1、影視公司資產(chǎn)對(duì)比影視公司對(duì)比：華誼、光線(xiàn)、華策、橙天嘉禾第一部分：影視行業(yè)概況隨著中國(guó)文化體制的深入改革，資金的不斷融入和文化需求的不斷提升，中國(guó)影視作品的數(shù)量、質(zhì)量和銷(xiāo)量增長(zhǎng)迅猛，影視業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。以中國(guó)城市影院票房收入為例，由2002年的9.2億元人民幣增至2010年的101.72億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到35%o中國(guó)城市影票房收入歷年墻長(zhǎng)趨勢(shì)(xueqiu,tom)票房(億元人民幣)增速影視公司為市場(chǎng)提供文化產(chǎn)品或服務(wù)，公司間的競(jìng)爭(zhēng)與合作也構(gòu)造了一個(gè)不輸于銀幕的江湖：國(guó)企享有政策優(yōu)惠，但民營(yíng)企業(yè)突飛猛進(jìn)，也促使國(guó)企通過(guò)商業(yè)化運(yùn)作來(lái)適應(yīng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；行業(yè)里既有以影視制作、發(fā)行、院線(xiàn)為

2、主營(yíng)業(yè)務(wù)并整合產(chǎn)業(yè)上下游和延伸服務(wù)的影視集團(tuán)，也有在產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)深耕細(xì)作的專(zhuān)業(yè)公司。影視公司如何賺錢(qián)？這要從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游來(lái)看：上游是生產(chǎn)影視內(nèi)容，通過(guò)內(nèi)容版權(quán)獲取相關(guān)收益；中游是發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)對(duì)產(chǎn)品發(fā)行取得傭金費(fèi)；下游是渠道，通過(guò)對(duì)產(chǎn)品的播放來(lái)賺取廣告費(fèi)或者銷(xiāo)售分成費(fèi)。文化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)較大，產(chǎn)品本身無(wú)法保證穩(wěn)定的利潤(rùn)，且單個(gè)的環(huán)節(jié)利潤(rùn)率有限，因此隨著產(chǎn)業(yè)的不斷成熟，影視產(chǎn)業(yè)的企業(yè)逐漸不同程度上打造產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)，不僅能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游，而且保證相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金供應(yīng)，避免某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。由此來(lái)看，規(guī)模效應(yīng)、現(xiàn)金流以及品牌對(duì)影視公司的影響較大。下面會(huì)介紹一下行業(yè)整體上市格局，

3、然后選取6家分別在A股、港股和美股上市的影視公司，從主營(yíng)業(yè)務(wù)、發(fā)展模式、盈利能力、海外營(yíng)收、現(xiàn)金流情況和股權(quán)結(jié)構(gòu)等幾個(gè)方面具體分析，并在此基礎(chǔ)上最終給出投資建議。第二部分：上市格局綜合相關(guān)資料，以上市和未上市來(lái)劃分，目前已上市的影視公司有6家：A股上市的$華誼兄弟(SZ300027)$、$光線(xiàn)傳媒(SZ300251)$、$華策影視(SZ300133)$,港股上市的$橙天嘉禾(01132)$、$星美國(guó)際(00198)$,以及美股上市的$博納影業(yè)(BONA)$o計(jì)劃上市的公司包括中國(guó)電影集團(tuán)公司、萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)等13家公司，加上已經(jīng)上市的6家，到2013年中國(guó)上市的影視企業(yè)將超過(guò)20家。公司上市后通過(guò)資

4、本市場(chǎng)的力量融資來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，加快行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)范和資源重組，形成優(yōu)勝劣汰的格局。從已上市的6家來(lái)看，若論影視公司IPO上市第一股，當(dāng)屬華誼兄弟，該股目前市值近92億元名列第一。星美國(guó)際與橙天娛樂(lè)集團(tuán)屬于借殼上市”：2003年星美傳媒收購(gòu)香港已上市公司東方魅力，后者改名為“星美國(guó)際”；2009年橙天全面收購(gòu)嘉禾集團(tuán)，后者易名為“橙天嘉禾已上市計(jì)劃上市 M市的華誼兄弟公司、華獻(xiàn)視和牘傳媒! 港股上市的檐天嘉禾集團(tuán)和星美國(guó)際集團(tuán). 美股上市的博納影業(yè).，計(jì)劃今年內(nèi)上市：中國(guó)電影集團(tuán)公司、上海電影集團(tuán)公司、和萬(wàn)達(dá)院稅等，真胞計(jì)劃上市公司：海溷影視、小馬奔展、北京金英馬影視公房、慈文影視、芒果國(guó)際傳媒、宏

