1、第一節(jié)第一節(jié) 投資概述投資概述第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量第三節(jié)第三節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策方法固定資產(chǎn)投資決策方法 第一節(jié)第一節(jié) 投資及固定資產(chǎn)概述投資及固定資產(chǎn)概述一、投資的概念與種類(lèi)一、投資的概念與種類(lèi) （一）投資的概念（一）投資的概念 投資是將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，以期在未投資是將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，以期在未來(lái)獲取收益的行為。來(lái)獲取收益的行為。 廣義廣義的投資：包括企業(yè)內(nèi)部的資金投放和使用，以的投資：包括企業(yè)內(nèi)部的資金投放和使用，以及對(duì)外部的投出資金；及對(duì)外部的投出資金； 狹義狹義的投資僅指對(duì)外的投出資金。的投資僅指對(duì)外的投出資金。(二）投資的種類(lèi)二）投資的種類(lèi) 1、實(shí)體投資與金融投資

2、、實(shí)體投資與金融投資 2、長(zhǎng)期投資與短期投資、長(zhǎng)期投資與短期投資 3、對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資、對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資二、固定資產(chǎn)的概念與特點(diǎn)二、固定資產(chǎn)的概念與特點(diǎn)（一）概念（一）概念 使用年限在一年以上，單位價(jià)值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)使用年限在一年以上，單位價(jià)值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以上，并且能在使用過(guò)程中保持原有實(shí)物形態(tài)的以上，并且能在使用過(guò)程中保持原有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)。資產(chǎn)。折折舊舊年年限限殘殘余余價(jià)價(jià)值值清清理理價(jià)價(jià)值值原原始始價(jià)價(jià)值值年年折折舊舊額額 折折舊舊年年限限預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)凈凈殘殘值值率率原原始始價(jià)價(jià)值值年年折折舊舊額額 1 一、投資決策中的現(xiàn)金流量一、投資決策中的現(xiàn)金流量 長(zhǎng)期投資中的現(xiàn)金流量是指特定的投資項(xiàng)目長(zhǎng)

3、期投資中的現(xiàn)金流量是指特定的投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。所引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。 現(xiàn)金流入量減現(xiàn)金流出量即為現(xiàn)金流入量減現(xiàn)金流出量即為凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量。通常按每年度分別測(cè)算。通常按每年度分別測(cè)算。 第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)投資決策（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1. 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 第一、固定資產(chǎn)上的投資第一、固定資產(chǎn)上的投資 第二、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資第二、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資 第三、其他投資費(fèi)用第三、其他投資費(fèi)用 第四、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入第四、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 2. 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)

4、投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。一般以年為單位。數(shù)量。一般以年為單位。 每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量 = 每年?duì)I業(yè)收入每年?duì)I業(yè)收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 所得稅所得稅或：或： = 凈利凈利 + 折舊折舊 例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資150萬(wàn)元，使用年限萬(wàn)元，使用年限4年，假定項(xiàng)目年，假定項(xiàng)目到期后沒(méi)有殘值，用直線(xiàn)法計(jì)算折舊。項(xiàng)目投入使用后到期后沒(méi)有殘值，用直線(xiàn)法計(jì)算折舊。項(xiàng)目投入使用后第一年的現(xiàn)金收入預(yù)計(jì)為第一年的現(xiàn)金收入預(yù)計(jì)為100萬(wàn)元（所得稅率萬(wàn)元（所得稅率30%）。）。第一年所發(fā)生的付現(xiàn)成本為第一

5、年所發(fā)生的付現(xiàn)成本為50萬(wàn)元。萬(wàn)元。折舊折舊= 1504=37.5(萬(wàn)元）萬(wàn)元）所得稅所得稅=（100-50-1504)30%=3.75（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)= 100-50-37.5-3.75 = 8.75（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）第一年的現(xiàn)金凈流量第一年的現(xiàn)金凈流量 = 100 50 3.75 = 46.25（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）或：或： = 37.5 + 8.75 = 46.25 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元）3. 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：主要包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資

6、金的收回。原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回。（二）現(xiàn)金流量的計(jì)算（二）現(xiàn)金流量的計(jì)算例：例：A公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有 甲、乙兩個(gè)方案可選擇。甲、乙兩個(gè)方案可選擇。甲甲：投資：投資100萬(wàn)元，使用壽命萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法計(jì)提年，采用直線(xiàn)法計(jì)提 折舊，折舊，5年后無(wú)殘值。年后無(wú)殘值。5年中每年銷(xiāo)售收入年中每年銷(xiāo)售收入60萬(wàn)萬(wàn) 元，每年付現(xiàn)成本元，每年付現(xiàn)成本20萬(wàn)元。萬(wàn)元。乙乙：投資：投資120萬(wàn)元，第一年墊資萬(wàn)元，第一年墊資20萬(wàn)元萬(wàn)元 ，采用直線(xiàn)，采用直線(xiàn) 法計(jì)提折舊，使用壽命法計(jì)提折舊，使用壽命5年，年，5年后有殘值收入年后

