包括利率、匯

2、率及各種證券的價(jià)格機(jī)制。金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是指一切代表未來(lái)收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱為金融工具或證券。金融資產(chǎn)可以劃分為根底性金融資產(chǎn)與衍生性金融資產(chǎn)兩大類。前者主要包括債務(wù)性資產(chǎn)和權(quán)益性資產(chǎn)；后者主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等。 金融市場(chǎng)與要素市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的差異在金融市場(chǎng)上，市場(chǎng)參與者之間的關(guān)系已不是一種單純的買(mǎi)賣關(guān)系，而是一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系，是以信用為根底的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時(shí)別離或有條件的讓渡；市場(chǎng)交易的對(duì)象是一種特殊的商品即貨幣資金。市場(chǎng)交易的場(chǎng)所在大局部情況下是無(wú)形的，通過(guò)電訊及計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等進(jìn)行交易的方式已越來(lái)越普遍。金融市場(chǎng)的作用在當(dāng)今世界上，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球一

3、體化趨勢(shì)的開(kāi)展，經(jīng)濟(jì)金融化的進(jìn)程也日益加劇，程度不斷加深。 金融市場(chǎng)在市場(chǎng)機(jī)制中扮演著主導(dǎo)和樞紐的角色，發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用。 在金融市場(chǎng)上，價(jià)格機(jī)制是其運(yùn)行的根底，而完善的法規(guī)制度、先進(jìn)的交易手段那么是其順利運(yùn)行的保障。 二、金融市場(chǎng)的功能一聚斂功能 金融市場(chǎng)的聚斂功能是指金融市場(chǎng)引導(dǎo)眾多分散的小額資金會(huì)聚成為可以投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金集合功能。在這里，金融市場(chǎng)起著資金 “蓄水池的作用。 金融市場(chǎng)之所以具有資金的聚斂功能，一是由于金融市場(chǎng)創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。另一個(gè)原因是金融市場(chǎng)的多樣化的融資工具為資金供給者的資金尋求適宜的投資手段找到了出路。 二配置功能 資源的配置，金融市場(chǎng)通過(guò)將資源從低

4、效率利用的部門(mén)轉(zhuǎn)移到高效率的部門(mén)，從而使一個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。 財(cái)富的再分配，這是通過(guò)金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn) 的。風(fēng)險(xiǎn)的再分配。利用各種金融工具，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高的人可以把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度較低的人，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的再分配。 三調(diào)節(jié)功能 調(diào)節(jié)功能是指金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。金融市場(chǎng)一邊連著儲(chǔ)蓄者，另一邊連著投資者，金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制通過(guò)對(duì)儲(chǔ)蓄者和投資者的影響而發(fā)揮作用。 首先，金融市場(chǎng)具有直接調(diào)節(jié)作用。這實(shí)際上是金融市場(chǎng)通過(guò)其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置的機(jī)制首先對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的

5、一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。其次，金融市場(chǎng)的存在及開(kāi)展，為政府實(shí)施對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件。 四反映功能 金融市場(chǎng)歷來(lái)被稱為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表和“氣象臺(tái)，是公認(rèn)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)信號(hào)系統(tǒng)。 1金融市場(chǎng)首先是反映微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的指示器。 2金融市場(chǎng)交易直接和間接的反映國(guó)家貨幣供給量的變動(dòng)。 3金融市場(chǎng)有大量專門(mén)人員長(zhǎng)期從事商情研究和分析，能了解企業(yè)的開(kāi)展動(dòng)態(tài)。4金融市場(chǎng)有著廣泛而及時(shí)的收集和傳播信息的通訊網(wǎng)絡(luò)，使人們可以及時(shí)了解世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)展變化情況。 第二節(jié) 金融市場(chǎng)的類型 一、按標(biāo)的物劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng) 一貨幣市場(chǎng) ：貨幣市場(chǎng)是指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易

6、標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。它的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，以便隨時(shí)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的貨幣。貨幣市場(chǎng)一般沒(méi)有正式的組織，所有交易特別是二級(jí)市場(chǎng)的交易幾乎都是通過(guò)電訊方式聯(lián)系進(jìn)行的。市場(chǎng)交易量大是貨幣市場(chǎng)區(qū)別于其它市場(chǎng)的重要特征之一。 二資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng)。一般來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)包括兩大局部：一是銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)，另一是有價(jià)證券市場(chǎng)。通常，資本市場(chǎng)主要指的是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。它與貨幣市場(chǎng)之間的區(qū)別為：1期限的差異。 2作用的不同。 3風(fēng)險(xiǎn)程度不同。 三外匯市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)廣義和狹義之分。狹義的外匯市場(chǎng)指的是銀行間的外匯交易 ；廣義的外匯市場(chǎng)是指外匯買(mǎi)賣、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的總和

7、。其主要功能有： 1實(shí)現(xiàn)購(gòu)置力的國(guó)際轉(zhuǎn)移 2調(diào)劑國(guó)際資金余缺 3外匯市場(chǎng)所擁有興旺的通信設(shè)施及手段 ，提高了資金的使用效率 4可有效的防止或減少因匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的開(kāi)展。 四黃金市場(chǎng) 黃金市場(chǎng)是專門(mén)集中進(jìn)行黃金買(mǎi)賣的交易中心或場(chǎng)所。目前，由于黃金仍是國(guó)際儲(chǔ)藏工具之一，在國(guó)際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場(chǎng)仍被看作金融市場(chǎng)的組成局部。但隨著時(shí)代的開(kāi)展，黃金非貨幣化趨勢(shì)越來(lái)越明顯。倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港的黃金市場(chǎng)被稱為五大國(guó)際黃金市場(chǎng)。二、按中介特征劃分：直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng) 直接金融市場(chǎng)指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場(chǎng)，一般指的是通過(guò)發(fā)

8、行債券或股票方式在金融市場(chǎng)上籌集資金的融資市場(chǎng)。而間接金融市場(chǎng)那么是通過(guò)銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來(lái)進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)。 三、按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時(shí)所形成的交易市場(chǎng)稱為初級(jí)市場(chǎng)、發(fā)行市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。 證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買(mǎi)賣流通所形成的市場(chǎng)即為二級(jí)市場(chǎng) 第三市場(chǎng)是原來(lái)在交易所上市的證券移到場(chǎng)外進(jìn)行交易所形成的市場(chǎng)。 第四市場(chǎng)是投資者和證券的出賣者直接交易形成的市場(chǎng)。 四、按成交與定價(jià)的方式劃分：公開(kāi)市場(chǎng)與議價(jià)市場(chǎng) 公開(kāi)市場(chǎng)指的是金融資產(chǎn)的交易價(jià)格通過(guò)眾多的買(mǎi)主和賣主公開(kāi)競(jìng)價(jià)而形成的市場(chǎng)。一般在