5、夢(mèng)卡通.北京新影滕日、海格太合環(huán)球傳媒、橫店薪視.西林團(tuán)等。再圈：vueqiu.co從已上市的6家來(lái)看，若論影視公司IPO上市第一股，當(dāng)屬華誼兄弟，該股目前市值近92億元名列第一。星美國(guó)際與橙天娛樂(lè)集團(tuán)屬于借殼上市”：2003年星美傳媒收購(gòu)香港已上市公司東方魅力，后者改名為星美國(guó)際”；2009年橙天全面收購(gòu)嘉禾集團(tuán)，后者易名為橙天嘉禾”。中國(guó)影視公司上市概況（）上韶i司<-*R*覺(jué)破悔總3明I兄知t光找傳.輯修颯!翔U幡天黑而型鼻蹣）讖皿1成卻同1994*1哪年20睛每褪樂(lè)集團(tuán)網(wǎng)“裝？5的力”.500擇選1樹(shù)期后易名1g9年上市侑耳州的年人做上落常2tno年人股上市梗曷禾1皿年卷股上市，

6、3009彳IS天班購(gòu)宴成后忠虬擊；柱購(gòu)贏成后成為星餐情操竄T等卷上市子公司空加年*鬃峋斯達(dá)或上布worn3002513CO133myzQ01新市值91-氯億元62.時(shí)億元S1.40億丁.日億元W注劉1元）£完（淚兩億譬元）融6£元元）主知衿電郭電祝身制作晌督電況欄目制作與廣吉電視創(chuàng)制亦與刪號(hào)電暴器野際電制制祚和密品初生疏力經(jīng)俄京行鎮(zhèn)式制電捌室樗平事電承副制作弗蝎綜含鉆品牌京讀或力、耐一驚化斯蛉期尹北林回收周崛幄、黑遁律窄電先創(chuàng)作較然不是電國(guó)產(chǎn)品不足蒯*火不足電影蘆置少、奉頭聲品少黃初與看球關(guān)，墾狷譙少注：市值蚊計(jì)數(shù)提微止于加1I年I。月日日劇五股培第三部分：主營(yíng)業(yè)務(wù)和發(fā)展模

7、式對(duì)比華誼兄弟的優(yōu)勢(shì)是電影制作，光線(xiàn)影業(yè)依托的電視欄目制作和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，華策專(zhuān)注于電視劇的制作和銷(xiāo)售,橙天嘉禾和星美國(guó)際以經(jīng)營(yíng)影城或電影院為主，博納則積累了十多年的發(fā)行經(jīng)驗(yàn)等。目前來(lái)看，華策影視和橙天嘉禾第一大業(yè)務(wù)營(yíng)收占比份額超過(guò)90%,第二大業(yè)務(wù)占比不足10%;光線(xiàn)傳媒、博納影業(yè)和星美國(guó)際第一大業(yè)務(wù)營(yíng)收占比5060%,第二大業(yè)務(wù)營(yíng)收占比2030%,在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上有較好的補(bǔ)充作用；華誼兄弟第一大業(yè)務(wù)和第二大業(yè)務(wù)占比分別為43%和24%,此外還有第三大業(yè)務(wù)藝人經(jīng)濟(jì)占比22%,多元化經(jīng)營(yíng)效果較為明顯。2。21年上半年影視公司主國(guó)虹務(wù)占比(iRBlgllco*)城一大壯第界匚大1母占割姐；華語(yǔ)只第電影4

