1、金融發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范一、金融風(fēng)險(xiǎn)及管理一，金融風(fēng)險(xiǎn)及管理。金融風(fēng)險(xiǎn)的定義大家都知道，是指因種種主觀或客觀的原因?qū)е碌慕鹑陬I(lǐng)域一系列矛盾顯露激化，進(jìn)而對(duì)金融體系安全與穩(wěn)定造成破壞與損失的可能性。那么金融風(fēng)險(xiǎn)有哪些呢？金融風(fēng)險(xiǎn)概括起來(lái)說(shuō)有這么幾個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。一，信貸風(fēng)險(xiǎn)；二，流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)；三，利率風(fēng)險(xiǎn)；四，匯率風(fēng)險(xiǎn)；五，資本風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)，我們大家都知道我們有一些基本的定義，那么在這個(gè)教材里頭都已經(jīng)給我們做了詳細(xì)的介紹，我們這兒簡(jiǎn)單地和大家做一個(gè)梳理。一，信貸風(fēng)險(xiǎn)，信貸風(fēng)險(xiǎn)是指由于債務(wù)人不能償還到期的本息而使銀行遭受損失的可性。那么流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)呢，是指因市場(chǎng)成交量不足或者是缺乏愿意交易的對(duì)手，導(dǎo)致

2、不能在理想的時(shí)點(diǎn)完成買(mǎi)賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)。那么在各種市場(chǎng)當(dāng)中，均存在著流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，比如說(shuō)銀行業(yè)、證券業(yè)、基金、貨幣市場(chǎng)等等。利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性，巴塞爾委員會(huì)在1997年發(fā)布的利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則中，把利率風(fēng)險(xiǎn)定義為利率變化是商業(yè)銀行的實(shí)際收益與預(yù)期收益，或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，使其實(shí)際收益低于預(yù)期收益，或?qū)嶋H成本高于預(yù)期成本，從而使商業(yè)銀行遭受損失的可能性。利率風(fēng)險(xiǎn)，除了銀行有以外，其他跟利率相關(guān)的金融活動(dòng)都可能造成風(fēng)險(xiǎn)，最常見(jiàn)的我們遇到的就是股票，大家經(jīng)常講利率市場(chǎng)和股票證券市場(chǎng)它們一般有相反的關(guān)系，也就是說(shuō)當(dāng)利率水平提高了，股票價(jià)格就會(huì)下跌，當(dāng)利率水平下

3、降了，股票價(jià)格就會(huì)上漲，原因很簡(jiǎn)單，當(dāng)利率水平很高的時(shí)候，大家通過(guò)存款或者是放貸能夠獲得穩(wěn)定的收益，那么大家都愿意存款，但是當(dāng)利率水平很低的時(shí)候，大家從存款當(dāng)中或者放貸當(dāng)中所獲得的收益很低的時(shí)候，那么大家就會(huì)去尋找另外一種能夠帶來(lái)更高收益的投資，那么股票證券市場(chǎng)就是一個(gè)很好的金融的選擇。因此，當(dāng)資金大量進(jìn)入股票證券市場(chǎng)的時(shí)候，股票證券市場(chǎng)的價(jià)格就會(huì)提高。所以不管市場(chǎng)短期波動(dòng)如何，一般來(lái)說(shuō)它都有一個(gè)規(guī)律，當(dāng)銀行業(yè)的利率水平提高的時(shí)候，股票證券市場(chǎng)價(jià)格或早或晚地會(huì)下降，而當(dāng)股票證券市場(chǎng)遇到利率水平下降的時(shí)候，那它的股票證券市場(chǎng)的價(jià)格，也就說(shuō)股價(jià)會(huì)上漲。四，匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)外匯風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)主體

4、持有或應(yīng)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性，匯率風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)大體有三類(lèi)，交易的風(fēng)險(xiǎn)、折算的風(fēng)險(xiǎn)，還有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。五，資本風(fēng)險(xiǎn)，資本風(fēng)險(xiǎn)假如僅就銀行來(lái)說(shuō)，是指商業(yè)銀行資本金過(guò)少或在資本金很低的時(shí)候缺乏承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失的能力，缺乏對(duì)存款及其他負(fù)債的最后清償能力，使商業(yè)銀行的安全受到威脅的風(fēng)險(xiǎn)。那么實(shí)際只要在金融市場(chǎng)上和資本相關(guān)的資本的風(fēng)險(xiǎn)很多，其他市場(chǎng)也有。三，金融風(fēng)險(xiǎn)的管理，根據(jù)剛才我們說(shuō)到的這些方面的金融的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)應(yīng)的也有管理風(fēng)險(xiǎn)的方法和手段。那么對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理是指商業(yè)銀行信貸管理，僅指貸款發(fā)放前的調(diào)查工作，貸款存續(xù)期間的管理工作，以及貸款出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后的監(jiān)督、控制和處理。流