9、有組織的證券交易所進(jìn)行 。在議價(jià)市場(chǎng)上，金融資產(chǎn)的定價(jià)與成交是通過(guò)私下協(xié)商或面對(duì)面的討價(jià)還價(jià)方式進(jìn)行的。在興旺的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過(guò)這種方式交易。 五、按有無(wú)固定場(chǎng)所劃分：有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)有形市場(chǎng)即為有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng)，一般指的是證券交易所等固定的交易場(chǎng)地。在證券交易所進(jìn)行交易首先要開(kāi)設(shè)帳戶，然后由投資人委托證券商買(mǎi)賣證券，證券商負(fù)責(zé)按投資者的要求進(jìn)行操作；而無(wú)形市場(chǎng)那么是指在證券交易所外進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的總稱。它的交易一般通過(guò)現(xiàn)代化的電訊工具在各金融機(jī)構(gòu)、證券商及投資者之間進(jìn)行。 六、按交割方式劃分：現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生市場(chǎng) 現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際上是指即期交易的市場(chǎng)，

10、是金融市場(chǎng)上最普遍的一種交易方式 。現(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易。 衍生市場(chǎng)是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場(chǎng)。衍生金融工具是指由原生性金融商品或根底性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。 七、按地域劃分：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是指金融交易的作用范圍僅限于一國(guó)之內(nèi)的市場(chǎng) 國(guó)際金融市場(chǎng)那么是金融資產(chǎn)的交易跨越國(guó)界進(jìn)行的市場(chǎng)，進(jìn)行金融資產(chǎn)國(guó)際交易的場(chǎng)所。它有廣義和狹義之分：狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)指進(jìn)行各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)的場(chǎng)所；廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)那么包括離岸金融市場(chǎng)。 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)形成的根底。 第三節(jié) 金融市場(chǎng)的主體 從動(dòng)機(jī)看，金融市場(chǎng)的主體主要包括投資者投機(jī)者、籌

11、資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類。 一、政府部門(mén) 在各國(guó)的金融市場(chǎng)上，通常該國(guó)的中央政府與地方政府都是資金的需求者，它們主要通過(guò)發(fā)行財(cái)政部債券或地方政府債券來(lái)籌集資金，用于根底設(shè)施建設(shè)，彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字等。政府部門(mén)在一定的時(shí)間也可能是資金的供給者，如稅款集中收進(jìn)還沒(méi)有支出時(shí)。另外，不少國(guó)家政府也是國(guó)際金融市場(chǎng)上的積極參加者。 二、工商企業(yè) 在不少國(guó)家，國(guó)有或私營(yíng)的工商企業(yè)是僅次于政府部門(mén)的資金需求者，它們既通過(guò)市場(chǎng)籌集短期資金從事經(jīng)營(yíng)，以提高企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比例和增加盈利；又通過(guò)發(fā)行股票或中長(zhǎng)期債券等方式籌措資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模。另外，工商企業(yè)也是金融市場(chǎng)上的資金供給者之一。此

12、外，工商企業(yè)還是套期保值的主體。 三、居民個(gè)人 個(gè)人一般是金融市場(chǎng)上的主要資金供給者。個(gè)人為了存集資金購(gòu)置大件商品或是留存資金以備急需、養(yǎng)老等，都有將手中資金投資以使其保值增值的要求。因此，個(gè)人通過(guò)在金融市場(chǎng)上合理購(gòu)置各種有價(jià)證券來(lái)進(jìn)行組合投資，既滿足日常的流動(dòng)性需求，又能獲得資金的增值。 四、存款性金融機(jī)構(gòu) 存款性金融機(jī)構(gòu)是指通過(guò)吸收各種存款而獲得可利用資金，并將之貸給需要資金的各經(jīng)濟(jì)主體及投資于證券等以獲取收益的金融機(jī)構(gòu)。它們是金融市場(chǎng)的重要中介，也是套期保值和套利的重要主體。存款性金融機(jī)構(gòu)一般包括商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社。 五、非存款性金融機(jī)構(gòu) 保險(xiǎn)公司：包括人壽保險(xiǎn)公司及財(cái)產(chǎn)和災(zāi)

13、害保險(xiǎn)公司。 養(yǎng)老基金 ：養(yǎng)老基金是一種類似于人壽保險(xiǎn)公司的專門(mén)金融組織。其資金來(lái)源是公眾為退休后生活所準(zhǔn)備的儲(chǔ)蓄金。投資銀行：投資銀行是資本市場(chǎng)上從事證券的發(fā)行、買(mǎi)賣及相關(guān)業(yè)務(wù)的一種金融機(jī)構(gòu)。 投資基金：投資基金是向公眾出售其股份或受益憑證募集資金，并將所獲資金分散投資于多樣化證券組合的金融中介機(jī)構(gòu)。 六、中央銀行 中央銀行在金融市場(chǎng)上處于一種特殊的地位，它既是金融市場(chǎng)的行為主體，又大多是金融市場(chǎng)上的監(jiān)管者。從中央銀行參與金融市場(chǎng)的角度來(lái)看，首先，作為銀行的銀行，它充當(dāng)最后貸款人的角色，從而成為金融市場(chǎng)資金的提供者。其次，中央銀行為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供給量，通常采取在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣證券

14、的做法，進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。 第四節(jié) 金融市場(chǎng)的趨勢(shì) 一、資產(chǎn)證券化 所謂資產(chǎn)證券化Asset Securitization，是指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)通過(guò)商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來(lái)發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化。 資產(chǎn)證券化趨勢(shì)資產(chǎn)證券化的主要特點(diǎn)是將原來(lái)不具有流動(dòng)性的融資形式變成流動(dòng)性的市場(chǎng)性融資。在證券信用階段，融資活動(dòng)以有價(jià)證券作為載體，有價(jià)證券把價(jià)值的儲(chǔ)藏功能和價(jià)值的流通功能統(tǒng)一于一身，即意味著短期資金可以長(zhǎng)期化，長(zhǎng)期資金亦可短期化，從而更好地適應(yīng)了現(xiàn)代化大生產(chǎn)開(kāi)展對(duì)資金調(diào)節(jié)的要求。 資產(chǎn)證券化的原因 1金融管制的放松和金融創(chuàng)新的開(kāi)展。 2國(guó)際債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。

15、 3現(xiàn)代電訊及自動(dòng)化技術(shù)的開(kāi)展為資產(chǎn)的證券化創(chuàng)造了良好的條件。 三資產(chǎn)證券化的影響對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的證券化趨勢(shì)為投資者提供了更多的新證券種類，投資者可以根據(jù)自己的資金額大小及偏好來(lái)進(jìn)行組合投資；對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，通過(guò)資產(chǎn)的證券化，可以改善其資產(chǎn)的流動(dòng)性，它也是金融機(jī)構(gòu)獲取本錢(qián)較低的資金來(lái)源，增加收入的一個(gè)新的渠道；對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的證券化為金融市場(chǎng)注入了新的交易手段，這種趨勢(shì)的持續(xù)將不斷地推動(dòng)金融市場(chǎng)的開(kāi)展，增加市場(chǎng)活力。 二、金融全球化 一金融全球化的內(nèi)容 1 市場(chǎng)交易的國(guó)際化。包括國(guó)際貨幣市場(chǎng)交易的全球化、國(guó)際資本市場(chǎng)交易的全球化和外匯市場(chǎng)的全球一體化三個(gè)方面 。2市場(chǎng)參與者的國(guó)際

