1、第四章第四章 長期資金籌劃長期資金籌劃核心概念核心概念普通股籌資普通股籌資(Common Share Financing)優(yōu)先股籌資優(yōu)先股籌資(Preference Share Financing)債券籌資債券籌資(Bond Financing)經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃(Operation Lease)融資租賃融資租賃(Financing Lease) 本章導(dǎo)讀本章導(dǎo)讀 企業(yè)對長期資金的需求是源源不斷的，隨企業(yè)對長期資金的需求是源源不斷的，隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和完善，發(fā)行著我國資本市場的不斷發(fā)展和完善，發(fā)行股票和債券、辦理長期借款以及租賃經(jīng)營股票和債券、辦理長期借款以及租賃經(jīng)營已成為企業(yè)籌集長期

2、資金的重要手段。企已成為企業(yè)籌集長期資金的重要手段。企業(yè)可以針對不同融資方式的特點(diǎn)以及自身業(yè)可以針對不同融資方式的特點(diǎn)以及自身實(shí)際情況，企業(yè)可以選擇單一的融資方式，實(shí)際情況，企業(yè)可以選擇單一的融資方式，也可以采用不同融資方式的組合來籌措資也可以采用不同融資方式的組合來籌措資金。金。第一節(jié) 股權(quán)資本籌集資本金資本金國家資本金國家資本金法人資本金法人資本金個人資本金個人資本金按投資主體分按投資主體分一、資本金一、資本金實(shí)收資本制實(shí)收資本制 授權(quán)資本制授權(quán)資本制 折中資本制折中資本制 資本金制度資本金制度建立資本金制度的原則1.資本金的最低限額資本金的最低限額2.資本使用資本金制度要求將企業(yè)所有者投

3、資本使用資本金制度要求將企業(yè)所有者投入的資金交付給經(jīng)營者使用入的資金交付給經(jīng)營者使用3.資本保全資本保全二、股票籌資二、股票籌資 股票：是股份公司為籌措自有資本而發(fā)行股票：是股份公司為籌措自有資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表持股人即股東在公司擁有的所證。它代表持股人即股東在公司擁有的所有權(quán)。有權(quán)。股票的類型股票的類型1.按股東權(quán)利和義務(wù)的不同按股東權(quán)利和義務(wù)的不同 普通股普通股:股東權(quán)利股東權(quán)利優(yōu)先股優(yōu)先股:股東權(quán)利股東權(quán)利經(jīng)營管理權(quán)經(jīng)營管理權(quán) 分享盈余權(quán)分享盈余權(quán) 剩余財產(chǎn)要求權(quán)剩余財產(chǎn)要求權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 優(yōu)先獲得股利優(yōu)先

4、獲得股利 優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)優(yōu)先分配剩余財產(chǎn) 2股票按票面有無記名股票按票面有無記名 記名股票記名股票 無記名股票無記名股票 票面上載有股東姓名票面上載有股東姓名 將股東姓名記入公司股東名冊將股東姓名記入公司股東名冊 股東具備股票和股權(quán)手冊才能領(lǐng)取股利股東具備股票和股權(quán)手冊才能領(lǐng)取股利 股票的轉(zhuǎn)讓、繼承要辦理過戶手續(xù)。股票的轉(zhuǎn)讓、繼承要辦理過戶手續(xù)。 票面上不記載股東姓名票面上不記載股東姓名 股票的轉(zhuǎn)讓、繼承無需辦理過戶手續(xù)股票的轉(zhuǎn)讓、繼承無需辦理過戶手續(xù) 3股票按票面是否表明金額股票按票面是否表明金額 面值股票面值股票 無面值股票無面值股票 在票面上標(biāo)明每張股票的金額數(shù)量在票面上標(biāo)明每張股票的

5、金額數(shù)量 不標(biāo)明每張股票的面值，而僅將企不標(biāo)明每張股票的面值，而僅將企業(yè)資金分為若干股份，在股票上載業(yè)資金分為若干股份，在股票上載明股數(shù)。明股數(shù)。 備注備注:我國公司法規(guī)定，股票必須標(biāo)明面值我國公司法規(guī)定，股票必須標(biāo)明面值 4股票按投資主體不同股票按投資主體不同 主體不同主體不同國家股國家股法人股法人股個人股個人股外資股外資股5股票按發(fā)行時間的先后順序股票按發(fā)行時間的先后順序 始發(fā)股始發(fā)股 新發(fā)股新發(fā)股 公司設(shè)立時發(fā)行的股票公司設(shè)立時發(fā)行的股票 公司增資時發(fā)行的股票公司增資時發(fā)行的股票 6.按發(fā)行對象和上市地區(qū)的分按發(fā)行對象和上市地區(qū)的分類類A股（上海、深圳）H H股股（Hong Kong)N

6、 N股股（New York)S S股股（Singapore)海外上市股票B股（外幣購買）中國股票(二二)股票的價值、價格股票的價值、價格 1股票價值股票價值票面價值票面價值 賬面價值賬面價值 清算價值清算價值 市場價值市場價值 股票上標(biāo)明的票面金額股票上標(biāo)明的票面金額 是股票包含的實(shí)際資產(chǎn)價值是股票包含的實(shí)際資產(chǎn)價值 清算時股票每股所代表的實(shí)際清算時股票每股所代表的實(shí)際價值價值 市場交易價格市場交易價格 2股票價格股票價格發(fā)行價格發(fā)行價格 交易價格交易價格 股票的發(fā)行及上市發(fā)行形式發(fā)行形式新設(shè)發(fā)行新設(shè)發(fā)行改組發(fā)行改組發(fā)行 增資發(fā)行增資發(fā)行 定向募集發(fā)行定向募集發(fā)行 股票銷售方式股票銷售方式包銷

7、代銷委托承銷方式自銷方式股票推銷委托承銷方式：是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)委托承銷方式：是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。包銷：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)包銷：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股份公司的全部股票，議，由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股份公司的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者。然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者。代銷：是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，代銷：是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行數(shù)，承銷將未若實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。售出的股份歸還給發(fā)行公

8、司。自銷方式：是將股份公司自行直接將股票出自銷方式：是將股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。售給投資者，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風(fēng)險包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風(fēng)險有利有利不利不利包銷包銷 可以促進(jìn)股票順可以促進(jìn)股票順利出售，免于承利出售，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險；擔(dān)發(fā)行風(fēng)險；將股票以略低的將股票以略低的價格售給承銷商，價格售給承銷商，實(shí)際發(fā)行費(fèi)用高；實(shí)際發(fā)行費(fèi)用高；代銷代銷 將股票以略高的將股票以略高的價格售給承銷商，價格售給承銷商，實(shí)際發(fā)行費(fèi)用低；實(shí)際發(fā)行費(fèi)用低；發(fā)行風(fēng)險由發(fā)行發(fā)行風(fēng)險由發(fā)行公司自己承擔(dān)。公司自己承擔(dān)。股票的發(fā)行價格股票的發(fā)行價格