5、動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理是識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的全過(guò)程，那么商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持審慎原則，充分識(shí)別、有效計(jì)量、持續(xù)監(jiān)測(cè)和適當(dāng)控制在各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保商業(yè)銀行無(wú)論在正常經(jīng)營(yíng)環(huán)境中還是在壓力狀態(tài)下都有足夠的資本金來(lái)應(yīng)對(duì)資產(chǎn)的增長(zhǎng)和到期債務(wù)的支付。三，利率風(fēng)險(xiǎn)管理，是指商業(yè)銀行為了控制利率風(fēng)險(xiǎn)并維持其凈利息收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)而對(duì)資產(chǎn)負(fù)債采取的積極的管理方式。四，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，是指外匯資產(chǎn)的持有者通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)控制等方法，預(yù)防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移或消除外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，從而減少或避免可能的經(jīng)濟(jì)損失，實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)一定條件下的收益最大化和收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。

6、五，銀行的資本管理，核心是測(cè)量抵補(bǔ)各種風(fēng)險(xiǎn)非預(yù)期損失所需的經(jīng)濟(jì)資本數(shù)量以及不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。二、國(guó)際金融危機(jī)及風(fēng)險(xiǎn)下面我們就通過(guò)幾個(gè)例子來(lái)和大家一起談一談金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生以及如何管理。最近，或者說(shuō)這幾年特別是2008年的國(guó)際金融危機(jī)，使得大家對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)有了一個(gè)很清楚的認(rèn)識(shí)，那么對(duì)2008年國(guó)際金融危機(jī)的成因分析和探討，已經(jīng)有了很多很多的書(shū)籍，有了很多很多的論文，有了很多的媒體在討論這個(gè)問(wèn)題。今天，我們想用一種比較簡(jiǎn)單的方式把它再回顧一下，從中我們可以看到有哪些風(fēng)險(xiǎn)是能夠?qū)е挛覀冋麄€(gè)金融系統(tǒng)，乃至于整個(gè)經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生損失的。也就是說(shuō)國(guó)際金融危機(jī)它是怎么產(chǎn)生的，它的成因以及影響。對(duì)于次級(jí)債

7、的這場(chǎng)國(guó)際金融風(fēng)暴，我們知道有了很多的圖解，那么這些圖解實(shí)際上看起來(lái)很復(fù)雜，我們想從金融風(fēng)險(xiǎn)的角度，簡(jiǎn)單地和大家說(shuō)一說(shuō)，它是由哪些金融風(fēng)險(xiǎn)累積的。剛才我們講有利率風(fēng)險(xiǎn)，有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等等，那么這些風(fēng)險(xiǎn)在這次國(guó)際金融危機(jī)當(dāng)中都有表現(xiàn)，那么要談國(guó)際金融危機(jī)的成因，有很多很多的因素，我們今天想簡(jiǎn)單一點(diǎn)來(lái)分析這個(gè)問(wèn)題，也就是說(shuō)我們抓住最核心的、最關(guān)鍵的來(lái)進(jìn)行分析，那么從最關(guān)鍵的幾點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我們今天的分析從這么四個(gè)方面來(lái)說(shuō)。第一，這一場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī)是由次級(jí)貸款引起的，那么也就是說(shuō)我們要說(shuō)明，一，次級(jí)貸款怎么引起這一場(chǎng)金融危機(jī)；二，次級(jí)貸款在什么樣的情況下能夠把這場(chǎng)危機(jī)給它擴(kuò)大到資本市場(chǎng)，甚至于