16、化 。傳統(tǒng)的以大銀行和主權(quán)國(guó)政府為代表的國(guó)際金融活動(dòng)主體正為越來(lái)越多樣化的國(guó)際參與者所代替。 二金融全球化的原因1金融管制放松所帶來(lái)的影響。 2現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的快速開(kāi)展，為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件。 3金融創(chuàng)新的影響。 4國(guó)際金融市場(chǎng)上投資主體的變化推動(dòng)了其進(jìn)一步的全球化。 金融全球化的有利影響金融全球化促進(jìn)了國(guó)際資本的流動(dòng)，有利于稀缺資源在國(guó)際范圍內(nèi)的合理配置，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的共同增長(zhǎng)。金融市場(chǎng)的全球化也為投資者在國(guó)際金融市場(chǎng)上尋找投資時(shí)機(jī)，合理配置資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)、利用套期保值技術(shù)分散風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了條件。一個(gè)金融工具豐富的市場(chǎng)也提供籌資者更多的選擇時(shí)機(jī)，有利于其獲得低本錢(qián)的資金。 金融全球化的

17、不利影響由于全球金融市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密，一旦發(fā)生利率和匯率波動(dòng)或局部的金融動(dòng)亂，會(huì)馬上傳遞到全球各大金融中心，使金融風(fēng)險(xiǎn)的控制顯得更為復(fù)雜。增加政府在執(zhí)行貨幣政策與金融監(jiān)管方面的難度。 使政府金融監(jiān)管部門(mén)在金融監(jiān)管及維護(hù)金融穩(wěn)定上產(chǎn)生了一定的困難。三、金融自由化 一金融自由化的主要表現(xiàn)： 1減少或取消國(guó)與國(guó)之間對(duì)金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)范圍的限制。 2對(duì)外匯管制的放松或解除。 3放寬金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)范圍的限制，允許金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉。 4放寬或取消對(duì)銀行的利率管制。 二金融自由化的原因 1經(jīng)濟(jì)自由主義思潮的興起。 2金融創(chuàng)新的作用。 3金融的證券化和全球化的影響。 三金融自由化的影響 金融自由化導(dǎo)

18、致了金融競(jìng)爭(zhēng)的更加劇烈，這在一定程度上促進(jìn)了金融業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提高。 金融自由化也同樣面臨著諸多問(wèn)題。金融市場(chǎng)上管制的放松，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提出了較高的要求，一旦處理不好，有可能危及金融體系的穩(wěn)定，并導(dǎo)致金融動(dòng)亂和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。金融自由化還給貨幣政策的實(shí)施及金融監(jiān)管帶來(lái)了困難。 四、金融工程化 所謂金融工程是指將工程思維進(jìn)入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題。這里的新型和創(chuàng)造性指的是金融領(lǐng)域中思想的躍進(jìn)、對(duì)已有觀念的重新理解與運(yùn)用，或者是對(duì)已有的金融產(chǎn)品進(jìn)行分解和重新組合。 金融工程化的動(dòng)力來(lái)自于20世紀(jì)

19、70年代以來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度的變革和電子技術(shù)的進(jìn)步。 金融工程化的趨勢(shì)為人們創(chuàng)造性地解決金融風(fēng)險(xiǎn)提供了空間。第二章 貨幣市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)是一年期以內(nèi)的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及其運(yùn)行機(jī)制的總和。貨幣市場(chǎng)的活動(dòng)主要是為了保持資金的流動(dòng)性，以便隨時(shí)可以獲得現(xiàn)實(shí)的貨幣。一個(gè)有效率的貨幣市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)具有廣度、深度和彈性的市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)就其結(jié)構(gòu)而言，可分為同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)共同基金的市場(chǎng)等假設(shè)干個(gè)子市場(chǎng)。 第一節(jié) 同業(yè)拆借市場(chǎng) 同業(yè)拆借市場(chǎng)，也可以稱為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活

20、動(dòng)的市場(chǎng)。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)短期資金的缺乏、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性的資金短缺需要。同業(yè)拆借市場(chǎng)交易量大，能敏感地反響資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場(chǎng)利率，因此，它是貨幣市場(chǎng)體系的重要組成局部。一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成和開(kāi)展 同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施，伴隨著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的開(kāi)展而開(kāi)展。 拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還出現(xiàn)在銀行與其它金融機(jī)構(gòu)之間。 二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易原理 同業(yè)拆借市場(chǎng)主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準(zhǔn)備金余額，用以調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的市場(chǎng)。有多余準(zhǔn)備金的銀行和存在準(zhǔn)備金缺口的銀行之間存在著準(zhǔn)備金的借貸。這種準(zhǔn)備金

21、余額的買(mǎi)賣活動(dòng)就構(gòu)成了傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)。同業(yè)拆借市場(chǎng)資金借貸程序簡(jiǎn)單快捷，借貸雙方可以通過(guò) 直接聯(lián)系，也可與市場(chǎng)中介人聯(lián)系。 第二節(jié) 回購(gòu)市場(chǎng) 回購(gòu)市場(chǎng)是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)。所謂回購(gòu)協(xié)議Repurchase Agreement，指的是在出售證券的同時(shí)，和證券的購(gòu)置商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上說(shuō)，回購(gòu)協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券。一、回購(gòu)協(xié)議交易原理 回購(gòu)協(xié)議的期限從一日至數(shù)月不等。當(dāng)回購(gòu)協(xié)議簽定后，資金獲得者同意向資金供給者出售政府債券和政府代理機(jī)構(gòu)債券以及其它債券以換取即時(shí)可用的資

22、金。出售一方允許在約定的日期，以原來(lái)買(mǎi)賣的價(jià)格再加假設(shè)干利息，購(gòu)回該證券。 還有一種逆回購(gòu)協(xié)議Reverse Repurchase Agreement。在逆回購(gòu)協(xié)議中，買(mǎi)入證券的一方同意按約定期限以約定價(jià)格出售其所買(mǎi)入證券。從資金供給者的角度看，逆回購(gòu)協(xié)議是回購(gòu)協(xié)議的逆進(jìn)行。二、回購(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)如果到約定期限后交易商無(wú)力購(gòu)回政府債券等證券，客戶只有保存這些抵押品。但如果適逢債券利率上升，那么手中持有的證券價(jià)格就會(huì)下跌，客戶所擁有的債券價(jià)值就會(huì)小于其借出的資金價(jià)值；如果債券的市場(chǎng)價(jià)值上升，交易商又會(huì)擔(dān)憂抵押品的收回，因?yàn)檫@時(shí)其市場(chǎng)價(jià)值要高于貸款數(shù)額。 第三節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措