9、 股票發(fā)行價格股票發(fā)行價格（一）（一）等價等價（二）（二）時價時價（三）（三）中間價中間價溢價發(fā)行：按超過股票面額的價格發(fā)行股票。溢價發(fā)行：按超過股票面額的價格發(fā)行股票。折價發(fā)行：按低于股票面額的價格發(fā)行股票。折價發(fā)行：按低于股票面額的價格發(fā)行股票。我國我國公司法公司法規(guī)定規(guī)定:股票發(fā)行價格可以是票面金額（即等股票發(fā)行價格可以是票面金額（即等價），也可以超過票面金額（即溢價）發(fā)行，但不得低于票價），也可以超過票面金額（即溢價）發(fā)行，但不得低于票面金額（即折價）。面金額（即折價）。 股票上市股票上市 1股票上市的目的股票上市的目的資本大眾化，分散風(fēng)險。資本大眾化，分散風(fēng)險。提高股票的流動性和變現(xiàn)

10、力。提高股票的流動性和變現(xiàn)力。轉(zhuǎn)增資本或有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)轉(zhuǎn)增資本或有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格行價格便于確定公司的價值，以利于促進(jìn)公司實(shí)便于確定公司的價值，以利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財富最大化目標(biāo)?，F(xiàn)財富最大化目標(biāo)。提高公司的知名度，便于籌集資金。提高公司的知名度，便于籌集資金。股票上市的不利之處：股票上市的不利之處：（1）各種）各種“公開公開”的要求可能會暴露公司的的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密。商業(yè)秘密。（2）股市的人為波動可能歪曲公司的實(shí)際）股市的人為波動可能歪曲公司的實(shí)際情況。情況。（3）可能分散公司的控制權(quán)。）可能分散公司的控制權(quán)。有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄有些公司

11、即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機(jī)會。上市機(jī)會。2股票上市的條件股票上市的條件:要點(diǎn)要點(diǎn): （1）公司股本總額不少于人民幣）公司股本總額不少于人民幣5000萬元萬元 （2）持有股票面值人民幣）持有股票面值人民幣1000元以上的股元以上的股東不少于東不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)股份總數(shù)的股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人以上；公司股本總額超過人民幣民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為例為15%以上。以上。3股票上市的暫停與終止股票上市的暫停與終止 股票上市公司有下列情形之一的，由國務(wù)院證券股票上市公司有下列情形之

12、一的，由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市：管理部門決定暫停其股票上市： 公司股本總額股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上公司股本總額股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）市條件（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)報公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)報告做虛假記載（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）告做虛假記載（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）公司有重大違法行為（后果嚴(yán)重的，終止其股公司有重大違法行為（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）；票上市）； 公司最近三年虧損（限期內(nèi)未能消除的，終止公司最近三年虧損（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）。

13、其股票上市）。 另外，公司決定解散，被行政部門依法責(zé)令關(guān)閉另外，公司決定解散，被行政部門依法責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)的，由國務(wù)院證券管理部門決定終或者宣告破產(chǎn)的，由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。止其股票上市。（四）普通股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（四）普通股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)1 1、沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；沒有固定的股利負(fù)擔(dān)； 資本成本較高；資本成本較高；（相對于債權(quán)資本）（相對于債權(quán)資本）2 2、股本沒有固定的到期股本沒有固定的到期日，日，不用償還不用償還；普通股票籌資雖無財務(wù)普通股票籌資雖無財務(wù)風(fēng)險，但也享受不到財風(fēng)險，但也享受不到財務(wù)杠桿帶來的利益務(wù)杠桿帶來的利益3 3、籌資企業(yè)的風(fēng)險

14、小，籌資企業(yè)的風(fēng)險小，籌資限制較小籌資限制較??；可能分散公司的控制權(quán)可能分散公司的控制權(quán)新新4 4、增強(qiáng)信譽(yù)；增強(qiáng)信譽(yù)；形成資本公積形成資本公積股東攤薄利潤，發(fā)行新股東攤薄利潤，發(fā)行新股會導(dǎo)致股票價格下跌。股會導(dǎo)致股票價格下跌。三、優(yōu)先股籌資三、優(yōu)先股籌資1. 優(yōu)先股的實(shí)質(zhì)優(yōu)先股的實(shí)質(zhì) 優(yōu)先股是介于普通股和債券的一種混合優(yōu)先股是介于普通股和債券的一種混合證券。證券。2. 優(yōu)先股的特征優(yōu)先股的特征（1）較普通股具有優(yōu)先權(quán)）較普通股具有優(yōu)先權(quán) 優(yōu)先分配剩余利潤權(quán)優(yōu)先分配剩余利潤權(quán) 優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)：這種權(quán)利在普通優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)：這種權(quán)利在普通股之前、債權(quán)人之后。股之前、債權(quán)人之后。（2）股利

15、率固定）股利率固定 這一點(diǎn)與債券相同，但公司對這種股息這一點(diǎn)與債券相同，但公司對這種股息的支付卻帶有隨意性，隨企業(yè)盈利狀況而的支付卻帶有隨意性，隨企業(yè)盈利狀況而定，可以不支付。定，可以不支付。 優(yōu)先股股息在稅后支付，企業(yè)不能獲得優(yōu)先股股息在稅后支付，企業(yè)不能獲得稅收利益。稅收利益。優(yōu)先股的種類優(yōu)先股的種類按照股利能否累計分類按照股利能否累計分類累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股 是指任何一年未付的股息能遞延到以后年度一是指任何一年未付的股息能遞延到以后年度一起發(fā)放。通常公司只有在發(fā)放完積欠的全部優(yōu)先起發(fā)放。通常公司只有在發(fā)放完積欠的全部優(yōu)先股股息后，才能發(fā)放普通股股息。股股息后，才能發(fā)放普通股股息。非累積優(yōu)