8、擴(kuò)張到全世界，主要原因是按揭證券化。那么在這一場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī)當(dāng)中，我們可以充分地看到利率的風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)在這中間的作用，還有，我們對(duì)資產(chǎn)的操作當(dāng)中的杠桿，它對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)有放大的作用，因此我們今天想簡(jiǎn)要地從四個(gè)方面來(lái)重新分析、評(píng)估國(guó)際金融危機(jī)的產(chǎn)生、發(fā)展及其影響，那么也就是說(shuō)從哪四個(gè)方面呢，一、直接貸款；二、按揭證券化；三，利率和房?jī)r(jià)；四，杠桿操作。第一個(gè)問(wèn)題，國(guó)際金融危機(jī)的起源及其成因，一，次級(jí)貸款，次級(jí)貸款大家知道它是相對(duì)于優(yōu)惠貸款而言的，優(yōu)惠貸款是貸給什么樣的申請(qǐng)人呢？它是貸給這樣一些人，他們有一定的資產(chǎn)，他們有比較穩(wěn)定的收入，他們有比較好的還款的信用，以及還款的能力，那么也就是說(shuō)對(duì)于窮

9、人來(lái)說(shuō)，他們是沒(méi)有辦法獲得優(yōu)惠貸款的，那么沒(méi)有辦法獲得優(yōu)惠貸款的窮人，他就當(dāng)然沒(méi)有辦法獲得貸款形式的購(gòu)房，那么次級(jí)貸款恰恰就解決了窮人貸款買(mǎi)房的問(wèn)題，優(yōu)惠貸款是給中產(chǎn)階級(jí)以上的，給中高收入的人買(mǎi)房的，給他們提供方便，而次級(jí)貸款給誰(shuí)提供方便呢？給窮人買(mǎi)房提供方便。次級(jí)貸款是次級(jí)按揭貸款，又稱(chēng)次級(jí)信貸，是給信用狀況較差，沒(méi)有收入證明和還款能力證明，其他負(fù)債較重的個(gè)人的按揭貸款，那么次級(jí)貸款簡(jiǎn)單地來(lái)說(shuō)是給誰(shuí)發(fā)放的？給三無(wú)人群發(fā)放的，無(wú)穩(wěn)定的收入、無(wú)穩(wěn)定的工作、沒(méi)有資產(chǎn)，這些人他也能夠從銀行得到貸款買(mǎi)房，也就是說(shuō)簡(jiǎn)而言之，就是我們剛才說(shuō)的，它解決了一個(gè)給窮人貸款買(mǎi)房的問(wèn)題。那么大家說(shuō)，這次級(jí)貸款給這些

10、人放貸，一開(kāi)始就有風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)，一開(kāi)始就有風(fēng)險(xiǎn)，那么在什么條件下它就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)很小呢？和利率相關(guān)，和房?jī)r(jià)相關(guān)，這就是我們剛才說(shuō)的四個(gè)要素當(dāng)中的第二個(gè)要素，利率和房?jī)r(jià)的的關(guān)系。大家都知道利率和房?jī)r(jià)是一個(gè)什么關(guān)系呢？當(dāng)利率水平逐步逐步降低的時(shí)候，房?jī)r(jià)它會(huì)逐步提高，特別是在經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定的時(shí)候，甚至于經(jīng)濟(jì)還有一定的增長(zhǎng)速度的時(shí)候，這個(gè)規(guī)律是存在的，那么也就是說(shuō)在利率水平逐漸提高的情況下，這個(gè)次級(jí)貸款是有風(fēng)險(xiǎn)的，而當(dāng)利率水平逐步降低或者維持比較低的利率水平的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)又比較穩(wěn)定增長(zhǎng)的時(shí)候，它是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的。為什么這么說(shuō)？我們看窮人申請(qǐng)了貸款，申請(qǐng)了次級(jí)貸款去買(mǎi)房，然后他以房子做抵押，他只需要很少的首付

11、或者幾乎不要首付，就可以獲得貸款了，就可以獲得次級(jí)貸款了。那么很顯然，對(duì)于有風(fēng)險(xiǎn)的貸款，貸款機(jī)構(gòu)要做一件什么事情呢？貸款機(jī)構(gòu)我們剛才說(shuō)了，他要控制貸款的風(fēng)險(xiǎn)。那么怎么控制貸款風(fēng)險(xiǎn)呢？控制貸款風(fēng)險(xiǎn)的辦法有很多，其中有一個(gè)辦法最簡(jiǎn)單，就是你這個(gè)貸款申請(qǐng)人，你的風(fēng)險(xiǎn)比較大，我要獲得的收益比較高，也就是說(shuō)我要收取比較高的利息，優(yōu)惠貸款可能申請(qǐng)放貸的利息3%，那么你就得給我4、4.5%甚至于5%，那么也就是說(shuō)這個(gè)次級(jí)貸款確實(shí)是給窮人貸的，但是對(duì)窮人來(lái)說(shuō)，他所付出的利息的成本比較高。那么大家說(shuō)這種高成本，是不是就使得貸款機(jī)構(gòu)不敢放呢？貸款機(jī)構(gòu)看什么情況，貸款機(jī)構(gòu)在遇到利率水平比較低，甚至于從高到低慢慢下降