23、資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保承諾憑證。美國(guó)的商業(yè)票據(jù)屬本票性質(zhì)，英國(guó)的商業(yè)票據(jù)那么屬匯票性質(zhì)。由于商業(yè)票據(jù)沒(méi)有擔(dān)保，僅以信用作保證，因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽(yù)卓著的大公司。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是這些信譽(yù)卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場(chǎng)。一、商業(yè)票據(jù)的歷史 商業(yè)票據(jù)是貨幣市場(chǎng)上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過(guò)經(jīng)紀(jì)商出售，主要購(gòu)置者是商業(yè)銀行。 20世紀(jì)20年代以來(lái)，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。 20世紀(jì)60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速地增加。 二、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的新開(kāi)展 首先，是其他國(guó)家開(kāi)始發(fā)行自己的商業(yè)票據(jù)。1987年11月，

24、日本大藏省批準(zhǔn)日本公司在國(guó)內(nèi)發(fā)行商業(yè)票據(jù)。日本公司發(fā)行的以日元標(biāo)值的商業(yè)票據(jù)被稱為武士商業(yè)票據(jù)。此外還有歐洲商業(yè)票據(jù)，是指在貨幣發(fā)行國(guó)以外發(fā)行的以該國(guó)貨幣標(biāo)值的商業(yè)票據(jù)。 其次，是出現(xiàn)了外國(guó)公司在美國(guó)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)、由儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)及互助儲(chǔ)蓄銀行發(fā)行的商業(yè)票據(jù)、信用證支持的商業(yè)票據(jù)及免稅的商業(yè)票據(jù)等新品種，使商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)能夠吸引更多的資金供求者。 第四節(jié) 銀行承兌票據(jù)市場(chǎng) 在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購(gòu)貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后

25、付款責(zé)任，實(shí)際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此，企業(yè)必須交納一定的手續(xù)費(fèi)。這里 ，銀行是第一責(zé)任人，而出票人那么只負(fù)第二手責(zé)任。以銀行承兌票據(jù)作為交易對(duì)象的市場(chǎng)即為銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)。一、銀行承兌匯票原理 銀行承兌匯票是為方便商業(yè)交易活動(dòng)而創(chuàng)造出的一種工具，在對(duì)外貿(mào)易中運(yùn)用較多。當(dāng)一筆國(guó)際貿(mào)易發(fā)生時(shí)，由于出口商對(duì)進(jìn)口商的信用不了解，加之沒(méi)有其他的信用協(xié)議，出口方擔(dān)憂對(duì)方不付款或不按時(shí)付款，進(jìn)口方擔(dān)憂對(duì)方不發(fā)貨或不能按時(shí)發(fā)貨，交易就很難進(jìn)行。這時(shí)便需要銀行信用從中作保證。一般地，進(jìn)口商首先要求本國(guó)銀行開(kāi)立信用證，作為向國(guó)外出口商的保證。信用證授權(quán)國(guó)外出口商開(kāi)出以開(kāi)證行為付款人的匯票，可以是即期的也

26、可是遠(yuǎn)期的。這樣，銀行承兌匯票就產(chǎn)生了。 二、銀行承兌匯票的市場(chǎng)交易 一初級(jí)市場(chǎng)：銀行承兌匯票不僅在國(guó)際貿(mào)易中運(yùn)用，也在國(guó)內(nèi)貿(mào)易中運(yùn)用。 二二級(jí)市場(chǎng)：銀行承兌市場(chǎng)被創(chuàng)造后，銀行既可以自己持有當(dāng)作一種投資，也可以拿到二級(jí)市場(chǎng)出售。如果出售，銀行通過(guò)兩個(gè)渠道，一是利用自己的渠道直接銷售給投資者，二是利用貨幣市場(chǎng)交易商銷售給投資者。因此，銀行承兌匯票二級(jí)市場(chǎng)的參與者主要是創(chuàng)造承兌匯票的承兌銀行、市場(chǎng)交易商及投資者。 第五節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)概述 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單Negotiable Certificates of Deposits簡(jiǎn)稱CDs，是20世紀(jì)60年代以來(lái)

27、金融環(huán)境變革的產(chǎn)物。 這種存單形式的最先創(chuàng)造者應(yīng)歸功于美國(guó)花旗銀行。 大額定期存單一般由較大的商業(yè)銀行發(fā)行，主要是由于這些機(jī)構(gòu)信譽(yù)較高，可以相對(duì)降低籌資本錢(qián)，且發(fā)行規(guī)模大，容易在二級(jí)市場(chǎng)流通。 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類 一國(guó)內(nèi)存單：國(guó)內(nèi)存單是四種存單中最重要、也是歷史最悠久的一種，它由美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行發(fā)行。存單上注明存款的金額、到期日、利率及利息期限。國(guó)內(nèi)存單以記名方式或無(wú)記名方式發(fā)行，大多數(shù)以無(wú)記名方式發(fā)行。 二歐洲美元存單：歐洲美元存單是美國(guó)境外銀行發(fā)行的以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。歐洲美元存單市場(chǎng)的中心在倫敦，但歐洲美元存單的發(fā)行范圍并不僅限于歐洲。 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類三

28、揚(yáng)基存單：揚(yáng)基存單是外國(guó)銀行在美國(guó)的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓的定期存單。其發(fā)行者主要是西歐和日本等地的著名的國(guó)際性銀行在美分支機(jī)構(gòu)。揚(yáng)基存單期限一般較短，大多在三個(gè)月以內(nèi)。四儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單：它是由一些非銀行金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行、信用合作社發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。其中，儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)是主要的發(fā)行者。 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場(chǎng)特征 一利率和期限 20世紀(jì)60年代，可轉(zhuǎn)讓存單主要以固定利率的方式發(fā)行；20世紀(jì)60年代后期開(kāi)始，金融市場(chǎng)利率發(fā)生變化，利率波動(dòng)加劇，并趨于上升。20世紀(jì)60年代存單的期限為三個(gè)月左右，1974年以后縮短為2個(gè)月左右。二風(fēng)險(xiǎn)和收益 對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)讓存單的

29、風(fēng)險(xiǎn)有兩種：一是信用風(fēng)險(xiǎn)，二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 一般地說(shuō)，存單的收益取決于三個(gè)因素：發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)、存單的期限及存單的供求量。另外，收益和風(fēng)險(xiǎn)的上下也緊密相連。 第六節(jié) 短期政府債券市場(chǎng) 短期政府債券，是政府部門(mén)以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。從廣義上看，政府債券不僅包括國(guó)家財(cái)政部門(mén)所發(fā)行的債券，還包括了地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的證券。狹義的短期政府債券那么僅指國(guó)庫(kù)券(T-Bills)。一般來(lái)說(shuō)，政府短期債券市場(chǎng)主要指的是國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。一、政府短期債券的發(fā)行 政府短期債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，投資者的收益是證券的購(gòu)置價(jià)與證券面額之間的差額。 新國(guó)庫(kù)券大多通過(guò)拍賣方式發(fā)行，