16、先股非累積優(yōu)先股 非累積優(yōu)先股是指以前年度欠發(fā)的股息不再補(bǔ)非累積優(yōu)先股是指以前年度欠發(fā)的股息不再補(bǔ)發(fā)的優(yōu)先股。從投資者的角度看，它甚至不如收發(fā)的優(yōu)先股。從投資者的角度看，它甚至不如收益?zhèn)Ｒ虼耍趯?shí)際中很少發(fā)行此類優(yōu)先股，益?zhèn)Ｒ虼?，在?shí)際中很少發(fā)行此類優(yōu)先股，一般只在公司改組的情況下才發(fā)行。一般只在公司改組的情況下才發(fā)行。按照能否參與剩余利潤分配分類按照能否參與剩余利潤分配分類參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股 參加優(yōu)先股是指優(yōu)先股股東在獲取定額股息后，參加優(yōu)先股是指優(yōu)先股股東在獲取定額股息后，還有權(quán)與普通股股東一起參加公司剩余利潤的分還有權(quán)與普通股股東一起參加公司剩余利潤的分配，即優(yōu)先股股東可以獲得

17、配，即優(yōu)先股股東可以獲得雙重分紅權(quán)雙重分紅權(quán)。 其中全部參加優(yōu)先股，可與普通股股東等額地其中全部參加優(yōu)先股，可與普通股股東等額地參與剩余利潤的分配；部分參加優(yōu)先股則只能按參與剩余利潤的分配；部分參加優(yōu)先股則只能按規(guī)定在一定限額內(nèi)參與剩余利潤的分配。規(guī)定在一定限額內(nèi)參與剩余利潤的分配。非參與優(yōu)先股非參與優(yōu)先股 只能領(lǐng)取固定的股息，不能參與剩余利潤的分只能領(lǐng)取固定的股息，不能參與剩余利潤的分配。配。按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 是指股票持有者有權(quán)根據(jù)優(yōu)先股發(fā)行時是指股票持有者有權(quán)根據(jù)優(yōu)先股發(fā)行時的規(guī)定，在將來某一時期內(nèi)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換的規(guī)定，在將來某一時期內(nèi)將優(yōu)

18、先股轉(zhuǎn)換為普通股。優(yōu)先股股東可以行權(quán)，也可以為普通股。優(yōu)先股股東可以行權(quán)，也可以放棄這一權(quán)利。通常此類優(yōu)先股的價格較放棄這一權(quán)利。通常此類優(yōu)先股的價格較高，這樣會使優(yōu)先股股東和企業(yè)雙方受益。高，這樣會使優(yōu)先股股東和企業(yè)雙方受益。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 是指僅享受固定股息，不能轉(zhuǎn)換為普通是指僅享受固定股息，不能轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股。股的優(yōu)先股。按能否提前贖回分類按能否提前贖回分類可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股 是指在優(yōu)先股發(fā)行合同中規(guī)定發(fā)行公司是指在優(yōu)先股發(fā)行合同中規(guī)定發(fā)行公司可在股票發(fā)行后的某一時期內(nèi)按照事先規(guī)可在股票發(fā)行后的某一時期內(nèi)按照事先規(guī)定的價格和方式贖回已發(fā)行的優(yōu)先股。這定的價格和方

19、式贖回已發(fā)行的優(yōu)先股。這種優(yōu)先股有助于減輕股利負(fù)擔(dān)和企業(yè)資本種優(yōu)先股有助于減輕股利負(fù)擔(dān)和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其選擇權(quán)不在于股東而在于結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其選擇權(quán)不在于股東而在于企業(yè)。企業(yè)。 不不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股 是指在優(yōu)先股發(fā)行合同中，沒有賦予公是指在優(yōu)先股發(fā)行合同中，沒有賦予公司贖回優(yōu)先股權(quán)利的股票。公司如要收回司贖回優(yōu)先股權(quán)利的股票。公司如要收回這類優(yōu)先股，只能在證券市場上按市價收這類優(yōu)先股，只能在證券市場上按市價收購，或者以其他證券調(diào)換優(yōu)先股購，或者以其他證券調(diào)換優(yōu)先股按股利能否調(diào)整分類按股利能否調(diào)整分類可調(diào)整優(yōu)先股可調(diào)整優(yōu)先股 是指在利率水平上升時，可調(diào)整股利率是指在利率水平上升時，可

20、調(diào)整股利率的優(yōu)先股。的優(yōu)先股。調(diào)整與企業(yè)經(jīng)營狀況無關(guān)。調(diào)整與企業(yè)經(jīng)營狀況無關(guān)。不可調(diào)整優(yōu)先股不可調(diào)整優(yōu)先股 是指利率水平上升時，無法調(diào)整股利率是指利率水平上升時，無法調(diào)整股利率的優(yōu)先股。的優(yōu)先股。按是否有表決權(quán)分類按是否有表決權(quán)分類有表決權(quán)優(yōu)先股有表決權(quán)優(yōu)先股 是指優(yōu)先股股東有權(quán)參與公司的管理，能夠參加公是指優(yōu)先股股東有權(quán)參與公司的管理，能夠參加公司股東大會并選舉董事。這種司股東大會并選舉董事。這種優(yōu)先股在實(shí)際中并不多優(yōu)先股在實(shí)際中并不多見見。其表決權(quán)根據(jù)發(fā)行時的規(guī)定也有所不同。其表決權(quán)根據(jù)發(fā)行時的規(guī)定也有所不同。 永久表決權(quán)優(yōu)先股永久表決權(quán)優(yōu)先股：持有該種股票的股東與普通股股：持有該種股票的

21、股東與普通股股東具有同等的地位。東具有同等的地位。 臨時表決權(quán)優(yōu)先股臨時表決權(quán)優(yōu)先股 ：在某些特定情況下，授予優(yōu)先：在某些特定情況下，授予優(yōu)先股股東的表決權(quán)，但這種表決權(quán)的作用是很小的。股股東的表決權(quán)，但這種表決權(quán)的作用是很小的。 特別表決權(quán)優(yōu)先股特別表決權(quán)優(yōu)先股 ：在公司準(zhǔn)備增加資產(chǎn)時，可能：在公司準(zhǔn)備增加資產(chǎn)時，可能給予優(yōu)先股股東一定的表決權(quán)。給予優(yōu)先股股東一定的表決權(quán)。 無表決權(quán)優(yōu)先股無表決權(quán)優(yōu)先股 是指沒有任何表決的權(quán)利是指沒有任何表決的權(quán)利發(fā)行優(yōu)先股的動機(jī)發(fā)行優(yōu)先股的動機(jī)1防止公司控制權(quán)分散防止公司控制權(quán)分散2增強(qiáng)企業(yè)籌資的靈活性增強(qiáng)企業(yè)籌資的靈活性優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺

22、點(diǎn)優(yōu)先股的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)先股的優(yōu)點(diǎn)籌資風(fēng)險小。是企業(yè)永久性資金。籌資風(fēng)險小。是企業(yè)永久性資金。優(yōu)先股優(yōu)先股籌資一般沒有到期日，企業(yè)不承擔(dān)還本義籌資一般沒有到期日，企業(yè)不承擔(dān)還本義務(wù)。務(wù)。 有利于增加公司財務(wù)的彈性。根據(jù)財務(wù)狀有利于增加公司財務(wù)的彈性。根據(jù)財務(wù)狀況決定發(fā)收況決定發(fā)收股息的支付既固定又有一定的靈活性，企股息的支付既固定又有一定的靈活性，企業(yè)經(jīng)營不佳時，可以不支付股利業(yè)經(jīng)營不佳時，可以不支付股利。保持普通股股東對公司的控制權(quán)。通常優(yōu)保持普通股股東對公司的控制權(quán)。通常優(yōu)先股股東具有優(yōu)先權(quán)，但不參與企業(yè)的經(jīng)先股股東具有優(yōu)先權(quán)，但不參與企業(yè)的經(jīng)營管理。營管理。具有財務(wù)杠桿作用。利潤大于股息時，可具

23、有財務(wù)杠桿作用。利潤大于股息時，可增加普通股股東的收益增加普通股股東的收益提高公司實(shí)力，提高公司信譽(yù)。優(yōu)先股屬提高公司實(shí)力，提高公司信譽(yù)。優(yōu)先股屬于所有者權(quán)益，這是企業(yè)舉債的資本保證于所有者權(quán)益，這是企業(yè)舉債的資本保證優(yōu)先股的缺點(diǎn)優(yōu)先股的缺點(diǎn) 籌資成本高于債券的成本?；I資成本高于債券的成本。對公司的制約因素較多。對公司的制約因素較多。公司財務(wù)負(fù)擔(dān)較重。股利稅后支付，不具公司財務(wù)負(fù)擔(dān)較重。股利稅后支付，不具有減稅效應(yīng)。由于優(yōu)先股具有股利分配、有減稅效應(yīng)。由于優(yōu)先股具有股利分配、資產(chǎn)清算等優(yōu)先權(quán)，當(dāng)企業(yè)不景氣時，可資產(chǎn)清算等優(yōu)先權(quán)，當(dāng)企業(yè)不景氣時，可能會影響普通股的利益。能會影響普通股的利益。第二

24、節(jié)第二節(jié) 債權(quán)資本籌集債權(quán)資本籌集一、長期借款籌資一、長期借款籌資二、債券籌資二、債券籌資三、租賃籌資三、租賃籌資一、長期借款籌資一、長期借款籌資一、長期借款的概念、種類和條件一、長期借款的概念、種類和條件二、長期借款的保護(hù)性條款和利率二、長期借款的保護(hù)性條款和利率三、長期借款的償還三、長期借款的償還四、長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)四、長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)長期借款的概念長期借款的概念1 1 長期借款是指企業(yè)向銀行和非銀行的金融長期借款是指企業(yè)向銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)以及其他單位借入的、期限在機(jī)構(gòu)以及其他單位借入的、期限在一年以一年以上上的各種借款。主要的各種借款。主要用于用于購建固定資產(chǎn)和購建固定資產(chǎn)和滿足長

25、期流動資金占用的需要。滿足長期流動資金占用的需要。按提供貸款的按提供貸款的機(jī)構(gòu)不同分機(jī)構(gòu)不同分 政策性銀行貸款政策性銀行貸款 商業(yè)性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款 其他金融機(jī)構(gòu)貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款 按有無抵押品按有無抵押品作擔(dān)保分作擔(dān)保分 抵押貸款抵押貸款 信用貸款信用貸款 按貸款的按貸款的用途分用途分 基本建設(shè)貸款基本建設(shè)貸款 更新改造貸款更新改造貸款 科技開發(fā)和新產(chǎn)品科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款試制貸款 長期借款的種類長期借款的種類長期借款的取得條件長期借款的取得條件獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格法人資格；經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合符合國家產(chǎn)業(yè)國家產(chǎn)業(yè)政策政策，借款

26、用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍； 借款公司具有一定的物資和借款公司具有一定的物資和財產(chǎn)保證財產(chǎn)保證，擔(dān)，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力； 具有具有償還償還貸款的貸款的能力能力； 財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全核算制度健全，資本使用，資本使用效益及公司經(jīng)濟(jì)效益及公司經(jīng)濟(jì)效益良好效益良好； 在銀行在銀行開立賬戶開立賬戶，辦理結(jié)算。，辦理結(jié)算。二、長期借款的保護(hù)性條款和利率二、長期借款的保護(hù)性條款和利率1.1.建立長期借款的保護(hù)性條款的原因建立長期借款的保護(hù)性條款的原因 由于長期借款的由于長期借款的期限長、風(fēng)險大期限長、風(fēng)險大，按照

27、，按照國際慣例，銀行通常對借款企業(yè)提出一些有國際慣例，銀行通常對借款企業(yè)提出一些有助于助于保證貸款按時足額償還的條件保證貸款按時足額償還的條件。這些條。這些條件寫進(jìn)借款合同中，形成了合同的保護(hù)性條件寫進(jìn)借款合同中，形成了合同的保護(hù)性條款。款。2. 保護(hù)性條款的內(nèi)容保護(hù)性條款的內(nèi)容 一般性保護(hù)條款一般性保護(hù)條款 例行性保護(hù)條款例行性保護(hù)條款 特殊性保護(hù)條款特殊性保護(hù)條款一般性保護(hù)條款一般性保護(hù)條款 大多數(shù)借款合同都包括此類條款大多數(shù)借款合同都包括此類條款,具體內(nèi)具體內(nèi)容有：容有： 規(guī)定規(guī)定借款企業(yè)應(yīng)保持的借款企業(yè)應(yīng)保持的最低流動資金凈最低流動資金凈額額（營運(yùn)資金凈額），還可能規(guī)定最低的流（營運(yùn)資