7、有殘值收入 20萬(wàn)元。萬(wàn)元。 5年中每年銷(xiāo)售收入年中每年銷(xiāo)售收入80萬(wàn)元，付現(xiàn)成本萬(wàn)元，付現(xiàn)成本 第一年為第一年為30萬(wàn)元，以后逐年增加修理費(fèi)萬(wàn)元，以后逐年增加修理費(fèi)5萬(wàn)元。萬(wàn)元。假設(shè)所得稅率為假設(shè)所得稅率為30%，計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。，計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額：先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額：甲方案每年的折舊額甲方案每年的折舊額 = 1005 = 20（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）乙方案每年的折舊額乙方案每年的折舊額 = (120-20)5 = 20 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元）首先編制兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表：首先編制兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表：二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

8、不考慮時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。不考慮時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。 1、投資回收期、投資回收期(PP-Payback Period) * 如果每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量如果每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量相等相等 則投資回收期則投資回收期= 原始投資額原始投資額 每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 續(xù)前例：續(xù)前例：甲方案的回收期甲方案的回收期 = 100 34 = 2.94（年）（年） * 如果每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量如果每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量不相等不相等，計(jì)算回收期，計(jì)算回收期要根要根 據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定。據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定。乙方案各年尚未回收的投資乙方案各年尚未回收的投資 乙方案的回收期乙方案的回收期=

9、3 + 7.5 30.5 = 3.25（年）（年）C要求：（1）分別計(jì)算甲、乙方案的投資回收期；（2）如果該公司要求初始投資必須在兩年半內(nèi)回收，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？300009000030000900002000010000 2、投資回收率、投資回收率 是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。投資回收率投資回收率 = （年平均現(xiàn)金流量（年平均現(xiàn)金流量 原始投資額原始投資額100%續(xù)前例： 甲項(xiàng)目：(34 100)100% = 34% 乙項(xiàng)目：= %1001405)675 .30345 .3741( = 30% 采用這一指標(biāo)時(shí)，事先確定一個(gè)平均報(bào)酬率，進(jìn)行決采

10、用這一指標(biāo)時(shí)，事先確定一個(gè)平均報(bào)酬率，進(jìn)行決策時(shí)，只有策時(shí)，只有高于高于其方案才可入選，在有多個(gè)方案的互斥選擇其方案才可入選，在有多個(gè)方案的互斥選擇中，選用平均報(bào)酬率中，選用平均報(bào)酬率最高最高的方案。的方案。三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)1、凈現(xiàn)值法（、凈現(xiàn)值法（NPV） （1）基本原理）基本原理 投資項(xiàng)目投入使用后的投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。叫凈現(xiàn)值。 NPV 0 ；表明項(xiàng)目為投資者創(chuàng)造了財(cái)富；表明項(xiàng)目為投資者創(chuàng)造了財(cái)富

11、NPV 0 ；表明項(xiàng)目收益正好達(dá)到投資者的必要報(bào)酬率；表明項(xiàng)目收益正好達(dá)到投資者的必要報(bào)酬率NPV 0 ；表明項(xiàng)目收益低于投資者的必要報(bào)酬率；表明項(xiàng)目收益低于投資者的必要報(bào)酬率計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：CKNCFNPVnttt1)1 (式中：式中：NPV 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 NCFt 第第t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量 K 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 n 項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限 C 初始投資現(xiàn)值初始投資現(xiàn)值 (2)計(jì)算步驟計(jì)算步驟第一步第一步:計(jì)算每年的計(jì)算每年的 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量第二步第二步:計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值 如果每年的凈現(xiàn)金流量如果每年的凈現(xiàn)金流量相等相等,則按年金

12、法折成現(xiàn)值則按年金法折成現(xiàn)值; 如果每年的凈現(xiàn)金流量如果每年的凈現(xiàn)金流量不相等不相等，則先對(duì)每年的凈，則先對(duì)每年的凈現(xiàn)金現(xiàn)金 流量進(jìn)行貼現(xiàn)，然后加以合計(jì)。流量進(jìn)行貼現(xiàn)，然后加以合計(jì)。第三步第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值：計(jì)算凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 = 未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值 初始投資初始投資續(xù)前例：假設(shè)資金成本為續(xù)前例：假設(shè)資金成本為10%， 則甲方案的則甲方案的NPV = NCFPVIFA10%,5 100 = 343.791 100 = 28.89（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 乙方案凈現(xiàn)金流量表乙方案凈現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 * 在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈在只有一個(gè)備選方案的采納與否

13、決策中，凈現(xiàn)值為現(xiàn)值為正正者則采納，為負(fù)者不采納；者則采納，為負(fù)者不采納； * 在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值為正值中最大正值中最大者。者。要求：（要求：（1）分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值。（）分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值。（2）判明投資中決策應(yīng)采用哪個(gè)方案為優(yōu)。判明投資中決策應(yīng)采用哪個(gè)方案為優(yōu)。資料：資料：A廠(chǎng)兩年前購(gòu)入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià)廠(chǎng)兩年前購(gòu)入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià)42000元，期末元，期末預(yù)計(jì)殘值預(yù)計(jì)殘值2000元，估計(jì)仍可使用元，估計(jì)仍可使用8年。目前企業(yè)正在考年。目前企業(yè)正在考慮是否用一種新型機(jī)床來(lái)取代原設(shè)備。新機(jī)床售價(jià)慮是否用