30、投資者可以兩種方式來(lái)投標(biāo)：1競(jìng)爭(zhēng)性方式，競(jìng)標(biāo)者報(bào)出認(rèn)購(gòu)國(guó)庫(kù)券的數(shù)量和價(jià)格拍賣中長(zhǎng)期國(guó)債時(shí)通常為收益率，所有競(jìng)標(biāo)根據(jù)價(jià)格從高到低或收益率從低到高排隊(duì)；2非競(jìng)爭(zhēng)性方式，由投資者報(bào)出認(rèn)購(gòu)數(shù)量，并同意以中標(biāo)的平均競(jìng)價(jià)購(gòu)置。二、政府短期債券的市場(chǎng)特征 一違約風(fēng)險(xiǎn)小：由于國(guó)庫(kù)券是國(guó)家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的。二流動(dòng)性強(qiáng)：這一特征使得國(guó)庫(kù)券能在交易本錢(qián)較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。 三面額小：對(duì)許多小投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)庫(kù)券通常是他們能直接從貨幣市場(chǎng)購(gòu)置的唯一有價(jià)證券。四收入免稅：免稅主要是指免除州及地方所得稅。 第七節(jié) 貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)共同基金是美國(guó)20世紀(jì)70年代以來(lái)出現(xiàn)的一種

31、新型投資理財(cái)工具。共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來(lái)，由專門(mén)的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。而對(duì)于主要在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金，那么稱為貨幣市場(chǎng)共同基金。一、貨幣市場(chǎng)共同基金的開(kāi)展歷史 貨幣市場(chǎng)共同基金最早出現(xiàn)在1972年。當(dāng)時(shí)，由于美國(guó)政府出臺(tái)了限制銀行存款利率的Q項(xiàng)條例，銀行存款對(duì)許多投資者的吸引力下降，他們急于為自己的資金尋找到新的能夠獲得貨幣市場(chǎng)現(xiàn)行利率水平的收益途徑。貨幣市場(chǎng)共同基金正是在這種情況下應(yīng)運(yùn)而生。它能將許多投資者的小額資金集合起來(lái)，由專家操作。貨幣市場(chǎng)共同基金出現(xiàn)后，其開(kāi)展速度是很快的。目前，在興旺的市場(chǎng)經(jīng)

32、濟(jì)國(guó)家，貨幣市場(chǎng)共同基金在全部基金中所占比重最大。 貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)行及交易基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接向社會(huì)公眾招募、由投資銀行或證券公司承銷或通過(guò)銀行及保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分銷等方法。基金的初次認(rèn)購(gòu)按面額進(jìn)行，一般不收或收取很少的手續(xù)費(fèi)。其購(gòu)置或贖回價(jià)格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的，一般是每個(gè)基金單位1元。衡量該類基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)就是其投資收益率。 貨幣市場(chǎng)共同基金的特征1貨幣市場(chǎng)基金投資于貨幣市場(chǎng)中高質(zhì)量的證券組合。 2貨幣市場(chǎng)共同基金提供一種有限制的存款賬戶。 3貨幣市場(chǎng)共同基金所受到的法規(guī)限制相對(duì)較少。 三、貨幣市場(chǎng)共同基金的開(kāi)展方向 從目前的開(kāi)展趨勢(shì)看，貨幣市場(chǎng)共同基金的一局部?jī)?yōu)

33、勢(shì)仍得以保持，如專家理財(cái)、投資于優(yōu)等級(jí)的短期債券等，但另一些優(yōu)勢(shì)正逐漸被侵蝕。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：1貨幣市場(chǎng)共同基金沒(méi)有獲得政府有關(guān)金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供的支付保證。 2投資于貨幣市場(chǎng)共同基金的收益和投資于由銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的貨幣市場(chǎng)存款賬戶的收益差距正在消失。 即使貨幣市場(chǎng)基金今天的開(kāi)展面臨著一些問(wèn)題，但貨幣市場(chǎng)基金并不會(huì)從市場(chǎng)上消失。它們?nèi)詫⒑推渌婵钚越鹑跈C(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)中一道開(kāi)展。 第三章 資本市場(chǎng) 資本市場(chǎng)Capital Market是期限在一年以上的中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)，其根本功能是實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時(shí)期選擇。按市場(chǎng)工具來(lái)劃分，資本市場(chǎng)通常由股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金構(gòu)成。 第一節(jié)

34、股票市場(chǎng) 一、股票的概念和種類 一股票的概念:股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股票只是消失掉的或現(xiàn)實(shí)資本的紙制復(fù)本，它本身沒(méi)有價(jià)值，但它作為股本所有權(quán)的證書(shū)，代表著取得一定收入的權(quán)力，因此具有價(jià)值，可以作為商品轉(zhuǎn)讓。 二股票種類 1、普通股Common Stock普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。普通股股東還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)Preemptive Right。普通股的價(jià)格受公司的經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境、心理因素、供求關(guān)系等諸多因素的影響，其波動(dòng)沒(méi)有范圍限制。根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)特征可分成藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股、收入股、周期股、防

35、守股、概念股和投機(jī)股。 2、優(yōu)先股Preferred Stock 優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 優(yōu)先股股息是固定的，它主要取決于市場(chǎng)利息率，其風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。優(yōu)先股的種類考慮到跨時(shí)期、可轉(zhuǎn)換性、復(fù)合性及可逆性等因素，優(yōu)先股可分為：1按剩余索取權(quán)是否可以跨時(shí)期累積分為累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。 2按剩余索取權(quán)是不是股息和紅利的復(fù)合分為參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股。 3可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股Convertible Preferred Stock4可贖回優(yōu)先股Callable Preferred Stock 二、股票的

36、一級(jí)市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng)Primary Market也稱為發(fā)行市場(chǎng)Issuance Market，它是指公司直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的根底上增加新的份額 一級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作過(guò)程一咨詢與管理 1發(fā)行方式的選擇：股票發(fā)行的方式一般可分成公募Public Placement和私募Private Placement兩類 。 2選定作為承銷商的投資銀行。 3準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū) 。 4、發(fā)行定價(jià) 。二認(rèn)購(gòu)與銷售 具體方式通常有以下幾種：1包銷。2代銷3備用包銷 。三、股票的二級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng)Seconda

37、ry Market也稱交易市場(chǎng)，是投資者之間買(mǎi)賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所。這一市場(chǎng)為股票創(chuàng)造流動(dòng)性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。二級(jí)市場(chǎng)通常可分為有組織的證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，但也出現(xiàn)了具有混合特型的第三市場(chǎng)The Third Market和第四市場(chǎng)The Fourth Market。 一、證券交易所證券交易所Stock Exchange是由證券管理部門(mén)批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項(xiàng)規(guī)那么以形成公正合理的價(jià)格和有條不紊的秩序的正式組織。世界各國(guó)證券交易所的組織形式大致可分為兩類: 1.公司制證券交易所。 2.會(huì)員制證券交易所。 證券交易所的會(huì)員制度 為了保證證券交易有序、順

