1、湖南勝景山河生物科技股份有限公司財務(wù)報表分析班 級 ：小組孫曉艷11022141孫麗麗11022143崔彥曉11022118郭健 11022136裴學(xué)慶11022114周祥 1102215911 級 財成董婉俊11022132李玲 11022157李華婷11022129葛玉科11022108張志磊11022131務(wù) 管 理員：李曉漫11022145張晶麗1102214武朝輝11022139陳一飛 11022115張戈 11022121湖南勝景山河生物科技股份有限公司一、公司簡介湖南勝景山河生物科技股份有限公司簡稱勝景山河，是湖南省唯一的一家專業(yè)化、高科技生物釀造黃酒的大型現(xiàn)代化股份制企業(yè)。經(jīng)營

2、范圍是生產(chǎn)、銷售黃酒，主營業(yè)務(wù)是從事新型黃酒的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。于 2003年12月在岳陽經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)破土動工，2006年1月，該公司車間全線試用成功，第一瓶酒下線， 主要生產(chǎn)新型飲用黃酒，產(chǎn)品分為低、中、高 端黃酒，銷售方式主要分為經(jīng)銷商經(jīng)銷和公司 直銷方式，產(chǎn)品主要定位于中部地區(qū)，如湖南 及周邊地區(qū)市場（包括湖北、廣東、四川、重 慶、江西、廣西）。是國家重點骨干黃酒企業(yè)。公司黃酒項目，占地 12萬itf,總資產(chǎn)3億多元，建設(shè)現(xiàn)代 化生產(chǎn)車間50000 m2,擁有目前國內(nèi)一流的生產(chǎn)釀造設(shè)備和先進的發(fā)酵工藝技術(shù)。該公司通過訂單農(nóng)業(yè)、校企合作、專利研發(fā)、 產(chǎn)銷結(jié)合等生產(chǎn)經(jīng)營模式，實現(xiàn)了跨躍式

3、發(fā)展，企業(yè)年生產(chǎn)規(guī)模已達(dá) 2萬噸，是廣大內(nèi)陸地區(qū) 28個省市規(guī)模最大的專業(yè)化黃酒生產(chǎn) 基地，全國排行第五位。與江浙一帶的“越派黃酒”、 上海一帶的“海派黃酒”呈三足鼎立 之勢，并成為雄霸一方的“湘派黃酒”。僅僅經(jīng)過幾年的奮斗和發(fā)展，勝景山河便從該行業(yè)的無名小卒躍居到前十名的位置！根據(jù)國家統(tǒng)計局、艾凱數(shù)據(jù)研究中心2009年6月8日在中國報告網(wǎng)發(fā)布的黃酒制造行業(yè)重點企業(yè)排名 報告中，勝景山河排在該行業(yè)按銷售收入的第八名！截止到2009年底，勝景山河的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤在整個酒精及飲料酒制造業(yè)中均排在第16名。勝景山河為何能進步得如此神速，成為該行業(yè)中的“黑馬”，確實值得探討研究。然而，就在勝景山

4、河籌集資金到位，即將在深交所首次公開發(fā)行股票之際，就有媒體對該公司的收入、存貨和費用等方面公開提出質(zhì)疑，并進行了深入的調(diào)查與研究，經(jīng)過多方的求證和調(diào)查，最后發(fā)現(xiàn)勝景山河存在的問題并不僅僅是招股說明書中部分事實表述“不嚴(yán)謹(jǐn)”，從該企業(yè)實結(jié)水電費用推算，存在虛增產(chǎn)能、銷售收入、利潤嫌疑，股權(quán)代持問題 猶存。當(dāng)?shù)厥熘獌?nèi)情的官員認(rèn)為，從資本市場公正、公平角度講，勝景山河根本不具備上市資格。勝景山河招股說明書顯示，公司產(chǎn)能為1.6萬噸。一位前該公司員工透露，實際產(chǎn)量并沒有1.6萬噸，一半左右的原酒為從外地黃酒企業(yè)購入，然后勾兌銷售。熟悉該企業(yè)的一位官員，也證實了這一說法。同時,招股說明書中顯示的水費與實

5、際情況也明顯不符。同時，勝景山河的實用電費與招股說明書中的數(shù)據(jù)也存在較大差異。同樣備受質(zhì)疑的是人均產(chǎn)能。勝景山河的人均產(chǎn)能達(dá)457.1噸/年，這一數(shù)字比市場平均水平高出數(shù)倍。在很大程度上證明了該公司存在造假的嫌疑。對此，證監(jiān)會立即停止勝景山河的上市，并對該公司及其相關(guān)機構(gòu)進行調(diào)查。二、造假分析（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析1、資產(chǎn)負(fù)債表分析的基本原理資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某個特定日期的全部資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的財務(wù)狀況。對其資本結(jié)構(gòu)分析，可以判斷其結(jié)構(gòu)的健全和合理與否，可以看出其經(jīng)濟實力和經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)定與否。2、資產(chǎn)負(fù)債表具體分析下表1是勝景山河股份有限公司近幾年資產(chǎn)負(fù)債表的項目，對此表做了對應(yīng)的結(jié)構(gòu)趨