8、3%電視劇貓皓媒年目制作和廣告57(32%華堇明技里視副請(qǐng)匡期箱11醛號(hào)融域國(guó)*發(fā)行展制作7*里美國(guó)除電嬲炭11壬毒片制隹星發(fā)行投置2盤(pán)f薪懾業(yè)發(fā)行£7%影視劇制作前期需要大額資金，且由于市場(chǎng)和觀眾的需求存在較高不確定性，風(fēng)險(xiǎn)較大，純粹做前期制作的公司資金鏈容易出現(xiàn)問(wèn)題，發(fā)行和電影院的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，利潤(rùn)率相對(duì)穩(wěn)定，因此目前越來(lái)越多影視公司依托核心業(yè)務(wù)，逐步拓展到上游的投資制作、中間的發(fā)行以及下游的影院等業(yè)務(wù)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的整合一方面可以降低單個(gè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面提高利潤(rùn)率。影視上市公司擴(kuò)大規(guī)模，一方面通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合和橫向延伸，另一方面也通過(guò)業(yè)務(wù)相關(guān)性的企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)。上市的

9、6家影視企業(yè)發(fā)展模式不盡相同，主要有三類(lèi)：一類(lèi)是在產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)的深耕細(xì)作，代表公司有華策影視和橙天嘉禾；第二類(lèi)是產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，代表公司有博納影業(yè)；第三類(lèi)是做產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合和橫向延伸服務(wù)，代表公司有華誼兄弟、光線(xiàn)傳媒和星美國(guó)際。不過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈能否有效的垂直整合和橫向延伸，公司的管理和業(yè)務(wù)整合能力將受到較大的考驗(yàn)。1,產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)的深耕服務(wù)，代表公司：華策影視，橙天嘉禾(1)華策影視專(zhuān)注于電視劇制作和銷(xiāo)售，逐步拓展電影項(xiàng)目。該公司創(chuàng)立于2005年，2010年10月于深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。前三季度該公司共發(fā)行電視劇45部1393集，打造了京城四少、花環(huán)夫人、金枝欲孽等多部電視劇目。1)模式：該

10、公司建立起企劃制作、投資控制、營(yíng)銷(xiāo)研發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈，包括自制劇、合拍劇、外購(gòu)劇三大業(yè)務(wù)，開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)與海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)電視劇業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)化和規(guī)模化發(fā)展。2010年來(lái)自于電視劇銷(xiāo)售的收入為2.8億元人民幣，占總營(yíng)收比為99%;同期電影銷(xiāo)售收入僅為284萬(wàn)元，占比僅1%。2)拓展新媒體銷(xiāo)售渠道：在重點(diǎn)抓好新劇的傳統(tǒng)媒體發(fā)行同時(shí)，該公司強(qiáng)化新劇、舊劇的新媒體發(fā)行，提高全媒體營(yíng)銷(xiāo)能力，挖掘舊劇的持續(xù)盈利能力，力圖將舊劇資源的贏利最大化。3)華策影視正計(jì)劃通過(guò)子公司金球影業(yè)參與投資的浙江時(shí)代金球影業(yè)投資公司投資建設(shè)電影院，預(yù)計(jì)已簽約的18家影院將于今年下半年逐步開(kāi)業(yè)，未來(lái)3年將投資50家左右電影院。(2)橙天嘉禾力

11、圖打造亞洲最大的影城運(yùn)營(yíng)商。原香港嘉禾娛樂(lè)1970年創(chuàng)立，1994年于香港上市。2007年橙天娛樂(lè)集團(tuán)成為嘉禾第一大股東，且在2009年對(duì)嘉禾發(fā)起全面收購(gòu)后上市公司名稱(chēng)嘉禾股份”易名為橙天嘉禾”。至此，嘉禾借殼上市”成為中國(guó)內(nèi)地第一上市影視企業(yè)。1)影城業(yè)務(wù)是核心：2011年上半年運(yùn)營(yíng)影城的收入為5.3億港元，在總營(yíng)收中占比接近93%o止匕外，發(fā)行及制作僅占7%,集團(tuán)企業(yè)收入占比0.2%。2）影城規(guī)模：根據(jù)公司2011年二季度財(cái)報(bào)顯示，公司擁有40家影城305塊銀幕，其中中國(guó)內(nèi)地的影城和銀幕數(shù)最多，分別為17家和122塊。截止10月中旬，該公司在中國(guó)大陸、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣及新加坡經(jīng)營(yíng)47家影