38、利地進(jìn)行, 各國(guó)的證交所都對(duì)能進(jìn)入證交所交易的會(huì)員作了資格限制。各國(guó)確定會(huì)員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同, 但主要包括會(huì)員申請(qǐng)者的背景、能力、財(cái)力、有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識(shí)及經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)狀況等。 證券交易所的上市制度 股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個(gè)證交所進(jìn)行交易的資格。各證交所的上市標(biāo)準(zhǔn)大同小異,主要包括如下內(nèi)容: 要有足夠的規(guī)模;要滿足股票持有分布的要求,私募股票通常無(wú)法滿足這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)因而不能上市;發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)狀況良好等等。 證券交易所的交易制度交易制度優(yōu)劣的判別標(biāo)準(zhǔn)：交易制度是證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)(Market Microstructure)的重要組成局部,它對(duì)證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的

39、作用。交易制度的優(yōu)劣可從以下六個(gè)方面來(lái)考察：流動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、效率、本錢(qián)和平安性。 交易制度的類型 根據(jù)價(jià)格決定的特點(diǎn)，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。做市商交易制度也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)Quote-driven制度；競(jìng)價(jià)交易制度也稱委托驅(qū)動(dòng)Order-driven制度。競(jìng)價(jià)交易制度又分為間斷性競(jìng)價(jià)交易制度和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實(shí)行混合的交易制度。 對(duì)于大宗交易，各個(gè)證券交易所都實(shí)行了較特殊的交易制度，其中最常見(jiàn)的是拍賣和標(biāo)購(gòu)。 證券交易委托的種類 證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券買(mǎi)賣的指令，其主要種類有：1市價(jià)委托Market Order。2限

40、價(jià)委托(Limit Order)。3停止損失委托Stop Order。 4停止損失限價(jià)委托Stop Limit Order。 信用交易 信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買(mǎi)者或賣者通過(guò)交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買(mǎi)賣。信用交易可以分為信用買(mǎi)進(jìn)交易和信用賣出交易。 1保證金購(gòu)置Buying on Margin，是指對(duì)市場(chǎng)行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金Initial Margin，由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款，為他買(mǎi)進(jìn)指定證券。 2賣空交易Short Sales，是指對(duì)市場(chǎng)行情看跌的投資者本身沒(méi)有證券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金現(xiàn)金或證券借入證券，在市場(chǎng)

41、上賣出，并在未來(lái)買(mǎi)回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)二場(chǎng)外交易是相對(duì)于證券交易所交易而言的，但凡在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱作場(chǎng)外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行的，因而也稱為柜臺(tái)交易OTC，Over -The-Counter。場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證交所相比，沒(méi)有固定的集中的場(chǎng)所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營(yíng)商Dealers來(lái)組織交易。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)無(wú)法實(shí)行公開(kāi)競(jìng)價(jià)，其價(jià)格是通過(guò)商議達(dá)成的 場(chǎng)外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便 第三市場(chǎng) 第三市場(chǎng)是指原來(lái)在證交所上市的股票移到以場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)，換言之，第三市場(chǎng)交易是既在證交所上市又在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票，

42、以區(qū)別于一般含義的柜臺(tái)交易。 第四市場(chǎng) 第四市場(chǎng)指大機(jī)構(gòu)和富有的個(gè)人繞開(kāi)通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)Electronic Communication Networks, ECNs直接進(jìn)行的證券交易。 四、股價(jià)指數(shù) 為了判斷市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的總趨勢(shì)及其幅度，我們必須借助股價(jià)平均數(shù)或指數(shù)。在計(jì)算時(shí)要注意以下四點(diǎn)：1樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場(chǎng)影響力、規(guī)模等因素；2計(jì)算方法要科學(xué)，計(jì)算口徑要統(tǒng)一；3基期的選擇要有較好的均衡性和代表性；4指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價(jià)格因素對(duì)指數(shù)的影響。第二節(jié) 債券市場(chǎng) 一、債券的概念與種類一債券的概念：債券是投資者向

43、政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日歸還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)萐eniority、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)如贖回與轉(zhuǎn)換條款。 這些要素使得債券具有與股票不同的特征。 二債券的種類 債券的種類繁多，按發(fā)行主體不同可分為政府債券、公司債券和金融債券三大類：1政府債券：政府債券是指中央政府、政府機(jī)構(gòu)和地方政府發(fā)行的債券，它以政府的信譽(yù)作保證，因而通常無(wú)需抵押品，其風(fēng)險(xiǎn)在各種投資工具中是最小的。它包括： 1中央政府債券 2政府機(jī)構(gòu)債券 3地方政府債券 2公司債券： 公司債券是公司為籌措營(yíng)運(yùn)資本而發(fā)行的債券，

44、通常可分為以下幾類：1按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證。 2按利率可分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、指數(shù)債券和零息債券。 3按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、歸還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。 3金融債券 金融債券是銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。在西方國(guó)家，由于金融機(jī)構(gòu)大多屬于股份公司組織，故金融債券可納入公司債券的范圍。它的信用風(fēng)險(xiǎn)要比公司債券低 二、債券的一級(jí)市場(chǎng) 一發(fā)行合同書(shū)Indenture：它一般可分成否認(rèn)性條款Negative Covenants和肯定性條款Positive Covenants。 二債券評(píng)級(jí)：為了較客觀地估計(jì)不同債券的

45、違約風(fēng)險(xiǎn) ，通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。 三債券的歸還：債券的歸還一般可分為定到期歸還和任意歸還兩種方式。 三、債券的二級(jí)市場(chǎng) 債券的二級(jí)市場(chǎng)與股票類似，也可分為證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)以及第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)幾個(gè)層次。證券交易所是債券二級(jí)市場(chǎng)的重要組成局部，在證券交易所申請(qǐng)上市的債券主要是公司債券，但國(guó)債一般不用申請(qǐng)即可上市，享有上市豁免權(quán)。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)是債券二級(jí)市場(chǎng)的主要形態(tài)。第三節(jié) 投資基金 投資基金是資本市場(chǎng)的一個(gè)新的形態(tài)，它本質(zhì)上是股票、債券及其他證券投資的機(jī)構(gòu)化，不僅有利于克服個(gè)人分散投資的種種缺乏，而且成為個(gè)人投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)的最正確選擇，從而極大推動(dòng)了資本市場(chǎng)的開(kāi)展。投資基金

