1、上海海事大學(xué)第八章匯率基礎(chǔ)理論上海海事大學(xué)第一節(jié)外匯和匯率的基本概念上海海事大學(xué)一、外匯1. 外匯定義外匯（Foreign Exchange）是指外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的、能用來(lái)清償國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。2. 外匯條件 自由兌換性 普遍接受性 可償性上海海事大學(xué)二、匯率及匯率表示匯率（Foreign Exchange Rate） 就是兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)，也就是以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格2. 匯率的表達(dá)方式直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation），即固定外國(guó)貨幣數(shù)量，以本國(guó)貨幣表示這一固定數(shù)量的外國(guó)貨幣的價(jià)格。間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotation），即固定本國(guó)

2、貨幣數(shù)量，以外國(guó)貨幣表示這一固定數(shù)量的本國(guó)貨幣的價(jià)格。上海海事大學(xué)三、匯率種類1. 基本匯率與套算匯率基本匯率（basic Rate） 套算匯率（Cross Rate） 2. 固定匯率與浮動(dòng)匯率固定匯率（Fixed Exchange Rate）浮動(dòng)匯率（Floating Exchange Rate）上海海事大學(xué)三、匯率種類3. 單一匯率與復(fù)匯率基本匯率（Single Exchange Rate） 套算匯率（Multiple Exchange Rate） 4. 實(shí)際匯率與有效匯率實(shí)際匯率（Real Exchange Rate）有效匯率（Effective Exchange Rate）上海海事大學(xué)

3、三、匯率種類實(shí)際匯率外部實(shí)際匯率內(nèi)部實(shí)際匯率名義匯率加上或減去財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免名義匯率減去通貨膨脹率包含兩國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)比有效匯率某種加權(quán)平均的匯率上海海事大學(xué)第二節(jié)匯率決定的原理（I）上海海事大學(xué)一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素1. 國(guó)際收支當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收入大于支出即國(guó)際收支順差是，可以說(shuō)是外匯的供應(yīng)大于需求，因而本國(guó)貨幣升值，外國(guó)貨幣貶值。與之相反，當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收入小于支出即國(guó)際收支逆差時(shí)，可以說(shuō)是外匯的供應(yīng)小于需求，因而本國(guó)貨幣貶值，外國(guó)貨幣升值。2. 相對(duì)通貨膨脹率一般地說(shuō)，相對(duì)通貨膨脹率持續(xù)較高的國(guó)際，由于其貨幣的國(guó)內(nèi)價(jià)值下降相對(duì)較快，則其貨幣相對(duì)于外國(guó)貨幣也會(huì)貶值。上海海事大學(xué)一、影響匯

4、率的經(jīng)濟(jì)因素3. 相對(duì)利率當(dāng)本國(guó)利率較高時(shí)，本幣持有者不愿意將本幣兌換為外幣，外匯市場(chǎng)上本國(guó)貨幣供應(yīng)相對(duì)較少，同時(shí)，外幣持有者則愿意將外幣兌換成本幣以獲取更高收益，外匯市場(chǎng)上本國(guó)貨幣的需求相對(duì)增加，這就使得外匯市場(chǎng)上本幣的供需關(guān)系發(fā)生了變化，推動(dòng)本國(guó)貨幣升值，反之亦然。上海海事大學(xué)一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素4. 總供給與總需求當(dāng)總需求增長(zhǎng)快于總供給時(shí)，本國(guó)貨幣一般呈貶值趨勢(shì)5. 預(yù)期6. 財(cái)政赤字財(cái)政赤字往往導(dǎo)致貨幣供應(yīng)增加和需求增加，因此，赤字的增加將導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值7. 國(guó)際儲(chǔ)備儲(chǔ)備增加能加強(qiáng)外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心，因而有助于本國(guó)貨幣升值。反之，儲(chǔ)備下降則會(huì)誘使本國(guó)貨幣貶值。上海海事大學(xué)二、

