1、一、背景資料 1、公司基本情況海信科龍電器股份有限公司是中國最大的白電產品制造企業之一，創立于1984年，總部位于中國廣東順德，主要生產冰箱、空調、冷柜和洗衣機等系列產品。1996年和1999年，公司股票分別在香港和深圳兩地發行上市。1996年，海信憑借變頻技術高起點進入空調產業；2002年，海信通過并購北京雪花進入冰箱業；2006年底，海信成功收購科龍電器，由此誕生了中國白色家電的新航母海信科龍。按照規劃，海信白電資產將注入科龍電器，屆時，海信科龍將擁有海信、科龍、容聲三個“中國馳名商標”，擁有海信空調、海信冰箱、科龍空調、容聲冰箱四個“中國名牌產品”，主導產品涵蓋冰箱、空調、冷柜、洗衣機等

2、多個領域，生產基地分布于順德、青島、北京、成都、南京、湖州、揚州、蕪湖、營口等省市，形成了年產600萬套空調、800萬臺冰箱、70萬臺冷柜的強大產能。 海信科龍在順德、青島兩地設立了研發中心，并在美國、日本、英國等各地設立了科研機構，由 1000多名技術人員組成了業內規模最大、專業最齊全的研發團隊，時刻與世界主流家電技術保持同步，推進著研究成果的不斷創新，致力提升人們的生活品質。 目前，海信、科龍、容聲三大品牌的主導產品，從技術研發、工藝質量、生產制造、物流運輸、市場銷售等各個環節充分共享資源，整體布局，各有側重，協同運作，均衡發展，形成各自獨特的產品風格和優勢，培養各自鮮明的品牌個性，全面滿

3、足不同國度和地域、不同特征和偏好的消費者的需求。 按照穩健、務實的原則，海信科龍的發展目標是：經過未來35年的發展，公司銷售收入總額達到400億元，在技術水平、產品檔次、市場規模、盈利能力、企業持續發展能力等各方面，全面提升企業的綜合實力，成為“中國家電領軍企業”。 所獲榮譽2008-6 榮獲“2008年度國家能效標識先進企業”。 2008-1 被授予“節能標桿企業”稱號。 2007-12 被評為“廣東省十佳自主品牌企業”。 2006 被商務部評為：“商務部出口名牌企業”。 2005-4 科龍、容聲被評為“2005CCTV我最喜愛的中國品牌”。 2005-3 中國行業企業信息發布中心公告，科龍

4、公司冰箱總銷量榮列2004年全國市場同類產品第一名。 2005-3 正式成為中國家電業中唯一的“中國航天事業合作伙伴”，科龍旗下的科龍、容聲、華寶四大品牌的冰箱、空調、洗衣機等產品被指定為“中國航天專用產品”。 2004-10 被中國輕工業信息中心評為“輕工業節能產品（技術）先進企業”（第一名）。二、財務報表分析（一）基本報表分析（1）資產負債表負債2010年122009年122008年122007年122006年12總負債7,308.454,953.704,546.135,044.355,396.48長期負債0.000.000.000.0013.59當前負債7,308.454,953.704

5、,546.135,044.355,382.88 或然負債及承擔0.000.000.0093.4817.71股東資金500.62-878.48-1,007.92-784.77-994.58少數股東權益369.71147.11149.29155.00266.65資產20102009200820072006固定資產2,440.401,570.601,685.471,421.251,638.91總資產8,178.784,222.333,687.514,414.574,668.54其他流動資產2,726.421,487.661,080.621,407.781,368.82存貨1,903.10656.54

6、505.53940.28919.84庫存現金及銀行結存419.92119.46110.2276.40142.25流動資產5,049.442,263.651,696.362,424.452,430.90其他資產180.29171.69185.33486.02519.75 應占聯營公司及共同控制 公司權益508.65216.39120.3482.8478.98短期償債能力 2006年2007年2008年速動比率(%)27%30%28%流動比率(%)44%50%40%現金比率(%)7%3%3%    流動比率是衡量企業資產流動性的大小，判明企業短期債務償還能力

7、的最常用的比率，其計算公式為：流動比率 = 流動資產 ÷ 流動負債；速動比率是速動資產與流動負債的比率，用于衡量企業流動資產中可以立即用于償付流動負債的能力，其計算公式為：速動比率 = 速動資產 ÷ 流動負債，速動資產 = 流動資產 存貨；現金比率是指現金類資產對流動負債的比率，它能反映企業直接償付流動負債的能力，其計算公式為：現金比率 = 貨幣資金 ÷流動負債。短期償債能力是反映企業財務狀況好壞的標志，企業只有具有充分的短期償債能力，才能保證其債權的安全，按期收取利息，到期收回本金，形成良性的資金循環。一般對企業來說，流動比率為2，速動比率為1，現金比率30%是