12、的時(shí)候，他是可以放貸的，為什么可以放貸呢？大家想當(dāng)利率水平比較低，又刺激著經(jīng)濟(jì)在慢慢地平穩(wěn)地增長(zhǎng)的時(shí)候，這是沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)的，為什么說(shuō)沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)呢？大家想利率水平低就意味著房?jī)r(jià)就比較高，利率水平低就意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快，那么利率水平低，意味著刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可能性就比較大，那么經(jīng)濟(jì)比較發(fā)展了，窮人能夠就業(yè)的機(jī)會(huì)多了，是不是還貸的可能性怎么樣？也增加。所以從貸款機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，他既然能夠從次級(jí)貸款人手中獲得比較高的利息，雖然說(shuō)放這筆貸款風(fēng)險(xiǎn)比較高，但是他高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，所以貸款機(jī)構(gòu)愿意放。那么當(dāng)利率水平比較低或者利率水平逐漸逐漸下降的時(shí)候，房地產(chǎn)市場(chǎng)是個(gè)什么情況呢？只要經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)也是一

13、個(gè)可喜的市場(chǎng)，大家知道，那會(huì)出現(xiàn)房地產(chǎn)的價(jià)格穩(wěn)步地怎么樣？上升。面對(duì)一個(gè)穩(wěn)步上升的房地產(chǎn)市場(chǎng)，大家想一想是不是貸款機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)更低了？因?yàn)樵诶仕奖容^低的時(shí)候，房?jī)r(jià)不斷上漲，那么作為次級(jí)貸款的申請(qǐng)人，他有能力還貸，貸款機(jī)構(gòu)自然可以逐步地收回本金和利息，因?yàn)槔⒈容^高，所以他貸款的收益也比較高。那么萬(wàn)一次級(jí)貸款的申請(qǐng)人丟掉工作，還不起次級(jí)貸款了，因?yàn)榉績(jī)r(jià)在不斷的上漲過(guò)程當(dāng)中，貸款機(jī)構(gòu)感覺(jué)我損失也不大，為什么？一個(gè)次級(jí)貸款的申請(qǐng)人貸款買(mǎi)房，給貸款機(jī)構(gòu)交了兩年的月供，兩年后這個(gè)房?jī)r(jià)上漲了，他付不起了，付不起了我們知道，這房子就歸了怎么樣？貸款機(jī)構(gòu)。兩年前這個(gè)房子是18萬(wàn)，兩年后這個(gè)房子是20萬(wàn)，大家

14、想一想這貸款機(jī)構(gòu)有損失嗎？沒(méi)有損失。當(dāng)時(shí)我核算貸款的時(shí)候18萬(wàn)，現(xiàn)在我把這個(gè)房子收回來(lái)賣(mài)掉，20萬(wàn)，我還收了人家兩年的還的本錢(qián)和利息，是不是對(duì)貸款機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)他沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)？因此，只要利率水平比較低，或者利率水平穩(wěn)步下降，同時(shí)經(jīng)濟(jì)又比較穩(wěn)定的在增長(zhǎng)的話(huà)，是不是發(fā)放次級(jí)貸款的金融機(jī)構(gòu)也沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)。什么時(shí)候開(kāi)始有風(fēng)險(xiǎn)？從哪開(kāi)始有風(fēng)險(xiǎn)？什么時(shí)候利率開(kāi)始上調(diào)了，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始緩慢地下降了，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)了。大家都知道利率水平緩慢地上調(diào)，那么還次級(jí)貸款的利息也要隨著怎么樣？水漲船高，對(duì)于借次級(jí)貸款的窮人來(lái)說(shuō)，還款的負(fù)擔(dān)怎么樣？加重，而且還會(huì)遇到另外一個(gè)頭疼的問(wèn)題，因?yàn)槔侍岣撸驗(yàn)槔侍岣咭院螅桢X(qián)的成本都提高了，所以除了