6、勢圖表，并進行相關(guān)的分析如下：表1勝景山河近幾年資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元時間2007-12-2008-12-2009-12-2010-9-流動資產(chǎn)合計16,754.623,837.031,175.436,603.固定資產(chǎn)與在建工程合計7,091.576,726.646,417.136,119.8無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)1,393.871,368.811,330.601,356.3資產(chǎn)總計25,240.031,932.438,923.144,079.負(fù)債合計20,060.017,838.419,794.421,754.所有者權(quán)益合計5,180.0014,094.019,128.622,325.負(fù)債和所有者

7、權(quán)益合計25,240.031,932.438,923.144,079.表2勝景山河近幾年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢表時間2007-12-2008-12-2009-12010-9流動資產(chǎn)合計66.38%74.65%80.09%83.04%固定資產(chǎn)與在建工程合28.10%21.07%16.49%13.88%無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)5.52%4.29%3.42%3.08%資產(chǎn)總計100.00%100.00%100.00100.00圖1勝景山河近幾年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢圖從上面表2和圖1分析，在勝景山河的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組成當(dāng)中，流動資產(chǎn)占了絕大部分， 在66.38%至83.04%之間，并且一直呈上升趨勢；固定資產(chǎn)與在建工程所占比例在1

8、3.88%至28.10%,比例不大，而且呈下降趨勢，說明其在縮小規(guī)模，不合行業(yè)擴展的特點；而無形資 產(chǎn)及遞延資產(chǎn)所占比例比較小，也是呈下降趨勢。勝景山河的流動資產(chǎn)所占比例明顯偏高，而固定資產(chǎn)和在建工程所占比例偏低，無論是從其固定資產(chǎn)的絕對數(shù)還是相對數(shù)來看，顯而易見其不是在擴大規(guī)模，而是在縮小規(guī)模，與行業(yè)特點有悖。3、流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析流動資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或者越過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運用的資產(chǎn)，其特點是周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強。對流動資產(chǎn)組成的結(jié)構(gòu)進行分析，有利于確定流動資產(chǎn)業(yè)務(wù)的合法性、合理性，有利于檢查流動資產(chǎn)業(yè)務(wù)賬務(wù)處理的正確性，揭露其存在的弊端，提 高流動資產(chǎn)的使用效益。下表是

9、勝景山河近幾年流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢表，對此進行相關(guān)分析如下：表3勝景山河近幾年流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢表時間2007-12008-12009-12-2010-9-平均比貨幣資金14.49%3.77%6.80%4.02%7.27%應(yīng)收賬款1.72%1.71%0.37%0.30%1.03%預(yù)付款項6.28%1.06%2.71%2.60%3.16%其他應(yīng)收3.01%2.64%1.23%1.23%2.03%存貨74.49%90.82%88.88%91.86%86.51%流動資產(chǎn)100.00100.00100.00%100.00%100.00圖2 勝景山河近幾年流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢圖4、對存貨的分析從表3和圖2分析可知

10、，勝景山河的流動資產(chǎn)中， 存貨占了絕大部分，比例處在74.49% 至91.86%之間，平均高達(dá)86.51%,所占比例相當(dāng)高，且呈上升趨勢。勝景山河的存貨偏高。那為何勝景山河會有如此高的存貨？其質(zhì)量如何？那么高存貨當(dāng)中，究竟是產(chǎn)品的增多，還是原材料的增多，或者二者兼有？這顯然值得我們進一步深入分析。先從其產(chǎn)品角度來分析， 結(jié)合之前分析結(jié)果可知， 勝景山河的生產(chǎn)規(guī)模并沒有擴張反而 在縮小，按理說其產(chǎn)能就會降低，產(chǎn)量就會比以前的少，所以產(chǎn)品增多說法不成立。再從原材料角度來分析，既然說其生產(chǎn)規(guī)模在縮小， 那么為何還要采購那么多的原材料呢？莫非是 該公司能夠測定未來原材料的價格會更高，因此多采購原材料以

11、備未來生產(chǎn)所需？這樣也會增加其管理成本和相關(guān)成本，這可能也是得不償失！再說，那么多的資金投入了原材料，那 平時的生產(chǎn)經(jīng)營又靠什么來運營呢？恐怕，這種說法也難已成立。那么，勝景山河如此高的存貨究竟來自哪里？據(jù)有關(guān)報道，該公司 2010年末的存貨比 例之所以大，其中庫存原酒有2.22萬噸放于防空洞中，成本約 1.45億元，約占公司總資產(chǎn)比例的三分之一，經(jīng)過證監(jiān)會審查發(fā)現(xiàn)， 勝景山河未對存放在防空洞的原酒實施盤點，會計師亦未實施監(jiān)督盤點等審計程序，僅采取估算防空洞容積的方法來估算儲酒的數(shù)量。顯然， 這是不合理的，同時也違反了會計信息質(zhì)量要求的可靠性和謹(jǐn)慎性！如果上述報道屬實， 則真的說明該公司存在虛