46、的概念和種類一投資基金的概念 投資基金，是通過(guò)發(fā)行基金券基金股份或收益憑證，將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 它具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1規(guī)模經(jīng)營(yíng)低本錢(qián)2分散投資低風(fēng)險(xiǎn)3專家管理更多的投資時(shí)機(jī) 4效勞專業(yè)化方便 二投資基金的種類1根據(jù)組織形式分為公司型基金和契約型基金，其中公司型基金又可細(xì)分為開(kāi)放型Open-end和封閉型Close-end兩種。2根據(jù)投資目標(biāo)，可分為收入型基金、成長(zhǎng)型基金和平衡型基金。 3根據(jù)地域不同，可分為國(guó)內(nèi)基金、國(guó)家基金、區(qū)域基金和國(guó)際基金。4按投資對(duì)象細(xì)分，基金又大致可分為股票基金、債

47、券基金、貨幣市場(chǎng)基金、專門(mén)基金、衍生基金和杠桿基金、對(duì)沖基金與套利基金、雨傘基金Umbrella Funds及基金中的基金Funds of Funds等八種。 投資基金的設(shè)立設(shè)立基金首先需要發(fā)起人，發(fā)起人可以是一個(gè)機(jī)構(gòu)，也可以是多個(gè)機(jī)構(gòu)共同組成。 發(fā)起人要確定基金的性質(zhì)并制訂相關(guān)的要件，報(bào)送主管機(jī)關(guān)，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金 一般來(lái)說(shuō)基金是由基金管理公司或下設(shè)基金管理部的投資銀行作為發(fā)起人 投資基金的募集基金的設(shè)立申請(qǐng)一旦獲主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，發(fā)起人即可發(fā)表基金招募說(shuō)明書(shū)，發(fā)行方式可分公募和私募兩種 投資基金的運(yùn)作與投資一投資基金的運(yùn)作：對(duì)于封閉型基金股份或受益憑證，其交易與股票債券類似，可以通過(guò)自營(yíng)商或經(jīng)紀(jì)人

48、在基金二級(jí)市場(chǎng)上隨行就市，自由轉(zhuǎn)讓。對(duì)于開(kāi)放型基金，其交易表現(xiàn)為投資者向基金管理公司認(rèn)購(gòu)股票或受益憑證，或基金管理公司贖回股票或受益憑證。 二投資基金的投資：基金的投資就是投資組合的實(shí)現(xiàn)，不同種類的投資基金根據(jù)各自的投資對(duì)象和目標(biāo)確定和構(gòu)建不同的“證券組合 契約型基金 契約型基金又稱單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為當(dāng)事人，通過(guò)簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。公司型基金 司型基金是按照公司法，以發(fā)行股份的方式募集資金而組成的公司形態(tài)的基金，認(rèn)購(gòu)基金股份的投資者即為公司股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。公司型基金是依據(jù)公司法組建股份，通過(guò)發(fā)行股票來(lái)募集投資者的

49、資金，并運(yùn)用于證券投資，以股利形式對(duì)投資者進(jìn)行分配的一種基金形式。目前，美國(guó)投資公司一般為公司型基金，香港互惠基金、英國(guó)投資信托均為公司型基金。 開(kāi)放式基金開(kāi)放式基金在國(guó)外又稱共同基金，它和封閉式基金共同構(gòu)成了基金的兩種運(yùn)作方式。開(kāi)放式基金是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位或股份總規(guī)模不固定，可視投資者的需求，隨時(shí)向投資者出售基金單位或股份，并可應(yīng)投資者要求贖回發(fā)行在外的基金單位或股份的一種基金運(yùn)作方式。投資者既可以通過(guò)基金銷售機(jī)構(gòu)購(gòu)置基金使基金資產(chǎn)和規(guī)模由此相應(yīng)增加，也可以將所持有的基金份額賣給基金并收回現(xiàn)金使得基金資產(chǎn)和規(guī)模相應(yīng)的減少。封閉式基金封閉式基金(close-end funds

50、)是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。基金單位的流通采取在證券交易所上市的方法，投資者日后買(mǎi)賣基金單位，都必須通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)商在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。封閉式基金屬于信托基金,是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定、在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)固定不變并在證券市場(chǎng)上交易的ETF是Exchange Traded Fund的英文縮寫(xiě)，中譯為“交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，又稱交易所交易基金。ETF是一種在交易所上市交易的開(kāi)放式證券投資基金產(chǎn)品,交易手續(xù)與股票完全相同。ETF管理的資產(chǎn)是一攬子股票組合，這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù)

51、，如上證50指數(shù)，包涵的成份股票相同，每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致，ETF交易價(jià)格取決于它擁有的一攬子股票的價(jià)值，即“單位基金資產(chǎn)凈值。ETF的投資組合通常完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù)，其凈值表現(xiàn)與盯住的特定指數(shù)高度一致。 LOF,英文全稱是ListedOpen-EndedFund,漢語(yǔ)稱為上市型開(kāi)放式基金。也就是上市型開(kāi)放式基金發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額,也可以在交易所買(mǎi)賣該基金。不過(guò)投資者如果是在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)的基金份額,想要上網(wǎng)拋出,須辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)；同樣,如果是在交易所網(wǎng)上買(mǎi)進(jìn)的基金份額,想要在指定網(wǎng)點(diǎn)贖回,也要辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。根據(jù)深圳證券交易所已

52、經(jīng)開(kāi)通的基金場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)贖回業(yè)務(wù)，在場(chǎng)內(nèi)認(rèn)購(gòu)的LOF不需辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)，可直接拋出.第四章 外匯市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成局部，由于它的存在，資金在國(guó)際間的調(diào)撥劃轉(zhuǎn)才得以進(jìn)行，國(guó)際間的債權(quán)債務(wù)才得以清償，國(guó)際資本才得以流動(dòng)，跨越國(guó)界的資金借貸融通才得以實(shí)現(xiàn)。 第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述 一、外匯與匯率一外匯：外匯Foreign Exchange這一概念有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩種表述形式，而靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。 動(dòng)態(tài)的外匯是指一國(guó)貨幣兌換或折算為另一種貨幣的運(yùn)動(dòng)過(guò)程。廣義的靜態(tài)外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。 狹義的靜態(tài)外匯概念是指以外幣表示的可用于進(jìn)行國(guó)際間結(jié)算的支付手段。 外匯的特點(diǎn)外幣性，即外

53、匯必須是以外幣表示的國(guó)外資產(chǎn)；可償性，即外匯必須是在國(guó)外能得到清償?shù)膫鶛?quán)；可兌換性，即外匯必須能自由兌換成其他貨幣表示的支付手段。外匯的種類 按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，我們可以把外匯分成不同的種類：根據(jù)是否可以自由兌換，外匯可分成自由外匯和記賬外匯。根據(jù)外匯的來(lái)源和用途，外匯可分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。根據(jù)外匯管理的對(duì)象，外匯可分為居民外匯和非居民外匯。匯率所謂匯率Foreign Exchange Rate就是兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)，也就是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，也稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。 匯率的表達(dá)方式有兩種：直接標(biāo)價(jià)法Direct Quotation和間接標(biāo)價(jià)法Indirect Q