15、申請(qǐng)房貸的人要多付利息外，是不是所有其他的企業(yè)到銀行借錢(qián)的成本也要提高？他們也要多付利息，這樣社會(huì)的投資就會(huì)減少，社會(huì)投資減少帶來(lái)的后果是什么？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度隨之慢慢地下降，就業(yè)的崗位也怎么樣？慢慢地減少。因此，對(duì)這些申請(qǐng)次級(jí)貸款的窮人來(lái)說(shuō)，他可能承受雙重的打擊。一，我還貸的成本提高了；二，我失去工作的可能性增加了。假如他真的失去了工作，是不是要把這房子給貸款機(jī)構(gòu)，再說(shuō)貸款機(jī)構(gòu)把房子賣(mài)掉，當(dāng)時(shí)的貸款就拿回來(lái)了？不，難了，為什么難了？我們知道在房地產(chǎn)市場(chǎng)上這時(shí)候出現(xiàn)的情況是什么呢？隨著利率的提高，隨著經(jīng)濟(jì)的慢慢的收縮，房子不好賣(mài)了，房子不好賣(mài)了，房地產(chǎn)市場(chǎng)就出現(xiàn)了一個(gè)問(wèn)題叫做房?jī)r(jià)下跌，大家發(fā)現(xiàn)問(wèn)題

16、了嗎？房?jī)r(jià)一下跌，我們知道這貸款機(jī)構(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn)怎么樣？增加。原來(lái)一套房18萬(wàn)，現(xiàn)在因?yàn)槔仕降奶岣撸@一套只有16萬(wàn)，貸款機(jī)構(gòu)就是把房子拿回來(lái)賣(mài)掉，只能收回怎么樣？16萬(wàn)，要是這兩年的還貸的，還本付息的不夠2萬(wàn)塊錢(qián)，大家想想這貸款機(jī)構(gòu)是不是虧了？而且貸款機(jī)構(gòu)這時(shí)候還遇到一個(gè)問(wèn)題，你要用16萬(wàn)把房子賣(mài)掉，那只是市場(chǎng)價(jià)格。問(wèn)題在這不管是美國(guó)人還是中國(guó)人，大家買(mǎi)房都有個(gè)共同的特點(diǎn)叫做是什么呢？買(mǎi)漲不買(mǎi)跌，大家都一樣，漲的時(shí)候大家頭擠得像柿餅子一樣地怎么樣？搶購(gòu)，跌的時(shí)候大家怎么樣？一個(gè)比一個(gè)怎么樣？縮得快。有錢(qián)的往后退，沒(méi)錢(qián)的更往后退，中產(chǎn)階級(jí)要觀望，窮人付不起錢(qián)，富人也要觀望，越是觀望是不是市場(chǎng)的

17、成交量就會(huì)萎縮，也就是說(shuō)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求減少、供給增加了，在這種情況下，你的變現(xiàn)是不是很困難？雖說(shuō)市場(chǎng)可能定16萬(wàn)，你可能拿不到16萬(wàn)，為什么？16萬(wàn)你賣(mài)不掉，你可能要賣(mài)15萬(wàn)，你可能要賣(mài)14萬(wàn)，這時(shí)候?qū)J款機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)就來(lái)了，也就是說(shuō)我們前面講的借貸的風(fēng)險(xiǎn)、利率的風(fēng)險(xiǎn)在次級(jí)貸款當(dāng)中怎么樣？表現(xiàn)得非常地清晰。利率水平提高，大家知道那房?jī)r(jià)就怎么樣？有問(wèn)題了，房?jī)r(jià)的問(wèn)題在什么地方？房?jī)r(jià)的問(wèn)題在于隨著利率水平的提高，高房?jī)r(jià)不能維持了，高房?jī)r(jià)不能維持了，那就出現(xiàn)了怎么樣？低房?jī)r(jià)，那么低房?jī)r(jià)是有問(wèn)題的，低房?jī)r(jià)的問(wèn)題在什么地方呢？就是我們開(kāi)頭跟大家說(shuō)的，當(dāng)利率水平提高了，當(dāng)房?jī)r(jià)下跌了，買(mǎi)房的人少了，工作的

18、機(jī)會(huì)減少了，還款的概率就下降了，還款的概率下降，大家說(shuō)商業(yè)銀行也賣(mài)房子，不行，你賣(mài)的房子只能是你的虧損，從浮虧變成了實(shí)虧，一套房子原來(lái)你貸款的時(shí)候放出去18萬(wàn)，現(xiàn)在變成15萬(wàn)了，你賣(mài)只賣(mài)了14萬(wàn)，實(shí)虧4萬(wàn)，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)了。大家千萬(wàn)不要以為這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是貸款機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，它是貸款機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，也是誰(shuí)的風(fēng)險(xiǎn)呢？也是購(gòu)買(mǎi)次級(jí)貸款債券的投資者們的怎么樣？風(fēng)險(xiǎn)。誰(shuí)買(mǎi)了這一些次級(jí)貸款的債券，誰(shuí)就可能面臨損失，什么損失？因?yàn)榉刨J款的機(jī)構(gòu)他不能夠按時(shí)地還本付息了，當(dāng)然這個(gè)債券也就沒(méi)有辦法給債券持有人還本付息了。那么不能給貸款持有人還本付息，是不是次級(jí)貸款債券的風(fēng)險(xiǎn)就來(lái)了。次級(jí)貸款的債券的風(fēng)險(xiǎn)一來(lái)，市場(chǎng)的投資者是不是要采取

