1、 公司戰略與風險管理 題目名稱：企業不同時期財務戰略的選擇 班 級： 學 號： 學生姓名： 企業不同時期財務戰略的選擇 一.財務戰略定義及理解 1.財務戰略與財務管理概念 2.確立財務戰略的阻力 3.財務戰略的確立 二.財務戰略的選擇 1.基于發展階段的財務戰略選擇 2.基于創造價值或增長率的財務戰略選擇一.財務戰略定義及理解1.財務戰略與財務管理概念財務戰略是主要涉及財務性的戰略，因此是屬于財務管理范疇的戰略。財務戰略主要考慮資金的使用和管理的戰略問題，并以此與其他性質的戰略相區別；主要考慮財務領域全局的長期發展方向問題，并以此與傳統的財務管理相區別。區別于經營戰略，財務戰略主要強調財務決策

2、與管理適合企業所處的發展階段并符合利益相關者的期望，而經營戰略通常主要強調與外部環境和企業自身能力相適應。2.確立財務戰略的阻力在制定財務戰略時，管理層需要了解一些股東價值最大化的限制性因素。.企業的內部約束財務戰略需要考慮包括董事會對財務結構的看法、與投資者保持良好關系必要性及與企業整體目標匹配的重要性。. 政府的影響政府鼓勵企業拓展業務，也可以通過稅收或法規限制企業。這反映了不同的政府目標，既要鼓勵企業發展以促進國家的繁榮，同時也要對市場的負面效應進行調控。.法律法規約束企業需要了解影響他們經營的法規。這涉及有關企業經營、稅收、員工健康、安全及消費者方面的法規。.經濟約束其中包含了受通貨膨

3、脹、利率、匯率等的影響3.財務戰略的確立財務戰略分為籌資戰略和資金管理戰略。狹義的財務戰略僅指籌資戰略，包括資本結構決策、籌資來源決策和股利分配決策等等。.籌資來源.一般來說，企業有四種融資方式：內部融資；股權融資；債權融資；銷售資產。.不同融資方式的限制，管理層需要了解限制企業融資能力的兩個主要方面。一是企業進行債務融資面臨的困境；二是進行股利支付面臨的困境。債務融資：要求企業按照合同進行利息支付，利率一般是固定的并且有兩個方面的要求：一是利息支付一定先于股利支付：二是無論企業的盈利狀況如何，企業都必須支付利息。這會增加企業破產風險。股利支付：企業分配較多的股利給股東，企業留存的利潤就較少，

4、內部融資的空間就越小。.資本成本與最優資本結構.融資成本：一是利用資本資產定價模型估計權益資本成本，資本資產定價模型（CAPM)其核心思想是企業權益資本成本等于無風險資本成本加上企業風險溢價，是無風險利率與企業風險溢價之和；二是用無風險利率估計權益資本成本，企業先得到無風險債券的利率值，這在大多數國家都是容易獲取的指標，然后再綜合考慮自身企業的風險，在此利率值的基礎上加上幾個百分點，最后就是按照這個利率值計算企業的權益資本成本；三是長期債務資本成本等于各種債務利息費用的加權平均再扣除稅的效應；四是加權平均資本成本（WACC）是權益資本成本與長期債務資本成本的加權平均，WACC=長期債務成本&#

5、215;長期債務總額/總資本權益資本成本×權益總額/總資本 .最優資本結構：資本結構是權益資本與債務資本比例，分析資本成本的最終目的是為企業做出最優的資本結構決策。影響因素主要有：價格、產品需求以及成本來源的變動都將對使用負債的企業帶來更多的影響；代理成本對于企業的實際融資決策也有影響；債務會隨著時間發生變化，當現有的長期債務得到清償時，企業的資本結構會發生改變，除非新債務的類型相似；大多數經理傾向于內部融資而不是外部融資；企業的舉債能力、管理層對企業的控制能力、企業的資產結構、增長率、盈利能力以及有關的稅收成本；難以量化的因素。.股利分配策略：一.影響其因素是留存滿足未來投資機會所

6、需權益資本的需要、分配利潤的法定要求、債務契約中的股利約束、企業的財務杠桿、企業的流動性水平、即將償還債務的需要、股利對股東和整體金融市場的信號作用。 二.實務中的股利政策是固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策、剩余股利政策。二.財務戰略的選擇1.基于發展階段的財務戰略選擇.產品的生命周期理論：假設產品都要經過引入階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。.投資組合計劃：企業涉及多種產品或多個單元，也是需要組合。建設戰略：為增加市場份額進行的一種提高短期盈余和利潤的戰略過程。持有戰略：旨在維護現有狀況的持有戰略。收貨戰略：旨在犧牲長遠發展來追求短期盈余和利潤的收獲戰略。剝奪戰略：降低負的現金