14、一種新型機(jī)床來(lái)取代原設(shè)備。新機(jī)床售價(jià)52000元，使用年限為元，使用年限為8年，期末殘值為年，期末殘值為2000元，若購(gòu)元，若購(gòu)入新機(jī)床，可使每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的入新機(jī)床，可使每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到元增加到47000元。目前原有機(jī)床的帳面價(jià)值為元。目前原有機(jī)床的帳面價(jià)值為32000元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲價(jià)款元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲價(jià)款12000元。該廠(chǎng)資本元。該廠(chǎng)資本成本為成本為16%。要求要求：根據(jù)資料，采用凈現(xiàn)值法對(duì)該項(xiàng)售舊購(gòu)新方案：根據(jù)資料，采用凈現(xiàn)值法對(duì)該項(xiàng)售舊購(gòu)新方案的可行性作出評(píng)價(jià)。的可行性作出評(píng)價(jià)。解：解：如使用老設(shè)備：如使用老設(shè)備：第第18

15、年每年的年每年的NCF為為36000元元第八年末的殘值為第八年末的殘值為2000元元NPV=36000*PVIFA 16%，8+2000*PVIF 16%，8 0 = 156994（元）（元）售舊購(gòu)新：售舊購(gòu)新：第第18年每年的年每年的NCF為為47000元元第八年末殘值為第八年末殘值為2000元元NPV=47000*PVIFA 16%，8+2000*PVIF 16%，8+12000 52000 = 164778（元）（元）新方案比原方案增加新方案比原方案增加NPV=164778 156994 = 7784（元）（元）應(yīng)采取售舊購(gòu)新方案。應(yīng)采取售舊購(gòu)新方案。 2、現(xiàn)值指數(shù)法、現(xiàn)值指數(shù)法( 現(xiàn)值

16、指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值 初始投資初始投資額額 決策規(guī)則：決策規(guī)則： *只有一個(gè)備選方案，現(xiàn)值指數(shù)大于或等只有一個(gè)備選方案，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于于1，則采納，否則拒絕。，則采納，否則拒絕。 *在多個(gè)備選方案中，采用現(xiàn)值指數(shù)超過(guò)在多個(gè)備選方案中，采用現(xiàn)值指數(shù)超過(guò)1最多的投資項(xiàng)目最多的投資項(xiàng)目B3、內(nèi)部報(bào)酬率、內(nèi)部報(bào)酬率(IRR-Internal Rate of Return) 又稱(chēng)內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的又稱(chēng)內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。零的貼現(xiàn)率。0)1 (1CrNCFntttNCF c第第t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量 r內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率

17、 n項(xiàng)目使用年限項(xiàng)目使用年限 C初始投資額現(xiàn)值初始投資額現(xiàn)值（2）計(jì)算步驟）計(jì)算步驟 如果每年的凈現(xiàn)金流量如果每年的凈現(xiàn)金流量相等相等 * 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額初始投資額每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量 * 查表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相臨近的較查表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相臨近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 * 用插值法計(jì)算出內(nèi)部報(bào)酬率用插值法計(jì)算出內(nèi)部報(bào)酬率 如果每年的凈現(xiàn)金流量如果每年的凈現(xiàn)金流量不相等不相等 * 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，找到一正、先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，找到一正、一付并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。一付并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

18、* 用插值法計(jì)算實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率用插值法計(jì)算實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率（3）內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則）內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則 * 只有一個(gè)備選方案，內(nèi)部報(bào)酬率只有一個(gè)備選方案，內(nèi)部報(bào)酬率大于大于或等于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，拒絕。反之，拒絕。 * 有多個(gè)備選方案，選用內(nèi)部報(bào)酬率超有多個(gè)備選方案，選用內(nèi)部報(bào)酬率超過(guò)資本成本或必要報(bào)酬率過(guò)資本成本或必要報(bào)酬率最多最多的投資項(xiàng)目。的投資項(xiàng)目。)5 .3357(691606916某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲方案可供選擇。甲方案需投資30 000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值，5年

19、中每年銷(xiāo)售收入為15 000元，每年的付現(xiàn)成本為5 000元，假設(shè)所得稅率為40%，資金成本率為10%。要求：（1）計(jì)算方案的現(xiàn)金流量。（2）計(jì)算方案的凈現(xiàn)值。（3）計(jì)算方案的現(xiàn)值指數(shù)。（4）計(jì)算方案的投資回收期。折舊折舊3000056000（1）每年的）每年的NCF （15000-5000-6000）（）（1-40）6000 24006000 8400（2）NPV 8400（P/A，10，5）30000 84003.79130000 1844.4（3）現(xiàn)值指數(shù)）現(xiàn)值指數(shù)PI06.130000791.3840030000510/8400），（AP （4）投資回收期）投資回收期57.3840030000例：某公司有兩個(gè)互相排斥的投資項(xiàng)目，項(xiàng)目