12、構(gòu)存貨的行為。 5、對貨幣資金及相關(guān)款項的分析從表3和圖2可以看出，勝景山河的貨幣資金所占比例在4.02%至14.49%之間，平均比例為7.27%,所占比例不大，但前后變動很大，呈下降趨勢；以看出勝景山河的貨幣資金所 占比例非常低，難以想象其資金是如何運營的？同理，從表3和圖2可以看出勝景山河的應(yīng)收賬款、預(yù)收款項、其他應(yīng)收款等流動資產(chǎn)所占比例不高，且呈下降趨勢。進一步質(zhì)疑其流動資產(chǎn)是如何運作的？總的來說，勝景山河的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，難以想象其流動資產(chǎn)是如何運作，難以相信其存貨的真實性、合理性。（二）利潤表分析1、利潤表分析的原理利潤表是反映企業(yè)一段時期的經(jīng)營收支和經(jīng)營成果，對利潤表的分析，能

13、清楚其收入、利得和成本、費用的情況，能判斷其成本費用與收入是否合理、配比。2、利潤表具體分析下表是勝景山河股份有限公司近幾年的利潤表，對此表做了對應(yīng)的趨勢圖，并進行相關(guān)的分析如下：表4勝景山河近幾年的利潤表單位：萬元會計年度2007 年2008 年2009 年2010 年 9一、營業(yè)收入8,693.2012,281.915,966.614,129.減：營業(yè)成本3,959.466,342.787,961.076,733.7營業(yè)稅金及附加111.92264.30414.37341.37經(jīng)營費用745.811,459.561,801.481,458.8管理費用710.83744.991,716.74

14、1,189.0財務(wù)費用531.78733.50709.95670.92資產(chǎn)減值損失20.81-5.01101.185.32二、營業(yè)利潤2,612.582,741.823,261.883,730.1力口：營業(yè)外收支凈額0.53834.06272.613.00三、利潤總額2,613.113,575.883,534.493,733.1減：所得稅862.55551.70569.86536.64四、凈利潤1,750.563,024.182,964.633,196.43、營業(yè)收入、各種利潤分析根據(jù)其利潤表，我們先單獨對其營業(yè)收入和各種利潤進行分析，相關(guān)趨勢圖如下。元萬：位單1額金18,000.0016,0

15、00.00)14,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.002007年2008 年 2009 年 2010年 9月營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)利潤利潤總額f-凈利潤圖3勝景山河利潤表趨勢圖從圖3和表4我們可以看出，勝景山河股份有限公司從成立至今， 其上述指標(biāo)都是呈上 升趨勢的，尤其是營業(yè)收入，從 2007年的8693.20萬元增加到2009年的15966.67萬元, 絕對值翻了近一倍，增長幅度高達(dá)83.67%,平均每年增幅高達(dá) 41.83%,比行業(yè)平均水平21.14%高出20.69個百分點；截至到 2010年9月，其營業(yè)收入

16、高達(dá) 14129.38萬元，比行業(yè)平均水平8000多萬元圖出6000多萬。我們有此疑問：波及全世界的經(jīng)濟危機不但沒有減 少其營業(yè)收入，反而促進其攀升？這種情況是否屬實、正常？實在令人質(zhì)疑和深思。然而，針對上述情況，就有許多專家學(xué)者指出，勝景山河很可能存在虛增收入的行為。 據(jù)有關(guān)媒體報道，經(jīng)過記者在岳陽、長沙、上海等地的實地調(diào)查，發(fā)現(xiàn)勝景山河的產(chǎn)品銷量非 常有限，在批發(fā)市場、大型超市、酒樓飯店等很難看到勝景山河的產(chǎn)品，由此認(rèn)為，該公司的巨額銷量存在懷疑，涉嫌虛增收入。至于各種利潤，其形成在很大程度上與營業(yè)收入相關(guān)，因此，其趨勢也和營業(yè)收入趨勢差不多。然而，令人驚奇的是：勝景山河2009年的營業(yè)收