8、最理想的。科龍集團的各項指標都很低，與同行業企業相比也遠遠不如，說明科龍集團短期償債能力較弱，對債權人造成了較高風險，企業隨時可能因資金周轉不靈而導致無法正常運轉。附：06-08年現金流量比較                                  

9、      表1 2006年2007年2008年經營活動現金流凈額88,244.83-439.56-44,234.11投資活動現金流凈額5,505.0213,045.18-1,889.01籌資活動現金流凈額-97,953.59-19,190.7449,505.25 在上圖中，經營活動現金流凈額持續銳減，籌資活動現金流凈額卻逐年大增。對此，科龍的解釋是“報告期內公司加強本期應付款的管理，及時兌現對供應商的承諾，并主動清理和支付了前期供應商欠款，使期末應付賬款余額較前期大幅下降，本報告期經營活動現金流凈額大幅減少。同時，本公司進

10、一步改善融資結構，增加借款融資，降低票據融資，使籌資活動現金流凈額大幅增加。本報告期閑置資產處置收入下降，另外公司與惠而浦（香港）有限公司共同出資建設海信惠而浦（浙江）有限公司，致使本報告期投資活動現金流凈額大幅減少。”長期償債能力 2006年2007年2008年同行業資產負債率(%)118%114%122%69.9%所有者權益比率(%)-23%-14%-22%     資產負債率是負債總額和資產總額的比率，它表明在資產總額中，債權人提供資金所占的比重，其計算公式為：資產負債率 = （負債總額 ÷ 資產總額）×100%；所有

11、者權益反映投資者對債權人的保障程度，其計算公式為：所有者權益比率 = （所有者權益總額 ÷ 資產總額）×100%。從經營者來說，企業舉債很大，說明企業較有活力，對前景充滿信心；但對債權人來說，負債越少越好。科龍公司負債比率較高，遠超同行業平均值，所有者權益比率06至08年連續為負值，資不抵債，企業的債務風險較高。 附：利息保障倍數                    

12、;                           表2 2006年2007年2008年利息保障倍數1.034.24-2.74利息保障倍數是從償付債務利息資金來源的角度考察債務利息的償還能力。科龍集團2008年利息保障倍數為-2.74，著實令人堪憂。附：資產結構分析     

13、                                         圖1 非流動資產52.8%流動資產47.2%流動負債119.3%非流動負債3%所有者權益-22.3%盈利能力

14、分析2006年2007年2008年同行業銷售凈利率0.30%2.44%-2.69% 資產凈利率0.43%4.79%-5.67% 凈資產收益率-1.97%-31.98%-10%資本收益率2.14%21.71%-23.42% 計算公式為：銷售凈利率 = （凈利潤 ÷ 營業收入）×100%資產凈利率 = （凈利潤 ÷ 平均資產總額）×100%凈資產收益率 = （凈利潤 ÷ 平均所有者權益）×100%資本收益率 = （凈利潤 ÷ 實收資本）×100%從上面的4項指標可以看出，科龍集團的盈利能力

15、較差且逐年惡化，特別到08年后，受次貸危機的影響，凈利潤降為-2.32億，比同期07年凈利潤下降了4億多。對投資者來說，該公司的投資回報率很低，投資風險極高。 附：凈利潤表                                   

16、;                        表3 2006年2007年2008年一季度 16,559,471.9710,180,497.63三季度-11,825,348.21-3,789,828.22-22,199,544.34半年度-35,741,727.5414,816,988.17-16,461,838.51全年24120753.482

17、15,340,144.48-232,326,074.99 全年的凈利潤差異巨大，但各季度利潤起伏較小 營運能力分析 2006年2007年2008年同行業應收賬款周轉率(次)9.7211.689.589.7應收賬款周轉天數（天）37.0330.8137.5837.11存貨周轉率(次)5.357.9210.12 存貨周轉天數（天）67.3045.4435.59 流動資產周轉率(次)2.533.533.851.8固定資產周轉率(次)4.686.886.82 總資產周轉率(次)1.331.851.961.5計算公式為：應收賬款周轉率 = 賒銷

