1、貨幣金融學貨幣金融學第三章第三章 金融市場和金融工具金融市場和金融工具第一節第一節 金融市場概述金融市場概述一、定義 資金融通的市場，即資金從盈余部門流向赤字部門的行為的總和。廣義：票據、有價證券、貨幣的買賣等貨幣經營活動廣義：票據、有價證券、貨幣的買賣等貨幣經營活動/ /方式方式狹義：證券市場狹義：證券市場二、構成要素主體主體交易交易價格價格客體客體組織組織形式形式市場管市場管理機構理機構三、金融市場的特征 商品市場金融市場交易對象眾多的商品單一性：貨幣/資本金融工具交易價格因使用價值不同而異一致性：利率(收益率)趨同交易場所固定+無形化趨勢有形市場+無形化趨勢市場運作買賣關系借貸關系功能差

2、異實現商品價值；達到消費目的融通資金，生息取利，提高經濟效率與社會福利四四. . 金融市場的分類金融市場的分類按金融交易的交割方式按金融交易的交割方式現貨市場現貨市場：成交后，立即辦理交割：成交后，立即辦理交割期貨市場期貨市場：成交后，按照契約規定在遠期進行交割：成交后，按照契約規定在遠期進行交割按融資期限長短劃分按融資期限長短劃分貨幣市場貨幣市場資本市場資本市場思考思考：貨幣市場與資本市場主要：貨幣市場與資本市場主要包括哪些子市場，特征是什么？包括哪些子市場，特征是什么？按金融市場交易的程序按金融市場交易的程序初級市場初級市場：發行新的金融工具融通資金：發行新的金融工具融通資金次級市場次級市

3、場：再次進行轉手買賣的市場：再次進行轉手買賣的市場按成交與定價方式按成交與定價方式公開市場公開市場 議價市場議價市場店頭市場店頭市場 第四市場第四市場按交易的地域劃分按交易的地域劃分國內金融市場國內金融市場 國際金融市場國際金融市場按金融標的物的性質劃分按金融標的物的性質劃分外匯市場外匯市場 黃金市場黃金市場 保險市場保險市場票據市場票據市場 股票市場股票市場 債券市場債券市場在岸金融市場在岸金融市場離岸金融市場離岸金融市場五五. . 金融市場的功能金融市場的功能融通融通資金資金信息信息揭示揭示資源資源配置配置宏觀宏觀調控調控交易成本的降低資產和金融工具的迅速轉換信息引導效益引導利率+證券價格

4、：資金供求關系、經濟活動和金融活動的靈敏反映利率+證券行市直接調控利率貨幣金融學貨幣金融學第二節第二節 貨幣市場貨幣市場貨幣金融學貨幣金融學主要功能是進行短期資金融通。交易對象是短期(1年以內)的票據和有價證券。一般具有“準貨幣”的性質，流動性強，安全性大，收益較資本市場交易對象為低。貨幣市場money market，又稱短期金融市場。定義：1年期以內短期信用工具的發行與轉讓市場的總括。貨幣金融學貨幣金融學貨幣市場主體情況貨幣市場主體情況獲得現實的支付手段，獲得現實的支付手段，不是為了進行投資不是為了進行投資將暫時閑置的資金投向市場，在不影響資產流動性要求的前提下，謀求一定的資產增殖因利率波動

5、或規模積累不夠暫時投向貨幣市場為長期資本投資做準備需求者供給者目的部分中長期資金流動性、便利貨幣市場為貨幣市場為中央實施宏觀貨幣政策操作提供基礎。貨幣金融學貨幣金融學貨幣市場特點特點一般在一般在36個月之間，最長不超過個月之間，最長不超過1年。年。如國庫券期限為如國庫券期限為3個月、個月、6個月、個月、9個月和個月和12個月個月；票據最長不超過；票據最長不超過270天，同業拆借通常天，同業拆借通常35天天，最長不超過，最長不超過1個月個月流動性流動性強強風險小風險小n主要由政府和商業銀行發行，信譽好，具有很高的安全性；n期限短、變現快，比較容易轉移經濟和政治因素帶來的風險。都具有比較活躍的二級

6、市場，持有者需要變現時，很容易將手中的短期信用工具售出。容易變現。期限短期限短一、一、 同業拆借市場同業拆借市場 （一）、起源及目的（一）、起源及目的 US存款準備存款準備金制度金制度聯邦基金聯邦基金市場市場準備金余準備金余缺調劑缺調劑UK票據交換票據交換和清算和清算銀行同業銀行同業拆借拆借頭寸余缺頭寸余缺調劑調劑起源起源暫時、短期的暫時、短期的資金調劑資金調劑資產負債管理的資產負債管理的重要內容重要內容同業借貸同業借貸會員銀行會員銀行(清算銀清算銀行行)+其他銀行其他銀行+其其他金融機構他金融機構市場中介：專業經市場中介：專業經紀商、兼營經紀商紀商、兼營經紀商 （二）交易種類（二）交易種類