17、入為 15966.67萬元，而截止到2010年9月的營業(yè)收入為 14129.38萬元，比2009年的少1837.29萬元， 但其營業(yè)利潤、 利潤總額、凈利潤均比 2009年的要高出200至470多萬元，這點實在令人驚訝！到底是什 么原因，能使勝景山河在 2010年九個月的營業(yè)收入比 2009年低，但其各種利潤比 2009年 還要高的怪象呢？根據(jù)配比原則，因此需要對其2010年的營業(yè)成本以及期間費用進行分析研究。4、營業(yè)成本及期間費用的分析對于勝景山河的營業(yè)成本以及期間費用，相關(guān)的趨勢圖和分析如下：T-宮業(yè)收入-營業(yè)成本經(jīng)營費用T-管理費用T1財務(wù)費用18,000.00元萬：位單16,000.0

18、014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00圖4勝景山河營業(yè)成本及期間費用趨勢圖從圖4和表4可以看出，勝景山河的營業(yè)成本和期間費用都是呈上升趨勢的，而從圖 4 中的傾斜度可以明顯看出其成本費用與其營業(yè)收入不是很配比，其中營業(yè)成本從2007年的3959.46萬元上升到 2010年9月的6733.72萬元，增幅為 70.07%,平均每年增幅 25.48%; 經(jīng)營費用、管理費用和財務(wù)費用分別從2007年的745.81萬元、710.83萬元、531.78萬元增加到2010年9月的1458.84萬元、1189.08萬元、

19、670.92萬元，增幅分別為 95.61%、67.28%、 26.17%,平均每年增長分別為34.77%、24.47%、9.52%。由此可見，其經(jīng)營費用和管理費用增加幅度非常明顯，尤其是 2009年，其經(jīng)營費用和管理費用攀升得相當(dāng)厲害。試想一下， 當(dāng)遇到經(jīng)濟危機絕大多數(shù)企業(yè)都在設(shè)法裁減人員時，莫非勝景山河仍在擴張業(yè)務(wù)和規(guī)模，以致使得經(jīng)營費用和管理費用不斷攀升？但之前分析結(jié)果表明其規(guī)模非但擴張，反而在縮小， 這顯然沒法成立。另外，該公司的銷售方式主要是以經(jīng)銷商經(jīng)銷和公司直銷方式，沒怎么做至于其經(jīng)營費用和廣告宣傳，既然這樣，為何還會有那么高的營銷費用呢？實在令人困惑。管理費用的那么異常，確實令人深

20、思。(三)現(xiàn)金流量表分析1、現(xiàn)金流量表分析的基本原理現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為基礎(chǔ)，以收付實現(xiàn)制為原則， 定期編制的、反映企業(yè)現(xiàn)金流量信息的報表， 對其進行分析，可以揭示企業(yè)一定時期現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流 出的信息，便于報表使用者了解和評價企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。2、現(xiàn)金流量表具體分析卜表是勝景山河幾年各種活動的現(xiàn)金凈流量，對此做成相關(guān)的趨勢圖，分析如下:表5勝景山河現(xiàn)金流量表項目單位：力兀年份區(qū)間2007 年2008 年2009 年2010 年 9經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-4,515.35-2,706.22337.06-3,969.07投資活動現(xiàn)金凈流量-214.02-230.07-246.6

21、7-66.37籌資活動現(xiàn)金凈流量6,370.521,406.111,132.133,387.57現(xiàn)金凈流量1,641.15-1,530.181,222.51-647.87從上分析可知：(1)勝景山河的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量除了2009年是略呈正數(shù)，其余年份都是呈負(fù)值，說明其經(jīng)營活動購銷失衡，銷售商品收到的現(xiàn)金遠(yuǎn)不如購入材料或接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金， 也說明其經(jīng)營活動的創(chuàng)現(xiàn)能力不強。前面分析顯示，勝景山河的營業(yè)收入比較高，且呈高幅增長，而現(xiàn)在分析顯示，其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量絕大多數(shù)是負(fù)值，且金額較大。在這，不得 不對其產(chǎn)生質(zhì)疑：既然營業(yè)收入那么高，為何資金回收卻是負(fù)值？莫非所有的銷貨活動大多 是采用賒銷

22、形式？或者把所回收的資金全都用來購買材料和支付勞務(wù)？若果真如此，那么該公司又是靠什么活動來提供現(xiàn)金流，從而其正常生產(chǎn)運作呢？這些問題又值得讓人深思。(2)接下來投資活動的現(xiàn)金凈流量，勝景山河的近幾年一直都是呈負(fù)數(shù)，這可能說明 其一直在投資擴大規(guī)模或者開發(fā)新的利潤增長點，但前面分析得知，其規(guī)模并沒有擴張，因此最有可能是開發(fā)新的利潤增長點。(3)籌資活動的現(xiàn)金凈流量，勝景山河的近幾年是正數(shù)，并且在 2007年和2010年籌資數(shù)目巨大，分別為 6370.52萬元和3387.57萬元，這說明其現(xiàn)金主要是靠貸款來盤活，同 時也說明其償債壓力大。（4）現(xiàn)金凈流量，勝景山河的現(xiàn)金凈流量呈正負(fù)交替型，且數(shù)目不