18、收入凈額 ÷ 平均應收賬款凈額應收賬款周轉天數 = 360 ÷ 應收賬款周轉率存貨周轉率 = 營業成本 ÷ 平均存貨成本存貨周轉天數 = 360 ÷ 存貨周轉率流動資產周轉率 = 營業收入 ÷ 平均流動資產固定資產周轉率 = 營業收入 ÷ 平均固定資產凈值總資產周轉率 = 營業收入 ÷ 平均資產總額從上面的7個營運指標可以看出，自從06年海信收購科龍后，海信在營運管理上很是下了一番力氣。科龍堅持“打造產品優勢、提高產品質量、提升制造能力、加速資金周轉、加強人才培養”的經營方針。 在產品質量和產品研發方面，海信科龍秉

19、承一貫的質量優勢，繼續提升產品質量，向用戶提供最優質的產品；加大技術研發投入，鞏固技術優勢，引領產業升級換代。強化基礎技術研究，跟蹤競爭對手和國際先進技術，通過自主研發、引進吸收、對外合作等各種手段，致力于掌握國際國內最先進的技術。在人才培養培養方面，統籌規劃，大力從外部引進人才及項目團隊，尤其是國內外高端人才的引進，從根本上解決業務、技術帶頭人稀缺以及結構性人才短缺等主要矛盾，以適應企業產業升級和國際化需要。在存貨控制方面，著眼于市場需求，加強產品規劃和新能效標準的產品線管理，合理控制訂單計劃，有效調整銷售結構和庫存結構，提高盈利能力。    在海信科龍強有力的

20、運營管理下，應收賬款周轉率與同行業平均水平持平，存貨周轉率大幅提高，人才結構得到了優化，公司的運營能力得到了實實在在的改善。 年份職工總人數專業構成教育程度公司需承擔費用的離退休職工人員技術人員銷售人員財務人員行政人員生產人員博士碩士本科中級以上職稱200817,2502,2714,2473855159,83241282,36342220200722,1412,4846,23441574112,2674801,82638231200611,3591,2604,6094214613,98131062,32642156  單位：萬元附：主營產品銷售收入和毛利率

21、0;                                    表7    主要產品2006年2007年2008年冰箱332,698.01432,075.47419,001.86空調253,681.64321

22、,527.99302,433.94冰柜及其它70,144.5178,578.2683,985.03   主要產品2006年2007年2008年冰箱18.16%19.33%20.99%空調11.63%14.57%8.60%冰柜及其它0.05%9.27%12.15%  房地產冷卻和夏季涼夏，使空調銷量不暢銷售收入毛利率輸入性通貨膨脹和人民幣匯率升值的綜合影響基本財務比率分析 海信科龍電器股份有限公司基本財務比率（2007年）比率名稱計算公式分子（單位：元）分母（單位：元）比率值毛利率（%）毛利/營業收入*1005021911719.32-40886

23、89613.965021911719.3218.58核心利潤率（核心利潤=毛利-營業稅金及附加-銷售、管理、財務費用）（%）核心利潤/營業收入*1005021911719.32-4088689613.96-961362150.53-58605430.02-97093371.485021911719.32(3.66)凈資產收益率（%）當年凈利潤/當年平均凈資產*100(109994805.64)(576851949.84+685235795.00）/2(1.74)總資產報酬率（%）(當年利潤總額+財務費用）/當年平均資產總額*100(109994805.64)+97093371.48(51264

24、41616.56+5297050595.78)/2(0.25)已獲利息倍數（倍）(當年利潤總額+財務費用)/利息支出(109994805.64)+97093371.4897093371.48(13.29)每股收益（元/股）當年凈利潤/當年外發股份平均股數流動比率（倍）年末流動資產/年末流動負債2509932118.384364911493.750.58速動比率（倍）年末（流動資產存貨）/年末流動負債2509932118.38615051793.84=1894880324.544364911493.750.43商業債權周轉率（次）營業收入凈額/（平均應收賬款+平均應收票據余額）502191171

25、9.32（220267064.25+388208800.61+23963736.61+100000.00）/2=316269800.7415.88現金流動負債比（倍）年經營現金流入/年末流動負債3279920149.524364911493.750.75存貨周轉率（次）營業成本/平均存貨4088689613.96(620785727.30+615051793.84)/2=617918760.576.17經營流動資產周轉率（次）營業收入凈額/（平均流動資產交易性金融資產）5021911719.32(2734964215.87+2509932118.38)/2=2622448167.131.91固