7、證券經紀人（證券抵押證券經紀人（證券抵押）貸款：貨幣）貸款：貨幣/資本市場資本市場溝通溝通 頭寸拆借：頭寸拆借：日拆日拆/隔夜拆借隔夜拆借同業借貸同業借貸（三）拆借方式（三）拆借方式 參與方參與方直接洽談直接洽談通過市場通過市場中介中介間接拆借方式間接拆借方式直接拆借方式直接拆借方式（四）拆借期限與利率（四）拆借期限與利率 1天天三個月三個月六個月六個月九個月九個月半天半天拆借期限拆借期限 一般不超過1年 n貨幣市場的核心利率 n一般低于再貸款/再貼現利率 （緊縮時例外） n國際：LIBOR （$、其他歐洲貨幣） n其他：SIBOR HIBOR；CHIBOR（1996/1/3） n歐洲美元拆放

8、利率（LIBOR） 小知識小知識：關于：關于LIBOR同業拆放利息的計算同業拆放利息的計算關于關于v是倫敦同業拆放利率的簡稱。是倫敦同業拆放利率的簡稱。LIBORLIBOR指在倫敦的第一流銀行借款給倫敦指在倫敦的第一流銀行借款給倫敦的另一家第一流銀行資金的利率?，F在的另一家第一流銀行資金的利率?，F在LIBORLIBOR已經作為國際金融市場中大多數浮已經作為國際金融市場中大多數浮動利率的基礎利率，作為銀行從市場上籌動利率的基礎利率，作為銀行從市場上籌集資金進行轉貸的融資成本，貸款協議中集資金進行轉貸的融資成本，貸款協議中議定的議定的LIBORLIBOR通常是由幾家指定的參考銀通常是由幾家指定的參

9、考銀行，在規定的時間（一般是倫敦時間上午行，在規定的時間（一般是倫敦時間上午1111：0000）報價的平均利率。最大量使用的）報價的平均利率。最大量使用的是是3 3個月和個月和6 6個月的個月的LIBORLIBOR。同業拆放有兩個利率，拆進利率（同業拆放有兩個利率，拆進利率（Bid RateBid Rate）表示銀行愿意借款的利率；表示銀行愿意借款的利率； 拆出利率（拆出利率（Offered RateOffered Rate）表示銀行愿意貸款）表示銀行愿意貸款的利率。一家銀行的拆進（借款）實際上也是另一的利率。一家銀行的拆進（借款）實際上也是另一家銀行的拆出（貸款）。家銀行的拆出（貸款）。 同

10、一家銀行的拆進和拆出利率相比較，拆進利同一家銀行的拆進和拆出利率相比較，拆進利率（率（Bid RateBid Rate）永遠小于拆出利率（）永遠小于拆出利率（Offered Offered RateRate），其差額就是銀行的得益。），其差額就是銀行的得益。在美國市場上，一般拆進利率在前，拆出利率在后，在美國市場上，一般拆進利率在前，拆出利率在后，例如至。在英國市場上，一般是拆出利例如至。在英國市場上，一般是拆出利率在前，拆進利率在后。率在前，拆進利率在后。10USD GBP CAD EUR JPYO/N 2.58750 5.09000 3.08000 4.12625 SN 0.57000 1

11、WK 2.41813 5.12125 3.10000 4.21563 0.58750 2WK 2.43125 5.25375 3.10000 4.26125 0.61000 1MO 2.45938 5.45813 3.14000 4.46188 0.68625 2MO 2.57688 5.70000 3.27833 4.68438 0.82250 3MO 2.68188 5.86000 3.35333 4.85750 0.91938 EUR=歐元歐元 JPY=日元日元 CHF=瑞士法郎瑞士法郎 GBP=英磅英磅 CAD=加拿大央行貨幣加拿大央行貨幣 AUD=澳大利亞元澳大利亞元 11lON:隔

12、夜拆借隔夜拆借,立即交割立即交割TN:隔夜拆借隔夜拆借,T+1交割交割SN:隔夜拆借隔夜拆借,T+2交割交割.uk/bba/jsp/polopoly.jsp?d=103 http:/ 下面一個是中國農業銀行蘇州分行金融超市提供的中文Libor12答：錯誤。答：錯誤。 正確理解是：正確理解是： 3030個點指個點指3030個個bpsbps，即即base pointsbase points，是，是“基準點基準點”的意的意思，思，bpsbps則是復數形式。一個基點代則是復數形式。一個基點代表萬分之一。所以，表萬分之一。所以，LIBORLIBOR加加3030個點個點=