28、金凈額），還可能規(guī)定最低的流動比率。最低水準(zhǔn)，由借貸雙方協(xié)商確定；動比率。最低水準(zhǔn)，由借貸雙方協(xié)商確定； 規(guī)定對規(guī)定對現(xiàn)金流出的限制現(xiàn)金流出的限制，如支付股利、，如支付股利、工資、回購股票等的限制；工資、回購股票等的限制； 規(guī)定對規(guī)定對資本支出規(guī)模的限制資本支出規(guī)模的限制； 規(guī)定對規(guī)定對其他長期債務(wù)的限制。其他長期債務(wù)的限制。例行性保護(hù)條款例行性保護(hù)條款 大多數(shù)借款合同也都包括此類條款大多數(shù)借款合同也都包括此類條款,具具體內(nèi)容有：體內(nèi)容有： 規(guī)定企業(yè)要定期向銀行提交規(guī)定企業(yè)要定期向銀行提交財務(wù)報表財務(wù)報表； 規(guī)定企業(yè)規(guī)定企業(yè)不準(zhǔn)不準(zhǔn)在正常情況下在正常情況下出售較多的出售較多的資產(chǎn)；資產(chǎn)； 規(guī)定

29、企業(yè)要規(guī)定企業(yè)要如期交稅和償債如期交稅和償債； 規(guī)定企業(yè)規(guī)定企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。特殊性保護(hù)條款特殊性保護(hù)條款 對某些特殊情況做出規(guī)定，具體內(nèi)對某些特殊情況做出規(guī)定，具體內(nèi)容有：容有： 要求貸款?？顚Ｓ?；要求貸款專款專用； 要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人不得在合同有效要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人不得在合同有效期內(nèi)調(diào)離；期內(nèi)調(diào)離； 要求企業(yè)不能投資于短期不能收回的要求企業(yè)不能投資于短期不能收回的項目；項目； 要求借款采取補(bǔ)償性余額形式。要求借款采取補(bǔ)償性余額形式。 %76.115 .425%)151 (50%1050補(bǔ)償性余額：指銀行要求借款企業(yè)，在銀行補(bǔ)償性余額：指銀行要求借款企業(yè)，在銀行中保持

30、按照貸款限額或者實(shí)際借用額的一定中保持按照貸款限額或者實(shí)際借用額的一定比例（比例（20左右）計算的最低存款余額。左右）計算的最低存款余額。例：企業(yè)按年利率例：企業(yè)按年利率10向銀行借款向銀行借款50萬元，萬元，銀行要求企業(yè)按貸款額銀行要求企業(yè)按貸款額15保持補(bǔ)償性余額，保持補(bǔ)償性余額，求企業(yè)借款的所實(shí)際利率求企業(yè)借款的所實(shí)際利率。長期借款的利率長期借款的利率 銀行長期貸款利率一般要比短期貸銀行長期貸款利率一般要比短期貸款利率要高?？罾室摺＠世实木唧w水平?jīng)Q定于的具體水平?jīng)Q定于資本市場的資本市場的供求關(guān)系、貸款金額、有供求關(guān)系、貸款金額、有無擔(dān)保及公司的信譽(yù)無擔(dān)保及公司的信譽(yù)等。等。 固定

31、利率固定利率： 變動利率變動利率： 浮動利率浮動利率：三、長期借款的償還三、長期借款的償還長期借款的償還方式長期借款的償還方式 到期一次還本付息到期一次還本付息 定期付息、到期一次償還本金定期付息、到期一次償還本金 每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償 還剩余本金還剩余本金 定期等額償還本利和定期等額償還本利和到期一次還本付息方式到期一次還本付息方式 如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息，借款者到期付出的總金額為：本息，借款者到期付出的總金額為： 期數(shù)利率）（本金借款總金額到期償付1按按期付息、到期一次償還本金方式期付息、

32、到期一次償還本金方式 如果借款企業(yè)采用該種方式償還債如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息，借款者到期付出的總金額為：務(wù)的本息，借款者到期付出的總金額為：期數(shù)）利率本金（總金額到期償付1 每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金方式償還剩余本金方式 在這種方式下，企業(yè)借款到期前每年在這種方式下，企業(yè)借款到期前每年償還的本金相等，并支付當(dāng)年的利息，最償還的本金相等，并支付當(dāng)年的利息，最后一期償付剩余的本金并支付當(dāng)期的利息。后一期償付剩余的本金并支付當(dāng)期的利息。在借款期限內(nèi)，企業(yè)償付的借款總金額為：在借款期限內(nèi)，企業(yè)償付的借款總金額為：期數(shù)利率剩余本金最后一

33、期利率本金本金總金額到期償付2定期等額償還本利和方式定期等額償還本利和方式 該方式要求借款企業(yè)在債務(wù)期間內(nèi)均勻償該方式要求借款企業(yè)在債務(wù)期間內(nèi)均勻償付借款的本利和，其計算相當(dāng)于已知年金現(xiàn)付借款的本利和，其計算相當(dāng)于已知年金現(xiàn)值，求年金的計算，借款者每期支付的本息值，求年金的計算，借款者每期支付的本息和到期償付總金額分別為：和到期償付總金額分別為： ，利率，期數(shù)）（本金償付額每年等額AP /期數(shù)每年等額償付額或利息本金總金額到期償付nt1不同償還方式的選擇不同償還方式的選擇例：企業(yè)按年利率例：企業(yè)按年利率6向銀行借款向銀行借款10000元，元，按以按以上四種不同方法還債金額如下上四種不同方法還債

34、金額如下: : 方式方式期數(shù)期數(shù)（1）（2）（3）（4）第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年第五年第五年到期償付總額到期償付總額 0 0 0 0 0 0 0 0133821338213382 13382 600 600 600 600 600 600 600 600 10600 10600 13000 1300016001600154015401480148014201420636063601240012400 2374 2374 2374 2374 2374 2374 2374 2374 2374 2374 11870 11870 這四種償還方式都償還了這四種償還方式都償還了10

35、 000元的現(xiàn)實(shí)債務(wù)。只是不同的償元的現(xiàn)實(shí)債務(wù)。只是不同的償還方式在整個償還過程中的現(xiàn)金流量分布不一樣，企業(yè)可據(jù)此，還方式在整個償還過程中的現(xiàn)金流量分布不一樣，企業(yè)可據(jù)此，結(jié)合企業(yè)的結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金支付狀況現(xiàn)金支付狀況和和投資收益水平投資收益水平選擇適宜的償還方式選擇適宜的償還方式長期借款的優(yōu)點(diǎn)長期借款的優(yōu)點(diǎn) 借款籌資速度快借款籌資速度快。 與發(fā)行股票、債券相比，長期借款籌資，一般所需時間與發(fā)行股票、債券相比，長期借款籌資，一般所需時間較短，不需做證券發(fā)行前的準(zhǔn)備、印刷證券等，程序較為較短，不需做證券發(fā)行前的準(zhǔn)備、印刷證券等，程序較為簡單，融資迅速。簡單，融資迅速。 借款成本較低。借款成本較低。