26、定資產周轉率（次）營業收入凈額/平均固定資產5021911719.32(439916791.97+380412420.05)/2=410164606.0112.24總經營資產周轉率（次）營業收入凈額/（平均資產總額平均投資資產）5021911719.32(5297050595.78+5126441616.56-37461097.76-20728217.00)/2=3325289818.281.51資產負債率（%）年末負債總額/年末資產總額×1004549589666.725126441616.560.89說明：（1） 每股收益計算復雜，為簡化，直接取自原年報，但年報使用合并報表數字計

27、算。（2） 在計算周轉率時，均剔除不推動營業活動的長期股權投資。（3） 利息支出用財務費用替代。（4） 由于無法或得上市公司自身固定資產原值信息，固定資產周轉率用報表披露的凈值計算。（5） 存貨周轉率和商業債券周轉率的數據均應用不減除減值準備以前的原值。本計算中，盡管相關附注中沒有關于母公司存貨資料，但由于合并報表存貨附注中的跌價準備為零，因此可以推斷上市公司資產負債表的存貨金額即為不減除減值準備以前的原值。上司公司應收賬款金額采用的則是附注中不減除減值準備以前的原值。流動資產周轉率其計算公式為： 流動資產周轉率（次）=營業收入凈額/平均流動資產總額 在銷售利潤不變的情況下，流動資產周轉速度越

28、快，企業的盈利能力越強。存貨周轉率 在流動資產中，存貨所占的比重較大。存貨的流動性，將直接影響企業的流動比率，因此，必須特別重視對存貨的分析。存貨的流動性，一般用存貨的周轉速度來反映。存貨周轉率=銷售營業成本/存貨平均余額 存貨周轉天數=360 天/存貨周轉率 存貨周轉率指標的好壞反映存貨管理水平的高低，它不僅應影響企業的短期償債能力，也是整個企業管理的重要內容，它對企業經濟效益的實現有直接影響。一般來講，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快，其短期償債能力越強，企業資金利用效率越高。提高存貨周轉率可以提高企業的變現能力，而存貨周轉速度越慢則變現

29、能力越差。從上圖可以看出，科龍公司的存貨周轉率逐年上升，在同行業中對比該指標的質量較好。說明科龍加強了對存貨的管理，提高了變現能力，減小了短期借款的壓力。應收賬款周轉率 應收賬款和存貨一樣，在流動資產中有舉足輕重的地位。及時收回應收賬款不僅增強了企業的短期償債能力，也反映出企業管理應收賬款方面的效率。反映應收賬款周轉速度的指標是應收賬款周轉率，也就是年度內應收賬款轉為現金的平均次數，它說明應收賬款流動的速度。用時間表示的周轉速度是應收賬款周轉天數，也叫平均應收賬款回收期或平均收現期，它表示企業從取得應收賬款的權利到收回款項、轉換為現金所需要的時間。其計算公式為： 應收賬款周轉率=營業賒銷收入平

30、均余額/應收賬款平均余額 應收賬款周轉天數=360/應收賬款周轉率如圖所示，與同行業其他企業相比，科龍應收賬款周轉率偏低，而且逐年下降。企業的營運資金沉淀在應收賬款上，會影響到正常資金的周轉。科龍應收賬款中有大約 20%超過三年以上，這種故意拖欠賬款的行為使應收賬款的周轉率保持在較低的水平。總資產周轉率總資產周轉率是指企業銷售收入凈額與資產總額的比例，這是反映全部資產綜合利用效率的指標。通過該項至指標，經營者可以了解企業總資產的周轉次數，借以評估企業全部資產的運用以取得收益。盡管各項資產在收益中發揮的作用是不同的，但它們對收益的取得都是必不可少的。其計算公式如下： 總資產周轉率=營業收入凈額/

31、平均資產總額它是衡量一個企業在一定得會計期間內全部資產的運用效率，資產周轉次數的多少，意味著企業資產投入所取得的效果如何，一般來講，周轉次數越多，表明資產周轉速度越快，資產利用效果越好，企業的銷售能力也就越強。相反，則說明企業利用全部資產經營的效率較差，最終會影響企業的盈利能力。這時，企業就應該采取措施，提高各項資產的利用效率，從而增加營業收入或處理閑置資產。 從計算結果可以看出，科龍公司總資產周轉率從 2008 年較 2007 年快了 0.12次，周轉天數減少了 41.8 天，而取得一元營業收入的所需要的總資產投資從 2007年的 0.50 元降低到 2008 年的 0.44 元，說明科龍公司加強了資產管理，導致總資產周轉