23、算大，說明其有面 臨現(xiàn)金斷流的風(fēng)險。（四）償債能力分析1、短期償債能力分析償債能力強弱是衡量企業(yè)經(jīng)營績效的重要指標(biāo)，不僅關(guān)系到企業(yè)本身的生存和發(fā)展， 而且也與債權(quán)人、投資者的利益密切相關(guān)。因此必須對償債能力進行分析， 下面表6是勝景山 河償債能力的財務(wù)指標(biāo)，對此做出分析如下：表6勝景山河償債能力財務(wù)指標(biāo)年份區(qū)間2007 年2008 年2009 年2010 年流動比率0.861.341.582.48速動比率0.220.120.180.20現(xiàn)金比率0.120.050.110.10現(xiàn)金流動負(fù)債比-0.23-0.150.02-0.27資產(chǎn)負(fù)債率（%79.4755.8650.8549.35產(chǎn)權(quán)比率3.8

24、71.271.030.97有形凈值債務(wù)率5.271.401.111.04企業(yè)的短期償債能力是指其流動資產(chǎn)支付流動負(fù)債的能力，主要的考核指標(biāo)有流動比 率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比等，下面著重從這幾個指標(biāo)進行分析。流動比率、速動比率：一勝景山河的流動比率古越龍山的流動比率勝景山河的速動比率古越龍山的速動比率2007年200即200孫201孫3.002.502.00率正 1.501.000.500.00圖6勝景山河和古越龍山的財務(wù)指標(biāo)趨勢圖一流動比率是指企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例關(guān)系，表示一個企業(yè)每百元的流動負(fù)債能夠有多少流動資產(chǎn)來抵償。 從上面表6和圖6可以看出，勝景山河的流動比率在

25、不斷攀升，從2007年的0.86一直攀升到2010年9月的2.48,升幅高達(dá)191.77%,平均每年增幅高達(dá)69.73%,原因是一方面流動資產(chǎn)的增加，另一方面可能是流動負(fù)債的減少，也可能二者兼有，從而引起其流動比率增幅大且比值高。結(jié)合速動比率來看， 勝景山河的速動比率比較低，且前后變動不明顯，從而由“速動比率=（流動資產(chǎn)一存貨）/流動負(fù)債”推出其存貨很高，進而推出其流動比率那么高的增幅主要是存貨的增加的結(jié)果，在此再次證明存貨增加多，且所占比例高。然而，存貨的變現(xiàn)能力不夠強， 而且還具有跌價的風(fēng)險， 從而推斷其短期償債 能力弱。現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比：現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流動負(fù)債比是對速動比率的進一

26、步修正，它們更能真實可靠地反映企業(yè)的短期償債能力。T一勝景山河的現(xiàn)金比率-勝景山河的現(xiàn)金流動 負(fù)債比古越龍山的現(xiàn)金流動 負(fù)債比古越龍山的現(xiàn)金比率0.500.400.300.20率 0.10 比 0.00-0.10-0.20-0.30-0.40圖7勝景山河和古越龍山的財務(wù)指標(biāo)趨勢圖二現(xiàn)金比率是指一定時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，公式：現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+銀行存款+現(xiàn)金等彳物）/流動負(fù)債。從上面表 6和圖7可以看出，勝景山河的現(xiàn)金比率前 后變化不大，平均值為 0.095,也就是說，在所欠的 100元負(fù)債當(dāng)中，能用現(xiàn)金或現(xiàn)金等價 物直接償還的只有 9.5元；說明勝景山河的短期償債能力相當(dāng)弱。現(xiàn)

27、金流動負(fù)債比是指經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)的流動負(fù)債用經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金來支付的程度。由表6和圖7可以看出，勝景山河該比率除了 2009年略呈正數(shù)，其他年份均為負(fù)值，這說明其依靠生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金滿足不了償債的需 要，必須依靠其他方式取得現(xiàn)金來償還債務(wù)。在此，再次證明勝景山河的償債能力弱。2、長期償債能力分析對企業(yè)的長期償債能力分析，能研究不同資本來源與組成，借以了解企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)， 進而計算其承擔(dān)利息費用的數(shù)額，衡量其長期償債能力。 在此，對其資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率進行分析。資產(chǎn)負(fù)債率：資產(chǎn)負(fù)債率是指公司年末的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，表示公司總資產(chǎn)

28、中有多少是通過負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評價公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)， 同時也是一項衡量公司利用債權(quán)人 資金進行經(jīng)營活動能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00圖8勝景山河和古越龍山的財務(wù)指標(biāo)趨勢圖三從上面表6和圖8,我們可以看到盡管勝景山河的資產(chǎn)負(fù)債率不斷下降，從 2007年的79.47%下降到2010年9月的49.35%,說明了其投資組合由激進型向穩(wěn)健型轉(zhuǎn)向，但該比率 仍然達(dá)到50%左右，比行業(yè)最近平均水平47.20%要高，這說明其償債風(fēng)險高。產(chǎn)權(quán)比率：T-勝景山河的產(chǎn)權(quán)比率古越龍山的產(chǎn)權(quán)比率5.