36、 可在稅前支付，具有減少利息支出的效應(yīng)，而且籌資費(fèi)可在稅前支付，具有減少利息支出的效應(yīng)，而且籌資費(fèi)較少。通常長期借款成本低于股票和債券的成本。較少。通常長期借款成本低于股票和債券的成本。 借款彈性較大。借款彈性較大。 在用款期間，企業(yè)若因財務(wù)狀況發(fā)生某些變化，可與銀在用款期間，企業(yè)若因財務(wù)狀況發(fā)生某些變化，可與銀行重新協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等。行重新協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等。 可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。四、長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)四、長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)2.2. 長期借款的缺點(diǎn)長期借款的缺點(diǎn) 財務(wù)財務(wù)風(fēng)險較高風(fēng)險較高。 借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的償付期限，借款通常有固

37、定的利息負(fù)擔(dān)和固定的償付期限，在公司經(jīng)營不佳時，可能產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險，在公司經(jīng)營不佳時，可能產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險，甚至引起破產(chǎn)倒閉。甚至引起破產(chǎn)倒閉。 限制性條款較多。限制性條款較多。 保護(hù)性條款可能會限制公司的經(jīng)營活動，影響保護(hù)性條款可能會限制公司的經(jīng)營活動，影響企業(yè)今后的籌資能力。企業(yè)今后的籌資能力。 籌資數(shù)量有限?；I資數(shù)量有限。 一般很難象股票和債券一樣籌集到大筆資金。一般很難象股票和債券一樣籌集到大筆資金。二、債券籌資二、債券籌資債券的償還與收回債券的償還與收回 債券的概念債券的概念 債券是籌資單位為籌集資金而發(fā)行的，債券是籌資單位為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的

38、有約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。其目的是為了籌集大型建設(shè)項目價證券。其目的是為了籌集大型建設(shè)項目的的長期資金。長期資金。一、公司債券一、公司債券種類種類記名債券、記名債券、無記名債券無記名債券參與公司債券、參與公司債券、非參與公司債券非參與公司債券收益公司債券收益公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券附認(rèn)股權(quán)債券附認(rèn)股權(quán)債券 附屬信用債券附屬信用債券上市債券、上市債券、非上市債券非上市債券固定利率債券、固定利率債券、浮動利率債券浮動利率債券抵押債券抵押債券（擔(dān)保債券）、（擔(dān)保債券）、信用債券信用債券（無擔(dān)保債券）（無擔(dān)保債券）是否記名是否記名是否參與公是否參與公司盈余分配司盈余分配

39、享有的權(quán)利享有的權(quán)利是否上市是否上市是否抵押財產(chǎn)是否抵押財產(chǎn)利率是否固定利率是否固定一次到期債券、分次到期債券一次到期債券、分次到期債券可提前償還債券、不可提前償還債券可提前償還債券、不可提前償還債券償還方式償還方式 債券按是否抵押分類債券按是否抵押分類 抵押債券抵押債券（又稱有擔(dān)保債券）：是指以特定財產(chǎn)（又稱有擔(dān)保債券）：是指以特定財產(chǎn)作為擔(dān)保而發(fā)行的債券。作為擔(dān)保而發(fā)行的債券。不動產(chǎn)抵押債券不動產(chǎn)抵押債券動產(chǎn)抵押債券動產(chǎn)抵押債券信托抵押債券信托抵押債券（金融資產(chǎn)抵押）（金融資產(chǎn)抵押）第一順序抵押債券第一順序抵押債券第二順序抵押債券第二順序抵押債券（利率比第一順序高）（利率比第一順序高） 信

40、用債券信用債券（又稱無擔(dān)保債券）：是指沒有抵押，（又稱無擔(dān)保債券）：是指沒有抵押，完全憑自身良好的信用而發(fā)行的債券。完全憑自身良好的信用而發(fā)行的債券。由于信用債由于信用債券沒有特定的抵押品，利率要比同一時期發(fā)行的抵券沒有特定的抵押品，利率要比同一時期發(fā)行的抵押債券利率要高。押債券利率要高。 次位信用債券次位信用債券：也是一種無財產(chǎn)擔(dān)保的債券。清也是一種無財產(chǎn)擔(dān)保的債券。清償順序在信用債券之后、股票之前。償順序在信用債券之后、股票之前。 債券按是否記名分類債券按是否記名分類 記名債券：記名債券：該類債券在債券的票面和發(fā)行該類債券在債券的票面和發(fā)行單位或代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)單位或代理機(jī)構(gòu)

41、進(jìn)行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時，必須辦理過戶手續(xù)。此種債券較為讓時，必須辦理過戶手續(xù)。此種債券較為安全，其發(fā)行價格較無記名債券要高。安全，其發(fā)行價格較無記名債券要高。 無記名債券：無記名債券：該類債券無需在票面和發(fā)行該類債券無需在票面和發(fā)行單位或代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)單位或代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時，不須辦理過戶手續(xù)，其安全性較差。讓時，不須辦理過戶手續(xù)，其安全性較差。 債券按是否可以轉(zhuǎn)換分類債券按是否可以轉(zhuǎn)換分類 可轉(zhuǎn)換債券：可轉(zhuǎn)換債券：是指根據(jù)發(fā)行時的約定，是指根據(jù)發(fā)行時的約定，允許債券持有人在預(yù)定的時間按規(guī)定的價允許債券持有人在預(yù)定的時間按規(guī)定的價格或轉(zhuǎn)化比例，格或轉(zhuǎn)化比例，

42、自由選擇轉(zhuǎn)換為普通股的自由選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。債券。由于這種債券可調(diào)換成普通股，因由于這種債券可調(diào)換成普通股，因此，利率一般比較低。此，利率一般比較低。 不可轉(zhuǎn)換債券：不可轉(zhuǎn)換債券：是指發(fā)行債券時，沒有是指發(fā)行債券時，沒有約定可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券。約定可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券。 可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)：可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)： A、有利于企業(yè)籌資：經(jīng)營之初有穩(wěn)定利息收、有利于企業(yè)籌資：經(jīng)營之初有穩(wěn)定利息收入，成熟期，轉(zhuǎn)換為股票，持有者還能分紅入，成熟期，轉(zhuǎn)換為股票，持有者還能分紅（雙重吸引力）（雙重吸引力） B、減少普通股籌資的股數(shù)、減少普通股籌資的股數(shù) C、有得節(jié)約利息支出：可轉(zhuǎn)換債券利率小于、有得