5、金本位下的匯率決定1. 金本位制度演變金本位是指以黃金作為基礎(chǔ)的貨幣制度金幣本位制在金幣本位制下，金幣的形狀、重量和成色由國(guó)家法律規(guī)定，可以自由鑄造和自由融化，具有無(wú)限法償能力，輔幣和銀行券的發(fā)行需要以等量的黃金作為準(zhǔn)備，并可以自由兌換成金幣。黃金是國(guó)際結(jié)算的手段，可以自由地輸出、輸入國(guó)境。金塊本位制黃金（金幣）不再流通，銀行發(fā)行以黃金為基礎(chǔ)的銀行券（紙幣）作為主要流通手段，銀行券和黃金通常不能自由兌換，只能在一定條件下向發(fā)行銀行兌換黃金，兌換條件往往是較高的數(shù)額，這就避免了日常生活中銀行券向黃金的兌換。在金塊本位制下，黃金發(fā)揮的是儲(chǔ)藏手段和穩(wěn)定紙幣價(jià)值的作用。上海海事大學(xué)二、金本位下的匯率決

6、定1. 金本位制度演變金本位是指以黃金作為基礎(chǔ)的貨幣制度金匯兌本位制一種廣義的金本位制，實(shí)行金匯兌本位制的國(guó)家，將銀行券發(fā)行的準(zhǔn)備金儲(chǔ)存在某個(gè)實(shí)行金塊本位制或金幣本位制的國(guó)家，并規(guī)定銀行券與該國(guó)貨幣的兌換比率，銀行券在國(guó)內(nèi)不兌換黃金，只能先兌換外匯，再以外匯向外國(guó)兌換黃金。上海海事大學(xué)二、金本位下的匯率決定2. 金幣本位制度下匯率的決定與變動(dòng)鑄幣平價(jià)（Mint Parity ） 兩種金融鑄幣含金量之比得到的匯率鑄幣平價(jià)是金平價(jià)（Gold Parity）的一種表現(xiàn)形式。所謂金平價(jià)，就是兩種貨幣含金量或所代表金量的對(duì)比黃金輸出點(diǎn)（Gold Export Point）黃金輸入點(diǎn)（Gold Impor

7、t Point）黃金輸送點(diǎn)（Gold Point）黃金輸入點(diǎn)和黃金輸出點(diǎn)是匯率波動(dòng)的界限，匯率在這一界限內(nèi)圍繞著鑄幣平價(jià)波動(dòng)，波動(dòng)的幅度比較小，基本上是穩(wěn)定的上海海事大學(xué)二、金本位下的匯率決定3.金塊本位和金匯兌本位制下匯率決定法定平價(jià)在金塊本位和金匯兌本位制度下，貨幣匯率由政府公布的紙幣所代表的金量之比決定，稱為法定平價(jià)。法定平價(jià)是金平價(jià)的一種表現(xiàn)形式市場(chǎng)匯率因供求關(guān)系而圍繞法定平價(jià)上下波動(dòng)，匯率波動(dòng)的幅度不再受制于黃金輸送點(diǎn)。政府通過(guò)設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來(lái)維護(hù)匯率的穩(wěn)定。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）1. 購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)(Theory of Purchasing power Parity)

8、購(gòu)買力平價(jià)的基本思想是貨幣的價(jià)值在于其購(gòu)買力，因此不同貨幣之間的兌換率取決于其購(gòu)買力之比，也就是說(shuō)，匯率與各國(guó)的價(jià)格水平之間具有直接的聯(lián)系。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）1. 購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)(Theory of Purchasing Power Parity)（1）購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的基礎(chǔ)區(qū)域間價(jià)格差異能夠通過(guò)套利活動(dòng)消除或減少的商品稱作可貿(mào)易品（Tradable Goods）區(qū)域間價(jià)格差異不能通過(guò)套利活動(dòng)消除或減少的商品稱作不可貿(mào)易品（Non-Tradable Goods）如果認(rèn)為可貿(mào)易品的運(yùn)輸成本為零，則同種可貿(mào)易品在各個(gè)地區(qū)的價(jià)格應(yīng)該是一致的，這種一致關(guān)系稱作“一價(jià)定律”（Law of O

9、ne Price）上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）1. 購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)(Theory of Purchasing Power Parity)（1）購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的基礎(chǔ)在開放經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)條件下，一價(jià)定律體現(xiàn)為用同一貨幣衡量的不同國(guó)家的可貿(mào)易品價(jià)格相同，可以用公式表示為：式中，e 是直接標(biāo)價(jià)法的匯率； 和 是本國(guó)和外國(guó)的可貿(mào)易品 i 的標(biāo)價(jià)。一價(jià)定律描述的可貿(mào)易品價(jià)格和匯率的匯率的關(guān)系是購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的基礎(chǔ)。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）1. 購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)(Theory of Purchasing Power Parity)（2）絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）1. 購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)