12、院共362塊銀幕。未來(lái)該公司將持續(xù)在內(nèi)地投資建設(shè)影城，且二、三線(xiàn)城市的布點(diǎn)會(huì)快于2）影城規(guī)模：根據(jù)公司2011年二季度財(cái)報(bào)顯示，公司擁有40家影城305塊銀幕，其中中國(guó)內(nèi)地的影城和銀幕數(shù)最多，分別為17家和122塊。截止10月中旬，該公司在中國(guó)大陸、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣及新加坡經(jīng)營(yíng)47家影院共362塊銀幕c橙天嘉禾截止2。11年6月3。日影院運(yùn)營(yíng)緘兜賦數(shù)（個(gè)）根藤勉（個(gè)）中國(guó)內(nèi)地臺(tái)灣新加拈橙天嘉禾N(yùn)011上顰年收入構(gòu)成（Ku&qiu.8m）授營(yíng)史聯(lián)：發(fā)行產(chǎn)制作更力企業(yè)未來(lái)該公司將持續(xù)在內(nèi)地投資建設(shè)影城，且三線(xiàn)城市的布點(diǎn)會(huì)快于一線(xiàn)城市。橙天嘉禾截止2?？谀?月3。日影院運(yùn)營(yíng)翻喝（*u=iu

13、.8E）到城敕（個(gè)）T-帆藉觸（個(gè)）由國(guó)內(nèi)地香港臺(tái)灣輻加鬟3）旗艦式”影院：影城定義為綜合性文化推廣的場(chǎng)所”，從電影延伸至相關(guān)文化附屬衍生品，包括時(shí)尚商品廊、文化主題酒店、文化主題餐飲、現(xiàn)代影音體驗(yàn)項(xiàng)目、超五星影視精品酒店、兒童虛擬體驗(yàn)中心、書(shū)吧、藝術(shù)家STUDIO等文化休閑項(xiàng)目相關(guān)業(yè)態(tài)。影院管理：自己的團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)影院，借助有經(jīng)驗(yàn)的招商團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)書(shū)吧、兒童樂(lè)園、小型電影博物館等相，實(shí)現(xiàn)共同管理。4）發(fā)展規(guī)劃：繼續(xù)在中國(guó)大陸快速開(kāi)設(shè)影院，提高已開(kāi)影城的服務(wù)質(zhì)量和觀影的效果，樹(shù)立品牌。另外尋找更多的合作伙伴來(lái)完善上游的影片拍攝等，希望成為亞洲最大的電影院運(yùn)營(yíng)商之一。2,產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，代表公司：博納影

14、業(yè)博納影業(yè)的模式是以發(fā)行為核心，整合產(chǎn)業(yè)鏈上游的投資制作和下游的電影院業(yè)務(wù)。該公司成立于1999年，前期專(zhuān)注于發(fā)行業(yè)務(wù)，2003年開(kāi)始涉足電影的投資和制作，2007年獲國(guó)際風(fēng)投機(jī)構(gòu)注資，2008年成立演藝經(jīng)紀(jì)公司，2010年底成為國(guó)內(nèi)第一家赴美納斯達(dá)克上市的電影公司，融資9979萬(wàn)美元。1）發(fā)行是核心業(yè)務(wù)：博納成立一開(kāi)始即從發(fā)行切入電影行業(yè)，2011年上半年發(fā)行收入1870萬(wàn)美元，營(yíng)收占比為52%o為保持相對(duì)穩(wěn)定的利潤(rùn)率，博納采取多種發(fā)行模式，包括純代理、保底加分成、買(mǎi)斷和參與投資等。博納匏業(yè)2m讓半年收入構(gòu)成仙。”立2z）發(fā)行投羽制作電影蹤藝人好憶2=;；2）投資制作為拿到發(fā)行權(quán)：投資意味著

15、承擔(dān)更多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，博納投資電影主要目的是為了拿到發(fā)行權(quán)。藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)于博納來(lái)說(shuō)，更多是考慮其戰(zhàn)略意義，而不是主要利潤(rùn)來(lái)源。3）電影院業(yè)務(wù)是有效補(bǔ)充：上半年影院貢獻(xiàn)營(yíng)收占比為27%,截止今年7月博納擁有6家影院一共有44塊銀幕，加上收購(gòu)博納星美4家影院一共41塊銀幕，在建的7家一共67塊銀幕，一共是152塊銀幕。該公司預(yù)期20132014年建立起3040家影院。4）產(chǎn)業(yè)鏈：該公司表示五年后預(yù)期博納營(yíng)收結(jié)構(gòu)為發(fā)行70%、影院20%、投資和藝人經(jīng)紀(jì)占10%,成為一個(gè)以發(fā)行業(yè)務(wù)為核心，向上游投資制片和下游電影院拓展，形成一個(gè)垂直整合的全產(chǎn)業(yè)鏈模式。3,產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合和橫向延伸服務(wù)，代表公司：華誼兄