43、節(jié)約利息支出：可轉(zhuǎn)換債券利率小于普通債券利率普通債券利率 D、對發(fā)展中的企業(yè)，利用可轉(zhuǎn)換債券籌資，、對發(fā)展中的企業(yè)，利用可轉(zhuǎn)換債券籌資，有利于改變企業(yè)財務(wù)形象，同時有利于企業(yè)有利于改變企業(yè)財務(wù)形象，同時有利于企業(yè)調(diào)整財務(wù)結(jié)構(gòu)。調(diào)整財務(wù)結(jié)構(gòu)。其局限性：其局限性： A、一旦完成債券其成本率較低優(yōu)勢即告消逝、一旦完成債券其成本率較低優(yōu)勢即告消逝 B、一旦企業(yè)效益不佳，股市下跌，轉(zhuǎn)換行為、一旦企業(yè)效益不佳，股市下跌，轉(zhuǎn)換行為失去吸引力、此時企業(yè)將面臨因無力支付利失去吸引力、此時企業(yè)將面臨因無力支付利息而陷入財務(wù)危機(jī)。息而陷入財務(wù)危機(jī)。例：新建企業(yè)考慮籌資例：新建企業(yè)考慮籌資2000萬元，有兩方案。萬元

44、，有兩方案。方案一：發(fā)行普通股方案一：發(fā)行普通股40萬股，每股市價萬股，每股市價50元。方案二：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券元。方案二：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券2萬張，面值萬張，面值1000元元/張，張，5 年期，并約定一張債券可轉(zhuǎn)年期，并約定一張債券可轉(zhuǎn)換普通股換普通股15股，股，則：轉(zhuǎn)換價格則：轉(zhuǎn)換價格1000 / 15 = 66.67元元 轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換價值66.67 - 50 = 16.67元元 轉(zhuǎn)換價值率轉(zhuǎn)換價值率16.67 / 50 = 33.33%若經(jīng)營若經(jīng)營3 年后，股票市價上升至年后，股票市價上升至75元元/股，高股，高于轉(zhuǎn)換價格，此時債券投資者會把持有的債于轉(zhuǎn)換價格，此時債券投資者會把持有的債券轉(zhuǎn)換

45、為普通股券轉(zhuǎn)換為普通股2萬萬1530萬股萬股 40 萬股萬股 債券按是否可以提前償還分類債券按是否可以提前償還分類 可提前償還債券可提前償還債券：是指債券發(fā)行時，約：是指債券發(fā)行時，約定發(fā)行單位可在債券到期前的某一時間以定發(fā)行單位可在債券到期前的某一時間以某一價格提前償付本息的債券。某一價格提前償付本息的債券。 當(dāng)市場利率下降時，企業(yè)可用新債券替換當(dāng)市場利率下降時，企業(yè)可用新債券替換舊債券，這樣使發(fā)行單位在籌資上具有靈舊債券，這樣使發(fā)行單位在籌資上具有靈活性。通常債券的收購價格必須高于發(fā)行活性。通常債券的收購價格必須高于發(fā)行價格。價格。 不可提前償還債券不可提前償還債券：是指債券發(fā)行單位：是指

46、債券發(fā)行單位不可提前償付的債券。不可提前償付的債券。二、發(fā)行債券的資格與條件二、發(fā)行債券的資格與條件（一）資格（一）資格 股份有限公司；股份有限公司； 國有獨(dú)資公司；國有獨(dú)資公司； 國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司（二）條件（二）條件 股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司不低于萬元，有限責(zé)任公司不低于6000萬元；累計債萬元；累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；最近；最近3年平均年平均可分配利潤足以支付公司債券可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；籌集年的利息；籌集的資金投向符合國家的產(chǎn)

47、業(yè)政策；債券利率水的資金投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；債券利率水平不得超過國務(wù)院限定的利率水平；其他條件。平不得超過國務(wù)院限定的利率水平；其他條件。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券還應(yīng)符合股票發(fā)行的條件發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券還應(yīng)符合股票發(fā)行的條件前一次尚未募足或違約與延遲支付本息仍處于繼前一次尚未募足或違約與延遲支付本息仍處于繼續(xù)狀態(tài)的，不得再次發(fā)行公司債券續(xù)狀態(tài)的，不得再次發(fā)行公司債券三、債券發(fā)行程序三、債券發(fā)行程序：作出發(fā)行債券決議作出發(fā)行債券決議提出發(fā)行債券申請?zhí)岢霭l(fā)行債券申請公告?zhèn)技k法公告?zhèn)技k法委托證券承銷機(jī)構(gòu)發(fā)售委托證券承銷機(jī)構(gòu)發(fā)售交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿交付債券，收繳債券款，登記債

48、券存根簿四、債券發(fā)行價格的確定四、債券發(fā)行價格的確定 決定因素決定因素確定方法確定方法債券面額債券面額票面利率票面利率市場利率市場利率債券期限債券期限nttn111市場利率）（債券年息市場利率）（債券面額債券發(fā)行價格計算公式計算公式市場利率與市場利率與票面利率比較票面利率比較等價發(fā)行等價發(fā)行溢價發(fā)行溢價發(fā)行折價發(fā)行折價發(fā)行注意教材注意教材P84的例的例 債券發(fā)行價格的影響因素債券發(fā)行價格的影響因素債券面值：債券面值：是指債券票面上注明的價值。即債券是指債券票面上注明的價值。即債券到期應(yīng)償還的本金。到期應(yīng)償還的本金。通常，債券的面值越大，通常，債券的面值越大，發(fā)行價格就越高。發(fā)行價格就越高。債券

49、票面利率：債券票面利率：也稱為名義利率，是也稱為名義利率，是債券發(fā)行時債券發(fā)行時票面上注明的利率。一般來說，債券的票面利票面上注明的利率。一般來說，債券的票面利率越高，發(fā)行價格也就越高；反之，就越低。率越高，發(fā)行價格也就越高；反之，就越低。市場利率：市場利率：是指債券有效期限內(nèi)資金市場的平均是指債券有效期限內(nèi)資金市場的平均利息率。利息率。通常債券的市場利率與債券的發(fā)行價通常債券的市場利率與債券的發(fā)行價格成反比。格成反比。債券期限：債券期限：是指債券的償還期限。通常債券的期是指債券的償還期限。通常債券的期限與債券的發(fā)行價格成反比。限與債券的發(fā)行價格成反比。 1. 債券的償還與收回方式債券的償還與