54、uotation。 按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，匯率可分為：根本匯率和套算匯率、固定匯率和浮動(dòng)匯率、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率、單一匯率與復(fù)匯率、買(mǎi)入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率、官方匯率與市場(chǎng)匯率、電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率等。二、外匯市場(chǎng)的涵義所謂外匯市場(chǎng)，是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的買(mǎi)賣外匯的交易系統(tǒng)。 按照外匯交易參與者的不同，外匯市場(chǎng)可以具體分為狹義的外匯市場(chǎng)和廣義的外匯市場(chǎng)。 按照外匯市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)范圍的不同，外匯市場(chǎng)有國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)和國(guó)際外匯市場(chǎng)之分。 按外匯交易的方式來(lái)劃分，外匯市場(chǎng)有有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)之分。 三、當(dāng)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)外匯市場(chǎng)的影響作用日趨顯著 全球外匯

55、市場(chǎng)已在時(shí)空上聯(lián)成一個(gè)國(guó)際性外匯大市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)動(dòng)亂不安 政府對(duì)外匯市場(chǎng)的聯(lián)合干預(yù)日趨加強(qiáng) 金融創(chuàng)新層出不窮 四、外匯市場(chǎng)的作用實(shí)現(xiàn)購(gòu)置力的國(guó)際轉(zhuǎn)移：國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往的結(jié)果需要債務(wù)人如進(jìn)口商向債權(quán)人如出口商進(jìn)行支付，這種購(gòu)置力的國(guó)際轉(zhuǎn)移是通過(guò)外匯市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的。 為國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易提供資金融通：外匯市場(chǎng)作為國(guó)際金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成局部，在買(mǎi)賣外匯的同時(shí)也向國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易者提供了資金融通的便利，從而使國(guó)際借貸和國(guó)際投資活動(dòng)能夠順利進(jìn)行。 提供外匯保值和投機(jī)的場(chǎng)所 第二節(jié) 外匯市場(chǎng)的構(gòu)成 外匯市場(chǎng)由主體和客體構(gòu)成，客體即外匯市場(chǎng)的交易對(duì)象，主要是各種可自由交換的外國(guó)貨幣、外幣有價(jià)證券及支付憑證等。外匯市場(chǎng)的主

56、體，即外匯市場(chǎng)的參與者，主要包括外匯銀行、顧客、中央銀行、外匯交易商及外匯經(jīng)紀(jì)商。圖4l 外匯市場(chǎng)參與者的構(gòu)成 中央銀行第四層次外匯經(jīng)紀(jì)商第三層次外匯銀行出口商進(jìn)口商第一層次出口商進(jìn)口商外匯銀行第二層次二、外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次根據(jù)上述對(duì)外匯市場(chǎng)參與者的分類，外匯市場(chǎng)的交易可以分為三個(gè)層次的交易： 一銀行與顧客之間的外匯交易。 二銀行同業(yè)間的外匯交易 三銀行與中央銀行之間的外匯交易 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式 外匯市場(chǎng)上的各種交易可按不同的標(biāo)準(zhǔn)作不同的種類劃分。按合同的交割期限或交易的形式特征來(lái)區(qū)分，可分為即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易兩大類；按交易的目的或交易的性質(zhì)來(lái)區(qū)分，可分成套利交易、掉期交

57、易、互換交易、套期保值交易、投機(jī)交易以及中央銀行的外匯干預(yù)交易等。此外，隨著國(guó)際金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)展與金融工具的創(chuàng)新，外匯市場(chǎng)上還出現(xiàn)了許多新的交易方式，如外匯期貨、期權(quán)交易。 一、即期外匯交易定義：即期外匯交易Spot Exchange Transaction，又稱現(xiàn)匯買(mǎi)賣，是交易雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的價(jià)格成交，并在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。 交易慣例：即期交易的匯率是即期匯率，或稱現(xiàn)匯匯率。通常采用以美元為中心的報(bào)價(jià)方法，即以某個(gè)貨幣對(duì)美元的買(mǎi)進(jìn)或賣出的形式進(jìn)行報(bào)價(jià)。報(bào)價(jià)時(shí)同時(shí)報(bào)出買(mǎi)入價(jià)和賣出價(jià)，買(mǎi)入價(jià)與賣出價(jià)之間的價(jià)格差稱為價(jià)差。報(bào)價(jià)的最小單位市場(chǎng)稱根本點(diǎn)是標(biāo)價(jià)貨幣的

58、最小價(jià)值單位的1。 交易程序：包括自報(bào)家門(mén)、詢價(jià)、報(bào)價(jià)、成交和證實(shí)。 二交叉匯率的計(jì)算例：假設(shè)市場(chǎng)匯率如下： USDlDEM GBP1USD 那么英鎊對(duì)美元的匯價(jià)為： GBP1DEM1.75101.81001.75201.8110= DEM3.16933. 1729。 遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易Forward Transaction，又稱期匯交易，是指買(mǎi)賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買(mǎi)賣外匯的數(shù)量、匯率和未來(lái)交割外匯的時(shí)間，到了規(guī)定的交割日期買(mǎi)賣雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。 遠(yuǎn)期交易的期限有1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和1年等幾種，其中3個(gè)月最為普遍。遠(yuǎn)期交易很少超過(guò)1年，因?yàn)槠谙拊介L(zhǎng)，交易

59、的不確定性越大。 外匯投機(jī)有兩種形式：1先賣后買(mǎi)，即賣空Sell Short或稱“空頭Bear。 2先買(mǎi)后賣，即買(mǎi)空Buy Long或稱“多頭Bull。 遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法與計(jì)算 遠(yuǎn)期交易的匯率也稱作遠(yuǎn)期匯率Forward Rate，其標(biāo)價(jià)方法有兩種：一種是直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率的實(shí)際價(jià)格；另一種是報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)，即遠(yuǎn)期差價(jià)Forward Margin，也稱遠(yuǎn)期匯水。升水Premium是遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)的差額；貼水Discount是遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)的差額。就兩種貨幣而言，一種貨幣的升水必然是另一種貨幣的貼水。遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法與計(jì)算在不同的匯率標(biāo)價(jià)方式下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法

60、不同。 直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率升水，或遠(yuǎn)期匯率=即期匯率貼水。 間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率升水，或遠(yuǎn)期匯率=即期匯率貼水。三遠(yuǎn)期外匯交易方式 固定交割日的遠(yuǎn)期交易Fixed Maturity Date Forward Transaction，即交易雙方事先約定在未來(lái)某個(gè)確定的日期辦理貨幣收付的遠(yuǎn)期外匯交易。選擇交割日的遠(yuǎn)期交易Optional Maturity Date Forward Transaction，指主動(dòng)請(qǐng)求交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方事先約定的遠(yuǎn)期匯率辦理貨幣收付的遠(yuǎn)期外匯交易。確定擇期交割日的方法有兩種