16、弟，光線(xiàn)傳媒，星美國(guó)際（1）華誼兄弟依托制片優(yōu)勢(shì)向上下游和延伸服務(wù)方向拓展。1994年由王中軍和王中磊兄弟創(chuàng)立，初期為廣告公司，逐步拓展到電影、電視劇、藝人、唱片、娛樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)等領(lǐng)域，2005年成立華誼兄弟傳媒集團(tuán)，2009年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，目前是中國(guó)市值最大的影視公司。1）電影制作是核心：電影業(yè)務(wù)營(yíng)收占比43%,主要包括票房分賬、版權(quán)收入以及其他衍生收入。2011年上半年華誼制作上映的電影一共5部，票房分賬及版權(quán)銷(xiāo)售一共1.15億元，衍生收入為2545萬(wàn)元。馮氏電影奠定了華誼兄弟的市場(chǎng)地位，但企業(yè)的壯大和發(fā)展一方面需要作品的量產(chǎn)和規(guī)?；硪环矫嫘枰獢[脫對(duì)某個(gè)導(dǎo)演的過(guò)度依賴(lài)。目前華誼年產(chǎn)10余

17、部電影，為了保證作品的質(zhì)量，公司樹(shù)立起制片人中心制”。華誼兄弟的讓半年收入構(gòu)成（xuQ>電勒電班劇/藝人峻把襄相美艇總電歲營(yíng)演警樂(lè)尊武2）藝人經(jīng)紀(jì)是有效補(bǔ)充：上半年此項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比22%,旗下包括李冰冰、吳彥祖、姚晨、李晨、張涵予、霍思燕、王寶強(qiáng)等100多位藝人，主要采取收入分賬的模式。藝人的流動(dòng)性相對(duì)較大，所以必須持續(xù)吸引藝人，保持較大的規(guī)模效應(yīng)，才能成為其較為穩(wěn)定的收入來(lái)源之一。3）不同業(yè)務(wù)的整合既可以拓展?fàn)I收和利潤(rùn)來(lái)源，又可以避免單一業(yè)務(wù)的不確定風(fēng)險(xiǎn)，綜合起來(lái)可以看出華誼結(jié)合內(nèi)容（影視制作）優(yōu)勢(shì)向渠道（影院、新媒體等）和延伸（游戲、音樂(lè)、主題公園等）兩個(gè)拓展，力圖整合產(chǎn)業(yè)鏈提高利潤(rùn)

18、率，不過(guò)整合的效果還有待檢驗(yàn)。（2）光線(xiàn)傳媒依托電視節(jié)目聯(lián)播網(wǎng)打造綜合性傳媒集團(tuán)。光線(xiàn)傳媒涵蓋各類(lèi)電視節(jié)目制作、地面電視節(jié)目聯(lián)播網(wǎng)、演藝活動(dòng)、電影電視劇制作營(yíng)銷(xiāo)等綜合性多媒體視頻內(nèi)容提供商和運(yùn)營(yíng)商，打造從策劃、制作、營(yíng)銷(xiāo)、發(fā)行、廣告和增值服務(wù)的娛樂(lè)工業(yè)化鏈條。1）電視欄目制作與廣告是核心：2010年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收2.7億元人民幣，占總營(yíng)收比為57%o電視節(jié)目制作不僅提供原創(chuàng)內(nèi)容，而且還建立了地面電視節(jié)目聯(lián)播網(wǎng)絡(luò)。光線(xiàn)傳媒2M陣收入構(gòu)成（xueqiu.eom）校目制作與廣告.演藝渚動(dòng)影視副2）影視劇業(yè)務(wù)發(fā)力：2010年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收1.5億元人民幣，占總營(yíng)收比為32%光，主要包括發(fā)行分賬收入、版權(quán)銷(xiāo)