29、004.003.002.001.000.00圖9勝景山河和古越龍山的財務(wù)指標(biāo)趨勢圖四產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，是為評估資金結(jié)構(gòu)合理性的一種指標(biāo)，該指標(biāo)反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系，能反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。從圖 9我們可以看出，勝景山河的產(chǎn)權(quán)比率在不斷下降，但仍然比行業(yè)平均水平 高，這說明其財務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險高；當(dāng)然，這種下降趨勢也說明了勝景山河由高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)向低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。有形凈債務(wù)率：有形凈值債務(wù)率是企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值的百分比，該指標(biāo)能揭示企業(yè)的長期償債能力，表明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時的被保護程度。這個指標(biāo)越大，表明風(fēng)險越大，

30、長期償債能力弱；反之，則風(fēng)險越小，長期償債能力強。其計算公式：有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額+ （股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值-長期待攤費用）X 100%。勝景山河的有形凈值債務(wù)率-古越龍山的有形凈值債務(wù)率圖10 勝景山河和古越龍山的財務(wù)指標(biāo)趨勢圖五從上面圖10可以同理得出，勝景山河有形凈值債務(wù)率遠(yuǎn)比古越龍山的要高，說明其長期償債能力弱，風(fēng)險高。（五）獲利能力分析1、獲利能力分析的基本原理一個企業(yè)經(jīng)營的主要目標(biāo)在于獲取利潤，因為企業(yè)只有獲得利潤才能謀求生存與發(fā)展，進而完成對社會應(yīng)盡的責(zé)任。2、具體分析下面著重從主營業(yè)務(wù)利潤率、成本利潤率、稅前稅后利潤率、資產(chǎn)收益率分析勝景山河 的獲利能力，勝景山河的獲利財

31、務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)表如下：表7 勝景山河獲利能力指標(biāo)年份區(qū)間2007200820092010年9月主營業(yè)務(wù)利潤率0.300.220.200.26成本費用利潤率0.440.390.290.37主營收入稅前利潤率0.300.290.220.26主營收入稅后利潤率0.200.250.190.23凈資產(chǎn)收益率0.340.210.160.14總資產(chǎn)收益率0.070.090.080.073、主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費用利潤率圖11勝景山河和古越龍山主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費用利潤率趨勢圖主營業(yè)務(wù)利潤率，是指企業(yè)一定時期主營業(yè)務(wù)利潤同主營業(yè)務(wù)收入的比率，它表 明企業(yè)每單位主營業(yè)務(wù)收入能帶來多少主營業(yè)務(wù)利潤，反映了企業(yè)主營業(yè)

32、務(wù)的獲利能力，是評價企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標(biāo)。從上面表7和圖11中，我們可以看到勝景山河近幾年的主營業(yè)務(wù)利潤率都是在下降的，但無論在哪一年，勝景山河的主營業(yè)務(wù)利潤率 要高，也比行業(yè)平均水平要高， 截止到2010年，勝景山?的為0.26,約是行業(yè)平均水平 0.09 的3倍。若果真如此，則說明其獲利能力相當(dāng)強；否則，就會引起眾人的質(zhì)疑：莫非勝景山 河經(jīng)營有方能有效控制成本， 還是其產(chǎn)品真能買到天價從中獲得更多的利潤？這個問題值得 商榷！成本費用利潤率，是企業(yè)一定期間的利潤總額與成本、費用總額的比率，該指標(biāo)表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費所帶來的經(jīng)營成果。勝景山河的成本費用利潤率也

33、是在下降的， 但無論在哪一年，都比行業(yè)平均水平要高， 說明其獲利能力相當(dāng)強！ 同理，除非是千真萬確，否則難以令人信服！ 我們進一步觀察發(fā)現(xiàn)，勝景山河的主營業(yè)務(wù)利 潤率和成本費用利潤率的走勢趨于異向，根據(jù)成本費用的配比原則， 按理說也是呈大致相同的走勢才合理，而對于勝景山河出現(xiàn)的異向趨同現(xiàn)象，難免會引起眾人質(zhì)疑其成本費用的不配比。表8成本費用利潤率單位：萬元項目2007 年2008 年2009 年2010 年 9月營業(yè)成本3959.466342.787961.076733.72營業(yè)稅金及附加111.92264.30414.37341.37經(jīng)營費用745.811459.561801.481458.