50、收回方式 建立償債基金建立償債基金 分批償還債券分批償還債券 轉(zhuǎn)換成普通股轉(zhuǎn)換成普通股 以新債換舊債以新債換舊債 債券贖回債券贖回 債券的償還與收回債券的償還與收回2. 建立償債基金建立償債基金 特征一特征一：發(fā)行債券的公司通常在債券期限：發(fā)行債券的公司通常在債券期限內(nèi)分期提存基金，委托銀行或信托公司管內(nèi)分期提存基金，委托銀行或信托公司管理運(yùn)用。理運(yùn)用。 特征二特征二：在債券到期時，積累的基金加運(yùn)：在債券到期時，積累的基金加運(yùn)用收益之和恰好足以用來還本付息。這樣用收益之和恰好足以用來還本付息。這樣做，既取信于投資者，也便于發(fā)行公司分做，既取信于投資者，也便于發(fā)行公司分期安排，避免到期時一次籌措

51、巨額資金還期安排，避免到期時一次籌措巨額資金還債。債。年金終值系數(shù)債券本息年償債基金3.分批償還債券分批償還債券 為了使企業(yè)未來的現(xiàn)金流出量較為均衡，企業(yè)為了使企業(yè)未來的現(xiàn)金流出量較為均衡，企業(yè)可采用分批償還債券的方式，具體方式有兩種：可采用分批償還債券的方式，具體方式有兩種： 將將全部債券全部債券到期日定在不同時間到期日定在不同時間 對對同一債券同一債券的本息分次償還的本息分次償還4.4.轉(zhuǎn)換成普通股轉(zhuǎn)換成普通股 如果公司發(fā)行的是如果公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券，則可以通過轉(zhuǎn)換，則可以通過轉(zhuǎn)換成普通股來收回債券。成普通股來收回債券。5.5.以新債換舊債以新債換舊債 又稱又稱債券調(diào)換債券調(diào)

52、換。即通過發(fā)行新債券來償還舊債券。即通過發(fā)行新債券來償還舊債券6. 債券贖回債券贖回（1）前提條件）前提條件：如果債券的契約中規(guī)定有贖回條款：如果債券的契約中規(guī)定有贖回條款企業(yè)就可以按特定的價格在到期之前買回債券。企業(yè)就可以按特定的價格在到期之前買回債券。（2）贖回的形式：）贖回的形式： 隨時贖回隨時贖回：債券一經(jīng)發(fā)行，債券發(fā)行人即有：債券一經(jīng)發(fā)行，債券發(fā)行人即有 權(quán)隨權(quán)隨時贖回債券。時贖回債券。 推遲贖回推遲贖回：債券發(fā)行人只能在一定時間后才能贖：債券發(fā)行人只能在一定時間后才能贖回已發(fā)行的債券?；匾寻l(fā)行的債券。（3）贖回的價格）贖回的價格：企業(yè)債券的贖回價格一般比面值：企業(yè)債券的贖回價格一般

53、比面值要高。要高。（4）優(yōu)點(diǎn)：）優(yōu)點(diǎn)：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。當(dāng)公司現(xiàn)金有結(jié)余時，可收回債券；當(dāng)大的彈性。當(dāng)公司現(xiàn)金有結(jié)余時，可收回債券；當(dāng)預(yù)期利率下降時，也可收回債券并發(fā)行新債券。預(yù)期利率下降時，也可收回債券并發(fā)行新債券。1. 債券評級的內(nèi)涵債券評級的內(nèi)涵 債券評級是債券評級是衡量衡量違約風(fēng)險違約風(fēng)險的依據(jù)。它是的依據(jù)。它是由專門的債券評信機(jī)構(gòu)對不同公司債券的由專門的債券評信機(jī)構(gòu)對不同公司債券的質(zhì)量做出的評判。質(zhì)量做出的評判。 債券質(zhì)量通常以債券質(zhì)量通常以信用等級信用等級來表示。信用來表示。信用等級越高，債券的質(zhì)量越好，說明債券的等級越高

54、，債券的質(zhì)量越好，說明債券的風(fēng)險小，安全性強(qiáng)。風(fēng)險小，安全性強(qiáng)。2. 債券評級的標(biāo)準(zhǔn)債券評級的標(biāo)準(zhǔn) 按照國際慣例，債券的等級一般可分為三等九按照國際慣例，債券的等級一般可分為三等九級，即級，即A、B、C三等，三等，AAA 、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九級。九級。AAA為最高級為最高級，表，表明還本付息能力極高；而明還本付息能力極高；而C為最低等級，一般指為最低等級，一般指不能支付利息的債券；從不能支付利息的債券；從BB往下的債券為投機(jī)債往下的債券為投機(jī)債券。券。 債券的信譽(yù)等級同利率高低一般成反比，等級債券的信譽(yù)等級同利率高低一般成反比，等級高的債券利率低，等級低的債券利率高

55、。高的債券利率低，等級低的債券利率高。 美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪公司；日本的日本美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪公司；日本的日本公社債研究所；加拿大的債務(wù)級別服務(wù)公司；英公社債研究所；加拿大的債務(wù)級別服務(wù)公司；英國的艾克斯特爾統(tǒng)計服務(wù)公司都是公認(rèn)的資信評國的艾克斯特爾統(tǒng)計服務(wù)公司都是公認(rèn)的資信評定機(jī)構(gòu)。定機(jī)構(gòu)。 債券評信內(nèi)容債券評信內(nèi)容 債券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況；債券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況； 債券發(fā)行企業(yè)的財務(wù)狀況；債券發(fā)行企業(yè)的財務(wù)狀況； 債券的約定條件；債券的約定條件； 社會政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對債券未來的影響社會政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對債券未來的影響 從以上評信依據(jù)判斷從以上評信依據(jù)判斷公司違約的可能性公司違約的可

56、能性和和違約時違約時貸款合同給債權(quán)人貸款合同給債權(quán)人保護(hù)度。保護(hù)度。七、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)七、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)成本較低成本較低可利用財務(wù)杠桿可利用財務(wù)杠桿保障股東控制權(quán)保障股東控制權(quán)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限限制條件較多限制條件較多財務(wù)風(fēng)險較高財務(wù)風(fēng)險較高融資的靈活性融資的靈活性三、租賃籌資三、租賃籌資（一）租賃籌資的概念（一）租賃籌資的概念（二）租賃的種類（二）租賃的種類（三）租金的計算及籌資特點(diǎn)（三）租金的計算及籌資特點(diǎn)（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)租賃籌資的概念租賃籌資的概念 租賃籌資是指出租人以租賃籌資是指出租人以收取租金收取租金為條件為條件, , 授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為契約性行為。其行為實(shí)質(zhì)是。其行為實(shí)質(zhì)是一種一種借貸屬性借貸屬性, , 不過它直接涉及的是物而不過它直接涉及的是物而不