19、售及廣告等衍生收入。光線(xiàn)彳媒全資控股的光線(xiàn)影業(yè)成立于2004年，以電影發(fā)行為主，并逐步拓展到電影投資和制片等。光線(xiàn)影業(yè)的一大優(yōu)勢(shì)是建立了較完善的電影終端發(fā)行網(wǎng)絡(luò)（在60個(gè)主要的城市都有發(fā)行人員），并整合光線(xiàn)傳媒的宣發(fā)平臺(tái)以及營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，不過(guò)在制作方面經(jīng)驗(yàn)稍顯不足。3）發(fā)展規(guī)劃：根據(jù)光線(xiàn)傳媒招股說(shuō)明書(shū)，本次募集資金4億元左右，將投向電視聯(lián)供網(wǎng)、節(jié)目制作、電視劇購(gòu)買(mǎi)和數(shù)字演播中心擴(kuò)建等，超募資金用于電影項(xiàng)目和電子商務(wù)但不投資影院。（3）星美國(guó)際的模式為以院線(xiàn)建設(shè)為主，內(nèi)容制作為輔。星美國(guó)際是星美傳媒旗下的子公司。星美傳媒成立于2001年，涉及電影、電視連續(xù)劇、記錄片及資訊/娛樂(lè)節(jié)目等業(yè)務(wù)；200

20、3年收購(gòu)已上市公司東方魅力，后者改名為星美國(guó)際”；2004年成立星美影業(yè)，以影院業(yè)務(wù)為主，同時(shí)兼有投資制作、發(fā)行和藝人經(jīng)紀(jì)等綜合業(yè)務(wù)。星美傳媒主要模式是電訊十媒體十科技；電影產(chǎn)業(yè)將是星美當(dāng)前和未來(lái)的核心業(yè)務(wù)，公司將圍繞電影制作、院線(xiàn)發(fā)行、電影院投資、后產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、影視拍攝基地、香港上市平臺(tái)六個(gè)要素，打造星美電影大文化”的產(chǎn)業(yè)鏈。星美國(guó)際上半年收入構(gòu)成電影糧北苗制片制作展發(fā)行投寅證券荻費(fèi)算信未來(lái)規(guī)劃：目前該公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)是影院建設(shè)，同時(shí)發(fā)力電影制作發(fā)行。該集團(tuán)董事長(zhǎng)覃宏今年曾表示，星美傳媒未來(lái)三年內(nèi)影院會(huì)發(fā)展到200家，屏幕數(shù)達(dá)到1500個(gè)，票房占全國(guó)的8%10%,星美制作的影片的票房也力爭(zhēng)達(dá)到總

21、票房的8%10%,如果完成了相應(yīng)的市場(chǎng)占有率，該集團(tuán)有可能赴美上市。小結(jié)：整體來(lái)看，目前產(chǎn)業(yè)鏈整合和延伸方面華誼兄弟起步最早，成果較為顯著；星美國(guó)際依托母公司星美傳媒的整體業(yè)務(wù)框架，后續(xù)潛力較大；光線(xiàn)傳媒的地面電視節(jié)目聯(lián)播網(wǎng)給予其影視業(yè)務(wù)以較好的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和財(cái)務(wù)支持；博納影業(yè)以發(fā)行為核心垂直整合行業(yè)上下游，效果還得繼續(xù)檢驗(yàn)；華策影視在電視劇制作和銷(xiāo)售打造了產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，逐漸往新媒體和電影院等渠道發(fā)發(fā)力；橙天嘉禾不斷擴(kuò)大影院數(shù)量和規(guī)模，建立終端優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)鏈能否有效的垂直整合和橫向延伸，各家公司的管理和業(yè)務(wù)整合能力將受到較大的考驗(yàn)。第四部分：盈利能力對(duì)比2011年上半年，橙天嘉禾和星美國(guó)際的營(yíng)業(yè)額領(lǐng)先，