34、84管理費用710.83744.991716.741189.08財務(wù)費用531.78733.50709.95670.92資產(chǎn)減值損失20.81-5.01101.185.32成本費用總額6080.619540.1212704.7910399.25利潤總額2,613.113,575.883,534.493,733.13成本費用利潤率(%)42.9737.4827.82%35.90計算結(jié)果表明，該企業(yè) 2009年成本費用較前兩年有所下降，究其原因：成本費用大幅增長，漲幅達(dá)108.9%。而利潤僅增長 35.3%。2010年成本費用利潤率膠 2009年有所增長， 說明企業(yè)在控制成本費用方面取彳#了較大的

35、進展，漲幅為-18.1%。而利潤有所提升，漲幅達(dá)5.3%。盈利能力有所增強。總的來說，勝景山河的主營業(yè)務(wù)利潤率和成本費用利潤率都很高，可能是其產(chǎn)品能高價出售的結(jié)果，按照該公司高層的透露說，他們的主打產(chǎn)品高端黃酒能買到很高的價錢，可能與這有關(guān)。但據(jù)記者明查暗訪， 勝景山河的高端黃酒售價并沒有比古越龍山、金楓酒業(yè)等公司的高，根本沒能賣到如此高的價格。至于是真是假，有待證實。4、稅前、稅后利潤率總的來說，勝景山河的主營業(yè)務(wù)利潤率和成本費用利潤率都很高，可能是其產(chǎn)品能高價出售的結(jié)果，按照該公司高層的透露說，他們的主打產(chǎn)品高端黃酒能買到很高的價錢，可能與這有關(guān)。但據(jù)記者明查暗訪， 勝景山河的高端黃酒售價

36、并沒有比古越龍山、金楓酒業(yè)等公司的高，根本沒能賣到如此高的價格。至于是真是假，有待證實。圖12 勝景山河和古越龍山稅前稅后利潤率趨勢圖從上圖可以看出，勝景山河近幾年的稅前和稅后利潤率均比行業(yè)水平高出很多，說明其獲利能力、產(chǎn)品在市場上的競爭力與銷售能力都很強。但觀察發(fā)現(xiàn)，勝景山河的稅前、稅后利潤率的走勢又再次出現(xiàn)異向趨同現(xiàn)象。這可能與其遞延所得稅資產(chǎn)或負(fù)債有關(guān)。5、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。總資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比，是衡量企業(yè)收益能力的指標(biāo)，直接反映了公

37、司的競爭實力和發(fā)展能力。表9凈資產(chǎn)收益率單位：萬元項目2007 年2008 年2009 年2010年9月年末所后若權(quán)益5,180.0014,094.0419,128.6722,325.16平均所有者權(quán)益5,180.009637.0216611.35520726.915凈利潤1,750.563,024.182,964.633,196.49凈資產(chǎn)收益率(%)33.7931.3817.8515.42計算結(jié)果表明，該企業(yè)2007年凈資產(chǎn)收益率為 33.79%,企業(yè)2008年凈資產(chǎn)收益率為31.38%,下降了 2.41個百分點；2009年凈資產(chǎn)收益率為 17.85%,下降了 13.53個百分點;2010

38、年凈資產(chǎn)收益率為15.42%,下降了 2.43個百分點，凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)下降態(tài)勢。表10總資產(chǎn)收益率單位：萬元項目2007 年2008 年2009 年2010 年9月年末總資產(chǎn)25,240.0531,932.4838,923.1544,079.66平均總資產(chǎn)25,240.0528586.26535427.81541501.405利潤總額2,613.113,575.883,534.493,733.13財務(wù)支出531.78733.50709.95670.92總資產(chǎn)收益率()12.4615.0811.9810.61由表可見2007年該企業(yè)總資產(chǎn)收益率為12.46%, 2008年該企業(yè)總資產(chǎn)收益率為1

39、5.08%,上漲2.62個百分點，2009年該企業(yè)總資產(chǎn)收益率為11.98%,下降3.1個百分點，2010年該企業(yè)總資產(chǎn)收益率為10.61%,下降1.37個百分點。4年內(nèi)，該企業(yè)在 2008年呈遞增趨勢，至2010年期間呈遞減趨勢。圖13勝景山河和古越龍山的資產(chǎn)收益率趨勢圖從圖13可以看出，勝景山河近幾年的凈資產(chǎn)收益率在下滑，而且下滑的程度較大，從2007年的0.34下滑到2010年9月的0.14 ,降幅58.82%,平均每年降幅 21.39%,但其每年的比率仍然很高；其總資產(chǎn)收益率也較高，說明其收益水平高，競爭實力和發(fā)展能力強。然而，仔細(xì)觀察勝景山河的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率走勢又再一次出

40、現(xiàn)異向趨同現(xiàn)象，這可能是跟股東權(quán)益大幅增加或者總資產(chǎn)的變動有關(guān)。（六）營運能力分析企業(yè)營運能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力，其實質(zhì)是要對資源的有效配置，在盡可能短的周轉(zhuǎn)時間， 生產(chǎn)出盡可能多的產(chǎn)品， 創(chuàng)造盡可能多的營業(yè)收入。 因此， 對企業(yè)的營運能力分析，是了解企業(yè)的財務(wù)狀況穩(wěn)定性和獲利能力強弱的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在此， 著重對流動性強的資產(chǎn)進行分析，其營運能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表和相關(guān)分析如下：表11勝景山河營運能力財務(wù)指標(biāo)年份區(qū)間2008-12-312009-12-312010-9-30應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率35.2860.86125.01應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）10.205.912.16存貨周轉(zhuǎn)率0.