10、(Theory of Purchasing Power Parity)（3）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)把匯率變動(dòng)的幅度和物價(jià)變動(dòng)的幅度聯(lián)系起來(lái) 式中，PId, t、PIf, t分別是本國(guó)和外國(guó)在 t 期的物價(jià)指數(shù)；e0是基期的匯率； et是計(jì)算期的匯率上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）1. 購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)(Theory of Purchasing Power Parity)（3）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的含義是：盡管匯率水平不一定能反映兩國(guó)物價(jià)絕對(duì)水平的對(duì)比，但可以反映兩國(guó)物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)。物價(jià)上升速度較快（物價(jià)指數(shù)相對(duì)基期提高較快）的國(guó)家，其貨幣就會(huì)貶值。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）1. 購(gòu)買力

11、平價(jià)學(xué)說(shuō)(Theory of Purchasing Power Parity)（4）購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的檢驗(yàn)和評(píng)價(jià)在實(shí)證研究中，購(gòu)買力平價(jià)一般并不能得到經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的有力支持。在所有匯率理論中，購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)是最有影響的。從長(zhǎng)期看，實(shí)際因素的變動(dòng)會(huì)引起實(shí)際匯率以及相應(yīng)的名義匯率的調(diào)整，從而使名義匯率與購(gòu)買力平價(jià)產(chǎn)生長(zhǎng)久性的偏離。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）2. 利率平價(jià)學(xué)說(shuō)（ Theory of Interest Rate Parity）從金融市場(chǎng)角度分析匯率與利率之間所存在的關(guān)系與購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)相比，利率平價(jià)說(shuō)是一種短期的分析 中長(zhǎng)期：貨幣供應(yīng)數(shù)量 購(gòu)買力（商品價(jià)格） 匯率 短 期：貨幣（資金）供求

12、數(shù)量 利率（資產(chǎn)價(jià)格） 匯率上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）2. 利率平價(jià)學(xué)說(shuō)（ Theory of Interest Rate Parity）（1）套補(bǔ)的利率平價(jià)（Covered Interes-Rate Parity；CIP）上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）2. 利率平價(jià)學(xué)說(shuō)（ Theory of Interest Rate Parity）（1）套補(bǔ)的利率平價(jià)（Covered Interes-Rate Parity；CIP）上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）2. 利率平價(jià)學(xué)說(shuō)（ Theory of Interest Rate Parity）（1）套補(bǔ)的利率平價(jià)（Covered Inte

13、res-Rate Parity；CIP）匯率的遠(yuǎn)期升（貼）水率等于兩國(guó)利率之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則遠(yuǎn)期匯率必將升水，這意味著本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，則本幣將在遠(yuǎn)期升值。這也就是說(shuō)，匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)之間的利率差異，從而使金融市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）2. 利率平價(jià)學(xué)說(shuō)（ Theory of Interest Rate Parity）（2）非套補(bǔ)的利率平價(jià)（Uncovered Interes-Rate Parity；UIP）預(yù)期的匯率變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）2. 利率平價(jià)學(xué)說(shuō)（ Theory of I

14、nterest Rate Parity）（3）套補(bǔ)和非套補(bǔ)利率平價(jià)的關(guān)系（4）對(duì)利率平價(jià)說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)利率平價(jià)說(shuō)從資金流動(dòng)的角度指出了匯率與利率之間的密切關(guān)系，有助于正確認(rèn)識(shí)現(xiàn)實(shí)外匯市場(chǎng)上匯率的形成機(jī)制利率平價(jià)說(shuō)不是一個(gè)獨(dú)立的匯率決定理論，它只是描述了匯率與利率之間相互作用的關(guān)系利率平價(jià)說(shuō)具有特別的實(shí)踐價(jià)值上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）3. 國(guó)際收支說(shuō)（Balance of Payment Theory of Exchange Rate）外匯市場(chǎng)上供需流量的變動(dòng)對(duì)匯率有直接的影響，而外匯市場(chǎng)上的供需又受到國(guó)際收支的影響，因此國(guó)際收支狀況與匯率之間存在著密切的聯(lián)系。國(guó)際借貸說(shuō)（Theory o