22、主要是由于兩者主要經(jīng)營(yíng)電影院相關(guān)業(yè)務(wù)，受季節(jié)影響較小。影視產(chǎn)業(yè)，尤其是電影產(chǎn)業(yè)的季節(jié)性波動(dòng)較大，通常下半年的影視產(chǎn)品數(shù)量、銷(xiāo)量和票房等高于上半年，上半年華誼兄弟上映的電影為5部，去年同期僅為2部。從2011年上半年利潤(rùn)率來(lái)看，華策影視的毛利率、運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率均最高，主要由于其營(yíng)收的99%均來(lái)自于電視劇的銷(xiāo)售，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，該項(xiàng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高。光線(xiàn)傳媒的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率僅次于華策影視，該公司主要提供的是欄目制作和廣告，利潤(rùn)率較高。橙天嘉禾的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率最低，主要是該公司在中國(guó)內(nèi)地影城數(shù)量的增長(zhǎng)速度和平均票價(jià)的下跌。該公司中國(guó)各地非一線(xiàn)城市影城擴(kuò)張產(chǎn)生的額外經(jīng)營(yíng)成本還未收回，另一

23、方面由于新影城提供推廣折扣優(yōu)惠導(dǎo)致平均票價(jià)下降。20年上半年影視公司利潤(rùn)軍(xueqiilera)華鬧兄弟W將婷華第郭視贅天嘉禾是美國(guó)際博悔法毛利案6&g于田4帶33潞4T例22.臨竭.涉549X13.EM3.2*.凈利瞬19M23M4T23K7.9%n0X從公司歷年利潤(rùn)率來(lái)看，華策影視和光線(xiàn)傳媒表現(xiàn)最好，呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)；華誼兄弟表現(xiàn)較為平穩(wěn);博納影業(yè)緩慢增長(zhǎng)，且下半年業(yè)績(jī)明顯好于上半年；星美國(guó)際和橙天嘉禾波動(dòng)較為明顯，主要受其不斷擴(kuò)大影院規(guī)模影響。影視公司歷年凈利率情況(xueqiuxom)一華通兄弟.光線(xiàn)傳姨一華篇影視一授天蠢素一夏莢國(guó)際.博料野北小結(jié)：盈利能力來(lái)看，華策影視和光線(xiàn)

24、傳媒表現(xiàn)最好，華誼兄弟和博納影業(yè)波動(dòng)中緩慢增長(zhǎng)，橙天嘉禾和星美國(guó)際波動(dòng)性較大。第五部分：海外營(yíng)收能力對(duì)比隨著文化體制的改革，電影產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化趨勢(shì)也越來(lái)越明顯。企業(yè)海外營(yíng)收能力主要包括三類(lèi)：一類(lèi)是自身就是立足于國(guó)際化發(fā)展，代表公司是橙天嘉禾；第二類(lèi)是通過(guò)與海外合作、發(fā)行、銷(xiāo)售等來(lái)拓展海外營(yíng)收，代表公司包括華誼兄弟和博納影業(yè)；第三類(lèi)是基本立足于國(guó)內(nèi)，逐步試探國(guó)際市場(chǎng)，代表公司包括光線(xiàn)傳媒、星美國(guó)際和華策影視。1,立足于國(guó)際化發(fā)展，代表公司：橙天嘉禾橙天嘉禾在中國(guó)內(nèi)地、香港、臺(tái)灣和新加坡四地區(qū)經(jīng)營(yíng)影城。截止2011年二季度財(cái)報(bào)，該公司擁有40家影城305塊銀幕，其中中國(guó)內(nèi)地的影城和銀幕數(shù)最多，分別為17家和122塊。未來(lái)該公司將持續(xù)在內(nèi)地投資建設(shè)影城，且二、三線(xiàn)城市的布點(diǎn)會(huì)快于一線(xiàn)城市。今年上半年臺(tái)灣地區(qū)影城的票房最高，新加坡地區(qū)的收入（包括票房收入和運(yùn)營(yíng)影城的其他收入）和利潤(rùn)率最高。中國(guó)內(nèi)地的利潤(rùn)率為負(fù)，主要是由于內(nèi)地新開(kāi)的影城較多，一方面投資成本巨大，另一方面新影城營(yíng)業(yè)的推廣和優(yōu)惠活動(dòng)造成平均售價(jià)下降。橙天喜禾工。】讓半年不同地區(qū)影院利潤(rùn)率雙叫由此看來(lái)，