41、370.320.22存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）968.551,115.961,229.59營業(yè)周期（天）97911221232流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.610.580.42固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.782.432.26總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.430.450.341、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)商品或產(chǎn)品賒銷凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，該指標(biāo)反映企業(yè)的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率的指標(biāo)。從表11可以看到，勝景山河最近幾年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷攀升， 從2008年的35.28提高到2010年9月的125.01，增幅高達(dá)254.34%, 平均每年增幅高達(dá) 149.61%;而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2008年的10.2天下降到2010

42、年9月的2.16天，平均兩天就能收回一筆賬款，其應(yīng)收賬款能有如此高的周轉(zhuǎn)率和變現(xiàn)速度，實 在讓人震驚！然而，這種分析結(jié)果又和前面分析所得到的經(jīng)營活動創(chuàng)現(xiàn)能力弱、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)值、資金回收率為負(fù)值等結(jié)果相矛盾。一方面說應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高、資金回收速度快，另一方面卻是經(jīng)營活動創(chuàng)現(xiàn)能力弱、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，簡直是匪夷所思！除非，是該公司把全部收回的款項又全部用來采購原料或支付其他勞務(wù)等經(jīng)營活動，并且還要超額動用其他活動的貨幣資金，才能解釋上述情況，否則無法令人信服！如此一來，就可以對勝景山河的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是否合情理提出質(zhì)疑。2、存貨周轉(zhuǎn)存貨周轉(zhuǎn)率也稱存貨利用率，是指企業(yè)一定時期產(chǎn)品或

43、商品銷貨成本與存貨平均余額的 比率，該指標(biāo)反映企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度和流動性、存貨的質(zhì)量。從上面表11可以看到，最近幾年其存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降，從2008年的0.37下降到2010年9月的0.22,存貨平均周轉(zhuǎn)率為0.30,說明其存貨周轉(zhuǎn)速度不高、存貨的流動性不強。然而，分析結(jié)果一方面得出存 貨流動性不強、存貨周轉(zhuǎn)速度不高， 說明其產(chǎn)品沒怎么銷售出去，但另一方面得出應(yīng)收賬款回收速度快、周轉(zhuǎn)率高。試問一下，沒有賣出產(chǎn)品怎么會有錢收入呢？顯然其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) 與存貨周轉(zhuǎn)前后矛盾。除非每筆銷貨款都是多次分期回收，否則，沒法令人信服。再說，前面分析得知勝景山河的主營業(yè)務(wù)收入從2007年的8693.20萬元增加

44、到 2010年9月底的14129.38萬元，增幅62.53%,平均每年增幅高達(dá) 22.74%,可知其主營業(yè)務(wù)收入是在增加的， 但是現(xiàn)在卻發(fā)現(xiàn)存貨的周轉(zhuǎn)速度和流動性在下降，那其主營業(yè)務(wù)收入的增加到底是賣什么東西而得來的呢？如果真是賣出產(chǎn)品了，存貨的周轉(zhuǎn)率應(yīng)該是升高而不是下降，除非是該公司生產(chǎn)出來的產(chǎn)品產(chǎn)量既滿足了銷售的增長，又要滿足了庫存的增長， 也就是說其產(chǎn)能要相當(dāng)?shù)母撸拍芙忉屵@種異常情況。至于其要高到什么程度，據(jù)有關(guān)專家計算，其人均產(chǎn)能要達(dá)到457.1噸/年。這簡直是人間奇跡。再者，前面分析得知，其生產(chǎn)規(guī)模并沒有擴張，哪能 來那么高的產(chǎn)能呢？顯然，勝景山河的報表數(shù)據(jù)有矛盾，要么就是虛增收入

45、， 要么就是虛增存貨，要么兩種情況都有可能存在，或者還可能存在其他情況。這確實值得令人探查。3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)勝景山河流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算表項目2007-12-312008-12-312009-12-312010-9-30營業(yè)收入8,693.2012,281.9315,966.6714,129.38期初流動資產(chǎn)16,754.6023,837.0431,175.42期末流動資產(chǎn)16,754.6023,837.0431,175.4236,603.46流動資產(chǎn)平均余額20295.8227506.2333889.44流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.610.580.42流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)一590620857流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是主營業(yè)收入凈額與平均流動資產(chǎn)總額的比率，該指標(biāo)能反映企業(yè)的流