13、LIBOR=LIBOR0.30.3。浮動利率常用浮動利率常用LIBOR+LIBOR+多少多少BPSBPS表表示。示。LIBORLIBOR加加3030個點是否意味著利率為個點是否意味著利率為LIBOR+3%?LIBOR+3%?小問答小問答返回返回13（五）（五）同業拆放利息的計算同業拆放利息的計算：利息：本金：利率：期限（天） ：360天例如，拆入一筆金額為10，000，000，利率為10，期限為6月1日到9月1日，是計算應付拆借利息額？6月1日6月30日 7月1日7月31日 8月1日9月 1日 生息天數總計:92天 （六）我國的同業拆借市場（六）我國的同業拆借市場80年年代代199620002

14、007 分散的拆借活動 1月3日全國統一的拆借市場開始運行6月開通中國貨幣網 3月中國人民銀行公布同業拆借管理辦法http:/ 票據市場票據市場（一）票據承兌市場（一）票據承兌市場 n匯票：命令支付；本票：允諾支付 n商業承兌；銀行承兌（企業背書銀行承兌墊付） 銀行承兌匯票票樣銀行承兌匯票票樣銀行承兌匯票背書銀行承兌匯票背書（二）票據流通市場（二）票據流通市場 交付/背書轉讓；貼現；抵押貸款 （三）本票市場（三）本票市場 雙名票據（商業票據）單名票據（融資票據） 一級市場發達，基本無二級市場（短期，可提前贖回）招商銀行票據貼現業務招商銀行票據貼現業務（四）中央銀行票據市場（四）中央銀行票據市場

15、 中央銀行票據是中央銀行為調節商業銀行中央銀行票據是中央銀行為調節商業銀行超超額準備金額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證，其而向商業銀行發行的短期債務憑證，其實質是實質是中央銀行債券中央銀行債券，之所以叫，之所以叫“中央銀行票據中央銀行票據”，是為了突出其短期性特點（從已發行的，是為了突出其短期性特點（從已發行的央行央行票據票據來看，期限最短的來看，期限最短的3個月，最長的也只有個月，最長的也只有3年年）。）。 中央銀行票據與其他債券的區別中央銀行票據與其他債券的區別 各發債主體發行的債券是一種籌集資金的手段，其目的是為了籌集資金，即增加可用資金；而中央銀行發行的央行票據是中央銀行調節基礎

16、貨幣的一項貨幣政策工具，目的是減少商業銀行可貸資金量。商業銀行在支付認購央行票據的款項后，其直接結果就是可貸資金量的減少。 中央銀行票據的市場影響中央銀行票據的市場影響 首先，中央銀行票據將成為央行調節貨幣供應量首先，中央銀行票據將成為央行調節貨幣供應量和短期利率的重要工具。和短期利率的重要工具。 其次，如果形成每周操作的中央銀行票據發行其次，如果形成每周操作的中央銀行票據發行機制，將為中央銀行票據二級市場的交易提供基機制，將為中央銀行票據二級市場的交易提供基礎。礎。 最后，中央銀行票據將成為各家資金富裕機構運最后，中央銀行票據將成為各家資金富裕機構運用臨時資金頭寸的重要工具。用臨時資金頭寸的

17、重要工具。 （五）票據貼現利息及付款額 n計算方法 貼現利息票面金額貼現天數貼現率 實付貼現金額票面金額貼現利息 n舉例 某企業持有一張100萬元的銀行承兌匯票請求某銀行貼現，時間為某年5月20日，該票據于該年8月20日到期，當時貼現率為102，則： （六）中國票據市場狀況（六）中國票據市場狀況 商業匯票簽發、承兌量商業匯票簽發、承兌量199520053840億元億元4.5萬億元萬億元金融機構辦理票據貼現量金融機構辦理票據貼現量199520052400億元億元6.75萬億元萬億元（含部分轉貼現）（含部分轉貼現）三、三、 大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單市場（一）產生與發展（一）產生與發

18、展 n美國：市場利率上升與銀行管理變革 n美國：美聯儲出臺Q項條例 （二）發行與流通（二）發行與流通批發式發行批發式發行 零售式發行零售式發行 發行發行交付轉讓交付轉讓 背書轉讓背書轉讓流通流通四、四、 國庫券市場國庫券市場（一）（一）基本要素基本要素 各國財政部門，各國財政部門，信用最好，流信用最好，流通性最強通性最強競爭性投標：按價競爭性投標：按價格高低發售，直到格高低發售，直到售完售完 非競爭性投標：最非競爭性投標：最高高/ /最低最低平均價平均價發售發售發行主體發行主體發行價格發行價格發行方式發行方式貼現價，一般貼現價，一般不附帶利息不附帶利息（二）短期國庫券的價格（二）短期國庫券的價格 100購 買 金 額短 期 國 庫 券 的 發 行 價 格 票 據 金 額360到期天數 短期國庫券收益率 票面金額短期國庫券的購買金額短期國庫券的票面金額五、五、 回購市場回購市場（一）基本原理（一）基本原