7、流并實現其他可以利用的資源。.波士頓矩陣：是根據市場增長率和市場占有率的不同組合，可將企業的產分成四種類型：明星產品、金牛產品、問號產品和瘦狗產品。明星產品：市場增長率和企業市場占有率都比較高的產品金牛產品：市場增長率較低而市場占有率較高的產品。該象限所用的戰略是建設戰略。問號產品：市場增長率較高而市場占有率較低的產品。所用戰略是建設戰略或收獲戰略。瘦狗產品：市場增長率和市場占有率都比較低的產品。所用戰略是剝奪或持有戰略。.在生命周期的不同階段，不同經營戰略和不同的經營風險.引入期經營戰略：產品的獨特性和高收入客戶使得價格彈性較小，可以采用高價格、高毛利的政策，但是銷量小使得凈利潤較低。主要戰

8、略路徑是投資于研究與開發和技術改進，提高產品質量。經營風險：經營風險非常高，新產品只有成功和失敗兩種可能，成功則進入成長期，失敗則無法收回前期投入的研發、市場開拓和設備投資成本。成長期經營戰略：主要的戰略路徑是市場營銷，此時是改變價格形象和質量形象的好時機。經營風險：經營風險有所下降，主要是產品本身的不確定性在降低。但經營風險仍維持在較高水平，原因是競爭激烈了，市場不確定性增加。這些風險主要與產品的市場份額以及該份額能否保持到成熟期有關。成熟期經營戰略：主要的戰略路徑是提高效率，降低成本。經營風險：經營風險進一步降低，達到中等水平，銷售額和市場份額、盈利水平都比較穩定，現金流量變得比較容易預測

9、。經營風險主要是穩定的銷售額可以持續多長時間，以及總盈利水平的高低。衰退期經營戰略：戰略途徑是控制成本，以求能維持正的現金流量。經營風險：經營風險進一步降低，主要懸念是什么時間產品完全退出市場。.企業不同發展階段的財務戰略起步階段的財務戰略：由于初創期的經營風險很高，因此應選擇低財務風險戰略，應盡量使用權益籌資，避免使用負債。成長階段的財務戰略：由于此時的經營風險雖然有所降低，但仍然維持較高水平，不宜大量增加負債比例。成熟階段的財務戰略：由于經營風險降低，應當擴大負債籌資的比例。衰退階段的財務戰略：應設法進一步提高負債籌資的比例，以獲得利息節稅的好處。.經營風險與財務風險的四種搭配經營風險的大

10、小是由特定的經營戰略決定的，財務風險的大小是由資本結構決定的，它們共同決定了企業的總風險。 高經營風險與高財務風險的匹配：具有很高的總風險。該種匹配不符合債權人的要求。高經營風險與低財務風險的匹配：具有中等程度的總風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現實搭配。低經營風險與高財務風險的匹配：具有中等程度的總風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現實搭配。低經營風險與低財務風險的匹配：具有很低的總風險。該種匹配不符合權益投資人的期望，不是一種現實的搭配。2. 基于創造價值或增長率的財務戰略選擇.影響價值創造的主要因素投資資本回報率：與市場增加值同向變化。資本成本：與市場增

11、加值反向變化。增長率：當“投資資本回報率-資本成本”為正值時，增長率與市場增加值同向變化；當“投資資本回報率資本成本”為負值時，增長率與市場增加值反向變化?？沙掷m增長率。.價值創造與增長率矩陣通過一個矩陣，把價值創造（投資資本回報率-資本成本）和現金短缺（銷售增長率-可持續增長率）聯系起來。該矩陣稱為財務戰略矩陣，可以作為評估和制定戰略的分析工具。處于不同象限的企業應當選擇不同的財務戰略。增值型現金短缺：處于第一象限的企業，投資資本回報率資本成本0，銷售增長率可持續增長率0財務戰略：（1）如果高速增長是暫時的，則應通過借款來籌集所需資金；2）如果高速增長是長期的，則資金問題有兩種解決途徑：途徑

12、1提高可持續增長率，包括提高經營效率（提高稅后經營利潤率和周轉率）和改變財務政策（停止支付股利、增加借款），使之向銷售增長率靠攏；途徑2增加權益資本（增發股份、兼并成熟企業），提供增長所需資金。增值型現金剩余：處于第二象限的企業，投資資本回報率資本成本0，銷售增長率可持續增長率0。財務戰略：首選的戰略是利用剩余現金加速增長。途徑包括：（1）內部投資；（2）收購相關業務；如果加速增長之后仍有剩余現金，找不到進一步投資的機會，則應把多余的錢還給股東。途徑包括：（1）增加股利支付；（2）回購股份減損型現金剩余：處于第三象限企業，投資資本回報率資本成本0，銷售增長率可持續增長率0。財務戰略：首選的戰略是提高投資資本回報率，途徑有：（1）提高稅后經營利潤率；（2）提高資產周轉率。在提高投資資本回報率的同時，如果負債比率不當，可以適度調整，