19、行動(dòng)？大家說(shuō)采取什么行動(dòng)？這個(gè)債券好，我們競(jìng)相購(gòu)買(mǎi)，這個(gè)債券不好呢？我們搶先拋售。當(dāng)你也拋售，他也拋售的時(shí)候，大家說(shuō)出了一個(gè)什么問(wèn)題？你也拋售，他也拋售，必然出現(xiàn)的問(wèn)題是次級(jí)貸款的債券價(jià)格怎么樣？一點(diǎn)一點(diǎn)地下降。那么也就是說(shuō)債券的持有人，你拿著債券還本付息怎么樣，沒(méi)法保證，你損失了。賣(mài)掉債券呢？隨著債券價(jià)格的一點(diǎn)一點(diǎn)的下降，你也損失啊。本來(lái)這個(gè)債券值105塊錢(qián)，90塊錢(qián)賣(mài)掉了虧15。那么也就是說(shuō)按揭證券化以后，大家發(fā)現(xiàn)問(wèn)題沒(méi)有？按揭證券化以后要賺錢(qián)，大家一道掙錢(qián)，要賠錢(qián)，大家一起賠錢(qián)，先從哪賠起？貸款機(jī)構(gòu)賠起，貸款機(jī)構(gòu)賠了，所有投資者購(gòu)買(mǎi)次級(jí)貸款證券的人，一定要跟著怎么樣？虧錢(qián)。也就是說(shuō)一場(chǎng)大

20、家共贏的金融的活動(dòng)，一場(chǎng)金融的盛宴，現(xiàn)在變成了一場(chǎng)怎么樣？金融的悲劇。僅僅是如此的話(huà)，這個(gè)悲劇還不嚴(yán)重，也就是說(shuō)誰(shuí)持有著證券，誰(shuí)倒霉。誰(shuí)沒(méi)有拿著債券呢？誰(shuí)還不倒霉。那么也就是說(shuō)本來(lái)這場(chǎng)金融危機(jī)，假如僅僅是我剛才說(shuō)的按揭證券化，把次級(jí)貸款變成了債券賣(mài)到市場(chǎng)上去，充其量倒霉的是什么呢？放次級(jí)貸款的貸款機(jī)構(gòu)，買(mǎi)次級(jí)貸款的投資者。剛才我們說(shuō)了這些投資者已經(jīng)包括全世界的銀行、對(duì)沖基金，還有通過(guò)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)賣(mài)給個(gè)人的投資者，那本來(lái)就這么多了，但是在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，由于投資銀行的介入，這個(gè)證券化變得更加的復(fù)雜了。我們剛才說(shuō)有了按揭證券化，有了次級(jí)貸款的債券，一開(kāi)始無(wú)非只是增加了資金的流動(dòng)性，那么有了投資銀行介入以后，這種流動(dòng)性更快，原來(lái)假如我是一個(gè)貸款者，我手里有100億的資金，那么我必須是什么樣的？我放出去了，我這100億放出去了，然后我找一個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)，找個(gè)證券公司來(lái)，說(shuō)你幫我做成次級(jí)貸款債券賣(mài)掉，它怎么著也有個(gè)周期，或者說(shuō)我放10個(gè)億，我找個(gè)證券公司來(lái)，你不可能你放一筆貸款你就找個(gè)證券公司來(lái)，那成本太高了，一般的貸款機(jī)構(gòu)都負(fù)擔(dān)不起，而這個(gè)時(shí)候出來(lái)了一個(gè)急貸款機(jī)構(gòu)所急、想貸款機(jī)構(gòu)所想的機(jī)構(gòu)，投資銀行。投資銀行一看說(shuō)這小債券公司你做這個(gè)事情，你一筆一筆地做，10個(gè)億做一次，100個(gè)億做一次，我機(jī)構(gòu)