15、f International Indebetedness）認(rèn)為，外匯的需求大于供應(yīng)，因而本國(guó)貨幣貶值；反之，則本國(guó)貨幣升值。應(yīng)用凱恩斯模型來(lái)說(shuō)明影響國(guó)際收支的主要因素，分析了這些因素如何通過(guò)國(guó)際收支作用到匯率。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）3. 國(guó)際收支說(shuō)（Balance of Payment Theory of Exchange Rate）（1）國(guó)際收支說(shuō)的基本原理假定國(guó)際收支僅包括經(jīng)常賬戶（CA）和資本和金融賬戶（K）國(guó)際收支（BP）平衡可以表示為 BP=CA+K=0經(jīng)常賬戶：進(jìn)口（Y，ePf/Pd）；出口（Y*， ePf/Pd）資本和金融賬戶：i、i*，上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)

16、（上）3. 國(guó)際收支說(shuō)（Balance of Payment Theory of Exchange Rate）（1）國(guó)際收支說(shuō)的基本原理如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則匯率將在這些因素的共同作用下變化至某一水平，從而起到平衡國(guó)際收支的作用，即上海海事大學(xué)影響均衡匯率變動(dòng)的因素有：y； y*； P；P*；i；i*；Re y進(jìn)口M逆差外匯市場(chǎng)超額需求EDR y*出口X順差外匯市場(chǎng)超額供給ESR P，P*出口X逆差外匯市場(chǎng)超額需求 EDR i，i*外資流入，流出外匯市場(chǎng)超額供給 ESR Re拋出本幣，搶購(gòu)?fù)鈳磐鈪R市場(chǎng)超額需求 EDR（其中：Re為預(yù)期匯率 ）上海海事大學(xué)三、匯率決定

17、學(xué)說(shuō)（上）3. 國(guó)際收支說(shuō)（Balance of Payment Theory of Exchange Rate）（2）對(duì)國(guó)際收支說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)指出了匯率與國(guó)際收支之間的關(guān)系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動(dòng)和決定。是關(guān)于匯率決定的流量理論，即國(guó)際收支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變動(dòng)。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）4. 匯兌心理說(shuō)（Psychological Theory of Exchange）人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，如支付、投資、投機(jī)等等。這種主觀欲望是使外國(guó)貨幣具有價(jià)值的基礎(chǔ)。人們根據(jù)自己的主觀欲望來(lái)判斷外幣價(jià)值的高低。根據(jù)邊際效用理論，外匯供應(yīng)增加，單位外幣

18、的邊際效用就遞減，外匯匯率就下降。在這種主觀判斷下外匯供求相等時(shí)所達(dá)到的匯率，就是外匯市場(chǎng)上交易的匯率。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）4. 匯兌心理說(shuō)（Psychological Theory of Exchange）匯兌心理說(shuō)后來(lái)演變?yōu)樾睦眍A(yù)期說(shuō)，即外匯市場(chǎng)上人們的心理預(yù)期，對(duì)匯率的決定產(chǎn)生重大影響。匯兌心理說(shuō)和心理預(yù)期說(shuō)在解釋外匯投機(jī)、資金逃避、國(guó)際儲(chǔ)備下降即外債累積對(duì)未來(lái)匯率的影響時(shí)，尤為值得重視。但是應(yīng)當(dāng)指出，匯兌心理說(shuō)和心理預(yù)期說(shuō)，講的都是對(duì)短期匯率的影響。應(yīng)該說(shuō)，它們是影響匯率變動(dòng)的因素，而不是匯率，尤其不是長(zhǎng)期匯率的決定因素。上海海事大學(xué)第三節(jié)匯率決定的原理（）上海海事大學(xué)一、本幣貶值與國(guó)際貿(mào)易交換條件1.國(guó)際貿(mào)易交換條件當(dāng)比率上升，稱為貿(mào)易條件改善；當(dāng)比率下 降，稱為貿(mào)易條件惡化。匯率變化會(huì)引起進(jìn)出口商品價(jià)格的變化，從而影響貿(mào)易條件。上海海事大學(xué)2.匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易交換條件的影響匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易條件的影響取決于本國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的地位大國(guó)經(jīng)濟(jì)還是小國(guó)經(jīng)濟(jì)。大國(guó)經(jīng)濟(jì)：本國(guó)是價(jià)格的制定者小國(guó)經(jīng)濟(jì)：本國(guó)是價(jià)格的接受者 假定本國(guó)在出口品方面是大國(guó)，在進(jìn)口品方面是小國(guó)，則當(dāng)本幣貶值，且出口品國(guó)內(nèi)價(jià)格不變時(shí)，本國(guó)貿(mào)易條件惡化。上海海事大學(xué)二、